消費者環境の緩やかな回復と経済期待の低下

経済的

概要:

ドイツの消費者心理は、前月に大幅に後退した後、2024年9月にわずかに回復しました。

ドイツの消費者心理は、前月に大幅に後退した後、2024年9月にわずかに回復しました。収入期待と購買意欲はともに改善しており、それに応じて、10月の予測における消費者環境は、前月（修正後-21.9ポイント）と比較して0.7ポイントのわずかな上昇の-21.2ポイントを示しています。

しかし、今月再び上昇している貯蓄意欲によって、消費者環境の回復は鈍化している。ドイツ人は、今後12か月間の経済全般の発展を、前月よりもやや否定的に見ている。これらは、GfKとGfKの創設者であるニュルンベルク市場決定研究所（NIM）が2023年10月から共同で発行している、NIMが支援するGfK消費者環境の最新調査結果である。

消費者環境は現在、所得見通しの改善と購入意欲の若干の緩和から、何よりも恩恵を受けている。対照的に、貯蓄意欲が1.3ポイント再び上昇したことで、今月の消費者環境のより明確な回復は妨げられている。

「前月の深刻な後退の後、消費者環境のわずかな改善は、むしろ低水準での安定化と解釈できます。消費者環境は、マイナス21ポイントを記録した2024年6月以来改善していません。したがって、わずかな上昇は、顕著な回復の始まりと解釈することはできません。消費者心理は、一般的に、そのためには不安定すぎます」と、NIMの消費専門家ロルフ・ビュルクル氏は説明します。「戦争、危機、インフレなどのよく知られたマイナス要因に加えて、ここ数ヶ月は労働市場が要因としてリストに加わっています。」

失業者の若干の増加、企業倒産の増加、そしてさまざまな企業による人員削減や事業の一部を海外に移転する発表は、確かに多くの従業員の間で雇用不安を高めている。

経済期待は2年連続で低下

失業率の上昇に関する世論の高まりも、消費者環境の若干の好調な傾向とは裏腹に、今月の経済期待が低下した一因となっている。指標は1.3ポイント下落して0.7ポイントとなった。つまり、今年4月とまったく同じ値を示している。

その結果、今後12か月間のドイツ経済全般の動向に関するドイツ人の意見は、ほぼ半年にわたって停滞している。

ifo研究所は最近発表した予測で、ドイツは2024年を赤字ゼロで終える可能性が高いと想定している。同研究所は、国内総生産が実質で0.1％減少すると予測している。

所得期待は前月の落ち込みから回復

経済見通しはそれほど楽観的ではないが、ドイツの消費者の所得期待は8月の落ち込みから再び回復しつつある。所得指標は6.6ポイント上昇し、10.1ポイントに達した。しかし、これは前月の16ポイントを超える大幅な下落の一部しか埋め合わせられないことを意味する。

どうやら、雇用に対する不安の高まりが、現在多くの一般家庭が経験している購買力の上昇を覆い隠しているようだ。ドイツのインフレ率は約2%で安定しているが、賃金上昇と年金はそれよりも大幅に増加している。

購入意欲：所得期待の高まりが追い風

所得期待の高まりが購入意欲に追い風となっている。購入意欲は4ポイント上昇し、現在は-6.9ポイントとなっている。これは、-2.1ポイントだった2022年3月以来の高水準だ。

現在の上昇にもかかわらず、購入意欲のレベルは依然として極めて低い。これは、インフレ、地政学的危機、雇用の安定に対する懸念の高まりにより、消費者が極めて不安定な状態にあることを示している。

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2024年秋の共同経済予測：移行期にあるドイツ経済 – 勢いは弱く、潜在成長率は低い

IFO

経済的

ドイツ経済は2年以上停滞している。経済生産は年初にわずかに増加したものの、第2四半期には再び減少した。今後数四半期はゆっくりと回復する可能性が高い。しかし、経済成長は近い将来、COVID-19パンデミック前の傾向に戻ることはできないだろう。脱炭素化、デジタル化、人口構成の変化、そしておそらく中国企業との競争激化により、ドイツでは構造調整プロセスが引き起こされ、ドイツ経済の成長見通しが鈍化している。

ドイツにおける開発

構造変化と経済不況の重なり合う影響は、特に製造業で顕著で、主に資本財生産者とエネルギー集約型産業に影響を及ぼしている。これらの産業の競争力は、エネルギーコストの上昇と、世界市場でドイツの輸出を押しのけている中国からの高品質工業製品との競争激化に苦しんでいる。しかし、世界産業の弱体化とそれに伴う新規受注の不足も、製造業の経済問題を引き起こしている。これは、教育や医療など、特に国が主導するサービス部門における粗付加価値の大幅な増加によって緩和されている。

研究所によれば、投資の持続的な低迷は製造業の問題の兆候である。経済的には、ドイツにおける高金利の継続と経済的・地政学的不確実性の高さが、企業の投資活動と個人世帯の購買意欲を圧迫している可能性が高い。

民間消費は今年前半に経済を支えたが、実質可処分所得の急増にもかかわらず、期待された回復は実現しなかった。民間世帯は、所得を消費財に費やす代わりに、不測の事態に備えて貯蓄する傾向が強まっている。貯蓄率は4四半期連続で上昇しており、長期水準を上回っている。

報告書によれば、構造調整プロセスは今後も継続する見込みで、経済ブレーキはゆっくりと解除されるに過ぎない。暫定的な回復は、実質可処分所得の力強い伸びに支えられた個人消費の回復によって推進されている。近隣の欧州諸国など、重要な販売市場の景気回復は、ドイツの対外貿易をいくらか回復させるだろう。これは、より好ましい資金調達条件と相まって、資本投資に利益をもたらす。

インフレ率の低下は、民間世帯の購買力を支えている。両研究所は、今年のインフレ率は2025年と2026年に再びECBの目標である2.2%と2.0%に近づき、主にサービス部門のインフレが牽引すると予想している。

経済停滞は労働市場に今やよりはっきりと影響を及ぼし始めている。失業者数は最近再びわずかに増加した。経済活動が徐々に回復するにつれ、失業率は来年まで再び低下しないと予想される。

財政政策は今年と来年、若干引き締め的なものとなる見込みです。ドイツ政府の成長政策は、予測期間中はおそらくわずかな刺激効果しか与えないでしょう。

全体として、国内総生産は2024年に0.1％減少し、その後2年間でそれぞれ0.8％と1.3％増加すると見込まれている。そのため、研究所は2024年春からの予測をわずかに下方修正しているが、これは主に産業の回復が弱まっているためである。

世界経済は低率で拡大

世界経済は現在、COVID-19パンデミック前の10年間と比べてやや低い成長率で拡大している。このペースは、ほぼ2年間ほとんど変わっていない。地域ごとに経済格差があるが、今年中に縮小するだろう。かつて非常に好調だった米国経済は現在勢いを失いつつあり、中国の構造的問題が全体的な経済成長を以前よりもいくらか抑制している。同時に、欧州経済は長い停滞期を経て再び上昇傾向にある。ユーロ圏では、1年半に及ぶほぼ停滞の後、国内総生産が第1四半期と第2四半期の両方で1/4%と顕著に増加した。

予測期間中、世界経済はサービス部門と消費に支えられ、緩やかに拡大する見込みです。しかし、米国の景気後退傾向は定着しそうにありません。投資は引き続き上昇傾向にあり、さらなる金利引き下げによって徐々に刺激されるはずです。EUと英国の拡大はやや強まる見込みですが、米国と中国の傾向は鈍化する見込みです。

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BTCが65,000ドルを超える中、ビットコイン購入者は米国のETFに3億6,600万ドルを投じている

ウォーレン・タクンダ

暗号通貨

米国のビットコイン現物上場投資信託（ETF）には、9月26日の取引終盤にビットコイン価格が6万5000ドルを突破し、2カ月以上ぶりの1日当たりの流入額を記録した。

ファーサイド・インベスターズの予備データによると、米国の11の現物ビットコインETFへの流入総額は9月26日に3億6570万ドルに達した。

ETFへの資金流入額の急増は、流入額が4億8,600万ドルに達した7月22日以来最大となった。また、機関投資商品への資金流入は6営業日連続となった。

ARK 21Shares Bitcoin ETFが1億1,380万ドルの流入でトップとなり、次いでBlackRock iShares Bitcoin Trustが9,340万ドルとなった。

ブラックロックは9月25日水曜日に1億8440万ドルの資金流入を記録し、1カ月間で最大の資金流入を記録した。

フィデリティ・ワイズ・オリジン・ビットコイン・ファンドには7,400万ドル、ビットワイズ・ビットコインETFには5,040万ドル、ヴァンエック・ビットコインETFには2,210万ドルの流入があった。

一方、インベスコ、フランクリン、ヴァルキリーETFにはそれぞれ650万ドル、570万ドル、460万ドルの小幅な資金流入があった。

流出したのはグレイスケール・ビットコイン・トラストのみで、770万ドルの流出となり、1月にスポットETFに転換されて以来の流出総額は201億ドルとなった。 Bitcoin Buyers Throw $366M into US ETFs as BTC Pushes Above $65K _1

Bitcoin Buyers Throw $366M into US ETFs as BTC Pushes Above $65K _1

スポットビットコインETFのフロー。出典：Farside Investors

今回の資本注入により、11のスポットETFすべてに対する設立以来の流入総額は183億ドルとなった。

ETFストア社長ネイト・ジェラシ氏は9月27日のXへの投稿でこの大量流入についてコメントし、次のように述べた。

「参考までに、2024年に立ち上げられた500のETFのうち、年間を通じてこの金額を調達したのは25未満です。」

9月25日、ブルームバーグETFアナリストのエリック・バルチュナス氏は、スポットビットコインETFは「100万ビットコイン保有までの92％、トップ保有者としてサトシを追い抜くまでの83％に達している」とコメントした。

BTCスポット価格は、FRBの金利引き下げを受けて過去2週間で約13%上昇した。

しかし、ファーサイド・インベスターズによると、スポットのイーサリアムETFは同様の勢いを欠いており、9つのファンドが9月26日に10万ドルの流出を記録した。

ブラックロックとフィデリティの両社がそれぞれのイーサリアムスポットファンドに1500万ドル以上の流入を記録したにもかかわらず、流出は起きた。グレイスケールの高額手数料イーサリアムトラストは資産の流出を続けており、木曜日にはさらに3600万ドルを失った。

出典: コインテレグラフ

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銀価格予測: トレーダーが米国のインフレに備える中、XAG/USDはさらに下落し、31.60ドル付近に

アレックス

経済的

銀価格（XAG/USD）は、木曜日に32.70ドルという新たな高値を付けた後、売り圧力に直面し、金曜日の欧州セッションで31.60ドル付近まで調整が進んだ。12:30 GMTに発表される8月の米国個人消費支出価格指数（PCE）を前に投資家が慎重になり、銀価格に圧力がかかっている。

経済学者の推計によると、米連邦準備制度理事会（FRB）が好むインフレ指標であるコアPCE価格指数は2.37%上昇し、7月の2.6%より上昇し、月間数値は0.2%の着実な上昇となっている。投資家は米国のインフレデータを熱心に待ち望んでいる。このデータは、今年第4四半期のFRBの政策措置に関する市場の憶測を形作ることになるからだ。

CME FedWatchツールによると、中央銀行は今年残り2回の会合で主要借入金利をさらに75ベーシスポイント引き下げると予想されており、50ベーシスポイントの利下げが1回、25ベーシスポイントの利下げが1回行われることになる。30日フェデラルファンド金利先物価格データによると、トレーダーの間では11月の25ベーシスポイントまたは50ベーシスポイントの利下げについて意見が2分されている。

一方、主要6通貨に対する米ドルの価値を追跡する米ドル指数（DXY）は、序盤の上昇分を失い、100.50を上回って推移している。10年米国債利回りは3.79%に低下した。

銀のテクニカル分析

銀価格は、32.70ドル付近で過去10年で最高値を更新した後、わずかに下落した。この白金属は、主要なインフレデータ発表を前に圧力にさらされている。しかし、短期から長期まですべての指数移動平均（EMA）が上昇傾向にあるため、短期的な見通しは強気である。

14日間の相対力指数（RSI）は60.00～80.00の強気レンジで変動しており、強い強気の勢いを示唆しています。

銀の日足チャート

出典: FXSTREET

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FXデイリー：PCEデータはインフレが制御されていることを裏付ける

ING

外国為替

USD: コアPCEは市場を揺るがすことはない

米国の新規失業保険申請件数は昨日、再び予想を下回った（22万3千件に対して21万8千件）が、雇用市場への再参入のスピードを測る継続申請件数は183万4千件に回復した。耐久財受注は予想を上回り、第2四半期のGDPは3.0%から2.9%に下方修正されると予想されていたが、実現しなかった。

年末のFRB金利に対する市場予想は過去数回のセッションで数ベーシスポイント上昇したが、水曜日のポジション調整後、昨日は再びドルが提示された。いずれにせよ、市場は今後2回の会合のいずれかで50ベーシスポイントの利下げが行われることを織り込み続けている。

本日、8 月の PCE データが発表されます。コア指数は前月比 0.2% 増とコンセンサス通りで、市場への影響は限定的になると予想しています。コンセンサスからわずかに乖離した場合でも、FRB が最近、その使命の焦点を雇用側にシフトしたことで、市場はインフレに関するニュースにそれほど敏感ではなくなりました。

DXY は今後数日間、100.0 ～ 101.0 の範囲に留まると予想されます。次の大きな動きは、来週の雇用統計のサプライズでのみ起こる可能性があります。

ユーロ：ECBの金利改定はインフレ試練に直面

本日、ユーロ圏全体の9月のCPIの最初の数件が発表される。フランスとスペインのインフレ率はともに鈍化すると予想されている（それぞれ1.6%と1.9%）。ただし、スペインのコア指標は2.7%から2.8%に上昇すると見られている。

ドイツの数字は月曜日に、ユーロ圏全体の数字は火曜日に発表される。景気見通しが暗いにもかかわらず、理事会メンバーが最近、緩和圧力に屈することに消極的な姿勢を示していることを考えると、インフレは欧州中央銀行の金利予想にタカ派的な再評価を引き起こす可能性がある。

EUR/USDは昨日いくらかのサポートを見つけ、来週の米国雇用統計までに1.12を再び上回ることは確実に可能だ。

GBP: 強さは継続

英国では今週は静かな週だったが、ユーロ圏の弱い経済指標がEUR/GBPに打撃を与えた。今週初め、このペアは0.8320レベルを試したが、イングランド銀行の緩和は過小評価されている可能性があるため、短期を超えた反発の可能性が高いとみているが、近いうちに0.8300を試されることを防ぐには、ユーロ圏でインフレ予想外の出来事が起こる必要があるだろう。

ユーロ圏の厳しい見通しによりECBは英中銀よりも大幅な利下げを余儀なくされるだろうとの市場の見方が強まったため、EUR:GBPのスワップ金利差は縮小し、現在は-155bpと2023年12月以来の大幅な幅となっている。短期的にはこのペアに一定の圧力がかかり続けるはずだ。

ケーブルでは、新たな1.34+の高値も政策金利差によって正当化されているが、FRBの50bp利下げの期待は見当違いの可能性があり、GBP/USDはすぐに割高に見え始めるかもしれない。

CEE: 国によって金利引き下げが為替に与える影響は異なる

この地域における金曜日のカレンダーは、米国の数字に注目が集まり、週の終わりはかなり静かになることを示しています。今日の取引終了後にのみ、ムーディーズによるルーマニアのソブリン格付けの見直しが発表されます。それでも、過去2日間、CEE通貨は圧力にさらされており、全体的に魅力的な水準が見られるかもしれません。EUR/HUFは、火曜日のハンガリー中央銀行による25bpの利下げ決定後のハンガリー国立銀行の見直しで言及した水準である396まで急上昇しました。今のところ、400水準に動く理由は見当たりませんが、金利市場がハト派方向に再価格設定されていることを考えると、フォリントに対して弱気であり、さらなる下落を予想しています。

一方、EUR/PLNは過去2日間上昇しており、今朝は4.280に達しましたが、理由は明らかではありません。また、ズウォティは、特に来週のインフレ率とポーランド中央銀行の会合を前に、新規の買い手にとって魅力的な水準を示しています。一方、EUR/CZKは、今週のチェコ中央銀行の会合後も安定しており、昨日の取引終了時には下落を示唆しており、これについては今週初めにここで議論しました。市場のハト派的な価格設定にもかかわらず、現在のレート水準でもコルナ高が示唆され、再価格設定の可能性があればCZKにさらなる推進力を与える可能性があると考えています。したがって、当社はCZKに対して強気ですが、今日の方向性は主に地域全体の米国のデータによって左右されるでしょう。

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フランスとスペインのインフレが軟調でECBがハト派的な姿勢を見せる中、EUR/USDは1.1150を下回る

オーウェン・リー

外国為替

EUR/USDは金曜日の欧州セッションで1.1150を下回って下落。フランスの消費者物価指数（CPI）（EU基準）とスペインの統一消費者物価指数（HICP）の速報値で9月の価格圧力が予想よりも緩やかなペースで上昇したことが示された後、ユーロ（EUR）が下落し、主要通貨ペアは急激な売り圧力に直面している。

フランスとスペインのインフレ圧力が急激に減速したことから、市場では欧州中央銀行（ECB）が10月の会合で再び金利を引き下げるとの見方が広がっている。ECBは6月に始まった現在の金融緩和サイクルで、今回が3度目の金利引き下げとなる。ECBは7月に金利を据え置いた後、9月に再び金利を引き下げた。

フランスの年間消費者物価指数は1.5%上昇し、予想の1.9%や前回発表の2.2%を大幅に下回った。前月比では、物価圧力は1.2%と堅調に低下し、予想の0.8%を上回った。

スペインでは、年間HICPが1.7%上昇したが、予想の1.9%よりは低く、8月の2.4%からは低下した。前月比では、HICPは0.1%低下し、横ばいが予想されていた。

今後、投資家は、それぞれ月曜日と火曜日に発表される9月のドイツとユーロ圏のHICP暫定データに注目するだろう。

デイリーダイジェスト市場動向：米国のコアPCEインフレを前にEUR/USDは圧力を受ける

12:30 GMTに発表される8月の米国個人消費支出価格指数（PCE）を前に米ドル（USD）が上昇する中、EUR/USDは売り圧力に直面している。インフレデータは、今年最後の四半期の連邦準備制度理事会（FRB）の金利見通しに対する市場の期待に大きく影響するだろう。主要6通貨に対する米ドルの価値を追跡する米ドル指数（DXY）は、100.65近くまで上昇したが、過去2週間は100.20～101.40の範囲内にとどまっている。

PCE報告では、コアインフレ率が6月の前年比2.6%から2.7%へと速いペースで上昇し、月次数値は0.2%と着実に増加したことが示されると予想されている。

現在、金融市場は、インフレ率が連銀の目標である2%に回復する軌道に乗っており、政策担当者は労働需要に対するリスクの高まりを懸念しているため、連銀が11月に2回連続で利下げを行うと確信しているようだ。しかし、CME FedWatchツールによると、トレーダーの間では、利下げ幅が25～50bpsの間で依然として意見が分かれている。

来週、投資家は月曜日のジェローム・パウエルFRB議長の演説、一連の労働市場データ、そしてISM購買担当者景気指数（PMI）に注目し、米ドルの次の動きを予想するだろう。