要点:

タイの米価格は、洪水による供給不安と、中国が米の購入を約束したことによる需要拡大への期待から、６カ月以上ぶりの高値に上昇したが、インドとベトナムの価格は変わらなかった。

タイ産5%砕米（RI-THBKN5-P1）は、1トンあたり400ドルで取引され、先週の375ドルから上昇した。価格は5月29日以来の高値となった。

中国がタイから50万トンの米を購入すると約束したことを受けて、今月下旬に米の取引をまとめる動きを見せており、トレーダーらは需要が増加すると予想している。

バンコクに拠点を置く米取引業者は「中国との合意とフィリピンからの購入増加の見通しで市場は活況を呈している」と語った。

また、国内の多くの地域で最近洪水が発生したため、供給も減少しているとトレーダーは付け加えた。

インドの米輸出価格は、ルピーが過去最安値に下落したことでトレーダーらが国内市場で上昇する米価格を相殺し、今週は安定を維持した。

インド産5%砕米パーボイルド米の今週の価格は、前週から変わらず1トンあたり347～354ドルでした。インド産5%砕米白米の今週の価格は、1トンあたり340～345ドルでした。

コルカタに拠点を置く輸出業者は、政府が引き上げられた最低支持価格で籾を買い入れているため籾価格が高止まりしており、これがまたトレーダーらにより高い価格を提示するよう圧力をかけていると述べた。

インド・ルピーは木曜日にドルに対して過去最安値近くまで下落し、トレーダーの海外売却によるルピーの利益を押し上げた。

トレーダーらによると、ベトナム産5%砕米（RI-VNBKN5-P1）は木曜日、1トン当たり365～370ドルで売りに出され、1週間前と変わらなかった。

ホーチミン市に拠点を置くトレーダーは「需要が弱く、売上は低迷している」と語った。

政府データによると、ベトナムの11月の米輸出量は前年同月比49.1%減の35万8000トンとなった。

一方、バングラデシュは国際公開入札を通じて5万トンの米の購入を承認した。政府は、在庫と収穫量が豊富であるにもかかわらず、米価格の抑制に苦慮し続けている。

出典: TradingView

中国の電気自動車大手BYDの国内販売が、成長を牽引してきた低価格帯の自動車での競争に苦しむ中、同社は高級車市場への進出の希望を他のブランドに託している。

BYDの世界新車販売台数は、10月に前年同月比12%減の44万1,706台となった。これは、BYDにとって19ヶ月ぶりの減少となった9月の実績に続くものである。

BYDは海外での販売が伸びている一方で、中国市場では苦戦している。2024年10月時点の中国国内における乗用車販売台数は約47万台だったが、今年10月には商用車を含めた国内販売台数が約36万台に達した。

成長への回帰を図るため、BYDは「Denza」と「Fangchengbao」という2つのブランドに力を入れている。

オフロード志向の防城宝は2023年11月に顧客への納車を開始し、2026年にはラインナップを拡大してセダンも加える計画だ。BYDはこれを型破りなブランドとして位置付けており、オーシャンやダイナスティシリーズといった同社の大衆車がカバーしていないニッチ市場に訴求している。

プラグインハイブリッドオフロード車「Bao」シリーズは、悪路でも高い走行性能を誇ります。オフロードと市街地走行の両方に対応する「Tai」シリーズは、今年デビューしました。

防城包5は新型の泰7よりも高性能だが、価格も高い。（写真：田辺静香）

Tai 7はBao 5と同じくプラグインハイブリッド車で、サイズもBao 5とほぼ同じです。Bao 5よりもパワーと加速性能は劣り、外観デザインはシンプルで市街地走行に適しています。しかし、価格は179,800元（約25,500ドル）からと、Bao 5より60,000元安くなっています。

泰7は10月に約2万台を販売し、防城宝の同月の販売台数を前年同月比約400%増の3万1,052台に押し上げた。泰7は防城宝にとってこれまでで最大のヒット車となった。

「現在、納品までに6～8週間の待ち時間があるため、需要を満たすために生産能力を増強する予定です」と防城宝の熊天波ゼネラルマネージャーは中国メディアに語った。

デンザは、主力ミニバン「D9」の販売不振に直面している。D9は、長城汽車が新エネルギー車ブランド「Wey」傘下のモデル「高山」を今年初めに発売したことで打撃を受けた。

D9と同じサイズのGaoshanは309,800元で販売されており、価格はほぼ同程度です。Gaoshanは小型版と大型版も提供しており、顧客の選択肢が広がり、D9の魅力を削いでいます。

6月の販売台数で、デンツァは防成宝に抜かれ、防成宝はBYDグループの4ブランドの中で2番目に大きなブランドとなった。防成宝は1月から10月にかけて14万台以上を販売し、デンツァは12万台以上を販売した。

熊氏は、防城宝は今年20万台を超えると予想していると語った。

状況を好転させるため、騰勢は10月下旬にN8LというSUVを発表しました。BYDはN8Lを高級ファミリーカーと位置付け、防城宝などのブランドとの差別化を図っています。

グループ第4グループである高級ブランド、楊旺は、100万元台のハイテク新エネルギー車に注力している。モデルには、時速0～100キロを2.9秒で加速するU7セダンや、水に浮いて走行できるU8 SUVなどがある。

BYDの純利益率は、2024年7～9月期の5.8%から、今年同四半期には4%へと低下しており、これは大衆車セグメントにおける価格競争の影響によるものだ。収益性向上のためには、15万元以上の価格帯がますます重要になっている。

出典：アジア日経

予想通り、スイス国立銀行（SNB）は、インフレ率が目標範囲の下限に達したにもかかわらず、12月の会合で金利を0.00％に据え置いた。

SNBの政策担当者らはマイナス金利を回避するとの決意を強調し、金融政策は長期間にわたり現状のまま維持される可能性があると示唆した。

重要なポイント

• SNBは市場の予想通り政策金利を0％に据え置いた。
• スイスのインフレ率は11月に0％となり、SNBの目標範囲0～2％の下限にとどまった。
• 中央銀行は短期的なインフレ予測を下方修正したが、中期的な見通しは維持した。
• 当局者は「望ましくない影響」を理由に、金利をマイナス領域に引き下げることに消極的であることを再確認した。

中央銀行はまた、「必要に応じて」外国為替市場に介入する意向を改めて表明したが、記者会見の当局者は金利が依然として主要な金融政策手段であることを強調し、外貨介入が​​より広範に行われていたパンデミック前の時期からの顕著な進化を示した。

それでも、中央銀行は四半期ごとのインフレ見通しを大幅に下方修正し、2026年第1四半期は0.1%、第2四半期は0.2%、第3四半期は0.3%と予想している。これは、それぞれ9月の予測の0.5%、0.5%、0.6%から下方修正された。

その後の記者会見で、マルティン・シュレーゲル総裁は、アントワーヌ・マルタン副議長、ペトラ・チュディン理事会メンバーとともに、マイナス金利への強い反対姿勢を改めて表明した。中央銀行はここ数ヶ月、マイナス金利の「望ましくない影響」について明確に述べており、これには金融市場の歪み、銀行収益への圧迫、そして貯蓄者への予期せぬ影響などが含まれる。

市場の反応

スイスフラン対主要通貨：5分

TradingViewによるCHF対主要通貨チャートのオーバーレイ

スイス中銀の実際の発表に先立って上昇し始めていたスイスフランは、政策担当者らがマイナス金利の領域への引き下げを控えたため、公式決定に対して当初は強気の反応を示した。

記者会見中、スイスフランは一時下落したが、これはトレーダーらが、インフレ見通しの弱まりの中で追加緩和を回避することの影響を検討する一方で、中央銀行が「必要に応じて」為替市場に介入する意思があるかどうかも評価していたためとみられる。

それでも、スイス通貨は、ロンドン市場が進むにつれて、2026年初頭までの利下げ期待が弱まったことに支えられ、立ち直り、上昇を維持することに成功した。スイスフランは、対米ドル（+0.49%）で最も強い上昇を記録し、続いてカナダドル（+0.27%）、日本円（+0.22%）が続いたが、対豪ドル（+0.01%）および対ニュージーランドドル（-0.04%）では、米国市場のオープン前後でかろうじてプラス圏にとどまった。

出典: BabyPips

要点:

プライスウォーターハウスクーパースが金曜日に発表した調査によると、英国人は今年のクリスマス期間中にプレゼントやお祝い事に246億ポンド（329億ドル）を費やす見込みで、クリスマス商戦の立ち上がりが鈍いにもかかわらず、2024年より3.5％増加する見込みだ。

英国の10月の総合インフレ率は3.6％で、PwCの予測では数量ベースで売上高は横ばいとなる見通しだ。

PwCは、英国の成人1人当たりの平均支出は461ポンドに上昇すると予測しており、最優先事項は食品や飲料、クリスマスディナー、健康・美容製品であると述べた。

支出を減らす予定だと答えた消費者の間では、生活費が主な理由として挙げられた。

英国の消費者、11月の支出に消極的

火曜日に発表された調査データによると、英国の消費者はレイチェル・リーブス財務相の予算発表を待ちながら11月の支出を厳しく抑制した一方、小売業者はブラックフライデーの売り上げが期待外れだったと述べている。

バークレイズは、11月のクレジットカードとデビットカードの支出が前年比1.1％減少したと発表した。これは、新型コロナウイルス感染症のパンデミックがまだ猛威を振るっていた2021年2月以来、最大の落ち込みだ。

英国小売業協会（BRC）の別の調査によると、大手小売店の支出は先月前年比1.4％増加し、5月以来最も低い伸びとなった。

アナリストらはまた、非常に穏やかな秋と初冬がファッション小売業者、特にコートやブーツなど高額商品の売上に悪影響を与えていると指摘している。

「予算発表後、個人財務に関する明確さが見られるようになり、一部の小売業者にとって重要なゴールデン・クォーターのスタートが鈍化する一因となった今秋に見られた慎重姿勢がいくらか緩和されるだろう」とPwC UKの小売部門責任者、ジャクリーン・ウィンザー氏は述べた。

プライスウォーターハウスクーパースは先月、経済の不確実性からZ世代の買い物客が控えていることが主な要因となり、パンデミック以降、米国のホリデーシーズンの支出が前年比で最大に減少すると予測した。

（1ドル＝0.7485ポンド）

出典: TradingView

懸念されていたほどタカ派的ではないFRBの利下げと、OPECとIEAの相対的楽観主義という二重の打撃にもかかわらず、今朝の原油価格は下落している...

IEA、供給急増の停止で原油供給過剰予測を下方修正

OilPrice.comのツベタナ・パラスコバ氏は、国際エネルギー機関（IEA）の月次報告によると、石油市場は来年も記録的な供給過剰に直面するが、供給過剰の推定値は11月の予測より1日あたり約23万バレル引き下げられたと報告している。

ＩＥＡは注目される１２月の報告書の中で、２０２６年には市場は最大で日量３８４万バレルの供給が需要を上回る見通しだと述べた。

これはまだかなりの供給過剰だが、11月の報告書で予想された409万bpdの供給過剰よりは低い。

IEAは本日の報告書で、2025年第4四半期の世界の石油余剰予測は先月の報告書以降縮小しており、「世界の石油供給の容赦ない増加が突然停止したため」だと述べた。

IEAは、11月の世界全体の石油供給量は10月に比べて日量61万バレル減少し、9月の過去最高値からは日量150万バレルも大幅に減少したと指摘した。

OPECプラスは10月と11月の減少分の80％を占め、クウェートとカザフスタンでの大規模な計画外の供給停止を反映し、制裁を受けたロシアとベネズエラの原油生産は急減した。

ロシアの原油輸出量は、買い手側がより厳しい制裁に伴う影響とリスクを評価したため、11月に日量約40万バレル減少し、690万バレルとなったと推定される。

買い手、特にロシア第2位の原油顧客であるインドは、インドと米国が依然として困難な貿易交渉を行っている中、米国政権と衝突することを恐れ、ロスネフチとルクオイル関連の貨物を避けている。

IEAは報告書の中で、現在の世界の石油余剰と主要な価格決定拠点における在庫が過去10年間で最低水準に近いこととの間に明らかな乖離があると指摘した。

記録的な量の原油が水面に積み上がったにもかかわらず、指標となる原油価格は11月にわずかに下落したにとどまった。同機関は、「全体状況とは全く対照的に、主要な価格決定拠点における原油および精製品の在庫はわずかな増加にとどまった」ためだと説明した。

OPEC、2026年の石油需要見通しを強気に保つ

OilPrice.comのチャールズ・ケネディ氏の報告によると、 OPECは木曜の月次報告で、堅調な経済成長に支えられ、来年の世界の石油需要は1日あたり約140万バレル増加すると述べ、需要予測は先月から変更しなかった。

他の予測者、投資銀行、アナリストとは異なり、OPECは2026年の需要の伸びが2025年の推定増加量である約130万bpdを上回ると引き続き予想していることが、同カルテルの月次石油市場レポート（MOMR）の予測で木曜日に示された。

OPECの報告書にある需給バランスに関する数字からも、同カルテルは来年は市場が均衡すると予想していることがうかがえる。

OPECは、OPECプラス生産国からの原油需要は2026年には日量4,300万バレルと予想され、2025年の予測と比べて日量6万バレル増加すると発表した。

一方、OPECプラス協定加盟国の11月の原油生産量は平均4,306万バレル/日となり、OPEC報告書の入手可能な二次資料と比較すると10月より4万3,000バレル/日増加した。

12月以降、OPEC+の生産国は2026年第1四半期の月間生産量増加目標を一時停止する。

OPECは、ライバルである非OPECプラスの石油供給が来年約60万バレル増加すると予想しているが、2025年には約100万バレルの増加が見込まれている。

非OPECプラスの生産量増加は、ラテンアメリカとメキシコ湾におけるオフショア開発の立ち上げ、米国におけるNGL生産の増加、アルゼンチンのタイトオイル生産、そしてカナダにおけるオイルサンドプロジェクトの規模拡大によって牽引されると予想されます。ラテンアメリカは非OPECプラスの成長を牽引し、全体の約3分の2を占めると予測され、カナダと米国がそれに続きます。

この予測は OPEC にとって目新しいものではないが、米国の石油生産の伸びは来年鈍化するだろうという同カルテルの見解を改めて示すものとなっている。

シェール業界や業界幹部からは、 WTI原油価格が1バレル60ドルを下回れば米国のシェール産業の成長にブレーキがかかるだろうという兆候が出始めている。

出典：ゼロヘッジ

要点:

USD/JPYは不安定な週となっており、FRBの金利決定、見通し、そしてドットプロット発表を前に157円のレジスタンスラインを試している。その後、米国の雇用統計の軟調さが米ドル需要を圧迫し、155円のサポートラインを試している。

これらの変動は、12月19日に予定されている日本銀行の待望の金利決定を前に起きた。市場の注目がFRBから日銀に移る中、金利が25ベーシスポイント引き上げられて0.75%になるとの見方が、USD/JPYの下落につながった。

重要なのは、12月の日銀利上げと高市早苗首相の財政政策に対する市場の期待により、10年物日本国債（JGB）の利回りが2007年以来の高水準に達した後、低下したことだ。

10年国債 – 四半期チャート – 121225

日銀の今後の金融政策決定、日本国債利回りの上昇、FRBの利下げサイクルを考慮すると、USD/JPYの短期から中期的な見通しは弱気のままです。

以下では、マクロ的な背景、短期的な価格変動要因、トレーダーが注視すべきテクニカルレベルについて説明します。

日本の工業生産の焦点

12月12日（金）には、上田和男日銀総裁が米国の関税による経済へのリスクは低下しているとの見方を示したことを受け、日本の鉱工業生産が精査されることになる。速報値によると、10月の鉱工業生産は前月比1.4%増となり、9月の2.6%増に続き増加した。

鉱工業生産が3カ月連続で増加したことは、上田総裁の米国関税リスクが和らいだとの見方を裏付けるものとなるだろう。重要なのは、需要の改善が雇用と賃金上昇も促進するという点だ。賃金上昇は個人消費と需要主導のインフレを刺激し、日銀の政策金利のタカ派化と円高を後押しする可能性が高い。

来週の日銀の金融政策決定を前に、円高により米ドル/円は下落傾向が続くと予想され、155円に達するリスクがある。

USDJPY – 日足チャート – 121225 – 第3四半期終値

市場は12月の日銀利上げを予想しており、米ドル/円のボラティリティは米国経済指標とFRBの発言によって高まる可能性がある。一方で、市場は日銀が正常化に向けてどこまで踏み込む必要があるのか​​を思惑している。他方、今後発表される米国経済指標は、米国政府閉鎖によるデータ不足を埋めるものとなり、FRBの政策金利の軌道を大きく変える可能性がある。

連邦準備制度理事会の講演者がドルに注目

Later on Friday, traders should closely monitor FOMC members' speeches as the dust settles from Wednesday's monetary policy decision. FOMC members Beth Hammack and Austan Goolsbee are due to speak. Notably, Cleveland Fed President Hammack will become a voting member in 2026, while Chicago Fed President Goolsbee will be an alternative after being a voting member in 2025.

Cleveland Fed President Hammack's views on inflation, the labor market, and the timeline for a rate cut will influence US dollar demand. The FOMC's Dot Plot signaled a single rate cut in 2026. Growing calls for a Q1 2026 rate cut would signal a more dovish Fed rate path. A more dovish Fed policy stance would support a bearish short- to medium-term USD/JPY outlook.

For context, the CME FedWatch Tool gives a 24.4% chance of a January 2026 Fed rate cut, while the probability of a March 2026 cut rose from 42.2% to 49.6% on Thursday, December 11. Traders should closely monitor sentiment toward a Q1 2026 Fed rate cut, which are likely to influence USD/JPY trends.

Technical Outlook: USD/JPY on a Downward Trajectory

With markets focused on rate differentials, technical indicators, and fundamentals will give crucial insights into potential USD/JPY price trends.

Looking at the daily chart, USD/JPY remained above the 50-day and 200-day Exponential Moving Averages (EMAs), signaling a bullish bias. While technicals remain bullish, fundamentals are increasingly outweighing the technical structure.

A drop below the 155 support level would open the door to testing the 50-day EMA. If breached, 153 would be the next key support. A sustained break below the 50-day EMA would signal a bearish near-term trend reversal. A near-term bearish trend reversal would expose the 200-day EMA and 150.

USDJPY – Daily Chart – 121225 – EMAs

Position and Upside Risk

In my view, speculation about multiple BoJ rate hikes and a shifting Fed rate path support a bearish short- to medium-term outlook. The BoJ's view on the neutral rate will be crucial for yen demand. USD/JPY would see a sharper drop toward 130 if the BoJ signals a 1.5% neutral rate. The neutral rate is where monetary policy is neither restrictive nor accommodative.

However, upside risks could challenge the bearish outlook. These risks include:

These scenarios would send USD/JPY higher. However, yen intervention threats are likely to cap the upside. USD/JPY topped at a November 20 high of 157.893, based on past communication.

Read the full USD/JPY forecast, including chart setups and trade ideas.

Conclusion: Longer-Term Fall to 140 Hinges on the Dot Plot

In summary, expectations of a BoJ rate hike and an evenly balanced chance of a March 2026 Fed rate cut signal a bearish USD/JPY outlook. Economic indicators and central bank commentary will be crucial in the final weeks of 2025.

Two key questions, beyond the economic calendar, would be:

次期FRB議長がハト派的な姿勢を示し、日銀が1.5%の中立金利を維持する可能性は、金利差をさらに縮小させるだろう。重要なのは、FRBによる複数回の利下げと日銀による利上げが、今後6～12ヶ月の間にUSD/JPYを130円に向けて下落させるだろうということだ。

出典：FXエンパイア