ブロック氏：インフレリスクを警戒、必要であれば金利引き上げも準備

関係者の発言

概要:

来年は需要の伸びが加速すると見られることから、理事会はインフレが目標レンジに戻るのは2025年末までと予想している。理事会はインフレ上昇リスクに引き続き警戒し、必要な場合には躊躇せずに金利を引き上げるつもりだ。

オーストラリア準備銀行のミシェル・ブロック総裁は現地時間8月8日、金融政策について、以下の要点を述べた。

最新のインフレ率のデータは、インフレが1年前より低いものの、まだ高すぎることを示しています。多くの商品の価格のインフレは低下していますが、サービスの価格のインフレは高く、非常に固定的です。その理由は、経済における商品やサービスの需要が、それらの商品やサービスを供給する経済の能力を依然として上回っているためです。需要の伸びは最近かなり弱まっていますが、この減速は経済のバランスを回復するには十分ではありません。理事会は、需要の伸びを鈍化させて供給と一致させることでインフレを抑制しようとしています。また、労働市場の利益を可能な限り維持しながらこれを行おうとしています。私たちはこれを「狭い道」と呼んでいます。

経済における総需要と総供給のギャップはこれまで考えられていたよりも大きく、これがインフレの持続につながっている。また、見通しについてはかなりの不確実性があるものの、需要の伸びは今後1年間で上向きそうだと指摘した。この影響で、インフレが目標に回復する時期に関する理事会の予想は2025年まで延期された。そのため、理事会は、インフレが合理的な期間内に引き続き低下することを確実にするために、さらなる金利引き上げが必要かどうかを明確に検討した。理事会は金利を据え置くことを決定したが、インフレの上振れリスクについては引き続き警戒しており、必要な場合には金利引き上げをためらわない。

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株価暴落後の大幅なボラティリティショートでトレーダーは数十億ドルの損失

サマンサ・ルアン

株式

株式市場が平静を保つという賭けは、世界的な株安を受けて個人投資家、ヘッジファンド、年金基金に数十億ドルの損失をもたらし、人気の賭けに群がることのリスクを浮き彫りにした。

SP500指数オプションに基づく株式市場のボラティリティ予想を追跡するCBOE VIX指数は、米国の景気後退懸念と急激なポジション解消により、3週間で世界の株式から6兆ドルが吹き飛んだため、日中史上最大の上昇を記録し、月曜日に2020年10月以来の高値で引けた。

ロイターの計算とLSEGおよびモーニングスターのデータによると、ボラティリティショートの主要10銘柄の上場投資信託（ETF）の投資家は、今年初めに記録した高値から41億ドルの収益が消失した。

これらはボラティリティに対する賭けであり、投資家の不安を測る最も注目される指標であるVIXが低いままである限り利益を生んだ。

投資家やアナリストらによると、ボラティリティオプションへの賭けは非常に人気が高まり、銀行は新規受注をヘッジする努力の一環として、取引が8月5日に突然マイナスに転じるまでは市場の落ち着きに貢献していた可能性があるという。

個人投資家から数十億ドルが流入したが、この取引はヘッジファンドや年金基金の注目も集めた。

賭け金の合計額を正確に把握するのは難しいが、JPモルガンは3月に、上場されているショート・ボラティリティETFで運用されている資産はおよそ1000億ドルに上ると推定した。

「8月5日のVIX指数の日中変動率を見るだけで、ボラティリティをショートする戦略をとった投資家が何十億ドルもの損失を被ったことが分かる」と『How to Listen When Markets Speak』の著者ラリー・マクドナルド氏は述べた。

しかし、2018年にボラティリティへの賭けがいかに失敗したかについて執筆したマクドナルド氏は、ETFのパフォーマンスに関する公開データは、銀行を通じて個人的に取引する年金基金やヘッジファンドが被った損失を完全に反映していないと述べた。

水曜日にはVIXは23ポイント前後まで回復し、月曜日の高値65ポイントからは大きく下がったものの、わずか1週間前の水準を上回った。

ボラティリティの上昇

近年、この取引戦略の人気が高まっている理由の 1 つは、ゼロデイ満期オプションの増加です。ゼロデイ満期オプションとは、トレーダーが 24 時間以内に賭けを行い、発生したプレミアムを回収できる短期株式オプションです。

2022年から、ヘッジファンドや個人投資家を含む投資家は、これらの契約を週次ではなく日次で取引できるようになり、VIXが低い間にボラティリティをショートする機会が増えました。これらの契約は、2023年に初めてETFに組み込まれました。

こうした短期オプションの賭けの多くは、米国大型株などの証券に投資しながらコールオプションを売る取引であるカバードコールをベースとしている。株価が上昇するにつれ、市場のボラティリティが低く、賭けが成功しそうな限り、こうした取引はプレミアムを稼いだ。SP 500は1月から7月1日までに15％以上上昇したが、VIXは7％下落した。

Traders Lose Billions on Big Volatility Short After Stocks Rout_2

２人の投資家筋はロイターに対し、一部のヘッジファンドはより複雑な取引を通じてボラティリティの高い銘柄を空売りしていると語った。

当時のバークレイズの調査によると、人気のヘッジファンド取引は、SP500指数のボラティリティの低さと、5月に過去最高値に近づいた個別株のボラティリティの差を利用したものだった。

ヘッジファンド調査会社ピボタルパスは、ボラティリティ取引を行う25のファンドを追跡しており、その運用資産は約4兆ドルの業界で約215億ドルに上る。

ヘッジファンドはVIXの上昇に賭ける傾向があったが、一部は空売りしていたことが同社のデータで明らかになった。こうしたファンドは8月5日に10％の損失を被ったが、空売りとボラティリティの買いのヘッジファンドを含めたグループ全体の同日の利益は5.5％から6.5％だったとピボタルパスは述べた。

「ボラティリティの抑制」

銀行は、大口顧客のためにこうした取引の中心に立つもう一つの重要なプレーヤーです。

国際決済銀行は3月の四半期報告書で、銀行のヘッジ慣行がウォール街の恐怖指数を低く抑えていると示唆した。

2008年以降の規制により、ボラティリティ取引を含む銀行のリスク保管能力が制限されている。BISによると、顧客が価格変動を取引したい場合、銀行はこうしたポジションをヘッジする。つまり、SPが下がったときに買い、上がったときに売るということだ。このようにして、大手ディーラーはボラティリティを「抑制」してきたとBISは述べた。

ヘッジに加えて、3つの情報筋は、銀行が取引を平準化したり、中立を維持したりできる商品を販売することで、ボラティリティのポジションをヘッジした事例を指摘した。

ロイターが閲覧したマーケティング文書によると、バークレイズ、ゴールドマン・サックス、バンク・オブ・アメリカは今年、ボラティリティのショートとロングのポジションの両方を含む複雑な取引構造を提供していた。

文書によると、損失を補うために取引に恒常的なヘッジが組み込まれておらず、「定期的に」保護されているものもあるという。このため、8月5日にVIXが急上昇した際に、投資家はより大きな損失にさらされた可能性がある。

バークレイズとバンク・オブ・アメリカはコメントを控えた。ゴールドマン・サックスはコメント要請に直ちには応じなかった。

「市場が高値近辺にあったとき、油断が広がったため、個人投資家を中心に機関投資家も含めた投資家が、プレミアムを得るためにボラティリティの高い銘柄を売っていたのは驚くことではない」と、コロンビア大学教授で東京理科大学特別顧問のマイケル・オリバー・ワインバーグ氏は語った。

「いつも同じサイクルだ。何らかの外的要因が市場の売りを引き起こす。ショートボラティリティだった人は今や損失に見舞われるだろう」と同氏は語った。

出典：ロイター

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中国鉄鋼業界の不況は深刻化、救済の兆しなし

トーマス

商品

世界最大の鉄鋼市場ではさらなる問題が起こりつつある。

不動産不況が何年も続いて、何十億トンにも上る中国鉄鋼業界の最大の需要源が打撃を受けたが、見通しは一向に良くならない。価格は暴落し、利益は減少し、中国経済の長期的な再構築に注力する政府からの救済策はほとんどない。

中国政府は不動産問題に対する画期的な解決策も、鉄鋼消費を軌道に乗せるインフラ投資の急増もまだ実現していない。当局が個人消費とハイテク産業の拡大を語るなか、今年の鉄鋼需要は縮小しそうだ。

カラニッシュ・コモディティーズのアナリスト、トマス・グティエレス氏は「鉄鋼にとってプラス材料は多くなく、住宅市場の低迷はまだ何年も続くだろう。政府が景気刺激策をこれまでとは全く異なる視点で見ていることは、かなり前から明らかだ」と語った。

中国の鉄鋼市場の不振は、鉄鉱石価格の低迷と中国の鉄鋼輸出の増加により貿易摩擦が激化するなど、世界的な影響を及ぼしている。

深刻化する暗い状況を示す 4 つのグラフを以下に示します。

需要低迷

主な原因は、中国の不動産市場の長期にわたる低迷だ。カラニッシュ氏によると、建設部門の鉄鋼需要は今年10％減少する見込みだ。そうなると、この部門が総消費に占める割合は4分の1程度にまで低下することになるが、これは過去20年間の基準からすると非常に低い割合だ。

家電や造船など他の分野はまだ拡大しているが、不動産の打撃を相殺するには規模が小さすぎる。カラニッシュ氏は、2024年には国内需要全体が1％減少すると予想している。

「鉄鋼需要は本当に低い」と中国工業先物有限公司のアナリスト、ウェイ・イン氏は言う。「多額の負債を抱える省が負債削減に注力している上に、良いプロジェクトが不足しており、インフラ投資は理想的とは言えない」

価格急落

需要の減速はここ数カ月の価格暴落を引き起こしている。建設に使用される鉄筋は2017年以来の安値となり、自動車や家電製品に使用される熱延コイルは4年ぶりの安値となった。コストの高い生産者の多くは、生産量1トンごとに損失を出している。

他にも価格を圧迫しているより具体的な要因がある。政府は鉄筋に新たな品質基準を導入しており、既存の在庫の出荷が困難になる恐れがある。調査会社マイスティール・グローバルによると、この規制が9月に施行される前に、パニック売りが起こっているという。

輸出の脅威

中国以外で最大の鉄鋼生産者であるアルセロールミッタルは、中国からの「積極的な」輸出が世界の鉄鋼業界に問題を引き起こし、米国と欧州での価格を原価以下に押し下げていると述べた。中国からの輸出は2016年以来最高のペースで推移しており、アルセロールの懸念は各国政府にも共有されている。

ラテンアメリカへの鉄鋼の流入が大幅に増加したことで、同国での貿易摩擦が引き起こされ、ベトナムでの反ダンピング訴訟も最近注目を集めている。中国南西部の隣国は圧倒的に最大の鉄鋼購入国であり、同国での輸入制限は中国国内価格への下押し圧力を強める可能性がある。

物質的な影響

鉄鋼業界の減速は今年、鉄鉱石価格に影響を及ぼし、BHPグループやリオ・ティント・グループなどの鉱業大手の収益に影響を及ぼしている。シンガポールの先物は2023年末以来25％以上下落しており、1トン当たり100ドルという重要な基準を上回るのに苦戦している。

原材料の港湾在庫は通常、年半ばにかけて減少するが、2024年は毎月増加し、1億5000万トン以上に達した。排出量の制限に熱心な政府などから製鉄所の生産削減圧力が高まっていることから、特に鉄鉱石価格の重しとなるだろう。

ホライゾン・インサイツの主任鉄鋼アナリスト、ビッキー・ウェイ氏は、一部の生産者が最近、生産量を大幅に削減しており、それが需給バランスの維持に役立っていると述べた。しかし、今後については、「新たな景気刺激策がない限り」消費が支援されるのは困難だと同氏は述べた。

ワイヤー上で

チリの鉄鋼・鉄鉱石生産会社CAP SAは、中国製品への新たな関税では同南米の国での鉄鋼生産の収益性を確保するのに十分ではないとして、製鉄所の閉鎖を計画している。

ゴールドマン・サックスのアナリストらによると、中国の海外への商品過剰は今後数年で方向転換する見通しだが、電気自動車と鉄鋼については緩和が見込めそうにない。

バイデン政権は、バイオディーゼル燃料が連邦法に違反する偽の原料を使って作られているのではないかという懸念が高まる中、一部のバイオディーゼル生産者の書類の追跡を行っている。

出典：ロイター

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IC Markets ヨーロッパファンダメンタル予測 | 2024 年 8 月 7 日

IC市場

経済的

アジアセッションでは何が起こりましたか?

ニュージーランドの労働市場は、2024年第2四半期に雇用が前期比0.4%増加し、0.2%の減少という予想を上回り、失業率は第1四半期の4.4%から第2四半期には4.6%に上昇するなど、まちまちだった。失業率は5四半期連続で上昇したものの、予想の4.7%をわずかに下回った。予想をわずかに上回るデータにより、ニュージーランドドルは今朝早く0.5950を超えて0.6000の閾値に向かって急上昇した。

ヨーロッパと米国のセッションにとって、これは何を意味しますか?

工業生産は5月に2.5%減少した後、6月には前月比1.0%増加すると予想されています。この部門は引き続き縮小傾向にあり、ドイツの経済活動全体を圧迫しています。生産量が予想を下回った場合、欧州市場が動き出すとユーロは売り圧力に直面する可能性があります。

カナダのPMI活動は6月に62.5となり、5月の52.0から大幅に拡大した。7月の予想値は60.0で、またもや力強い拡大月となったことを示唆しており、カナダドルが上昇し、本日後半にUSD/CADに下押し圧力がかかる可能性がある。

ドル指数（DXY）

今日の主なニュース

大きなニュースはありません。

今日、DXY には何が期待できるでしょうか?

本日は米国から大きなニュースが発表されないため、月曜日のISMサービスPMI報告の回復と昨日の貿易赤字の改善に支えられ、DXYは引き続き上昇する可能性があります。アジア市場がオンラインになったとき、この指数は103レベル付近で取引されていました。これが本日のサポートとレジスタンスのレベルです。

サポート: 102.00

抵抗: 103.20

中央銀行券:

フェデラルファンド金利の目標範囲は8会合連続で5.25%～5.50%に据え置かれた。

委員会は長期的に最大雇用と2%のインフレ率を達成することを目指しており、雇用とインフレの目標達成に対するリスクは引き続きより良いバランスに向かっていると判断している。

経済の見通しは不透明であり、委員会は二重の使命の両側面に対するリスクに注意を払っている。

最近の指標は、雇用の増加が緩やかになる一方で経済活動が引き続き堅調に拡大していること、失業率は上昇しているものの依然として低い水準にあることを示している。

委員会は、フェデラルファンド金利の目標レンジの調整を検討するにあたり、入手するデータ、変化する見通し、リスクのバランスを慎重に評価し、インフレが持続的に2％に向かっているという確信が強まるまでは、目標レンジを引き下げることは適切ではないと考えている。

金融政策の適切な姿勢を評価するにあたり、委員会は、経済見通しに対する入ってくる情報の影響を引き続き監視し、委員会の目標達成を妨げるリスクが生じた場合には、金融政策の姿勢を適切に調整する用意がある。

さらに、委員会は引き続き、国債、政府機関債、政府機関住宅ローン担保証券の保有を削減します。委員会は 6 月から、国債の月間償還上限を 600 億ドルから 250 億ドルに引き下げ、証券保有の減少ペースを緩めました。

委員会は政府機関債と政府機関住宅ローン担保証券の月間償還上限を350億ドルに維持し、この上限を超える元本返済額を国債に再投資する。

次回の会議は2024年9月17日から18日に開催されます。

次の24時間のバイアス

弱い強気

ゴールド（XAU）

今日の主なニュース

大きなニュースはありません。

今日、金には何が期待できるでしょうか?

本日、米国から大きなニュースが発表されないため、米ドルの需要が回復しつつあることから、金のスポット価格は下落する可能性があります。この貴金属は、アジアセッションの開始時に 1 オンスあたり 2,380 ドルで取引されていました。これが本日のサポートレベルとレジスタンスレベルです。

サポート: 2,355ドル/オンス

抵抗: 2,420ドル/オンス

次の24時間のバイアス

弱い弱気

オーストラリアドル（AUD）

今日の主なニュース

大きなニュースはありません。

今日の AUD には何が期待できるでしょうか?

昨日、オーストラリア準備銀行が政策金利を 4.35% に据え置くことを決定したことを受けて、豪ドルは一晩で閾値 0.6500 を上回りました。アジア市場が再開するにつれ、この通貨ペアは 0.6550 に向けて上昇しました。これが本日のサポートレベルとレジスタンスレベルです。

サポート: 0.6440

抵抗: 0.6570

中央銀行券:

豪準備銀行は政策金利の目標を4.35%に据え置き、6回連続の据え置きとなった。

インフレ率は2022年のピーク以来大幅に低下しており、金利上昇により総需要と供給のバランスが近づいたものの、依然として2～3%の目標範囲の中央値を上回っています。

消費者物価指数（CPI）は6月四半期までの1年間で3.9%上昇し、インフレが持続していることを証明した。年末時点では、基調的なインフレ率は11四半期連続で目標の中央値を上回っているが、四半期ごとの基調的な消費者物価指数（CPI）インフレ率は過去1年間でほとんど低下していない。

最新のSMPで示された中心予測は、インフレ率が2025年後半に目標範囲の2～3％に戻り、2026年に中間点に近づくというものだ。これは、経済全体の需要と供給のギャップがこれまで考えられていたよりも大きいという推定に基づき、5月の予測よりも目標への回復が若干遅いことを示している。

GDPの伸び悩み、失業率の上昇、多くの企業が圧力を受けているとの報告などからわかるように、経済活動の勢いは弱まっています。さらに、家計消費の回復が予想よりも遅く、生産の伸びが引き続き鈍化し、労働市場が著しく悪化するリスクもあります。

基礎的なインフレ率は依然として高すぎる。最新の予測では、インフレ率が目標範囲内に持続的に収まるまでにはまだしばらく時間がかかるとみられる。一方、最近のデータはインフレ率の上振れリスクに引き続き警戒する必要があることを再確認させており、理事会はいかなる政策も承認も拒否もしていない。

政策は、インフレが目標範囲に向かって持続的に動いていると理事会が確信するまで十分に引き締める必要があり、理事会の決定の指針として、入手されるデータとリスクの進化する評価に頼ることになるだろう。

次回の会議は2024年11月5日に開催されます。

次の24時間のバイアス

弱い強気

ニュージーランドドル（NZD）

今日の主なニュース

労働力レポート（8月6日午後10時45分 GMT）

今日のNZDには何が期待できるでしょうか?

中央銀行券:

金融政策委員会は、OCRを8回連続で5.50%に据え置き、金融引き締め政策が国内需要と消費者物価上昇率を低下させているとの見解で一致した。

委員会は、インフレ率が2024年後半に1～3％の目標範囲内に戻ると確信している。

インフレ率の低下は、国内の価格設定圧力の緩和とニュージーランドに輸入される商品やサービスのインフレ率の低下を反映している一方、最近の月次選定価格指数は、より変動の大きいインフレ要素の一部が弱まっていることを示唆しており、コスト圧力と価格設定意図の調査指標は引き続き低下している。

経済活動の低下に伴い、銀行の不良債権や企業倒産は低水準から増加している一方、国内経済の弱さと企業や消費者の信頼感の低下に伴い、銀行信用の伸びも非常に低調なままとなっている。

次回の会議は2024年8月14日です。

次の24時間のバイアス

中程度の強気

日本円（JPY）

今日の主なニュース

大きなニュースはありません。

今日のJPYには何が期待できるでしょうか？

月曜日にUSD/JPYが一時142を下回ったため円需要は堅調だったが、昨日は上昇に転じた。この通貨ペアに対するオーバーヘッド圧力は依然として存在し、アジア市場が再開した際には144.75付近で取引されていた。これが本日のサポートとレジスタンスのレベルである。

サポート: 140.90

抵抗: 146.30

中央銀行券:

日本銀行政策委員会は、７対２の多数決により、次のとおり次回金融市場調節方針を定めるとともに、以下の措置を決定した。

日本銀行は、無担保コールレートを翌日物で0.25％程度に維持するよう促すとともに、国債（JGB）の購入額を全員一致で削減する。

日本銀行は、国債の月間買い入れ額を2026年1～3月に約3兆円となるよう減額し、原則として四半期ごとに約4000億円削減する方針を全員一致で決定した。

消費者物価指数（生鮮食品を除く総合）の前年比上昇率は、2024年度が2.5％程度、2025年度、2026年度は2％程度となる見込みです。

一方、需給ギャップが改善し、賃金と物価の好循環が引き続き強まる中で中長期的な期待インフレ率が高まると見込まれることから、基調的な消費者物価上昇率は緩やかに上昇していくと見込まれます。

予測期間の後半では、2％の物価安定目標と概ね整合的な水準となる可能性が高い。

わが国経済は、海外経済が緩やかな成長を続けるとともに、緩和的な金融環境などを背景に所得から支出への好循環が徐々に強まることから、潜在成長率を上回る成長を続けるとみられる。

次回の会議は2024年9月20日に開催されます。

次の24時間のバイアス

弱い強気

ユーロ（EUR）

今日の主なニュース

ドイツ工業生産（GMT午前6時）

今日のEURには何が期待できるでしょうか?

中央銀行券:

理事会は本日、6月の25ベーシスポイントの利下げに続き、7月もECBの主要3金利を据え置くことを決定した。

したがって、主要な借り換えオペレーションの金利、限界貸出ファシリティおよび預金ファシリティの金利はそれぞれ 4.25%、4.50%、3.75% で変更ありません。

金融政策は資金調達条件を厳格に維持しているが、同時に、国内の物価圧力は依然として高く、サービスインフレは上昇しており、総合インフレ率は来年にかけて目標を上回り続ける可能性が高い。

一時的な要因により、5月には基礎インフレ指標の一部がわずかに上昇したが、6月にはほとんどの指標が安定しているか、わずかに低下した。

入手した情報によると、ユーロ圏の経済は第2四半期に成長したが、第1四半期よりもペースは鈍化した可能性が高い。

サービス部門が引き続き回復を牽引している一方、工業生産と財の輸出は低迷しており、不確実性が高まる中、投資指標は2024年の成長が鈍化すると示唆している。

ユーロシステムは、パンデミック緊急購入プログラム（PEPP）の下で購入された満期を迎える証券からの元本支払いの全額を再投資しなくなり、PEPPポートフォリオは平均して毎月75億ユーロ減少しており、理事会は2024年末にPEPPの下での再投資を中止する予定です。

理事会は、インフレ率が適時に2%の中期目標に戻ることを確実にすると決意しており、この目標を達成するために必要な期間、政策金利を十分に制限した水準に維持するが、特定の金利経路を事前に約束するものではない。

次回の会議は2024年9月12日です。

次の24時間のバイアス

弱い弱気

スイスフラン（CHF）

今日の主なニュース

大きなニュースはありません。

今日、CHF から何が期待できるでしょうか?

スイスの失業率は7月も2.5%と変わらず、労働市場の回復力の高さを浮き彫りにしました。フランの需要は依然として強く、USD/CHFは0.8600の閾値を下回っています。この通貨ペアはアジアセッション開始時に0.8550付近で取引されていました。これが本日のサポートとレジスタンスのレベルです。

サポート: 0.8450

抵抗: 0.8600

中央銀行券:

スイス国立銀行は、主要政策金利を2会合連続で25ベーシスポイント引き下げ、6月の1.50％から1.25％にすることで金融政策を緩和した。

基調的なインフレ圧力は前四半期に比べて再び低下したが、インフレ率は前回の金融政策評価以降わずかに上昇し、5月には1.4％となった。

インフレ予測では、SNBの政策金利が予測期間全体にわたって1.25%であると仮定し、平均年間インフレ率は2024年に1.3%、2025年に1.1%、2026年に1.0%としている。

2024年第1四半期のスイスのGDP成長率は緩やかで、サービス部門は拡大を続けましたが、製造業は停滞しました。

スイス国立銀行（SNB）は今年のGDP成長率を約1％と予想しており、現在2025年の成長率は約1.5％と予想しているため、今後数四半期はスイスの成長率は緩やかに推移する可能性が高い。

次回の会議は2024年9月26日です。

次の24時間のバイアス

弱い強気

ポンド（GBP）

今日の主なニュース

大きなニュースはありません。

今日のGBPには何が期待できるでしょうか?

昨日の建設業PMIは予想を上回る結果だったが、ポンドが一晩で1.2700の閾値を下回ったため、ポンドの下落を防ぐには不十分だった。アジア市場がオンラインになったとき、この通貨ペアは1.2690付近で取引されていた。これが本日のサポートとレジスタンスのレベルである。

サポート: 1.2620

抵抗: 1.2740

中央銀行券:

イングランド銀行の金融政策委員会（MPC）は、5対4の多数決により、2024年8月1日に公定銀行金利を25ベーシスポイント引き下げて5.00%にすることを決定した。

5 名のメンバーは、前回の会合から 2 名増加して、銀行金利を 25 ベーシスポイント引き下げて 5% にすることを希望した一方、4 名のメンバーは銀行金利を 5.25% に維持することを希望した。

12か月間のCPIインフレ率は5月と6月の両方でMPCの目標である2％に達したが、昨年のエネルギー価格の下落が年間比較から外れ、国内のインフレ圧力が依然として続いていることがより明確に示されるため、今年後半には2.75％前後に上昇すると予想される。民間部門の通常の平均週給の伸びは5月までの3か月で5.6％に低下し、サービス消費者物価インフレ率は6月に5.7％に低下した。

今年これまでのところ、GDPは急激に上昇しているが、基調的な勢いは弱まっているようだ。2024年第1四半期のGDPは0.7％成長し、その強さは第2四半期も続いているようだ。今年上半期の成長は、5月の報告書の時点での予想よりも強かった。

企業調査では引き続き、四半期当たりの基調成長率は約0.3%と、主要GDP成長率よりやや弱い水準にあると示されていた。GDPが潜在成長率を下回り、労働市場がさらに緩和するにつれ、経済に余裕が生じるはずだ。

委員会は、現在は政策引き締めの度合いを若干緩和することが適切であるものの、中期的にインフレが2%目標に持続的に回帰することに対するリスクがさらに解消されるまで、金融政策は十分な期間引き締めを継続する必要があると指摘した。

委員会はインフレ持続のリスクを引き続き注意深く監視し、会合ごとに金融政策の引き締めの適切な程度を決定する。

次回の会議は2024年9月19日です。

次の24時間のバイアス

弱い弱気

カナダドル（CAD）

今日の主なニュース

アイビー PMI (午後 2:00 GMT)

今日、CAD に何が期待できるでしょうか?

中央銀行券:

カナダ銀行はバランスシート正常化政策を継続しながら、翌日物金利の目標を25ベーシスポイント引き下げて4.50%とした。

カナダの経済成長は今年上半期までに約1.5％まで回復し、2024年下半期から2025年にかけてさらに増加すると予想されています。

全体として、銀行は、借入コストの緩和による輸出の増加と家計支出および企業投資の回復を反映して、2024年に1.2％、2025年に2.1％、2026年に2.4％のGDP成長率を予測しています。

消費者物価指数（CPI）インフレ率は、広範なインフレ圧力が緩和したため、5月に上昇した後、6月には2.7%に鈍化した。

銀行が好むコアインフレ指標はここ数か月3%を下回っており、CPIの構成要素全体にわたる価格上昇幅は現在、過去の水準に近づいているが、家賃や住宅ローンの金利コストによって住宅価格のインフレは依然として高く、依然として総インフレの最大の要因となっている。

これらのコアインフレの優先指標は、2024年後半には約2.5％に減速し、2025年を通じて徐々に緩和すると予想されており、CPIインフレは、主にガソリン価格に対する基準年の影響により、今年後半にはコアインフレを下回ると予想されています。

雇用が労働力人口の増加率よりも緩やかに増加し続け、求職者が職を見つけるのに時間がかかっているため、失業率は6.4%に上昇し、労働市場に緩みの兆候が見られます。賃金の伸びは緩やかな兆しを見せていますが、依然として高い水準にあります。

理事会の今後の金融政策決定は、今後得られる情報とそれがインフレ見通しに与える影響の評価に基づいて行われることになる。

最近のデータにより、インフレ率は引き続き2%の目標に向かって上昇するという理事会の自信は高まった。しかし、インフレ見通しに対するリスクは依然として残っている。

次回の会議は2024年9月4日です。

次の24時間のバイアス

中程度の弱気

油

今日の主なニュース

EIA原油在庫（午後2時30分GMT）

今日の石油には何が期待できるでしょうか?

過去5週間連続で減少していたAPI原油在庫は、180万バレルの原油が貯蔵庫に追加され、予想外の増加となった。アナリストらは70万バレルの減少を予想していた。7月の第2週からすでに圧力を受けていた原油価格は、WTI原油が今週3度目の74ドル割れで小幅下落した。EIA在庫は本日後半に160万バレル減少すると予想されているが、中東の地政学的紛争が激化しない限り、価格を支えるには十分ではないかもしれない。

次の24時間のバイアス

弱い弱気

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[クイックファクト]

1. JPモルガンは、年末までに米国が景気後退に陥る確率を35%と予測している。

2. BOC 7 月の議事録は将来の消費者支出に対する懸念を示している。

3. 日銀の見解の要約：小幅な利上げでは金融引き締め効果はない。

4. 米国の原油在庫は6週連続で減少した。

5. 欧州株は11月以来最大の1日の値上がりを記録した。

【ニュース詳細】

JPモルガンは年末までに米国が景気後退に陥る確率を35％と予測

ＪＰモルガン・チェースは現在、米国経済が今年末までに景気後退に陥る可能性を35％とみており、先月初めの25％から上昇している。ブルース・カスマン率いるＪＰモルガンのエコノミストらは水曜日の顧客向けメモで、「米国のニュースは、予想以上に労働需要が弱まり、人員削減の初期兆候があることを示唆している」と記した。

同チームは依然として、2025年後半までに景気後退に陥る可能性を45％とみている。「景気後退リスクの評価をわずかに引き上げ、金利見通しを大幅に調整した」とカスマン氏らは記している。JPモルガンは、FRBと他の中央銀行が長期にわたって高金利を維持する可能性を2カ月前の50％から30％に引き下げた。米国のインフレ圧力が低下する中、JPモルガンはFRBが9月と11月にそれぞれ50ベーシスポイントの利下げを行うと予想している。

BOC 7月の議事録は将来の消費者支出に対する懸念を示している

カナダ銀行（BOC）は8月7日、7月の政策会合の議事録を発表し、予想よりも経済成長が鈍化していることへの懸念が高まっていることを示した。

経済成長は人口増加よりも遅いペースで進み、経済の供給過剰と労働市場の弱体化につながっています。これにより労働市場がさらに弱体化し、消費に打撃を与え、成長とインフレに下押し圧力をかける可能性があります。

理事会メンバーは、インフレを目標以下に引き下げる可能性のある要因と、インフレを目標以上に維持する可能性のある要因を比較検討することで合意した。

インフレが予想通り緩和し続けるなら、政策金利をさらに引き下げるのが適切だろう。カナダ銀行は、雇用見通しの弱さが消費の回復、ひいては経済成長の妨げになるのではないかと懸念している。

いくつかの指標は労働市場のゆるみが生じていることを示している。一部の委員は、さらなる弱さは消費者支出の回復を遅らせ、ひいては成長とインフレに圧力をかける可能性があると指摘した。

日銀の見解要約：小幅な利上げでは金融引き締め効果は出ない

日本銀行は木曜日、7月31日の金融政策決定会合における意見の骨子を発表した。一部の委員は、緩やかなペースでの利上げは金融緩和度の調整を意味し、金融引き締め効果はない、と指摘した。経済・物価動向が想定どおりであることを踏まえると、日銀が金利を引き上げることは適切だ、と指摘した。中立金利は少なくとも1％程度であるべきだとの意見もあった。急激な利上げを避けるため、日銀は適時かつ段階的に政策金利を引き上げていく必要がある。名目金利が0.25％に達したとしても、それは依然として非常に緩和的な水準であり、景気をしっかりと支える日銀の姿勢に変化はない。

米国の原油在庫は6週連続で減少

米エネルギー情報局（EIA）の報告書によると、8月2日までの週に、戦略石油備蓄を除く米国の商業用原油在庫は372万8000バレル（0.86％）減少して4億2900万バレルとなり、市場が予想していた70万バレルの減少を大幅に上回った。これにより、原油総在庫は2024年2月2日までの週以来の最低水準となった。戦略石油備蓄は73万6000バレル増加し、2022年12月16日までの週以来の最高水準となった。原油生産が過去最高を記録したにもかかわらず、石油市場は引き続き需要の低迷と、来四半期から始まるOPEC+による供給増加の可能性という課題に直面している。

欧州株は11月以来最大の1日上昇を記録した

月曜日の急落後、世界的な株価上昇が勢いづく中、欧州株は11月以来最大の上昇を記録した。パリ市場では、ストックス欧州600指数が1.5％上昇して495.96ポイントとなり、2日連続で上昇した。銀行株が最も上昇した一方、製薬会社のノボ・ノルディスクがベストセラーの減量薬「ウェゴビー」の売上が期待外れだったと報告したことから、ヘルスケア株は低迷した。

日本銀行の予想外の利上げを受けてトレーダーが裁定取引を終了し、世界的な売りが引き起こされたため、株式市場の下落は先週木曜日から今週月曜日まで続いた。市場は火曜日に回復し始め、水曜日には日銀副総裁が市場が不安定な場合は日銀は利上げしないと発言したことから、上昇に勢いがついた。

【今日の注目】

UTC+8 10:40 オーストラリア準備銀行総裁ブロック氏の講演

UTC+8 20:30 米国新規失業保険申請件数

UTC+8 03:00 翌日: リッチモンド連銀総裁バーキン氏が炉辺談話に参加

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世界金融崩壊？期待してはいけない

コーエン

経済的

商品

さて、ご存知のとおり、今週の市場は目覚ましい動きを見せました。

日本の日経平均株価はその先頭を走っています…月曜日は12%下落しましたが、火曜日は11%上昇しました！

信じられないような激しい変動。一生の貯蓄の大部分を株式に投資しているなら、こんなことは見たくないでしょう。

下記のVIXで測定されるように、ボラティリティは過去12か月間で低下しています...しかし、今週は劇的に急上昇し、2022年以来見られなかったレベルに戻りました。 Global Financial Meltdown? Don't Count on It_1

金融危機が迫っている？

今週は、広島と長崎への原爆投下から79年目の悲劇的な記念日である。日本の日系人が歴史上最も激動の週の一つを経験したことは、奇妙なことに、この記念日にふさわしいことなのかもしれない。

月曜日の暴落は、日本銀行が10年以上ぶりに金利を引き上げる意向を発表したことによる日本円の上昇を受けて起きた。

この発表は、週末の米国の雇用統計の弱さと中東情勢の緊張の高まりを受けて行われた。

言い換えれば、月曜日の朝は悪いニュースが次々と起こった朝だった。

そして市場はそれに応じて反応した。

私はマクロ経済の専門家ではありませんが、この最新の市場動向にはデジャブを感じます... 以前にも何度か同じような状況に陥ったことがあります。

2023年初頭、シリコンバレー銀行の破綻により世界市場は危機に瀕していました。

評論家らが2008年のリーマン・ブラザーズの破綻を回想する中、投資家らは感染が広がり米国の銀行が破綻するのを恐れながら待っていた。

もちろん、そんなことは起こりませんでした。

同様の不安感は2022年6月に最高潮に達し、米国のインフレ率は9.1％まで急上昇し、金利が2桁に達するのではないかとの懸念が高まった。

繰り返しますが、それは決して起こりませんでした。金利は単に長期平均に合わせて調整されただけです。

この最新の市場ショックは、突然かつボラティリティの低い時点から発生した過去の出来事を彷彿とさせます。

これが、一部の人が言うような「世界的不況を引き起こすもの」になるとは私は信じていません。

日銀はすでに屈服しつつある

月曜日の市場の激しい動きを受けて、日銀は昨日、金利引き上げを延期すると発表した。

しかし、このハト派的な方向転換に夢中になってはいけない。8月は伝統的に世界市場が不安定な月であり、トレーダーは喜び、投資家は恐怖する。

回復が鈍り、他の目に見えないリスクが出現するにつれ、8月、そしておそらく9月にかけてさらなる激しい変動が見られるだろうと私は予想している。

しかし、これらの潜在的に不安定な数週間を超えて見てみると、2025年に近づくにつれて強力な体制が整う可能性があります。

米国ではついに「本当の」利下げが実現するだろう…これは過去18か月間FRBの利下げ意図を誤解してきた市場に持続的な安心感をもたらす可能性がある。

11月までに、新しい米国大統領が選出されるでしょう…市場は不確実性を嫌います。現時点では、今年の選挙で誰が勝つかは明らかではありません。

しかし、この大きな未知数は、今年中にようやく解決するだろう。

どちらの出来事も、2025年以降に向けて市場にとって明るい時期の到来を告げる可能性があります。

では、どの分野をターゲットにすべきでしょうか?

市場が極度の悲観的局面に陥るたびに、私が有料読者のために掘り起こすのが好きなグラフがこれです。

出典: ブルームバーグGRモデル

これは、米国株と比較して商品が提供する価値の高さを示しています。

ウォール街の投資会社ゲーリング・ローゼンクヴァイグが作成したこのチャートは、過去1世紀にわたるダウ工業株30種平均とさまざまな商品指数の関係を比較したものである。

商品指数にはエネルギー、穀物、貴金属、卑金属が含まれます。

金を含む一部の商品は、すでに史上最高値で取引されているため、ここで示された価値を反映していない可能性があります。銅と銀についても同じことが言え、高値付近で取引されています。

しかし、食品、工業用鉱物、重要鉱物、石油、ガスなどその他の価格は数年ぶりの安値付近で推移している。

この指数は商品市場の全範囲を網羅しており、現在、資源市場は極めて安価であると考えられています。

チャート上の 75 未満の期間は、通常、商品の弱気相場を表します。チャートは、1929 年、1960 年代、1999 年、および 2020 年代初頭が商品にとって最も過小評価された年であったことを示しています。

ご覧のとおり、2023 年に深い谷から抜け始めました。

2025年にはすべての道は商品に通じる

長期的な設定と強力な価値にもかかわらず、世界的なボラティリティは間違いなく商品市場に影響を与えるでしょう。

私たちは月曜日の劇的な世界的売りでこれを目撃し、特に銀先物は4%以上も大幅に下落した。

しかし、他の商品は比較的好調に推移し、銅先物は横ばいで取引を終え、金はわずか 1% 下落しました。一方、鉄鉱石は 1% 以上上昇しました。

これは、より広範な市場に対する相対的な強さを示している可能性があります...基本的に、その強さの多くは、その深い価値に存在します。

テクノロジー大手のNVIDIAは株価収益率62倍で取引されています。一方、オーストラリアの鉄鉱石大手Fortescue Metalsは10倍を下回る株価収益率で取引されています。

月曜日の出来事は、大手機関投資家が、高額な評価額を持つ巨大テクノロジー企業から商品などのバリュー株へと、膨大な保有株を売却し始める可能性があることを示している。

最近の規制当局への提出書類によると、ウォーレン・バフェット氏は今年初め以降、時価総額3兆2000億ドルのハイテク大手アップルのバークシャー株の50％以上を売却した。

これらの収益のほとんどはバークシャーの莫大な現金貯蔵庫に投入される。

しかし、石油株はバフェット氏の購入リストにある数少ない銘柄の1つだ。6月にオキシデンタル・ペトロリアムの30％を購入したことは、この「オラクル」が市場に価値を見出していることを裏付けている。

投資家としては注意を払うべきです。

石油・ガス部門は、特にジュニア部門において並外れた価値を誇ります。後退が進む中、今は長期戦略の一環として、あまり理解されていないこの市場を調査する絶好の機会かもしれません。

出典: FTD

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1兆ドルの生成AI投資は報われるか？

ゴールドマン・サックス

経済的

生成型人工知能に投資の波が押し寄せています。それは価値があるのでしょうか?

「それが今、すべての議論の中心だ」とゴールドマン・サックス・アセット・マネジメントのソン・チョー氏は言う。人工知能モデルのトレーニングを支えるシリコンから、何エーカーものデータセンターに電力を供給する電力会社まで、あらゆるものに投資が流れ込んでいる。

業界がどこへ向かうのかを知るため、ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメントのファンダメンタル・エクイティ・チームのポートフォリオ・マネージャーであるチョー氏とブルック・デーン氏は、AIイノベーションを推進する大手テクノロジー企業20社の幹部と面会した。半導体メーカーからソフトウェア大手まで、上場企業や非上場企業との面会から、一部の企業がすでにAIから利益を上げており、AIハードウェアが手に入るならさらに多くの購入を希望する企業もあることがわかった。

「この技術サイクルが現実のものであるという私たちの自信はますます高まっています」とデーンは言う。「彼らが言うように、それは大きなものになるでしょう。」

しかし、リスクもある。チョー氏とデーンは、少数の企業が構築している大規模な言語モデルが、勝者総取りの市場で競争することになる可能性があると述べている。集中的な投資を十分に正当化するユースケース、つまりキラーアプリはまだ登場していない。また、米国の株価指数が連続して過去最高値を更新している年では、ハイテク株の上昇は決して一直線には進まないと指摘している。「投資消化と誇大宣伝の波が両方起こります」とデーンは言う。「そして、その2つは数年にわたって展開します。」

チョー氏とデーンの洞察は、ゴールドマン・サックス・リサーチが最近、MITのダロン・アセモグル教授とゴールドマン・サックスのグローバル株式調査責任者ジム・コヴェロ氏へのインタビューを特集した、AIへの莫大な投資額の調査を発表したことを受けて発表された。「AI世代：支出が多すぎるが、利益は少なすぎる？」と題されたこのレポートでは、大手テクノロジー企業、企業、公益事業が今後数年間でAIを支援するために約1兆ドルの設備投資を行う予定であると指摘している。

私たちはゴールドマン・サックス・アセット・マネジメントのチョー氏とデーン氏に、業界の投資収益率の見通し、このトレンドが主に公開市場で展開されるのか非公開市場で展開されるのか、そしてAIブームから利益を得られると期待できる企業について話を聞きました。

これらのモデルにはどの程度の投資が見込まれていますか? また、その資本を正当化する投資収益がすぐに得られることは現実的だと思いますか?

ソン・チョー：それが今、すべての議論の中心です。

ブルック・デーン:現在、市場における最大の疑問は、「投資収益は得られているのか」ということです。私は、その収益が得られていることにかなり満足しています。そして、私が見ているいくつかのデータポイントが、私に安心感を与えています。

まず、今回の出張では、1 年、3 年、5 年先の見通しを立てている戦略計画から戻ってきたばかりのハイパースケーラーの CFO と長い時間をかけて話し合いました。この人物は、GPU を導入しているクラスター全体で ROI 計算をどのように行っているか、また、収益の観点からそれがいかに大きな増加をもたらしているかについて、数字を一切使わずに非常に率直に話してくれました。

現在、この会社はすでに、レコメンデーションエンジンのインフラストラクチャ全体で、大規模な推論 (既にトレーニング済みの AI モデルを使用して推論または予測を行う) ワークロードを実行しています。これらのモデルが予測したとおり、次のコンテンツではプラットフォームで費やされる時間が増加するという結果が出ています。

そのため、彼らにとって、RoI の計算はおそらく最も簡単です。クラスターを展開して、より洗練されたアルゴリズムを実行して、より多くの時間を費やすことができ、広告の露出を増やして、収益を増やすことができるからです。

2 つ目は、この業界を長期にわたって追跡し、最近別のハイパースケーラーと資本支出計画について多くの議論を行った結果ですが、彼らが歴史的に常に規律正しく行動してきたこと、また、増分収益の増加と資本支出から得られる増分収益の増加の両方を目にしてきたことがわかっています。この CFO は、資金は十分あり、より多くの GPU を導入できればそうするだろうと強調しています。

この人物を 20 年間知っていて、資本予算への取り組み方や資本の使い方を理解している私としては、目の前に本物の、本当の、具体的な利益が見えないなら、この人物はそんなことはしないだろう、と確信しています。しかも、かなり力強いのです。

しかし、まだ初期段階であり、もう 1 つの欠点は、これらのフロンティアモデルでは、波の先頭から外れてはいけないということです。モデルを改善するために 10 億ドルの追加投資を行わない 4 番目のフロンティアモデルにはなれません。そのため、これらの人々にとって、ここではちょっとした軍拡競争があり、そこにはちょっとした信念の飛躍が組み込まれています。

Sung さん、ROI の問題についてはどうお考えですか?

Sung Cho:これは最も重要な質問の 1 つです。そして、これが少なくとも今後 6 か月から 12 か月の市場の方向性、そしてテクノロジーが引き続き優れたパフォーマンスを発揮するかどうかを決定することになります。

当然のことながら、ROI に関する質問では、これまで投資された金額の規模を理解する必要があります。2022 暦年の NVIDIA の収益を見ると、260 億ドルの収益がありました。そして、直近の四半期の収益は 260 億ドルでした。つまり、基本的に 2 年間で、NVIDIA の収益は 4 倍になったことになります。NVIDIA に費やされている金額をクラウド全体の設備投資と比較すると、ほぼ 50% が NVIDIA チップに費やされています。

AI への投資は莫大なものになっています。そして、ROI について考えると、出発点は「I」のあたりにあり、これは非常に高くなっています。

もしあなたが強気派なら、ここで最も重要なことは、そしてブルックが言及したように、現在、誰が最高の基礎モデル（多くのアプリケーションに適用できる汎用モデル）を構築できるかを競っているということです。その競争はすぐには減速しそうにありません。ROIの観点から、今後1、2年で見ると、ROIはそれほど高くないかもしれません。しかし、今日最高の技術スタックを構築することで20年間の収益が得られるのであれば、間違いなく投資を正当化できるでしょう。

一方、NVIDIA は、今後 10 年間で AI 処理の効率が 100 万倍になると考えています。これは、同じ種類のチップインフラストラクチャで 100 万倍ということになります。また、NVIDIA と話をすると、現在トレーニング用に構築されているインフラストラクチャは、推論に使用するインフラストラクチャと同じだということがわかります。したがって、世界がトレーニングから推論に移行すると、それは代替可能になります。推論用にまったく新しいインフラストラクチャを構築しなければならないというわけではありません。

そして私たちは周りを見回してこう言います。「確かに、クールなアプリケーションはいくつかある。しかし、すぐに大量の容量を消費するようなキラーアプリケーションはない。」

AI への投資がこれほど多い理由を私たちは理解しています。もちろん、短期的には一時停止する可能性があり、それが市場の短期的な方向性を左右するでしょう。しかし、中期から長期的には、AI が歴史上最大のトレンドの 1 つであり続けると私たちは確信しています。ですから、それは時間枠次第だと思います。しかし、私たちは議論のどちらの側も深く理解しています。

では、市場と焦点はこれからどこに向かうのでしょうか?

ブルック・デーン:ソン氏の指摘は、非常に重要な点ですが、テクノロジーサイクルは直線的に上昇するものではありません。そうではないのです。投資消化と誇大宣伝の現実化の両方の波が起こります。そして、その 2 つは数年にわたって展開します。

現時点での私たちの見解は、これらのものを実行するために、すべてのインフラストラクチャを整備しているところです。そして、これらのモデルのパフォーマンスと機能に驚くべき改善が見られます。しかし、Sung が述べたように、今後 1 年から 1 年半の間に、コーディングやカスタマーサービスチャットボットよりもさらに高度な方法でこのテクノロジーを使用するアプリケーションが登場する必要があります。

もしこれがコーディングとカスタマーサービスだけに終わるとしたら、私たちはこれに多額の費用を費やしていることになります。繰り返しますが、私たち 2 人は、中期的にはこうしたアプリケーションやユースケースが見られるようになると確信しています。そして、それは私たち全員の仕事のやり方を大きく変えることになるでしょう。

しかし、市場全体が、新しいアプリケーションやユースケースを開発するために他に何が必要か、そしてその先に何が待ち受けているのかを模索していると思います。ですから、私たちは今、その点について進展を見極める必要がある時期にいるのです。

これは勝者がすべてを手に入れる市場だとおっしゃっているようですね。これは、検索や電子メールのプラットフォームで見られるように、支配的なプレーヤーが存在するインターネットの発展のようなものでしょうか?

ブルック・デーン：これはもう一つの大きな話題です。

Sung Cho: 4社以上はないでしょう。他に競争できる企業はないのです。このレベルの投資を行える企業はMeta、Google、OpenAI、Anthropicだけです。

Brook Dane:しかし、まだわからないのは、これらのモデルが成熟し、段階的な増加が見られなくなると、ある時点でそれが起こりますが、3年後の最高のモデルが他のすべてのモデルよりもはるかに優れ、市場シェアの80％を占めるようになるかどうかです。それとも、本当に優れたモデルが4つあり、人々はそれらをさまざまなユースケース、さまざまな分野、さまざまな方法で使用するのでしょうか。大規模な4つのモデルが存在することになるのでしょうか。

同等に堅牢なモデルが 4 つある場合、すぐにコモディティ化されると考えられます。一方、そのうちの 1 つが明確な支配的リーダーになった場合、そのモデルは驚異的な経済効果を発揮します。その答えはまだわかりません。

しかし、私たちが知っているのは、4 社のうち、イノベーションのペースを落とす余裕がないということです。なぜなら、もしあなたが大学 1 年生レベルの知能で止まり、他の企業が博士レベルの知能になった場合、彼らがあなたよりもずっと優れていて、効率性やコスト曲線の下落があなたよりも速い場合、市場を獲得するのは難しくなる可能性があるからです。

Sung Cho:今後は、垂直的なスペシャリストが出現すると思います。そのため、単なるスピードとインテリジェンスを超えた競争は、特定のサブセクターやユースケースに対して、より効率的なモデルをいかに構築できるかということだと思います。

ゴールドマン・サックス・リサーチの同僚は、AI は大手テクノロジー企業の有利に働くと述べています。今日、あなたからも同じことを聞きました。この見解に異論を唱える意見はありますか?

ソン・チョー氏：インフラの観点から見ると、競争はほぼ終わりました。

しかし、垂直的かつ業界固有の LLM やモデル、そして多くのエッジユースケースの構築に関しては、まだ解決されていないと思います。そして、そこから多くのイノベーションが生まれると思います。

ブルック・デーン:私が付け加えたいのは、この市場で勝者は少数のメガキャップ銘柄だけではないということです。基本的に、ここでのモデルトレーニング部分以外で最も重要なことは、クライアントを支援するために活用できる独自のデータは何があるかということです。

したがって、ソフトウェアレイヤーで私たちが本当に求めているのは、差別化されたユースケースやエクスペリエンスを作成するために使用できる、独自の詳細なデータを持つ企業です。

しかし、投資機会の観点から見ると、これは主に公開市場の現象です。これらの業界の構造を混乱させるような民間企業が多数出現することはないでしょう。

まとめると、この研究から得た最大の収穫は何でしょうか?

Sung Cho:私の主なポイントは、半導体に少し特化しています。NVIDIA は明らかに、2 年近く AI シリコンの分野で優位に立ってきました。しかし、今や市場には真の代替品が登場し始めています。NVIDIA が 100% のシェアを維持し続けるのか、それともシェアの一部を他社に譲り渡すのかについては、真剣な議論があると思います。そして、今後数年間で NVIDIA 以外にも恩恵を受ける企業が出てくるだろうと私たちは考え始めています。

ブルック・デーン:私が最も重要だと思うのは、私たちは非常に重大で大きな影響力を持つ技術の移行の初期段階にあり、これらのモデルの状態とその前進の仕方が、私たち全員が考え、実現することを期待してきた構造的変化を推進するだろうという確信があるということです。

このテクノロジーサイクルが現実のものであるという私たちの自信はますます高まっています。彼らが言うように、それは大きなものになるでしょう。

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ブロック氏：インフレリスクを警戒、必要であれば金利引き上げも準備

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株価暴落後の大幅なボラティリティショートでトレーダーは数十億ドルの損失

ボラティリティの上昇

「ボラティリティの抑制」

出典：ロイター

中国鉄鋼業界の不況は深刻化、救済の兆しなし

需要低迷

価格急落

輸出の脅威

物質的な影響

ワイヤー上で

出典：ロイター

IC Markets ヨーロッパファンダメンタル予測 | 2024 年 8 月 7 日

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1兆ドルの生成AI投資は報われるか？

これらのモデルにはどの程度の投資が見込まれていますか? また、その資本を正当化する投資収益がすぐに得られることは現実的だと思いますか?

Sung さん、ROI の問題についてはどうお考えですか?

では、市場と焦点はこれからどこに向かうのでしょうか?

これは勝者がすべてを手に入れる市場だとおっしゃっているようですね。これは、検索や電子メールのプラットフォームで見られるように、支配的なプレーヤーが存在するインターネットの発展のようなものでしょうか?

ゴールドマン・サックス・リサーチの同僚は、AI は大手テクノロジー企業の有利に働くと述べています。今日、あなたからも同じことを聞きました。この見解に異論を唱える意見はありますか?

まとめると、この研究から得た最大の収穫は何でしょうか?

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