中国は、新型コロナウイルス後の回復が4年以上前に勢いを失って以来、消費の伸びが最長の鈍化に向かっており、内需支援に関する政府の言説が現実と一致していないことを浮き彫りにしている。

金曜日に発表される政府統計では、先月の小売売上高が前年同月比2.8%増となる見込みで、これはブルームバーグ調査のエコノミスト予想の中央値を示している。これは5カ月連続の減速となり、2021年以来最長の記録となる一方、1年以上ぶりの低水準の伸びとなる。

政府高官と共産党幹部は、国内支出の増加に注力していると繰り返し表明している。これは米国をはじめとする主要貿易相手国も長年求めてきたことだ。先月、共産党は今後5年間で経済における個人消費の割合を「大幅に」引き上げると約束した。

確かに、10月の予想された弱さの一部は技術的な性質を持っている。1年前の売上高は高い比較基準を提供し、先月の営業日は2024年よりも1日少なかった。

しかしながら、小売業の弱含みの数字は、経済成長の減速に対する懸念を同様に煽る可能性のある他の指標とともに発表される見込みです。鉱工業生産は前月の6.5%増から5.5%増と予測されています。固定資産投資の減少は、1～9月の0.5%から今年最初の10ヶ月間で0.8%に拡大する可能性があり、不動産投資は2桁の減少にとどまっています。

ユー・シャンロン氏を含むシティグループのエコノミストらは先週の報告書で、「ベースラインの上昇と暦年の影響、そして勢いの弱まりにより、経済指標は10月に減速する見通しだ」と指摘した。

先週発表された10月の貿易統計によると、輸出は8カ月ぶりに減少した。

それでも、2025年の年間成長目標が約5%のままであることを考えると、政府高官はさらなる措置が必要だとは確信していないかもしれない。エコノミストの間では現在、今年の国内総生産（GDP）は4.9%増加すると予想されている。

今月初めの1週間の建国記念日の休暇期間中の旅行や支出のデータが低調だったことが報告されたとき、消費の緩和の兆候がすでに現れていた。

この冷え込みは、家計の購買力を高めるための幅広い改革を導入するのではなく、特定の商品への限定的な補助金を通じて家計消費を刺激するという北京のアプローチの限界を浮き彫りにしている。

経済の他の分野は、状況が複雑だ。ハイテク分野への設備投資は政策当局の大きな焦点となっている。しかし、景気低迷期に政府が景気を下支えするために用いる主要な手段である、より伝統的なインフラ投資は、中国政府が債務リスクを抑制するために地方自治体への統制を強化したため、勢いを失っている。また、長年続いた不動産市場の低迷も、改善するどころか悪化している。

政府は9月末以降、投資を促進し地方財政を強化するため、総額1兆元（1410億ドル）の景気刺激策を追加導入した。しかし、その資金が経済全体に浸透するには、しばらく時間がかかるかもしれない。

金融緩和策については、すぐには実施されない可能性がある。中国人民銀行が火曜日、融資の伸び鈍化への懸念を軽視し、よりハト派的な姿勢を示唆したことを受け、一部のエコノミストは政策金利の追加引き下げ予想を先送りしている。

プラス面としては、米国との貿易戦争の休戦と人工知能への世界的な投資急増により、中国の輸出見通しに対する懸念が和らぎつつある。

「世界経済の成長加速と中国の製造業の競争力強化により、外需は再び予想を上回る可能性がある」と、ラリー・フー氏を含むマッコーリー・グループのエコノミストは火曜日のレポートで述べた。同チームは輸出を今年の「最大のサプライズ」と呼び、来年の輸出伸び率のコンセンサス予想は1%だと指摘した。

それが実現すれば、中国の二極化した経済パターンは来年も続く可能性があると研究者らは指摘する。「外需が旺盛なため、内需拡大の緊急性は低下する」からだ。

出典：ブルームバーグヨーロッパ

ニュージーランドでは、景気低迷により、より高給の仕事を求めて海外へ移住する人が増え、9月までの12か月間で記録的な数の国民が国を離れた。

ニュージーランド統計局は木曜日、ウェリントンで、この期間に約7万2684人の国民が出国したと発表した。帰国者は2万6318人で、純出国者数は4万6366人となった。外国人労働者の入国により、年間の純移民数は1万2434人増加したが、これは2023年のピーク時の13万5529人からは減少している。

ニュージーランド経済は今年上半期に成長が鈍化し、エコノミストたちは、企業の雇用意欲の低下と失業率の上昇により、期待されていた下半期の回復が遅れていると懸念している。多くの国民が海外、特にオーストラリアに目を向ける一方で、外国人労働者も仕事が不足するニュージーランドへの移住を躊躇する傾向が強まっており、その結果、年間の純移民数は着実に減少している。

国民の国外流出はクリストファー・ラクソン首相にとって大きなプレッシャーとなっている。首相は中道右派政権は野党よりも優れた経済運営を行っていると主張しているものの、有権者の納得を得るには至っていない。ラクソン首相率いる与党は最近の世論調査で後れを取っており、2026年後半には総選挙が予定されている。

統計局は本日、入手可能な最新の3月までのデータを引用し、国民全体の約58％がオーストラリアへ出国したと発表した。

出典：ブルームバーグヨーロッパ

2025年11月12日、米国ワシントンD.C.のキャピトル・ヒルで、マイク・ジョンソン下院議長（ルイジアナ州共和党）が報道陣に囲まれながら歩いている。下院議員らは53日間の休会を終え、史上最長の政府閉鎖を終わらせる可能性のある採決のためワシントンに戻った。

下院は水曜日の夜、史上最長の米国政府閉鎖を終わらせるための採決に向かった。

下院は、少なくとも1月末まで政府を再開する短期資金調達法案の採決を始める前に必要な手続き上のハードルをクリアした。

ドナルド・トランプ大統領はこの法案に署名すると述べた。

法案可決を確実にするための最終投票は、東部標準時午後7時から7時半の間に行われると予想されている。

この採決は、上院が法案を可決した２日後に行われた。上院の共和党多数派が民主党議員８人と合意に達し、１０月１日の政府閉鎖につながった膠着状態に終止符を打った後のことだ。

民主党上院議員の大半は、この法案が医療費負担適正化法の市場で健康保険を購入する何百万人ものアメリカ人に対する強化された税額控除を延長しないという理由で、法案への投票を拒否した。

上院の合意に基づき、共和党は、12月末に期限切れとなる増額された補助金を延長するための法案について、民主党が12月に採決することを認めることに同意した。

出典：CNBC

香港の大手不動産開発業者による重要な債券交換提案を検討している債券投資家は、古典的なゲーム理論のジレンマに直面している。つまり、投資家にとっての最善の選択は、他の皆の行動に左右されるのだ。

苦境に立たされている不動産会社、ニューワールド・デベロップメント社は、発行済み債券の一部を最大19億ドルの新規債務と交換する計画を受け入れる期限を11月17日と早めに投資家に通知した。

新たな債券は一部の投資家に大きな損失を強いることになるが、同社の至宝であるビクトリア・ドックサイド・プロジェクトのキャッシュフローがもたらす安心感も得られる。旧債券を保有し続ける投資家はより大きなリスクを負うことになるが、債務交換が成功すれば債券価格が急騰する可能性がある。

この推測ゲームは、かつては香港で最も成功した不動産会社の一つだったが、今では香港の不動産市場の不安定化を懸念する投資家や銀行家にとってますます心配の種となっている新世界発展の先行きが不透明であることを示している。

ニューワールドの幹部は過去2週間、投資家に対し、買収提案を受け入れるのが賢明な選択だと説得しようと懸命に努力してきた。複数の投資家によると、最高財務責任者（CFO）のエドワード・ラウ氏は、香港金融街の中心にある本社ビル、ニューワールドタワーで投資家と深夜に協議を行ったという。

投資家らによると、幹部らは、この取引に取り組んでいる銀行の一つであるHSBCホールディングスのシンガポール事務所でも会合を開いたという。

ブルームバーグが確認した電子メールによると、主幹銀行の１行は月曜日、一部投資家に対し、スワップに対する強い関心の兆候があったと伝えたが、それ以上の詳細は明らかにしなかった。

デロイトのアジア太平洋地域緊急時対応計画・破産担当リーダー、グレン・ホー氏は「債券保有者は何らかの損失を被ることになるが、このようなシナリオでは損失が少ない方が勝ちだ」と述べた。

ニューワールド社はコメント要請に応じなかった。

ニューワールドは香港の長期にわたる不動産ブームの中で頭角を現したが、ここ数年、香港全体の不況が深刻化するにつれ、大手ライバル企業よりもリスクの高い状況に陥っている。9月には2年連続の赤字を計上した。

同社は既に債務返済圧力の緩和において大きな進展を見せており、今年初めには銀行と110億ドルの借り換え契約を締結している。ニューワールドの次のステップは、満期がないことによる高い利回りを補うため、債券ファンドや富裕層が保有する永久債への依存度が高い。

ニューワールドは、旧債券と引き換えに16億ドルの永久債を1ドルあたり50セントで発行することを提案しており、これは最大32億ドルの未償還債券を買い戻す可能性があることを意味する。また、従来型債券と3億ドルの債務スワップも計画しており、こちらはより低いヘアカットで発行される。

投資家にとって難しいのは、他の債券保有者がこの流れに同調するかどうかを見極めることだ。ニューワールドが永久債の債務32億ドルを半減させることができれば、旧債券の投資家が再びクーポンを得られる可能性が高まり、債券価格が急騰する可能性がある。

スワップが成功すれば、同社の資金調達のハードルが下がる可能性もある。これは、負債負担を軽減し、投資家の安心感を高めるための重要なステップだ。創業者の鄭一族は、約100億香港ドル（13億ドル）の資本注入計画について投資家と協議を進めてきたが、一族がどの程度の経営権を放棄すべきかをめぐり意見の相違が生じ、最近交渉は停滞している。

調査会社クレジットサイツのアジア戦略責任者ゼルリーナ・ゼン氏は、今回の債券交換が同社のより広範な債務再編に向けた一歩だとしても驚きではないと述べた。

新たな永久債は特別目的会社によって発行されるため、ニューワールド社に配当支払いの停止を強制する配当停止条項は適用されません。発行済みの永久債のうち4つの利払いは、今年初めに停止されました。

投資家は公式には12月2日までに回答しなければならないが、月曜日の早期応募締め切りまでにより良い条件が得られるため、大半の投資家はそれまでに決断を下す可能性が高い。

出典：ブルームバーグヨーロッパ

原油価格は、待望の余剰がようやく到来したという一連の兆候を受けて水曜日に急落した後、下落幅を拡大した。

ウエスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）は前日に4%以上急落した後、1バレル58ドルに向けて下落した。一方、ブレント原油は63ドルを下回って引けた。今年に入って休止していた生産能力の回復を進めている石油輸出国機構（OPEC）は、第3四半期の世界供給が需要を上回ったと発表した。

一方、主要な市場指標であるWTI原油の即時スプレッドは、短期的に供給過剰を示唆する価格パターンであるコンタンゴに転じ、米国エネルギー情報局（EIA）は来年の米国生産量予測を上方修正した。木曜日後半に国際エネルギー機関（IEA）が月次報告書を発表する際には、さらなる弱気シグナルが現れる可能性がある。

原油価格は供給過剰への期待が広がり、今年は下落している。IEAはすでに、2026年には記録的な供給過剰になると予測している。この下落は、OPECとロシアを含むその同盟国からの供給増加、そして同盟外の掘削業者による生産増加によって引き起こされている。

「供給を抑制してきたOPECプラス諸国から大量の原油供給が戻ってきている」とシェブロン社のマイク・ワース最高経営責任者（CEO）はブルームバーグTVとのインタビューで語った。

出典：ブルームバーグヨーロッパ

バンク・オブ・アメリカ証券は、日本株は堅調な企業業績、政策支援、賃金上昇の可能性などを背景に、2026年上半期にかけて力強い上昇が見込まれるものの、短期的な外部リスクには依然として注意が必要だと述べた。

同行は最近のレポートで、現在進行中の上半期決算シーズンにおいて、企業の57%が予想を上回る利益を計上し、純利益は前年比9.8%増加したと述べた。円相場と利益に関する企業の想定が保守的であることから、EPS予想と通期ガイダンスの上方修正を予想している。

自社株買いの動きは依然として限定的だったものの、バンク・オブ・アメリカは、好調な利益とバリュエーションの上昇を背景に、年度末に向けて自社株買いの発表が増加すると予想した。また、2026年春の賃金交渉が賃金上昇につながり、国内需要と株式市場のセンチメントが強化されると予想した。

マクロ経済面では、高市早苗首相率いる政権は、半導体、エネルギー転換、防衛など17の戦略分野で積極的な財政措置を推進しており、短期的な財政均衡目標から持続的な成長へと転換しつつあると報告書は指摘している。2026年春頃の衆議院解散の可能性は、政府の政策アジェンダを確固たるものにする可能性がある。

それでもアナリストらは、政府閉鎖解除後の米経済指標のリスクについて警告し、雇用やインフレ指標が好調であれば連邦準備制度理事会（FRB）の利下げを遅らせ、世界の流動性を圧迫する可能性があると述べた。

高ベータ株やAI関連株の上昇は勢いを失う可能性があるものの、過去の上昇サイクルではこれらの銘柄が2026年初頭までに勢いを取り戻す可能性が示唆されている。バンク・オブ・アメリカは投資家に対し、AI関連株の中核保有を維持しながら、収益見通しが改善している割安セクターへの投資をシフトするよう助言した。

ストラテジストらは、利益の上方修正と管理可能な評価額を示した企業の中で日立製作所、村田製作所、住友電工などの企業を取り上げ、勢いが鈍化したとしても投資機会は残っていると示唆した。

バンク・オブ・アメリカは、利益の伸び、政策促進要因、構造改革の組み合わせが、日本株式市場の中期的見通しの好調を支え続けていると述べた。

日本の日経平均株価は、高市首相による財政緩和への楽観的な見方の恩恵を受け、2025年に入ってからこれまでに30％上昇している。また、円安も輸出企業を支えている。

出典：投資