投資家が方向性を見出す中、米国のデータに注目が集まる

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概要:

今週は好不調の波で始まりました。欧州市場のムードはやや低調で、中国がEU産乳製品輸入に最大43%の関税を課すと発表したことを受け、主要株価指数は横ばいからマイナスで推移しました。

今週は好不調の波で始まりました。欧州市場のムードはやや低調で、中国がEU産乳製品への最大43%の関税を発表したことを受け、主要株価指数は横ばいからマイナス圏で推移しました。エネルギー・金属セクターの上昇にもかかわらず、エネルギーと鉱業セクターの比率が高いFTSE100指数でさえ、昨日は上昇に留まりました。

中国との緊張の高まりは目新しいことではないが、中国の生産者が輸出を米国外、特に欧州を含む市場に転換しているという事実は、すでに生活費の危機に苦しんでいる米国大陸全土で緊張を高めていることは明らかだ。

安価な中国からの輸入品はインフレ圧力の抑制に役立つという意見もあるだろう。確かにその通りだ。しかし問題は、中国からの輸入品によって欧州製品の相対価格が既に高い水準からさらに高くなり、地元の企業や雇用に悪影響を及ぼしていることだ。

私が言っているのは、地元のチーズメーカーやフランスのビストロだけではありません。ヨーロッパの成長エンジンであるフランスやドイツの大手自動車メーカーも、EVへの移行に乗り遅れ、今や中国の競争に圧倒されています。中国製のEVは、より優れたソフトウェアと技術をより低価格で提供しながら、欧州市場に殺到しています。一方、伝統的な欧州の自動車メーカーは、消費者が豪華なインテリアよりもイノベーションを優先するのをただ見ているしかありません。

ヨーロッパもまた、AIの波に乗り遅れています。大手テック企業のプラットフォームがなく、画期的なイノベーションもほとんどなく、厳しい規制の枠組みの中で運営されています。同時に、資金も枯渇しつつあります。

そして今、欧州による中国製品への関税が逆効果となり始めており、中国政府も同様の報復措置に出ている。こうした関税のエスカレーションは、今後の見通しにとって好ましいものではなく、来年の欧州経済の成長をさらに圧迫する可能性がある。

より広い視点で見ると、トランプ流の貿易戦略は世界貿易に悪影響を及ぼしている。重要な違いは、米国には他国の成長鈍化を相殺するほどの大規模なAI・テクノロジー投資がある一方、欧州にはそれがない点だ。欧州の腕時計、ハンドバッグ、高級車は、米国と中国の消費者に大きく依存している。これらの柱が弱体化した場合、代替手段はほとんどない。テクノロジーは解決策ではない。ASMLだけで大陸全体を動かすことはできない。そして、今年の株価上昇を牽引した防衛セクターは、既に上昇余地の多くを享受しているかもしれない。防衛予算の増額は軍事装備メーカーを支えるものの、財政的制約はいずれ再び顕在化するだろう。防衛セクターへの支出は、大手IT企業のデータセンターや半導体への投資に匹敵する可能性は低い。

では、今後の動向はどうなるのでしょうか？市場のコンセンサスは依然として、景気循環銘柄への回帰が進むと示唆しています。景気循環銘柄は、比較的低い借入コストを背景に、欧州が引き続き恩恵を受ける分野です。また、世界的なリスク選好度をますます圧迫しているテクノロジーへのエクスポージャーも減少するでしょう。しかし、中国との貿易摩擦の再燃は、欧州経済成長に関するわずかな楽観論を覆す可能性があります。

これは誇張ではありません。欧州で最も経済が低迷している国の一つである英国は、第3四半期にわずか0.1%の成長を記録したばかりです。これを成長と呼べるかどうかはさておき。3ヶ月にわたるほぼ停滞状態は、「悲惨」という言葉を使うのを正当化しています。

ポンドの動きを見ると、イングランド銀行が利下げを実施し、いくつかの弱い経済指標が発表されたことはほとんど分かりませんでした。マイナス成長予算を受けて、ポンドはさらに弱含みとなる可能性が高いからです。しかし、これはポンド高というよりも、ドル売りが広範に行われていることによるものです。

ドルはいくつかの理由から下落圧力にさらされている。ドナルド・トランプ政権発足以来、財政規律、貿易摩擦、準備資産としての米国債需要の減退、そして連邦準備制度理事会（FRB）のハト派化への期待といった懸念が、ドルの重しとなっている。

非常に短期的には、昨日以来、日本当局が動きが速すぎて行き過ぎていると警告したことを受けて、米ドル/円の急落によりドルは圧力を受けている。

短期的なノイズを除けば、米ドルの見通しは来年にかけて依然としてかなりネガティブな状況が続いています。ドルに対して強気な見方はほとんどなく、一部の大手銀行が来年後半の安定化を予測している程度です。これだけでも、ドル安の多くは既に織り込まれているのではないかという疑問が生じます。

そのため、FRBの期待をタカ派的に再評価させるようなデータやニュースは、ドルの急反発を引き起こす可能性がある。

クリスマス休暇を前に、今年最後の米国経済指標発表に注目が集まっています。第3四半期GDP改定値と、FRBが重視するPCEインフレ率が発表される予定です。第3四半期の米国経済は3%を超えると予想されており、AI関連投資が大きな割合を占める一方で、物価上昇圧力は強まると見込まれています。より堅調な成長とインフレ率の上昇が重なれば、FRBのタカ派が息を吹き返す可能性があります。ただし、最新のPCEデータがハト派を後押しするほど軟調でない限りは。

現在、フェデラルファンド（FF）金利先物は、1月の利下げ確率を約20%、3月の利下げ確率を50%強と織り込んでいます。追加緩和への期待が高まれば株式のバリュエーションは押し上げられるでしょうが、高バリュエーションの大手テック企業よりも、景気循環株や非テクノロジー株の方が恩恵を受ける可能性が高いでしょう。

サンタ・ラリー（通常は年末の最後の5営業日と翌年の最初の2営業日を指す）については、1928年以降、平均約1.6%の上昇を記録しており、依然として上昇の可能性が高まっています。とはいえ、1月には意味のある調整局面が顕在化する可能性もあります。

したがって、今年の最終的なデータ発表と投資家の反応に大きく左右されるだろう。今年は紆余曲折があった。テクノロジー主導の上昇があった一方で、非テクノロジー分野への明確なシフトも見られた。もしテクノロジー株の売り圧力を抑制できるものがあるとすれば、それは上昇がテクノロジー分野を超えて拡大し続けるという期待だけだ。

出典: Swissquote Bank SA

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フィンランド、失業率数十年ぶりの高水準で破滅のループに陥る

Daniel Carter

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フィンランドでは経済が自己強化的な負のサイクルから抜け出せず、失業率が今世紀最高水準に急上昇した。

フィンランド統計局が火曜日に発表したデータによると、季節変動を除外した傾向失業率は11月に10.6％となり、前年同月の8.9％から上昇した。

「失業と景況感の悪化という悪循環が、フィンランドの経済回復を依然として阻害している」と、フィンランド企業連盟のチーフエコノミスト、ペトリ・マリネン氏は報告書で述べた。「高い失業率は消費者心理を弱め、民間支出の伸びを鈍化させる。そして、民間支出の弱さは雇用市場の回復を鈍化させる」

このデータは、ユーロ圏最北端の国であるフィンランドにとって、2020年以降欧州で最も経済が低迷している厳しい状況をさらに悪化させるものだ。フィンランドは、欧州、特に主要輸出市場であるドイツにおける需要低迷と、隣国ロシアに対する制裁の影響を受けている。先月、建設業界を筆頭に倒産件数が約30年ぶりの高水準に達した。

11月の総合失業率は前月の9.6％から9.7％に上昇し、6月以来の高水準となった。

「失業率は2000年代のどの時期よりも明らかに高い水準にある」と中央商工会議所のチーフエコノミスト、ユッカ・アペルクヴィスト氏は述べた。

「失業率は経済の変化に遅れて反応することを忘れてはならない」と彼は述べた。「だからこそ、景気循環が既に好転しつつある時に、失業率が最も高くなることが多いのだ」

出典：ブルームバーグヨーロッパ

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XAUUSDが高値更新：米国のマクロ経済指標がドル高を圧迫

ヴィンケルマン

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米ドルは金に対して下落を続け、XAUUSDは4,497米ドル水準を試した後、新たな記録を更新した。

XAUUSD予測：主なポイント

· 米国第3四半期GDP：前回値 — 3.8%、予想 — 3.2%

· 米国CB消費者信頼感指数：前回値88.7、予想83.4

· 現在の傾向：上昇傾向

· 2025年12月23日のXAUUSD予測：4,550または4,440

ファンダメンタル分析

本日のXAUUSD価格見通しは、金が上昇トレンドを継続していることを示しています。現時点では、価格は史上最高値を更新し、 1オンスあたり4,480米ドル前後で取引されています。

国内総生産(GDP) は、原材料費を除いた最終生産量に基づいて計算された、国内で生産されたすべての商品とサービスの合計価値を表します。

2025年12月23日のXAUUSD予測では、第3四半期の米国GDPが前回の3.8%から3.2%に低下する可能性があることを考慮しています。GDPの減速が確定すれば、主要通貨や貴金属に対して既に下落している米ドルに更なる圧力がかかるでしょう。

コンファレンス・ボードが発表する米国消費者信頼感指数は、現在の経済状況に対する消費者の信頼感を反映しています。これは、経済活動全体の中で大きな割合を占める消費者支出を予測する上で役立つ先行指標です。指数が高いほど、消費者の楽観的な見方が強いことを示しています。

2025年12月23日の予測では、指数が83.4ポイントまで低下する可能性があり、消費者心理の悪化を示唆している。

したがって、GDP の低下と他の経済指標の弱まりが相まって、XAUUSD のさらなる上昇の引き金となる可能性があります。

XAUUSDテクニカル分析

H4チャートでは、XAUUSDはボリンジャーバンドの中央付近でハンマー反転パターンを形成しています。この段階では、パターンシグナルが発揮されるにつれて、価格は上昇波動を継続しています。XAUUSDが上昇チャネル内に留まっていることを考えると、次の上昇目標は4,550ドル水準になる可能性があります。

同時に、本日の XAUUSD のテクニカル見通しでは、さらなる上昇の前に 4,440 USD レベルへの修正的な動きを伴う代替シナリオも考慮されています。

上昇トレンドが継続する可能性は依然として残っており、XAUUSD は短期的には 4,700 ドルという次の心理的節目に向かう可能性があります。

まとめ

米国GDPの潜在的な減速は、米ドルをさらに下落させる可能性があります。XAUUSDのテクニカル分析は、調整局面を経て4,550米ドル水準に向けて上昇が続くことを示唆しています。

EUR/USD 2026-2027予測：主要な市場動向と今後の予測

この記事では、2026年と2027年のEURUSDの予測を提示し、通貨ペアの動きの方向性を決定づける主な要因に焦点を当てます。テクニカル分析を活用し、主要な専門家、大手銀行、金融機関の意見を考慮し、AIによる予測も検証します。EURUSD予測に関するこの包括的な洞察は、投資家やトレーダーが情報に基づいた意思決定を行う上で役立つはずです。

2026年以降の金（XAUUSD）予測：専門家の洞察、価格予測、分析

テクニカル分析、専門家の予測、そして主要なマクロ経済要因を組み合わせ、2026年以降の金（XAUUSD）価格見通しを深く掘り下げます。金価格の最近の急騰の要因を解説し、1オンスあたり4,500～5,000米ドルへの上昇を含む潜在的なシナリオを考察するとともに、世界的な不確実性の中で金が依然として強力なヘッジ手段であり続ける理由を明らかにします。

出典: RoboForex

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米国、インドの原子力責任法改正に関与を模索

Daniel Carter

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南アジアの国インドの議会が責任を制限し、民間投資家の原子力産業参入を認める法律を可決した数日後、米国はインドの原子力エネルギー部門に参加する意向を示した。

「米国はエネルギー分野で共同イノベーションと研究開発を行う用意がある」と米国大使館は月曜日、ソーシャルメディアプラットフォームXに投稿した。

先週、インド議会は原子力発電分野における数十年にわたる国営独占を廃止し、投資家を不安にさせていた国の賠償責任規定に抜本的な改正を加えた。ブルームバーグ・ニュースは先週、この動きにより約2,140億ドルの投資が誘致されると予想されており、アダニ・グループからの提案も検討されていると報じた。

2008年にインドと米国の間で締結された協定により、数十年にわたりインドへの原子力供給が凍結されていた状況が覆され、インドは核開発計画の拡大に必要な物資と技術への合法的なアクセスを獲得した。しかし、2010年に導入された物議を醸した賠償法によって、事故発生時に供給業者が損害賠償請求の対象となり、投資家の参入が阻まれ、これまでこの分野の拡大が阻まれてきた。

新法により、供給業者は原子力損害賠償責任から完全に免除され、事業者の条件も緩和されました。原子炉の規模に応じて賠償責任の上限が設けられ、その上限を超える賠償請求をカバーするために政府が基金を設立することが可能となりました。

新たな投資により、不振産業が活性化し、2047年までにインドを先進国にするというナレンドラ・モディ首相の目標が達成されると期待されている。

出典：ブルームバーグヨーロッパ

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米陪審がタルクがん治療で過去最高の15億ドルの賠償金を命じた後、ジョンソン・エンド・ジョンソン社は控訴を表明

サマンサ・ルアン

政治的

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· 陪審員、タルク関連の癌でシェリー・クラフトに15億ドルの賠償金を命じる

JJは判決を「ひどい」「違憲」だとして控訴する予定だ

· JJはタルク製品とがんに関する訴訟で67,000件以上に直面している

ボルチモアの陪審はジョンソン・ジョンソン（JNJ.N）とその子会社に対し、同社のタルクベースの製品に含まれるアスベストに数十年さらされたことが癌の一種である腹膜中皮腫の原因であると主張する女性に15億ドル以上の支払いを命じた。

メリーランド州ボルチモア市巡回裁判所の陪審員は月曜日、同社とその子会社2社、およびスピンオフ企業のケンビュー（KVUE.N）に対し、原告のシェリー・クラフト氏に対し、同社のベビーパウダーにアスベストが含まれていることを警告しなかった責任があるとの判決を下した。

ジョンソン・ジョンソン社は陪審の判決を不服として控訴する意向を示した。原告側の法律事務所によれば、この判決は単独の原告に対してジョンソン・ジョンソン社に支払われた賠償金としては過去最高額だという。

裁判所の文書によると、2024年1月に中皮腫と診断されたクラフト氏への賠償金には、5,984万ドルの補償的損害賠償と、JJ社に対する10億ドルの懲罰的損害賠償、JJ社の子会社であるペコス・リバー・タルク社に対する5億ドルの懲罰的損害賠償が含まれている。この訴訟は、昨年12月初めにカリフォルニア州の陪審が、同社のベビーパウダーが卵巣がんの原因であると主張する2人の女性に4,000万ドルの賠償金を命じた判決を受けてのものだ。

腹膜中皮腫は、腹部および腹部臓器の内膜に発生するまれな癌です。アスベストへの曝露と最もよく関連しています。根治的治療法はありませんが、手術、化学療法、緩和ケアなどの治療によって症状を管理し、生活の質を向上させることができます。

「シェリー・クラフトさんは非営利団体を運営し、他者支援に人生を捧げています。彼女のがんは予防可能でした。がんと診断されるまで、彼女はジョンソンベビーパウダーを毎日愛用していました」と、クラフトさんの代理人を務めたディーン・オマール・ブランハム・シャーリー法律事務所のパートナー、ジェシカ・ディーン氏は述べた。「JJはいかなる責任も受け入れず、あらゆる場面で闘いました。」

ジョンソン・ジョンソン社は、この判決を「言語道断」かつ「明白に違憲」だと非難した。同社の訴訟担当ワールドワイド副社長、エリック・ハース氏は声明で、「この判決に対して直ちに控訴する」と述べ、この判決は下級裁判所の「重大な誤り」によるものであり、同社がこれまで勝訴してきたタルク訴訟の大半とは「全く矛盾している」と主張した。

ハース氏は、数十年にわたる研究結果を引用し、JJのタルク製品は安全であり、アスベストは含まれていないという同社の立場を繰り返した。「これらの訴訟は、根拠のない科学に基づいている」と彼は述べた。

同社は、ベビーパウダーなどのタルク製品の使用後にがんと診断されたと主張する6万7000人以上の原告からの訴訟に直面しているが、JJは一貫してこの主張を否定している。同社はこれまで、原告に数十億ドルの賠償金を支払う破産和解案を通じて訴訟の解決を図ろうとしてきたが、裁判所はこれを却下した。

JJは2020年に米国でタルクベースのベビーパウダーの販売を中止し、2023年には世界中で販売を中止し、コーンスターチベースの代替品に切り替えた。

メリーランド州の判決は、タルク訴訟においてJJ社が下した一連の巨額賠償金に新たに加わるものだが、その多くは控訴審で減額または覆されている。同社は訴訟費用と和解金のために数十億ドルを積み立てており、全米各地の裁判所で訴訟を継続している。

出典：ロイター

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シンガポールのコアインフレ率は11月も1.2%を維持

ジャスティン

外国為替

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12月23日に発表された公式データによると、シンガポールの消費者物価は、サービスインフレ率の上昇が小売およびその他の商品のインフレ率の低下、ならびに電気およびガス料金の大幅な低下によって相殺され、11月に横ばいとなった。

家計支出をより正確に反映するため、個人交通費と宿泊費を除いたコアインフレ率は11月に1.2％となり、2024年12月以来の高水準となった。全体のインフレ率も1.2％となった。

両指標とも、コアインフレ率が9月の0.4％から急上昇し、4年ぶりの低水準に近づいた10月から変化はなかった。

しかし、11月のコアインフレ率と総合インフレ率は、ブルームバーグが調査したアナリストがともに予想した1.3％を下回った。

サービス業のインフレ率は10月の1.8%から1.9%に上昇した。シンガポール通貨庁（MAS）と貿易産業省（MTI）は共同発表で、これはポイントツーポイント輸送サービスと医療保険のコスト上昇率の上昇幅が大きかったためだと述べた。

食品インフレ率は1.2%で変わらず、食品サービスと非調理食品の価格が10月と同じペースで上昇した。

衣料品、履物、その他のパーソナルケア用品の価格が下落したため、小売およびその他の商品のインフレ率は10月の0.4％から11月には0.3％に緩和した。

電気料金とガス料金は、電気料金の大幅な値下がりにより、11月は10月の4%減から4.1%減となった。

11月の宿泊費は0.3％上昇し、10月から変わらず、住宅家賃も同様のペースで上昇した。

MASとMTIは2025年と2026年のインフレ予測を改めて表明した。

コアインフレ率は2025年に約0.5％となり、2026年には0.5～1.5％に上昇すると予測されている。

全体的なインフレ率は2025年に平均0.5～1％、2026年に0.5～1.5％になると予想されています。

MASとMTIは、今後数カ月でシンガポールの輸入コストが緩やかなペースではあるものの減少するとの見通しなど、インフレを予想範囲内にとどめるいくつかの要因を挙げた。

世界の原油価格は、2025年に比べて2026年にはより緩やかに下落すると予測されています。

一方、単位労働コスト（生産量1単位あたりの平均労働コストを示す）の上昇率は上昇すると予想されます。民間消費需要は堅調に推移する見込みです。

MASとMTIはインフレ見通しは不確実性にさらされていると指摘した。

「地政学的動向に起因するものも含め、供給ショックにより輸入コストが急激に上昇する可能性がある」と両氏は述べた。

しかし、世界的需要の予想以上に急激な弱まりにより、コアインフレ率はより長期間にわたり低水準にとどまる可能性がある。

「世界的な原油価格のさらなる大幅な下落は、価格上昇のペースを一時的に抑制する可能性がある」と彼らは付け加えた。

出典：ストレーツタイムズ

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2026年に向けて重要な10の質問（そしてポートフォリオで確認すべき点）

サクソ

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要点:

· 2026 年は、明確な「ベースケース」よりも体制の転換が重要になる可能性があり、市場は最も重要な要素 (成長、インフレ、財政、地政学、集中) を再評価する可能性があります。

· 最大の罠は、誤った安心感です。同じ取引は、競争が激しくなるまでは、防御的に見えることがあります。

分散投資とは、銘柄を多く保有することではありません。異なるリスク要因を持つ銘柄を保有し、ニュース速報時に自分が本当に保有している銘柄を把握することが重要です。

2026年は、収益テストが最終的に「AIストーリー」に取って代わり、市場の主な価格決定エンジンとなる年になるでしょうか？

2025年は、設備投資、規模、そしてAIによる収益化が「すぐに」実現するという約束といった物語が報われました。2026年は、市場が忍耐力を失い、より綿密な分析を行うようになるかもしれません。つまり、利益率を見せてくれ、価格決定力を見せてくれ、キャッシュフローを見せてくれ、というわけです。

勝者は依然として勝利を収める可能性はありますが、容易なベータは薄れていく可能性があります。高い期待が寄せられる世界では、「良い」業績であっても、単に素晴らしいものでなければ評価されない可能性があります。保有銘柄の確認：同じ大手AI銘柄を多く保有していませんか（直接または米国グロースファンド経由）。バランス戦略：投資家は、例えばキャッシュフローが安定していてバリュエーションが妥当な企業を組み込むなど、収益の幅を求めることを検討するかもしれません。注意すべきリスク：AI市場が勢いを増し続けた場合、リーダー企業から分散投資することは、後れを取ることを意味する可能性があります。

我々は、中央銀行よりも財政政策が重要となる世界を過小評価しているのだろうか？

過去10年間、投資家はFRBへの執着を強めてきました。次の10年間は、政府予算、債務、債券発行、そして選挙を契機とした政策転換によって、より大きく左右される可能性があります。財政政策がより大きな影響力を持つ場合、中央銀行は主導的ではなく、反応的になる可能性があり、「支援」のあり方も変わる可能性があります。保有資産を確認してください。ポートフォリオを維持するために、金利低下と中央銀行の安心感に頼っていませんか？バランス調整のアイデア：金利低下だけに頼るのではなく、より「全天候型」な組み合わせを求めるのも一つの方法です。注意すべきリスク：成長が鈍化したり、インフレが予想よりも早く低下したり、市場がFRBの利下げ幅拡大を織り込んだりした場合、長期債は依然としてアウトパフォームする可能性があります。

Fedが利下げを続けるなら、経済成長が止まらない限り、なぜ長期国債が値上がりするのでしょうか？

「利下げ＝債券価格上昇」という分かりやすい話だが、債券市場の長期債が大幅に上昇するには、多くの場合、何らかの理由（通常は成長率の鈍化）が必要となる。成長が持続すれば、長期利回りは高水準を維持し、タームプレミアムが維持され、財政赤字によって債券発行が過剰に維持されれば、長期債は依然として変動する可能性がある。保有資産を確認せよ：長期債を「安全資産」として扱っているか？バランス戦略：一部の投資家は、より短期で質の高い債券と、より長期の債券への配分を少なくすることで、金利リスクを分散させている。注意すべきリスク：インフレ懸念や債券供給によって利回りが高水準に維持されれば、利下げ中でも長期債は下落する可能性がある。

米ドルが反発した場合、誰が最初に影響を受けるでしょうか:新興国リスク、商品、それとも米国多国籍企業の収益でしょうか?

米ドル高は、多くの場合、まず最も敏感な分野、すなわち新興国通貨とリスク選好度、次にコモディティ、そして通貨換算を介した世界的収益に打撃を与えます。これは穏やかな動きになることはめったになく、世界的に金融情勢を引き締める可能性があります。保有資産を確認してください。ポートフォリオのうち、米ドル安（新興国ファンド、コモディティ、米国以外の株式）にどの程度依存していますか。バランスの考え方：通貨エクスポージャーを分散することで、世界全体の配分がすべて米ドルに同じように傾くことがないようにすることができます。注意すべきリスク：為替変動は急速に反転する可能性があります。ヘッジやリバランスによってリスクを軽減できますが、完璧ではありません。

インフレが予測しにくくなるにつれて、「長期にわたる高値」は「永遠に変動する」に変化するのでしょうか?

真のリスクはインフレが高止まりすることではなく、インフレが不安定になり、供給ショック、地政学、気候変動、政策介入の影響を受けやすくなることです。このような状況では、現状維持は避けなければなりません。相関関係が不安定になり、政策ガイダンスの価値が低下し、「一度設定して放っておく」戦略が期待外れになる可能性があります。保有資産の確認：あなたは穏やかな市場（一つのスタイルが優勢で、ショックへの対応力が低い）に適応していますか？バランス戦略：一部の投資家は、流動性の維持、レバレッジの抑制、リターン源の分散といった「ショックアブソーバー」を活用しています。注意すべきリスク：流動性やヘッジを過剰に保有すると、市場が上昇トレンドにある際に上昇余地が減少する可能性があります。

2025 年に実物資産が主導した場合、2026 年は平均回帰の年になるのか、それともより長い希少性サイクルの始まりになるのか?

平均回帰は魅力的だ。「すでに上昇しているのだから、落ち着くだろう」と。しかし、構造的な問題はより深刻だ。エネルギー、金属、インフラは再び戦略的な投入材料となりつつあるのだろうか？希少性が現実のものであれば、2025年は前兆だったかもしれない。しかし、需要が鈍化すれば、「実物資産」は急激に調整される可能性がある。保有資産を確認せよ。実物資産を遅らせて追いかけたか、それとも完全に避けたか？バランスの考え方：実物資産を保有している場合は、規律ある規模を維持し、テーマ内で分散投資を行う。保有していない場合は、オール・オア・ナッシングの考え方は避けるべきだ。注意すべきリスク：コモディティおよび関連株式は変動が激しく、インフレが懸念される状況下でも下落する可能性がある。

次の株式ドローダウンはマクロショックから来るのか、それとも同じ「安全な勝ち組」へのポジショニングや集中から来るのか？

市場が崩壊するのは、必ずしも経済の崩壊が原因ではありません。時には、誰もが同じ救命ボートを所有しているから崩壊することもあります。優良企業であっても、ポジショニングが偏っていて期待が膨らんでいる場合、リスクを負う可能性があります。保有銘柄を確認しましょう。「守備的」な保有銘柄は、実際には誰もが保有している同じ混み合った銘柄ではありませんか？バランス戦略：単一銘柄のリスクを軽減しましょう。単一の「勝ち組銘柄」ではなく、様々なスタイル（グロース＋バリュー＋クオリティ＋キャッシュリターン）に投資を分散させましょう。注意すべきリスク：勝ち組銘柄が勝ち続ける場合、投資対象を広げることでパフォーマンスが薄れる可能性があります。

地政学が引き続き活発な場合、市場はそれをノイズとして扱い続けるのでしょうか ― ある日それがそうではなくなるまで？

市場は地政学的な要因を織り込み済みです。エネルギーフロー、輸送ルート、制裁、サイバーリスク、サプライチェーンといった分野に、地政学的な影響が測定可能な形で現れるまでは。厄介なのは、転換点がほとんど予見されないことです。保険費用、運賃、在庫の買いだめ、政策対応といった行動を変える「小さな」見出しとして現れます。保有資産を確認してください。脆弱なサプライチェーンや、バッファーのない高額なエネルギー投入コストにさらされていませんか？バランス調整のアイデア：歴史的に供給ショックへの対応力が高い資産を組み込むなど、回復力を高めましょう（ポートフォリオ全体を地政学的な賭けにしない程度に）。注意すべきリスク：緊張が緩和したり、市場が動いたりした場合、地政学的なヘッジはコスト増につながる可能性があります。

評価額が高止まりした場合、市場は成長、耐久性、あるいはキャッシュリターンのどれにお金を支払うのでしょうか。そして、どれが最初に打撃を受けるのでしょうか。

バリュエーションが高い場合、市場は質の高い銘柄を選り好みするようになります。不安定な市場では、持続性とキャッシュリターンがより重要になりますが、リーダーシップは急速に交代する可能性があります。コンセンサストレードには悪いニュースは必要ありません。良いニュースが減るだけで十分です。保有銘柄を確認してください。「質の高い成長」に何らかの代償を払っていませんか？それとも、持続可能性を確認せずに利回りを追い求めていませんか？バランスの取れた投資アイデア：成長、持続性、持続可能なキャッシュリターンという3つの価値を、どれか1つに偏りすぎずに組み合わせましょう。注意すべきリスク：ローテーションは急激になる可能性があります。スタイルを組み合わせることで、結果はより穏やかになる可能性がありますが、ドローダウンを完全に排除することはできません。

2026 年は、投資家が資産による分散投資をやめ、リスク要因による分散投資を始める年になるでしょうか?

「分散化」とは、多くの場合、ストレス下でも同じように振舞う銘柄が増えることを意味します。2026年には、金利感応度、成長感応度、インフレ感応度、流動性感応度、為替感応度、地政学的感応度など、異なるエクスポージャーに基づいて構築されたポートフォリオが報われる可能性があります。これは、株式を避けたり債券を重視するという意味ではなく、各保有銘柄が密かにどのような体制に賭けているかを知ることを意味します。保有銘柄を確認してください。株式と債券の両方が同時に下落した場合、他に何を持っているでしょうか？バランスのとれたアイデア：さまざまな状況（成長サプライズ、インフレサプライズ、米ドルの変動、流動性ショック）に耐えられる組み合わせを構築します。注意すべきリスク：深刻なストレス下では、多くの資産間で相関関係が高まる可能性があります。分散化は役立ちますが、防御策にはなりません。