投資増加の中、ポーランドの2025年第3四半期のGDPは堅調に成長

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概要:

統計局は、第3四半期のGDP成長率を、前回発表の3.7%から前年比3.8%に修正し、その内訳の詳細を発表しました。季節調整済みデータは、前四半期比0.9%の伸びを示しており、前四半期の0.8%から上昇しており、ここ数四半期に見られた力強い成長の勢いが維持されていることを示しています。

2025年第3四半期も成長は堅調な勢いを維持

消費は活況ではないが、投資（主に公的投資と輸入）は好調である

2025年第3四半期の国内需要は、GDPの約80%を占める堅調な総消費を背景に、前年同期比3.7%増加しました。意外なことに、公共消費の伸び（前年同期比7.4%）は、家計消費の伸び（前四半期の4.5%増から3.5%増に鈍化）を上回りました。

可処分所得の動向は、2024年の非常に好調な伸びに比べ、今年は鈍化しましたが、名目賃金の堅調な伸びに加え、インフレ率の低下と限界貯蓄性向の低下が民間支出を支えています。その結果、家計消費の伸びは依然として2024年の数字を上回る見込みです。

それでも、現在の状況を消費ブームと呼ぶことはできず、消費者物価上昇率が今後安定するという期待を裏付けています。これは、パンデミック前の景気循環における消費の伸びがGDPを上回り、現在の3～4%ではなく5～6%程度で推移していた時期からの明確な転換を示しています。今回は、両者が手を取り合って拡大しています。

固定投資の伸びは意外にも堅調（前年比7.1%）だったが、大企業の投資支出に関するデータではこの分野で大きな改善が見られなかったため、主に公共部門（防衛装備品の購入を含む）での伸びと考えられる。

今後数四半期は、ポーランド中央銀行（NBP）の利下げに伴う信用コストの低下と、復興・強靭化基金（RRF）との協調融資プロジェクトによって投資が支えられると予想される。在庫変動は2025年第3四半期のGDP成長率を1.0%ポイント押し下げたが、前四半期には1.0%ポイントの押し上げ要因となった。

ドイツが停滞しているにもかかわらず、輸出は予想を上回る伸びを示した

2025年第3四半期の純輸出は、貿易収支の黒字拡大に伴い、経済成長に0.2パーセントポイント寄与しました。財貨・サービスの輸出は前年比6.1%増、輸入は同5.9%増でした。特にポーランドの主要貿易相手国であるドイツ経済の停滞を考慮すると、輸出の伸びはプラスのサプライズとなりました。

サービス業は引き続き経済を牽引し、産業は徐々に回復しつつある

粗付加価値は前年比3.4%増加しました。建設業の改善は特筆すべきもので、付加価値は2025年第2四半期の前年同期比1.8%増から4.9%増に増加しました。建設業は依然としてほぼ停滞しています（前年同期比+0.3%、2025年第2四半期の前年同期比-0.2%増）。

貿易・修理部門の成長率は若干鈍化しました（前年同期比4.3%増、前四半期は5.9%増）。しかし、一部のシェアサービスを含む専門業務部門では依然として堅調な成長が見られました。運輸・物流などのその他のサービス部門も堅調な成長を記録しました（前年同期比5.3%増）。

10月のデータは、ポーランドにとって第4四半期の好調なスタートを示しており、建設業の緩やかな回復と工業成長の継続が見込まれています。しかしながら、サービス業が引き続き成長の牽引役となっています。

2025～26年度のGDP成長率はRRFの支援により3.5～4.0%

当社の予測では、2025年第4四半期のGDP成長率は第3四半期よりも若干高くなると予想しています。2025年のGDP成長率は引き続き前年比3.5%程度になると見込んでいます。2026年の成長率は2025年と同程度になると予想していましたが、今年の年末の好調な推移を踏まえ、現在は3.5%～4.0%の範囲に収まると予想しています。

鍵となるのは、消費の伸びを維持し、投資を改善することです。これは、来年正式に終了する国家復興計画（KPO）に基づくプロジェクトの実施と連携して行われますが、2027年初頭には投資と消費を押し上げる可能性があります。これが、当社の予測とコンセンサスの主な相違点です。一部のKPOプロジェクトは2027年も実施されると想定しており、これは2026年末の資金支出最終期限前に公共投資ブームを「平準化」するのに役立つでしょう。

インフレ率は低水準にとどまると予想され、2026年には金利を3～3.50%に引き下げる余地がまだある。

経済状況の改善に伴い、インフレ率はさらに低下すると予想しています。現時点では、コア財価格（中国からの安価な輸入品）、コモディティ価格（米ドル安／対ロシア制裁解除の可能性）、そして食料品価格からの圧力は見られず、賃金上昇率の鈍化もあって、コアインフレ率は引き続き低下する見込みです。

今後は、対外的に（低い経常収支赤字）と対内的に（目標に近いインフレ率）均衡した経済による堅調な成長期が見込まれます。依然として高い貯蓄率と国防輸入の大きな貢献により、高い財政赤字は需要圧力を生み出していません。調整が必要なのは、過度に拡張的な財政政策です。投資創出における民間部門の役割を拡大することが望ましいでしょう。

ポーランド経済はEU諸国のほとんどよりも速いペースで成長し、驚異的な成長を続けており、2026年も低インフレを維持し、さらなる金利引き下げが行われる可能性が高い。

出典：ING

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供給懸念で原油価格2%上昇

アダム

商品

カスピ海パイプライン連合が大規模なドローン攻撃を受けて輸出を停止し、米国とベネズエラの緊張で供給への懸念が高まった一方、OPECプラスが2026年第1四半期の原油生産量を据え置くことで合意したことから、原油価格は月曜日に2％上昇した。

ブレント原油先物は、GMT午前9時53分時点で1.26ドル（2.02%）上昇し、1バレル63.64ドルとなった。米国産ウェスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）原油は1.27ドル（2.17%）上昇し、59.82ドルとなった。

世界の原油輸送量の1%を担うカスピアン・パイプライン・コンソーシアムは土曜日、黒海沿岸のロシア側ターミナルの係留施設がウクライナのドローンによって損傷を受けたことを受け、操業を停止したと発表した。CPCの株主であるシェブロンは日曜日遅く、ロシアのノボロシスク港での積み込み作業は継続中であると発表した。

石油輸出国機構（OPEC）とその同盟国は11月初旬に生産停止で合意していたが、供給過剰への懸念が高まる中、市場シェア回復への取り組みは鈍化していた。

LSEGのシニアアナリスト、アン・ファム氏は、市場はこのニュースに好意的に反応していると述べた。

「しばらくの間、話題の中心は原油の供給過剰だったため、OPECプラスが生産目標を維持する決定を下したことで、いくらか安心感がもたらされ、今後数カ月間の供給増加への期待が安定する助けとなった。」

世界的な供給増加への期待が価格の重しとなり、ブレント原油とWTI原油先物は金曜日に4カ月連続で下落し、2023年以来最長の連続下落となった。

ドナルド・トランプ米大統領は土曜日、「ベネズエラ上空および周辺の空域」は閉鎖されているとみなすべきだと発言し、南米の国が主要産油国であることから、原油市場に新たな不確実性を引き起こした。

トランプ大統領は日曜日、ベネズエラのニコラス・マドゥロ大統領と会談したと述べたが、詳細は明らかにしなかった。また、領空侵犯に関する発言の詳細や、それが今後の軍事攻撃を示唆するものだったかどうかについても言及しなかった。

「深読みするな」とトランプ氏は語った。

INGのアナリストは顧客向けメモの中で、「ウクライナによるロシアのエネルギーインフラへの追加攻撃と米国とベネズエラ間の緊張の高まりを受けて、供給リスクは増大している」と記した。

欧州では、ロシアとウクライナの和平合意をめぐる不確実性の高まりにより、合意が近づき大量のロシア産原油が市場に流入する可能性が高まった過去2週間の弱気な見方が反転した。

出典：ロイター

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ケビン・ハセット氏、連邦準備制度理事会議長就任を検討

ヴィンケルマン

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重要なポイント:

· ケビン・ハセット氏がFRB議長のポストに興味を示した。

· 指名は金融政策に影響を与えます。

· ハセット氏は即時の金利引き下げを支持している。

連邦準備制度理事会（FRB）議長候補のケビン・ハセット氏は、低金利を主張している。彼の姿勢は米国の金融政策の転換を示唆しており、借入コストと流動性に影響を与えることで、金融市場やビットコインやイーサリアムなどの仮想通貨に影響を及ぼすだろう。

ハセット氏が連邦準備制度理事会（FRB）議長に指名されたことは、金融政策が緩和的になる可能性を示唆している。これは市場に影響を与える可能性があり、金利低下は仮想通貨のような高リスク資産への投資を促す傾向がある。

ホワイトハウス国家経済会議（NEC）のケビン・ハセット委員長は、依然としてトランプ大統領の側近であり、低金利を支持している。彼の視点は、現FRB議長ジェローム・パウエル氏のアプローチとは対照的である。トランプ大統領は、パウエル氏への不満が高まる中、ハセット氏を最有力候補と位置付けている。

「もし私がFRB議長だったら、すぐに金利を引き下げるだろう」 - ケビン・ハセット、フォックス・ニュース

ハセット氏の就任は、米国債市場を含むマクロ経済状況に影響を及ぼす可能性があります。借入コストの低下と流動性の増加は、ビットコインやイーサリアムなどのデジタル通貨を含むリスク資産に影響を与える可能性がありますが、暗号資産市場への即時の反応は今のところ見られません。

歴史的に、FRB議長による金融緩和政策への人選はリスク資産に有利に働く。仮想通貨への直接的な影響はしばしば遅れて現れるものの、市場の先見性は取引量に事前に影響を与える可能性がある。こうした状況は、ハセット氏の発言が及ぼす潜在的な影響の先例となるだろう。

スコット・ベセント財務長官が主導する指名プロセスは、市場の信頼と大統領の意向のバランスを模索するものです。ハセット氏の金融政策スタンス（利下げ）のより広範な影響は、テクノロジーや暗号通貨を含む成長志向のセクターへの投資を促進する可能性があります。

潜在的な結果としては、金融、規制、そしてテクノロジー環境の変化が挙げられます。過去の傾向は、金融環境が支援的であれば資産投資が促進されることを示唆しています。ハセット氏の利下げ支持はトランプ大統領の経済政策の優先事項と一致しており、世界の金融動向に複雑さを増しています。

出典: CryptoSlate

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日銀が利上げを示唆したことで円が上昇、ドルは重要な12月に向けて準備

アダム

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月曜日、日本銀行の上田一男総裁が12月の利上げの可能性を示唆したことで円は上昇したが、投資家らが今月の米国利下げへの期待を強めたことでドルは軟調に推移した。

上田総裁は月曜日、日銀は12月の次回政策会合で金利引き上げの「賛否両論」を検討すると述べ、今月中に利上げが実施される可能性をこれまでで最も強く示唆した。

同総裁はその後の記者会見で、政策金利を0.75％に引き上げた後、中央銀行の今後の利上げの道筋についてより詳しく説明すると述べ、12月の政策決定では賃金情報やその他のデータを考慮すると付け加えた。

これにより円高が進み、ドルは0.4%下落して155.51円となった。

OCBCの為替ストラテジスト、クリストファー・ウォン氏は「これは利上げの可能性に向けた準備のようで、12月か1月の会合での利上げは大いにあり得る」と述べた。同氏は日銀が12月に利上げを行うと予想している。

しかし、問題は、これが1回の利上げで、また長い待ち時間になるかどうかだ。円高が回復するには、日銀がより強力な政策運営を実行する必要があるだろう。

トレーダーらは日銀が12月に利上げを行う可能性が高まっていると織り込んでおり、先月円が10カ月ぶりの安値に下落したことで利上げの根拠が強まった。

MUFGの通貨ストラテジスト、リー・ハードマン氏は、「今回の発言は、日銀が我々の予想通り今月中に利上げを再開する準備を進めているという、これまでで最も強いシグナルだ。政府が利上げに反対するかどうかの不確実性から、市場参加者は早期利上げを織り込むことに依然として慎重な姿勢を崩していない」と述べた。

片山さつき財務相は日曜日、最近の外国為替市場の不安定な変動と急速な円安は「明らかにファンダメンタルズによるものではない」と述べた。

ドル下落

市場全体では、FRBによる今年最後の利下げとジェローム・パウエル議長の後任のハト派的な人物の承認につながる可能性がある重要な月を投資家らが待ち構えていることから、ドルは下落した。

ユーロは2週間ぶりの高値1.16155ドルまで上昇した一方、ポンドは0.2%下落して1.3211ドルとなった。英国のレイチェル・リーブス財務相の予算発表を受けての安堵感から、3カ月以上ぶりの高値を記録した。

CMEフェドウォッチツールによると、トレーダーは現在、FRBが来週の会合で25ベーシスポイントの利下げを行う確率を87％と織り込んでいる。

12月以降の展開は、まだ明確ではありません。現在の金融市場では、春よりもずっと前に追加利下げが行われる可能性は極めて低く、一部のアナリストは12月に「タカ派的な利下げ」が行われる可能性さえあると見ています。これは、政策当局者が短期的な借入コストの低下は見込めない可能性を示唆する利下げを意味するトレーダー用語です。

いずれにせよ、投資家らは12月の利下げはほぼ決定事項と想定しており、また、ホワイトハウスの経済顧問ケビン・ハセット氏が次期FRB議長になる可能性があるとの報道もある中、ドルは苦戦しており、先週は主要通貨バスケットに対する週間パフォーマンスが4か月ぶりの最悪の値となった。

ゴールドマン・サックスのエコノミストらは報告書で「１２月のＦＯＭＣが２５ｂｐの利下げを完全に織り込むことに近づいており、市場は今後開催される会合の動向にますます注目するだろう」と述べた。

「委員会内の意見の相違により、よりハト派的な価格設定は抑制されているが、1月の会合前に大量の労働市場データが発表される予定であることを考えると、第1四半期には織り込まれていないと考えている。」

先週、世界最大の取引所運営会社CMEグループで数時間に及ぶシステム障害が発生し、株式、債券、商品、通貨の取引に大混乱が生じたが、外国為替市場の取引は月曜日に正常に戻った。

ビットコインは5.7％下落して85,949ドルとなり、イーサは6.4％下落して2,828.41ドルとなった。

出典：ロイター

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需要の低迷と関税の不確実性により、欧州とアジアの製造業は弱体化

ミシェル

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月曜日に発表された企業調査によると、国内需要の低迷と関税をめぐる不確実性が重しとなり、欧州とアジアの主要経済国では11月の製造業が低迷した。

購買担当者調査によると、ユーロ圏、中国、日本では先月、製造業の活動が縮小したが、英国と東南アジアの経済には成長が見られ、明るい兆しが見られた。

ユーロ圏の購買担当者景気指数（PMI）によると、先月の製造業活動は再び縮小領域に陥り、ドイツの主要製造業部門は景況の著しい悪化を経験した。

ユーロ圏では需要の弱まりにより企業が7カ月ぶりの速いペースで人員削減を余儀なくされ、ドイツでは新規受注が10カ月ぶりの速いペースで減少した。

「関税、中国との競争激化、全般的な経済不確実性など製造業が直面する逆風を反映して、現状はせいぜい低調で、生産高はすでに弱い水準からさらに低下傾向にある」とオックスフォード・エコノミクスのシニアエコノミスト、レオ・バリンコウ氏は指摘した。

長引く産業低迷は人員削減に圧力をかけているようで、企業は4月以来最速のペースで人員削減を進めている。一方、需要の低迷により、企業は投入コストの上昇を販売価格に転嫁することができなかった。

世界最大の製造国である中国では、民間部門PMIで、工場の活動が再びわずかに縮小したことが示された。前日には、北京の公式指標で、活動はペースは鈍化したものの8か月連続で減少したことが示された。

キャピタル・エコノミクスの中国エコノミスト、ジチュン・ファン氏は、「中国の港湾におけるコンテナ取扱量は、先月は10月と比べてほとんど変わらなかった。需要は確かに改善したが、既に高水準にある在庫の中で生産を支えるには至らず、生産構成要素は4カ月ぶりの低水準に落ち込んだ」と述べた。

「生産価格構成比はわずかに上昇したものの、低水準にとどまっており、デフレ圧力が続いていることを示している。」

英国で製造業が回復

欧州主要経済国の中で、フランスの製造業は生産の落ち込みと商品需要の鈍化の影響で11月にさらに縮小した。

SPグローバルの調査によると、フランス製品への需要は11月も引き続き弱まっており、工場受注の減少傾向は3年半に及んでいる。

イタリアの製造業は11月に成長領域に復帰し、低迷する同国経済にとって明るい兆候となった。

欧州連合（EU）外の英国では、国内需要の改善と海外からの受注の減速幅縮小に支えられ、製造業部門が先月、2024年9月以来初めて活動の増加を記録した。

一方、アジアの他の製造大国も11月の需要低迷に苦しみ、米国との貿易交渉の進展が受注の大幅な回復につながらなかったため、工場活動の低下が続いた。

日本のPMIは新規受注の減少が続き、低迷が2年半に及んでいることを示した。

今年、アジア全域で、主要輸出国の企業は、ドナルド・トランプ米大統領の広範囲にわたる関税によって生じた不確実性を乗り越えようと奮闘している。

トランプ大統領が日本や韓国などの国々と結んだ貿易協定や中国との緊張緩和によって企業はある程度の自信を得たものの、多くの企業は依然として米国の新たな貿易の現実に適応している最中だ。

韓国の工場活動は11月に2ヶ月連続で縮小した。しかし、別のデータによると、韓国の輸出は11月に6ヶ月連続で増加し、市場予想を上回った。これは、堅調なテクノロジー需要を背景に半導体販売が過去最高を記録し、米国との貿易協定を受けて自動車販売も急増したことが要因である。

台湾のPMIは、工場活動は引き続き低下しているものの、そのペースは鈍化していることを示した。

アジアの他の地域では、インドネシアとベトナムが工場活動の活発な成長を報告し、マレーシアが成長に回帰するなど、新興市場の製造業が引き続き好調を維持している。

出典：ロイター

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欧州市場正午のブリーフィング：投資家がリスク資産から資金をシフトし、株価は下落

アダム

経済的

マーケットラップス株式:

欧州株は月曜日、今週発表される予定の主要データと連邦準備制度理事会（FRB）の今後の金利決定に投資家の注目が集まったため下落した。

ISM製造業景況指数は本日15:00 GMTに発表され、続いて水曜日にはISMサービス業景況指数が発表されます。今週発表されるその他の指標としては、水曜日に発表されるADP民間雇用統計があります。

ダンスケ銀行は「（連邦準備制度理事会による）金利決定が依然として不透明であることから、市場は今週発表される政策金利を注視するだろう」と述べた。

LSEGによると、短期金融市場は現在、12月に25bpの利下げが行われる確率を94%と織り込んでいる。

投資家は、トランプ大統領がFRB議長に指名する人物に関するニュースにも特に注目するだろう。トランプ大統領は日曜日、ジェローム・パウエル議長の後任として、現国家経済会議（NEC）議長のケビン・ハセット氏を指名すると発表したが、これについては明言を避けた。

12月に入り、日本銀行の上田一男総裁が今月下旬にさらなる利上げが行われるとの期待を強めたことを受けて、投資家はリスク資産から資金を移動させた。

株価の動き

英国上場の鉱山会社は、貴金属価格の継続的な上昇により、好調な新月を迎えました。英国の鉱山会社は今年、貴金属価格に支えられており、フレスニロの株価は年初来で4倍以上に上昇しました。

注目株

ドイツ銀行は、リシュモンは価格上昇と好調な売上により、今後利益の増加が見込めると指摘した。カルティエを傘下に持つ同社は、直近四半期の売上高が急激に増加し、高級品業界に残る重荷をものともしなかった。

米国市場:

12月に入ると株価先物は下落し、ナスダック100関連の契約が下落を主導した。

今週は、クラウド・ソフトウェアの先駆者であるセールスフォース・ドットコム同様、1ドル・ストアを含むさらに多くの小売業者が決算を発表する予定だ。

外国為替:

ユーロはドル安により2週間ぶりの高値に上昇した。

コメルツ銀行は、１１月のユーロ圏のインフレデータが火曜日に発表された後も、ユーロの値動きは抑制されるはずだと述べた。

米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げサイクルへの期待に影響を及ぼす可能性のある米経済指標の発表を前に、ドルは下落した。

ティックミル・グループは、ポンドが英国の政治情勢に「非常に敏感」であるため下落したと述べた。

「英国予算の影響は続いており、予算責任局は本日、経済財政見通しの早期発表に関する報告書を発表する予定だ」と付け加えた。

債券：

10年国債利回りは取引開始時に上昇し、米国債利回りに追随した。コメルツ銀行リサーチは、利上げの可能性が高まっている日本銀行の逆風に注目が集まっていると指摘した。

ソシエテ・ジェネラルは、ユーロ圏周辺国債のアウトパフォーマンスが、より強固なファンダメンタルズ、格付けの向上、そして安定した資金流入に支えられ、2026年もユーロ圏債券市場の主要テーマであり続けるだろうと述べた。

感謝祭と先週の短い取引終了後、取引が再開され、新たな取引指標を待つ中、国債利回りは取引開始早々に上昇した。

ソシエテ・ジェネラルは、財務省は長期債務に対する投資家の意欲を測るテストを延期する見通しだと述べた。

「2026年は、長期にわたる巨額の財政赤字と不安定な関税収入を背景に、短期国債の発行量増加とクーポン供給の安定が特徴となると予想している。」

同銀行は、FRBの利下げにより2026年末までに国債利回りが低下すると予想されると述べた。

エネルギー：

OPECプラス加盟国が生産量を横ばいにすることを決定し、トレーダーが東欧とベネズエラの地政学的緊張を注視していることから、原油価格は上昇した。

INGによると、OPEC+が加盟国の持続可能な最大生産能力を評価する決定は、グループ内の緊張を高める可能性が高いという。

金属:

金価格はドル安と連邦準備制度理事会が今年さらに金利を引き下げるという期待が再燃したことから早朝取引で上昇した。

サクデン・ファイナンシャルは、CMEの不安定な取引時間とFRBのハト派姿勢継続が貴金属価格を支える可能性が高いと指摘した。

銅

銅は上昇した。サクデン・ファイナンシャルによると、銅供給の逼迫に関する市場の見方がますます広まりつつある。

希土類元素

UBSは、投資家が希土類酸化物の供給過剰の可能性についてあまり心配する必要がない理由をいくつか強調した。

同銀行は「供給過剰への懸念には同情的」であり、「幅広い結果が依然として起こり得る」と認めた。

鉄

鉄鉱石価格は早朝に上昇したが、アナリストは短期的には鉄鉱石に対して弱気な見方を維持している。宝成先物取引所は、鉄鉱石の需給動向は改善していないと述べた。

EMEAのヘッドライン

エアバスの株価は、A320機数千機の緊急修理が必要となり下落

エアバスの株価は、同社製の航空機数千機が週末に緊急修理を必要とし、再び飛行できる状態になったことを受けて下落した。

月曜日の欧州市場の早朝取引で株価は2.4％下落した。

トタルエナジーズ、ナイジェリアのプロジェクトの株式をシェブロンに売却

トタルエナジーズは、ナイジェリア沖の石油・ガス探査プロジェクト２件の株式を米同業シェブロンに売却すると発表した。

フランスのエネルギー大手シェブロンは月曜日、同社の子会社スター・ディープ・ウォーター・ペトロリアムが、ウェスト・デルタ盆地にあるPPL2000および2001のライセンスの40％を取得すると発表した。これらのライセンスは、トタル・エナジーズとナイジェリアのサウス・アトランティック・ペトロリアムのコンソーシアムに付与されたものである。

フロリダでウクライナの交渉担当者と「生産的」な会談を行った後、米国当局者はロシアへ向かう

フロリダ州ハランデールビーチ--米国とウクライナの交渉担当者らは、ロシアとの戦争終結に関する日曜の会合は選挙の可能性、土地の交換、安全保障の保証などについて話し合いが行われ、実りあるものだったと述べ、米国の首脳級特使らはさらなる協議のため月曜にモスクワに向かう予定だ。

マルコ・ルビオ国務長官、スティーブ・ウィトコフ米国務長官特使、そしてトランプ大統領の義理の息子であるジャレッド・クシュナー氏は、ウクライナ側と4時間以上にわたり会談した。ルビオ氏は進展があったと述べ、交渉は複雑だと付け加えた。

ボロレ氏によるヴィヴェンディ買収の可能性は、裁判所が億万長者に有利な判決を下したことで低下した。

フランスの裁判所は、ヴァンサン・ボロレ氏の一族がヴィヴェンディを事実上支配していたとの判決を覆し、昨年の4社によるスピンオフに続き、この億万長者がメディアグループの完全買収を強いられるかもしれないという投資家の期待を打ち砕いた。

同国の最高裁判所は金曜日、ボロレ家の名前を冠した持株会社がビベンディに対して事実上の支配権を行使していたとする下級控訴裁判所の判決は誤りであると発表した。

グローバルニュース

利上げは日本経済にブレーキをかけない、と上田日銀総裁

名古屋市 - 日本銀行の上田一男総裁は、次回の会合で利上げの可能性について徹底的に議論すると述べ、年内に金融引き締めを再開するとの期待を高めた。

日本とトランプ政権との貿易協定により対外リスクが減少したため、日銀総裁は中央銀行は来年の日本の賃金上昇見通しに特に注意を払うと述べた。

日本の金利上昇見通しが投資家を不安にさせ、ビットコインは下落

日本銀行の上田一男総裁が今月下旬にさらなる利上げが行われるとの期待を強めたことを受けて投資家がリスク資産を回避したため、ビットコインは月曜日に急落した。

この動きは、ハイテク株やその他のリスク資産の過大評価に対する懸念を背景に起こった。

12月、ウォール街は活況を取り戻した。しかし、誰もがその恩恵を受けているわけではない。

ウォール街は、過去10年間で最悪の11月のパフォーマンスを覆し、ほぼ6か月ぶりの好調な週の上昇を記録し、明るい雰囲気で困難な年の終盤戦を迎えることになるだろう。

さまざまな追い風が株価上昇を後押ししそうだ。関税に関する期待を揺るがす可能性のある最高裁判決や、個人投資家の警戒感の高まりといったリスクを相殺する可能性がある。

米軍が船舶衝突の生存者を標的にしたとの報告を受け、議会が調査を開始

米国が麻薬密売船とされる船への攻撃の生存者を標的にしたとの報告を受けて、議会は調査を開始し、両党の議員が戦争犯罪の可能性を提起した。

ワシントン・ポスト紙が9月2日にカリブ海で発生した船舶襲撃事件を報じたことを受け、共和党主導の下院・上院軍事委員会は今週末、超党派による調査を開始すると発表した。同紙によると、この襲撃では、海中にいた生存者2名を殺害するために二度目の攻撃が命じられたという。

フロリダでウクライナの交渉担当者と「生産的」な会談を行った後、米国当局者はロシアへ向かう

ベネズエラのギャングとアフリカのジハード主義者がヨーロッパにコカインを氾濫させている

ベネズエラは西アフリカへ輸送される大量のコカインの主要な発射台となっており、そこではジハーディスト（聖戦士）たちが記録的な量のコカインをヨーロッパへ密輸するのを手助けしている。

国際法執行当局は、腐敗した軍人や麻薬組織が軽飛行機、漁船、半潜水艇、貨物船を使って東へ向かう密輸を行っていると公に述べている。コカインは西アフリカに流れ、そこでジハード主義とつながりのある密輸業者とその同盟者による非公式ネットワークが麻薬を北へ運び、ヨーロッパでの高まる需要を満たしている。

出典：モーニングスター

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誰もが「K字型」経済について語っている理由

ウォーレン・タクンダ

経済的

企業幹部からウォール街のアナリスト、連邦準備制度理事会の当局者に至るまで、「K字型経済」への言及が急速に増加している。

では、これは何を意味するのでしょうか？簡単に言うと、Kの上部は高所得のアメリカ人の所得と資産が増加していることを示しており、下部は低所得世帯が所得増加の鈍化と物価高騰に苦しんでいることを示しています。

この言葉がこれほど頻繁に使われる大きな理由は、米国経済が異例のほど混沌と複雑な状況にあることを説明するのに役立つからだ。経済成長は堅調に見えるものの、雇用は低迷し、失業率は上昇傾向にある。消費者支出は全体として依然として増加しているものの、米国人の自信は低下している。AI関連のデータセンター建設は急増する一方で、工場では従業員のレイオフが進み、住宅販売は低迷している。そして、賃金上昇が鈍化するにもかかわらず、株式市場は依然として過去最高値付近で推移している。

また、これは中低所得世帯にとってより深刻な懸念事項である、住宅価格の高騰に関する継続的な懸念も反映しています。家賃、食料品、輸入品の高騰に対する有権者の怒りが、先月の注目度の高い選挙で民主党の勝利を後押ししたことで、根強いインフレが再び政治的な注目を集めています。

「底辺層は物価インフレの累積的な影響に苦しんでいる」と、バージニア州ウィリアム・メアリー大学の経済学教授ピーター・アトウォーター氏は述べた。「同時に、上流層は資産インフレの累積的な影響から恩恵を受けている。」

K 字型経済について知っておくべきことは次のとおりです。

L、U、Vではない

アトウォーター氏は、パンデミック中にソーシャルメディアでこの言葉が頻繁に使われるのを見て、「K字型経済」という表現を広めた。他のエコノミストたちは、2020年のコロナ禍による景気後退がどのように展開するかを、様々な角度から描写しようと議論していた。V字型回復、つまり急激な落ち込みの後、急速な回復となるのか？それともU字型回復、つまりより緩やかな回復となるのか？あるいは、さらに悪いことに、L字型、つまり景気後退の後に長期にわたる停滞が続くのか？

「文字の奪い合いみたいなものがありました」とアトウォーター氏は言う。「私にとって一番意味が通っていたのはKでした」

当時、工場、レストラン、娯楽施設での大規模なレイオフにより失業率が15％近くにまで上昇するなか、株価は上昇し、雇用され続けているホワイトカラーの専門職と在宅勤務の専門職の間の運命の違いが浮き彫りになった。

不平等は続く

パンデミック後、経済が再開し需要が急増したことで、企業はブルーカラー労働者に大幅な昇給を提示し、不平等は幾分解消された。レストラン、ホテル、娯楽施設など、多くの企業が人手不足に陥り、急ピッチで採用を増やそうとした。低所得労働者の賃金上昇幅は、高所得労働者よりも大きかった。

ミネアポリス連邦準備銀行の調査によると、2023年と2024年には、下位4分の1の労働者のインフレ調整後の賃金は年間3.9％上昇し、上位4分の1の3.1％の上昇を上回った。

TSLombardのエコノミスト、ダリオ・パーキンス氏は、「底値が追いついてきた2年間があり、K字型経済の議論は消え去った」と述べた。「そしてそれ以降、経済は再び冷え込んでいる」と付け加え、K字型経済の議論を再び持ち出した。

しかし、今年は雇用の減少に伴い、インフレ調整後の賃金上昇率は鈍化し、特に低所得層の賃金低下は顕著です。ミネアポリス連銀の調査によると、低所得層の賃金上昇率は年率わずか1.5%にまで落ち込み、最も高所得の四半期の2.4%を下回っています。

所得の伸び悩みにより、多くの低所得労働者の消費力は低下している。バンク・オブ・アメリカは、クレジットカードとデビットカードの顧客データに基づき、高所得世帯の支出が10月に前年比2.7%増加したのに対し、低所得層はわずか0.7%の増加にとどまったことを明らかにした。

また、ボストン連邦準備銀行が8月に実施した調査では、近年の消費者支出は富裕層世帯によって牽引されている一方で、低・中所得層のアメリカ人は支出が減っているにもかかわらず、クレジットカードの負債が増えていることがわかった。

企業は注意すべき

企業幹部はこれを注視しており、場合によっては事業内容を明確に調整しています。富裕層への高額商品の販売拡大を図る一方で、パッケージサイズの縮小など、苦境に立たされている消費者をターゲットとする施策を講じています。

例えば、コカ・コーラの最高執行責任者（COO）であるエンリケ・ブラウン氏は10月下旬、同社は「手頃な価格」と「プレミアム化」の両方を追求していると述べた。同社はスマートウォーターやフェアライフといったフィルタードミルクブランドといった高級製品からより多くの収益を生み出す一方で、より少ない費用で商品を購入したい顧客向けにミニ缶も導入している。

「所得層間の支出には依然として格差が見られます」とブラウン氏は先月のアナリストとの電話会議で述べた。「中低所得層の消費者への圧力は依然として存在しています。」

デルタ航空のCEO、エド・バスティアン氏は10月、ファーストクラスとビジネスクラスの航空券の売り上げが同社の収益と利益を押し上げている一方で、低所得層の消費者は「明らかに苦戦している」と述べた。

またベスト・バイのCEO、コリー・バリー氏は火曜日、米国の全消費者の上位40%が全消費の3分の2を牽引していると語った。

残りの60％は最良の条件を得ることに重点を置いており、健全な雇用市場に大きく依存している、と彼女は述べた。

「私たちが注視していることの一つは、特に給料日前に生活している人々の雇用がどのように変化し続けるかということです」と彼女は付け加えた。

AIが役割を果たす

データセンターとコンピューティング能力への巨額投資は、AIインフラ構築を競ういわゆる「マグニフィセント7」の株価を押し上げることで、K字型経済の形成にも貢献している。しかし、今のところ、多くの雇用を創出したり、株式を保有していない人々の所得を向上させたりしているわけではない。

「最上層で見られるのは、AI、株式市場、富裕層の経験といった要素によって、いわば自己完結的な経済です」とアトウォーター氏は述べた。「そして、それはほぼ完全に抑制されており、下層にまで波及していません。」

Google、Amazon、Nvidia、Microsoftといった企業の大幅な上昇に牽引され、株式市場は今年15%近く上昇しました。しかし、連邦準備制度のデータによると、アメリカの最も裕福な10%が株式市場の約87%を保有しています。一方、最も貧しい50%が保有する株式はわずか1.1%です。

K字型には懸念がある

多くのエコノミストは、富裕層を中心に牽引される経済は持続可能ではないと懸念している。パーキンス氏は、レイオフが悪化し失業率が上昇すれば、中低所得層のアメリカ人は支出を大幅に抑制する可能性があると指摘する。アップルやアマゾンといった企業の収益は減少するだろう。グーグルやフェイスブックの親会社メタといった企業の原動力となっている広告収入は、景気後退期には通常、急落する。

こうした悪循環により、「マグ7」はAI投資を縮小せざるを得なくなり、経済が不況に陥る可能性もあると彼は述べた。

「つまり、Kの下部が本質的に上部を引き下げているということになる」と彼は付け加えた。

しかし、パーキンス氏は、異なる道筋がより可能性が高いと見ている。トランプ政権の予算法に基づき、多くの米国世帯は来年初めに多額の税還付を受けることになる。また、トランプ大統領は来年5月までに、利下げにより積極的となるであろう新たな連邦準備制度理事会（FRB）議長を任命する可能性が高い。借入コストの低下は経済成長と賃金上昇を加速させる可能性がある一方で、インフレを悪化させる可能性もある。