今日の焦点

米国では、12月のISM製造業景況指数が本日発表される予定です。先に発表されたPMIは、2025年末に向けて成長の勢いが鈍化することを示唆しています。

ユーロ圏では、Sentix指標が本日発表され、2026年の投資家信頼感の最初の推定値を示します。2025年の信頼感は2024年と比較して高まりましたが、下降傾向で年を終えました。

今週は残りの期間、注目すべき経済指標がいくつか発表される予定です。水曜日には、ユーロ圏の12月のHICPインフレ率が前年比2.0%に、11月の2.1%から低下すると予想しています。米国では、水曜日に12月のISMサービス業景況指数、12月のADP民間部門雇用統計、そして11月のJOLT指数が発表されます。週後半の注目点は、金曜日に発表される12月の米国雇用統計です。

経済と市場ニュース

週末に何が起こったか

地政学的な側面では、米国は土曜日にベネズエラのニコラス・マドゥロ大統領を捕らえるため物議を醸す急襲を実施した。マドゥロ大統領は現在ニューヨークで拘束され、本日、麻薬密売の罪で裁判にかけられる。今のところ、マドゥロ政権の残りのメンバーは権力を握り、デルシー・ロドリゲス副大統領が暫定指導者として就任している。ロドリゲス副大統領はトランプ大統領の米国との協力を求める呼びかけに反対しているが、トランプ大統領はロドリゲス副大統領が「正しいことをしなければ、非常に大きな代償を払うことになる」と警告している。マルコ・ルビオ国務長官も、ベネズエラの次期指導者は「米国の利益と一致するべきだ」と述べているが、米国政府の正確な主張は依然として不明確である。多くの西側諸国がマドゥロ大統領の排除を支持する一方で、急襲の合法性については国際的な批判が高まっている。

トランプ大統領はまた、米国の大手石油会社がベネズエラに復帰し、老朽化し​​た石油インフラを改修する計画も発表した。現在、同国で操業している米国の大手石油会社はシェブロンのみである。米国のベネズエラ介入は市場の不意を突いたが、短期的な石油市場への影響は大きくないだろう。原油価格は月曜日早朝の取引で比較的安定しており、米ドルは全般的に上昇している。ベネズエラの原油輸出量は小規模だが、生産や販売に支障が出る兆候は見られない。長期的な影響はより深刻になる可能性があり、不確実性も伴う。ベネズエラは未開発の原油埋蔵量を豊富に保有しているが、生産量は制裁前の最高水準には程遠い。こうした利益を享受するには、大規模な投資と数​​年を要するだろう。さらに、ベネズエラはOPECの創設メンバーであるため、増産はOPECの政策と調整する必要がある。さらに、ベネズエラは重質原油の買い手を見つける必要がある。

OPECプラスは日曜日に短時間の会合を開き、11月の原油生産量を3月まで維持するという決定を再確認した。OPECプラスの代表者によると、会合ではベネズエラのマドゥロ大統領の米国による拘束については議論されなかったという。これは、イエメン紛争をめぐるサウジアラビアとUAE間の緊張など、OPECプラス内で政治的混乱が続く中での出来事である。

中国では、レーティングドッグのサービス業PMIが昨夜発表され、12月は11月の52.1から52.0に低下し、6ヶ月ぶりの低成長を記録しました。新規事業の伸びは鈍化し、特に観光客数の減少により海外需要も減少しました。原材料費と人件費の上昇を受け、投入コストは10ヶ月連続で上昇しました。また、企業は競争激化の中、販売価格を引き下げました。景況感は、市場環境の改善と2026年に向けた事業拡大計画への期待に支えられ、9ヶ月ぶりの高水準に改善しましたが、雇用の減少やデフレ圧力といった構造的な課題は依然として大きな制約となっています。

製造業PMIの最終指数は、すでに金曜日に発表されているものがほとんどです。米国では、12月の指数は11月の52.2から51.8に低下し、新規受注の減少と輸出のさらなる落ち込みにより、5ヶ月ぶり​​の低成長となりました。ユーロ圏では、製造業PMIの最終指数は49.6から48.8に低下し、特にドイツ、イタリア、スペインで生産と新規受注の減少が顕著でした。売上高の低迷と投入コストの上昇にもかかわらず、企業は2022年初頭以来の最も強い楽観的な見通しを示しました。

アジアでは、製造業の活動が回復を続けており、東アジア諸国のPMIは12月に中立水準の50を上回りました。台湾、韓国、フィリピンでは特に新規受注が好調で、地域全体の需要が回復していることを示唆しています。この回復は、工業用金属価格の継続的な上昇と、先週発表された中国のNBS製造業PMIの堅調な回復を受けてのものです。貿易戦争に関連した混乱は2025年にアジアの製造業と輸出に影響を与えましたが、現在、需要は概ね回復しつつあるようです。

スウェーデンでは、製造業PMIが11月の54.7から12月には55.3に上昇し、長期平均を6ヶ月連続で上回りました。この上昇は、輸出と国内需要の両方に支えられた生産と新規受注の増加に牽引されました。サプライヤーへの納期は、サプライチェーンの逼迫ではなく、堅調な活動によって延長されました。

株式：株式市場は好調なスタートを切り、2025年末までの市場環境を概ね裏付けました。主要指数は上昇しましたが、景気循環株はディフェンシブ株をアンダーパフォームしました。これは主に米国、特に米国景気循環型消費財セクターの弱さが要因です。年初取引日には、工業セクターが最も好調なパフォーマンスを見せました。

金曜日のVIX指数は低下し、最小取引量銘柄はアンダーパフォームし、小型株は大型株をアウトパフォームしました。つまり、米国では景気循環型消費財が苦戦しているにもかかわらず、市場は依然としてリスクオンの姿勢を堅持しています。

しかし、注目すべきは、米国の継続的なアンダーパフォーマンスです。米国の大型株、特に大型テクノロジー株は、2025年後半のリスクオン市場で大きく出遅れており、この傾向は今日の先物市場にも見られます。リスク選好は確かに存在しますが、それは米国の大型テクノロジー株以外でますます顕著になっています。

今朝のアジア市場は堅調です。日本だけでなく、韓国と台湾も、先週末の堅調なPMI発表に支えられています。AI関連のテーマはこの地域で再び注目を集めており、韓国は約3.5%、台湾は約2.5%上昇しました。これは、米国の先物市場では同様の動きは見られません。

今朝、米国の先物は上昇しているが、年末と年初取引日に欧州がすでに米国を上回っているにもかかわらず、欧州の先物はさらに強気となっている。

金融と為替：2026年最初の取引日、為替市場は比較的安定していました。スカンジナビアドルはユーロと米ドルの両方に対して小幅上昇し、EUR/NOKは11.80を下回り、EUR/SEKは10.80付近で推移しました。EUR/USDは年初から1.17を上回って推移しました。原油価格は、週末のベネズエラ情勢を控え、金曜日は低水準で推移しました。米国10年国債利回りはクリスマス前の高水準に上昇し、これにドイツ10年国債利回りも押し上げられ、株式市場は好調なスタートを切りました。

出典：ダンスケ銀行

日本銀行の上田一男総裁は、経済と物価の動向が中央銀行の予測と一致することを条件に、さらなる利上げが行われる可能性を示唆した。

上田総裁は、日本の銀行業界団体に対し、昨年の日本経済は米国の関税引き上げによる企業収益への影響を乗り越え、緩やかな回復を維持したことを確認した。また、賃金と物価は緩やかに同時に上昇すると予想し、持続的な経済成長を達成するためには金融政策の調整が不可欠だと付け加えた。

図1：日本銀行の上田一男総裁が今後の金利引き上げに関する中央銀行の姿勢を概説している。

ゼロ金利政策からの画期的な転換

総裁の発言は、日銀が先月、政策金利を0.5%から30年ぶりの高水準となる0.75%に引き上げるという画期的な決定を受けたものである。この動きは、数十年にわたる大規模な金融緩和とほぼゼロの借入コストを解消する上で重要な一歩となった。

この利上げにもかかわらず、日本の実質借入コストは依然として大幅なマイナスとなっている。消費者物価上昇率は日銀の目標である2%を4年近く一貫して上回っており、更なる金融引き締め圧力が生じている。

円安が進む中、市場は日銀の政策報告に注目

1月22～23日の政策決定会合で発表される予定の日本銀行の四半期展望レポートに、今、すべての注目が集まっています。投資家やアナリストは、この報告書を精査し、最近の円安に起因するインフレ圧力を日本銀行がどのように評価しているかを探ろうとしています。

円安は輸入コストの上昇とインフレ率の上昇を招いており、一部の理事は追加かつ着実な利上げを主張している。こうした見方は既に市場に反映されている。

月曜日、米ドルは0.2%上昇して157.08円となり、12月22日以来初めて157.255円に達した。一方、日銀のさらなる利上げ期待から、指標となる10年物日本国債（JGB）の利回りは27年ぶりの高水準である2.125%に上昇した。

日本のデフレからの重要な転換

片山さつき財務大臣は、同イベントで講演し、現在の経済環境をより広い観点から捉え、日本は長期にわたるデフレから脱却し、成長主導型経済へと移行する経済転換の重要な段階にあると述べた。

トルコのインフレ率は12月に3カ月連続で鈍化し、中央銀行が新年も金利引き下げ政策を継続する余地が広がる可能性がある。

月曜日に発表された公式データによると、前年比価格上昇率は30.9%となり、11月の31.1%からわずかに低下した。この数字は、エコノミスト予想の中央値である31%をわずかに下回った。

前月比では価格は0.9％上昇し、前月と同じペースだったが、アナリスト予想の1％上昇も下回った。

中央銀行の金融緩和サイクルは継続する見込み

デフレーションのペースは依然として緩やかですが、最新の統計はデフレーションの継続傾向を裏付けています。1月に予定されている緩やかな増税は、今後のインフレ率低下をさらに後押しする可能性があります。

この傾向は、中央銀行の最近の政策方向性を裏付けています。中央銀行は既に過去4回の会合で政策金利を引き下げており、12月には食品価格の下落の兆候が見られたため、利下げ幅を加速させました。

逆風の出現：通貨と食料価格リスク

しかし、今後の道のりには課題がないわけではない。デフレーションの緩やかな減速と、中央銀行が年末に16%という野心的なインフレ目標を掲げていることが相まって、今後の金利決定は複雑化する可能性がある。

ブルームバーグのエコノミスト、セルバ・バハル・バジキ氏によると、トルコ通貨の潜在的な下落と食品価格からの新たな圧力の可能性という2つの主要なリスクがあるため、トレーダーは引き続き慎重であるべきだという。

バジキ氏はデータ発表前に「中央銀行は慎重なペースで金利を引き下げると予想している」と述べ、より緩やかな金融緩和のアプローチが必要になる可能性を示唆した。

レゾリューション財団の新しい報告書によると、財政的に脆弱な「ゾンビ」企業が次々と倒産に見舞われ、英国は2026年に失業率の大幅な上昇に向かうことになる。

何年もの間、経費をかろうじて賄ってきたこれらの苦境に立たされた企業は、今や金利上昇、エネルギー価格上昇、そして最低賃金上昇という「三重苦」に直面している。シンクタンクは、これらの企業の破綻は最終的には経済の生産性を向上させる可能性があるものの、当面の影響として雇用の急増を招く可能性が高いと警告している。

2026年には失業率が上昇すると予想されており、英国のジョブセンター・プラス事務所の活動は活発化する可能性がある。

秋の予算を前に雇用主が雇用に慎重になったため、失業率は10月にすでに5.1％に達し、パンデミック期間を除くと過去10年間で最高水準となった。

「三重苦」が英国企業を脅かす

経済学者たちは長年、いわゆる「ゾンビ企業」が英国経済の足かせになっていると指摘してきた。これらの企業は、債務返済にぎりぎりの収益しか生み出せないものの、投資や成長のための利益を欠き、本来であれば他のより生産的な用途に活用できるはずの資源を拘束している。こうした企業の存続は、2008年の金融危機後の低金利時代によって借入コストが安価になったことが大きな要因となっている。

その時代は終わりました。イングランド銀行は2021年12月から2023年8月にかけて14回連続で利上げを実施し、企業は大きな打撃を受けています。中央銀行はその後、政策金利をピーク時の5.25%から3.75%へと6回引き下げましたが、多くの企業の営業コストは依然として高いままです。この新たな経済状況に加え、エネルギーコストの高騰と人件費の上昇が、業績不振に陥る多くの企業にとって、最後の一撃となる可能性があります。

「ゾンビの黙示録」は生産性を高める可能性がある

短期的な見通しは厳しいものの、レゾリューション財団は、2026年が英国の停滞した生産性にとって重要な「転換点」となる可能性があると示唆している。効率性の低い企業の破綻は、「創造的破壊」のプロセスへとつながり、より革新的な企業が台頭して、それらの企業の地位を奪う可能性がある。

「軽度のゾンビ・アポカリプスの初期段階にあり、明るい兆候が見られる」と、レゾリューション財団の最高経営責任者（CEO）ルース・カーティス氏は述べた。彼女は、金利と最低賃金の上昇が「苦戦する企業を淘汰し、より生産性の高い新たな企業が参入する道を開く」ことに役立っていると指摘した。人工知能（AI）の導入も、この生産性の回復に貢献する可能性がある。

しかし、カーティス氏は差し迫ったマイナス面を強調した。「短期的な影響としては、雇用の喪失や失業率の上昇が考えられる」と警告し、「政策立案者はこの問題への取り組みを倍増させる必要がある」と述べた。

企業の景況感は3年ぶりの低水準に

企業への圧力は、最近のデータにすでに表れています。英国商工会議所（BCC）の別の報告書によると、2025年第4四半期の企業信頼感は3年ぶりの低水準に落ち込みました。

11月10日から12月8日にかけて4,600社以上の企業を対象に実施された調査では、悲観的な見通しが明らかになった。

• 最大の懸念事項:企業にとって最大の懸念事項は税金であり、次いでインフレが大きな懸念事項でした。

• 売上高の予想:企業の半数未満 (46%) が来年の売上高の増加を予想し、24% が減少を予想しました。

• 投資計画:投資を増やした企業はわずか 19% で、計画を縮小した企業は 27% でした。

「われわれのデータは、企業の景況感にさらなる暗雲が垂れ込めていることを示しており、中小企業の2026年の見通しは不安定だ」とBCCの調査責任者、デビッド・バリエ氏は述べた。

人的コスト：生活水準の危機

レゾリューション財団は、政府に対し、この経済変化が人道的に与える影響に焦点を当てるよう強く求めた。長期的な生産性向上の可能性は歓迎すべきだが、当面の課題は、失業と所得の伸び悩みの中で家計を支えることだ。

「こうした変化の中で、十分に変化していないのが可処分所得の伸びだ。これは議会の残りの期間、平凡な伸び率にとどまるとみられる」とカー​​ティス氏は述べた。

彼女は、経済の転換点への希望はあるが、それがすべての人々の生活水準の向上につながるようにするには行動が必要だと結論付けた。

習近平主席、戦略的にアイルランド首相を接待

中国の習近平国家主席は北京でアイルランドのマイケル・マーティン首相と会談し、欧州連合との緊張関係改善への戦略的橋渡しとしてアイルランドとの経済貿易関係を深める明確な意図を示した。

人民大会堂での会談で、習近平国家主席は、中国とアイルランドの関係の将来を相互尊重とウィンウィンの関係構築に重点を置くと表明した。今回の取り組みは、EUとの摩擦が続く中で、個々のEU加盟国との関係構築を目指す中国のより広範な戦略の一環である。

北京は二国間パートナーシップを強化することで、自国の政策的立場と目的を欧州連合全体に間接的に伝えることを目指している。

中国とEUの関係に関する北京のビジョン

習近平国家主席は、EUに対し、中国との関係において長期的かつ客観的な視点に立ち、対立よりも協力を重視するよう促した。また、アイルランドに対し、中国とEUの関係の安定的発展のためにその影響力を活用するよう直接訴えた。

アイルランドは今年後半にEU理事会の輪番議長国を務める予定であり、この要請は大きな重みを持つ。

中国は、以下を含むいくつかの主要分野でアイルランドと協力することに特に関心を示した。

• 人工知能

• デジタル経済

• 医薬品

• 観光

習主席はまた、多国間主義と国際正義を堅持するために世界舞台での連携強化を求めた。

アイルランドは微妙なバランスを保っている

アイルランド首相として14年ぶりに北京を訪問したマーティン首相は、世界情勢、特に平和維持活動における中国の「不可欠な役割」を認めた。また、アイルランドの自由貿易へのコミットメントを改めて強調した。

マーティン氏は中国との経済関係について、「世界の相互依存関係を認識し、自由貿易に向けて努力することが基本だと信じている」と述べた。

上海訪問を最後に控えた彼の訪問は、激化する貿易紛争の影の下で行われた。わずか2週間前、中国はEU（欧州連合）からの乳製品に最大42.7%の暫定関税を課した。この措置は、EUが中国製電気自動車に関税を課す決定に対する報復措置と広く解釈されている。

アイルランドは複雑な立場に立たされています。年間約60億ユーロの輸出量を誇る欧州最大の乳製品輸出国の一つであるアイルランドは、新たな関税の影響を直接的に受けています。同時に、アイルランドは中国製EVへの関税​​に賛成票を投じたEU加盟国の一つであり、複雑な経済的・政治的圧力が作用していることを浮き彫りにしています。

イラン全土で抗議者と治安部隊の間で激しい衝突が発生し、深刻な生活費危機を背景にした全国的なデモは2週目に入った。人権団体や地元メディアは、週末にかけて騒乱が激化したと報じており、国の指導部に対する重大な挑戦を示唆している。

図 1: イラン全土でデモが勃発し、国民が急騰するインフレと経済的困難に抗議する中、主要都市の中心部では騒乱の様子が報告されている。

12月28日にテヘランで商店主のストライキから始まった抗議活動は、その後イラン全土31州のうち26州220か所以上に広がった。

全国的な騒乱が広がり、死傷者も増加

今回の騒乱は、2022年に警察の拘束下で22歳のジナ・マハサ・アミニ氏が死亡した事件をきっかけにイランで発生した抗議デモ以来、イランで最も深刻な抗議活動の波となっている。規模は小さいものの、今回の抗議活動は最高指導者アヤトラ・アリ・ハメネイ師にとって新たな試練となる。特に、6月にイスラエルとの短期的な戦争でイランの核施設が被害を受けた後ではなおさらだ。

AFP通信が公式発表を集計したところによると、デモ開始以来、治安部隊員を含む少なくとも12人が死亡した。人権団体は、弾圧の範囲についてさらに詳しい情報を提供している。

• 逮捕：米国に拠点を置く人権活動家通信社（HRANA）は、990人以上が逮捕されたと報じている。

• 死亡者：ノルウェーを拠点とする団体ヘンガウとイラン人権団体は、土曜日にマレクシャヒ県でクルド人抗議者4人が死亡し、さらに数十人が負傷したと発表した。

• 公式報告:事件について限定的に報道しているイラン国営メディアは、治安部隊員 1 人が「暴徒」によって殺害されたと報じた。

HRANAは、テヘランやシーラーズなどの主要都市や国内西部地域で夜通し抗議活動が行われたことを確認した。

トランプ大統領、テヘランに厳しい警告を発する

事態の深刻化を受け、米国は厳しい反応を示した。ドナルド・トランプ大統領は日曜日、イランに対し直接的な脅迫を行い、さらなる抗議活動参加者の殺害があれば、米国はイラン政権に「非常に大きな打撃」を与えると述べた。

「我々は非常に注意深く見守っている」とトランプ大統領は記者団に語った。「もし彼らが過去のように人々を殺し始めたら、米国は彼らに大きな打撃を与えるだろう」

この声明は、イランが「平和的な抗議者を暴力的に殺害」した場合、米国の介入の可能性があるとトランプ大統領が警告した前週の警告に続くものだった。

イランの抗議行動を煽っているのは何ですか?

デモの根底には深刻な経済危機があり、国連制裁によって通貨暴落が引き起こされたことで事態はさらに悪化している。イラン・リアルは急落し、1米ドルは約140万リアルとなっている。

この結果、約40%という驚異的なインフレ率につながり、肉や米といった生活必需品の価格が大幅に上昇しました。テヘランの商人による抗議活動から始まったこの動きは、今や全国的な根本的な改革を求める声へと発展しました。

政府は騒乱を鎮めるため、国民に月額約7ドル相当の臨時手当を4か月間支給すると発表した。