レバノン軍は木曜日、イスラエルとの重要な国境地域であるレバノン南部において、武器の国家独占を確立することに成功したと発表した。軍は主要目標が「効果的かつ具体的な方法で」達成されたと宣言する一方で、同地域における不発弾やトンネルの除去作業が依然として残っていると指摘した。

図 1: レバノン軍の車両がレバノン南部の大きな被害を受けた地域を巡回している。同地域では、軍が停戦協定の一環として武器の国家独占を実施しようと取り組んでいる。

この動きは、軍が年末までに南部から非国家兵器をすべて撤去し、その後同様の作戦を国内の他地域に拡大するという期限を定めたことを受けてのものだ。軍は現在、イスラエル軍が依然として占領している地域を除き、南部全域の作戦統制を敷いている。

ヒズボラへの暗黙の影響

注目すべきは、軍の公式声明が武装組織ヒズボラを名指ししなかったことだ。しかし、この動きは、イスラエルとの1年間に及ぶ戦争を終結させた2024年の停戦協定の主要条項に直接言及するもので、レバノン南部における武器の携行はレバノンの治安部隊のみに認められると規定されていた。

レバノンの治安当局筋はロイター通信に対し、この発表の重要性を明らかにし、いかなるグループもレバノン南部から攻撃を仕掛けることができなくなることを示唆していると語った。

この作戦は、レバノンがヒズボラの武装解除を求める米国とイスラエルからの圧力の高まりに直面している中で行われた。レバノンの指導者たちは、イスラエルがヒズボラの兵器庫を没収するために、レバノン全土への攻撃をエスカレートさせるのではないかと懸念を表明している。

2024年の停戦による緊張の残存

米国の仲介による2024年の停戦により、イスラエルとヒズボラ間の1年以上にわたる激しい戦闘が終結した。この紛争はイスラエルによる攻撃で最高潮に達し、イランの支援を受ける武装勢力は著しく弱体化した。

停戦発効以来、双方は頻繁に違反行為を非難し合っており、国境沿いの治安の脆弱さを浮き彫りにしている。軍による武器の国家管理強化に向けた今回の措置は、地域間の緊張が依然として続いているものの、合意条項の履行に向けた重要な一歩となる。

昨日の米国経済指標と同様に、市場は複雑な感情に包まれていた。SP500指数は好調なスタートを切り、過去最高値を更新した。ADP発表の12月の雇用者数増加数は予想を下回った。同報告によると、米国経済は先月、約4万1千人の民間雇用を新たに創出したが、アナリスト予想の5万人を下回った。この数字は、連邦準備制度理事会（FRB）の利下げ期待を高めるほどには弱かったものの、景気後退懸念を再燃させるほどには弱くはなかった。まさに好材料と言えるだろう。

その後発表されたISMデータは、2024年11月以降、サービス部門が力強く拡大していることを示した。ただし、12月の数字はクリスマスや年末の休暇期間によって押し上げられる傾向があるため、季節性を考慮する必要がある。

最後に、JOLTSデータは、米国の求人数が11月に予想外に減少し、1年以上ぶりの最低水準となり、雇用も鈍化したと警告した。

これらのデータは、米国経済の減速を示唆しているものの、崩壊には至っていない。トレーダーは3月の利下げ期待をわずかに後退させ、米国2年債利回りは3.50%をわずかに下回る水準で推移し、株式市場は上昇分を戻した。SP500は0.34%下落で取引を終えた一方、ハイテク株中心のナスダックは金利予想への感応度が下がり、小幅な上昇にとどまった。成長株中心の構成銘柄は理論上、金利変動によるバリュエーションの影響を受けやすいはずであるが、この関係は、大手ハイテク企業の強力なキャッシュフローと堅固なバランスシートによって部分的に相殺されている。

エネルギー分野では、SP 500のエネルギーETFは2日連続で下落し、しかも大きく振れ幅も大きかったものの、構成銘柄間でパフォーマンスはばらつきがあった。例えば、エクソンモービルは、米国がベネズエラが最大5000万バレルの原油を米国に「引き渡す」と発表したことを受け、2%下落した（火曜日に史上最高値から3%下落した後）。一方、石油精製会社のバレロ・エナジーは3%以上上昇した。「我々は原油を再び流通させ、販売するつもりだ」とホワイトハウスは述べた。

ベネズエラからの原油追加輸入に伴う供給見通しの上昇を受け、米国産原油価格は下落した。しかし、ベネズエラの原油生産量が10年前の水準に戻るには何年もかかると見込まれる。ベネズエラは依然として時代遅れのインフラで操業しており、輸出量は世界の原油供給量の1%にも満たない。しかし、エクソンモービルは原油価格の下落により第4四半期決算が8億ドル減少し、12億ドルになったと警告した。今後の決算シーズンは石油メジャーにとって厳しいものとなる可能性がある。これは最近の石油株上昇の転換点となるのだろうか？注目すべき動きと言えるだろう。

石油以外にも、ベネズエラ情勢は極めて異例だ。米国が直接介入し、国の指導者を排除し、天然資源へのアクセスを奪うことは、事態の重大なエスカレーションとなるだろう。これは、次に誰が攻撃対象になるのかという厄介な疑問を提起する。コロンビア、グリーンランド、カナダなど、トランプ大統領が天然資源、戦略的優位性、あるいはその両方を理由に標的にしてきた地域はいずれも、まさにその通りだ。昨年の貿易戦争を、私たちはいつか後悔することになるかもしれない。

欧州の防衛関連株は上昇を続け、年初来10%以上上昇している。一方、大西洋の向こう側では、トランプ大統領が防衛関連企業への配当や自社株買いを認めず、資本の再投資を優先する姿勢を示したことを受け、ロッキード・マーティンやRTXといった米国の主要防衛関連銘柄が圧迫されている。これは、今後の動向を示唆するものだ。

ホワイトハウスが企業問題に介入するのは今回が初めてではない。米国政府は現在、主要セクター（レアアース鉱山会社やインテルを含む）の株式を保有し、NVIDIAの中国関連収益の一部を受け取り、防衛関連企業への資本還元に制限を設けることを示唆している。長らく自由資本市場のゴッドファーザーとみなされてきた米国にとって、これは奇妙な動きだ。投資家は、特に政治的目標と株主価値が乖離している場合、企業の意思決定における政府の影響力の高まりにますます懐疑的になる可能性がある。これが米国資産からの資金流出を加速させるのではないかと懸念されている。

皮肉なことに、トランプ大統領がTruth Socialの投稿でレイセオン部門について言及した後、RTXは時間外取引で4%上昇した。ちょっと待ってくれ。

貿易とテクノロジーの交差点において、中国と日本の間で地政学的緊張が高まっている。中国は、主要な半導体材料や希土類元素を含む軍民両用製品に対する対日輸出規制を発動した。また、国内メーカーからの苦情を受け、日本から輸入される半導体製造に不可欠な化学物質であるジクロロシランに対するアンチダンピング調査を開始した。日本政府は、この輸出規制は容認できないと述べ、世界のサプライチェーンに混乱が生じる可能性があると警告した。皮肉なことに、この紛争は、日本による先端半導体技術に対する輸出規制と、台湾をめぐる緊張の高まりという状況下で発生している。

日本のハイテク株中心のTOPIXは、今週初めに記録した史上最高値から下落した。欧州と米国の先物は、貿易摩擦の継続と地政学的不確実性の高まりを背景に、弱気な展開を示唆している。

例えば、オーストラリアの輸出は11月に大幅に減少し、米国向けは10％以上減少した。これは新たに課された関税の影響を反映しており、今朝はAUD/USDが下落した。

国内では、地政学的な緊張にもかかわらず、スイスフランは米ドルに対してやや下落しています。スイスは本日、最新のインフレ率を発表する予定です。フラン高の影響で、前月比および前年比で横ばいとなる見込みです。

一方、金は過去最高値付近で抵抗に直面しているが、米ドルへの需要が減退する中で、金が戦略的な価値保存手段としてますます機能しているため、値下がりは新たな需要を引き付ける可能性が高い。

例えばトルコは、貴金属追跡システム（KMTS）を導入します。これは、1グラムの延べ棒から1キログラム単位の塊まで、すべての金製品に公式のバンデロール（金塊番号）と固有のシリアル番号を付与することを義務付け、その出所と取引履歴を完全に追跡可能にするものです。この政策は2026年4月に発効します。このシステムでは、現金による金取引は段階的に廃止され、銀行振込とカード決済に移行し、請求書はデジタル記録されます。この動きは、とりわけ、ドルへの依存度を間接的に低下させつつ、国内の金保有量に対する管理を強化する取り組みを反映しています。金は、今日のますます分断化が進む地政学的環境において、戦略的重要性を増している資産です。

出典: Swissquote Bank SA

欧州中央銀行のトップ政策担当者はユーロ圏各国政府に対し、ECBは経済安定のために役割を果たしており、今後は成長促進の責任はさらなる金融政策ではなく構造改革にあるという明確なメッセージを送った。

欧州中央銀行（ECB）の理事会メンバーであり、ポルトガル銀行総裁も務めるアルバロ・サントス・ペレイラ氏は、金融政策は目標を達成しており、金利を調整する強い理由はないと述べた。

金融政策の使命は達成された

ペレイラ総裁は、ユーロ圏は「物価安定の状況」にあると述べ、ECBはインフレ率が目標の2%付近で推移すると予想していると付け加えた。この安定は、中央銀行の重責を担う役割が完了したことを示していると同総裁は主張した。

同氏は最近のインタビューで、「（インフレが）このまま続くのであれば、金融政策を変更する理由はない。金融政策は必要な時に経済を支援するために既に必要なことを行っている」と述べた。

ECB政策担当者アルバロ・サントス・ペレイラ氏は、経済成長を促進するために各国政府に構造改革を実施するよう求めた。

彼は率直な評価を示し、欧州連合（EU）の経済成長が低迷し続けるとしても、その責任はECBの政策にあるわけではないと述べた。むしろ、政府主導の取り組みの必要性を指摘した。

「今必要なのは、各国政府と欧州連合（EU）が、各国の成長をさらに促進する構造改革を推進することだ」とペレイラ氏は訴えた。具体的には、EUがサービス、運輸、電力といった主要分野における単一市場を深化させ、4億5000万人の消費者の力を最大限に活用するよう求めた。

ECBの経済見通し

ペレイラ氏の発言は、ECBの最近の行動と一致する。先月、ECBは政策金利を据え置き、成長見通しの一部を引き上げた。これにより、2%の預金金利が当面は安定的に維持されるという市場の期待が強まった。

ECB自身の予測は、このスタンスの背景となっている。

• インフレ:銀行は、主にエネルギーコストの低下により、インフレ率が2026年と2027年に2%を下回り、2028年には中期目標に戻ると予測しています。

• 成長:ユーロ圏の経済は2026年に1.2%成長すると予想されており、これは2025年に予想されていた1.4%の成長から下方修正されています。

ドナルド・トランプ大統領は、ベネズエラにおける米国の長期的な役割を示唆し、ニューヨーク・タイムズ紙のインタビューで、米国の監視は1年よりも「はるかに長く」続く可能性があると述べた。具体的な期間について問われると、「時が経てば分かるだろう」と答えた。

トランプ大統領は同国の石油資源を中心とした戦略を詳しく説明し、米国は同国に財政支援を提供しながら、利益を上げる目的で石油資源を管理するつもりだと説明した。

「我々は非常に利益を生む方法で再建する」とトランプ氏は述べた。「我々は石油を使い、そして石油を奪う。石油価格を下げ、ベネズエラが切実に必要としている資金を提供するつもりだ」

米国、ベネズエラの新政府と連携

この計画は、ベネズエラの指導部の大きな変化を受けて実施され、米国は現在、デルシー・ロドリゲス大統領率いる暫定政権と直接連携している。トランプ大統領によると、両国の関係は良好だという。「我々は現在、ベネズエラのデルシー・ロドリゲス暫定大統領率いる政府と非常に良好な関係を築いている」とトランプ大統領は述べた。

先週末、米軍がニコラス・マドゥロ大統領を急襲で捕らえたことで、協力関係は強化されたようだ。

トランプ大統領は火曜日、第一歩として、米国の封鎖によって供給が滞っていたベネズエラ産原油を最大5000万バレル精製・販売する計画を発表した。トランプ大統領は、ベネズエラの新政権が米国の目標に完全に従うことを確認した。

「彼らは我々が必要と感じるものをすべて与えてくれている」とトランプ氏は語った。

中国は、新たな輸出規制は軍事用途に限定されており、民間貿易を阻害することはないということを日本企業に保証し、東京の不安を和らげようとしている。

北京は民間貿易は安全だと主張

中国商務省の報道官、賀亜東氏は木曜日、中国は引き続きグローバルサプライチェーンの安定に注力していると述べた。また、今回の輸出規制は民生用途に影響を与えることを意図したものではなく、通常の貿易に従事する企業には懸念材料はないと強調した。

この説明は、1週間にわたる不安の高まりを受けて行われた。中国政府は最近、軍事用途のあらゆる軍民両用品の輸出を禁止したが、この措置は中国から日本への輸出の40%に影響を及ぼす可能性がある。政府はまた、日本の自動車産業にとって極めて重要なレアアース（希土類元素）に対する規制強化の可能性も示唆している。

台湾の発言が貿易摩擦に火をつけた経緯

新たな制限は、11月の高市早苗首相の発言がきっかけとなった。高市首相は、中国が自国の領土とみなす台湾に対して武力行使をした場合、日本は軍事力行使も辞さないと示唆した。

高市氏はその後、自治島に関する政府の政策は変わっていないとして、発言の撤回を拒否した。

レアアースと半導体：日本のサプライチェーンリスク

北京の保証は日本の電子機器・自動車メーカーに短期的な安心感を与えるかもしれないが、高まる緊張はアジアの二大経済大国間の貿易関係に大きな脅威を与えている。

日本の経済の脆弱性は明らかだ。

• 希土類輸入の70%を中国に依存している。

• 北京はすでに、半導体製造に不可欠な化学物質であるジクロロシランに対する反ダンピング調査を開始している。

緊張が高まる中、東京で抗議活動が発生

外交的影響はすでに始まっている。木曜日の会談で、船越健宏外務次官と呉江浩中国大使は両国関係の現状について協議した。外務省によると、船越次官は厳重に抗議し、中国側に輸出規制の撤回を求めた。

今のところ、高市首相率いる政府は中国の措置に抵抗しているが、より厳しい反応を引き起こし、国内でより大きな経済的混乱を引き起こす可能性のある直接的な報復は避けている。

フランスのセバスチャン・ルコルニュ首相は2026年度予算の成立に時間との戦いを強いられているが、この動きは首相に重要な約束を破らせ、少数派政権の崩壊の危険をもたらす可能性がある。

フランスのセバスチャン・ルコルニュ首相は、少数派政権を解散せずに2026年度予算を可決するという政治的課題に直面している。

休暇前の予算承認に失敗し、政府は財政維持のためだけに緊急法案を可決せざるを得なくなったため、議員らは木曜日に予算審議を再開する予定だ。しかし、依然として深刻な溝が残っており、交渉による承認は不可能だと考える議員も多い。

最後の手段として、ローラン・レスキュール財務大臣とアメリー・ド・モンシャラン予算大臣は火曜日、社会党と保守党の主要議員らと4時間にわたる会合を開いた。彼らの目標は、1月末の期限までに予算を可決するための十分な共通点を見出すことだ。

憲法上の核兵器オプション：第49条3項

交渉が失敗に終わった場合、ルコルニュ首相に残された唯一の道は、フランス憲法第49条3項を発動することだ。この物議を醸す手段により、政府は議会の投票なしに法案を可決することができる。

しかし、ルコルニュ首相は以前、この権限を行使しないと誓約していた。行使すれば、約束を破るだけでなく、自動的に不信任決議が発動されることになる。社会党が棄権した場合のみ、政権は存続することになるが、その可能性は到底保証されていない。

下院財政委員会の極左派委員長、エリック・コケレル氏は、政府の働きかけは社会党の支持を確保するための必死の試みだと見ている。「政府は社会党にわずかな支援を与えることで、政権転覆を回避しようとしている」とコケレル氏は述べた。

フランスの財政赤字問題が精査される

フランスの不安定な財政状況を監視してきた投資家や格付け機関は、この政治的混乱に強い関心を寄せている。政府は2029年までに財政赤字をGDPの3%未満に抑えるという目標を掲げており、失敗を許す余地はほとんどない。

フランスでは、エマニュエル・マクロン大統領が2024年に議会の過半数議席を失って以来、予算をめぐる争いですでに3つの政権が倒れている。

政府は、昨年のGDP比推定5.4%（ユーロ圏で最高）の財政赤字を5.0%に削減することを目指している。しかし、上院は5.3%の財政赤字を記載した修正法案を上院に提出した。レスキュール財務大臣は、支出抑制を行わなければ、最終的な財政赤字は5.4%、あるいはそれ以上になる可能性があると警告した。

深い分裂が前進の道を阻む

対立する当事者からの相反する要求によって、膠着状態がさらに悪化している。

社会党は批判的な立場を活かし、具体的な改革を推し進めている。彼らは、上院を掌握する保守党が大企業への増税案を撤回することで財政赤字を悪化させていると非難している。彼らの主要な要求は以下の通りである。

• 大企業に対する増税の復活。

• 福祉給付金の凍結解除。

「もし現状のまま予算を成立させようとすれば、政権は間違いなく倒れるだろう」と、社会党議員のロマン・エスケナジ氏は警告した。党は難しい決断を迫られている。政府に反対票を投じる構えを見せることで可能な限りの譲歩を引き出すと同時に、3月の市議会選挙を前に有権者に無謀な印象を与えないようにしなければならないのだ。

一方、保守共和党のブルーノ・リテールロー党首は妥協点を見いだすことについて悲観的な見方を示した。彼は、社会党の強硬な姿勢により、政府が予算を強行採決せざるを得なくなる可能性が高まっていると考えている。

同首相は記者団に対し、「議会で採決を通過できる予算案があるとは思えない」と語った。