先週の重要な洞察。

オーストラリアでは、来週のオーストラリア準備銀行（RBA）の政策決定を前に、第4四半期の消費者物価指数（CPI）に注目が集まっていました。しかしながら、インフレ率は総合指数とトリム平均値の両方で当社の予想を上回り、それぞれ前期比0.6%増、前年比3.6%増、前期比0.9%増、前年比3.4%増となりました。内訳を見ると、国内の休暇旅行に対する強い季節的需要（前年比9.6%増）、金・銀価格の上昇によるアクセサリー価格の上昇（前年比11.4%増）、そしてリベートによる電気料金の変動（前年比21.5%増）といったいくつかの要因が見られました。政策変更と管理された値上げも、保育、教育、水道料金、不動産料金の全般にわたってインフレを押し上げました。住宅建設費や家賃を中心に、インフレがピークを迎えたように見える部分的なディスインフレの兆候も見られました。しかしながら、全体としては、サービスインフレ率は目標（前年比4.1%増）を大きく上回る「堅調」な伸びを維持しており、財のインフレ率はもはやディスインフレを相殺する役割を果たしていないようです（前年比3.4%増）。

CPI報告を受け、チーフエコノミストであるルーシー・エリス氏は金利変更の見通しを示し、ウエストパック銀行は、オーストラリア準備銀行（RBA）が来週の会合で政策金利を25ベーシスポイント引き上げ、3.85%にすると予想している。RBAは、予想外の上振れリスクに備えて、ここ数カ月のコミュニケーションにおいて政策金利変更の布石を打ってきた。そして、2つの四半期指標がいずれも期待外れだったことから、待つ理由はほとんどない。2月以降の政策見通しがどのように変化するかは、政策期待の変化と経済のキャパシティ、特に労働市場への参加状況への反応次第となるだろう。RBAの最新の予測は、RBAのベースライン予想と主要リスクに対する見方をより明確にするだろう。RBAは、供給に関しては引き続き比較的保守的な見方を維持し、政策見通しに関するコミュニケーションには慎重な姿勢を維持するとみられる。

一方、NABの最新ビジネス調査では、2025年は堅調な滑り出しを見せ、景況感指数と信頼感指数は12月に小幅上昇し、消費者需要の強化を示す他の指標と一致しています。とはいえ、インフレと金利の今後の動向は、2026年初頭の信頼感にとって明確な脅威となります。また、業界によって見通しが異なることも注目に値します。最新の四半期農業レポートでは、好調な2025年を受けて、農業GDPの見通しについて考察しています。

米国では、FOMCは1月の会合で予想通り10対2の投票で金融政策スタンスを維持した。ミラン総裁とウォーラー総裁は、フェデラルファンド金利を25bp引き下げることを支持した。委員会は、住宅市場の弱さにもかかわらず経済成長については「堅調」と評価し、雇用増加が「低水準にとどまっている」にもかかわらず労働市場については「失業率は安定化の兆しを見せている」と楽観的、インフレについては「やや高水準にとどまっている」と慎重な見方を示した。

リスクの分析はバランスが取れており、声明では「経済見通しに関する不確実性は依然として高い」、「委員会は二重の使命の両面におけるリスクに注意を払っている」、「必要に応じて金融政策のスタンスを調整する用意がある」と簡潔に述べられている。記者会見でパウエル議長は、政策は今後発表されるデータに基づき会合ごとに決定していくと明言し、状況の潜在的な変化について重大な懸念は示さなかった。むしろ、リスクは減少したと判断された。

質疑応答では、米ドルの最近の弱さが主要な話題となった。パウエル議長は、市場の動向が金融政策を左右するものではなく、FOMCも通貨を管理しようとしているわけではないことを明確にし、完全雇用と目標インフレ率の達成に焦点を絞っていると述べた。パウエル議長は、政権と連邦準備制度理事会（FRB）間の最近の緊張についてはコメントしなかったが、中央銀行の独立性と世界的な金融・財政協調の長年にわたる成功を再確認する機会を得た。

労働市場が直面する下振れリスクを軽減するため、FOMCは3月に1回の追加利下げを実施すると予想しています。しかし、2026年初頭の経済活動の伸びが予想以上に強ければ、FOMCはインフレリスクに焦点を移し、フェデラルファンド金利の更なる引き下げを先送りする可能性があります。

さらに北に位置するカナダ銀行も、過剰生産能力と貿易をめぐる不確実性を乗り越える経済を支えるため、政策金利を2.25%に据え置き、緩和的なスタンスを維持しました。マックレム総裁は、「経済が概ね[予測]見通しに沿って推移することを条件に、現在の政策金利は引き続き適切である…カナダ経済は米国の保護主義という構造的な逆風に適応しつつあり…[そして]不確実性により、次回の政策金利変更の時期や方向性を予測することは困難である」と述べました。逆風が続く限り、カナダ銀行は緩和的な政策を維持すると予想されます。

出典：ウエストパック銀行