米国政府閉鎖が終息したことを受け、市場は9月の米国雇用統計の発表に備え始めている。この統計は、ジェローム・パウエルFRB議長のタカ派的な姿勢と公式政府統計の不足により、10月のFRB会合以降、米国の利下げ期待が大幅に低下している中で発表された。

利下げ期待は、FRBの10月会合前の約90%から、本稿執筆時点では約49%に低下しており、明日発表される雇用統計の重要性はさらに増しています。市場参加者は、労働市場の持続的な弱さを示すADP統計などの民間指標の発表に注目してきましたが、それでも利下げ期待は低下し続けています。

本日、10月の雇用統計は発表されず、11月の雇用統計は12月のFRB会合後の2025年12月16日にのみ発表されることが確認されました。

つまり、FRBは来月のFRB会合を前に、明日発表されるデータを精査するだけとなる。利下げ予想は発表後、さらに13%減少し、現在は36%となっている。

出典: CME FedWatchツール

NFPプレビュー：期待されるもの

政府閉鎖後、労働統計局（BLS）による9月の月次雇用統計がようやく発表されます。10月の統計は発表されない可能性があるため、この9月のデータは、12月の連邦準備制度理事会（FOMC）会合を前に、雇用市場に関する重要な、そしておそらく最後の重要な情報の一つとなるでしょう。

エコノミストやトレーダーは一般的に、米国では9月に約5万人の新規雇用が創出され、労働者の平均賃金は前月比0.3%増（前年比3.7%増）、主要失業率（U3）は4.3%で横ばいとなったことが報告書で示されると予想している。

市場に影響を与えるすべての経済指標の発表とイベントについては、MarketPulse 経済カレンダーをご覧ください。 

連邦準備制度理事会（FRB）は明日の経済指標発表に向けて既に困難な状況にあり、市場参加者はより明確な情報提供を期待している。そのためには、予想を大幅に上回る結果が出れば利下げ見送りの根拠が強まるか、あるいは予想を大きく下回る結果が出れば利下げ期待が高まるかのいずれかが必要となる。

これは間違いなく最良のシナリオとなるだろう。なぜなら、コンセンサスと一致する結果となれば、市場参加者は答えよりも疑問を多く抱くことになるからだ。

米ドル指数（DXY）への潜在的な影響

NFP報告に対する市場の反応は一様ではなく、コンセンサス予想からの乖離によって大きく左右されます。データの発表方法や受け止め方次第で、以下のような反応が見られる可能性があります。

出典：Zain Vawda作成の表

米ドルは興味深い転換点にあり、明日のデータは米ドルの当面の動きに極めて重要となる。

米ドル指数（DXY）

米ドル指数（DXY）は、重要な100.00レベルと200日移動平均線を再び上回り、重要な変曲点にあります。

7月末以降、指数が100.00の水準を突破したのはこれで3度目となる。しかし、指数はこの水準を超えるまでには至っておらず、そのたびに強い売り圧力に見舞われている。

102.00 の水準が焦点となる前に、直近の抵抗線は 100.61 にある。

DXYが上昇を続けるには、100.00を超える水準での受け入れが必要です。全体的なトレンドは依然として強気で、日足ローソク足が99.20を下回って終値を付けたことで、強気の見方は覆されました。

米ドル指数（DXY）日足チャート、2025年11月19日

出典: TradingView

出典: ACTIONFOREX

要点:

ドナルド・トランプ大統領が今夏、テキサス州を皮切りに各州の議会選挙区の区割り変更を共和党議員に圧力をかける異例のキャンペーンを開始した際、一部の民主党議員は来年の中間選挙で共和党に12議席ほどの新しい議席が与えられるのではないかと懸念した。

しかし、それ以来、一連の裁判所の判決と民主党の強硬な動きによりトランプ大統領の計画は打撃を受け、全国的な選挙区再編戦争の最終的な勝者は不透明なままとなっている。

共和党が米国下院でわずかな多数派を維持している状況では、州ごとの小さな変化でも2026年の議会の支配権をめぐる争いに影響を及ぼす可能性がある。

係争中の訴訟や現在進行中の選挙区再編協議により、どちらかの党が他方に対して勝利する可能性がさらに高まる可能性はあるが、アナリストらは共和党の優位性は薄れたと指摘している。

「両党は基本的に引き分けに持ち込んだと言えるでしょう」と、ニューヨーク大学ブレナン司法センターの選挙区再編専門家マイケル・リー氏は述べた。「民主党は、多くの人が弱いと思っていた選挙区を、実にうまく使いこなしたのです。」

区画割りは通常、米国国勢調査の最新データに基づいて10年に1度行われ、両党の議員は、この手続きを利用して自陣営に有利な地図を作成してきた。これはゲリマンダーと呼ばれる行為である。しかし、トランプ大統領の圧力により、10年半ばに12州近くが区画割りを実施、あるいは検討する事態となり、長年の慣習が崩れつつある。

3人の判事からなる審理委員会は火曜日、トランプ大統領の取り組みの中心であるテキサス州共和党が可決した新たな選挙区割り地図を、議員らが違法に人種的少数派の投票力を弱めたとして無効とする判決を下した。

この地図は最大5議席を民主党が共和党に転嫁するように設計されていたが、米国最高裁判所は2026年までこの地図をそのまま維持すると決定する可能性がある。

一方、インディアナ州とカンザス州では、少数の共和党議員がトランプ氏とその支持者による新たな選挙区割り変更を求める脅迫や圧力に抵抗している。オハイオ州では、共和党主導の委員会が新たな選挙区割りを承認したが、共和党の支持を後押しするものの、一部のアナリストが予想していたような積極的な選挙区割りには程遠いものとなった。

民主党の反撃

民主党側では、カリフォルニア州の有権者が圧倒的多数でギャビン・ニューサム知事の提案を承認した。知事は、テキサス州の選挙に対抗するため、独立した選挙区再編委員会を回避し、共和党現職議員５人をターゲットにした新しい選挙区割りを実施するというものだ。知事が最初に提案した際には、一部の民主党員ですらこの戦略は非現実的だと考えた。

バージニア州の民主党は、共和党議員2～3名を標的とする新たな選挙区割り図を策定すべく、独自の複雑な憲法上の策略を進めている。またユタ州では、共和党が作成した選挙区割り図が違憲と判事が判断し、民主党に新たな代表者を与えることがほぼ確実な新たな計画に差し替えられた。

トランプ大統領の選挙区再編の取り組みは、自身の不人気、一連の民主党の印象的な選挙結果、大統領の所属する政党は中間選挙で議席を失うことが多いという歴史的教訓など、下院のわずかな多数派である共和党を大きな逆風から守ることが目的だった。

ホワイトハウスは水曜日のコメント要請に応じなかった。

ロヨラ法科大学院の教授で選挙区再編の専門家であるジャスティン・レビット氏は、選挙区再編だけでは「波」の年を乗り越えるのに十分ではないと述べた。

「選挙区再編は運命を決めるものではありません。むしろ、穏やかな波の侵入を防ぐ防波堤のようなものなのです」と彼は言った。「津波はその防波堤のすぐ上を越えて来るでしょう。」

不確実性は残る

2026年の選挙を前に、選挙区再編の状況を変える可能性のある不確実性は依然として多く残っている。

テキサス州のケン・パクストン司法長官は、州は火曜日の判決を不服として最高裁判所に控訴すると述べた。州の控訴期限まで3週間を切っていることから、最高裁は迅速に動くと予想される。

「テキサス州の地図は、正しい理由に基づいて正しく描かれた」と、パム・ボンディ米司法長官は火曜日に述べた。「最高裁でのテキサス州の勝利を期待している」

フロリダ州知事ロン・デサンティスは、2～3人の民主党議員を対象とする可能性のある新たな選挙区割りへの支持を表明した。メリーランド州とイリノイ州の一部民主党議員は、独自の選挙区割り変更の取り組み開始を検討している。

ミズーリ州では、共和党がカンザスシティの民主党支持地区を分割する新たな区画割りを可決したが、民主党はこの措置を住民投票にかけようとしている。カリフォルニア州とユタ州の新たな区画割りも、さらなる司法審査の対象となる可能性がある。

全国的な争いの影を落とすのは、少数派有権者を保護する投票権法の重要条項に異議を唱える最高裁判所での係争中の訴訟だ。

今後数カ月以内にこの条項を無効にする決定がなされれば、共和党が多数を占める南部のいくつかの州が民主党の議席を6つ以上失う道が開かれる可能性がある。

超党派のクック・ポリティカル・リポートの下院アナリスト、エリン・コビー氏は、テキサス州の選挙区地図が最終的に維持されれば、結局共和党が3～4議席を獲得すると予測した。

共和党にとって最良のシナリオでは約7議席を獲得できる一方、民主党にとって最良のシナリオでは約5議席を獲得できるだろうと彼女は述べた。

「共和党にとってのプラス面はますます小さくなっているようだ」と彼女は語った。

出典: TradingView

2025年11月19日（水）、米国ワシントンD.C.のケネディ・センターで開催された米サウジ投資フォーラムに出席したNVIDIA社の最高経営責任者（CEO）、ジェンスン・フアン氏。

エヌビディアの第3四半期の収益報告までの数週間、投資家たちは市場がAIバブルに陥っているのかどうかを議論し、データセンターの建設に投じられている巨額の資金とそれが長期的な投資収益をもたらすのかどうかを懸念していた。

水曜日のアナリストとの収益報告の電話会議で、NVIDIA CEOのジェンスン・フアン氏はその前提を否定してコメントを始めた。

「AIバブルについては盛んに議論されています」とフアン氏は述べた。「しかし、我々の視点から見ると、全く異なる状況が見えています。」

多くの点で、黄氏の発言は予想通りだった。彼は人工知能ブームの中心で同社を率いており、NVIDIAのグラフィックス・プロセッシング・ユニット（GPU）の需要の急増により、同社の時価総額は4.5兆ドルにまで達している。

フアン氏によるバブル論への批判は重要だ。なぜなら、NVIDIAはAmazon、Microsoft、Google、Oracleといった主要クラウドプロバイダーを顧客としているからだ。OpenAI、Anthropic、xAI、 Metaといった大手AIモデル開発企業のほとんども、NVIDIAのGPUの大手購入者だ。

黄氏は市場を深く理解しており、電話会議ではなぜバブルではないのかを3つの論点から説明した。

まず、データ処理、広告推奨、検索システム、エンジニアリングといった分野では、AIの必要性からGPUが活用され始めていると彼は述べた。つまり、中央処理装置（CPU）を基盤とした従来のコンピューティングインフラは、NVIDIAのチップ上で動作する新しいシステムへと移行していくということだ。

第二に、AI は単に現在のアプリケーションに統合されるのではなく、まったく新しいアプリケーションを可能にすると Huang 氏は述べた。

最後に、黄氏によると、「エージェント AI」、つまりユーザーからの大きな入力なしに実行できるアプリケーションは、推論と計画が可能になり、さらに多くの計算能力が必要になるという。

NVIDIA の場合、同社が 3 つのユースケースに対応できる唯一の企業である、と Huang 氏は述べた。

「インフラ投資を検討する際には、これら3つの基本的な動向を考慮する必要があります」と黄氏は述べた。「いずれも今後数年間のインフラ成長に貢献するでしょう。」

スライドを反転する

エヌビディアは決算発表で、売上高と利益が予想を上回り、予想を上回る業績見通しを発表した。先月、フアン氏は同社のAIチップの売上高が2025年と2026年に5,000億ドルに達するとの見通しを示した。

同社は水曜日、受注残には今週発表されたアントロピックとの契約やサウジアラビアとの契約拡大など、最近のいくつかの取引は含まれていないと述べた。

コレット・クレス最高財務責任者（CFO）は電話会議で「数字は増えるだろう」と述べ、同社は予想達成に向けて順調に進んでいると語った。

水曜日の決算発表前、NVIDIAの株価は今月約8%下落していました。AI関連銘柄はさらに大きな打撃を受けており、CoreWeaveは11月に44%、Oracleは14%、Palantirは17%下落しました。

ウォール街の懸念の一部は、特定の企業がインフラ構築の資金調達に充てた負債に関係している。

「当社の顧客の資金調達は彼ら次第だ」と黄氏は語った。

Nvidia に特有の現象として、投資家らはここ数週間、同社の売り上げのどれだけが少数のハイパースケーラーに流れているのかという懸念を表明している。

先月、マイクロソフト、メタ、アマゾン、アルファベットはいずれもAI構築による設備投資予想を引き上げ、今年は合計で3,800億ドル以上を支出すると予想している。

フアン氏は、新しいビジネスモデルがなくても、NVIDIA のチップは短編動画、書籍、広告の推奨システムを強化するため、ハイパースケーラーの収益を押し上げると述べた。

黄氏は、「設備投資や投資に何が起きているかという単純な見方」ではなく、AIブームの水面下で何が起きているかを人々がすぐに理解し始めるだろうと述べた。

出典：CNBC

メキシコ当局は水曜日、政府の安全保障政策を声高に批判していた人気野党市長暗殺の首謀者とされる人物の逮捕を発表した。市長の暗殺は国中に衝撃を与え、大規模な抗議行動を引き起こした。

アボカドの主要生産地であるミチョアカン州ウルアパン市の市長、カルロス・マンゾ氏は、11月1日、家族と死者の日の祝賀行事の最中に銃撃され死亡した。マンゾ氏は、連邦政府が組織犯罪対策を怠っていると繰り返し非難していた。

オマール・ガルシア・ハルフチ治安相は、メキシコの慣習に従い姓を伏せつつ、被拘禁者の氏名をホルヘ・アルマンド「N」と特定した。捜査の結果、この男性はミチョアカン州の強力なハリスコ・ニュージェネレーション・カルテルに所属する犯罪組織に関与していることが判明したと、治安相は述べた。

ガルシア氏は記者会見で「今回の逮捕は、今回の襲撃に関与した犯罪組織を解体する上で重要な一歩となる」と述べた。

同氏はさらに、以前拘束された容疑者の携帯電話を分析することで「攻撃が調整されたメッセージンググループを特定することができた」と付け加えた。

殺人事件を受けて、クラウディア・シャインバウム大統領は、恐喝対策と犯罪組織の壊滅に向けた新たな計画の下、ミチョアカン州に1万500人を超える治安部隊を派遣した。マンゾ氏の妻はその後、ウルアパン市長に就任した。

未成年者を含む他の殺人容疑者数名が逮捕または殺害されたが、当局は襲撃の動機をまだ明らかにしていない。

出典：ロイター

カンボジアの自然保護活動家らは、密猟や生息地の消失の脅威にさらされているコウノトリの復活を目指す継続中のプログラムの一環として、飼育下で繁殖させたオオハゲコウの雛2羽を初めて野生に放った。

生後9か月のコウノトリ（雄と雌）には、カンボジアの自然保護団体「ライジング・フェニックス」が管理する保護区、シエムパン野生生物保護区に放される前にGPS追跡装置が取り付けられた。

「この地域にはまだ野生のオオアジュタントが生息しているので、この場所は最適だ」と、アンコール生物多様性保全センター（ACCB）で研究を率いるジャック・ウィリス氏は語った。

「ここに放つことで、彼らがコロニーに加わってくれることを期待していますが、この地域はライジング・フェニックスと環境省によって非常によく保護されています。」

特徴的な大きな黒い翼と長い首を持つオオハゲコウは、かつて国際自然保護連合（IUCN）のレッドリストで絶滅危惧種に指定されていました。数十年にわたる保護活動により個体数の減少が回復し、現在は「準絶滅危惧種」に分類されています。

ACCBのデータによれば、成熟したオオハゲコウは世界中で約1,500羽が野生に生息しており、そのうち200～250羽はカンボジアに、残りは主にインド北東部に生息していると推定される。

ウィリス氏は彼らの将来は依然として不安定だと語った。

「たった一度の大きな出来事で、カンボジアではとてつもなく多くのものが失われる可能性がある」と彼はインタビューで語り、絶滅の危機を回避するためには飼育下繁殖が必要だと付け加えた。

ACCBは現在、シェムリアップ州にある保護センターに3組の救出されたコウノトリのつがいを飼育しているが、ひなを産むことに成功したのは1組だけである。

野生動物密売人から救出されたコウノトリは野生で学んだ子育ての技術を欠いており、子育てがより困難になっている。

センターは、放鳥されたコウノトリがすぐに野生の個体群に加わるとは予想していません。コウノトリは通常、10月下旬にプレック・トアル保護区内の繁殖地へ向かいますが、この渡りの行動は、コロニーの成鳥から学ぶことが多いのです。

鳥たちを新しい環境に順応させるために細心の注意を払った努力がなされてきたが、野生での最初の3～4か月を生き延びることができれば成功とみなされるだろうとウィリス氏は語った。

「これにより、オオハゲコウや、おそらくヒメハゲコウのような類似種のコウノトリの保護のためのプロトコルを理想的に開発することが可能になる」と彼は述べた。

出典: TradingView

オーストラリア株は木曜日に上昇し、３営業日連続の下落から脱する見通しとなった。幅広い買いが大半のセクターを押し上げ、特に鉱業と銀行の大型株が上昇を牽引した。

SP/ASX 200指数は、GMT23時21分時点で0.7%上昇の8,509.80となったが、10月21日に過去最高値を付けて以来、依然として7%近く下落している。同指数は水曜日に0.3%下落し、5カ月ぶりの安値で取引を終えた。

木曜日、鉱業株は鉄鉱石と銅価格の堅調な上昇に連動し、1%近く上昇した。主要銘柄であるBHPとリオ・ティントはそれぞれ0.6%と0.5%上昇した。

金鉱株も地金価格の上昇を受け、1.1%上昇し、株価上昇に貢献した。指数を牽引するノーザン・スター・リソーシズとエボリューション・マイニングはそれぞれ0.5%と1.5%上昇した。

チリのリチウム鉱山会社SQMの好調な四半期決算を受けて、バッテリー用リチウム需要が回復したことを受け、現地のリチウム鉱山株は上昇した。ピルバラ・ミネラルズとIGOはそれぞれ3.5%と4.2%上昇した。

金融株は0.5％上昇し、主要金融機関のオーストラリア・コモンウェルス銀行は0.5％上昇した。

しかし、銀行部門のサブ指数は今月これまでのところまだ8％近く下落しており、投資家がマージン圧力とセクター内の熾烈な競争に対処しているため、2022年6月以来の最も弱い月間変動を見込んでいる。

テクノロジー株は4.1%急伸し、4月中​​旬以来の好調な取引開始を見込んでいる。AI（人工知能）の寵児であるエヌビディアが市場予想を上回る四半期売上高を発表したことを受け、テクノロジー株指数はウォール街の主要銘柄に追随して上昇。AIブームがファンダメンタルズを上回っているとの懸念から投資家の神経が一時的に和らいだ。

物流ソフトウェアメーカーのワイズテック・グローバルは3.3％上昇し、会計ソフトウェアプロバイダーのゼロアドバンスは3.2％上昇した。

ヘルスケア株は1％上昇し、消費者裁量株サブ指数（.AXDJ）は0.9％上昇した。

エネルギー株は、米国がウクライナ紛争の終結に向けたロシアの取り組みを再開したことで原油価格が下落し、供給懸念が和らいだことから、全般的な上昇とは逆行し、0.3%下落した。ウッドサイド・エナジーは0.7%、サントスは0.9%下落した。

タスマン海の向こうのニュージーランドでは、指標となるSP/NZX 50指数が0.3%上昇し、13,360.84となった。

出典: TradingView