卵、ガソリン、自動車保険：インフレがアメリカ人に最も大きな打撃を与えている分野

経済的

データ解釈

概要:

米国経済がコロナウイルス関連の不足と閉鎖から回復し始めると、消費者物価は40年以上ぶりの急上昇を見せた。現在、多くの米国人はインフレを国の最大の問題の一つとみている。

政府は主に、200以上の商品やサービスからなる「市場バスケット」の価格を調べ、それが時間の経過とともにどのように変化したかを評価することでインフレを測定している。この価格データに基づくインフレ指標はいくつかあるが、最も広く引用されているのは全都市消費者物価指数（CPI-U）である。2020年初頭以来、この指標は2022年6月に9.1％で最高値に達し、1981年11月以来最も速い前年比増加となった。

2022年6月のピーク以来、インフレは大幅に緩和している。2024年6月のCPI-Uはわずか3.0％で、連邦準備制度理事会のインフレ目標2％に近づいた。これにより、FRBがまもなく金利引き下げを開始するのではないかという憶測が高まっている。

しかし、それは必ずしも価格が下落していることを意味するわけではなく、単に以前よりも上昇が緩やかになっているというだけだ。ほとんどのものは、COVID-19パンデミック以前よりもかなり高価になっている。そして、トップラインの数字に焦点を当てると、個々の品目のインフレ率が「公式」率を大幅に上回ったり下回ったりする可能性があるという現実が見えにくくなる可能性がある。

これらすべてを念頭に置いて、私たちは CPI-U と、その主要なインフレ数値に含まれる 200 を超える製品とサービスについて詳しく調べたいと考えました。

近年、どの商品やサービスが値上がりしたか、あるいは値下がりしたか？

全体として、2024年6月のCPI-Uは、パンデミックが米国を襲い始める前の2020年1月の水準を21.8％上回った。しかし、多くの製品やサービスのコストはそれよりもはるかに上昇している。

2020 年以降、どの価格が最も上昇または下落したかを示す棒グラフ。 Eggs, Gasoline and Car Insurance: Where Inflation Has Hit Americans Hardest_1

リストのトップはマーガリンで、6月の時点で2020年1月より56.8％値上がりしている。その他の注目すべき値上がりには、自動車修理サービス（47.5％増）、自動車保険（47.3％増）、獣医サービス（35.6％増）などがある。

一方、一部の商品やサービスはパンデミック前よりも安くなっている。例えば、男性用のスーツ、スポーツコート、アウターは2020年1月よりも6.3％安くなっている。また、食器やカトラリーは9.9％値下がりしている。

価格が最も大きく下落した商品の多くは、コンピューター、スマートフォン、その他のテクノロジー関連製品だ。こうした場合やその他の場合、CPI-Uや関連指数をまとめている労働統計局（BLS）は、収集した生の価格データを、製品の改良や品質の経時的変化を考慮して調整している。

たとえば、2007 年、Apple の初代 iPhone の価格は 499 ドル (8 GB バージョンは 599 ドル) で、今日のユーザーが当然のように使っている機能の多くが搭載されていませんでした。現在、はるかに高性能で機能的な iPhone 15 の 128 GB 基本バージョンは 799 ドルで販売されています。他のスマートフォンも、時間の経過とともに同様に品質が向上しています。

スマートフォンの価格指数は、2020年1月から2024年6月の間に53.9%下落しました。つまり、2020年初頭に一般的だった機能を備えたスマートフォンを今日購入すると、当時の半分以下の費用で済むということです。

CPI-U で最も重視される項目は何ですか?

CPI-U の何百もの商品やサービスには、指数を計算する際にすべて均等に重み付けされているわけではありません。代わりに、BLS は各品目に全体の消費者購入に占める割合を反映するように重み付けしています。

CPI-U の最大の項目は、「所有者の主な居住地の等価家賃」（OER）で、2024 年 5 月時点で指数全体の約 4 分の 1 を占めています。この難解に聞こえる用語は、基本的に、所有している住宅を賃貸に出すのにかかる費用を推定するものです。これは、住宅の住居としての価値（CPI-U ではサービスとして扱われます）と投資としての価値（時間の経過とともに市場価値が上昇すること）を切り離す試みです。投資は CPI-U に含まれていないためです。

OERインフレ率は2023年春に8.1%でピークに達し、2024年6月でも5.4%にとどまっています。全体として、OER価格は2020年1月の水準より23.8%高く、24.0%上昇した賃貸インフレ率をわずかに下回っています。賃貸価格はCPI-Uで2番目に大きな要因であり、総指数の約7.6%を占めています。

ガソリンとパンの 2 つの異なるインフレ経路を示すトレンドチャート。 Eggs, Gasoline and Car Insurance: Where Inflation Has Hit Americans Hardest_2

多くの品目では、価格は徐々に上昇または下降するか、良くても横ばいになる傾向がある。例えば、パンの価格は、2014年から2020年初めまで、年間数パーセント以上変化することはほとんどなかったが、2022年には急騰した。しかし、一部の品目ははるかに不安定で、予測できない急騰や急落がある。

ガソリンはCPI-U指数の約3.6%を占め、第3位の貢献度を誇り、その好例である。ガソリン価格は季節、地政学的イベント、製油所の操業、その他さまざまな要因によって変動する。

全体的に、全グレードのガソリンの価格指数は、2020年1月よりも2024年6月に35.9％上昇した。しかし、これにはかなりの変動が隠れている。2020年1月から2022年6月まで、ガソリン価格はほぼ2倍（89.5％上昇）になったが、それ以降は28.3％下落している。実際、米国エネルギー情報局のデータによると、2024年7月末の全国平均ガソリン価格（1ガロンあたり3.598ドル）は、その変動にもかかわらず、2014年8月初旬の3.595ドルとほぼ同じだった。

2020年以降、特に価格が急騰した商品はどれでしょうか？

全グレードのガソリン価格が89.5%上昇したのは、パンデミック期間中で最大の上昇率に近かった。しかし、燃料油（家庭用暖房用燃料油など）の価格指数は、2020年1月から2022年6月の間に91.0%上昇し、その後下落した。今年6月時点で、燃料油価格は2020年1月の水準を22.2%上回っている。

過去数年間で最も急激な（しかし短命な）価格高騰を経験した商品は、地味な卵だ。卵の価格は2023年1月にピークを迎え、2020年1月の基準値より94.0％高くなった。それ以降価格は下がっているが、それでも卵はパンデミック前より約40.1％高いままである。

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市場の週間見通し – 激動の週の後に米国のCPIが市場を試す

サマンサ・ルアン

経済的

商品

中央銀行

株式

外国為替

週の振り返り: 激動の週が終わりを迎える

市場にとって波乱に満ちた一週間は、明るい調子で終わりそうだ。米国株は週初めの売りから回復し、今のところ今週は若干上昇している。しかし、トレーダーは、影響力の大きい経済データの発表が間近に迫っているため、慎重になっている。

米国の株価指数は回復したものの、SP 500 内のいくつかのサブセクターは依然として週次下落の見込みです。 Markets Weekly Outlook – US CPI to Test Markets Following Tumultuous Week_1

商品部門では、金は週末に下落する見込みだが、週末にかけて力強い回復を見せた。対照的に、原油価格は今週素晴らしい結果を残しており、本稿執筆時点で2.7%上昇している。

今週のOPEC+のコメントでは、市場環境が不安定なままであれば、同グループが10月の生産量増加計画を延期する可能性があることが示唆された。このニュースは、4週間連続の下落後の今週の原油価格上昇に貢献したと思われる。

為替面では、ドル指数は本稿執筆時点では今週わずかに下落している。週後半の米ドルの力強い回復により、G7諸国の一部通貨の上昇分が帳消しとなった。

日本円は引き続き注目されており、6週ぶりに下落する見通しだ。ショートポジションの解消は月曜日にピークを迎えたようで、USD/JPYは141.67の安値まで下落した。しかし、センチメントが改善し、解消局面が終了すると、円は週の残り期間、勢いを増すのに苦労した。

これと日銀当局者によるハト派的な証言が相まって、日本円はさらに圧迫された。

今週の予定: 市場を試すデータ満載の週

来週は、影響力の大きいデータが多数発表される大イベントになりそうです。米国と英国のインフレデータに加え、中国と日本のデータも発表されます。最後に、ニュージーランド準備銀行（RBNZ）の金利会合も行われます。

市場は新しい週に向けて依然として慎重な姿勢を維持している。景気後退懸念がまだ完全には解消されていないため、データは間違いなく精査されるだろう。世界第2位の経済大国である中国の回復が予想より遅いことから景気減速と景気後退懸念がいくらか引き起こされていることを考えると、特に中国のデータは特に注目されるだろう。

アジア太平洋市場

アジアでは、来週、中国の主要な経済データの発表が予定されている。木曜日には、中国人民銀行が中期貸出制度（MLF）金利を設定する。

さらに、中国は70都市の住宅価格データと主要な経済活動の数値を発表する。不動産価格の下落が小さく、一級都市または二級都市の安定は、信頼回復に向けた前向きな一歩となるだろう。小売売上高は先月のパンデミック後の最低水準から若干回復すると予想され、工業生産とFAIも今月は安定する可能性がある。

日本は木曜日に24年第2四半期のGDPを発表する予定で、季節調整済みで前期比0.5%に回復すると予想されている（市場コンセンサス0.6%をわずかに下回る）。しかし、これは24年第1四半期の0.7%の縮小を完全に相殺する可能性は低い。6月の製造業活動は、自動車関連セクターに影響を及ぼした別の自動車安全問題により予想よりも弱かった。プラス面としては、家計支出と設備投資は改善するだろう。

日銀政策担当者のコメントを受けて、日本のデータに対する市場の反応を測ることは興味深いだろう。なぜなら、これは利上げ後の最初の重要なデータとなるからだ。

ヨーロッパ + イギリス + アメリカ

ユーロ圏、米国、英国に目を向けると、静かな一週間を経てカレンダーが活気を取り戻しています。

雇用データ、英国消費者物価指数、GDP、小売売上高など、英国に大きな影響を与えるデータが多数あります。GBPは引き続き高値を維持しており、好調なデータによりGBPは高値を維持する可能性が高いです。

米国では来週、7月の消費者物価指数（CPI）データも発表される予定で、連邦準備制度理事会（FRB）の利下げの見直しを考慮すると、特に注目されるだろう。今週は、米国の小売売上高とミシガン州の消費者信頼感データで締めくくられる。

今週はユーロ圏第2四半期GDP速報値も発表される。世界経済成長の減速がトレーダーの懸念材料となっている中、市場参加者が注視すべき重要な指標である。 Markets Weekly Outlook – US CPI to Test Markets Following Tumultuous Week_2

Markets Weekly Outlook – US CPI to Test Markets Following Tumultuous Week_2

今週のチャート

今週私が注目しているチャートは、金融市場で依然として大きな影響力を持つ米ドル指数 (DXY) です。

週初めの売り越しの後、DXY は反発し、来週に向けてほぼ横ばいで取引されています。大幅な下落週は強気派にとって有望ですが、DXY は依然として下落リスクに直面しています。

現在、DXYは103.17の主要抵抗線をわずかに下回っており、次の注目ポイントは103.65付近です。

ここから下降するには、今週の安値100.64が効力を発揮する前に、102.95と102.64のサポートを下回る必要がある。

米ドル指数 (DXY) 週足チャート – 2024 年 8 月 9 日

出典:MarketPulse

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英国経済の現状に焦点を当てる時だ、空想の経済ではなく

デビン

経済的

今月はグラスゴー都市圏協定の調印から10年目にあたる。この協定はグラスゴー経済を支援するために10億ポンド以上の資金を提供し、29,000人の雇用を創出するとされている。同様の協定は英国全土に広がっている。

過去10年間で多くのことが変わった。グラスゴーの「協定」は独立住民投票のわずか数週間前に調印された。それ以降の数年間は、ブレグジット、新型コロナウイルス、生活費の高騰が主な問題だった。これらの協定が経済繁栄の復活につながるという期待は打ち砕かれた。

政策立案の分野でも多くのことが変化した。協定は、英国と地方の政策立案者（スコットランドではスコットランド政府）とのパートナーシップに支えられた、地域経済開発政策の新たな波を象徴するものだった。グラスゴーを含む一部の地域では、地方自治体間の調整と協力の強化が明らかに利益をもたらしている。

しかし、取引成立のプロセス、そして何よりもそのプロセスがより広範な経済政策環境とどのように関わっているかについては、批判がないわけではない。

多くの場合、投資プログラムの側面が、必要な資金が最初に地方自治体に提供されていればいずれにしても実施されていたであろう、そして実施されるべきであったインフラプロジェクトへの資金提供を超えていたとは考えにくい。

最も重要なのは、これらの取引により、近年、地方自治体の中核的な経済開発予算がいかに圧迫されてきたかが明らかになったことだ。

対照的に、ウェストミンスター主導の取り組みは、シティディールを超えて「イノベーションアクセラレーター」、「自由港」、「投資ゾーン」にまで広がっている。もちろん、そのすべてに、次のヘルシンキやボストンになるという野心や、「持続可能な雇用」、「目的のある成長」、あるいは「幸福」をもたらすという大きな変革の主張が伴う。

しかし、ますます複雑化するさまざまな取り組みをどれだけ寄せ集めても、都市の経済発展への投資が断片的であることは、より広い意味では隠すことはできない。最も重要なのは、このすべての議論で、都市の経済発展に関する首尾一貫した国家政策の枠組みが欠如していることである。

英国の新政府は先月の国王演説で一連の地方成長計画を約束した。他の新政権と同様に、今後数か月は、これまで機能してきた都市協定の要素を基盤にしながら、ますます複雑化する状況を明確にする新たな政策課題を提示する新たな機会となる。

最初のステップは、都市と地域の経済発展に適切な資金を投入し、地方自治体とパートナーに、それぞれのニーズに最も適した政策対応策を策定する権限を与え、国家政策立案者による干渉を制限するという目標を掲げることです。都市再生に国家が取り組むのであれば、中核的な資金が必要です。近年、地方政策立案者は、自分たちの計画が変化する目標パターンに「適合」していることを確認するためだけに、困難な作業に取り組まなければならないことが多くなっています。

2 番目のステップは、取引などのツールや、より広範な国家政策の枠組みが、依然として付加価値をもたらすことができる分野を明確にすることです。これらは、国家政策と資金が、地域的な連携と比較優位性と組み合わさった場合に、国家の成果の向上を活用できる分野に絞って対象を絞るべきです。

これらの優先事項には、アバディーンのネットゼロへの移行や、バーミンガムやグラスゴーなどの第2級都市の成長が含まれる可能性がある。しかし、重要なのは、それらが経済開発の中心的な資金を置き換えることを求めてはならないということだ。

強力な政策枠組みは、新たな投資ゾーンへの次の資金調達ラウンドや、ピカピカの新しいビルのオープンほど注目を集めるものではないかもしれないが、都市再開発を切望するコミュニティに、はるかに永続的な影響を及ぼすだろう。

英国における過去 10 年間の都市開発協定には多くの良い点があります。グラスゴーなどの都市は、確保された投資によってよりよい状態になっています。しかし、改善の余地は大きく残っています。

興味深いことに、オーストラリアは英国に続いて都市協定を発効した。しかし、キャンベラ政府は最近、新たな協定はないことを確認しており、国家戦略目的に関する同様の疑問が大きく浮上している。

英国では、政策立案者が再び主導権を握り、最新の政策流行や素晴らしいアイデアに左右されない都市経済発展への持続可能なアプローチを開発するチャンスがある。英国の都市や地方で実際に行われている経済にもっと焦点を当て、私たちが夢見ている経済にあまり焦点を当てないことが、有益な出発点となるだろう。

出典: ヘラルド・スコットランド

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リスク選好度を測る暗号テスト

Fxプロ

暗号通貨

市場状況

先週木曜日の市場ではリスク選好が顕著となり、24時間で仮想通貨市場の時価総額が6.4%以上増加した。時価総額は午前中に2兆1800億ドルに達し、8月9日以来の高水準となった。

わずか24時間余りでビットコインの価格は14%上昇して62,600ドルとなり、その後、ヨーロッパで活発な取引が始まる頃には60,000ドルまで下落した。この仮想通貨は、50日移動平均と200日移動平均の交点を超えることができなかった。この水準を上回る61,800ドルで終値を付ければ、買い手はすぐに67,000ドルまで上昇する可能性がある。この水準から後退すれば、7月と8月の持続的な安値である55,500ドル付近に戻るシナリオが生まれるだろう。

イーサリアムは、7月22日から8月5日までの下落幅の典型的な61.8%フィボナッチリトレースメントまで回復し、2660ドルで取引されています。日足チャートではデッドクロスが形成され、技術的な圧力により下落する可能性が高まっています。一方、イーサリアムは依然としてローカルで売られ過ぎており、金融市場は上昇傾向にあり、バーゲンハンターをこの暗号通貨に惹きつけています。

ニュースの背景

Santimentによると、ビットコインのクジラは8月5日〜6日の仮想通貨市場の暴落時に積極的にコインを蓄積した。取引数は4月以来の最高レベルに達した。CryptoQuantの計算によると、マイナーのウォレット残高は過去30日間で404,448 BTC（230億ドル）増加した。

JPモルガンは、混乱のさなかでも機関投資家は最初の仮想通貨のポジションを事実上減らしておらず、それが価格の回復に貢献していると指摘した。

マウントゴックスとジェネシスの破産による大規模な清算は終わり、今年後半に予定されているFTX債権者への法定通貨の支払いが需要を押し上げる可能性があります。米国の主要政党も、好ましい暗号通貨規制への支持を示しています。

ニューヨーク証券取引所（NYSE）は、BitwiseとGrayscaleのスポットイーサリアムETFを上場および取引するためにSECに申請した。

ブラジル証券取引委員会は、同国初のソラナベースの上場投資信託（ETF）（SOL）の立ち上げを承認した。ただし、この新しい投資商品の取引には、ブラジルのB3証券取引所の承認がまだ必要である。

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インドは新興市場の株式のアンカーとして中国に迫る

コーエン

経済的

インドは、MSCI社の発展途上国指標において中国との差を縮める態勢が整っている。

スマートカルマやIIFLセキュリティーズなどのアナリストは、今週の指数プロバイダーの見直しを受けて、MSCI新興国市場指数におけるインドの比重が少なくとも1パーセントポイント上昇すると予想している。これにより、インドは、現在ベンチマークの22.33%を占める中国とほぼ同等になる。インドは19.99%で後れを取っている。

インドの比重が高まれば、インドは新興国株式の新たなアンカーとなり、同国への資金流入が増加する可能性が高い。ファンドマネジャーらは、インドの比重が増すことで、指数に対する中国の影響力を警戒してきた世界の投資家にとって新興国指数の魅力が高まる可能性があると述べている。

カンドリアム・ベルギーのポートフォリオマネジャー、ビベック・ダワン氏は「これにより新興国市場指数はよりバランスが取れたものとなり、中国や韓国のような景気循環の激しい市場と比べて、インドのような長期的成長株への配分が高まる可能性がある」と述べた。 India Set to Close in on China as Emerging-Market Stock Anchor_1

India Set to Close in on China as Emerging-Market Stock Anchor_1

この変化には副作用があり、世界市場の混乱により取引の混雑が打撃を受けている時期に、指数追随者は、すでに高騰しているインドの株式に資金を振り向けざるを得なくなる可能性がある。

インドは長い間「次の中国」と称されてきたが、その力強い経済成長、中流階級の増加、製造業の急成長により、投資家の間で人気が高まっている。一方、中国は長期にわたる経済課題と、西側諸国との関係悪化に対処している。

ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメントの新興国株式共同責任者でインド株式戦略の主任ポートフォリオマネジャーを務めるハイレン・ダサニ氏は「これまでインドを単独の投資対象として見ていなかった多くの世界の投資家が、今ではインドをより好意的に見るようになるだろう」と述べた。

新興国市場における中国の地位はここ数年で低下しているが、一方でインドは着実に拡大している。2020年のピーク時には中国はMSCI新興国指数の40％を占めていたが、北京の規制強化と負債を抱えた不動産セクターの負債削減努力によりその比重は低下している。

India Set to Close in on China as Emerging-Market Stock Anchor_2

7月末時点で、地域のベンチマークであるMSCIアジア太平洋指数におけるインドの比重は中国からわずか2.34パーセントポイントしか離れていない。これは、主要な指数プロバイダーのほとんどの指標で繰り返されるパターンだ。MSCIは、通常の営業時間外にコメントを求める電子メールに返答しなかった。

スマートカルマのアナリスト、ブライアン・フレイタス氏は「株式市場の上昇、企業の浮動株の増加、インドでの新規大型上場により、年末に向けてウェイトの差は縮小し続けるはずだ」と述べた。

一方、台湾は新興国株式ポートフォリオにおける中国のトップの座を奪うべくインドと激しい競争を繰り広げている。7月末時点で台湾はMSCI新興国指数の18.39%を占めている。

インドはナレンドラ・モディ首相の近代化プロジェクトがもたらしたインフラブームの恩恵を受けているが、台湾の台頭は人工知能チップメーカーに対する世界的な関心に支えられている。台湾は世界最大の受託チップメーカー、台湾積体電路製造（TSMC）の本拠地である。

ヌバマ・ウェルス・マネジメントのオルタナティブ・クオンツ分析責任者アビラッシュ・パガリア氏によると、MSCIは今回の見直しで、サムスン電子のサプライヤーであるディクソン・テクノロジーズ・インディアや不動産開発業者のオベロイ・リアルティなど6銘柄を主要インド指数に追加する可能性があるという。時価総額でインド最大手のHDFC銀行も徐々に構成比が上がる可能性があると同氏は書いている。

中国株が低迷する一方、インドのNSE Nifty 50指数は、モディ首相の3期連続の政権を受けて今年12％上昇した。この指標は9年連続で年間上昇となる見込みだ。

この対照的な動きは、中国株が依然として非常に安いにもかかわらず、投資家がインドを選好していることを浮き彫りにしている。また、北京が自国市場の下落傾向を食い止めることができていないことも浮き彫りにしている。

「我々は、中国の弱点を補う分散投資手段としてインドに注目している」とプリンシパル・アセット・マネジメントのチーフ・グローバルストラテジスト、シーマ・シャー氏は言う。「長年にわたり人々が語ってきた潜在力の多くが、今や実現しつつある」

出典: ブルームバーグ

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8月12日の金融ニュース

ファストブルの特集

デイリーニュース

[クイックファクト]

1. 利下げ期待が高まる中、ボウマンFRB総裁がタカ派的な発言をする。

2. イスラエルの情報機関は、イランが数日以内にイスラエルを攻撃すると予測している。

3. ナスダックはペニー株を排除するつもりだ。

4. 最新の世論調査では、ハリス氏が主要州でトランプ氏をリードしていることが示されている。

【ニュース詳細】

ボウマン連銀総裁、利下げ期待高まる中タカ派的発言

7月の雇用統計が弱かったことから、インフレが目標水準に近づいていることが示唆され、経済学者や投資家は9月にFRBが利下げを行うとの見方を強めている。しかし、タカ派のボウマンFRB総裁は、米国の財政政策、移民による住宅市場への圧力、地政学的リスクがインフレに上昇圧力をかける可能性が高いと述べた。労働市場は引き続き堅調で、失業率が最近4.3%に急上昇したことは、労働市場の冷え込みの程度を誇張している可能性がある。ボウマン総裁の発言から判断すると、彼女は次回9月の会合で利下げを支持する準備ができていないかもしれない。

イスラエル情報機関は、イランが数日以内にイスラエルを攻撃すると予測

イスラエルの情報機関は、8月15日のガザ人質取引協議よりも前に、イラン軍が数日以内にイスラエルへの攻撃を計画している可能性があると評価した。これに先立ち、カタール、エジプト、米国は共同声明を発表し、関係する調停者がガザ地区の停戦と人質交換に関する枠組み合意に達し、具体的な詳細のみが最終決定されると述べた。声明ではまた、イスラエルとハマスに対し、詳細を決定するため、8月15日にエジプトのカイロかカタールのドーハで交渉を再開するよう求めた。

ナスダックはペニー株を排除するつもり

ナスダック証券取引所は、同取引所が数百のリスクの高いペニー株の拠点となっているとの批判を受け、ウェブサイトに掲載された最新の書類によると、1株当たり1ドル未満で取引されている疑わしい企業を排除する措置を講じている。

ナスダックは、1ドル未満で取引される株式に対する規制を強化する2つの規則変更を提案しており、これにより、規則に従わない企業の上場廃止手続きが早まる可能性がある。提案された変更の1つでは、2回目の180日間の猶予期間の終了を迎えた企業は、上訴して上場廃止を延期することができなくなる。2つ目の規則変更は、最近株式併合を実施した企業の上場廃止手続きを早めるものである。

最新の世論調査ではハリス氏が主要州でトランプ氏をリードしている

ニューヨーク・タイムズが土曜日に発表した世論調査によると、ウィスコンシン、ペンシルベニア、ミシガンの3つの重要な激戦州では、ハリス副大統領の支持率が50%でトランプ氏をリードしているのに対し、トランプ氏は46%となっている。全国的にも、ハリス氏は44%でトランプ氏の42%をリードしている。支持率の変動は接戦を物語っており、選挙結果はまだ非常に不透明だ。

【今日の注目】

UTC+8 23:00 米国NY連銀1年先インフレ期待（7月）

未定中国 M2 マネーサプライ前年比 (7月)

OPECの月次石油市場レポート

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キャリートレードの崩壊が市場を悩ませ、急速な解消で動揺

トーマス

つなぐ

今では、先週月曜日の世界的な市場の暴落は、日本銀行（BOJ）の小さな政策転換と米国の景気後退への懸念の再燃によって引き起こされた一時的なパニック、つまり一時的な震えのように見える。

しかし、それが急速に展開し、そして同じように急速に消滅した方法は、ヘッジファンドが事実上世界のあらゆる場所で何千億ドルもの賭け金を調達するために利用した戦略に対して市場がいかに脆弱であるかを露呈している。

円キャリートレードは、簡単に利益を上げる確実な方法として知られる。世界で最後の最低金利の避難所である日本で借り入れ、それを10％を超える利回りのメキシコ国債、急騰するエヌビディアの株、あるいはビットコインに投資するだけ。円が下がり続けると、ローンの返済はさらに安上がりになり、返済額はさらに大きくなった。

その後、投資家たちは一斉に取引から撤退し、その結果、円は猛烈に反発し、トレーダーらが証拠金の要求に応じるために資産を売り払ったため、株式やその他の通貨から急速に資金が流出した。日本の株式市場も混乱し、円高が輸出業者に打撃を与えるとの懸念から、1987年以来最も激しい一日の売りが始まった。

ジョーンズトレーディングの上場投資信託部門責任者、デビッド・ラッツ氏は「円キャリートレードは今なお市場におけるあらゆるものの中心となっている」と語った。

キャリートレードのホットスポットの市場が混乱し、ナスダック100指数が過去最高値から下落し、連邦準備制度理事会が金融政策をあまりにも長期間引き締めすぎたとの懸念が高まる中、数週間にわたって圧力が高まっていた。

そして、日本での金利引き上げがきっかけとなった。日銀の政策金利は今もわずか0.25％で先進国で最も低い水準にあるが、先月末の引き上げ幅は、日本の借入コストは常にゼロ付近にとどまるという長年の信念を投資家に再考させるほどの規模だった。

市場は安定しているものの、今回の事件は、パンデミック後のインフレ急上昇にもかかわらず中央銀行が現金を供給し続けたため、日本周辺でどれほどのレバレッジが蓄積されていたのかという懸念を引き起こしている。そのため、トレーダーらは、レバレッジ解消の大半が終わったのか、それとも今後数週間にわたって市場に波及し続けるのかを見極めようと、不安を抱えている。

キャリートレードにどれだけの資金が投入されているか公式な推計がないため、答えを出すのは難しい。グローバルデータTSロンバードによると、2022年末以降の日本の海外借入のすべてがこの戦略に使用され、国内投資家が海外購入にレバレッジをかけたと仮定すると、約1.1兆米ドル（4.87兆リンギット）がキャリートレードに投入されたことになる。

先週の劇的な通貨キャリー取引の解消を受けて、JPモルガン・チェースのストラテジストらは世界通貨キャリー取引の4分の3が解消されたと推計した。一方、シティグループのストラテジストらは、現在のポジション水準によって市場は「危険ゾーン」から脱したと指摘した。

しかし、BNYのような他の投資家は、この解消にはさらなる余地があり、円は1ドル100円に近づく可能性があると考えている。これは、先週の通貨ペアの終値から30％以上の下落となる。

「キャリートレードのさらなる解消はありそうだが、このバブル崩壊の最も重大かつ破壊的な部分は既に過ぎ去った」とロンドンのスタンダード銀行でグループ10戦略責任者を務めるスティーブン・バロー氏は先週、顧客向けメモで述べた。

バロー氏がバブルと呼んだ現象は、数十年前に始まった。1990年代、不動産バブルの影に隠れた日本経済において、政策当局は金利をゼロに引き下げた。国際通貨基金（IMF）の経済学者らは、この取引が2008年の金融危機の一因になったとさえ非難している。

それにもかかわらず、2016年までに日銀は金利をマイナス領域に押し下げた。

世界がパンデミックから解放され、経済が再開した後、他の中央銀行がインフレの急上昇を抑えるために競争を始めると、投機筋が日本で借り入れをする動機が強まった。世界中で金利が引き上げられる中、日銀は政策金利をゼロ以下に維持し、キャリートレードで得られる利益を拡大した。

その結果、投機資金が日本から流出し、トレーダーらが日本円を売ってその収益を投資している国の通貨を買ったため、円に下落圧力がかかった。

その影響は、米国や欧州よりもはるかに高い金利を提供したラテンアメリカで特に顕著でした。2022年と2023年には、ブラジルレアルやメキシコペソなどの通貨が急上昇し、世界で最もパフォーマンスの良い通貨の一つとなりました。

ある基準によれば、例えば円で借り入れてメキシコに投資すると、昨年だけで40％の収益が得られた。この戦略は利益を積み上げ続け、円で調達した新興市場通貨8通貨バスケットの取引は今年7月初めまでに17％強の収益を上げた。

「ペソを買い持ちにするのはほんの数カ月前までは簡単なことだったが、そんな時代は確実に過ぎ去った」とニューヨークのビルバオ・ビスカヤ・アルヘンタリア銀行の国際為替・中南米戦略責任者、アレハンドロ・クアドラード氏は語った。

円が数十年ぶりの安値から急反発し始めると、トレーダーがキャリートレードを解消して利益を確定させようとするフィードバックループが生まれ、投資家がローン返済のために円を購入したことで円高がさらに進んだ。日銀が7月31日に今年2度目の利上げを実施し、予想外に弱い米雇用統計がFRBの政策転換を遅らせすぎたのではないかという懸念が高まったことで、この動きは加速した。

8月5日に金融緩和の巻き戻しが日本の株式市場に打撃を与え、日経平均株価が12％下落した後、日銀副総裁の内田慎一氏が介入し、市場の不安定さが続く限り日銀は金利を引き上げないと投資家に保証した。市場は落ち着き、ヘッジファンドが円高が続くとの見方を一部撤回した兆候が見られた。

最近の変化により、少なくとも一時的にはキャリートレードは抑制されたとみられ、トレーダーらは今年の外国為替市場のボラティリティがさらに高まると予想している。

「永遠に続く取引などない。事実は変わった」とブランディワイン・グローバル・インベストメント・マネジメントのシニア・ポートフォリオ・マネージャー、ジャック・マッキンタイア氏は言う。「日銀が金融引き締めを行い、何かが壊れた。今回の場合はキャリートレードだ」