12月四半期の失業率は5.4%に上昇しました。しかし、雇用と労働時間の増加を、労働参加率のさらなる大幅な上昇が上回ったことから、詳細は明るい材料となりました。

12月四半期の労働市場調査では、主要失業率がさらに小幅に上昇したにもかかわらず、雇用市場の改善の兆しが見られました。賃金上昇率は、景気サイクルのこの段階では予想通り低調にとどまっています。

全体として、今回の結果は豪中銀の予想と概ね一致しており、2月18日の政策見直しを前に豪中銀に新たな懸念材料を与えるものではないと考えています。つまり、2025年8月以降に実施されたOCRの75bp引き下げをRBNZが速やかに反転させるよう急ぐ材料はほとんどないということです。賃金上昇圧力は依然として低調であることから、利上げ前に景気回復の強さと持続性を見極める時間があると考えられます。2026年12月に最初の利上げが行われるという当社の予想は、引き続き堅調です。

就業者数は四半期で0.5%増加しました。これは月次雇用指標の予想を上回り、生産年齢人口の0.3%増を上回りました。しかし、労働力参加率は70.3%から70.5%へとさらに顕著に上昇し、結果として失業率は上昇しました。いずれにせよ、これらの「サプライズ」はいずれも今回の調査の誤差範囲内であり、当社の予想と大きく異なるとは考えていません。

家計調査で示されたもう一つの明るい指標は、第3四半期の労働時間が1%増加したことです。これは、9月四半期の1.1%増加に続くものです。この指標は近年、四半期ごとのGDPの変動を非常に的確に表していることを考えると、この数字を軽視するべきではありません。しかし、企業向けの四半期雇用調査では、総労働時間が0.5%減少し、対照的な結果となりました（こちらも前四半期は1.1%の力強い増加を記録していました）。

労働市場の現状の余裕度を考慮すると、賃金動向は予想通り低調に推移しました。労働コスト指数は四半期全体で0.4%上昇し、民間部門は0.5%、公共部門はより緩やかな0.3%の上昇となりました。前年比では、LCIは2.0%の上昇となり、2021年3月以来の低い伸びとなりました。

生産性向上に伴う賃金上昇を含む調整前の分析LCIは、四半期で0.8%上昇し、前四半期の0.7%上昇をわずかに上回りました。年間成長率は3.4%から3.3%に鈍化し、こちらも2021年3月以来の最低水準となりました。賃金分布は、前年に一般的だった大幅な上昇率から、年間2～3%の上昇幅へと引き続き推移しています。

出典：ウエストパック銀行