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シティグループは、欧州中央銀行が少なくとも2027年末まで金利を2.0%に据え置くと予想している。以前の予想では、2026年3月までに1.5%に引き下げるとされていた。

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城内経済産業大臣:日本銀行は、政府・日本銀行の共同合意に定められた原則に基づき、政府と緊密に連携し、2%のインフレ目標を安定的に達成するために適切な金融政策を導くことを期待する

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城内経済産業大臣「具体的な金融政策は日銀が決定することであり、政府はコメントしない」

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城内経済産業大臣「政府は市場の動きを高い危機感を持って注視していく」

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城内経済産業大臣:株式、為替、債券市場がファンダメンタルズを反映して安定的に推移することが重要

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ノルウェー政府:ドイツ製潜水艦をさらに2隻発注し、計6隻の潜水艦を保有する。計画支出は460億ノルウェークローネ増加

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ノルウェー政府:射程距離最大500kmの長距離砲を190億ノルウェークローネで購入予定

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城内経済産業大臣「景気刺激策のインフレへの影響は限定的」

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BP:バンク・オブ・アメリカ・グローバル・リサーチ、中立からアンダーパフォームに格下げ、目標株価を440ペンスから375ペンスに引き下げ

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シェル:バンク・オブ・アメリカ・グローバル・リサーチが買い推奨から中立に引き下げ、目標株価を3200ペンスから3100ペンスに引き下げ

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ロシアは2025年にインドに500万~550万トンの肥料を供給する計画

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ユーロ圏第3四半期の雇用は前年比0.6%に修正

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ラインメタルAG:バンク・オブ・アメリカ・グローバル・リサーチ、目標株価を2540ユーロから2215ユーロに引き下げ

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中国商務大臣:制限措置を撤廃する

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ロシアとインドの声明は、防衛協力がインドの自立への願望に応えるものだと述べている

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ロシアとインドの声明によると、防衛関係は先進的な防衛プラットフォームの共同研究開発と生産に向けて再編されている。

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ロシアとインドは、重要鉱物と希土類元素の探査、処理、精製技術における協力の深化に関心を表明

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ユーロスタット - ユーロ圏第3四半期雇用者数は前年比+0.6%(ロイター調査+0.5%)

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ユーロスタット - ユーロ圏第3四半期雇用者数、前期比+0.2%(ロイター調査+0.1%)

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インドルピーは1日午後3時30分現在、1米ドルあたり89.98ルピーで、前日終値89.9750ルピーとほぼ変わらず

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アメリカ チャレンジャー、グレイ、クリスマスの人員削減前月比 (11月)

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アメリカ 週間新規失業保険申請件数 4 週間平均 (SA)

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アメリカ 毎週の初回失業保険申請件数 (SA)

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アメリカ 毎週の継続的失業保険申請数 (SA)

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カナダ アイビー PMI (SA) (11月)

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カナダ Ivey PMI (SA ではありません) (11月)

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アメリカ 非国防資本耐久財受注改定前月比(航空機を除く)(SA) (9月)

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アメリカ 工場受注前月比 (輸送を除く) (9月)

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アメリカ 工場受注前月比 (9月)

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アメリカ 工場受注前月比 (防衛を除く) (9月)

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アメリカ EIA 週次 天然ガス在庫変動

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サウジアラビア 原油生産

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アメリカ 外国中央銀行による週間国債保有額

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日本 外貨準備高 (11月)

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インド レポレート

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インド 基準金利

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インド リバース・レポ金利

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インド 人民銀預金準備率

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日本 先行指標暫定版 (10月)

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イギリス ハリファックス住宅価格指数前年比 (SA) (11月)

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イギリス ハリファックス住宅価格指数前月比 (SA) (11月)

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フランス 当座預金口座 (SA ではない) (10月)

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フランス 貿易収支 (SA) (10月)

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フランス 工業生産額前月比 (SA) (10月)

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イタリア 小売売上高前月比 (SA) (10月)

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ユーロ圏 前年比雇用者数 (SA) (第三四半期)

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ユーロ圏 GDP最終前年比 (第三四半期)

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ユーロ圏 GDP最終四半期前四半期比 (第三四半期)

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ユーロ圏 雇用前四半期比確定値 (SA) (第三四半期)

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ユーロ圏 雇用最終決定 (SA) (第三四半期)

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ブラジル PPI MoM (10月)

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メキシコ 消費者信頼感指数 (11月)

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カナダ 失業率 (SA) (11月)

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カナダ 雇用参加率 (SA) (11月)

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カナダ 雇用 (SA) (11月)

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カナダ パートタイム雇用 (SA) (11月)

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カナダ フルタイム雇用 (SA) (11月)

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アメリカ 個人所得前月比 (9月)

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アメリカ ダラス連銀の PCE 価格指数前月比 (9月)

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アメリカ PCE 価格指数前年比 (SA) (9月)

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アメリカ PCE価格指数前月比 (9月)

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アメリカ 個人支出前月比 (SA) (9月)

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アメリカ コア PCE 価格指数前月比 (9月)

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アメリカ UMich 5 年インフレ速報前年比 (12月)

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アメリカ コアPCE価格指数前年比 (9月)

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アメリカ 実質個人消費支出前月比 (9月)

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アメリカ 5~10年のインフレ予想 (12月)

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アメリカ UMich 現状指数暫定版 (12月)

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アメリカ UMich消費者信頼感指数暫定値 (12月)

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アメリカ ミシガン大学の今後 1 年間のインフレ予測の暫定値 (12月)

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アメリカ ミシガン大学消費者期待指数速報値 (12月)

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アメリカ 毎週の合計ドリル

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アメリカ 毎週の石油掘削総量

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アメリカ 消費者信用 (SA) (10月)

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中国、本土 外貨準備高 (11月)

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中国、本土 輸出前年比(米ドル) (11月)

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中国、本土 輸入額前年比 (CNH) (11月)

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中国、本土 貿易収支 (CNH) (11月)

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          公共部門の労働力の変革

          ブルッキングス研究所

          経済的

          概要:

          各州が、学士号を持たない労働者の行動を促すために、どのように意識を高めているか。

          過去 2 年間、  「書類上の天井を破る」、つまり、公共部門および民間部門の職種から不必要な学位要件をなくす動きが活発化しています。仕事の最低要件を変更するという一見小さな行為ですが、国の労働力の半分を全国で需要の高い職種に就かせることができるなど、大きな影響を与える可能性があります。 
          スキルベースの人材採用運動に参加した人々のうち、特に州レベルでは公共部門が特に熱心です。 過去 2 年間だけで25 州が この決定的な措置を講じており、これらの措置がどのような影響をもたらしたのか疑問視する声が多くあります。 最近発表された当社の分析 では、スキルベースの雇用と「代替ルートでスキルを習得した」労働者 (または「STAR」) に関する一般の認識が明らかに高まっていること、求人広告の行動が大きく変化し、新しい人材の供給源に対する開放性が示唆されていること、コロラド州のケース スタディで行動を変えるために必要な基礎が実証されていることなど、進歩の兆しが明らかになっています。 
          この政策変更のペースは、問題に対する認識の著しい変化と一致しています。全米技能連合の 世論調査 によると、米国の有権者の約 60% が、不必要な学位要件のある仕事は、今日の労働者が直面している大きな課題であると認識しています。私たち 自身の世論調査で も同様の傾向が見られ、過去 1 年間で「書類上の上限」とそれに関連する学位の障壁、固定観念、誤解、専門家ネットワークの欠如に対する認識が 50% 増加しました。STAR は、見過ごされがちな、多様で熟練した労働力であるという認識も、ほぼ同じ割合で増加しています。 
          共和党支持の州と民主党支持の州の両方で、公共部門の行動はそれに応じて変化している。2年以上前により多くのSTARを労働力として取り入れる取り組みを始めた25州全体で、行政命令と法律を分析したところ、これらの公共部門のリーダーが  学士号を持たない労働者に 50万以上の雇用を創出する可能性があることが明らかになった。より幅広い人材プールを検討するという彼らの意図を示すこのシグナルは重要である。なぜなら、過去20年間で、STARは秘書、人事アシスタント、カスタマーサービス担当者、コンピューターサポートスペシャリスト、医療診断技術者などの職種で、ほぼ750万の中高 賃金の雇用機会を失っているからだ。  
          さらに、少なくとも 1 年前に学位要件に関する行政措置または立法措置を講じた 18 の州を調べたところ、これらの州の取り組みから 12 か月以内に、4 年制の学位を持たない労働者向けに、中・高賃金の州の仕事が 7% 増加し、3,950 件の追加求人が開かれたことがわかりました。
          公共部門の労働力の変革_1
          これらのシフトは、財務管理者、人事、医療技術者など、STAR に経済的流動性の機会を提供する重要かつ需要の高い職務を含む幅広い職務をカバーしています。これらの職務には、州の措置以前は通常学位が必要でしたが、これは、州が STAR にさらに多くの職務を開放するという約束を果たしていることを示しています。さらに期待できるのは、これらはまさに STAR が現在の低賃金の職務でスキルを習得している職務であるということです。したがって、州の措置により、STAR が大規模に高賃金の職務に就くためのアクセスをシフトし、機会を拡大することができます。 
          それでも、州のリーダーたちは、スキルベースのポリシーの意図を完全に実行するための作業はまだ始まったばかりであることを認識しています。州が組織的に行動を起こすにつれ、彼らは互いに学び、実践を改善するための技術支援を受け、実装のために採用マネージャーからの支援を奨励することに熱心であり続けています。このニーズに応えて、 公共部門の変革者コホートを構成する州政府連合は 、公共部門の雇用への障壁を打ち破るための作業に今月から着手しました。12か月間にわたり、アリゾナ州、カリフォルニア州、コロラド州、コネチカット州、ルイジアナ州のリーダーで構成されるコホートには、ボルカーアライアンスと提携したOpportunity@Workが主導するグループ技術支援、個別のコーチングセッション、ピアツーピアの学習機会が提供されます。作業の一環として、これらの州のリーダーたちは現在の行動を調査し、新しいアプローチをテストし、介入から学びます。来年の今頃には、何がどこで、なぜ機能するかについての質的および量的証拠が得られるでしょう。また、公共部門において 1 年間でどのような進歩が見られるのかも把握でき、これにより、国内の他の州で同様の取り組みを実施する際の支援方法も決まります。 
          公的部門の雇用は米国の労働力の 15% 以上を占めるため、公的部門のリーダーの行動は、労働力全体の経済的流動性に直接影響を及ぼします。公的部門の仕事から学位要件を撤廃することは、公的部門の労働力がそのサービスを提供するコミュニティを代表していることを保証し、労働市場全体の他の雇用主に何が可能かを示すための重要な第一歩です。米国で 公的部門が 雇用へのオープンアクセスを先導したのは今回が初めてではなく、進歩が続けば民間部門もそれに追随するでしょう。したがって、労働者がどこでどのように習得したかに関係なく、労働者の現在のスキルと才能に基づいて採用と昇進の決定を固定することで、米国の次世代の労働力をどのように変革できるかを問い続ける必要があります。  
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          「リスク警告と投資免責事項」
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          スペインの持続可能な戦略:今後の道筋

          BNP パリバ

          経済的

          持続可能な債務市場の動向や、脱炭素化と競争力のバランスを達成することの重要性は、マドリードで開催されたBNPパリバ持続可能な未来フォーラム(SFF)で企業、投資家、ESG専門家が取り上げたトピックの一部でした。
          SFF の議題では規制が中心的な位置を占めた。「現在、どの経済活動が必要な投資を受けており、どの経済活動に投資が不足しているかを分析して投資ギャップを埋めることが不可欠だ」と、欧州委員会の持続可能な金融プラットフォームの議長であり、スペイン証券市場委員会 (CNMV) の取締役会メンバーでもあるヘレナ・ビニェスは説明した。ビニェスは、ネットゼロ達成に不可欠なセクターと開発すべき技術を特定する必要性を強調した。ビニェスは、「研究により、タクソノミーとの整合性のレベルと金融市場のパフォーマンスの間に相関関係があることが示されている」とも指摘した。

          持続可能な負債は企業戦略の重要な手段である

          ブルームバーグEMEAの企業向けサステナブル債券発行(2024年11月8日現在)によると、過去4年間で市場規模は統合されてきました。これは、この地域の社債の4ユーロに1ユーロがサステナブル債券発行に相当することを意味します。10ユーロに1ユーロ未満だった2019年よりもはるかに高い水準です。Dealogic 9M 2024によると、今年の最初の9か月間のEMEAシンジケートローン市場では、5ユーロに1ユーロがサステナビリティに関連したローンに相当します。
          講演者の何人かが指摘したように、持続可能な債務の発行は企業による脱炭素化支援に利用されている。レデイアは2017年に持続可能な資金調達戦略を開始した。「それ以来、当社は2030年までに100%持続可能な資金調達を達成することを約束してきました」とレデイアの財務担当取締役トマス・ガジェゴ氏は述べた。
          持続可能な債務は、機関投資家の戦略における基本的なツールでもあります。Caixabank Asset ManagementのSRIディレクター、クリスティーナ・アルバレス氏は次のように述べています。「持続可能な債券商品への投資オプションを持つことは非常に重要です。」
          講演者はまた、規制と分類法は透明性、コミュニケーション、情報の均質化に不可欠であり、企業内の財務と持続可能性の分野間の作業枠組みの構築を促進するとも述べた。
          「グリーンボンドを発行する際に欧州基準を使用すると、100%タクソノミーであることがわかり、安全性と確実性が得られます。実際、多くの発行体が、たとえ基準で定められた割合よりも低くても、適合率を報告することを計画しているようです。これは投資家に非常に好意的に受け止められるでしょう」とヘレナ・ビニェスは説明した。 

          企業にとっての生物多様性の役割

          「生物多様性は、持続可能性を当社の事業戦略に完全に組み込むためのますます重要な手段になりつつあります」と、ゼレストラの企業持続可能性担当ディレクター、サラ・ペーニャ氏は述べた。ペーニャ氏はまた、「当社の持続可能な資金調達は現在、環境および社会目標と結びついていますが、より地域的な感覚で生物多様性の目標を取り入れることを目指しています」と強調した。
          多様性の測定と均質な指標を開発する必要性について、MSCIのシニアアソシエイトESG気候コンサルタントであるペネロペ・ペロン氏は、「生物多様性の指標は気候の指標ほど発達していません。MSCIのPDFやMSAのような陸上の指標は改善していますが、海洋の指標は監視の複雑さのために依然として大きな課題となっています」と指摘しました。

          気候政策の経済的コスト

          マリオ・ドラギ氏が最近発表した「欧州の競争力の将来」に関する報告書は、脱炭素化が欧州にとってのチャンスとなる可能性を強調している。しかし、報告書は、気候目標を達成するための一貫した戦略がなければ、脱炭素化は競争力と成長を損なうリスクがあると強調している。報告書の主な勧告の 1 つは、持続可能な経済成長を促進するために不可欠な、脱炭素化と競争力の同期計画の確立である。
          エルカノ王立研究所の研究員ララ・ラザロ氏は、「地政学的、経済的状況は2019年と比べて変化しており、農業などの一部の部門は規制緩和を求め、再生可能エネルギーなどの他の部門は許可の迅速化を求めている」と指摘した。それにもかかわらず、ラザロ氏は、欧州グリーンディールは引き続きEUの政策の指針であり、「脱炭素化、競争力、エネルギー安全保障のバランスを取るために、特定の文書ではある程度の柔軟性が考慮される可能性がある」と指摘した。
          「ドラギ報告書は、産業に対して非対称戦略の策定を示唆している」とララ・ラザロ氏は説明した。「報告書は、EUと競合国とのコスト差(例えば、太陽光発電パネル、バッテリー、水素、ヒートポンプなど)に応じた差別化戦略を提唱している」と彼女は結論付けた。
          結論として、SFF マドリードは、エネルギー転換を推進する上で規制の発展が重要であることを強調しました。ただし、進歩には気候目標と産業競争力のバランスが必要です。
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          あなたはトレードにおける戦略には高いリスクがあることを理解し認識する必要があります。 戦略や投資方法に従うことは損失の可能性があります。 このサイトのコンテンツは情報提供のみを目的として投稿者およびアナリストによって提供されています。投資目的と財務状況に基づいて、取引資産、証券、戦略、またはその他の製品があなたに適しているかどうかを判断する責任はあなただけにあります。
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          AIを活用したロボット工学と自動化

          UBS

          経済的

          私たちは何千年もの間、時間のかかる面倒な作業をスピードアップするために自動化を行ってきました。初期の自動化ツールは原始的で機械的なものでしたが、技術の進歩により、自動化は生産性と精度を驚くほど向上させることができる洗練されたシステムへと進化しました。今日のプロセッサの計算能力と人工知能 (AI) の進歩により、多くの人間の作業を自動化できるだけでなく、人間の能力を拡張または「強化」することもできます。AI が進化し続ける中、自動化は今後どこに向かうのでしょうか。

          重力から水、そして蒸気へ

          ローマ人と古代ギリシャ人は、重力を利用して自動化装置を動かしていました。水車は小麦を粉に挽き、水車は船体から水を汲み上げて作物を灌漑していました。水力は、蒸気に取って代わられる産業革命の初期段階まで、重要な役割を果たし続けました。工場は中央の蒸気タービンを中心に建設され、より大きなトルクを必要とする機械はタービンの近くに、より小さなトルクを必要とする機械は離れた場所、時には異なる階に配置され、一連の駆動ベルトと滑車によって接続されていました。

          バッテリー

          電気は、工場内の各機械に電力を供給し、個別に制御できるため、自動化にとって大きな一歩でした。現代のバッテリーはこれをさらに一歩進めています。軽量で充電可能なバッテリーは、自動化システムを固定電源から解放し、移動可能にします。自動台車 (AGV または AMR) は、工場フロアの作業セルに部品を運ぶために使用され、空中ドローンは物流センターで在庫チェックを行うために使用され、水中ドローンは橋や通信ケーブルなどの海底インフラの検査と保守に使用されます。
          電気自動車メーカーの野心のおかげで、バッテリー技術はさらに進歩する可能性があり、これによりさらに多くのモバイル自動化システムが可能になるでしょう。

          初期のプログラミング

          初期の自動化システムでは複雑な機構を使用して同期した動きを生み出していましたが、18 世紀には織機を制御するためのプログラミングの概念が開発されました。織機では一連の穴があけられた紙片が使用されていましたが、200 年後、「加算および会計マシン」として知られる初期のコンピューターでも基本的に同じ概念が使用されていました。つまり、紙片の代わりに、マシンは「パンチカード」から指示を読み取ります。
          パンチカードは磁気テープ、さらにディスクに取って代わられ、最終的にはソリッドステートメモリ (DRAM および NAND) によってほぼ時代遅れになりました。しかし、フロッピーディスクや DRAM などのメディアが使用されているかどうかに関係なく、マシンはすべて事前に定義された命令に従って動作し、いったん動作を開始すると、電源がオフになるかエラーが発生するまで動作し続けます。車のドアを溶接するようにプログラムされた現代のロボットは、車のドアが実際に目の前にあるかどうかに関係なく、溶接シーケンスを続行します。これは危険です。誰かがロボットの前を歩いたり、生産ラインの上流の問題により、車のドアが適切なタイミングで適切な場所になかったりしたらどうなるでしょうか。

          機械の自律性

          過去 10 年間でプロセッサの速度が向上したため、さまざまなシナリオのライブラリを構築するだけで、自動化システムが周囲の変化に適応できるようになりました。あるシナリオでは、車のドアが正しい位置にない場合 (おそらく Keyence または Cognex のビジョン システムによって判断されます)、ロボットは動作を一時停止します。また別のシナリオでは、誰かがロボットに近づきすぎると (おそらく TI または Hexagon のレーザー ベースの仮想安全フェンスによって判断されます)、ロボットは動作を遅くするか、完全に停止します。このアプローチにより、システムにはある程度の自律性がもたらされますが、自律性の程度は、事前にプログラムされた利用可能なシナリオの数によって制限されることは明らかです。

          機械学習とAI

          最近では、AI 技術、特に機械学習の進歩により、自動化に新たな大きな変化がもたらされています。実際、機械学習は、150 年前に産業に電気が導入されたのと同じくらい、自動化にとって重要なものとなるかもしれません。
          機械学習アルゴリズムを使用すると、システムは例から学習したり、パターンや異常を自らまたは試行錯誤で特定したりできます。このプロセスは、ソフトウェアで何百万もの異なるシナリオを仮想的にシミュレートすることで加速できます。この分野が進歩するにつれて、自動化システムはより自律的になり、周囲の環境の変化に適切に適応して対応できるようになるでしょう。これにより、自動化システムは使いやすくなり、より安全に作業できるようになり、物理的なタスクだけでなく、問題解決などの認知的課題においても、より幅広いタスクを実行できるようになります。
          その結果、よりスマートで自律的な自動化システムの商業的機会は、これまでの「無口で無愛想な」システムによって確立されたニッチ市場よりもはるかに大きくなると考えられます。したがって、私たちは、こうした技術の進歩が、忍耐強い投資家にとって、数十年にわたる大きなチャンスを生み出すと考えています。

          果てしないフロンティア?

          よりスマートな自動化は、世界経済の生産性向上に大きく貢献し、労働力不足の問題に対処し、人々が汚くて危険な作業を避けることを可能にすると思われますが、同じインテリジェント システムを、気候変動の緩和、慢性疾患の治療法の発見、都市の過密化や富の不平等への取り組みなど、現代の大きな課題の解決に適用できるでしょうか。
          これは未来かもしれませんが、今日の AI システムはまだ、このような複雑で多面的で相互依存的な問題に取り組むほどには進歩していません。ただし、初期の進歩はいくつかあります。これまでのところ、傑出した成功を収めた AI アプリケーションの 1 つは、Google DeepMind2 によって開発された AlphaFold です。これは、2 億個のタンパク質の 3 次元構造の正確な推定値を生み出しました。Google はデータベースを公開し、研究者がタンパク質の構造とそれが生物学的機能に与える影響についてより深く理解できるようにしました。これ以前は、20 万個のタンパク質構造しか理解されていませんでした。AlphaFold に拍手を送ります。私たちは、イノベーションがさらなるイノベーションにつながり、このプロセスが自然に加速していると信じています。私たちは、重要な新しいブレークスルーが続くことを期待しています。
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          政治の風向きは債券投資家に有利に変わりつつあるか?

          ヤヌス・ヘンダーソン

          経済的

          金融政策の相違

          2025年の債券市場では、2021~22年に起きた世界同時インフレショックがさらに遠ざかる一方で、米国の関税脅威の相反する影響が投資家の頭の中で最優先事項となる可能性が高い。
          前者(インフレとその後の低下)は、中央銀行間でより大きな金融政策の乖離を生み出すことは確実であり、実際、2024年には各国のパフォーマンスに反映されている。2020年から2022年にかけて中央銀行がほぼ同時に利下げと利上げを行った経験は歴史的な異常事態であり、より差別化が進むことは正常への回帰のようなものだということを振り返ることは価値がある。
          後者(米国の関税)は、規模が大きければ、米国外でディスインフレとマイナス成長の刺激を引き起こし、米国内ではインフレショックを引き起こすなど、新たなマクロショックを引き起こす可能性がある。本稿執筆時点では、世界的全面関税の脅威は、どの投資銀行の見通しでも基本シナリオにはなっておらず、債券市場の価格設定にも反映されていない。すべての投資銀行は、中国以外では比較的控えめな関税を想定しており、つまりトランプ大統領は関税を取引協定を推進するための手段として使用することに関心があり、交渉後の関税結果は控えめなものになると考えている。対照的に、大統領の関税に関する実際の発言は、1980年代にまで遡り、より深く根付いた信念を反映している。つまり、世界貿易システムは米国に有害であり、中国との戦略的デカップリングに特に焦点を当てた、意味のある全面関税による根本的な再調整が必要であるという信念である。トランプ大統領がどの国に対してどのようなアプローチを取るかは、2025年の個々の債券市場にとって重要となるだろう。

          財政の風向きが変わる

          2020年の米国大統領選挙は、ステファニー・ケルトンの著書「財政赤字の神話」の出版と、過去10年間のインフレ目標の構造的未達に対する中央銀行の懸念と重なった。2024年の大統領選挙では、全く逆の背景が見られる。つまり、高すぎる消費者物価が国民の主な懸念事項となり、既存の税制政策に資金を供給するためのコスト削減が模索されることになる。
          ユーロ圏では、欧州委員会に提出された予算で、今年もマイナスの財政刺激策が提案されている(2024年の-1.0%に対して、2025年は約-0.4%)。中国では、最近の1.4兆米ドルの地方政府債務と連邦政府債務の交換が、積極的な成長促進策を期待していた多くの人々にとって失望であったため、2025年に真の刺激策が実施されるという期待が高まっている。
          一方、米国では、トランプ大統領の財政計画は既存の税制政策の延長を中心に据えているが、これは成長とインフレに向けた新たな財政刺激策ではなく、現状維持にすぎない。1917年から1919年の議会以来、下院の過半数比率が最も低いため、コスト削減を相殺することなく追加減税を実施することは厳しく制限されている。政府は引き続き膨大な債務を抱えており、それが民間部門を締め出す原因となることは間違いない(英国がその好例)が、財政面に関するニュースはさほど目立たない。

          金利基準点

          ここから、債券投資家が金利動向や今後の債券利回りを判断する際の基本的な尺度をまとめます。これらは引き続き、2 つの主要な経済統計によって左右されます。1 つ目はコア インフレです。特に、中央銀行が国内で推進されるインフレの最良の尺度と判断するもの、つまりコア サービス インフレに焦点を当てています。この尺度は、世界中で見られる総合インフレ率の低下 (商品価格の下落と前年比ベース効果による) に常に遅れをとりますが、一部の国は他の国よりもはるかに優れた進歩を遂げています。以下のグラフは、さまざまな国で達成された進歩を示しています。
          政治の風向きは債券投資家に有利に変わりつつあるか?
          債券市場が常に注目する2つ目の統計は失業率だ。繰り返しになるが、パンデミック後の雇用ラッシュ(2021~22年)の熱狂的な日々は過ぎ去り、ある程度の緩みや緩和(心配の域に達している)は先進国全体で共通の特徴となっている。カナダでは、失業率が4.8%から6.8%に上昇したことで、わずか6か月強で175ベーシスポイント(bp)の利下げが行われ、2024年には最も積極的な利下げサイクルの1つがすでに始まっている。対照的に、米国とユーロ圏は100bpsの利下げを行ったのに対し、英国は50bpsの利下げとなっている。
          政治の風向きは債券投資家に有利に変わっているのか?_2
          要約すると、先進国全体でソフトランディングが予想される中、中央銀行が中立領域とみなす金利を回復させるのに時間をかけるため、債券市場は緩やかな金利引き下げを織り込んでいる。対照的に、政界はトランプ政権の二期目の激動と混沌に備えている。二期目が実現すれば、多くの国の債券利回りは投資家にとってプラスに働く可能性がある。
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          投資家は利益を得る:金と銀は年末の利益確定を経験

          サクソ

          経済的

          商品

          金と銀の投資家は年末に向けてますます守勢に回っており、非常に好調だった年の利益を守り確保しようとしている。今年は金が記録的な高騰を見せ、2010年以来最高の年間収益をあげた一方、銀も金に追随し、米国大統領選挙前の10月に12年ぶりの高値に達した。
          両金属の取引価格は、現在、年初来で27%以上上昇している。ドル高による逆風を考慮すると、非常に印象的なパフォーマンスだ。ドル高は主要通貨バスケットに対して6%以上上昇し、現在は過去10年間で最高の年を記録する見込みだ。さらに、米国債利回りは、特に米国政府が資金不足の支出を続け、債務負担が増大する中で財政不安が懸念される中、利上げサイクルが始まったにもかかわらず上昇している。
          下記に、米国と欧州の利回り格差の拡大と対ドルでのユーロ安の間に強い相関関係があることに注目してください。短期的には、相対的な米国の利回りの強さと米国株に対する投資家の需要がドル高を後押しし、金と銀の上昇余地を制限し続ける可能性があります。
          投資家は利益を得る:金と銀は年末の利益確定を経験_1
          米国の利下げサイクルは2024年に始まったが、9月に最初の利下げが実施されるとすぐに、積極的な利下げの見通しは低下し始めた。2025年12月の予想最低利下げ率は2.75%前後だったが、フェデラルファンド金利先物市場では、今週木曜日にFOMCが実施すると予想される利下げを含め、3回未満の追加利下げを織り込んでおり、来年の今頃までには約3.9%となっている。
          それでは、なぜ貴金属は、こうした明らかな逆風にもかかわらず、少数の(米国の) 大型株に集中しているとはいえ、株式市場も非常に好調なパフォーマンスを示した年に、これほど好調を維持しているのだろうか?
          1年前、私たちが2024年の金属の年見通しを書いたとき、米国の景気後退リスクとインフレ率の低下により金と銀の価格が上昇し、利下げの可能性が大いにあると予測していました。さらに、これらの金属は、2023年10月のハマスによるイスラエルへの攻撃とフーシ派反政府勢力によるバブ・エル・マンデブ海峡の船舶攻撃により紅海を通る船舶交通量が減少したことを受けて、安全資産としての買い注文によってすでに支えられていました。これらの要因に加えて、米ドルと米国債からの分散化への重点により、中央銀行による購入が継続すると予想されていました。
          投資家は利益を得る:金と銀は年末の利益確定を経験_2
          米国の景気後退は実現せず、米国の利下げ期待は薄れたが、これらの力強い上昇を支えてきた動向のほとんどは、すぐには薄れる可能性は低く、したがって、2025年まで両金属の価格を支え続けるだろう。それらはいくつかあり、そのほとんどはすでに述べたが、簡単にまとめると次のようになる。
          中央銀行は、米ドルや国債から保有資産を分散させるために金を購入している。金利引き下げにより、安全な短期国債への投資に比べて金保有の「コスト」が軽減されている。インフレの硬直性がテーマとして浮上し、金利引き下げ期待の低下による潜在的な悪影響を相殺するのに役立つ。中東やロシア・ウクライナの紛争が未解決で、世界が分裂する中、安全資産としての需要がある。また、2025年には貿易戦争や関税によりインフレが上昇するリスクがある。中国の投資家は、貯蓄率が記録的に低く、不動産市場が懸念される中、金に目を向けている。世界中の政府が債務負担を増やしており、特に米国ではトランプ次期大統領が過激でコストの高い政策を展開しているため、財政が不安定になるのではないかとの懸念がある。
          全体的に、これらの動向は2025年以降も引き続き重要な役割を果たし、貴金属が今後数年間で新たな高値に達するのに十分なサポートを提供する可能性があります。これを考慮すると、金は来年3,000ドルに達し、現在のレベルから10%上昇すると予想されますが、供給の引き締まりと工業用金属の追い風に支えられた銀は、さらに上昇する可能性があります。XAU / XAG比率(銀1オンス対金1オンス)が現在の約85から75に戻ることに基づいて、銀は25%の上昇を示す40ドルを目指す可能性があります。

          金と銀は再びサンタラリーを経験するでしょうか?

          この見出しは、金と銀が過去6年間で12月にともに力強い上昇を見せたというデータを受けて私が1年前に書いた記事に付けられたものです。結局、銀は下落し、金は1.3%の小幅な上昇を記録して2023年を2,062ドルで終えました。月半ばを早送りすると、同じことが繰り返される可能性は減り、2025年への基本的な支援見通しは大きく変わっていないと考えていますが、12月のもう一つの好調な月は、ドルと利回りの強さ、そして記録破りの年を受けてポジションを減らしたいという誘惑によって現在脅かされています。投資家は利益を得る:金と銀は年末の利益確定を経験_3投資家は利益を得る:金と銀は年末の利益確定を経験_4
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          2025年の中国市場展望:消費の増加、着実な進歩

          ペッパーストーン

          経済的

          人口の高齢化や失業といった構造的な課題は依然として大きいものの、中国当局は過去1年間、不動産市場の安定化、金融システムの安定性の維持、地方政府の債務の解決に向けて具体的な取り組みを行ってきた。
          ハンセン指数やCN50などのリスク資産は当初は政策支援の恩恵を受けたが、詳細な対策が欠如しているため期待が抑制され、強気の勢いの持続性が制限されている。
          2025年中国市場展望:消費の増加、着実な進歩_1
          2025年が近づくにつれ、市場は今後に向けて準備を進めています。重要な疑問としては、政策の焦点は変わるのか?中国はどのような経済的課題に直面するのか?当局はどのような対策を講じる可能性があるのか​​?中国本土と香港の株式はより力強い回復を遂げる可能性があるのか​​?などが挙げられます。

          緩やかな金融緩和、積極的な景気刺激策、消費の拡大、財政赤字の拡大

          年末の政治局と中央委員会の会合は、伝統的に翌年の政策の方向性を定める。「異例の景気循環調整の強化、適度に緩和的な金融政策の実施、より積極的な財政措置」に重点が置かれており、予想よりも強力な景気刺激策を示唆している。
          金融政策における「緩やかな緩和」という言葉は、14年間で2度目の使用となったが、中国が金融緩和や4兆円の投資計画などの措置で世界金融危機に対抗した2008年から2010年を思い起こさせる。これらの政策は短期的な景気回復を促し、景気刺激策期間中に上海総合指数は80%上昇した。しかし、危機の影響が薄れ副作用が現れるにつれ、2011年には政策は「慎重」に転換した。
          今回は「緩やかな緩和」と「積極的な財政政策」を組み合わせ、政治局としては前例のない二重の緩和姿勢を打ち出した。株式・不動産市場の安定や構造改革の推進への期待も効果的に伝わってきた。
          CEWCでは、主要分野で顕著な変化が見られた。まず、「消費の促進」が特に強調されたが、これは過去10年間で2度目(1度目は2022年)である。特に注目すべきは、下取りプログラム、借入金利の引き下げ、インフラや再生可能エネルギー部門での需要創出などの対策により、消費が「投資収益」や「国内需要」よりも優先されるようになったことである。
          第二に、「財政赤字比率の引き上げ」は2015年以来初めて再検討され、「一時的」という表現が削除され、確固たる決意が示された。
          全体的に、会合では当局が金融政策と財政政策の二重緩和アプローチを採用し、市場の期待を管理しながら消費と不動産の主要な経済的問題点に対処することを示唆している。

          中国と米国の貿易関係:無視できない問題

          緩和の兆しがあったにもかかわらず、中国の市場の反応は、ゴールデンウィーク後やトランプ選挙後の時期と同様に短かった。3月の全国人民代表大会を前に承認された実行予算がなかったことが部分的には説明できるが、未解決の関税問題は依然として大きな懸念材料であり、中国のリスク資産の不確実性を高めている。
          関税引き上げの見通しにより輸出が前倒しとなり、第1四半期のGDPを押し上げる可能性がある。しかし、貿易障壁が長期化すれば輸出は直接打撃を受け、輸出関連部門の消費や投資にも間接的に影響が出るだろう。
          2つの経済大国間の緊張関係は長引いており、2025年の市場動向を形作る極めて重要な要因となっている。中国の成長予測は関税シナリオと政府の政策対応に大きく左右される。
          トランプ大統領が提案した10%の関税は、選挙運動中に提案した60%よりは緩やかだが、貿易業者らは、タイミングや規模、中国の対抗措置の違いを交渉の重要な手段とみている。
          中国は米国の動きを先取りするのではなく、実施後に反応する傾向がある。国内成長を安定させるために考えられる措置としては、輸出を支援するための人民元の切り下げ、準備率と金利の引き下げ、通貨供給量の増加、国内需要を喚起するための財政赤字の拡大などがある。さらに、中国は米国からの輸入品に関税を課すことで報復する可能性がある。
          関税が米国のインフレを加速させ、労働市場と成長に課題をもたらすトランプ大統領の制限的な移民政策と相まって、中国の政策の回復力は相対的に魅力的になる可能性がある。

          バランスをとる行為がこれから

          2025年を見据えると、中国は2つの重要な問題に直面している。中国経済にとっての2つの重要な問題は、政策の方向性と米国の関税リスクである。中心となる問題は、政策立案者が「何でもやる」という段階に達したかどうかである。
          私の見解では、答えはノーだ。9月下旬から一連の景気刺激策が導入されているが、年末の会合で「進歩を通じて安定を促進する」ことを強調したことは、市場の安定維持が依然として最優先事項であることを示している。来年の中国の課題は、過剰な刺激ではなく、微妙なバランスを取ることだろう。
          中国の現在の成長は輸出と工業生産に大きく依存しており、不動産と消費は依然として弱い。当局は国内需要と他の部門を刺激しながら、既存の強みを強化する必要がある。中国人民銀行はバランスシートを拡大し、国債を購入し、消費、不動産、先進製造業、公共福祉に資金を振り向ける可能性がある。
          2025年中国市場展望:消費の増加、着実な進歩_2
          第二に、米中貿易関係と人民元の為替レートのバランスを取ることです。人民元の切り下げは輸出を支える可能性がありますが、輸入コストの上昇、輸入インフレ、資本流出のリスクがあり、持続可能な成長を危うくします。消費の拡大、サービスと先進的な製造業の支援、再生可能エネルギーなどの新たな成長エンジンの育成、対外リスクを軽減するための貿易パートナーシップの多様化など、包括的な政策の組み合わせが必要です。
          消費を刺激することが、バランスと成長を達成するための鍵であることに変わりはありません。しかし、商品の下取りプログラム以上に、裁量的消費財の消費を活発化させるには、将来の所得と経済見通しに対する信頼が不可欠です。デフレ、隠れた地方債務、不動産の過剰在庫、人口の高齢化などの構造的な課題があるため、市場の信頼を一夜にして回復することはできません。
          2025年に財政赤字比率がGDPの3%から4%に上昇した場合、約1兆3,200億円の新規国債発行が必要になる。財務省はこれらの課題に対処するため、超長期特別債や地方政府特別債を発行する可能性がある。トレーダーは、A株と香港株の強気の勢いを持続させるために、データで経済の具体的な改善を確認する必要がある。

          警戒を怠らず、柔軟性を保つ

          結論として、中国経済は国内の構造的課題と外部からの関税圧力に直面し、重大な局面を迎えている。政策措置の有効性が鍵となるが、その結果は依然として不透明である。
          2025 年は中国市場にとって非常に不安定な年になると予想されています。トレーダーにとって、市場の変化に常に注意を払い、柔軟に対応し、適応する準備を整えておくことは、チャンスを特定し、リスクを管理する上で非常に重要です。
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          「リスク警告と投資免責事項」
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          投資家はグリーン化の緩やかな移行にどのように適応しているか

          ゴールドマン・サックス

          エネルギー

          経済的

          低炭素経済への移行が減速の兆しを見せているため、投資家は調整を行っている。投資家は依然として、より環境に優しい未来で勝者となる可能性のある技術に注目しているが、大手既存企業と、それらの企業が自社の環境に優しい移行をどのように管理しているかに注目が集まっていると、ゴールドマン・サックス・リサーチのミケーレ・デラ・ヴィーニャ氏は語る。 
          デラ・ヴィーニャ氏と彼のチームは最近、2070年までに世界の炭素排出量をゼロにするために必要な投資額と推定される約75兆ドルを調査した。世界の炭素排出量は以前の予想よりも増加しており、パリ協定で設定された目標は達成されそうにない。しかし、ゴールドマン・サックス・リサーチによると、気温上昇を産業革命前の水準から2度に抑えるという野心的な道筋はまだ達成可能かもしれないという。
          投資家はグリーン化の緩やかな移行にどのように適応しているか_1
          ゴールドマン・サックスが11月にロンドンで開催した第5回年次カーボノミクス会議では、企業や投資家は、ネットゼロへの道のりはかつて考えられていたよりも長い時間がかかるだろうという認識が高まっていることを示した。
          「最初のカーボノミクス会議では、パリ協定に沿ったシナリオをいかに実現するかについて、トップダウンの議論が盛んに行われました」とゴールドマン・サックス・リサーチのEMEA天然資源調査責任者デラ・ヴィーニャ氏は語る。「現在、投資家や企業は、資本コストを上回る収益をもたらし、資金調達も可能な特定のクリーンテクノロジー投資を見つけるために、ボトムアップの視点に注目しています。」
          デラ・ヴィーニャ氏は、クリーンテクノロジーへの投資への関心は衰えていないと語る。30人のCEO、主要な政策立案者、1,000人以上の投資家を集めたCarbonomicsイベントへの参加者数が多いことが、その証拠の一つだと同氏は語る。私たちは会議後、石油消費のピーク予測、既存エネルギー企業の見通し、そして世界中でエネルギー転換がどのように展開しているかについてデラ・ヴィーニャ氏と話をした。

          投資家は炭化水素の大規模生産者に対する見方をどのように変えているのでしょうか?

          投資家は、炭化水素の需要が今後数十年にわたって増加する可能性が高いことを認識しています。当社は、炭素排出量実質ゼロへの道に関する最新のレポートで、石油需要のピークを次の 10 年半ばまで延期しました。また、ガス需要のピークを 2050 年まで延期しました。これは、2040 年以降も石油とガスのグリーンフィールド開発が必要であることを意味しますが、これは一部の投資家の考えとはまったく異なります。
          石油・ガス生産者は、新たな油田を発見し、減退率を下げるために革新を起こす必要がある。こうした能力を高めるには、デジタル化や生成型人工知能などの技術を活用する必要がある。
          また、メタンガスの排出や燃焼を制限するなど、業界内での直接的な排出を継続的に削減することがますます重要になってきていると思います。これは業界にとって大きな焦点であり、投資家にとって大きな差別化要因となっています。

          どの石油・ガス資産が座礁する可能性があるかについての予想は変わりましたか?

          座礁資産に関する分析の中には、極めて非現実的な仮定に基づいたものもあったと思います。議論は、座礁資産に関する懸念から、世界に炭化水素の安定供給を提供するための資産の不足に対する懸念へと移りつつあります。
          毎年恒例のトッププロジェクトレポートで世界最大の石油・ガス開発のデータベースを調べたところ、懸念すべき結論に達しました。石油業界の石油埋蔵量は過去10年間で半減したということです。また、非OPEC諸国の生産量は2027年にピークを迎えます。技術革新と投資増加により、今10年以内にさらに多くの資源が生産されない限り、市場は非常に逼迫するでしょう。OPECの余剰生産能力は急速に消費されるでしょう。

          現在、クリーンテクノロジー投資家にとって最大の動機は何でしょうか?

          この分野への投資は、常に市場の動向と規制の両方によって推進されます。2年前、米国でインフレ抑制法(IRA)が導入され、クリーンテクノロジーに対する史上最大の政策支援が行われました。投資家は規制支援に非常に興奮しました。
          最近の米国選挙は、その考えに冷水を浴びせた。現在、今後数年間で何らかのインセンティブが変化するとしても、どのテクノロジーが十分に速く進化し、コスト曲線上で十分に低い水準にまで低下し、それ自体の経済的メリットを維持できるかに、より大きな焦点が当てられている。

          このように投資について考えると、何が最優先されるでしょうか?

          太陽光は間違いなくそうです。陸上風力もおそらくそうですが、洋上はそうではありません。バッテリーや、電化と送電網に関係するすべてのもの。それは、データセンターやより広範な経済成長、人口増加によって、そこでの需要が急増しているからです。これらは明らかにうまくいっている分野です。
          他には、順調な発展が見られる場所がいくつかあります。大西洋の両側で、炭素回収がますます広く利用されるようになっています。バイオ燃料は、非常に厳しい一年でしたが、回復し始めており、北米とヨーロッパで需要が高まっています。

          炭素回収とバイオ燃料を促進するものは何ですか?

          これらの技術は、排出が長期間続くエネルギー転換に必要です。よりクリーンな産業プロセスでは、電化とクリーン水素にはもう少し時間がかかります。したがって、これらの工場からの排出の一部を回収するために、炭素回収が必要です。輸送分野では、内燃機関はおそらく長期間使用されるでしょう。したがって、脱炭素化を望むなら、より多くのバイオ燃料を混合する必要があります。これらの技術はどちらも既存のインフラストラクチャで機能し、重工業と大型輸送の現在の体制を完全に再考する必要はありません。

          エネルギー、素材、その他の分野の大手既存企業に対する投資家の関心が高まっている理由をどのように説明しますか?

          グリーンへの移行には長い時間がかかるだろうという認識が広まりつつあります。そのため、最終段階だけを追求するのではなく、移行期にある企業に投資することが重要です。また、ネットゼロカーボンを達成するために必要となる 2 兆~ 3 兆ドルのインフラ投資を賄うには、これらの企業から大規模な資本を引き出すことが重要であるという認識もあります。
          これらの大企業は資本効率を実証しています。彼らは、より伝統的な投資と一部のクリーン テクノロジー投資の間で資本配分を検討し、2 桁の収益を継続的に生み出すために両者のバランスを取ろうとしています。これは、多くのグリーン テクノロジーの専業企業が本当に苦労していることです。

          この種の投資は米国と欧州でどのように異なって展開しているのでしょうか?

          米国には大きな利点があります。経済成長があり、非常に有利な規制が莫大な投資につながっています。IRA は 2 年間で約 8,000 億ドルの新規投資を解き放ったと推定しています。
          ヨーロッパはより厳しい環境です。しかし同時に、ヨーロッパの利点は、主要な炭化水素輸入国であるため、エネルギー ネットワークを地元で供給され、再生可能エネルギーに基づくものへと移行することがますます理にかなっていることです。ヨーロッパが安定した規制と資本へのアクセスを見つけることができれば、グリーン トランジションは、地域を本当に強化し、低コストのエネルギー供給を提供する、非常に大きな投資になる可能性があります。

          あなたは、IRA が米国のクリーン テクノロジーに与える後押しについて言及しています。選挙の結果によってそれが損なわれるのでしょうか?

          たとえ多数派が交代したとしても、政府がこのようなインセンティブのパッケージを撤回または解消することは非常にまれです。私たちの見解では、IRA はおそらくそのまま残ります。特に一部の限界的なテクノロジーについては、より厳しく適用される可能性がありますが、大部分はそのまま残ると考えています。
          IRA のもとで多額の資金が共和党支持の州に流れています。たとえばテキサス州は、こうしたインセンティブと州の非常に効率的な許可制度のおかげで、さまざまな意味で世界のクリーン テクノロジーの中心地になりつつあります。私たちは、IRA が今後も米国の発展と雇用創出につながると信じています。
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