先週月曜日のVIX急上昇は過剰反応だったが、市場心理は変化した可能性がある

アシュモア

経済的

商品

エネルギー

政治的

概要:

先週月曜日、VIX指数の急上昇とリスク売りが極めて反応的だったため、市場は損失を取り戻した。しかし、経済が減速を続ける中、議論は「いつ削減が行われるのか？」から「削減は効果があるのか？」へと移りつつある。

グローバルマクロ

株式

SP 500 は先週、月曜日に 4% 近く急落してスタートしたが、週が進むにつれて損失をすべて取り戻した。一部の投資家は、世界市場の急落をハイテク株やその他の株を割安で買うチャンスと考えたようで、市場はおそらく一部のトレーダーによる強制的な売りによって人為的に下落した。反発したにもかかわらず、指数は月初から 4% 下落したままである。

市場は依然として脆弱な状態にあると当社は考えています。深刻な景気後退は依然として非常に可能性が低いシナリオですが、米国の経済成長は減速しており、今後 18 か月間の経済成長率は、名目 GDP 成長率が約 6.5% だった前の期間の約半分のペースになると見込まれます。これは、以前のマクロ環境への回帰を織り込んでいる売上高と利益の伸びが誇張されており、米国株のボラティリティが高まっていることを意味します。同じことは、いくつかの新興市場 (EM) では言えません。EM は、非常に軟調な経済環境を織り込んでおり、これはいくつかの新興市場国で継続中の成長のアウトパフォームとは相反します。

料金

リスク回避の市場心理により、米国債利回りは急速に再評価され、火曜日には利回り曲線が一時的に「反転」した。これは、差し迫った景気後退の兆候とよく関連付けられる。今朝までに弱気な心理はいくらか和らぎ、2年債利回りは4.05%、10年債利回りは3.94%となった。

しかし、議論は今や金利引き下げの時期から、金利引き下げが効果的かどうかへと移りつつある。現在、中小企業が借り入れできる最低金利はプライム金利であり、米国のプライム金利は現在6.5%で、今世紀最高の水準だ。これは消費者と労働市場にとってより深刻な打撃となり始めており、今金利を引き下げれば、より破壊的な景気後退を回避できるかどうかという疑問が生じている。

そのため、コンセンサスは現在、利下げ幅拡大の方向に傾きつつあり、9月に50ベーシスポイントの利下げが行われる可能性は68%と見込まれている。一方、メキシコとペルーでの利下げは（食品価格の上昇により月間インフレ率が著しく上昇しているにもかかわらず）、需要の弱まりと今後の米国の金融政策がハト派的になることへの信頼が高まっていることを示している。

JPモルガンは、2024年下半期の景気後退確率を10％引き上げて35％とした。経済活動は引き続き堅調に推移するとみているが、民間部門からの兆候やそれが労働市場に与える影響を考えると、より慎重なシナリオ分析が必要だ。

地政学：

米国大統領選挙：カマラ・ハリス氏はミネソタ州知事のティム・ウォルツ氏を副大統領候補に指名した。民主党は世論調査で引き続き勢いを増しており、複数の世論調査機関は激戦州で民主党の勝利を予測している。これはジョー・バイデン氏が撤退する前に予想されていたよりもかなり接戦になることを示唆しており、民主党が上下両院で勝利する可能性は下がるだろう。共和党は争われている上院議席12のうち3議席を獲得するだけで51対49で多数派となる。

イスラエル：米国、エジプト、カタールは、8月15日木曜日にガザの停戦協議を予定している。この協議は、イスラエルがテヘランでハマス幹部を暗殺したことを受けてイランが報復する可能性を防ぐ上で極めて重要とみられている。停戦は、すでに緊張状態にある状況をさらに悪化させる可能性のあるイランからの直接的な敵対的反応を回避する最善の方法と広くみなされている。協議を1週間延期するという米国の決定は、おそらく緊張を緩和し、協議自体が最終的に失敗に終わったとしても冷静な判断が下される時間を与えることを目的とした戦略的な動きと思われる。

それでも、イスラエルの情報機関は、イランが数日以内に暗殺に対応する準備をしていると考えていると、アクシオスは報じている。主なリスクは、イランがイスラエル国内で多数の民間人犠牲者を出すことであり、これは深刻な緊張の高まりと見なされるだろう。イラン政権は自己防衛のために民間人の犠牲者を避けるよう注意しているかもしれないが、誤算のリスクは常に存在する。

ロシア/ウクライナ:先週、ウクライナのロシア領への侵攻が拡大し、ドローンがリペツク州の軍用飛行場を攻撃した。モスクワは、この地域と、クレムリンがおよそ350平方キロメートルの領土の支配権を失ったクルスク地域に非常事態を宣言した。

商品:

銅は3月以来の安値で引けた。在庫が4年ぶりに大幅に増加し、アジアの需要低迷を浮き彫りにした。ロンドン金属取引所の指数は5月のピークから19％下落し、2024年の上昇分をほぼすべて帳消しにした。原油は今週初めに他のリスク資産とともに下落したが、その後6％上昇し、1バレル72ドルから76ドルに戻った。

解説

バングラデシュ：モハメド・シャハブディン大統領は火曜日に議会を解散し、ノーベル賞受賞者のムハメド・ユヌス氏を暫定政府の首席顧問、実質的には首相に任命し、新たな選挙が行われるまで政権を握るよう求める学生デモ隊の要請に同意した。国が現在深刻な混乱状態にある中、ユヌス氏は帰国後の記者会見で国民に「国を無政府状態から救い、我々が選んだ道を前進できるようにしてほしい」と訴えた。これは少数民族や宗教的少数派への攻撃が報じられた後のことだ。

ブラジル:金利は依然として高いものの、財政支出の増加により、引き締め政策は経済に波及していない。ブラジルでは経済活動データが好調でインフレ期待も高まっており、中央銀行による利下げよりも利上げの可能性が高くなっている。信頼度の低いベースシナリオでは、ブラジル中央銀行はタカ派的な姿勢を維持し、利上げを回避するとしているが、それは今後数週間のブラジルレアルの動向次第である。いずれにしても、ペルーやメキシコなど、よりハト派的な姿勢に転じつつある他のラテンアメリカ諸国とは明らかに異なる。

コロンビア:ペトロブラスはコロンビア沖の深海にあるタイロナ鉱区でガス田を発見したことを確認した。この発見は、ペトロブラスが44%の権益を保有するオペレーター、エコペトロルが56%の権益を保有するコンソーシアムによって開発されている。

メキシコ:過去数か月間のインフレ率が予想を上回ったにもかかわらず、中央銀行が政策金利の引き下げを選んだのは、GDP 成長の鈍化を懸念しているからだ。これは、メキシコ経済にとって米国の GDP 成長が重要であることを考慮すると、世界の金融政策にとって重要なシグナルであり、FRB がより「ハト派」的な姿勢に向かうべきであることを示唆している。

政治ニュースでは、新政権は国営石油会社ペメックスに民間企業との資本提携を奨励する計画だが、これは現大統領が好まない戦略だ。計画に詳しい情報筋によると、このアプローチはペメックスの埋蔵量を増やし、多額の負債を管理することを目的としている。こうした提携は、ファームアウトとして知られるペメックスと民間生産者との以前の合弁事業と同様に、約10年前のエネルギー改革を通じて最初に導入され、民間企業や外国企業がペメックスと共同で探査や生産活動を行うことを可能にした。

今後数週間、退任するアンドレス・マヌエル・ロペス・オブラドール大統領は、議会で物議を醸す改革案をいくつか推進するだろう。改革の詳細が市場やメキシコに対する投資家の意欲にどのような影響を与えるかが注目される。

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英国の賃金上昇率は2年ぶりの低水準

デビン

経済的

公式データによると、英国の賃金上昇率は6月までの3か月間でほぼ2年ぶりの低水準に鈍化したが、失業率も低下した。

英国国家統計局は火曜日、5月までの3か月間の年間所得の伸び（ボーナスを除く）は改定値の5.8％から5.4％に鈍化したと発表した。

これはロイターが調査したエコノミストの予想と一致した。

統計局はまた、英国の失業率が6月までの3か月間で4.2％に低下し、四半期で0.2％ポイント低下したと報告した。

ボーナスを含む年間給与の伸びは、2023年6月にNHS職員に支払われた一時金が今年は支払われなかったこともあり、同時期の5.7％から4.5％に鈍化した。

データ発表後、ポンドは上昇し、対ドルで0.23％上昇して1.28ドルで取引された。

投資家は金利予想を若干引き下げ、11月に1回の利下げを引き続き織り込んでいるものの、12月に2回目の利下げが行われる可能性は低いとみている。

イングランド銀行の金融政策委員会のメンバーは、国内の物価圧力とインフレの重要な指標として賃金の伸びを注意深く監視している。

イングランド銀行は8月1日、パンデミック以降初めて政策金利を0.25パーセントポイント引き下げて5％としたが、投資家は9月も政策金利を据え置くと予想している。

レイチェル・リーブス財務大臣は「今日の数字は、人々が雇用されるよう支援するためにはやるべきことがまだあることを示している。なぜなら、働けるなら働くべきだからだ」と述べた。

「これは今年後半に予定されている予算の一部であり、英国を再建し、国全体をより良くするために、経済の基盤を修復するための支出、福祉、税金に関する難しい決断を下すことになる」と彼女は付け加えた。

出典: FT

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日本の6月の生産者物価は前年比3.0%上昇。公共料金補助金が終了し、世界の木材と鉄鋼の需要が増加

ウォーレン・タクンダ

経済的

日本では、政府が18か月に及ぶ電気と天然ガスへの巨額補助金の支給キャンペーンを終了した後、生産者物価上昇率は予想通り7月に3.0%まで加速を続けたが、同様の制度が夏の間に復活したため、企業間で請求される価格は再び低下する見込みであることが、日本銀行が火曜日に発表したデータで示された。

これに先立ち、6月には2.9%上昇し、5月には4月の1.2%から2.6%に急上昇した。前年比42回連続の上昇は、6月は横ばい、5月は7.2%下落、4月は19.6%落ち込みだった公共料金が6.7%上昇したことと、地政学的リスクの高まりでさらに悪化した世界的なサプライチェーン崩壊によって引き起こされたパンデミック時代の急騰への反応として企業価格を押し下げた2つの主な要因である木材/木製品と鉄鋼のコストが横ばいで安定していることが要因である。

非鉄金属は、世界第2位の経済大国の景気回復により銅やその他の金属が不足するとの懸念から、6月に19.4%、5月に20.9%急上昇した後、7月も前年比18.5%の成長となった。最近では、中国の不均一な景気回復が鈍化するとの懸念が高まる中、銅やその他の非鉄金属の価格は軟調に転じている。金属製品や生産・一般機械も価格圧力が若干緩和している。

企業間で請求される全体的な価格の上昇ペースは、2023年8月の3.4%上昇以来最も速いものの、2022年12月に記録した直近のピークである10.6%を大きく下回っています。食品と飲料の価格は、以前は3%未満で安定していたものの、再び4%を超えて上昇し、輸送機器の価格は1%から2%の間で安定しています。

政府は6月に家庭や企業に供給される電気と天然ガスへの補助金を廃止し、前月は半額に減額していたが、7月の請求書に反映された。岸田文雄首相は、すでに低水準にあった支持率がさらに低下するのを見て、この決定を覆した。生活費の高騰に不満を抱く国民は多いが、政府は中国の脅威と称するものに対処するため軍事費を増額している。首相は、日本の危険なほど暑い夏と暖かい秋の間に予想される公共料金の高騰を緩和するため、10月までの3か月間、同様の制度を復活させた。

今月、企業物価指数（CGPI）は0.3％上昇し、6月の0.2％上昇、5月の0.7％上昇に続き、0.3％上昇の中央値予想と一致した。2022年4月に記録した1.6％上昇の直近のピークからは鈍化した。7月の上昇は、前月と同様に、公益事業（電気、天然ガス）と農産物（精米、豚肉、鶏卵）が牽引した。輸送機器（自動車部品、乗用車）と食品・飲料（スナック）も上昇を牽引した。

CGPIの円建て輸入物価指数は7月に10.8%上昇し、2023年2月の15.0%上昇以来の高水準を維持しており、6月の9.5%上昇に続くものとなった。契約通貨では、指数は6月に修正値0.5%上昇した後、1.6%上昇し、5月は2.9%低下（2023年7月は16.3%低下）と14か月連続で下落した。円建ての輸入コスト上昇は、2022年7月に49.5%でピークに達した。

円は東京取引時間中に、6月の1ドル当たり157.82円、5月の1ドル当たり156.13円からさらに下落し、7月には1ドル当たり平均158.09円となった。昨年は、2023年の最初の4か月間の130円から134円の相対的な円高が輸入コストの低下に寄与し、2023年7月には円建てで14.7%も下落した。

2024年8月、円は今年失った地盤の大半を取り戻し、月曜日には147円前後で取引された。これは、日銀が短期金利目標を従来考えられていたよりも頻繁に引き上げるとの市場の期待によるものだが、他の主要経済国と比較すると依然として遅いペースになるだろう。7月には、ドルは161.70円を超えて38年ぶりの高値を更新したが、7月11日と12日に財務省がインフレの緩和を示した6月の米国CPIデータを利用したステルス円買いで、154円前後まで下落した。このデータは、連邦準備制度理事会が9月に金利を引き下げる可能性があるとの見方から、ドル売りを促した。

7月のCGPIデータでは、国内CGPIの14.5%を占める食品・飲料品の価格が、6月の2.7%上昇に続き、前年比2.6%上昇となった。輸送機器(15.1%)は1.3%上昇し、下方修正された前月の1.4%上昇から若干鈍化した。石油・石炭製品(5.3%)は13年連続で上昇したが、上昇率も4.6%から1.1%に大幅に鈍化した。

木材・木製品価格はほぼ横ばいで、前年同月比0.1％下落し、20年連続の下落となった。前月の2.0％下落からさらに下落率が鈍化した。鉄鋼価格も前月の0.3％下落から横ばいとなった。

金属製品価格は6月の3.8%上昇に続き、前年比3.1%上昇した。生産機械価格の上昇率も3.9%から2.9%に鈍化した。一方、一般機械は2.3%から2.7%にやや上昇した。化学製品は2.1%上昇に続き2.5%上昇した。

出典: MaceNews

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譲渡が必要な資産が山積み

ゴールドマン・サックス

経済的

ロンドンを拠点とするマイケル・ブルーンはプライベート・エクイティ・インターナショナルに対し、こうした状況は3つの形で表れていると語った。買い手にとっての評価額の向上、買い手としての時間の延長と独占権の可能性の拡大、売り手へのアーンアウトや買い手への最低リターン保証など、取引構築時の買い手に対する下落リスクの保護強化である。

「巨額の資本が調達されたが、その資本のすべてが、業界が過去数年間に経験したような規模で返還されたわけではない。それは、合理的に計画された期間内に所有者を変える必要のある資産の壁を作り出した」とブルーン氏は語った。

「業界にとっての問題は、2019年から2021年の間に行われた取引から返還される資本が少なくなり、DPIが減少し、保有期間が長くなることです。」

ブルーン氏はさらに、一部の売り手は失敗を恐れたり、期待を下回る取引をしなければならないことを恐れたりして、資産を市場に出すことに神経質になっていると付け加えた。

「競争上の緊張が減っており、それが我々の見方では、良い新しい取引構造の形成につながっている」。景気循環のどの時点においても、下振れリスクに対する保護は強化されているが、ゴールドマンは最近こうした取引が増えているとブルーン氏は述べた。

ジョンズ・ホプキンス大学キャリー・ビジネススクールでオルタナティブ投資を専門とする上級金融講師ジェフリー・フック氏の調査によると、有名大手ファンドは多額の未実現価値を抱えている。調査対象となったプライベート・エクイティ・ファンド51社のうち、設立7～9年のファンドは、未売却の取引として公表資産価値の50％を保有している。設立10～12年のファンドでは、この割合は34％に上る。

GSAMは5月、プライベートエクイティ事業がサン・ヨーロピアン・パートナーズから環境リスク削減およびアドバイザリーサービス企業アドラー・アランを買収することで合意したと発表した。翌月には、運用資産が約220億ユーロのフランスの資産管理サービスおよび商品プロバイダー、クリスタルを買収することで合意した。

マネージャーがLPに流動性を提供する方法の1つは、GP主導のセカンダリープロセスです。投資銀行Deutsche Numisが昨年10月に英国の中規模市場のマネージャーを対象に行った調査では、継続ファンドがデュアルトラックプロセス、IPO、プライベートオークションよりも最も好まれる出口方法としてランク付けされました。

継続ビークルは多くの状況で適切である可能性があるが、ゴールドマンの直接プライベートエクイティプラットフォームは、資産の売却にこの戦略をまだ利用していないとブルーン氏は述べた。これまでのところ、戦略的買い手への売却がプラットフォームの「最も一般的な選択肢」となっている。

「投資手法において、投資を始める日に資産からどのように手を引くかを明確に見通すことは非常に重要だ」とブルーン氏は語った。投資委員会が資産の購入を検討する際、その資産が将来的に別の買い手にとって魅力的な資産となる理由と、次の買い手が支払う可能性のある金額について考える必要がある。継続投資ビークルを多用するマネージャーを評価するのは、難しい作業になる可能性があると同氏は付け加えた。

管理者は継続ルートを過剰に利用して無理をしないように注意する必要がある、と彼は付け加えた。

関連タイトルのBuyoutsは2月、ゴールドマンがウエストストリートファンドのポートフォリオ企業であるオメガヘルスケアの継続ファンドプロセスを検討するためにアドバイザーのエバーコアと契約したと報じた。この取引により、ヘルスケア管理サービス企業は現在のファンドから継続ビークルに移ることになる。

GSAMの広報担当者は継続基金についてコメントを控えた。

ブルーン氏は、全体的に状況はますます買い手市場へと向かっていると述べた。

「バリュエーションは買い手側の観点から見ると少し良くなります。自発的な買い手として関与すれば、より多くの時間と独占権が得られます。これは、実行できるデューデリジェンスの深さ、より深い引受と価値創造の計画に役立ちます。」

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中国人民元のキャリートレードとは何ですか？円のキャリートレードとどう違うのですか？

トーマス

外国為替

経済的

円を資金とするキャリートレードの解消によって世界的に株式市場が急落し、安価な資金調達通貨としても広く使われている中国の人民元に注目が集まっている。

８月には人民元がドルに対して２％急騰したが、トレーダーらは人民元キャリートレードは明確であり、すぐに解消される可能性は低いと述べている。

人民元キャリートレードとは何ですか？

典型的なキャリートレードでは、投資家は日本円やスイスフランなどの低利回り通貨を借り入れて、より高利回りの資産（主に通貨だが、株式のレバレッジ取引の資金にもなる）に投資する。

人民元のキャリートレードも同様ですが、通貨が完全に交換可能ではないため、制限があります。

人民元キャリートレードの大部分は、中国の輸出業者が現金をドルで保有するものである。別の形態では、外国人が人民元を借りて中国本土市場に投資する。3つ目のタイプのキャリートレードは、オフショアの安い人民元を使ってドルや他の通貨建ての債券を購入するというものである。

人民元キャリートレードはどのように進化したのでしょうか?

2022年に連邦準備制度理事会が積極的に利上げを開始し、北京が苦境に立たされた経済を支援するために緩和政策に転じるまで、中国の金利は長年にわたり米国の金利を上回っていた。

ドルの利回りが急上昇するにつれ、中国の輸出業者は、人民元定期預金のわずかな利回りと比べて、収益をドルで留保すれば年間5％もの利益を得られる可能性があることに気づいた。

輸出業者によるドルの買いだめが蔓延しており、これが2022年4月以降の人民元下落の大きな要因となっている。

人民元が下落したことで、外国人は国内でドル・人民元のスワップ取引をすることができ、こうした取引で大きなスプレッドを稼げるようになった。海外の投資家はオフショアで安い人民元を借りて、それを米ドルや他の通貨に換えて株式や債券に投資できる。投資家は、人民元が下落したときの交換レートと、資産の通常の収益から利益を得ることになる。 What is the Chinese Yuan Carry Trade and How Is It Different from the Yen's?_1

What is the Chinese Yuan Carry Trade and How Is It Different from the Yen's?_1

人民元キャリートレードの規模はどのくらいですか？

アナリストらによると、人民元キャリートレード全体の規模を測るのは難しいが、円はより流動性が高く、世界的に開かれた通貨であることを考えると、円を資金とする世界的取引よりも規模は小さい。

マッコーリーは、中国の輸出業者と多国籍企業が2022年以降に蓄積した外貨保有額は5000億ドルを超えると推定している。

外国企業も中国で得た利益を国内に再投資するのではなく、海外に送金するようになっている。

一方、公式データによると、外国人による国内人民元建て債券の保有高は2022年末から9200億人民元（1281億2000万ドル）増加し、6月に過去最高を記録した。これはトレーダーらがリバース人民元キャリートレードと呼ぶものの証拠であり、外国人投資家が為替ヘッジ付きスワップ取引で米ドルを貸し借りし人民元建て債券を購入して利益を得るものだ。

中国人民元は次に解消されるキャリートレードになるだろうか？

日本が金利を引き上げた後、非常に人気のあった円キャリートレードが最近解消され、人民元が上昇し、人民元キャリートレードの実現可能性に疑問が生じている。

ＵＢＳは、人民元と円の相関関係を考慮して、オフショア人民元のショートポジションが減少したと述べた。

中国の利回りが上昇し、ドルと人民元の金利が収束すれば、国内のキャリートレードは解消される可能性がある。

マッコーリー銀行の中国担当チーフエコノミスト、ラリー・フー氏は「中国の国内需要が回復すれば、人民元キャリートレードは解消されるだろう。その後は、政策刺激策がいつ十分な決定力を発揮できるかにかかっている」と述べた。

（1ドル＝7.1809中国元）

出典: Yahoo

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ニューラルネットは7月のインフレ率が2.2%から2.4%の間になると予測

ニース

データ解釈

経済的

方法論は以前と同じです。予測期間の月ごとのインフレの「ドロップイン」を予測し、これを前回のドロップアウトと組み合わせます。この予測は、1999年1月から2024年6月までのすべてのデータを使用してMRNをトレーニングすることに基づいています。

中間MRNを、破線でCPI（レベルと前月比の変化）のみを使用するシンプルMRNと並べて示します。どちらも7月のインフレ率の上昇を予測しています。その主な理由は、2023年7月（米が0.4％下落）から+ 0.4％の大きな「ドロップアウト」があるためです。中間MRNは、7月の月間プラス0.07％を予測しており、これによりヘッドラインの年間数値が2.5％に上昇します。シンプルMRNは、2025年7月に価格がわずかに下落し、ヘッドラインインフレ率が2.2％にさらに緩やかに上昇すると予測しています。これを読めば、おそらく2024年7月の実際の結果がわかるでしょう。

中期MRNは、インフレ率は9月に2％を下回り、その後再び上昇して2025年1月に2.9％のピークに達し、その後は低下すると予測しています。以前のブログで強調したように、1月のセールの影響は通常はマイナスですが、非常に変動しやすいものです。2025年1月のインフレ率の上昇は、2024年と比較して2025年の1月のセールがどれだけ小さいかによって決まります。中期MRNは、2025年1月に価格がわずかに上昇（0.01％）すると予測しており、これが2024年1月の大規模セールの減少と相まって、総合インフレ率は0.6％上昇して2.9％になります。

以前の予測と同様に、シンプル MRN は、今後、総合インフレ率がはるかに高くなると予測しています。このシンプルモデルは、非常に短期的な予測では有効かもしれませんが、長期的な予測では信頼性が低くなります。中間モデルに含まれる追加の変数は、間違いなく、MRN が検出できる有用なパターンを提供します。私たちは、開発したさまざまな MRN モデルと、より伝統的な予測モデルとの完全な比較を行うつもりです。このスペースに注目してください。 Neural Nets Forecast July Inflation to be Between 2.2% and 2.4%_1

Neural Nets Forecast July Inflation to be Between 2.2% and 2.4%_1

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米国株の恐怖は薄れるが、歴史はすぐに平穏に戻る可能性は低いことを示している

サマンサ・ルアン

経済的

中央銀行

先週の米国株のボラティリティの急上昇を受けてパニックは収まったようだが、歴史を参考にすると、市場は今後数カ月にわたり不安な状態が続く可能性がある。

ウォール街で最も注目されている投資家の不安を測る指標、シカゴ・オプション取引所（Cboe）のボラティリティ指数は先週4年ぶりの高値で引けた後急速に低下し、株価は今年最悪の暴落から急回復した。SP500は先週の安値から3％上昇し、VIXは20前後で推移しており、8月5日の終値38.57を大きく下回っている。

Fear Fades in US Stocks, But History Shows Quick Return to Calm Unlikely_1

投資家らは、市場の不安が急速に解消されたことは、先週の急落が世界経済の成長などの長期的な懸念ではなく、円資金によるキャリートレードを含む巨額のレバレッジポジションの解消によって引き起こされたことを示すさらなる証拠だと指摘した。

それでも、VIXが急上昇した混乱のエピソードは、市場が暴落後も何カ月も過熱したままでいる傾向があることを示し、今年前半に資産価格を押し上げたようなリスクテイクとは相反する。実際、ロイターの分析によると、VIXは35を超えて終値を付けた後、長期中央値の17.6に戻るまでに平均170セッションを要した。この水準は投資家の不安が高まる水準だ。

「（VIXが）一定の範囲に落ち着くと、人々は再びもう少し消極的になるだろう」とIGノースアメリカのCEOでオンラインブローカーのTastytrade社長のJJ・キナハン氏は言う。「だが、6カ月から9カ月は、通常、人々を動揺させる」

Fear Fades in US Stocks, But History Shows Quick Return to Calm Unlikely_2

今月の米国株式市場の混乱は、SP500が今年最大19％上昇し、7月初旬に過去最高値に達した長く平穏な時期の後に起きた。先月、高評価を得ている複数のテクノロジー企業の業績が期待外れだったことで幅広い売りが起こり、VIX指数が10％台前半から上昇したことで、亀裂が生じた。

7月下旬から8月上旬にかけて、さらに深刻な混乱が続いた。日本銀行は予想外に金利を25ベーシスポイント引き上げ、トレーダーが日本円で安く借り入れ、米国のハイテク株からビットコインまで、より利回りの高い資産を購入することで活発化したキャリートレードの参加者を圧迫した。

一方、投資家は、一連の警戒すべき経済データを受けて、米国の景気減速の可能性を急いで織り込んだ。SP500は7月の記録から8.5％下落し、一般的に調整と見なされる10％の閾値をわずかに下回った。同指数は今年に入ってまだ12％上昇している。

ＣＢＯＥグローバル・マーケッツのデリバティブ市場情報責任者マンディ・シュー氏は、市場の急落と急回復は、ポジショニング主導のリスク解消を示していると述べた。

「月曜日（8月5日）に見られた現象は、株式市場と為替市場に限定された。金利や信用のボラティリティなど、他の資産クラスでは、それに応じた大きなボラティリティの上昇は見られなかった」と彼女は語った。

投資家が今後数カ月間神経質になり続ける理由は十分にある。多くの人は、経済が単に減速しているだけなのか、それともより深刻な減速に向かっているのかを示す、今週後半に発表される消費者物価指数を含む米国のデータを待っている。

11月の米国大統領選挙から中東の緊張高まる見通しに至るまで、政治的不確実性も投資家を緊張させている。

データトレック・リサーチの共同創設者ニコラス・コラス氏は、市場に本当に平穏が戻りつつあるかどうかを判断するために、VIXが長期平均の19.5を下回ったままでいられるかどうかを注視している。

「VIX指数が少なくとも数日間19.5（長期平均）を下回るまでは、市場の不確実性を尊重し、市場や個別銘柄の底値をつかむ努力については謙虚な姿勢を保つ必要がある」と同氏は述べた。

訂正ウォッチ？

市場が調整領域に接近していることも懸念材料かもしれない。1929年までさかのぼるデータによると、SP500が調整を確定させる寸前まで行った28回のうち、平均26回の取引セッションで20回は調整が確定した。

しかし、修正が確認されなかった8つのケースでは、指数が新たな高値を記録するまでに平均61回の取引セッションを要した。

ネイションワイドの投資調査責任者マーク・ハケット氏は最近のメモで、8月14日に発表されるCPIデータと今週発表されるウォルマートや他の小売業者の利益が投資家心理を決定づける上で重要になる可能性があると述べた。

「最近の市場での感情的な反応が高まっていることを考えると、投資家が今週の消費者物価指数、小売業者の利益、小売売上高に対して誇張された反応を示す可能性があっても不思議ではないだろう。」

出典：ロイター

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先週月曜日のVIX急上昇は過剰反応だったが、市場心理は変化した可能性がある

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英国の賃金上昇率は2年ぶりの低水準

出典: FT

日本の6月の生産者物価は前年比3.0%上昇。公共料金補助金が終了し、世界の木材と鉄鋼の需要が増加

出典: MaceNews

譲渡が必要な資産が山積み

中国人民元のキャリートレードとは何ですか？円のキャリートレードとどう違うのですか？

人民元キャリートレードとは何ですか？

人民元キャリートレードはどのように進化したのでしょうか?

人民元キャリートレードの規模はどのくらいですか？

中国人民元は次に解消されるキャリートレードになるだろうか？

（1ドル＝7.1809中国元）

出典: Yahoo

ニューラルネットは7月のインフレ率が2.2%から2.4%の間になると予測

米国株の恐怖は薄れるが、歴史はすぐに平穏に戻る可能性は低いことを示している

訂正ウォッチ？

出典：ロイター

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