石炭からの脱却

鉄鋼業界は重大な岐路に立っています。従来の石炭依存の生産方法は世界の炭素排出量に大きく貢献しており、業界のリーダーたちは炭素排出量を削減する方法を積極的に模索しています。

私たちは、既存の製鉄方法とシームレスに統合できるソリューションである CO2 の回収と貯蔵に特に重点を置きました。また、化石燃料への依存をなくすことでプロセスに革命をもたらす可能性のある、鉄鋼生産におけるグリーン水素の使用についても調査しました。

鉄鋼業界の多くの幹部は、水素ベースの製鉄がネットゼロ経済に不可欠であることに同意しています。しかし、水素市場、特にグリーン水素の市場がまだ初期段階にあるため、短期的な実現可能性については慎重です。その結果、彼らは究極のグリーン水素方式への過渡的な解決策として、ガスベースの代替品を検討しています。

例えば、アルセロールミッタル ヨーロッパの CEO であるヘルト ファン ポエルヴォルデ氏は HydrogenInsight に対し、EU からグリーン水素設備の設置に数十億ユーロの補助金を受けているにもかかわらず、グリーン水素を使用して欧州の工場を稼働させることはできない、なぜなら、その結果得られるグリーン鋼は国際市場で競争できないからである、と述べた。代わりに、ルクセンブルクを拠点とするこの鉄鋼メーカーは化石ガスを使用するつもりのようだ。他の鉄鋼メーカーは将来のグリーン水素への移行を強調しているが、少なくとも今後 10 年から 15 年は移行計画が天然ガスに大きく依存しているという事実については、あまり公言していない。

さらに、この業界の変革は、炭素排出量とコストへの懸念だけでなく、循環型経済の原則によっても推進されています。たとえば英国では、タタ・スチールとブリティッシュ・スチールの両社が、ポート・タルボットとスカンソープにある最後の石炭ベースの高炉を、スクラップ鋼を溶かして新しい鋼に変えるだけの電気アーク炉に置き換える計画を立てています。この変化は、炭素集約型のバージン鋼生産から鋼リサイクルへの完全な移行を提唱するNGOなどの外部団体によってもさらに影響を受けています。

ガスベースの鉄鋼生産とリサイクルに関するデータを分析に含めました。どちらのアプローチも、CO2 の回収と貯蔵を行わない従来の石炭ベースの方法に比べて排出量を大幅に削減できることがわかりました。また、コストのかかるグリーン水素アプローチよりも経済的に実現可能な代替案となります。ただし、ガスへの依存度の増加や鉄鋼品質の低下など、欠点がないわけではありません。

ガスベースの製鉄は中間段階となる可能性があるが、地政学的コストを伴う

専門用語を簡略化すると、ガス法と水素法はどちらも鉄鉱石を純鉄に還元し、非常によく似た方法でさまざまな種類の鋼を製造します。しかし、ガス法はグリーン水素法よりも手頃な選択肢です。現在、ヨーロッパではガスを使用した鋼鉄生産コストは 1 キログラムあたり約 70 ユーロセントで、グリーン水素ベースの鋼鉄の 1 ユーロを超えるコストよりも大幅に安くなっています。石炭ベースの方法よりもコストはかかりますが、ガスベースの製鉄法は価格差が小さく、グリーン水素法よりも確立された技術の恩恵を受けています。

純粋に財務的な観点から言えば、石炭からスクラップや天然ガスへの移行は水素よりも費用対効果が高い。

異なる鉄鋼生産技術における補助金なしおよび税引き前の鉄鋼コスト（ユーロ/kg）

水素と比較した天然ガスの経済性と入手可能性は、ガスが水素ベースの鉄鋼生産への移行段階として機能できるという業界の見解を裏付けています。最新のガスベースの製鉄所は、ガスが広く利用可能になり、経済的に実行可能になった時点で、ガスから水素（できればグリーン水素）に切り替えることができるデュアル燃料施設であることが多く、専門家はそれが2035年から2040年の間に起こると予想しています。

一方、石炭火力の製鉄所からガス火力の製鉄所への移行により、排出量を鋼鉄1キログラムあたり約1.9キログラムから約0.4キログラムに、驚異的な75%削減できる可能性があります。石炭からガスへのこの移行は気候に有益であり、ヨーロッパの石炭からの脱却を支援する一方で、この地域のガスへの依存度も高めます。重要な製鉄部門からガスへの全面的な移行は、1つの依存（石炭）を別の依存（ガス）に置き換えるという現実に内在する複雑なトレードオフと難しい決定を浮き彫りにします。グリーン水素は、最終的に両方の依存度を減らす機会を提供します。

石炭からガスへの移行は排出量を大幅に削減できる一方、完全にリサイクルされた鋼鉄の採用はグリーン水素で達成されるものと同等のCO2削減効果をもたらす。

鉄鋼生産技術ごとの排出量（鉄鋼1キログラムあたりのCO2キログラム単位）

鉄鋼リサイクルはコスト効率が良く環境に優しいが、高級鉄鋼用途には不十分である。

リサイクルされた鉄鋼は、CO2 排出量を大幅に削減します。スクラップ鉄の溶解プロセスは電気で稼働する可能性があり、カーボン フットプリントをさらに削減できます。排出量は、石炭ベースの鉄鋼の場合 1.9 キログラムであるのに対し、鉄鋼 1 キログラムあたり約 0.1 キログラムです。したがって、鉄鋼のリサイクルは、遠い将来に完全にグリーン水素で製造される水素ベースの鉄鋼と同じくらいグリーンです。

しかし、スクラップ鋼に銅、亜鉛、クロムなどの不純物が含まれていると、材料の完全性が損なわれ、強度が低下する可能性があります。そのため、リサイクル鋼は、コンクリート補強材などの鉄道線路建設資材には最適ですが、自動車、飛行機、精密機械などの需要の高い用途にはまだ適していません。

英国は、残っている石炭ベースの製鉄施設を閉鎖し、電気炉に置き換えて、完全にスクラップ鋼から鋼を生産する予定ですが、これはまだ大陸で普及していません。英国以外のヨーロッパの鉄鋼メーカーの幹部は、それらの市場セグメントでの競争がより激しいため、製品の提供内容を変更して品質の低い鋼を含めることに慎重です。ヨーロッパのエネルギー価格が高い場合でも、製品の品質は依然として世界市場で競争上の優位性をもたらします。はい、彼らは品質が損なわれない範囲で、時には30％のレベルまで、現在の生産プロセスにリサイクル鋼を混合しています。しかし、彼らは石炭、ガス、または水素の使用を必要とする高品質の鋼を最初から作ることにこだわっています。

結論

グリーン水素は、特にネットゼロ経済においては、鉄鋼生産の未来としてよく宣伝されています。しかし、法外なコストと拡張性の問題により、現時点では石炭ベースの方法に取って代わることができません。ありがたいことに、この空白を埋めるためにさまざまな移行技術が利用可能です。これらの主要技術の経済性とビジネスケースを調査すると、心強いニュースが明らかになります。それは、鉄鋼部門の排出量を削減するという社会的目標と一致しているということです。

しかし、厳しい経済的現実は、これらの技術はコストを大幅に引き上げるか、鋼鉄の品質を低下させるかのいずれかであり、これは簡単に克服できる課題ではありません。その結果、鉄鋼業界のリーダーは、単なる経済性とコストの考慮を超えた厳しい決断に直面しています。政府の補助金はこれらの決断を左右することができますが、大幅なコスト差と変革に必要な年数を考慮すると、長期的な取り組みが不可欠です。

「ジョークは語られ、誰もがオチを知っている。そして彼らはただオチに直行しただけで、もう面白くない」とグラスノードの主任アナリスト、ジェームズ・チェック氏は8月29日のラフ・コンセンサス・ポッドキャストで語った。

トレーダーは市場を出し抜こうとした

チェック氏は、2021年の強気相場におけるトレーダーの行動を分析し、それを2024年と比較した結果、トレーダーは最も話題になっているミームコインをできるだけ早く購入することで市場を出し抜こうとしていると述べた。

過去の強気相場では、ミームコインは一般的に市場全体の上昇が終わる頃に急騰していたが、今回は資産がかつてないほど速いペースで上昇している。

「2021年には、ビットコイン、イーサリアム、L1、DeFi、そして猿のJPEGに至るまで、すべてがバブル状態だった」とチェック氏は説明した。同氏は、多くの仮想通貨ネイティブが、最も早くお金を稼ぐ方法は「最も愚かなコインを買うこと」だと学んだと指摘した。

チェックは、1月10日にスポットビットコイン（ BTC ）上場投資信託（ETF）が承認された後、トレーダーはビットコイン価格の急騰を利用してミームコインで大儲けしようとし始めたと主張した。

トレーダーはすぐにPEPEに飛びついた

アプリユーティリティトークンやリスク曲線の上位にある他の資産を購入する代わりに、「彼らはPEPEトークンに直行した」。

特筆すべきは、PEPE（ PEPE ）が2024年上半期を通じて驚異的な利益を上げ、少数のトレーダーが驚異的な利益を上げていることです。5月15日には、ある賢いPEPEトレーダーが4,600万ドルの利益を上げました。これは、4月の最初の3,000ドルの投資の15,718倍という驚異的な利益です。

PEPEは過去12か月間で757.37%上昇しました。出典：CoinMarketCap

しかし、PEPEやDogwifhat（ WIF ）などの他の主要なミームコインの価格が急騰しているにもかかわらず、チェック氏は「誰も何も触れない中間のギャップがあった」と述べた。

一方、他のトレーダーやアナリストは、アルトコインの価格下落と予想よりも低い取引量を、将来の価格変動に対する強気のシグナルと解釈している。

8月29日、仮想通貨トレーダーのルーク・マーティン氏は331,500人のXフォロワーに対し、「アルトコインは現在『家を売ってさらに買う』レベルにある」と語った。

マーティン氏は、ビットコインが2020年夏にこの水準にあったとき、その年の後半に価格は6倍に急騰したと述べた。

「その後6か月間で価格は1万ドルから6万ドルに急騰した」とマーティン氏は語った。

出典: COINTELEGRAPH

英国の住宅価格は8月に予想外に下落し、イングランド銀行（BOE）が借入コストを引き下げた後も住宅購入が困難な状況が続いていることを示していると、大手住宅ローン金融機関の1社が明らかにした。

ネイションワイド・ビルディング・ソサエティは、住宅価格指数が0.2％下落したと発表した。これは4月以来の下落だ。ブルームバーグが調査したエコノミストらは0.2％の上昇を予想していた。

これらの数字は、昨年の落ち込みの後、不均等な回復が進行中であることを示唆している。イングランド銀行は8月1日にパンデミック以降初めて金利を引き下げ、生活水準は上昇しているが、住宅価格が賃金を上回った数年間で、初めて住宅を購入する人々の多くは、いまだに住宅購入の階段を上るのが難しいと感じている。

住宅ローン金利は2021年も3倍の水準にあり、イングランド銀行のインフレ対策当局は金利引き下げに慎重な姿勢を取るとみられる。市場は今年あと1回の引き下げしか完全に織り込んでいない。供給が増えれば、価格に敏感な買い手は交渉力が増す。

先月の住宅の平均価格は26万5375ポンド（151万リンギット）で、前年比2.4％上昇し、2022年12月以来の年間最速の上昇率となった。しかし、同年夏の最高値をまだ3％下回っている。

「住宅価格の伸びと動きは歴史的な基準からすると依然として低調だが、それでも金利が上昇し、住宅価格が平均所得に比べて高い水準にある状況では、回復力を示している」とネイションワイドの主任エコノミスト、ロバート・ガードナー氏は述べた。

「経済が私たちの予想通り着実に回復し続ければ、緩やかな金利低下と住宅価格の伸びを上回る収益の組み合わせにより住宅購入の制約が緩和され、住宅市場の活動は徐々に活発化する可能性が高い。」

調査によると、今年の住宅市場の全体的な見通しは依然として明るい。これは、借入コストの急騰により生活費危機が深刻化し、経済が不況に陥った後、2023年末にはほとんど誰も予想していなかった見通しだ。

買い手は今や、自分たちの経済状況に自信を深めている。賃金は消費者物価よりも速いペースで上昇しており、今年の経済成長は予想よりも力強く、イングランド銀行はさらなる利下げを示唆している。政策当局は今月の会合で金利を5%に据え置くと見られているが、市場は11月にさらなる利下げが行われ、年末までにさらなる利下げが行われる可能性を予想している。

住宅ローンのコストは、イングランド銀行の金利引き下げを見越して6月から下落している。マネーファクトによると、2年固定契約の平均金利は現在5.58%で、夏初めの約6%から下がっている。

「金融市場は今年さらなる利下げを織り込んでおり、秋に住宅ローン金利が下がることで、取引と緩やかな一桁台の価格上昇が支えられるはずだ」とナイトフランクの英国住宅調査責任者トム・ビル氏は述べた。

ライトムーブは別の報道で、7月4日の総選挙でキール・スターマー率いる労働党が圧勝し、政治的不確実性が解消されたことも一因となり、買い手が物件探しを強化したと述べた。一方、ズープラは買い手の需要が高まっており、不動産業者が保有する物件数は過去7年間で最高となったと述べた。

出典: エッジマーケット

魅力的な利回り:

多様化:

インフレ対策:

通貨高の可能性:

過去のアウトパフォーマンス:

通貨の変動性:

世界的不況と安全資産への逃避：

政治的および経済的リスク:

流動性リスク:

オーストラリアでは、最新の月次CPI指標によると、総合インフレ率と基調インフレ率（トリム平均）はともに6月の3.8%と4.1%から7月にはそれぞれ3.5%と3.8%に低下し、ほぼ予想通りとなった。生活費軽減策の開始は、クイーンズランド州、西オーストラリア州、タスマニア州で連邦政府のエネルギー割引や州ベースのさまざまな対策の影響が現れ始めていることから、最新の利下げに決定的な役割を果たした。家庭向け電気料金は同月6.4%下落し、8月には他の州への政策支援が予定されているため、今後は電気料金のさらなる下落が見込まれる。

これらの措置により、今後、総合インフレ率は引き続き抑制されるため、RBA の意思決定の観点からは、引き続きトリム平均インフレ率に重点が置かれることになります。今週初めの詳細な分析では、コアインフレ率の見通しに関する RBA と当行の見解の類似点と、賃金上昇とその影響に関する見解の相違点について議論しました。

来週の第2四半期GDP発表に先立ち、企業投資に関する部分的な指標も2つ発表されました。

第2四半期の建設活動はほぼ横ばいで、わずか0.1％の増加にとどまったが、改定により2024年3月までの建設の成長率は約1.3パーセントポイント上昇した。民間建設活動の減速は依然として明らかであり、当初は住宅建設で見られていたが、現在では非住宅およびインフラ工事も含まれるようになっている。最近の連邦政府および州政府予算によるパイプラインの強化を受けて重要なインフラプロジェクトが開発段階に入る中、公共部門はある程度相殺しており、建設活動は成長していないものの、高水準を維持している。

その後、第2四半期のCAPEX調査では、第2四半期に2.2%減少するという大幅な下振れサプライズが報告されました。減少は建物と構造物に集中しており、3.8%減少しました。機械と設備への支出は0.5%減少しましたが、非鉱業部門が両セグメントの弱さの主な原因でした。支出意向については、調査では、企業が能力を構築し制約を緩和するために投資を検討していることは間違いないが、過去2年間に見られたほどの絶対的な自信はないかもしれないことが示唆されています。2024/25年のCAPEX計画の第3次推定値は、1年前の第3次推定値と比較して8.2%増加しており、これは当社の見解では、会計年度中の名目CAPEX支出が6.4%増加し、インフレ調整後ベースで約3.25%増加することを意味します（第2次推定値の時点では5.25%でした）。

海外では、今週は発表がほとんどなかったが、製造業全体の状況は今後の活動の弱さを示唆している。

7月の耐久財受注は6月の-6.9%減から回復し、前月比9.9%増となった。しかし、これは変動の激しい輸送部門によるもので、輸送部門を除く受注は-0.2%減となった。8月に向けて、各地区連銀の調査は経済活動のさらなる下振れリスクを示唆している。

ダラス連銀指数はマイナス9.7ポイントに上昇し、2023年1月以来の高水準となった。とはいえ、パンデミック前の10年間の平均を約13ポイント下回ったままである。詳細を見ると、「従業員数」の項目はマイナス0.7で再び赤字に転じ、過去平均を9ポイント近く下回った。賃金、支払価格、受取価格に関するサブ項目はすべて上昇し、過去平均を上回ったが、最後の2つは、セクターである程度マージンが圧迫されていることを示唆している。

リッチモンド連銀の指数は 19 ポイント下落し、3 か月連続で下落しました。従業員数は現在および予想の両方で減少しました。これは、労働市場の軟化を示す他の指標と一致しています。製造業者の雇用決定は、控えめな需要見通しを反映しています。

経済全般を見ると、第2四半期のGDPは年率換算で2.8%から3.0%に上方修正された。これは消費の伸び（前回の年率換算2.3%から2.9%）によるものだ。それにもかかわらず、第2四半期のコアPCEインフレ率は年率換算で2.9%から2.8%にわずかに下方修正された。注目すべき修正ではあるが、FOMCが9月の利下げを撤回する可能性は低い。将来を見据えたよりタイムリーなデータは、依然として労働市場と成長の下振れリスクを示唆している。

シティグループの為替ストラテジストらは、米ドルが昨年12月以来最大の月間下落に向かっているにもかかわらず、大統領選挙に向けて米ドルが上昇するという予測を支持している。

同銀行の外国為替戦略チームは、トレーダーらが11月の選挙でドナルド・トランプ氏が勝利した場合の影響を織り込む中、米ドルがユーロから中国元、メキシコペソまで新興国および先進国の通貨バスケットに対して上昇する可能性があると強調した。

選挙の影響は今のところ、連邦準備制度理事会（FRB）が来月から利下げを開始するとの予想によって影を潜めており、債券利回りが低下するにつれて投資家は米国から資金を移す動機を得ている。

欧州では、米国の保護主義政策がドイツの製造業に衝撃を与え、デフレーションを促し、中国との貿易に影響を及ぼす可能性がある。

「市場は将来を見据えており、選挙後の米ドル高は選挙前にかなり織り込まれており、11月まで米ドル高が続く可能性がある」とトボン氏と彼のチームは述べた。

今年の夏初めには、いわゆる「トランプトレード」への関心が高まった。これは、第2次トランプ政権がインフレを引き起こすとの見方から、債券利回りの上昇とドル高を狙うトレーダーのトレードである。しかし、カマラ・ハリス副大統領が選挙戦に激震を走らせ、世論調査でのトランプの優位を消し去ったため、この数週間は関心が薄れている。

一方、ブルームバーグのドル指数は、トレーダーらがＦＲＢの方針転換に備えたため、８月に約１．７％下落し、今年最悪の月となるペースとなっている。また、シティのストラテジストらは、経済がドルの方向性を決める上で主要な役割を果たす可能性があると警告した。

「FRBのハト派的政策転換は、選挙で米ドルが強くなるという我々の見方とは正反対に、最近米ドルを圧迫している」とシティのストラテジストらは記している。「米経済が今後どのように発展していくか、そしてそれがFRBの政策決定に何を意味するかは、金利再調整が引き続き積極的であれば、選挙よりも重要になる可能性がある」

出典: Theedgemarkets