水曜日にはパウエル議長とコーエン氏は政策金利を据え置くと予想されているが、重要なのは、いつまでに金融緩和を期待するかというシグナルを発することだ。主な障害となっているのは、極めて高いインフレ期待と、関税による実質価格上昇の予測である。

イングランド銀行は木曜日に政策決定を発表する予定で、市場は今サイクルで4回目の利下げを予想しており、政策金利は現在の4.5%から4.25%に引き下げられる。米国の関税の行方は誰にとっても不確実性を生み出しているが、それは依然として米国のインフレと世界の他の国々の経済圧力という形で現れている。そのため、欧州は利下げという対応に出る。

金曜日に発表されるカナダの労働市場データは、米国の関税が貿易相手国に与える影響を評価する上で鍵となるだろう。雇用者数は2万2000人増と予測されているものの、大きなサプライズとなる可能性は依然として残っている。

出典: FxPro

イングランド銀行は、コンセンサスと市場予想に沿って、5月8日（木）に政策金利を4.25%に引き下げると予想しています。投票結果は8対1で、過半数が25bpの利下げに賛成し、ハト派のディングラ総裁は50bpの利下げに賛成票を投じると予想しています。なお、この会合では、声明発表後に最新の予測が発表され、記者会見も行われます。

イングランド銀行は木曜日に政策ガイダンスをハト派寄りに修正し、連続利下げのハードルを引き下げると予想しています。イングランド銀行は公式ガイダンスを堅持し、「金融政策の抑制を解除するための段階的かつ慎重なアプローチが依然として適切である」と繰り返すと見ています。「段階的な」利下げサイクルという概念を撤回することは、金融政策委員会（MPC）が連続利下げを検討していることを強く示唆するものです。インフレ率は予想外に下振れしており、2月の会合以降エネルギー価格が下落していることから、市場が織り込む条件付き金利パスは2月の予測よりも大幅に低いものの、インフレ率予測は下方修正される可能性が高いでしょう。賃金上昇率も同様に予想を若干下回り、民間部門の通常賃金上昇率は5.9%（イングランド銀行の第1四半期予想は6.2%）となりました。成長率は予想を若干上回り、小売売上高は民間消費の改善を示唆していますが、関税の影響は下方リスクとなっています。前者は2025年の予測を押し上げ、後者は2026年のGDP予測の下方修正に反映されるだろうと我々は考えている。PMIは、価格圧力が加速し、成長がより鈍化する中で、よりスタグフレーション的な背景を示す暫定的な兆候を示している。

BoEの予想。BoEは四半期ごとの利下げを継続し、2025年末までに政策金利を3.75%に据え置くと予想しています。これは市場の予想よりも高い水準です。市場は年内政策金利を97bp程度と織り込んでいます。しかしながら、貿易戦争による経済成長への下振れリスクを考慮すると、2025年には利下げサイクルが加速するリスクが高まっていることを指摘しておきます。

市場の反応。イングランド銀行の政策発表がハト派的な方向へ転換したことを受け、市場は英国債利回りの低下とEUR/GBPの上昇という形で反応すると予想しています。より広い視点で見ると、国内要因はGBPにとってプラス材料となるものの、今後数ヶ月間は世界的な投資環境がEUR/GBPの動向を左右すると考えています。不確実性の高まり、信用スプレッドの拡大、そして米ドル安環境との相関関係がプラスに働く投資環境は、GBP安を後押しする要因となると我々は考えています。したがって、EUR/GBPは今後6～12ヶ月で0.88に向けて上昇すると予想しています。

出典: ACTIONFOREX

労働省が金曜日に発表した注目の雇用統計では、先月の失業率が4.2%で横ばいだったことも示され、関税による輸入急増で第1四半期の国内総生産（GDP）が縮小したことを受けて、景気が景気後退に近づいているという懸念が和らぎました。しかしながら、トランプ大統領の度重なる関税政策の影響が労働市場に現れるには時期尚早です。労働市場の底堅さは、連邦準備制度理事会（FRB）が来週、政策金利である翌日物金利を4.25%～4.50%のレンジに据え置くことの根拠となります。

「今回の報告書で労働市場が示している『R』の文字は回復力であり、決して景気後退ではない」と、フィッチ・レーティングスの米国経済調査責任者、オル・ソノラ氏は述べた。「今のところ、経済の足かせとなる可能性が高い貿易政策を背景に、今後の期待は抑えるべきだろう。」

労働省労働統計局が発表した先月の非農業部門雇用者数は17万7000人増加した。3月は18万5000人増と下方修正された。ロイターがまとめたエコノミスト調査では、先月の雇用者数は13万人増と予想されていた。これは、3月の22万8000人増から下方修正された。予想値は2万5000人増から19万5000人増の範囲だった。

事業所調査では、2月の雇用者数も1万5000人下方修正され、10万2000人となったことも示された。

労働年齢人口の増加に対応するには、経済は毎月約10万人の雇用を創出する必要があります。失業率の算出元となる家計調査によると、雇用は43万6000人増加し、労働力に加わった51万8000人の大部分を吸収しました。

ヘルスケア分野は引き続き雇用増加を牽引し、病院と外来サービス全体で5万1,000人の雇用を増加しました。運輸・倉庫業の雇用は2万9,000人増加し、その多くは倉庫保管、宅配便・メッセンジャー、航空輸送でした。金融業の雇用者数は1万4,000人増加し、社会扶助業の雇用者数は8,000人増加、政府機関の雇用者数は全体で1万人増加しました。

しかし、連邦政府の雇用者数は9,000人減少し、1月から26,000人減少している。これは、テクノロジー界の大富豪イーロン・マスク氏が率いる政府効率化局（DOGE）が主導する、トランプ政権による前例のない、そしてしばしば混乱を招いた政府規模の大幅縮小キャンペーンのさなかである。政府機関での大量解雇がニュースで大きく報道されているにもかかわらず、連邦政府の給与総額の減少は比較的緩やかである。これは、裁判所によって復職を認められ、その後有給休暇を与えられた解雇職員は、雇用されているとみなされるためである。買収提案を受け入れた職員も同様である。エコノミストは、多くの職員の退職金がなくなる9月以降、連邦政府の給与総額が大幅に減少すると予想している。

ドルは複数の通貨に対して下落した。米国債利回りは上昇した。

製造業の雇用者数は、関税による圧迫を反映して減少した。トランプ大統領の「解放記念日」関税発表は、米国の貿易相手国からの輸入品の大半に広範な関税を課すきっかけとなり、中国製品への関税は145%に引き上げられた。これにより、中国との貿易戦争が勃発し、金融環境が逼迫した。

トランプ大統領はその後、相互関税の引き上げを90日間延期したが、経済学者らは、これは実質的に経済全体の停滞を意味し、企業は麻痺状態に陥り、早急に明確な答えが出なければ景気後退のリスクがあると指摘した。

新型コロナウイルス感染症の流行中およびその後、労働者の確保に苦労した雇用主が労働者を解雇することに消極的である中、労働市場は引き続き回復力を示しているが、警告の兆候も蓄積されつつある。

景況感は引き続き急落しており、エコノミストはいずれ人員削減につながると予想している。航空会社は既に、関税の影響で不要不急の旅行への支出が不透明であることを理由に、2025年の財務予測を撤回している。

ゼネラル・モーターズ（GM.N）は木曜日、2025年の利益予想を引き下げ、関税による打撃は40億～50億ドルになると予想していると発表した。

中国は、自国の航空会社に対し、ボーイング（BA.N）の航空機の納入を中止するよう命じた。欧州最大の格安航空会社ライアンエア（RYA.I）は木曜日、関税戦争で価格が大幅に上昇した場合、ボーイング機数百機の発注をキャンセルすると警告した。

供給管理協会（ISM）、コンファレンス・ボード、ミシガン大学などの調査は、一様に暗い経済状況を描いている。多くのエコノミストは、関税による景気後退は、雇用統計やインフレ指標といったいわゆるハードデータにおいて、夏までに明らかになる可能性があると予想している。

労働市場は今のところ持ちこたえている。4月の平均労働時間は34.3時間と上方修正され、横ばいだった。3月の平均労働時間は34.2時間と報告されていた。エコノミストは、企業が大量解雇に踏み切る前に、まず労働時間を削減すると予想している。平均時給は3月の0.3%上昇に続き、0.2%上昇した。これにより、4月の賃金前年比は横ばいの3.8%となり、当面は消費支出と経済を支えるのに十分な水準となった。

出典：キトコ

調達総額は前四半期比40%増の446件となり、この期間の取引件数も7%増加しました。これにより、第1四半期は2022年後半以来、暗号資産関連の資金調達が最も活発な時期となりました。

カテゴリー別暗号資産投資

Web3関連プロジェクトの取引件数が最も多かった。ゲーム、NFT、DAO、メタバースなどのプロジェクトが含まれ、73件のラウンドで全取引の16%を占めた。これに続き、トレーディング関連企業が62件の取引を行った。

ビットコインの価格相関

レポートでは、ビットコインの価格変動とベンチャー投資の相関関係が回復したと指摘されています。2023年初頭から弱まっていたこの傾向は、今後数年にわたって力強さを見せています。

出典: Cryptoslate

出典：ロイター

ブラックロックのポートフォリオ・マネージャー、ジェフリー・ローゼンバーグ氏はブルームバーグテレビで、「FRBは失業率の上昇という形で何らかの影響が出るまで待たなければならないだろう」と述べた。「これらのデータはどれもショックの影響を反映しておらず、そのデータが明らかになるまで待たなければならないだろう」

「これらの個別のデータポイントはノイズが多い可能性があることは承知しており、FRBが行動を起こすには、依然としてデータの一貫性が求められる」と、インベスコのシニア・ポートフォリオ・マネージャー、クリスティーナ・キャンプマニー氏はインタビューで述べた。マネーマーケットのプライシングは、FRBが金利を据え置くか、あるいは積極的に利下げするかの可能性がある見通しに対する「バイモーダル」リスクを反映していると同氏は述べた。

出典：ブルームバーグ