ドイツの小売業のビジネス環境は大幅に低下

データ解釈

経済的

概要:

最新の ifo 研究所の調査によると、ドイツの小売業における ifo 景況感は 7 月に著しく悪化した。

最新の ifo 研究所の調査によると、ドイツの小売業における ifo 景気は 7 月に著しく悪化しました。指標は 6 月の -19.5 から -25.4 ポイントに低下しました。小売業者は現在のビジネス状況についてかなり慎重になっています。今後数か月の見通しはさらに不透明になっています。「このため、今年後半に小売業が大幅に回復する可能性は低くなります」と ifo の専門家パトリック・ヘップナーは述べています。

自転車、電気製品、家電製品、ドラッグストアなどの小売店は、業績が芳しくないと報告している。食品小売店や自動車販売店も満足度は低い。自転車、衣料品、家具、調度品の販売店は、特に厳しい状況にあると評価している。

2024年第2四半期、小売業者の54.1%が需要不足を報告しました。46.2%は客足の減少に対処しなければなりませんでした。熟練労働者の不足は32.1%が感じていました。「小売業者は現在、全体的な人員削減を計画していますが、熟練労働者が不足しています」とヘップナー氏は言います。小売業者の6.1%が資金難を報告しました。

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今後の経済予測: 2024 年 8 月 19 日の週

S&Pグローバル株式会社

データ解釈

経済的

連銀議事録、ジャクソンホール、8月速報PMI調査

連邦準備制度理事会が9月に利下げするかどうかについては、7月の連邦公開市場委員会（FOMC）議事録と今週のジャクソンホールシンポジウムの両方でより詳しい情報が得られるだろう。特に、7月の米国CPI発表は最近のPMI価格動向を反映してインフレ圧力の緩和を示しており、これにより連邦準備制度理事会が間もなく利下げを行うとの期待が高まっている。米国株式投資家に関する限り、中央銀行の政策が市場リターンにプラスの貢献をしているとの見方が高まっている。これは最新の8月のSPグローバル投資マネージャー指数によるものである。

一方、8月の速報PMIデータは木曜日に発表され、経済状況に関する最も早い洞察が得られる。これらの早期の経済シグナルは、特に米国の価格面で、9月のFOMC会合を前に政策を導くための重要な情報となるだろう。米国と欧州の中央銀行は、7月のコスト圧力の高まりが、利下げの期待を脅かすような販売価格の上昇につながっていないことを切望するだろう。

経済学者たちがECBによるさらなる利下げの可能性を評価する中、ユーロ圏のインフレデータは待ち望まれている。インフレデータを発表する他の国にはカナダ、日本、香港特別行政区、シンガポール、マレーシアなどがあり、日本銀行が最近金利を引き上げ、カナダ銀行が政策金利を引き下げたことで、カナダと日本は金融政策決定に関連して特に注目されている。今週発表される他のティア1データには、メキシコとタイのGDPデータがある。

今週はトルコ、韓国、タイ、インドネシアでも中央銀行の会合がいくつか予定されているが、アジア太平洋地域の中央銀行全体で金利の変更は予想されていない。それでも、これらの会合から金利引き下げがいつ開始されるかの洞察が求められるだろう。

英国経済は力強い成長の勢いを維持

公式データは最近の調査による明るい兆候を裏付け、英国経済が2024年に好調であることを示している。英国国家統計局の初期推定によると、国内総生産は第2四半期に0.6％増加し、今年最初の3か月間の堅調な0.7％増を上回った。

イングランド銀行を含むほとんどの経済学者は、今年後半にはさらなる成長が見込まれているものの、成長ペースは鈍化すると予想している。この減速は、今年前半に経済が2023年後半の軽度のテクニカルリセッションから回復したことから、ベース効果を部分的に反映している。

しかし、調査データによると、7月まで成長の基調的なペースは堅調に推移しており、第3四半期のGDP数値の減速はそれほど心配する必要はないと示唆している。製造業、サービス業、建設業の生産量を追跡するPMIの主要指数は7月に53.1を記録し、第2四半期の平均と同水準となった。この水準では、PMIは英国経済が四半期ベースで0.3%に近いペースで成長していることを概ね示している。

また、PMIデータでは、英国が米国を除く他のすべての主要先進国を上回っており、特に製造業で顕著な優位性を示していることも注目に値する。SPグローバルのPMI調査によると、7月に英国よりも製造業の成長が速かったのはインドとタイのみだった。

英国の第3四半期の業績に関するさらなる手がかりは、近々発表される8月のPMI速報データから得られるだろう。

来週の注目作品

8月のPMI速報値は木曜日に発表予定

8月の速報PMIデータは、インドに加え、米国、英国、ユーロ圏、日本、オーストラリアなど主要先進国全体で発表される。 7月のPMIデータが世界の製造業の衰退を示唆したことを受けて、特にサービス部門の伸びが製造業の弱体化を相殺し続けることができるかどうか、成長状況が注目される。

アメリカ大陸: 連邦準備制度理事会議事録、ジャクソンホールシンポジウム、カナダのインフレ、住宅価格

7月末の連邦公開市場委員会（FOMC）の議事録が週半ばに公表され、9月の利下げへの期待が高まる中、FRBの考えを詳細に把握できる。さらに、ジャクソンホールシンポジウムでのFRBの出席も、米国の中央銀行が金利の意図を伝える新たな機会とみなされるだろう。発言は、米国の生産と価格の動向に関する最も早い洞察を提供する8月の速報PMIの発表と合わせて注目されるだろう。

カナダでは、7月のインフレ率が火曜日に更新される予定で、 SPグローバル・カナダPMIデータは、7月の販売価格の上昇は高いが、依然として緩やかな上昇を示唆している。

EMEA: ユーロ圏のインフレ、消費者信頼感、ドイツの生産者物価指数、TCMB 会合

今週の欧州の注目データは8月のPMI速報値であり、各セクターの成長とインフレの動向の最新状況が明らかになる。

さらに、ユーロ圏のインフレ率の最終7月発表が週初めに予定されている。8月の消費者信頼感速報データも、PMI将来生産指数で得られる企業心理と比較するための欧州の消費者心理についての洞察を提供するだろう。

アジア太平洋地域: RBA 議事録、中国ローンプライムレート、BoK、BoT、BI 会議、日本貿易、タイの GDP、日本、香港特別行政区、シンガポール、マレーシアのインフレ

韓国、タイ、インドネシアの中央銀行の会合は今週中に開催される予定で、オーストラリア準備銀行は8月の会合議事録を発表する。韓国銀行、タイ銀行、インドネシア銀行は、今後の会合で金融政策設定に関して現状維持を概ね予想しており、利下げの可能性は年内以降にのみ生じるとみられる。

データ面では、日本はインフレと貿易のデータを発表する。最新のauじぶん銀行日本総合PMIが販売価格のインフレが若干上昇したことを示したことを受けて、インフレについては物価上昇圧力の上昇の兆候がないか注目される。香港特別行政区、シンガポール、マレーシアからもインフレデータが発表される予定で、タイでは第2四半期のGDPが更新される予定である。

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アジア株は下支え、ドルはFRBのハト派的な見方で下落

ウォーレン・タクンダ

株式

米国経済が景気後退を回避し、インフレの鈍化で金利引き下げサイクルが始まるとの期待から世界の株式市場が9か月ぶりの高値を記録したことを受け、月曜日のアジア株は小幅上昇、ドルは下落した。

借入コストの低下が見込まれることから、金価格は初めて１オンス当たり２５００ドルを突破し、ドルはユーロに対して下落した一方、円は突然上昇し、日経平均株価の重しとなった。

連邦準備制度理事会（FRB）のメアリー・デイリー理事とオースタン・グールズビー理事は週末、9月に金融緩和を行う可能性を示唆したが、今週発表される前回の政策会合の議事録ではハト派的な見通しが強調されるはずだ。

ジェローム・パウエルFRB議長は金曜日にジャクソンホールで講演し、投資家は議長が利下げの必要性を認めるだろうと予想している。

「勝利を宣言するのは時期尚早かもしれないし、中央銀行は公式発言でこれを避けようと慎重になるだろうが、パンデミック中に物価が急騰し始めて以来、政策議論を支配してきたインフレ懸念は今やほぼ消え去った」とバークレイズのエコノミスト、クリスチャン・ケラー氏は述べた。

「インフレ率はまだ2％の目標には達していないかもしれないが、近づいており、正しい方向に向かっている。」

先物は0.25ポイントの動きを完全に織り込んでおり、50ベーシスポイントの25％の確率を示唆しているが、次回の雇用統計報告が示す内容に大きく左右される。

ゴールドマン・サックスのアナリストらは、水曜日に雇用統計の年次基準改定が発表される予定で、雇用者数は60万から100万の大幅な下方修正となる可能性があるが、これは労働市場の弱さを誇張する可能性が高いと警告した。

今のところ、米国経済のソフトランディングよりもソフトランディングが期待されていることから、SP500先物は0.2％上昇し、ナスダック先物は先週の上昇に上乗せして0.3％上昇している。

EUROSTOXX 50先物は0.2%上昇し、FTSE先物は0.1%下落した。

MSCIの日本を除くアジア太平洋株の最も広範な指数は1.0％上昇し、先週は2.8％上昇した。

日本の日経平均株価は円高により1.2％下落したが、これは先週の9％近い上昇に続くものだった。中国の優良株は0.4％上昇した。

緩和政策を検討しているのはFRBだけではない。スウェーデン中央銀行は今週、おそらく50ベーシスポイントという大幅な利下げを行うと予想されている。

為替市場では、ドルは1.0%下落して146.20円となり、先週の高値149.40円からさらに遠ざかっている。ユーロは1.1030ドルと、先週の高値1.1047ドルをわずかに下回った。

キャピタル・エコノミクスの副主任市場エコノミスト、ジョナス・ゴルターマン氏は「今週のＦＲＢの全体的なメッセージは、政策金利の引き下げが差し迫っているという確認を求めている市場参加者を安心させるものになるだろう」と述べた。

「そのため、ドルは短期的には引き続き圧力を受ける可能性があるが、FRBの金融緩和がすでに織り込まれていることを考えると、ドルがこれ以上下落するとは考えにくい」

ドル安と債券利回りの低下により、金価格は1オンス当たり2,500ドルで推移し、史上最高値の2,509.69ドル付近で推移している。

中国の需要に対する懸念が引き続き地合いを圧迫し、原油価格は再び下落した。

ブレント原油は11セント下落して1バレル79.57ドル、米国産原油は20セント下落して1バレル76.45ドルとなった。

出典：ロイター

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暗号通貨市場は資金を引き付けるが、価格は上昇しない

Fxプロ

暗号通貨

市場状況

月曜日の朝、仮想通貨市場の時価総額は2兆700億ドルで、1週間前の2兆500億ドルからわずかに上昇した。過去2週間、市場は2兆1500億ドルの水準を上回ることができず、この水準がローカルレジスタンスとなっている。先週は米国株価指数にとって数ヶ月ぶりの好調な週であったにもかかわらず、仮想通貨市場の弱さは、リスク選好度の世界的な回復に対する私たちの信頼を弱めている。

Crypto Market Attracts Money, But Prices Don’t Rise_1

興味深いことに、過去2週間の仮想通貨市場におけるローカルな抵抗からの売りは、4月から7月末までの長期にわたる横ばい期間の後、ステーブルコインの時価総額が新たな記録に急上昇するのを伴っている。通常、ステーブルコインの取引量の増加は、市場の強気局面と一致する。仮想通貨のクジラは下落時に買いを入れており、ビットコインの支配的な動向から、彼らの焦点が最初の仮想通貨に留まっていることは明らかであり、その市場シェアは2021年4月以来の最高となる56.5％に上昇している。

Crypto Market Attracts Money, But Prices Don’t Rise_2

ライトコインの動向は、最大のコインを除く仮想通貨で何が起こっているかを示している。ここでも、主に成長による売りが行われている。ライトコインは4月に50日移動平均を大幅に下回り、過去4か月間このラインに近づくと売り込まれてきた。日曜日には、この下降トレンドは再び67ドル付近に達した。マイナストレンドが激化すると、価格は56ドル（前回の上昇トレンド反転の領域）に落ち込むか、50ドルを下回る大幅な清算を引き起こす可能性がある。

Crypto Market Attracts Money, But Prices Don’t Rise_3

ニュースの背景

SoSoValue によると、スポットビットコイン ETF は、2 週間の流出の後、先週は 3,260 万ドルの控えめな流入を記録しました。対照的に、イーサリアム ETF は先週 1,420 万ドルの純流出を記録し、製品が承認されて以来の純流出額は 4 億 2,000 万ドルで、ビットコイン ETF の 173 億 7,000 万ドルと比較して大幅に増加しました。

Bitcoin Magazineによると、流通しているビットコインの約75%が6か月以上使用されていない状態にあり、これは溜め込み傾向を反映している。Factor LLCのCEO、ピーター・ブラント氏は、イーサリアムの4時間チャートは2,000ドル、あるいはそれ以下に下落する可能性を「示唆している」と述べた。

バーンスタインは、マイニング企業ライオット・プラットフォームズ、クリーンスパーク、IREN、コア・サイエンティフィックの株式に市場でアウトパフォームの評価を与えた。IMFは、世界中のビットコインマイナーのエネルギー料金を85%引き上げることを提案しており、これにより炭素排出量が大幅に削減される可能性がある。

Blockcircleによると、人工知能関連の仮想通貨プロジェクトは、この分野における潜在的な「バブル崩壊」により失敗する可能性がある。仮想通貨におけるAIは「かなり流行している」が、仮想通貨分野ではニューラルネットワークの実用化はほとんど行われていない。

米国民主党の大統領候補カマラ・ハリス氏が「Crypto for Harris」イベントに出席しなかったため、コミュニティは彼女の暗号通貨業界への支持に疑問を抱くようになった。

チェイナリシスは、今年上半期に攻撃者が約16億ドル相当の仮想通貨を盗み、集中型取引所（CEX）を標的にしていることを指摘した。この数字は2023年の同時期と比べてほぼ2倍になった。

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ポンド対ユーロの今後の週次予測: チャート上の抵抗が弱まる

ウォーレン・タクンダ

経済的

ポンドは先週、対ユーロで8月初めの1.16付近の安値からさらに回復し、200日移動平均の1.1692を回復した後、100日移動平均の1.1747を試した。

回復は、労働市場の堅調さ、7月の予想よりも緩やかなインフレ圧力、そして前四半期の経済の力強い拡大の継続を示す経済データによって支えられている。

その結果、金融市場の価格は、イングランド銀行が今後数カ月間の金利引き下げに関して慎重かつゆっくりとした動きをとる可能性が高いことを示唆し続けており、現在の価格は、年末には英国の金利がG10諸国の中で2番目に高くなる可能性が高いことを示唆している。

MUFGのアナリストらは金曜日のメモで「英国で提供される利回りが依然として高く、英国経済の景気循環の勢いが強まっていることが、引き続きポンドの支援材料となっている」と述べた。

Pound to Euro Week Ahead Forecast: Eroding Resistance on Charts_1

上記: ポンド対ユーロのレートが日次で表示され、100 日移動平均 (オレンジ) はテクニカルレジスタンスの可能性のある領域を示し、11 月の回復のフィボナッチリトレースメントと 200 日平均 (青) はサポートの可能性のある領域を示しています。

英国と欧州の製造業とサービス部門を対象としたSPグローバルPMI調査が木曜日に発表されるが、これを前に経済カレンダーにはポンドやユーロを左右する有意義なデータはほとんどない。

著者のモデルは、今後数日間で1.1702と1.1754の間の狭い取引範囲になる可能性が高いことを示唆しており、これは、上昇のきっかけがなければ、1.1747の近くの100日移動平均がGBP/EURの回復にいくらか抵抗する可能性が高いことを意味しています。

このきっかけは、木曜日に発表されるSP PMI調査、あるいは金曜日20:00に連邦準備銀行のジャクソンホールシンポジウムで行われるイングランド銀行総裁アンドリュー・ベイリー氏の講演によってもたらされるかもしれないし、そうでないかもしれない。現在のコンセンサスでは、8月の英国および欧州のPMI指数はともに緩やかに低下すると見られている。

「最近の売りにもかかわらず、英ポンドは年初来、Ｇ１０通貨の中で最も好調な通貨であり続けている」とバンク・オブ・アメリカ・グローバル・リサーチのストラテジストらは先週木曜日の顧客向けメモで述べた。

「ファンダメンタルズや長期的なプラス要因は変わらず、最近の弱さが英国のマクロ経済見通しを反映したものではないと確信している」と付け加えた。

Pound to Euro Week Ahead Forecast: Eroding Resistance on Charts_2

上: 今週の可能な範囲の定量的モデル推定。出典: Pound Sterling Live。

出典: Poundsterlinglive

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ドル安とFRBの利下げ観測で金価格が2,500ドルを突破

FXCM

商品

金価格はドル安と連邦準備制度理事会による利下げの可能性に関する憶測の高まりにより、1オンス当たり2,500ドルを超え、新たな高値に急騰した。スポット金は現在1オンス当たり2,500ドル前後で取引されており、直近の最高値は2,510ドルである。今年に入ってから20%を超えるこの大幅な上昇は、経済要因、地政学的緊張、中央銀行による多額の購入が重なって起こったものである。

住宅関連指標の弱さと予想を下回るインフレ率など、最近の米国経済データから、早ければ9月にもFRBが利下げを行うとの期待が高まっている。金は一般的に低金利の恩恵を受けるため、その魅力は高まっている。さらに、ウクライナ紛争や中東の緊張など地政学的リスクの高まりにより、安全資産としての金の魅力はさらに高まっている。

中央銀行は金価格上昇の大きな原動力となっている。過去5年間で中央銀行は金準備を大幅に増やし、現在では世界の生産量の約10％を占めている。ロシア、中国、インド、トルコなどの国がこの蓄積をリードしている。

連邦準備制度理事会が利下げの可能性に近づくにつれ、西側諸国の投資家も金への関心を高めている。東側と西側諸国の買い手からのこの需要の組み合わせは前例のないものであり、金価格をさらに押し上げる可能性がある。

ジャクソンホールシンポジウムが近づくにつれ、FRBのジェローム・パウエル議長が金融政策についてより詳しい見解を示す可能性が高まり、金価格はFRBの発表に引き続き左右される可能性が高い。しかし、中央銀行の継続的な需要と地政学的不確実性により、金価格は短期的に支えられると予想される。現在の市場予想では、9月に25ベーシスポイントの利下げが行われる可能性は70％、50ベーシスポイントの利下げが行われる可能性は30％とされている。

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FXデイリー：ドルの下落の可能性を探る

ING

外国為替

USD: 価格動向はドルに対してマイナス

DXYは今朝、8月5日月曜日のフラッシュクラッシュ時の安値である102.16を下回っています。今日はフラッシュクラッシュは起こっておらず、むしろドルの下落はFRBが金利引き下げを準備する中での秩序ある調整サイクルの一部であるように見えます。

今週のメインニュースはFRBの発表です。本日は、中央ヨーロッパ標準時16:15に、私たちのお気に入りのFRB議長クリストファー・ウォーラー氏による冒頭の発言から始まります。その後、水曜日には7月のFOMC議事録が発表されます。この議事録では、FRBは最大雇用と物価安定という2つの使命を再び強調する方向に転換しました。金曜日には、今週のメインイベントとして、FRBのジャクソンホールシンポジウムでジェローム・パウエル議長が経済見通しについて講演します。さらに、水曜日には雇用統計の暫定的な年次ベンチマークの修正が発表され、2024年3月までの1年間の雇用増加が下方修正される可能性があります。

3.00/3.25%へのFRBの緩和サイクルはすでに織り込まれているため、ドルがこれ以上売られる必要はないと主張する人もいるかもしれないが、FRBのサイクルはまだ始まってもおらず、米国のデータが軟調になれば、FRBの金利が中立ではなく緩和的に織り込まれ始める可能性があるので注意が必要である。

一方で、ドルの値動きは軟調だ。先週の7月の小売売上高が好調だったことを受けて上昇したが、その効果は一時的で、今日のドル安は米金利の低下が原因ではない。そのため、投機筋は9月18日に予定されているFRBによる初の利下げを前に、ドルの全般的な弱さを探ろうとしているようだ。

前述の通り、今日の米国カレンダーで唯一のイベントはクリストファー・ウォーラー氏の発言です。DXY が今日 101.75 を突破できるかどうかを見てみましょう。これを下回ると 101.00 への動きが予想されます。

EUR: ドル安の波が高まり、EUR/USDが上昇

EUR/USD は今年最高値 (1 月 3 日 1.1054) に近づいています。当然のことながら、ユーロの見通しに関する大きな再評価はなく、これは完全にドル主導の動きです。実際、今週発表されるユーロ圏の PMI では、総合 PMI 指数が 50 付近で推移し、経済圏が依然として成長に苦戦している様子が示されるはずです。しかし、火曜日には第 2 四半期のユーロ圏の賃金交渉が発表されます。これが堅調に推移した場合、投資家は欧州中央銀行が今年緩和するという期待を抑え始める可能性があります。現在、今年さらに 68bp の利下げが織り込まれていますが、これは 18bp 多すぎると考えています。

ドル安というメインの話に戻る。ここでのデフォルトの話は、EUR/USD が 1.05 ～ 1.11 の範囲に留まるというものだろう。この範囲は過去 18 か月間支配的だった。しかし、FRB は金融緩和を開始しようとしており、米国の実質金利がさらに引き締まるにつれて、当社のエコノミストは米国の経済活動データが弱まると予想している。EUR/USD が 1.11 を超えて取引され始めた場合、実現ボラティリティが長い間非常に低かったことを考えると、その可能性を過小評価することはないだろう。

他にも、 EUR/CHF に関する最新の見解を発表しています。スイスの輸出業者は、適正水準は 0.98 であると考えています。世界金利がスイスの低金利に収束し、市場がスイスの政策金利を 0.50% 以下に織り込むのに苦労する中、0.92/095 付近での取引が増えると予想しています。

GBP: ドル安とMA活動がプラス要因か

幅広いドル安が世界の外為市場を席巻する中、GBP/USD は今年最高値の 1.3045 を再び試す見通しだ。イングランド銀行のハト派姿勢がポンド高を抑制する可能性があると我々は考えていた。この点について、イングランド銀行総裁アンドリュー・ベイリー氏は今週金曜日に開催される連銀ジャクソンホールシンポジウムで講演する。

しかし、私たちが過小評価している可能性があるのは、合併や買収活動を通じて生じるポンドの需要です。英国は今年、2,000億ドル以上の取引のターゲット地域です。MAがFXに与える影響は非常に不透明です。たとえば、国境を越えた取引がどの程度地元で資金調達されるかなどです。しかし、私たちは、ポンドが当社のベースライン予測よりもやや強いままである理由の1つはMAではないかと考えています。

CEE: 支払者が金利市場に戻らない限り、ラリーは終了する

月の後半は、CEE地域では通常、比較的静かです。今週は、ポーランドとトルコが注目を集めます。本日の予定は空いており、今週最初のイベントは明日のトルコ中央銀行の会合です。金利は予想通り50%で据え置かれると予想しています。管理価格、増税、サービスインフレの停滞を考えると、デフレーションプロセスには引き続き課題があります。月次インフレ傾向、インフレ期待の改善、経済活動のより顕著な減速により、11月から金利引き下げが開始される可能性があると考えています。水曜日と木曜日には、産業、賃金、小売売上高、生産者物価指数などのポーランドの月次データが発表されます。賃金の伸びが徐々に低下し、労働市場が緩和の兆しを見せている一方で、経済は徐々に回復していますが、海外と消費者からの逆風はまだあります。

CEE通貨は先週、大幅な上昇を見せたが、当社の強気姿勢は勢いを失いつつあり、CEE FXがさらに上昇する余地を得るには金利市場からのさらなる勢いが必要になると感じている。金利は先週、安値から若干反発したものの、当社のエコノミストの予測と比較すると、市場の期待は依然として強いハト派寄りである。これは主にポーランドに当てはまると当社は考えており、CEE地域で金利支払い者にとって最も余裕があると考えている。大幅な上昇後、今後数日間はポーランドズウォティとチェココルナについて現在の水準で中立の立場をとりたいところだが、金利支払い者が戻れば、これらの通貨にさらなる上昇をもたらす可能性がある。ハンガリーフォリント金利は金曜日にこれを目の当たりにし、金利差は7月中旬以来の最高水準に再び戻った。これにより、来週のハンガリー国立銀行の会合を前に、EUR/HUFが390に戻る可能性があるという見方に戻る。ただし、ハンガリー市場は今日と明日は休場である。

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