オルバーン氏は、ロシアによるウクライナ侵攻が続いているにもかかわらず、プーチン氏との友好関係を維持している[ファイル写真：2024年7月]

ハンガリーのビクトル・オルバーン首相はロシアのウラジーミル・プーチン大統領と会談するためにモスクワを訪問すると述べた。

右派ポピュリストでドナルド・トランプ米大統領の側近でもあるオルバーン氏は、ロシア軍が長年ウクライナ侵攻を続ける中、ロシアへの追加制裁を課す動きを頻繁に阻止してきた。

一方、トランプ政権がウクライナ戦争の終結を推進する中、米陸軍長官ダン・ドリスコル氏が今週キエフを訪問する予定となっている。

11月28日木曜日のロシアのウクライナ戦争の最新情報は以下のとおりです。

オルバーン氏、モスクワでプーチン大統領と会談へ

ハンガリーのヴィクトル・オルバーン首相は、ハンガリーへの原油・ガス供給についてロシアのウラジーミル・プーチン大統領と協議するため、モスクワに向かう。オルバーン首相は、ウクライナの和平努力についても協議する意向を示した。

約4年前のロシアによるウクライナへの全面侵攻にもかかわらず、オルバーン氏は27カ国からなる欧州連合（EU）においてプーチン大統領の最も緊密な同盟国であり続けている。ハンガリーはロシアのエネルギーに依存している。EUは依存度削減に努めているものの、2025年にはEUのガス輸入量の約19%がロシアからのものとなる。

「ハンガリーでは、冬でもエネルギーの安全保障と手頃な低エネルギー価格が確保されている」と、彼はフェイスブックの投稿に記した。「それが私たちがワシントンに行った理由であり、私が今モスクワに行く理由だ」

ウクライナの和平努力についても話題になるかとの質問に対し、オルバーン氏は「それは避けられない」と答えた。

オルバーン氏は以前、ウクライナ紛争をめぐるドナルド・トランプ米大統領とプーチン大統領による「平和サミット」をブダペストで開催する計画を再開したいと述べていたが、この計画は戦闘の継続により今年棚上げとなっている。

NATOや欧州連合のほとんどの指導者とは対照的に、オルバーン氏はキエフに対する西側諸国の軍事援助の論理に疑問を呈しながらも、ロシアとの友好的な関係を維持してきた。

ハンガリー外務省は金曜日の声明で、同国は今年ロシアから原油850万トンと天然ガス70億立方メートル以上を輸入したと発表した。

出典: DW

今日の焦点

ユーロ圏では、ドイツ、フランス、イタリア、スペインのインフレ速報値が発表され、来週発表される総計データに先立ち、ユーロ圏のインフレ動向がほぼ明らかになる見込みです。11月の総合インフレ率は前年比2.1%、コアインフレ率は10月と同じく前年比2.4%と予想しています。

スウェーデンでは、第3四半期GDP統計が発表されました。速報値は前期比1.1%（前年比2.4%）の成長を示しており、GDP指標は信頼性が低く修正されやすいものの、より広範な経済活動データは暫定的な回復の兆しを示唆しています。民間消費は9月に増加し、第3四半期の成長率の主な牽引役となったようです。第3四半期の成長率はそれぞれ0.9%、1.7%と予想しています。

ノルウェーでは、11月の季節調整済み失業率は2.2%で横ばいとなる見込みですが、失業者数は増加すると予想しており、労働市場の緩やかな弱体化を示唆しています。また、新規求人数も労働需要の指標となるため、注視しています。小売売上高は、数ヶ月低迷した後、10月は前月比0.5%増と予想しています。実質賃金の高騰、住宅ローン金利の低下、そして依然として低い失業率は、今後の民間消費を支えると予想されますが、当社の予測には上振れリスクがあると見ています。

経済と市場ニュース

一晩で何が起こったのか

日本では、11月の東京消費者物価指数（CPI）が前年比2.8%（コンスタント：2.7%）となり、生鮮食品・燃料を除くCPIは2.8%で横ばいとなりました。10月の小売売上高は予想を上回り、前年比1.7%（コンスタント：0.8%）となり、4ヶ月ぶりの大幅な伸びとなりました。売上高の増加率が最も高かったのは、機械・設備（8%）、医薬品・化粧品（5.1%）、自動車（4.8%）でした。また、10月の失業率は2.6%で横ばいとなり、経済は米国の関税引き上げの影響を乗り切っている模様です。市場では、12月の日銀会合で利上げが実施される確率が50%強と織り込まれています。

昨日何が起こったか

ユーロ圏では、ECBの10月会合議事録には目立った新情報は見られず、文言も非常にバランスが取れていた。ECBのGCメンバーは政策金利の変更を急ぐ姿勢は明らかになく、「追加データの発表を待つという選択肢は高い価値がある」と引き続き考えている。大半のメンバーは、インフレリスクは両面性があり、バランスが取れているとみている。

データ面では、10月の信用の伸びは予想を上回り、非金融法人向け調整済み貸出は前年比2.9%増加しました。家計向け貸出は前年比2.8%増と、9月の2.6%から上昇しました。これらの指標は、景気減速による指標の縮小を予想していたものの、これを上回りました。

デンマークでは、10月の小売売上高が前月比0.9%増、前年比4.9%増と予想を上回る伸びとなり、2024年2月以来の月間増加率を記録した。主な牽引役は、その他消費財が9月の7.6%増から8.6%増に、食品・その他食料品が9月の-2.0%から0.9%増にそれぞれ上昇したことである。

スウェーデンでは、NIER調査によると、消費者信頼感指数は10月の100.9から11月には101.7に改善しました。消費者信頼感指数は6ヶ月連続のプラス成長の後、期待外れに低下しました。この低下は、国内経済に対する見方がやや悪化したことが原因のようです。

スウェーデン国債庁（NDO）は、最新の予測と借入計画を発表しました。2026年の借入必要額は890億スウェーデンクローナ増額され、総赤字額、すなわち純借入必要額は1,730億スウェーデンクローナとなりました。NDOは、この増加は「主に拡張的な財政政策によるもの」と述べています。

株式市場：木曜日は米国が感謝祭のため休場だったため、市場は閑散とした一日となりました。欧州株は小幅上昇し、ストックス600は0.1%、MSCI北欧指数は0.4%上昇しました。北欧株は最近の反発に乗り遅れているため、今後数日間で北欧株がアウトパフォームしても不思議ではありません。しかし、表向きはリスクオンのムードが漂い、グローバル景気循環株と小型株がアウトパフォームしました。先物市場はテクニカルな問題により午前中は休場のため、この傾向が今日も続くかどうかは不透明です。しかし、アジア市場はほぼ横ばいで推移しており、本日も取引は低調となる見込みです。米国市場は本日再開しますが、半日取引のみとなります。

金融・為替：米国は感謝祭のため休場のため、金利と株式市場は小幅な動きからほぼ横ばい。10年米国債利回りは4%で横ばい、株式先物は上昇。スカンジナビア通貨は昨日小幅上昇。EUR/SEKは月末を前に11.00をわずかに下回っており、リバランスのためにSEKを若干売却する必要が生じる可能性があると見ています。本日発表されるスウェーデンのGDPデータにも注目です。EUR/NOKは今朝発表されるノルウェーのデータに向けて11.88付近で推移しています。

出典: ACTIONFOREX

USD: 狭いレンジを維持

感謝祭の休暇による資金流入の減少を受け、ドルクロスは狭いレンジ内で推移している。ドルは短期スワップ金利への下落収束の影響を受けやすいものの、本日のボラティリティは大幅に上昇することはないだろう。

当社の短期公正価値モデルは、G10諸国の大半に対してドルが短期的に過大評価されていることを継続的に示しており、リスクはDXYの50日移動平均99.0への回帰に偏っています。

地政学的なニュースは、為替への影響は今のところ限定的であるものの、引き続き注視されています。プーチン大統領は昨日、ジュネーブで議論された草案がウクライナとの将来の合意の基礎となる可能性があると述べ、米国のスティーブ・ウィトコフ和平特使は来週モスクワを訪問することが確認されました。ウィトコフ特使の訪問を前に、交渉の進展への期待が高まる可能性があります。

市場では和平合意の見通しについてかなりの警戒感が見られるものの、今後何らかの実質的な進展があればドルは圧迫され、高ベータの欧州通貨は支援されるはずだ。

ユーロ：インフレ率はゲームチェンジャーにはならない

フランス、スペイン、イタリア、ドイツは本日、11月の消費者物価指数（CPI）速報値を発表します。インフレ状況が近い将来に劇的に変化するとは考えにくく、ECBの政策見通しは変更なく、2026年通年で変更なしと予想しています。

しかし、昨日のECB議事録は、政策変更があったとしても、ハト派寄りになるだろうことを裏付けた。予測期間におけるインフレ率の継続的な下振れを示す兆候があれば、ECBのハト派はより声高に反応し、追加利下げを検討する可能性がある。

当社は年末にかけてEUR/USDに対して強気の見方を維持しているが、米国の何らかのデータが発表されるか、FRBが12月に利下げを実施するまでは、ユーロを持続的に上昇させることができるかどうかは、ウクライナ和平合意に関する前向きな展開に大きく左右される。

中央・東欧：市場は財政目標の見直し後のハンガリーの格付け見直しに注目

ハンガリーでは、生産者物価指数（PPI）が発表されますが、今年は前月比で低下し、前年比の数値も押し下げる見込みです。さらに注目すべきは、本日の取引終了後に行われる格付け見直しです。ムーディーズは、ハンガリーの格付け見通しを2024年11月からネガティブ（Baa2）としています。ムーディーズは、今年のGDP赤字を4.6%、来年は5.1%と予想しています。したがって、政府が最近、両国とも5%に引き下げましたが、状況に大きな変化はなく、格下げの可能性は低いものの、市場はこの動きを注視するでしょう。さらに注目すべきは、来週金曜日に行われるフィッチの格付け見直しです。格付け見通しは引き続き「安定的」で、格付けは4.5%と4.0%の赤字になると予想されています。

チェコ共和国では、第3四半期のGDPの詳細データが本日発表されます。速報値は四半期ベースで0.7%、年率で2.7%と発表され、市場と中央銀行の両方を驚かせ、上方修正となりました。統計局はこれらの数値を確認し、家計消費と投資が成長の主な原動力であると示すはずです。しかしながら、月次データが弱いことから、下方修正されるリスクが若干あると我々は考えています。

PLN：市場は過剰な利下げを織り込んでいるシグナルを待っている

11月の総合インフレ率は、当社の予測では2.8%から2.5%へとさらに低下する見込みで、これは市場予想を10分の1下回る水準です。コアインフレ率も前年比3.0%から2.9%へと小幅低下する見込みです。これは、来週ポーランド中央銀行が追加利下げに踏み切る可能性を示唆しています。しかしながら、現状では市場は通常よりもサプライズの可能性に敏感になっているとみています。過去2週間、市場は金利を下落させ、中東欧諸国をアウトパフォームしました。その結果、ポーランドズウォティ（PLN）市場では、ポジションの決済によるストップロス注文がいくつか発生しました。そのため、市場は急速に最終金利を3.50%へと織り込みました。これは当社の予測と同水準ですが、市場コンセンサスを上回っています。

インフレ率が予想外に上昇した場合、更なる利下げは織り込み切れず、将来的にインフレ率が上昇する可能性があるとの見方から、新たな金利支払い層が出現する可能性があります。一方、インフレ率が低迷すれば、現在のハト派的なトレンドがさらに強まるだけです。したがって、市場は金利上昇と為替支援の両面で非対称的であると考えられます。そのため、特にウクライナとロシアの和平交渉が進展すれば、PLNは更なる上昇の可能性が高いでしょう。4.230水準は現在のレンジの下限ですが、過去数日間で既に下値を試す局面が見られており、特にインフレ率が予想外に上昇すれば、下落への鍵となるでしょう。

出典：ING

ドナルド・トランプ米大統領は木曜日、関税収入の急増を頼りに、政権は今後数年以内に連邦所得税を「大幅に」削減、あるいは「完全に」廃止する可能性があると述べた。

トランプ大統領は米軍兵士らに対し、関税による収入が非常に大きくなり、所得税収入を完全に置き換える可能性があると主張した。

この提案は、関税を連邦歳入の柱とすることを掲げるトランプ大統領のより広範な貿易重視の財政政策と整合している。トランプ大統領は詳細なロードマップやスケジュールは示さなかったものの、この発言は従来の課税からの劇的な転換を示唆している。

トランプ大統領は「関税配当」というアイデアも提唱していた。今月初め、トランプ大統領は批判者たちの誤りが証明されたと主張し、関税による臨時収入で大半のアメリカ人が少なくとも2,000ドルを受け取ると約束した。

出典：投資

欧州連合（EU）が、凍結されたロシア資産をウクライナへの1400億ユーロ（1620億ドル）の融資に充て、同国の戦争遂行能力を強化するための法的枠組みの構築に着手してから数ヶ月が経った。ドナルド・トランプ大統領が、米国がモスクワとの協議を経てまとめた和平協定にウォロディミル・ゼレンスキー大統領が署名するよう説得を試みる中、この枠組みの成立に向けた圧力は高まっている。

投資家たちは、米国主導の交渉が合意に至るという見通しに乗った。ポーランドのズウォティ、ハンガリーのフォリント、チェコのコルナは、月曜日に世界の新興国通貨の中で最も好調な動きを見せた。しかし、ウクライナの欧州同盟国は対応に追われた。

ワシントンの提案には、ロシアへの広大な領土譲渡だけでなく、ウクライナ軍への制限も含まれていた。トランプ政権は最近、凍結資産をロシアとの共同投資とウクライナの復興にどのように活用したいかを明らかにした。

EUはこの問題について長らく対応を先延ばしにしてきた。ロシアの資金の大半が保管されているベルギーは、法的影響の可能性を懸念している。しかし、ウクライナの通貨供給は今後数ヶ月で枯渇すると見込まれており、また、欧州のより国家主義的な政治情勢を考えると、納税者が窮地に陥っている状況で政府が資金援助を約束することは困難だ。

明るいニュースの一つは、国際通貨基金（IMF）がウクライナと新たな82億ドルの融資プログラムに合意したことだ。ただし、完全な承認を得るには「ドナーからの保証」を得ることが条件となっている。

一方、ブルームバーグの独占報道によると、先月行われたスティーブ・ウィトコフ米大統領特使とクレムリン高官との電話会談では、ロシアとの最近の交渉戦術について直接的な情報提供があったという。ウィトコフ特使は来週モスクワを訪問する予定だ。ウクライナへの資金援助を自由にすることは、今後の対応策を考える上で、欧州の立場を強化するのに役立つかもしれない。

ハンガリー：ヴィクトル・オルバーン首相と外交官は、制裁対象となっているロシア所有の製油所の買収を目指し、慌ただしい歴訪を行っている。エネルギー企業モルは、セルビア唯一の製油所であるNIS社（ロシアのガスプロム傘下）についてセルビアと協議を行っている。

ルーマニア：政府は、ロシア国営ルクオイルの現地法人など、国際制裁の対象となるリスクのある企業を特別な監視下に置くための仕組みを設ける。

ポーランド：財務省の国債担当責任者によると、同国は、国家の増大する借入ニーズを満たすのに十分な投資家の関心を期待し、2026年初頭に外貨建て債券の大量発行を計画している。

スロベニア：規制当局は、隣国クロアチアの政府機関によるリュブリャナ証券取引所の乗っ取りの試みを、「法的基準」を満たしていないとして阻止した。

チェコ共和国：次期政権を樹立する準備を進めている3つの政党は、退任する政権の来年度の予算案には主要な支出分野への資金が不足しているとして、同予算案を拒否した。

かつては見過ごされがちだったスロバキアの首都は、近年大きな変貌を遂げ、この地域で一人当たりGDPが最も高い都市の一つへと変貌を遂げました。ブルームバーグ・シティラボのダニエル・ホルナック記者によると、開発プロジェクトに30億ドル以上が投入されたおかげで、スカイラインもその変化を反映しています。市内中心部の一角には、高さ150メートルを超える初の超高層ビルをはじめ、24棟もの新しい建物が建ち並んでいます。

「今回は現実だ」とアンドレヤ・ムラデノビッチ氏は言う。何年も前から、実現しない話として冗談にされてきたが、ベオグラードの地下鉄建設の最終責任者であるムラデノビッチ氏は、地下鉄のないヨーロッパ最大の首都に地下鉄を敷設する時がついに来たと考えている。市当局によると、中国とフランスの建設会社や銀行と拘束力のある契約を締結したという。目標は、44億ユーロを投じた最初の路線を2030年に開業させることだ。これは、ベオグラードが初めて地下鉄建設を試みてからほぼ1世紀になる。

出典：ブルームバーグヨーロッパ

ドナルド・トランプ米大統領は木曜日、ベネズエラの「陸路による」麻薬密売を抑制する作戦が「近日中」に開始されると述べた。

この警告は、カラカスとの緊張が高まり、ワシントンが国際犯罪と麻薬密輸を阻止する取り組みの一環として軍がカリブ海での活動を強化している中で出された。

しかしベネズエラは、軍備増強と米国の麻薬撲滅作戦は実際には左翼指導者ニコラス・マドゥロを排除するための秘密の取り組みだと主張している。

ワシントンはマドゥロ大統領を非合法な統治者とみなし、麻薬密売の容疑で告発しているが、ベネズエラ大統領はこうした疑惑を否定している。

昨年のマドゥロ大統領の再選は国際社会から不正行為として否定された。写真：クリスチャン・ヘルナンデス/AP Photo/picture alliance

トランプ氏はベネズエラについて何と言ったか？

トランプ大統領は感謝祭を記念してフロリダ州のマール・アー・ラーゴ邸から米軍兵士らにビデオ通話し、軍事作戦によって「もはや海路で入国するベネズエラの麻薬密売人はそれほど多くない」と述べた。

「我々はほぼ停止した。海上では約85％が停止した」とトランプ大統領は述べた。

「そして、我々は陸路でも彼らを阻止し始めるつもりだ。陸路の方が容易だが、それもすぐに始まるだろう」と彼は付け加えた。

トランプ大統領が会談した軍部隊のいくつかは、「サザン・スピア」として知られる麻薬撲滅作戦に直接関与している。

米国の麻薬撲滅作戦について私たちは何を知っているでしょうか?

米国は、カリブ海と太平洋の国際水域で、違法麻薬を米国に密輸していたとして複数の船舶を拿捕した。しかし、この主張を裏付ける証拠は示していない。

AFP通信が公表した数字によれば、これらの攻撃で少なくとも83人が死亡した。

航空母艦打撃群を含む集結した米軍の戦力は、麻薬密輸対策作戦に必要な力をはるかに上回っている。

出典: DW