コンファレンスボードによる米国経済の経済予測

経済的

概要:

最近の金融市場の変動にもかかわらず、米国は景気後退の瀬戸際にいる可能性は低い。

2024年のGDP成長率は急落ではなく減速へ

物価高と金利上昇で国内需要が減退し、2024年下半期には経済の勢いが失われると予想されている。実質GDP成長率は、国内需要の高まりと在庫の急増により、2024年第2四半期に予想外の四半期年率2.8％上昇（2024年第1四半期の1.4％）となった。しかし、特に消費者が過去2年間の実質GDP成長率の重要な要因となってきたサービス支出を控えるなど、弱さの兆候も見られた。消費者と企業は今後も支出と投資を削減し続けるとみられ、2024年第3四半期の経済成長率は年率0.6％に減速すると予想される。

2025年には活動が加速する見込み

2024年第4四半期のGDP成長率はおそらく低調で、年率約1％の緩やかなペースで拡大するだろう。第3四半期に比べてわずかに速いペースは、住宅ローン金利の低下が住宅販売の緩やかな増加を刺激し、米ドル安が輸出の若干の急成長を支えるとの期待を反映している。しかし、FRBの2％のインフレ目標の達成と金利の低下を反映して、2025年末までに成長率は2％をわずかに上回ると予想される。

米国の消費者は勢いを失っている

米国の個人消費は2023年には堅調だったが、パンデミックによる貯蓄が底をつき、物価と金利の高騰で財布が空になったため、2024年上半期はまちまちだった。耐久財に対する実質消費者支出は第1四半期に急減したが、第2四半期には回復した。これはおそらく、自動車や家具などの高額商品の価格が本格的に下がり始めたためだろう。しかし、商品支出の伸びは第1四半期に年率0.2％にとどまった。非耐久財の消費は第1四半期に年率0.3％しか上昇しなかった。一方、サービス支出は第1四半期に堅調だったが、第2四半期には1パーセントポイント減速し、第1四半期の平均は約2.8％だった。重要なのは、消費者はまだ支出しているが、購入はより安価で必要な商品やサービスに向けられていることだ。コンファレンスボードの消費者信頼感調査は、消費者の間で将来に対する懸念が続いていることを示唆しており、2024年の残りの期間の支出のさらなる弱まりを予感させる。金利とインフレの低下が消費者に安心感を与えるため、2025年には消費者支出が回復する可能性がある。

家計債務は消費と銀行にとって脅威

実質消費者支出の伸びは依然として実質可処分所得の伸びをわずかに上回っており、これは余剰貯蓄が消えたため、一部の世帯が引き続き借金で購入資金を調達していることを意味している。消費者信用と債務返済の支払いは依然として増加しており、生活費の高騰と金利の上昇と相まって、裁量的支出への支出も抑制される可能性がある。自動車ローンとクレジットカードの延滞はパンデミック前の水準を上回っており、銀行は未払いの消費者債務による損失の増加に苦しんでいる。

不確実性と高金利が企業投資を抑制

資本コストが上昇し、企業が消費者需要の減速、今後の選挙、地政学的懸念を懸念する中、企業投資の伸びは依然として不均一である。投資は2024年第1四半期に回復したが、依然として知的財産に偏っており、第2四半期の投資は輸送機器の一時的な急増が主な要因となった。第3四半期のコンファレンスボードのCEO信頼感調査では、大企業のCEOの大半が米国の景気後退を予想していないものの、依然として慎重ながらも楽観的であることが明らかになった。CEO調査における投資計画も、ほとんど変更はなく、削減が予定されているなら実施され、支出が将来の予定であれば実施される。

企業投資見通しは明るい兆しよりも暗い兆しが多い

企業は知的財産（デジタルトランスフォーメーション、AIなど）や人材に投資しているが、工場以外の資本設備や構造物には投資していない。インフラの改善やサプライチェーンの国内化を促す産業政策は、製造施設の建設や道路の補修を促進しているが、他の商業施設への投資はあまり進んでいない。一方、オフィススペース市場の混乱によるCRE価格の暴落も、企業の構造物への投資を圧迫している可能性が高い。そのため、2024年の残りの期間も設備投資の低迷が続く可能性が高い。しかし、コンファレンスボードのCEO信頼感調査によると、大企業のCEOは、今後6か月間に経済と業界の両方が改善すると予想していることが明らかになった。この感情は、金利の低下と相まって、2025年後半の投資増加を支える可能性がある。

住宅投資に希望の光

予想通り、住宅投資は2024年第2四半期に減少しましたが、2024年の残りの期間に回復する可能性があります。住宅需要の増加にもかかわらず、高金利、資材コストの上昇、建設業界の労働力不足、住宅価格の高騰が住宅投資の重荷となっています。しかし、FRBが早ければ9月にも金利引き下げを開始する可能性があることを示唆した後、住宅ローン金利は下がり始めました。全国のほとんどの地域で住宅価格は高騰していますが、住宅ローン金利の低下により、一部の買い手と売り手が市場に復帰し、住宅建設がいくらか増加する可能性があります。この緩やかな回復は、2024年第3四半期後半に始まる可能性もあります。

政府支出にはさらなる拡大の余地あり

政府支出は、2021年と2022年に可決されたインフラ、研究開発、半導体、エネルギー移行準備法に関連する連邦政府の非防衛支出により、2023年の経済成長にプラスの影響を与えました。政府支出の貢献は2024年第1四半期には小さくなりましたが、2024年第2四半期には回復しました。これらの政府政策に関連する支出は、今年と来年もGDP成長を支え続けると予測していますが、その強さは弱まります。それでも、予算、債務、税金、支出に関連する政治的不安定性により、今後の政府支出が鈍化し、過去数年間の実質GDP成長を押し上げた法律の重要な側面が廃止される可能性もあります。

貿易と在庫の貢献は依然として不確定要素

純輸出は2024年上半期の実質GDP成長率の大きな足かせとなり、在庫は第1四半期に減少したものの、第2四半期に急増した。輸出はプラスだが、輸入は大きすぎる。対外貿易によるマイナスの寄与は、米ドルの若干の弱さが海外への出荷を押し上げ、国内需要の弱さが輸入を抑制するため、今後は減少する可能性がある。とはいえ、国内外の需要が絶えず変化する中、企業は在庫管理に苦戦し続けており、貿易と在庫はいずれもGDPへの寄与に関して不確定要素であり続ける。

労働市場は崩壊ではなくダウンシフト

労働市場は冷え込んでいるが、パンデミック後の雇用回復に必要だった大幅な成長の後からのものである。非農業部門雇用者数は、第2四半期に平均16万8,000人、2024年第1四半期に26万7,000人、2023年に25万1,000人増加した後、7月には11万4,000人に鈍化した。失業率も7月に4.3％に上昇した。それでも、われわれとFRBはどちらも、労働市場は比較的健全な状態が続いていると判断している。失業率は歴史的に見てかなり低く、多くの業界でパンデミック中に解雇された労働者を再雇用しているため、雇用者数の増加が例外的に大きくなくてもよいのは理にかなっている。さらに、ベビーブーマー世代が引退し、第一線および肉体労働者の職を埋めるのが依然として困難なため、人手不足が主要産業での採用を促進し続けている。米国の大企業が労働者を蓄え続け、中小企業が採用を継続する計画を示しているため、労働市場はおそらく緩和し続けるが、崩壊することはないだろう。こうした動向により多くの人々が雇用され続けている一方で、労働力不足に伴う労働市場の混乱により賃金や福利厚生は高止まりしており、多くの企業がそのコストを消費者に転嫁している。

インフレは軌道に戻ったが目標には達していない

需要主導のインフレ緩和

消費者物価上昇率は、2024年第1四半期に失速した後、2024年第2四半期に再び低下しました。7月の初期データは、第3四半期の初めに減速が続いたことを示唆しています。それでも、個人消費支出（PCE）デフレーターインフレ率はFRBの2％目標を上回っています。商品のインフレは問題ではありません。非耐久財のインフレ（食品、ガソリンなど）は前年比で上昇し続けていますが、自動車、RV、家具などの耐久財の価格下落によって相殺されています。したがって、ほとんどのインフレ圧力はサービス価格によるものです。金利が上昇して住宅需要が減退したため、過去に家賃と住宅価格のインフレが緩和したことと一致して、住宅費インフレの鈍化は、サービス価格インフレの緩和に役立っています。

供給主導型インフレの協調低下

しかし、FRBのインフレ目標への回帰は、FRBが制御できない供給側の要因と構造的変化によって引き続き困難に直面している。人手不足の中で賃金が高止まりし、人件費が上昇しているため、レストランや医療などの対面サービスの価格が引き続き上昇している。AIを搭載したものもあるハイテク車が増え、自動車保険のコストが上昇している。度重なる高額な自然災害により、保険会社は住宅保険の保険料を値上げしている。金融サービスコストは全般的に上昇しており、医療保険コストは引き続き上昇している。これらの圧力の一部は和らぎ始めている。しかし、インフレの供給要因と需要要因の綱引きを考慮すると、PCEインフレは2025年半ばまでに2％で安定すると予測している。

9月に利下げ開始を予想

この見通しを踏まえると、FRBは9月に利下げを開始し、2025年第3四半期まで各会合で利下げを続ける可能性が高い。FRBが会合ごとに25ベーシスポイントの利下げを実施した場合、フェデラルファンド金利は2024年末までに75ベーシスポイント、2025年末までにさらに150ベーシスポイント低下して3％強となる。個々の措置の規模やペースは、経済に対する上振れリスクまたは下振れリスクの実現によって変わる可能性がある。インフレが止まらず、GDPや労働市場のデータが予想よりも強ければ、FRBはより慎重になり、措置の効果を評価するために頻繁に一時停止する可能性がある。インフレが大幅に低下し、成長や労働市場が大幅に弱体化すれば、FRBは会合ごとにより大きな幅で利下げを行う可能性がある。

Fedの道筋に起こりうる障害

11月の米大統領選を前に利下げを求める政治的圧力は、FRBの独立性と金融政策への注力を考えると、FRBの決定には影響しないだろう。しかし、選挙に関連した社会不安、連邦予算の行き詰まり、および/または2025年初頭の債務上限問題への議会の対応の失敗など、経済を脅かしたり金融市場に極端な変動を引き起こしたりする政治的出来事も、今後の利下げのタイミングと範囲に影響を及ぼす可能性がある。FRBは1、2回利下げを行い、その後混乱が収まるのを待つかもしれない。実際、金融政策金利の引き下げは長期化し、パンデミック前の平均よりも高い金利で終わる可能性がある。2008～2009年の世界不況から2020年のパンデミックまでの間のフェデラルファンド金利の平均は、名目ベースで約1.5％、実質ベースで-0.5％だった。

米国の見通しに対する2つのリスク

米国の見通しに対するリスクは依然として両面的であり、わずかに下向きに傾いている

下振れリスクには、食品やエネルギー価格の急騰、重要な鉱物や半導体のサプライチェーンの混乱、貿易戦争などにつながる地政学的懸念が含まれます。国内財政政策は、選挙後の不確実性、2025年の債務上限問題、2025年の減税・雇用法の失効によるリスクをもたらします。減税の失効に関連して、個人に対する増税は消費を減らし、短期的には消費者に対応する企業に悪影響を及ぼします。減税を延長または恒久化すると、長期的には連邦政府の赤字と債務が増加します。さらに、消費者支出が短期的に急激に減速すると、人手不足に悩まされていない企業が従業員の解雇を開始し、米国が景気後退に陥る可能性があります。

良い面としては、消費者は引き続き支出額の上昇で観察者を驚かせている。余剰貯蓄の枯渇と負債の蓄積にもかかわらず、世帯は予想よりも高い消費レベルを維持する可能性がある。また、FRBが金利を引き下げるにつれて、住宅活動と企業投資が急増する可能性がある。経済の高成長分野を強化するために連邦政府の支出が追加で行われる可能性もある。このような企業投資と政府支出は生産性を高める可能性がある。さらに、テクノロジーの進歩、特に既存および将来のAIの完全な導入も生産性を高める可能性がある。

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5万ドルへの回帰？今週のビットコインで知っておくべき5つのこと

ウォーレン・タクンダ

暗号通貨

今週、BTC価格予測では市場が下落傾向にあるとの見方が強まっているため、ビットコインは勢いを失っている。

有望な週末が週末にかけて悪化し、BTC/USD は、レンジ相場に飽き飽きしているトレーダーにほとんど刺激を与えていません。

センチメントは悪く、株式は8月初めの急落から回復したが、暗号通貨はまだ同様の回復には至っていない。

何が事態を揺るがすのでしょうか?

今週は、米国連邦準備制度理事会が毎年恒例のジャクソンホールシンポジウムを開催する時期となり、注目を集めている。

ジェローム・パウエル議長は、トレーダーらが来月の金利引き下げに関する明確なシグナルを期待する中、現在のマクロ経済の状況について演説する予定だ。

これにより、週末は不安定な展開となる可能性があるが、その間、ビットコインが暗号通貨をさらに下落させる可能性があるという懸念が高まっている。

分析では5万ドルが争点になっていると警告しており、鉱山会社は冷静さを保っているものの、市場には不安感が漂っている。

8月も新たな史上最高値が見えず苦戦が続く中、コインテレグラフはトレーダーの間で話題になっている主要な暗号通貨の論点を詳しく見ていきます。

BTC価格の上昇については言及なし

ビットコインは8月18日の週末終値で週末の上昇分を失った。これは、伝統的に「時間外」の市場動向を警戒するトレーダーにとってはあまりにも馴染み深い一連の出来事だ。

それでも、Cointelegraph Markets ProとTradingViewのデータによると、アジアの取引セッションでは強気派にほとんど希望を与えず、執筆時点でBTC/USDは58,650ドル前後で取引されている。 A Return to $50K? 5 Things to Know in Bitcoin This Week_1

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BTC/USD 1時間チャート。出典: TradingView

大きなトレンドが欠如しているため、BTC の価格変動は評論家を苛立たせました。

「退屈な週末だった。大きな動きが出るまで、おそらく価格はあと1週間は下落するだろう」と、人気のトレーディングアカウントであるロジカルTAは、Xに関する最新の市場レポートの中で述べた。

「$BTCは過去160〜170日間下落しており、これは弱気相場よりも痛い。」

BTC/USDT 1日チャート。出典: Logical TA/X

同僚のトレーダーであるローマン氏も、55,000ドル前後でこの水準に戻る可能性があると認めながら同意した。

「ゆっくりとだが確実に55,000のサポートに向かっている。その時点でロングを探すことになるだろう。元々の上昇トレンドが弱かったので、過去2週間、私の考えは変わっていない」と彼はXフォロワーに語った。

ロマン氏は、ボリンジャーバンドのボラティリティ指標は、市場が特定の方向へのブレイクアウトに向けて準備ができているという事前のシグナルを発する必要があると付け加えた。

一方、トレーダーのCrypNuevoは、長期と短期の両方の目標を分析し、5万ドルに近いところに「買いのチャンス」があると見ました。 A Return to $50K? 5 Things to Know in Bitcoin This Week_3

BTC/USDT 1日チャート。出典: CrypNuevo/X

「53,600ドルと51,500ドルは、1週間1日間の時間枠でこれらのウィックを埋めるために価格が到達する可能性のある2つのレベルです」とXスレッドの一部で説明されています。

「したがって、この動きを逃した場合、おそらく再びそのレベルで買い戻すことができるだろう。」

CrypNuevoは、今後数日間で価格が下落する前に上昇への「フェイクアウト」が起こる可能性があると警告した。

「ほとんどの小売業者はこのチャネルに注目し、取引するだろう。そのため、マーケットメーカーによる何らかの操作が見られる可能性がある」と、同氏は説明図とともに説明した。

「週の初めにその上でフェイクアウトが発生し、その後56,000ドルの新しいウィックまで下落する可能性があります。」

BTC/USDT 4時間チャート。出典: CrypNuevo/X

市場はパウエル議長のジャクソンホールでの発言を待つ

今週、リスク資産トレーダーは、市場がインフレへの対応についてのヒントを求めていることから、米連邦準備制度理事会（FRB）のジャクソンホールシンポジウムに注目している。

この年次イベントでは、8月23日にジェローム・パウエルFRB議長の演説が予定されており、市場観測者は今後の政策緩和を確認するために議長の発言を熱心に分析するだろう。

日本発の株式市場の急落からわずか数週間で、市場は緊張状態にある。FRBは次回9月の会合で金利を引き下げる以外に選択肢はないだろうと市場は考えている。

CMEグループのFedWatchツールの最新データでは、何らかの形で利下げが行われる可能性は100％とされており、25ベーシスポイントで利下げが行われる確率は71.5％となっている。 A Return to $50K? 5 Things to Know in Bitcoin This Week_5

A Return to $50K? 5 Things to Know in Bitcoin This Week_5

Fedの目標金利の確率。出典：CMEグループ

現在の状況についてコメントしたトレーディングリソースのThe Kobeissi Letterは、日本ショック以来の株価の見事な回復を認めた。Cointelegraphが報じたように、日本の日経平均株価は、史上最大の2日間の下落をわずか数日で回復した。

「SP 500は現在、史上最高値まであと2％だ」とXスレッドで指摘した。

「市場はわずか数日で調整領域に入った状態から、史上最高値更新を目指す状態になった。」

SP 500 1日チャート。出典: TradingView

続けて、CrypNuevo は「今年で非常に興味深い一週間」と彼が呼ぶものを予測しました。

「これは世界中の中央銀行のトップが出席するイベントであり、通常はボラティリティをもたらす」と彼はXのフォロワーに語った。

「今年、パウエル氏は今後の利下げについて語るだろう。注目の意見：パウエル氏は『9月の50bpsの利下げは現時点では検討されていない』と言う可能性がある。」

ビットコインマイナーがウォレットからの流出を阻止

今週も、オンチェーン指標の1つがBTC販売の冷え込みを示していることから、ビットコインマイナーをめぐる楽観的な見通しは続いている。

オンチェーン分析プラットフォームのCryptoQuantは8月19日のQuicktakeブログ投稿で、既知のマイナーのウォレット内のBTC準備金が安定し始めていることを示した。

「マイナーは最近まで店頭取引や取引所を通じてビットコインを売却していたが、7月末以降は売却の兆候が見られない」と寄稿者のクリプト・ダン氏はまとめた。

最近の大幅な価格下落にもかかわらず、ビットコイン1個あたりの生産コストが現在のスポット価格に近いにもかかわらず、マイナーはまだ収益性の再評価を迫られていない。

「マイナーの準備金は現在2021年1月の水準にある」と人気の仮想通貨コメンテーターMartyParty氏はCryptoQuantのデータについて付け加えた。

「鉱山会社の売却は完了したようだ。」

ビットコインマイナーのBTC準備金。出典：CryptoQuant

マイナーの準備金は8月18日時点で181万4000BTCで、年初から約2万5000BTC減少した。

一方、Crypto Dan 氏は、今後も状況が安定し続けるとは完全には確信していませんでした。

「一つの指標はプラス面しか示していないが、鉱山会社はクジラであり、彼らの動きは常に大きな市場変動を生み出すことを考慮すると、もうしばらく市場を注視する価値があると思う」と同氏は結論付けた。

BTC市場の優位性が低下

トレーダーらによると、仮想通貨市場全体の時価総額に占めるビットコインのシェアは、最新のマクロピークに達したという。

今月初めに58%近くに達したビットコインの優位性は揺らいでおり、最終的にはアルトコインが恩恵を受けるはずだ。 A Return to $50K? 5 Things to Know in Bitcoin This Week_8

ビットコインの時価総額の1日チャート。出典: TradingView

「ビットコインの優位性が最終波で完成する」と人気トレーダーのMikybull Crypto氏は8月19日にXで発表し、同指数の「大暴落」が第4四半期にアルトコインの復活を引き起こすと予測した。

添付のチャートでは、エリオット波動理論を採用し、現在約 57% である優位性の 50% のマークを下回ることを示唆しています。

A Return to $50K? 5 Things to Know in Bitcoin This Week_9

ビットコインの時価総額の優位性チャート。出典：Mikybull Crypto/X

トレーディング会社MNTradingの創設者兼CEOであるミカエル・ファン・デ・ポッペ氏も同様に、アルトコインの「弱気相場の終焉」を予測した。

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ビットコイン時価総額優位性の2週間チャート。出典: ミヒャエル・ヴァン・デ・ポッペ/X

「BTC.Dが50％を下回ったときに、本当のアルトコインの下落が始まる」と、仲間のトレーダーKaleoは先週、この話題に関するXスレッドで続けた。

カレオ氏は、マクロトップが優勢になると「かなり自信がある」と結論付けた。

トレンドラインが届かない「弱気感情」

最新の分析の一部では、ビットコインの価格が主要な長期トレンドラインを下回ったことにより、ビットコインの感情は確実に「弱気」になっていると結論づけている。

CryptoQuant寄稿者のAxel Adler Jr.氏は、BTC/USDが現在62,750ドルの200日単純移動平均（SMA）を放棄したことにより、問題が発生する可能性があると見ている。

「BTC価格は200日SMAを下回って取引されており、これは正式に弱気の感情を示している」と彼はXに書いた。 A Return to $50K? 5 Things to Know in Bitcoin This Week_11

200SMAのBTC/USD 1日チャート。出典: TradingView

アドラー氏は取引所でのレバレッジの使用を示すCryptoQuantのデータをアップロードしたが、これは日本の金融危機以来最高レベルに急上昇している。

「さらに、ここ数日、上位3つの取引所ではレバレッジの増加が見られる」と彼は警告した。

「最も近いサポートレベルは365日SMA（5万ドル）です。」

ビットコインの調整済み推定レバレッジ比率。出典: Axel Adler Jr./X

一方、Crypto Fear Greed Indexの最新データによると、仮想通貨投資家の平均的な気分は「極度の恐怖」からわずか3ポイント差の28/100となっている。 A Return to $50K? 5 Things to Know in Bitcoin This Week_13

暗号通貨恐怖強欲指数（スクリーンショット）。出典：Alternative.me

出典: コインテレグラフ

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ドイツの小売業のビジネス環境は大幅に低下

IFO

データ解釈

経済的

最新の ifo 研究所の調査によると、ドイツの小売業における ifo 景気は 7 月に著しく悪化しました。指標は 6 月の -19.5 から -25.4 ポイントに低下しました。小売業者は現在のビジネス状況についてかなり慎重になっています。今後数か月の見通しはさらに不透明になっています。「このため、今年後半に小売業が大幅に回復する可能性は低くなります」と ifo の専門家パトリック・ヘップナーは述べています。

自転車、電気製品、家電製品、ドラッグストアなどの小売店は、業績が芳しくないと報告している。食品小売店や自動車販売店も満足度は低い。自転車、衣料品、家具、調度品の販売店は、特に厳しい状況にあると評価している。

2024年第2四半期、小売業者の54.1%が需要不足を報告しました。46.2%は客足の減少に対処しなければなりませんでした。熟練労働者の不足は32.1%が感じていました。「小売業者は現在、全体的な人員削減を計画していますが、熟練労働者が不足しています」とヘップナー氏は言います。小売業者の6.1%が資金難を報告しました。

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今後の経済予測: 2024 年 8 月 19 日の週

S&Pグローバル株式会社

データ解釈

経済的

連銀議事録、ジャクソンホール、8月速報PMI調査

連邦準備制度理事会が9月に利下げするかどうかについては、7月の連邦公開市場委員会（FOMC）議事録と今週のジャクソンホールシンポジウムの両方でより詳しい情報が得られるだろう。特に、7月の米国CPI発表は最近のPMI価格動向を反映してインフレ圧力の緩和を示しており、これにより連邦準備制度理事会が間もなく利下げを行うとの期待が高まっている。米国株式投資家に関する限り、中央銀行の政策が市場リターンにプラスの貢献をしているとの見方が高まっている。これは最新の8月のSPグローバル投資マネージャー指数によるものである。

一方、8月の速報PMIデータは木曜日に発表され、経済状況に関する最も早い洞察が得られる。これらの早期の経済シグナルは、特に米国の価格面で、9月のFOMC会合を前に政策を導くための重要な情報となるだろう。米国と欧州の中央銀行は、7月のコスト圧力の高まりが、利下げの期待を脅かすような販売価格の上昇につながっていないことを切望するだろう。

経済学者たちがECBによるさらなる利下げの可能性を評価する中、ユーロ圏のインフレデータは待ち望まれている。インフレデータを発表する他の国にはカナダ、日本、香港特別行政区、シンガポール、マレーシアなどがあり、日本銀行が最近金利を引き上げ、カナダ銀行が政策金利を引き下げたことで、カナダと日本は金融政策決定に関連して特に注目されている。今週発表される他のティア1データには、メキシコとタイのGDPデータがある。

今週はトルコ、韓国、タイ、インドネシアでも中央銀行の会合がいくつか予定されているが、アジア太平洋地域の中央銀行全体で金利の変更は予想されていない。それでも、これらの会合から金利引き下げがいつ開始されるかの洞察が求められるだろう。

英国経済は力強い成長の勢いを維持

公式データは最近の調査による明るい兆候を裏付け、英国経済が2024年に好調であることを示している。英国国家統計局の初期推定によると、国内総生産は第2四半期に0.6％増加し、今年最初の3か月間の堅調な0.7％増を上回った。

イングランド銀行を含むほとんどの経済学者は、今年後半にはさらなる成長が見込まれているものの、成長ペースは鈍化すると予想している。この減速は、今年前半に経済が2023年後半の軽度のテクニカルリセッションから回復したことから、ベース効果を部分的に反映している。

しかし、調査データによると、7月まで成長の基調的なペースは堅調に推移しており、第3四半期のGDP数値の減速はそれほど心配する必要はないと示唆している。製造業、サービス業、建設業の生産量を追跡するPMIの主要指数は7月に53.1を記録し、第2四半期の平均と同水準となった。この水準では、PMIは英国経済が四半期ベースで0.3%に近いペースで成長していることを概ね示している。

また、PMIデータでは、英国が米国を除く他のすべての主要先進国を上回っており、特に製造業で顕著な優位性を示していることも注目に値する。SPグローバルのPMI調査によると、7月に英国よりも製造業の成長が速かったのはインドとタイのみだった。

英国の第3四半期の業績に関するさらなる手がかりは、近々発表される8月のPMI速報データから得られるだろう。

来週の注目作品

8月のPMI速報値は木曜日に発表予定

8月の速報PMIデータは、インドに加え、米国、英国、ユーロ圏、日本、オーストラリアなど主要先進国全体で発表される。 7月のPMIデータが世界の製造業の衰退を示唆したことを受けて、特にサービス部門の伸びが製造業の弱体化を相殺し続けることができるかどうか、成長状況が注目される。

アメリカ大陸: 連邦準備制度理事会議事録、ジャクソンホールシンポジウム、カナダのインフレ、住宅価格

7月末の連邦公開市場委員会（FOMC）の議事録が週半ばに公表され、9月の利下げへの期待が高まる中、FRBの考えを詳細に把握できる。さらに、ジャクソンホールシンポジウムでのFRBの出席も、米国の中央銀行が金利の意図を伝える新たな機会とみなされるだろう。発言は、米国の生産と価格の動向に関する最も早い洞察を提供する8月の速報PMIの発表と合わせて注目されるだろう。

カナダでは、7月のインフレ率が火曜日に更新される予定で、 SPグローバル・カナダPMIデータは、7月の販売価格の上昇は高いが、依然として緩やかな上昇を示唆している。

EMEA: ユーロ圏のインフレ、消費者信頼感、ドイツの生産者物価指数、TCMB 会合

今週の欧州の注目データは8月のPMI速報値であり、各セクターの成長とインフレの動向の最新状況が明らかになる。

さらに、ユーロ圏のインフレ率の最終7月発表が週初めに予定されている。8月の消費者信頼感速報データも、PMI将来生産指数で得られる企業心理と比較するための欧州の消費者心理についての洞察を提供するだろう。

アジア太平洋地域: RBA 議事録、中国ローンプライムレート、BoK、BoT、BI 会議、日本貿易、タイの GDP、日本、香港特別行政区、シンガポール、マレーシアのインフレ

韓国、タイ、インドネシアの中央銀行の会合は今週中に開催される予定で、オーストラリア準備銀行は8月の会合議事録を発表する。韓国銀行、タイ銀行、インドネシア銀行は、今後の会合で金融政策設定に関して現状維持を概ね予想しており、利下げの可能性は年内以降にのみ生じるとみられる。

データ面では、日本はインフレと貿易のデータを発表する。最新のauじぶん銀行日本総合PMIが販売価格のインフレが若干上昇したことを示したことを受けて、インフレについては物価上昇圧力の上昇の兆候がないか注目される。香港特別行政区、シンガポール、マレーシアからもインフレデータが発表される予定で、タイでは第2四半期のGDPが更新される予定である。

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アジア株は下支え、ドルはFRBのハト派的な見方で下落

ウォーレン・タクンダ

株式

米国経済が景気後退を回避し、インフレの鈍化で金利引き下げサイクルが始まるとの期待から世界の株式市場が9か月ぶりの高値を記録したことを受け、月曜日のアジア株は小幅上昇、ドルは下落した。

借入コストの低下が見込まれることから、金価格は初めて１オンス当たり２５００ドルを突破し、ドルはユーロに対して下落した一方、円は突然上昇し、日経平均株価の重しとなった。

連邦準備制度理事会（FRB）のメアリー・デイリー理事とオースタン・グールズビー理事は週末、9月に金融緩和を行う可能性を示唆したが、今週発表される前回の政策会合の議事録ではハト派的な見通しが強調されるはずだ。

ジェローム・パウエルFRB議長は金曜日にジャクソンホールで講演し、投資家は議長が利下げの必要性を認めるだろうと予想している。

「勝利を宣言するのは時期尚早かもしれないし、中央銀行は公式発言でこれを避けようと慎重になるだろうが、パンデミック中に物価が急騰し始めて以来、政策議論を支配してきたインフレ懸念は今やほぼ消え去った」とバークレイズのエコノミスト、クリスチャン・ケラー氏は述べた。

「インフレ率はまだ2％の目標には達していないかもしれないが、近づいており、正しい方向に向かっている。」

先物は0.25ポイントの動きを完全に織り込んでおり、50ベーシスポイントの25％の確率を示唆しているが、次回の雇用統計報告が示す内容に大きく左右される。

ゴールドマン・サックスのアナリストらは、水曜日に雇用統計の年次基準改定が発表される予定で、雇用者数は60万から100万の大幅な下方修正となる可能性があるが、これは労働市場の弱さを誇張する可能性が高いと警告した。

今のところ、米国経済のソフトランディングよりもソフトランディングが期待されていることから、SP500先物は0.2％上昇し、ナスダック先物は先週の上昇に上乗せして0.3％上昇している。

EUROSTOXX 50先物は0.2%上昇し、FTSE先物は0.1%下落した。

MSCIの日本を除くアジア太平洋株の最も広範な指数は1.0％上昇し、先週は2.8％上昇した。

日本の日経平均株価は円高により1.2％下落したが、これは先週の9％近い上昇に続くものだった。中国の優良株は0.4％上昇した。

緩和政策を検討しているのはFRBだけではない。スウェーデン中央銀行は今週、おそらく50ベーシスポイントという大幅な利下げを行うと予想されている。

為替市場では、ドルは1.0%下落して146.20円となり、先週の高値149.40円からさらに遠ざかっている。ユーロは1.1030ドルと、先週の高値1.1047ドルをわずかに下回った。

キャピタル・エコノミクスの副主任市場エコノミスト、ジョナス・ゴルターマン氏は「今週のＦＲＢの全体的なメッセージは、政策金利の引き下げが差し迫っているという確認を求めている市場参加者を安心させるものになるだろう」と述べた。

「そのため、ドルは短期的には引き続き圧力を受ける可能性があるが、FRBの金融緩和がすでに織り込まれていることを考えると、ドルがこれ以上下落するとは考えにくい」

ドル安と債券利回りの低下により、金価格は1オンス当たり2,500ドルで推移し、史上最高値の2,509.69ドル付近で推移している。

中国の需要に対する懸念が引き続き地合いを圧迫し、原油価格は再び下落した。

ブレント原油は11セント下落して1バレル79.57ドル、米国産原油は20セント下落して1バレル76.45ドルとなった。

出典：ロイター

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暗号通貨市場は資金を引き付けるが、価格は上昇しない

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暗号通貨

市場状況

月曜日の朝、仮想通貨市場の時価総額は2兆700億ドルで、1週間前の2兆500億ドルからわずかに上昇した。過去2週間、市場は2兆1500億ドルの水準を上回ることができず、この水準がローカルレジスタンスとなっている。先週は米国株価指数にとって数ヶ月ぶりの好調な週であったにもかかわらず、仮想通貨市場の弱さは、リスク選好度の世界的な回復に対する私たちの信頼を弱めている。

Crypto Market Attracts Money, But Prices Don’t Rise_1

興味深いことに、過去2週間の仮想通貨市場におけるローカルな抵抗からの売りは、4月から7月末までの長期にわたる横ばい期間の後、ステーブルコインの時価総額が新たな記録に急上昇するのを伴っている。通常、ステーブルコインの取引量の増加は、市場の強気局面と一致する。仮想通貨のクジラは下落時に買いを入れており、ビットコインの支配的な動向から、彼らの焦点が最初の仮想通貨に留まっていることは明らかであり、その市場シェアは2021年4月以来の最高となる56.5％に上昇している。

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ライトコインの動向は、最大のコインを除く仮想通貨で何が起こっているかを示している。ここでも、主に成長による売りが行われている。ライトコインは4月に50日移動平均を大幅に下回り、過去4か月間このラインに近づくと売り込まれてきた。日曜日には、この下降トレンドは再び67ドル付近に達した。マイナストレンドが激化すると、価格は56ドル（前回の上昇トレンド反転の領域）に落ち込むか、50ドルを下回る大幅な清算を引き起こす可能性がある。

Crypto Market Attracts Money, But Prices Don’t Rise_3

ニュースの背景

SoSoValue によると、スポットビットコイン ETF は、2 週間の流出の後、先週は 3,260 万ドルの控えめな流入を記録しました。対照的に、イーサリアム ETF は先週 1,420 万ドルの純流出を記録し、製品が承認されて以来の純流出額は 4 億 2,000 万ドルで、ビットコイン ETF の 173 億 7,000 万ドルと比較して大幅に増加しました。

Bitcoin Magazineによると、流通しているビットコインの約75%が6か月以上使用されていない状態にあり、これは溜め込み傾向を反映している。Factor LLCのCEO、ピーター・ブラント氏は、イーサリアムの4時間チャートは2,000ドル、あるいはそれ以下に下落する可能性を「示唆している」と述べた。

バーンスタインは、マイニング企業ライオット・プラットフォームズ、クリーンスパーク、IREN、コア・サイエンティフィックの株式に市場でアウトパフォームの評価を与えた。IMFは、世界中のビットコインマイナーのエネルギー料金を85%引き上げることを提案しており、これにより炭素排出量が大幅に削減される可能性がある。

Blockcircleによると、人工知能関連の仮想通貨プロジェクトは、この分野における潜在的な「バブル崩壊」により失敗する可能性がある。仮想通貨におけるAIは「かなり流行している」が、仮想通貨分野ではニューラルネットワークの実用化はほとんど行われていない。

米国民主党の大統領候補カマラ・ハリス氏が「Crypto for Harris」イベントに出席しなかったため、コミュニティは彼女の暗号通貨業界への支持に疑問を抱くようになった。

チェイナリシスは、今年上半期に攻撃者が約16億ドル相当の仮想通貨を盗み、集中型取引所（CEX）を標的にしていることを指摘した。この数字は2023年の同時期と比べてほぼ2倍になった。

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ポンド対ユーロの今後の週次予測: チャート上の抵抗が弱まる

ウォーレン・タクンダ

経済的

ポンドは先週、対ユーロで8月初めの1.16付近の安値からさらに回復し、200日移動平均の1.1692を回復した後、100日移動平均の1.1747を試した。

回復は、労働市場の堅調さ、7月の予想よりも緩やかなインフレ圧力、そして前四半期の経済の力強い拡大の継続を示す経済データによって支えられている。

その結果、金融市場の価格は、イングランド銀行が今後数カ月間の金利引き下げに関して慎重かつゆっくりとした動きをとる可能性が高いことを示唆し続けており、現在の価格は、年末には英国の金利がG10諸国の中で2番目に高くなる可能性が高いことを示唆している。

MUFGのアナリストらは金曜日のメモで「英国で提供される利回りが依然として高く、英国経済の景気循環の勢いが強まっていることが、引き続きポンドの支援材料となっている」と述べた。

Pound to Euro Week Ahead Forecast: Eroding Resistance on Charts_1

上記: ポンド対ユーロのレートが日次で表示され、100 日移動平均 (オレンジ) はテクニカルレジスタンスの可能性のある領域を示し、11 月の回復のフィボナッチリトレースメントと 200 日平均 (青) はサポートの可能性のある領域を示しています。

英国と欧州の製造業とサービス部門を対象としたSPグローバルPMI調査が木曜日に発表されるが、これを前に経済カレンダーにはポンドやユーロを左右する有意義なデータはほとんどない。

著者のモデルは、今後数日間で1.1702と1.1754の間の狭い取引範囲になる可能性が高いことを示唆しており、これは、上昇のきっかけがなければ、1.1747の近くの100日移動平均がGBP/EURの回復にいくらか抵抗する可能性が高いことを意味しています。

このきっかけは、木曜日に発表されるSP PMI調査、あるいは金曜日20:00に連邦準備銀行のジャクソンホールシンポジウムで行われるイングランド銀行総裁アンドリュー・ベイリー氏の講演によってもたらされるかもしれないし、そうでないかもしれない。現在のコンセンサスでは、8月の英国および欧州のPMI指数はともに緩やかに低下すると見られている。

「最近の売りにもかかわらず、英ポンドは年初来、Ｇ１０通貨の中で最も好調な通貨であり続けている」とバンク・オブ・アメリカ・グローバル・リサーチのストラテジストらは先週木曜日の顧客向けメモで述べた。

「ファンダメンタルズや長期的なプラス要因は変わらず、最近の弱さが英国のマクロ経済見通しを反映したものではないと確信している」と付け加えた。

Pound to Euro Week Ahead Forecast: Eroding Resistance on Charts_2

上: 今週の可能な範囲の定量的モデル推定。出典: Pound Sterling Live。

出典: Poundsterlinglive

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データ

コンファレンスボードによる米国経済の経済予測

2024年のGDP成長率は急落ではなく減速へ

2025年には活動が加速する見込み

米国の消費者は勢いを失っている

家計債務は消費と銀行にとって脅威

不確実性と高金利が企業投資を抑制

企業投資見通しは明るい兆しよりも暗い兆しが多い

住宅投資に希望の光

政府支出にはさらなる拡大の余地あり

貿易と在庫の貢献は依然として不確定要素

労働市場は崩壊ではなくダウンシフト

インフレは軌道に戻ったが目標には達していない

需要主導のインフレ緩和

供給主導型インフレの協調低下

9月に利下げ開始を予想

Fedの道筋に起こりうる障害

米国の見通しに対する2つのリスク

米国の見通しに対するリスクは依然として両面的であり、わずかに下向きに傾いている

5万ドルへの回帰？今週のビットコインで知っておくべき5つのこと

BTC価格の上昇については言及なし

BTC/USD 1時間チャート。出典: TradingView

BTC/USDT 1日チャート。出典: Logical TA/X

BTC/USDT 1日チャート。出典: CrypNuevo/X

BTC/USDT 4時間チャート。出典: CrypNuevo/X

市場はパウエル議長のジャクソンホールでの発言を待つ

Fedの目標金利の確率。出典：CMEグループ

SP 500 1日チャート。出典: TradingView

ビットコインマイナーがウォレットからの流出を阻止

ビットコインマイナーのBTC準備金。出典：CryptoQuant

BTC市場の優位性が低下

ビットコインの時価総額の1日チャート。出典: TradingView

ビットコインの時価総額の優位性チャート。出典：Mikybull Crypto/X

ビットコイン時価総額優位性の2週間チャート。出典: ミヒャエル・ヴァン・デ・ポッペ/X

トレンドラインが届かない「弱気感情」

200SMAのBTC/USD 1日チャート。出典: TradingView

ビットコインの調整済み推定レバレッジ比率。出典: Axel Adler Jr./X

暗号通貨恐怖強欲指数（スクリーンショット）。出典：Alternative.me

出典: コインテレグラフ

ドイツの小売業のビジネス環境は大幅に低下

今後の経済予測: 2024 年 8 月 19 日の週

連銀議事録、ジャクソンホール、8月速報PMI調査

英国経済は力強い成長の勢いを維持

来週の注目作品

アジア株は下支え、ドルはFRBのハト派的な見方で下落

出典：ロイター

暗号通貨市場は資金を引き付けるが、価格は上昇しない

市場状況

ニュースの背景

ポンド対ユーロの今後の週次予測: チャート上の抵抗が弱まる

上: 今週の可能な範囲の定量的モデル推定。出典: Pound Sterling Live。

出典: Poundsterlinglive

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