ワイルドな最初の週

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経済的

概要:

トランプ大統領就任の1週間は、市場心理がいかに急速に変化するかを思い知らせた。関税の脅威が迫り、国境の両側の企業と消費者のコストが上昇する可能性がある。

カナダのハイライト

今のところ、インフレは緩和している。12月のインフレデータはカナダ銀行の目標に近づき、消費者のインフレ期待は歴史的水準付近で安定している。

小売売上高は11月に低調だったが、速報値では12月の回復が年末の活動の活発化を示唆しており、来週は25ベーシスポイントのより緩やかな引き下げとなる可能性がある。

米国のハイライト

ドナルド・トランプ大統領は月曜日に第47代大統領として宣誓し、時間を無駄にすることなく一連の大統領令に署名した。

トランプ大統領は第1週には関税を課さなかったが、早くも2月1日にカナダとメキシコに25%の関税（後に中国に10%の関税）を課すと脅した。

しかし、直ちに何らかの措置が取られなかったため、金融市場は安堵のため息をついたが、2月1日の期限が迫っているため、この安堵は長くは続かないかもしれない。

カナダ – 経済が改善する中、関税の脅威が迫る

就任週が何らかの指標となるならば、トランプ大統領の次の4年間はカナダにとってジェットコースターのような日々となるだろう。カナダドルの変動は、感情がいかに急速に変化するかを強調している。月曜日早朝の関税延期の報道により、カナダドルは1％以上上昇したが、トランプが2月1日までにメキシコとカナダに最大25％の関税を課す計画を発表すると、その日の後半にはその上昇分が帳消しになった。この記事を書いている時点では、為替レートは1カナダドルあたり0.698ドルで安定しており、先週より約1％低い。

歴史が示すように、関税は関税を呼ぶ。カナダ政府は、これらの関税が課された場合、最大1500億カナダドル相当の米国製品に対する報復措置が発動されると警告した。今週のレポートは事実を正す。カナダは米国最大の輸出市場であり、2024年の最初の3四半期で約3500億米ドル相当の商品とサービスがカナダ国境を通過する。関税の悪影響は企業のサプライチェーンに波及し、コストを上昇させ、小売レベルでインフレ圧力を生み出すだろう。これは、トランプ氏が選挙運動中に約束した経済救済とは程遠い。

本格的な貿易戦争は依然として例外的なシナリオだが、対象を絞った関税でさえ、国境の両側で消費者の需要を損なう可能性がある。カナダ銀行の最近のビジネス見通し調査は、昨年第4四半期に企業がこれらのリスクをどのように認識していたかを明らかにしている。大統領選挙後、11月下旬にトランプ大統領がカナダとメキシコに25%の関税を課すと脅す前に実施された調査で、企業は貿易摩擦による投入コストの上昇の可能性を懸念していると報告した。これらのコストは、実現した場合、ある程度消費者に転嫁される可能性が高い。

この混乱は、カナダ経済が回復の兆しを見せている中で起きている。12月のインフレデータは、カナダ銀行の目標である2%に近づいた（図1）。一部の価格カテゴリーはGST減税の影響を一時的に受けたが、住宅インフレなど他の価格カテゴリーは、税率の低下で緩和された。さらに、カナダ消費者期待調査で測定された消費者インフレ期待は、過去の基準付近で落ち着きつつあり、カナダ銀行の物価安定能力に対する信頼が高まっている。

消費者需要は軟調ではあるものの、回復を続けている。11月の小売売上高データでは、コア小売売上高（自動車とガソリンを除く）が1.0％と大幅に減少したが、一人当たりの実質コア小売売上高の3か月の傾向は回復を続けている（図2）。レストランでの支出も11月に力強い増加を見せており、消費者が裁量的な分野での支出を増やしていることを示唆している。さらに、12月の速報値が強気であることは心強い。なぜなら、GST減税はGST収入を含む名目支出の重しとなるからだ。全体として、今週のデータは、カナダ銀行が引き続き主要金利の緩和を継続する必要があるが、来週は25ベーシスポイントの利下げを行うなど、より慎重に進める必要があることを示唆している。市場はまた、銀行が貿易リスクを見通しにどのように織り込んでいるかを知るために、付随する金融政策報告書を精査するだろう。

米国 – ワイルドな最初の週

トランプ大統領は、国境やエネルギー政策の見直し、世界的な税制協定からの離脱、バイデン政権の代表的な政策の撤回、連邦政府職員の雇用の一時凍結を狙った一連の大統領令で、2期目の就任を開始した。しかし、おそらく今週最も驚くべき展開は、実現しなかったもの、つまり主要貿易相手国に一律関税を課す大統領令だった。

しかし、トランプ大統領はカナダとメキシコ（後に中国）に警告を発し、2月1日にはそれぞれ25％（中国には10％）の関税を課すと脅し、主な動機として不法移民と麻薬の流入の増加を挙げた。さらに、大統領は連邦政府機関に米国との「不公平で不均衡な」貿易慣行を調査するよう指示し、具体的な政策提言の期限を4月1日と定めた。今のところ、トランプ大統領は「世界中の商品に一律関税を課す準備はできていない」と述べているが、今週の彼の行動は関税の脅しを軽々しく受け止めるべきではないことを示唆している。

金融市場は安堵のため息をついたようで、SP500指数は2%上昇して週末を迎えた。しかし、長期国債利回りは週を通してほとんど変わらず、本稿執筆時点で10年国債利回りは4.65%だった。フェデラルファンド金利先物もほぼ変わらず、年末までに40ベーシスポイントの利下げが織り込まれている。

トランプ大統領がカナダとメキシコへの関税脅しを実行に移す場合、期限が厳しいことと、関税を貿易関連以外の問題に結び付けていることから、国際緊急経済権限法を発動しなければならない可能性が高い。しかし、このシナリオは起こりそうになく、関税脅しは譲歩を引き出すための圧力をかける手段だと見ている。譲歩には、近隣諸国からの国境警備の強化や、おそらく2026年に予定されている共同見直しに先立って北米貿易協定を早期に再開することなどが含まれるだろう。

北米で本格的な貿易戦争が勃発しても誰も得をしないが、北と南の隣国が打撃を受けるのは明らかだ。GDPに占めるカナダとメキシコの対米輸出は、両国経済の約19％と26％を占める。しかし、これら2か国への米国の輸出を合わせた額は、米国のGDPの2％強にすぎない（図1）。しかし、成長への打撃以外にも、インフレの影響も考慮する必要がある。米国が輸入する石油ガスの約60％はカナダから来ている。米国がこれらの輸入品に25％の関税を課したり、カナダが報復措置として石油輸出を制限したりすれば、それだけでも米国の消費者に即座に価格影響が出るだろう。エネルギーへの依存度以外にも、北米の自動車サプライチェーンも深く絡み合っている。生産プロセスを解きほぐすには、コストのかかる取り組みとなるだろう。

最近の消費者信頼感調査では、すでに将来の経済見通しに対する不安が高まり、インフレ期待が急上昇していることが示されています（図2）。インフレの高まりはトランプ大統領の再選に大きな役割を果たしており、共和党が関税をどこまで推進するつもりなのかを示す指標となる可能性が高いでしょう。

出典: ACTIONFOREX

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暗号通貨市場のボラティリティが上昇

デイモン

暗号通貨

先週、ビットコインは史上最高値を更新し、価格が11万ドルに近づき、暗号通貨市場全体を引き上げました。金曜日の朝、時価総額は再び上昇し、3.63兆ドルを超えました。市場は現在の高値に適応するのに時間が必要ですが、これまでのところ、これは市場が突破不可能な抵抗にぶつかったというよりも、さらなる成長の前の一時停止であるという兆候が多く見られます。

とはいえ、センチメント指数は強欲ゾーンを巡航しており、極度の強欲に達したのは一度だけである。12月中旬の場合と同様に、センチメント指数の高値は売りを激化させた。

ビットコインは週中に10万ドルを下回り、その後11万ドルに近づいた後、10万2千ドルで緩やかに回復した。12月と1月に11万ドルのピークに近づくと売りが強まった。

しかし、サポートも10万ドルを超えてシフトしており、市場参加者は6桁の価格に慣れつつある。さらに、ワシントン当局によるビットコインや暗号通貨の準備金に関する言及をめぐって市場は引き続き変動しており、これがボラティリティを高めているものの、方向性には役立っていない。

ニュースの背景

ブラックロックのラリー・フィンク最高経営責任者（CEO）は、個人投資家から機関投資家まであらゆる分野の投資家がポートフォリオの2～5％を最初の仮想通貨に投資することに決めた場合、その価値は70万ドルに達する可能性があると述べた。

ゴールドマン・サックスのCEOデビッド・ソロモン氏は、ビットコインはドルの準備通貨としての地位を脅かすものではなく、投機資産のままだとコメントした。規制の観点から、同銀行は依然として初の暗号通貨を所有し、取引することはできないと同氏は述べた。

CME での XRP および SOL 先物の取引は、規制当局の承認があれば 2 月 10 日に開始される可能性があります。この情報は、CME グループプラットフォームのサブドメインに表示されました。取引所の広報担当者は、ウェブサイトのベータ版が「誤って」パブリックドメインになったため、契約を開始する決定はまだ下されていないと述べました。

投資会社Bitwiseは、ドージコインベースのETF（DOGE）をデラウェア州（米国）国務省法人局に登録する申請を提出した。Decryptは、資産運用会社は通常、SECに正式な申請を提出する前に州に法人を登録すると指摘している。

米国下院議員ジェラルド・コノリー氏は、ドナルド・トランプ氏の仮想通貨プロジェクトに関連する利益相反の可能性について調査するよう求めた。同氏の意見では、これは倫理規範に違反する可能性があり、国家安全保障にリスクをもたらす。

出典: ACTIONFOREX

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中国の展望2025

オーウェン・リー

経済的

これに対応して、中国の政策担当者は2024年に金利引き下げや市場を支える財政的インセンティブなど、幅広い景気刺激策を導入した。最近の政策会議で、北京は米国との貿易摩擦の再燃など、潜在的な外的課題に備えるため、国債発行額の増加を通じて国内需要を押し上げ、財政支出を増やすことを約束した。これらの展開は、2025年以降の中国の見通しを形作ることになるだろう。

国際通貨基金（IMF）とアジア開発銀行（ADB）は、中国経済が 2024年と2025年にさらに減速すると予想しており、それぞれ4.8％と4.5％の成長率を予測している。一部の投資専門家も同様か、さらに悪い予測をしている。ドナルド・トランプ氏率いる米国の新政権と関税の脅威は、関税の影響と中国の成長見通しに関する幅広い予測につながる要因となっている。

UBSは中国見通しで「米国が2025年9月から中国輸出品に対する関税を引き上げ、中国がそれに応じて政策支援を強化すると想定すると、中国のGDP成長率は2025年に4.0％、2026年に3.0％に鈍化すると予想している」と述べている。同社は、米国の技術規制強化とデカップリング努力の強化が下振れリスクを増幅させる可能性がある一方で、中国での構造改革の加速が国内の信頼感と経済パフォーマンスを強化する可能性があると指摘している。

JPモルガンのアジア投資戦略チームは、60%の関税が12か月間の経済成長を1～1.5パーセントポイント押し下げる可能性があると予測している。「前回の貿易戦争の経験からすると、これは米国と中国の二国間貿易を大幅に減らす可能性がある。輸出、投資、雇用、そしてより広範な信頼感を通じて経済成長にマイナスのショックを与える可能性が高いと予測している」とチームは述べている。

ピクテ・アセット・マネジメントは、20%の関税という基本シナリオでは、人民元安に支えられた中国の追加政策措置により、米国の関税の悪影響は大幅に緩和される可能性があると示唆している。しかし、関税がさらに60%上昇した場合、その影響は完全に相殺するには大きすぎることが判明するかもしれない。「政府が2025年の成長目標を5%前後、または4.5%～5%の範囲に設定する可能性は十分にあると考えています。」

「貿易戦争の長期化に対する懸念は依然として残っている。しかし、政府の景気刺激策は、貿易と株式市場のバランスの回復に重点を置き、非常に的を絞ったものになるだろう」とエリック・スターザ・インベストメンツのファンドマネージャー、シャシャ・リー・マフリ氏は指摘する。

「中国の貿易関係はますます多様化し、米国への依存度も低下しているため、貿易リスクは緩和される可能性が高い。中国当局は、たとえ多くの西側諸国の観測者が予想するよりも小規模な措置であっても、市場と消費者信頼感を支えるために必要なことは何でも行うだろう」とマフリ氏は付け加えた。

中国の見通し: 株式

2025年の中国株式市場の見通しは、複雑だが慎重ながらも楽観的だ。JPモルガンのアジア投資戦略チームは、オフショア中国株式は関税懸念とドル高の逆風に直面しており、上昇余地は限られていると指摘している。北京のより積極的な財政対応が経済課題を相殺する可能性はあるが、そのような措置が明確になるのはまだ先だ。「全体的に、この背景はオフショア中国よりもオンショア中国にとって有利だが、今のところ2025年の両市場について中立的な見方を維持している」とチームは付け加えている。

インベスコのレイモンド・マー氏はより前向きな見方をしており、市場の期待が依然として低迷する中、中国株が大幅に成長する可能性があると強調している。「企業の基礎的状況が改善するにつれ、売上高の反転と、過去3年間続いた利益率の圧力の緩和が見込まれます。これにより、自己資本利益率の上昇や利益のプラス修正が起こり、投資家心理が改善する可能性があります。この回復は、現在実施中の景気刺激策によって支えられると予想されます」と、中国本土および香港の最高投資責任者は書いている。

アリアンツ・グローバル・インベスターズは、米国からの追加関税の報道にもかかわらず、11月下旬に中国株がプラスに反応したと指摘しており、一部のリスクはすでに織り込まれている可能性がある。同社は政府の支援策と妥当なバリュエーションを理由に楽観的な姿勢を維持している。AGIは、市場が弱気なときに「押し目買い」をする機会があるとみており、企業収益の強化と幅広い経済支援が投資家心理を支えると予想している。

中国の見通し: 債券

中国債券に関しては、マニュライフ・インベストメント・マネジメントは、中国の成長促進政策が信用市場を安定させ、GDP成長を支えると予想している。

「当局は2025年にもっと積極的な財政刺激策を導入すべきだと明確に示唆していると思う」とマニュライフIMのアジア（日本を除く）債券部門CIO、マレー・コリス氏は言う。

「特に米国の選挙結果に対する全体的な反応が比較的抑制されていることを考えると、中国の信用市場は年末にかけて比較的安定した範囲で取引されると予想される」と彼は付け加えた。

コリス氏はデュレーションについて前向きな見方を維持しており、10年物中国国債（CGB）は年末までに2.00％から2.25％の範囲になると予想している。

ピクテ・アセット・マネジメントも同様の見方を維持しており、財政政策と構造改革により、10年物中国国債利回りは2025年末までに2.0％に回復すると予想している。同社は、積極的な金融緩和により、中国債券市場の「日本化」への懸念が高まる可能性があると警告している。

出典：アジアファンドマネージャー

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日本銀行が金利を引き上げ、さらなる引き上げを示唆

ウェルズ・ファーゴ

中央銀行

外国為替

日銀はまた、基調インフレ率が中期的には2%のインフレ目標を維持するか、それを上回って推移すると予測しており、これは今後さらなる金融引き締めが行われる強いシグナルだと我々は考えている。上田総裁のコメントもタカ派寄りで、現在の政策金利は依然「中立」水準からは程遠く、特定の金利水準を障壁として検討しているわけではないと述べた。

このような背景から、当社は引き続き、日銀の4月の発表で0.75%への25ベーシスポイントの利上げを予想しています。また、7月に最終的に25ベーシスポイントの利上げを行い1.00%にすると予想していますが、最終的な利上げ時期は、地域および世界の経済状況の進展次第で延期される可能性があることを認識しています。全体として、日銀の金融引き締めとFRBの最終的な金融緩和の見通しにより、2025年まで円は比較的堅調に推移し、米国経済の回復に伴い、2026年にはより持続的で大幅な円安が起こる可能性が高いと考えています。

日本銀行、金融政策正常化への道をさらに進む

広く予想されていた通り、日本銀行（BoJ）は今週の会合で金融政策正常化の道筋をさらに一歩進め、政策金利を25ベーシスポイント引き上げて0.50%とした。金利引き上げにあたり、日銀は成長とインフレが概ね予想どおりに推移していると述べ、賃金と物価の動向が堅調である理由も挙げた。日銀は次のように述べた。

今年の春闘でも、企業側は引き続き着実に賃上げを進めていくとの見方が多くみられた。

賃金上昇が続く中、人件費や物流費などのコスト上昇分を販売価格に反映させる動きが広がっている。

日本銀行はまた、国際金融市場が相対的に安定していると指摘し、「様々な不確実性に注目が集まる中、海外経済が緩やかな成長軌道を辿る中、国際金融資本市場は総じて安定している」と述べた。

日本銀行による最近の経済動向に関する前向きな評価は、経済見通しの上方修正によっても強化された。GDP成長率の予測はほとんど変更されなかったが、中央銀行のインフレ予測にはいくつかの注目すべき上方修正があった。生鮮食品を除くCPIインフレ率は、2024年度が2.7%（従来2.5%）、2025年度が2.4%（従来1.9%）、2026年度が2.0%（従来1.9%）と予測されている。同様に、生鮮食品とエネルギーを除くCPIインフレ率の見通しは、2024年度が2.2%（従来2.0%）、2025年度が2.1%（従来1.9%）、2026年度が2.1%（変更なし）と上方修正された。日本の基調インフレ率が中期的に中央銀行の2%のインフレ目標を上回ると予測されていることは、今後さらなる金融引き締めが実施されることを示す強いシグナルだと私たちは考えています。日本銀行は金融政策発表の中で、次のように述べてそのことを示唆しています。

実質金利が極めて低い水準にあることを踏まえ、１月の展望レポートで示した経済・物価情勢の見通しが実現するのであれば、それに応じて政策金利の引き上げや金融緩和の度合いの調整を継続していく考えです。

タカ派のコメントは政策金利の引き上げを示唆

日銀の発表に加え、上田総裁の発言も、2025年中に日銀が複数回利上げを行うことを示唆していると我々は見ている。上田総裁は、今年の春闘では堅調な結果が出ると予想しており、これは4月の追加利上げを後押しする展開になると考えている。上田総裁はまた、トランプ大統領の政権発足当初は世界市場が比較的落ち着いていたことを示唆した。興味深いことに、上田総裁は、今週の利上げ後も、現在の政策金利は「中立」水準からまだ程遠いと述べ、特定の金利水準を障壁として考えていないとも述べた。上田総裁は、日銀の分析によると中立金利は1.00％から2.50％の間になる可能性があると示唆した。全体的な経済動向が引き続き明るい限り、これらの発言は、日銀が最終的に、おそらく7月の発表までに政策金利を1.00％に引き上げるという見通しと整合的であると我々は見ている。

最近の経済動向については、11月の労働者現金給与は前年比3.0％上昇し、今年の春の賃金交渉に対する期待は明るい。インフレも高止まりしており、12月の生鮮食品を除く消費者物価指数（CPI）は前年比3.0％となった。景況感調査、特に短観は最近の数四半期で概ね改善しており、今後の経済成長の安定性と一致している。これらの心強い経済動向は引き続き維持されており、米国経済が着実に成長し、FRBの政策が据え置かれていることから、今年初めの世界経済情勢はおそらくより穏やかになると考えられるため、これらの状況は日本銀行によるさらなる利上げに最も適していると考えている。こうした背景から、当社は引き続き、日銀の4月の発表で0.75％への25ベーシスポイントの利上げを予想している。また、当社は現在、7月に最終的に25ベーシスポイントの利上げが行われ1.00%になると予測していますが、地域および世界の経済状況の進展次第では、最終利上げの時期が延期される可能性もあることを認識しています。全体として、日銀の金融引き締めとFRBの最終的な金融緩和の見通しにより、2025年まで円は比較的堅調に推移し、米国経済が回復する2026年には、より持続的で大幅な円安が進む可能性が高いと考えています。

出典: ACTIONFOREX

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アジアのエネルギー市場はトランプ大統領の石油への野望と制裁により不安定な状態が続く可能性

オーウェン・リー

エネルギー

ロシアの原油輸出を標的とした西側諸国の最新の制裁と米国のドナルド・トランプ大統領による原油生産拡大の推進をめぐって価格が変動する中、アジアのエネルギー市場は不確実性の高まりに直面しており、アナリストらは不安定な状況が数カ月続く可能性があると警告している。

アナリストらによると、米国と英国が制裁を課したことで、世界最大の石油消費国であるインドと中国が、最も大きな影響を受けているという。

トランプ大統領は就任初日の月曜日、米国は国家エネルギー危機に直面していると宣言し、世界最大の石油生産国が生産量を増やす可能性を示唆した。

指標となるブレント原油価格は、制裁を受けてクリスマスの1バレル73ドルから1月中旬には80ドルに上昇し、その後、水曜夜の時点で79.13ドルに下落した。

今月初め、退任するジョー・バイデン政権は、ロシア産原油の販売と輸送に関与した200以上の団体と個人に制裁を課すと発表した。その中には、以前の同様の制裁を逃れた影の船団の一部と思われる183隻の船舶も含まれている。

英国政府はまた、ロシアの二大エネルギー企業であるガスプロムネフチとスルグトネフテガスに対し、両社の利益が「[ロシアのウラジーミル・]プーチン大統領の軍資金を潤し、ウクライナでの戦争を助長している」として制裁を課した。

出典:scmp

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米国の既存住宅販売、1995年以来最悪の年末に回復

ヴィンケルマン

経済的

米国の中古住宅販売は12月に3か月連続で増加し、過去30年で最悪の年を経て、勢いをつけて2025年を迎えた。

全米不動産協会が金曜日に発表したデータによると、先月の既存住宅の契約締結件数は2.2％増の年率換算424万件で、2月以来の高水準となった。これはブルームバーグが調査したエコノミストの予測と一致した。

月間販売数の3回連続の増加は、住宅ローン金利が現在の半分以下だった2021年後半以来最長の記録であり、住宅所有者と購入者の双方が7％前後の借入コストを受け入れていることを示している。新築住宅市場も安定しているようで、新年に向けて楽観的な兆しがいくつか見られる。

「住宅ローン金利の上昇にもかかわらず、年末の住宅販売は堅調な回復を示した」と全米不動産協会の主任エコノミスト、ローレンス・ユン氏は声明で述べた。

しかし、2024年全体では、米国の人口が約7000万人減少した1995年以来、住宅販売台数が最低となった。これは3年連続の年間減少であり、2006年の住宅危機と1980年代初頭から1990年代の景気後退期にしか見られなかった期間である。

「今年の見通しは良くなっているようだが、住宅ローン金利の高騰、住宅価格の高騰、供給不足という３つの脅威が続くため、それほど大きな変化はないだろう」とネイビー・フェデラル・クレジット・ユニオンの企業エコノミスト、ロバート・フリック氏は電子メールで述べた。

一方、販売価格の中央値は過去12か月間で6%上昇し、404,400米ドル（180万リンギット）となった。これは、市場の上位層での販売活動の増加を反映している。これにより、年間を通じて価格が記録的な水準にまで上昇した。

在庫は数か月間ゆっくりと増加していたが、12月には前月比13.5%減少した。これは年末の典型的な傾向だ。それでも2023年12月比では16.2%増加している。

連銀の利下げ

連邦準備制度理事会（FRB）が金利引き下げを開始したことで、2024年が住宅市場の転換点になるかもしれないとの期待が高まった。しかし、住宅ローン金利は国債利回りに連動しており、インフレが根強く、年末にかけて国債利回りが1パーセントポイント近く上昇したことで、当局が政策を緩和しすぎたのではないかという懸念が高まった。当局は来週の会合で金利を据え置くと予想されている。

投資家がドナルド・トランプ大統領の政策のコストに備えているため国債利回りは依然として高く、物価上昇圧力はやや和らいだ程度だ。一部の推計によると、住宅ローン金利は少なくとも2027年までは平均6％を超えると予想されている。

12月に売れた住宅の53%は1か月未満で販売されており、これは11月から変わっていない。一方、16%は定価を上回る価格で販売された。物件が市場に出ていた平均日数は35日で、前月の32日に比べて増加した。

既存住宅販売は米国の総販売数の大半を占めており、契約締結時に計算される。政府は月曜日に新築住宅販売の数字を発表する。

金曜日に発表された別のデータによると、今月の米国の企業活動はサービス業の減速により冷え込み、消費者心理は失業や関税がインフレに及ぼす影響への懸念から低下した。

出典: Theedgemarkets

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インドの展望 2025

オーウェン・リー

経済的

経済は力強いGDP成長を示し、株式市場は緩やかな上昇を見せ、債券は海外からの資金流入を引き付けた。こうした背景から、2025年のインドの見通しは楽観的である。アナリストによると、インドの堅調な経済拡大、中国と米国の消費者市場への依存度の低さ、株式に対する国内の強い需要、通貨の安定維持に尽力する中央銀行は、世界的な不確実性の中で、投資家にとっての同国の魅力を高めると予想される。

IMFの予測によると、2023年のGDP成長率8.2％と比較すると、インド経済は勢いを失っているが、2024年には7％、2025年には6.5％と、依然として最も急速に成長する主要経済国である。

米国でドナルド・トランプ氏が再選されたことで市場が動揺しており、貿易関税が世界市場に最も大きな影響を及ぼすと見込まれている。インドにとって、貿易関税は3つの課題をもたらすとUBSはみている。それは、世界経済の成長鈍化、中国の製造業の過剰による民間設備投資の回復の遅れ、人民元安によるインドの貿易収支への圧力だ。しかし、同投資銀行は、世界的な政策転換によってチャンスも生まれ、中期的には「中国＋1」サプライチェーン戦略におけるインドの役割が強化される可能性があると指摘している。

HSBC AMは、インドは国内需要を重視し、米国輸出への依存度が低いため、世界貿易の混乱による影響が最も少ない主要経済国の一つであると強調している。「注目すべきは、インドの経済・金融市場が米国、欧州、日本を含む世界の主要市場から徐々に分離していることだ」と、同資産運用会社は2025年世界投資見通しで指摘している。「これは、過去5年間と比較して、MSCIインドとこれらの主要市場の相関関係が低下していることからも明らかであり、魅力的な分散化のメリットをもたらしている」

インドの見通し: 株式

イーストスプリング・インベストメンツは、インド経済はいくつかの周期的な課題に直面していると指摘するが、インドの株式市場は構造的なチャンスを提供していると述べている。「進行中の改革、都市化の進行、サプライチェーンの変化は、長期的にインドの経済と収益の成長を支えると予想される」と、この資産運用会社は述べている。

マシューズ・アジアは、最近収益成長が後退し、それが市場の小幅な調整を引き起こしたと指摘している。「収益の弱さは全般的に一貫しているが、主な影響は中小型株と消費者セグメントにある。中小型株の企業に対する収益期待は高すぎたが、消費者向け企業の収益は低調だったと我々は考えている。インドは依然として高価な市場だが、基本的に我々は依然として収益の良い地域を好んでいる」とマシューズ・アジアの最高投資責任者ショーン・テイラーは述べている。

インドの株式市場は2024年に初めて評価額が4兆ドルを超えた。

ライオン・グローバル・インベスターズのアジア株式チームのポートフォリオ・マネージャー、ケネス・ン氏は、インドを「今後10年間の構造的ストーリーの1つ」と見ている。同氏は「インドは過去20年間で14%の複利リターンを上げており、今後20年間でそれを繰り返すだけの十分な要因があると見ている」と語る。

インドの見通し: 債券

投資専門家は、インド国債は2025年に好調なパフォーマンスを示すだろうと考えている。経済成長の減速を受けて中央銀行が予想する利下げにより、指数への組み入れに関連した海外からの資金流入が持続し、国内の年金基金や保険基金からの安定した需要により、インド国債の魅力が高まるはずだ。

JPモルガンは2024年6月、新興市場グローバル債券指数（JPM GBI EM）にインド国債を組み入れ始めた。インド国債は毎月1％ずつ徐々に増加し、2025年3月31日の終了時には指数の10％を占めることになる。決済機関のデータによると、これにより海外投資家からの純流入額は約145億ドルに達した。

「2025年、インド国債市場への海外からの資金流入は引き続き堅調に推移すると予想されるが、2024年の記録的な水準には及ばない可能性がある」とBNPパリバ・アセット・マネジメントのポートフォリオ・マネージャー、ウェイ・リー氏は述べ、インフレ期待、政策調整、世界市場の変動を理由に挙げた。

シュローダーは、インドの10年物地方債利回り（6.9%）は、2025年に高いリターンをもたらす可能性があると強調している。「しかし、特に現在の米ドル高と、2025年初頭のトランプ新政権発足後の世界的な貿易戦争再燃の可能性を考慮すると、これらの地方債市場では為替リスクの積極的なヘッジを検討することが重要だ」と、シュローダーの新興国債券部門責任者、アブダラ・ゲズール氏は警告する。