EUR/USDは火曜日に1.1612まで下落し、直近2週間の高値から反落しました。この動きのきっかけとなったのは、製造業の弱いデータを受けて米国の金利見通しが大幅に修正されたことです。ISM製造業景況指数は9カ月連続の縮小を示し、下落率は過去4カ月で最大となりました。

このデータにより、市場は連邦準備制度理事会（FRB）による利下げへの期待を強固​​なものにした。先物市場では、来週のFOMCで25ベーシスポイントの利下げが実施される確率が88%と織り込まれている。

関連ニュースとして、ドナルド・トランプ大統領は次期FRB議長候補を選出したと発表しました。報道によると、最有力候補はホワイトハウス国家経済会議（NEC）の現議長であるケビン・ハセット氏です。

投資家の注目は現在、FRBの政策の軌道についてさらなる手がかりが示される可能性がある、本日後半に予定されているジェローム・パウエル現議長の講演に集まっている。

テクニカル分析: EUR/USD

H4チャート:

H4チャートでは、EUR/USDは確立された上昇チャネル内で推移しています。現在、1.1655の主要レジスタンスゾーンを試しており、買いの勢いが強い売り圧力に押し上げられています。この水準を決定的に上抜ければ、次の主要レジスタンスである1.1730への道が開かれるでしょう。

ストキャスティクス・オシレーターはミドルゾーンから上昇しており、買われ過ぎの兆候なく、持続的な強気のモメンタムを示しています。MACDはゼロラインを上回っており、弱いながらも安定した買いシグナルを維持しています。逆に、主要サポートライン1.1545を下抜けて終値を付けた場合は、より深刻な調整を示唆し、現在のレンジの下限である1.1468付近をターゲットとする可能性があります。

H1チャート:

H1チャートでは、1.1652のローカルレジスタンスで拒否された後、調整局面にあります。現在、買い手はボリンジャーバンドの中間値を上回る水準で価格を維持しており、短期的な強気相場が依然として続いていることを示唆しています。

ストキャスティクス・オシレーターは買われ過ぎ領域（80以上）にあり、下降傾向にあるため、短期的な調整的な反落を示唆しています。しかし、MACDは依然としてプラス圏にあり、全般的な上昇トレンドを支えています。このテクニカル指標は、一時的な下落局面が続く可能性を示唆しており、1.1600～1.1585のサポートゾーンを再び試す展開となる可能性があります。このゾーンを上抜けて維持できれば、新たな上昇インパルスの可能性が高まり、1.1652を再び試し、最終的には1.1700に向けて押し上げられるでしょう。

結論

EUR/USDは、FRBの金融緩和期待の高まりを背景に、引き続き買いが強まっている。短期的なテクニカル調整は続いているものの、4時間足チャートと1時間足チャートの両方で、より広範な構造は依然として建設的である。上昇継続の鍵は、1.1600～1.1585のサポートゾーンの維持に成功することだ。1.1655を上抜ければ、強気の確証となる一方、サポートを維持できなければ、1.1545に向けたより深い反落を招く可能性がある。

出典: ACTIONFOREX

ウクライナで2番目に権力のある人物が11月28日に辞任した。ちょうどその頃、同国は軍事と外交の2つの戦線で存亡をかけて戦っていた。

アンドリー・イェルマーク氏は、2022年2月にロシアがウクライナに全面侵攻するずっと以前から、ウォロディミル・ゼレンスキー大統領の大統領府長官を5年以上務めていた。その間ずっと、彼はゼレンスキー大統領にとって解決策であると同時に問題でもあった。

2022年に戦争で荒廃した国の政権運営において重要な役割を担い、ウクライナを支援する国際同盟を形成したのはイェルマークだった。戦争初期には、修正主義独裁国家の枢軸との戦いにおいてゼレンスキー大統領に世界的なリーダーシップを発揮するよう促したのもイェルマークだった。

2022年の侵攻後、イェルマークは内政と外交の両方を担当することで影響力を強化した。

ゼレンスキー大統領は、行政権の形成を彼に頼っていた。首相、大臣、国家機関の長を選任し、法執行機関を掌握するのが彼の任務だった。現首相のユリア・スヴィリデンコ氏と検事総長のルスラン・クラフチェンコ氏は、彼の子分と見なされている。ゼレンスキー大統領は、行政権の形成において議会を無視したが、これは憲法に反する行為だった。ゼレンスキー大統領の政党が多数派を占めていたため、議会議員は大統領府の決定を承認していた。これにより、彼らの監督能力と政策の軌道修正能力は低下した。選挙で選ばれていない役人であるにもかかわらず、イェルマーク氏は莫大な権力を蓄積した。

アンドリー・イェルマークはウクライナ国内では人気のない人物で、権力集中化の首謀者、そしてゼレンスキー大統領の門番と多くの人からみなされていた。彼の権力掌握をめぐっては、2020年にワグナーの傭兵逮捕を企てた失敗に終わった特別作戦「ワグナーゲート」など、数々のスキャンダルが渦巻いていた。

しかし、最終的に彼の失脚のきっかけとなったのは、エネルギー部門における汚職捜査だった。現時点では彼は容疑者ではないが、ウクライナの市民社会は、国家汚職対策局（NABU）や特別汚職検事局（SAPO）といった捜査機関の権限を縮小する動きを主導したのはイェルマーク氏だったと考えている。この動きは、夏の大規模な抗議行動につながった。

ホワイトハウスの責任

2025年後半には、イェルマークの影が、アメリカとの緊迫した、そして苦痛に満ちた交渉を複雑化させていた。ここ数週間、モスクワとワシントンは、ウクライナが全く不合理だと考える和平条件を受け入れるよう、キエフに圧力を強めている。イェルマークは交渉団の主要メンバーであったものの、ゼレンスキー大統領は評判の怪しい人物をウクライナの代表として起用するリスクを冒すことはできなかった。ロシアのプロパガンダ工作員は、彼の存在を利用して、ウクライナは絶望的に腐敗しているとドナルド・トランプ米大統領に訴えかけることは間違いないだろう。

イェルマーク氏が合意したいかなる合意も、ウクライナでは受け入れ難いものだっただろうし、国民の大多数を味方につける戦争終結戦略を練るのに苦戦するゼレンスキー氏にとっては、今後も問題が続くことになるだろう。

しかし、イェルマーク氏の解任は、大統領にとって間違いなく極めて難しい決断ではあるが、適切に対処されれば、最終的にはゼレンスキー氏の立場とウクライナの戦時耐性を強化することになるかもしれない。

この戦争の産業的規模と消耗戦的な性格から、資源の効果的な動員とウクライナを支援する安定した国際連合が必要である。

ウクライナの主権を守り、領土保全の回復への道筋を維持するために、ゼレンスキー大統領は国の軍事力の持久力を高め、軍事技術革新の環境を整備し、国内の高い士気を維持する必要がある。

ウクライナの将来を守るためには、欧州諸国と足並みを揃え、いわゆる「有志連合」が相当の資金を投入してこの共通戦略を支え、その一部は国営企業やウクライナの国庫に直接移管される必要がある。ウクライナが腐敗行為を根絶し、汚職を訴追する決意を示すことは、継続的かつ途切れることのない外部資金確保の鍵となる。2026年から2027年にかけて、キエフは財政均衡のために約600億ドルを必要とする。

国内では、腐敗が戦争遂行能力を弱めるという認識が高まっています。2025年7月に実施されたチャタムハウスの調査によると、ウクライナ社会は組織的腐敗との闘いを戦時社会のレジリエンス（回復力）の鍵と捉えており、回答者の64%がこれをウクライナにとっての最重要課題と認識しています。

イェルマク後

しかし、大統領府長官を交代させるだけでは不十分です。ゼレンスキー氏のチームは、議会や活発な市民社会と連携し、戦時における統治を強化し、平和を勝ち取るための基盤を築く戦略を策定しなければなりません。これは、権力の分散化、司法機関の強化、そして主要な政府機関への新たな人材の投入を意味します。

汚職撲滅機関と裁判所は政治的干渉から保護され、妨害されない捜査が行えるようにする必要がある。そうすることで、有罪判決を受けた者は裁判にかけられ、国家は損失を補償される。

汚職スキャンダルは、旧体制からの強い抵抗にもかかわらず、これらの機関の有効性を証明している。NABUとSAPOは既にウクライナ国家のために総額2億ポンドを回収している。他の法執行機関、特に国家警察、検察庁、ウクライナ保安庁（SBU）も、特に経済分野において政治的影響から解放されなければならない。ウクライナの戦略産業（防衛、エネルギー、運輸）は、不当な影響を受けず、財産権がしっかりと保護された状態で運営されなければならない。外国資本がウクライナの復興や将来の国有産業の民営化への投資を検討する場合、これらは不可欠な措置である。

ゼレンスキー大統領は今、政府、議会、地方自治体に権限を与えることで、権力のバランスを取り戻し、民主主義を強化する好機を迎えている。外交、国防、国家安全保障は大統領の憲法上の管轄領域である。新たな大統領は、これらの重要な機能を滞りなく遂行し、闇経済を監視し、法執行機関を通じて影響力を行使するという従来のやり方を改めるべきだ。

残りの項目、すなわち経済政策、防衛産業基盤、エネルギー、民営化、人的資本、そして復興は、政府による多層的な協働イニシアチブとして策定・実施されるべきである。ウクライナの都市、地域、そして地域社会は、人間の安全保障、戦争被災者へのサービス、地域経済の発展、そして非重要インフラの整備に取り組むための資源を確保する必要がある。

分散型エネルギーグリッドのプロジェクトは、現在の汚職スキャンダルに関与した大臣たちによって、あまりにも長い間阻止されてきました。これは、変化が本当に形になりつつあるのかどうかの試金石となるかもしれません。分散型システムはより機敏で、より優れた適応と革新性を発揮する傾向があります。

最後に、人々。

ゼレンスキー大統領は、公共部門に新たな活力を注入するための新たな推進力を必要としている。前回の内閣改造は、椅子取りゲームのような様相を呈し、実質的には新たな人材の投入はなかった。4年近くにわたる大規模かつ激しい戦争の後、国民は疲弊とストレスに苛まれている。公務員としての仕事が極めて重要であるという姿勢を示すことは、一流大学やビジネススクールの若者をウクライナに引きつけるのに役立つだろう。「クリエイト・ウクライナ」奨学金制度をモデルに、西側諸国の大学で学ぶウクライナ人卒業生に働きかけることで、ゼレンスキー大統領はウクライナに新たな才能のプールを築けるかもしれない。

アンドリー・イェルマーク氏が確立した忠誠心と権力の濫用のシステムに代わる指針として、実力主義と誠実さという2つの原則が求められる。

出典：チャタムハウス

中国は新たな希土類輸出許可の第一弾を発行した。これにより特定の顧客への出荷が加速するはずだと関係筋が火曜日に明らかにした。これはドナルド・トランプ大統領と習近平国家主席の首脳会談の重要な成果が実現することになる。

この承認は、貿易戦争が激化した4月に中国が希土類の輸出規制を導入したことで引き起こされた数カ月に及ぶ混乱の後に行われた。

中国政府は、企業に輸出ごとに許可を申請するよう強制することで、自動車の供給チェーンの一部を停止させるほどの不足を生じさせ、ワシントンとの貿易交渉で大きな影響力を持つようになった。

新たな「一般許可」は、個人顧客向けに1年間の許可の下でより多くの輸出を許可することでこうした圧力を緩和することを目的としているとロイターが11月に独占的に報じており、 10月下旬のトランプ大統領と習近平国家主席の会談の重要な成果でもあった。

自動車業界サプライヤー

情報筋は、問題の機密性から身元を伏せつつ、中国の磁石メーカーであるJL Mag Rare Earth (300748.SZ) (新しいタブを開く)はほぼ全顧客向けの一般ライセンスを取得しており、寧波雲勝(600366.SS) (新しいタブを開く)と北京中科三環高科(000970.SZ) (新しいタブを開く) も一部顧客向けのライセンスを確保したと述べた。

3社と中国商務省は質問に直ちには回答しなかった。

各社のウェブサイトによると、3社とも自動車業界を中心に製品を販売している。JL Magは欧州に子会社を持ち、寧波雲盛は欧州と南北アメリカに顧客を持つとしている。

ロイター通信は11月に、新たなライセンスは既存のライセンス制度を補完するものであり、置き換えるものではないと報じた。現在、一般ライセンスの対象となるのは中国の大手レアアース企業のみだが、導入が成功すれば基準が拡大される可能性があると関係者は述べた。

疑問は残る

新たな許可は、韓国での首脳会談での合意内容に関する北京とワシントンのそれぞれの説明の隔たりをある程度埋めるものである。

ホワイトハウスは、この一般ライセンスを中国の希土類輸出規制の実質的な終焉と例えているが、北京は新しいライセンスについて公にほとんど語っておらず、体制を解体する意向も示していない。

ライセンスがどの程度広範囲に発行されるのか、また防衛や航空宇宙、半導体といった機密性の高い分野など一部の顧客にはライセンスが適用外となるかどうかはまだ分からない。

一方、欧州企業は月曜日、長期にわたる遅延と既存の輸出管理システムの透明性の欠如について再び不満を表明した。

出典：ロイター

出典：ブルームバーグヨーロッパ

中国は、最近北京で行われた相互貿易協定（ART）に関する協議を受けて、覚書（MOU）を提案することでマレーシアとの貿易・投資協力を深める意向を示したと、投資貿易産業大臣のザフル・アブドゥル・アジズ氏は述べた。

同氏は、提案されたMOUはまだ初期段階にあるが、双方向の投資と、マレーシアの能力が中国企業を支援する戦略的分野に重点が置かれる予定だと述べた。

「これまで1回の会議を開催しており、（対象となる業界については）適宜更新していく予定です。」

同氏は火曜日、ウィスマ・ベルナマで行われたコンコルド・クラブとの対話セッション後に記者団に対し、「マレーシアが中国企業を支援できる戦略的分野を特定し、中国企業がマレーシアで拠点を確立し、ASEAN全体で事業を拡大できるよう支援している」と語った。

「さようならMITI、ようこそ新たな地平」と題されたこのセッションでは、マレーシア国営通信社（ベルナマ）のウォン・チュン・ワイ会長が議長を務めました。コンコルド・クラブは、国内外のメディア組織の上級編集者で構成される非公式のグループです。

ザフルル氏は、これまでの協議を受けて、マレーシアは先週、ARTの文言と影響について中国当局に説明するため北京にチームを派遣したと述べた。

同氏は、中国はマレーシアの説明に満足しており、二国間の貿易・投資協力を強化する意向を示したと述べた。

彼らはMOUの構想を提案し、クアラルンプールでも既にその可能性について話し合っていました。北京では、特にこのMOUを推進するという彼らの決意について、より詳細に議論しました。

「昨日（12月1日月曜日）議会で述べたように、彼らは私たちと協力したくないわけではありません。むしろ、彼らは私たちとより緊密に協力したいと思っており、それをより具体的なものにしたいと考えているのです」とザフルル氏は述べた。

希土類元素（REE）については、マレーシアは世界の企業からの参加を歓迎するが、まだ正式な提案は受け取っていないと述べた。

「中国、米国、オーストラリアなどの国々が、中流・下流の希土類元素産業の発展に投資することを歓迎します。しかし、申請が提出されていないため、ライナス社以外の中国やその他の国からのライセンスは承認していません」とザフルル氏は述べた。

中国がネグリ・スンビラン州の半導体メーカー、ネクスペリア社に世界展開の停止を要請したとの報道について、同大臣はマレーシアでの事業は影響を受けていないと述べた。

「業務は引き続き継続しています。昨日、マレーシア投資開発庁（Mida）と話をしました。そのため、同社からの返答を待つことになります。現時点では、通常通りの業務運営となっています」と彼は述べた。

2020年から上院議員を2期務めてきたザフルル氏は、2025年12月2日に6年間の任期を終える。同氏は2022年12月に再任された。

彼は2020年にムヒディン・ヤシン首相（当時）の下で内閣に加わるため上院議員に初めて任命され、それ以来イスマイル・サブリ・ヤアコブ政権下を含む複数の政権に勤務してきた。

2025年11月13日、ザフルル氏は、首相の任期終了後に後任を支援する意向をアンワル・イブラヒム首相に伝えた。

首相は、ザフルル氏の新たな役割を水曜日（12月3日）に発表すると述べた。

出典: Theedgemarkets

ネイションワイドによると、英国の住宅価格は、予算発表前の不確実性にもかかわらず先月上昇した。同社は、新たに発表された「マンション税」が住宅市場に与える影響は限定的だと予測している。

英国最大の住宅金融組合は、11月の平均住宅価格が前月比0.3%上昇したと発表した。これは、ロイターが調査したエコノミスト予想の0.1%上昇を上回った。平均住宅価格は27万2,998ポンドで、10月の27万2,226ポンドから上昇した。

先週、レイチェル・リーブス財務大臣は、2028年4月からイングランドで200万ポンド以上の価値のある住宅に新たな高額地方税の追加課税を実施すると発表した。

価格帯は4つあり、200万ポンド以上の不動産の場合は年間2,500ポンドから始まり、500万ポンド以上の不動産の場合は7,500ポンドまで上がる。

「予算案で発表された固定資産税の変更は、住宅市場に大きな影響を与える可能性は低い」と、ネーションワイドのチーフエコノミスト、ロバート・ガードナー氏は述べた。「高額住民税の追加課税は…イングランドでは1%未満、ロンドンでは約3%の物件に適用されるだろう。」

住宅価格の年間上昇率は1.8%と大幅に鈍化し、昨年6月以来の最低水準となりましたが、エコノミストは1.4%の上昇を予想していました。10月には年間上昇率は2.4%でした。

「消費者信頼感の低迷と労働市場の弱体化の兆候を背景に、今回のパフォーマンスは底堅さを示している」とガードナー氏は述べた。「住宅市場はここ数ヶ月、比較的安定しており、住宅価格は緩やかなペースで上昇している。」

低金利は経済活動を支えている。イングランド銀行は8月に借入コストを前回引き下げたが、先月、銀行の金融政策委員会による僅差の投票で金利を4%に据え置くことを決定した。

しかし、銀行はインフレ率がすでに3.8％でピークに達した可能性が高く、これまでの4％のピーク予測を下回っていると述べ、さらなる利下げへの道筋を示している。

住宅ローン仲介業者ＳＰＦプライベート・クライアントの最高経営責任者マーク・ハリス氏は、「一部の金融機関が『様子見』の姿勢をとったため市場はやや静かだが、貸し手側は融資に熱心で、融資資金も十分ある」と語った。

今月も基本金利が引き下げられるとの噂があるため、借り手は金利が今後下がることを期待して借り入れを待つかもしれないが、予算や金利上昇を懸念する人は、必要になるかもしれない時期の数ヶ月前に、今から低い金利を固定することを検討したいかもしれない。」

ハーグリーブス・ランズダウンの個人金融部門責任者サラ・コールズ氏は、購入者は予算がいくらになるか確認するのを待っていると述べた。

彼女はさらにこう付け加えた。「2026年はより明るい兆しとなる可能性が十分にあります。1月は市場が活況を呈することが多く、課題はあるものの、市場に有利に働く要素もいくつかあります。予算案には固定資産税が導入されましたが、影響を受けるのは市場のごく一部にとどまるでしょう。」

出典：ガーディアン