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インフレリスクが改善し、OCRは予想通り50bps引き下げられた

本日のRBNZ政策見直しにあたり、唯一の疑問は、銀行が実施するOCR引き下げの規模でした。結局、RBNZはOCRを50bps引き下げて4.75%にすることを選択しました。これは、ウェストパック銀行、ほとんどのエコノミストが予想し、市場がほぼ織り込んでいた通りです。そして今後については、短い政策声明と会合記録から、今後数週間のデータフローが概ね当社の予想どおりであれば、11月27日の次回会合でOCRをさらに50bps引き下げることが合理的に期待できることが示されています（詳細は下記を参照）。

付随する短い政策声明で、RBNZは、金融引き締め政策もあって経済活動は「低調」であるとし、企業投資と個人消費は「弱い」と表現した。また、RBNZは雇用情勢が「軟化」し続けているとも指摘した。より前向きな見方としては、一部の輸出業者が輸出価格上昇の恩恵を受けていることが認識された。しかし、世界経済の成長は「トレンドを下回っている」との見解で相殺された。RBNZは、「米国と中国の見通しは成長が鈍化する一方、地政学的緊張が世界経済活動の大きな逆風となっている」と述べた。重要なのは、RBNZがニュージーランド経済は現在、過剰生産能力の状態にあり、「…価格と賃金の設定を低インフレ経済に適応させることを促している」と推定していることであり、輸入価格の低下がデフレーションを後押ししている。

今日の決定に至るにあたり、銀行の金融政策委員会 (MPC) が考慮した主な要因に関するさらなるニュアンスは、異例の短さを誇る「会議記録」で確認できる。MPC は、OCR の 25bps 引き下げと 50bps 引き下げのそれぞれの利点について議論した。彼らは、50bps の引き下げが「現時点では、低水準で安定したインフレを維持し、生産、雇用、金利、為替レートの不必要な不安定化を回避するという委員会の使命に最も合致している」という点で合意した。委員会は、現在の短期市場価格がこの決定と一致していると指摘した。

市場はRBNZの決定とメッセージに反応し、卸売金利とNZドルが小幅に下落した。発表から30分後、2年スワップは7bps下落して3.64%となり、RBNZの11月27日の会合では50bpsの追加利下げがほぼ織り込まれている。NZD/USDは約25pips下落した。

当社の評価：11月27日のMPS会合でさらに50bpsの利下げが行われる可能性が高い

RBNZは期待通りの政策を実行した。RBNZの評価では、生産と雇用が依然として弱く、インフレがまもなく2%近くに達する見込みであることを考えると、会合ごとに25bpの緩やかな利上げペースを維持することにメリットはない。RBNZは引き続き、4.75%のOCRを制限的とみなしている。

11月の金融政策声明でさらに50bpの緩和が行われるという当社の予想（および市場価格）に反発は見られませんでした。したがって、これが依然として予想される最頻値です。

RBNZは、今後の政策決定は今後発表されるデータに左右されるだろうと正しく指摘している。最も注目すべきは、CPI（10月16日）と労働市場レポート（11月6日）である。これらのレポートには、11月27日の会合でRBNZがさらに50bpの利下げを控えるような結果は見当たらない。

今後の重要なデータとイベント

RBNZ の次回の政策見直しに先立ち、いくつかの重要なデータの発表とイベントが予定されています。最も重要なのは次のとおりと思われます。

第3四半期のCPI（10月16日）：9月の主要物価指数（今週金曜日に発表）に先立ち、当社は現在、CPIがRBNZの8月の政策金利で示した前年比2.3%の予測に近い値になると考えています。10月の主要物価指数もRBNZの次回の政策会合に先立ち発表される予定です。

RBNZ の政策伝達に関する演説 (10 月 16 日): RBNZ 副総裁のカレン・シルク氏は、金融政策の金融状況への伝達について公式発表の演説を行います。この演説では、RBNZ が最近の利下げを受けて金融状況をどのように見ているかについて、ある程度の洞察が得られるかもしれません。

第3四半期の労働市場データ（11月6日）：現在、失業率は5.0％に上昇すると予測しており、これはRBNZの8月のMPS予測と一致しています。労働コストの動向に関するニュースも、労働市場の状況の緩和を受けて成長が鈍化していることを確認する上で興味深いものとなるでしょう。

第4四半期RBNZ期待調査（11月11日）：過去2回の調査でインフレ期待が大幅に低下したことがRBNZのハト派的な姿勢への転換につながったため、最新の調査も注目される。

世界情勢: 11 月 5 日の米国大統領選挙と 11 月 7 日の連邦準備制度理事会 (FRB) の政策会合は、経済見通しと金融市場に影響を与えるでしょう。中国が発表するさらなる景気刺激策も重要になる可能性があります。

上記に加え、RBNZは、ビジネス活動（ビジネスNZ PMI、ANZビジネスサーベイなど）や消費者セクターの行動（電子カードの支出、住宅市場の活動と価格）に関する高頻度の指標に細心の注意を払うと予想されます。主要な輸出入商品価格の動向や、より広範な金融状況（為替レートを含む）も関連します。

火曜日、日本円（JPY）は日中売りを引き付け、前日に付けた8月以来の高値からの小幅な反落を米ドル/円が食い止めるのに貢献した。火曜日に発表されたデータによると、日本の実質賃金は2か月連続の上昇の後に8月に下落し、家計支出も減少したことから、民間消費の強さと持続的な経済回復に対する疑問が生じている。これに日本の新首相による金融政策に関する率直なコメントが加わり、日本銀行（BoJ）の追加利上げ計画に対する不確実性が高まっている。これに加え、レバノンのヒズボラとイスラエルの停戦の可能性のニュースが、10月27日の日本の総選挙を前に安全資産とされるJPYを弱体化させた。

しかし、日本政府が自国通貨を支えるために為替市場に介入するという憶測が、円弱気派の積極的な賭けを阻んでいる。これとは別に、米ドル（USD）の需要が低迷しているため、USD/JPYペアは147.35～147.30の地域からの一晩の反発を生かすことができず、水曜日のアジアセッション中のレンジ相場に寄与している。さらに、投資家は、本日遅くに発表される9月のFOMC議事録を前に、様子見を好んでいる。これは、米国の消費者物価指数（CPI）と生産者物価指数（PPI）とともに、短期的なUSD価格動向に影響を与える上で重要な役割を果たし、通貨ペアの方向性の次の段階を決定するのに役立つだろう。

デイリーダイジェスト マーケットムーバーズ：2024年に日銀がさらなる利上げを行うとの見方が減る中、日本円強気派は引き続き傍観

火曜日に発表された政府データによると、世界第4位の経済大国である日本の8月の実質賃金は前年同月比0.6%減少し、家計支出は1.9%減少した。

これは、日本がさらなる利上げを行える環境にないとする石破茂首相の発言と相まって、今後数カ月間の日本銀行の利上げ計画を頓挫させる可能性がある。

イスラエル軍は火曜日にレバノン南部に新たな侵攻を行い、中東での全面戦争の危険が高まったが、イランが支援するヒズボラが停戦交渉の可能性を残したことで懸念は和らいだ。

日本の加藤勝信財務大臣は今週初め、政府は急激な為替変動が経済にどのような影響を与える可能性があるかを監視し、必要であれば行動を起こすと述べた。

ロイター短観の月次調査によると、日本の製造業は10月に景況感に自信を深め、景況感指数は9月の4から今月は7に上昇した。

しかし、調査では、日本の製造業は中国の経済回復のペースについて依然として警戒感を抱いており、日本の不安定な経済状況を反映して、サービス部門のムードは緩和していることが示された。

米連邦準備制度理事会（FRB）によるより積極的な金融緩和の可能性が薄れる中、米ドルは7週間ぶりの高値付近での値動きを維持しており、USD/JPYペアにはほとんど影響を与えていない。

トレーダーらは現在、木曜日と金曜日にそれぞれ発表される米国消費者物価指数と生産者物価指数を前に、何らかの刺激策として9月のFOMC議事録の発表を期待している。

テクニカル見通し: USD/JPYは149.00水準を回復し、最近の上昇傾向を継続する見込み

技術的な観点から見ると、火曜日の押し目買いの出現は、先週7月中旬以来初めて50日単純移動平均（SMA）を超えたことを受けてのものであり、強気のトレーダーに有利である。さらに、スポット価格は現在、7月から9月の下落の38.2％フィボナッチリトレースメントレベルである148.00マークを超えて受け入れられているようだ。これは、日足チャートのオシレーターがプラスの牽引力を獲得しているという事実と相まって、USD/JPYペアの抵抗が最も少ない経路は上昇方向であることを示唆している。ただし、さらに上昇すると、149.00の丸数字の前に148.70ゾーン付近でいくらかの抵抗に直面する可能性がある。149.10〜149.15付近の週次高値を超えてフォロースルー買いがいくらかあれば、前向きな見通しが再確認され、ペアは150.00の心理的マークを取り戻すことができるだろう。

一方、147.35～147.30付近のオーバーナイトスイング安値は、147.00水準の目先の下値を抑えているようだ。147.00水準をしっかりと下抜ければ、USD/JPYペアは146.45中間サポートまで引きずり込まれ、146.00～145.90水準と145.00合流サポートに向かう可能性がある。合流サポートは50日SMAと23.6%フィボナッチレベルで構成されており、これを決定的に下抜ければ、139.00台半ば、つまり14か月ぶりの安値からの最近の回復が一巡したことを示し、短期的なバイアスは弱気派トレーダーに有利にシフトするだろう。

出典: FXSTREET

米連邦準備制度理事会（FRB）のフィリップ・ジェファーソン副議長は、中央銀行の雇用とインフレ目標に対するリスクは現在ほぼ同等になっていると述べた。

「我々の２つの使命に対するリスクのバランスは変化した。インフレリスクが減少し、雇用リスクが上昇する中で、これらのリスクはほぼ均衡している」とジェファーソン総裁は火曜日、ノースカロライナ州のデイビッドソン大学でのイベント向けの準備された発言で述べた。

ジェファーソン総裁は5月以来初の公の演説で、「フェデラルファンド資金の目標範囲の追加調整を検討する際には、今後発表される経済データとリスクのバランスを評価する」と述べた。また、会合ごとに決定を下していると付け加えた。

ＦＲＢ当局者は先月の会合で、新型コロナウイルスのパンデミック発生以来初めて金利を０．５％引き下げた。この動きは、インフレ鈍化の兆候がさらに現れ、労働市場に対する懸念が高まる中で行われた。

同日発表された予測では、FRB当局者らの予想中央値は今年さらに50ベーシスポイントの利下げを要求しており、2024年の残り2回の会合でそれぞれ0.25ポイントの小幅利下げが行われることを示唆している。

副議長は、労働市場が過熱状態から減速しているにもかかわらず、経済は「堅調なペース」で成長していると述べた。インフレ率はＦＲＢの目標である２％にかなり近づいており、引き続き目標に向けて低下していくはずだと述べた。

先週発表された予想外に強い雇用報告は、労働市場を巡る懸念を和らげた。雇用主は9月に25万4000人の労働者を雇用し、7月と8月の数字は上方修正された。雇用の堅調なペースにより、失業率は4.1%に低下した。

「良いニュースは、失業率の上昇が限定的で緩やかであり、失業率は歴史的に低い水準を維持していることだ」とジェファーソン氏は述べた。「それでも、労働市場の冷え込みは顕著だ」

先週の雇用統計を受けて、投資家らは11月のFRB次回会合でさらに大幅な利下げが行われるとの見方を縮小した。現在、市場は0.25ポイントの利下げが最も可能性の高い結果だとみている。

ニューヨーク連銀のジョン・ウィリアムズ総裁を含む少数の政策担当者は、予想を上回る9月の雇用統計を受けても、ペースは緩やかではあるものの、引き続きさらなる利下げを支持する姿勢を示している。このデータを受けて、一部のFRBウォッチャーは中央銀行に利下げ停止を求めた。

ジェファーソン氏はまた、FRBの主要な緊急融資制度である割引窓口の歴史についても詳しく語った。昨年シリコンバレー銀行やその他の地方銀行が破綻したことを受けて、政策当局はすべての銀行に対し、流動性危機の際に必要になった場合に備えて割引窓口に登録し、その利用を練習するよう奨励してきた。

ジェファーソン氏はまた、FRBは割引窓口の利用と機能のさまざまな側面について一般からの意見を収集している最中だと述べた。

ジェファーソン氏は2022年にFRB理事会に加わる前、デイビッドソン大学で学務担当副学長、学部長、経済学教授を務めていた。

出典: エッジマーケット

マクロ:

市場状況

仮想通貨市場は、投資家のリスク選好度の低下により、24時間で1.8％下落し、2兆1,700億ドルとなった。これにより、債券と株式の売りが引き起こされた。とはいえ、仮想通貨の中でリスクが低いビットコインは、同様の期間に市場全体と比較して上昇しており、現在、全通貨の時価総額の56.9％を占めており、これは2021年4月以来の高水準である。このシェアは、現在市場全体の13.5％を占めるイーサリアムから大きく奪われているが、これも3年半前に最後に記録されたものである。

技術的には、ビットコインは200日移動平均線を上回って売られ、弱気の強さを実証した。しかし、最近のリスクオフのエピソードは強いデータによって推進されているため、今のところはこれを短期的な調整と見なす傾向がある。これは売却の正式な理由であるが、雇用の好調は依然としてプラス要因であり、最終消費と投資の需要増加を約束している。これまでのところ、暗号通貨に対する脅威は、価格上昇の新たなラウンドと経済の弱体化の兆候の組み合わせである。おそらく、今週と来週の経済レポートでそれらが見つかるだろう。しかし、それはリスクにすぎない。

ニュースの背景

CoinSharesによると、仮想通貨ファンドへの投資は、3週間の流入の後、先週1億4,700万ドル減少した。ビットコインへの投資は1億5,900万ドル減少、イーサリアムは2,900万ドル減少、ソラナは500万ドル増加した。複数の仮想通貨資産を持つファンドへの投資は2,900万ドル増加し、16週目の流入を記録した。6月以来、こうした商品は、個々の資産よりも分散された資産バスケットへの投資を好む投資家の間で人気となっている。

先週の厳しいスタートにもかかわらず、オプション市場は第4四半期に強気の地合いを示している。QCPキャピタルは、予想される利下げとビットコインと株式の相関関係を考慮して、10月は好調になると楽観している。UBSは、中国が10月8日から18日にかけて1兆5000億元から2兆元（2130億から2850億ドル）の新たな景気刺激策を発表し、2025年にはさらに8兆元（1兆1400億ドル）を追加すると予想している。

Crypto Insightsは、投資ファンドマネージャーの間で今年「仮想通貨に対する楽観度が最高レベルに達した」と指摘した。仮想通貨に投資されたファンドの数は1,600を超えた。

PwCは、UAEがすべての暗号通貨取引に対するVATを廃止し、デジタル資産を従来の金融（TradFi）と同等にしたと指摘している。

パベル・デュロフ氏は、テレグラムのユーザーはローンチ当日の数時間で最大60万個の「レア」ギフトを購入したと述べた。開発者らは、将来的には「レア」ギフトをTONブロックチェーン上でNFTに変換し、トークン化された資産として取引できるようになると約束している。