RBNZ 8月の金利決定: 予想外の25bp利下げ、第3四半期にインフレが目標に戻ると予想

関係者の発言

中央銀行

概要:

ニュージーランド準備銀行（RBNZ）は、8月の会合で予想外に金利を25ベーシスポイント引き下げた。メンバーは、コアインフレの指標はすべて低下し、金融政策に敏感なCPIの構成要素はさらに低下したと考えている。総合インフレ率は第3四半期に目標範囲に戻るだろう。

RBNZは現地時間8月14日、8月の金利決定の結果を発表し、予想外に金利を25ベーシスポイント引き下げて5.25%とした。金融政策声明の抜粋は以下の通り。

ニュージーランド経済は成長が鈍化しており、年半ばには経済活動が減少する可能性が高い。金利引き下げ、世界経済の成長鈍化、純移民の減少、政府支出の削減により国内需要は引き続き減少しており、経済は需要過剰の時期から供給過剰の時期へと移行しつつある。

6月四半期のデータは、民間部門の雇用、労働時間、賃金の伸びがすべて低下し、雇用の伸びが鈍化したことを示唆している。政府支出の引き締めと公共部門の雇用喪失の結果、雇用の伸びは今後数四半期でさらに弱まると予想される。

経済活動が低迷しているため、企業は雇用を削減しています。求人数は引き続き減少しており、企業は労働者を見つけるのがはるかに容易になったと報告しています。純移民は最近、高水準から減速しており、来年はさらに減少すると予想されています。しかし、労働力供給は引き続き増加しています。その結果、労働市場の弱さと総合インフレ率の低下により、名目賃金の伸びが低下しています。

6月四半期のインフレ率は、主に貿易財インフレ率の低下により大幅に低下したが、国内インフレ率は予想通り低下した。企業のインフレ期待は、中期および長期の視野で2％前後に戻った。コアインフレ率の指標はすべて低下し、金融政策に敏感なCPIの構成要素はさらに低下した。経済活動の高頻度指標が弱いことと相まって、これらの動向は、第3四半期に総合インフレ率が目標レンジに戻るという委員会の自信を強めた。

最近の指標は、インフレが妥当な期間内に目標に戻り続けるという確信を与えている。国内のインフレ圧力が引き続き解消されることを確実にするために、金融政策は当面引き締めを続ける必要がある。したがって、さらなる緩和のペースは、価格設定行動が低インフレ環境と一致し、インフレ期待が2％目標に近い水準に留まるという委員会の確信に左右される。

RBNZの新たな予測によると、平均公定金利（OCR）は2024年第4四半期に4.92％、2025年第1四半期に4.62％になると予想されています。年間インフレ率は2024年第3四半期に2.3％になると予想されています。GDPは2024年第2四半期に前四半期から0.5％縮小すると予想されています。2025年半ばまでに、平均OCRは101ベーシスポイント低下すると予想されています。

RBNZ 8 月金利決定

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VIXの歴史的な急上昇が投資家が期待したシグナルではなかった理由

オーウェン・リー

株式

投資家は、先週のシカゴ・オプション取引所（Cboe）のボラティリティ指数（VIX指数、ウォール街の「恐怖指数」として知られている）の歴史的な急上昇を過度に解釈しすぎているのかもしれない。

ウォール街のストラテジストらは、VIXが危機水準に浮上したのは、広範囲にわたるパニックの兆候というよりは、むしろ指数の計算方法の奇妙さによるものだと指摘。アカデミー・セキュリティーズの主任マクロ経済ストラテジスト、ピーター・チャー氏によると、その結果、投資家がこの動きから得た市場タイミングのシグナルは役に立たない可能性が高いという。

「VIX65という数字はゴミのようなデータだと思う。投資に使うなら自己責任で」とチル氏はマーケットウォッチに共有されたレポートの中で述べた。

Why A Historic Surge in the VIX Wasn’T the Signal Investors Thought It Was_1

要約すると、ダウ・ジョーンズ・マーケット・データによると、VIX -12.51%は8月5日東部時間午前8時30分頃に65を超え、過去最大の日中変動を記録した。同指数がより高い水準に達したのは、2008年の金融危機の時と、2020年のCOVID-19による暴落の頃だけだった。

当時、市場全体に恐怖感が広がっていた。日本株は1987年以来最大の下げを記録したばかりで、SP500先物はトレーダーらが米国の景気後退懸念と人気の円キャリートレード解消に取り組む中、4.4％下落していた。

混乱の中、チール氏らは、VIXの動きが株価の取引状況に比べて依然として大きいとの見方に固執した。チール氏は最終的に、オプション市場の流動性問題が指数の読みを歪めている可能性が高いと結論付けた。

チール氏は、VIXの急上昇がヘッジ需要の相応の急増を反映していない可能性を示す一つの兆候は、VIX先物に見られると述べた。直近限月のVIX先物はVIX自体ほど上昇せず、指数の動きに疑問が投げかけられている。

チル氏は最終的に、より可能性の高い犯人に的を絞った。市場が暴落する中、オプションディーラーは最も流動性の低いSP500オプションの一部でビッド・アスク・スプレッドを調整した、と同氏は結論付けた。VIXの水準を決定するために使用されたオプションの取引は実際には比較的少数しか行われなかったにもかかわらず、これが指数の水準に多大な影響を及ぼしたようだ。

バンク・オブ・アメリカのアナリストチームも火曜日にマーケットウォッチに共有したレポートで同様の結論に達した。

報告書の中で、バンク・オブ・アメリカのチームは、VIXの急上昇について、投機的な「ボラティリティショート」の賭けの解消が原因であるという一般的な説明を否定した。投機的な「ボラティリティショート」の賭けは、VIXが下落するか低いままであれば通常は利益をもたらす。

バンク・オブ・アメリカのチームは、テープを詳しく調べた結果、流動性が低いアウト・オブ・ザ・マネーのSP500オプションのいくつかの取引が、オプションチェーン全体の売買スプレッドに大きな影響を与えた可能性が高いと結論付けた。

VIX のレベルは、23 日から 37 日後に満期を迎える SP 500 オプションの売買スプレッドに基づく数式によって決定されます。

コールオプションは、指定された満期日までに合意した価格で株式を購入するという合意を表します。通常、オプションを保有する側の強気のポジションを表します。一方、プットオプションは、所定の満期日までに所定の価格で売却するという合意を表します。ポートフォリオの損失をヘッジするために使用することも、完全に弱気な賭けを表すこともできます。

オプション契約は、行使価格がコールの場合は市場の現在の取引水準を下回っている場合、プットの場合は行使価格を上回る場合にアウトオブザマネーとみなされます。

最後に、ウォール街が取引を開始するとVIXは急速に下落し、市場前急騰の背景には流動性問題があったという説を裏付けるものとなったとバンク・オブ・アメリカのチームは述べた。

米国株と日本株は先週初めからの下落分をすでに取り戻している。しかし、チル氏とバンク・オブ・アメリカのチームは、投資家が本格的な下落を予想していないという事実は、今後数週間で株価がさらに変動しやすくなる可能性があることを意味していると述べた。

バンク・オブ・アメリカのチームは、歴史的に不安定な9月と10月は今年も市場にとって厳しい時期となる可能性があると述べた。

VIX指数は火曜日に20を下回る水準で終了する見込みで、月曜日の終値の38超の高値から49％下落した。それ以降の指数の約50％の下落は、VIXの過去最大の6日間の下落を示している。

一方、SP500は1.68%、ナスダック総合指数は2.43%それぞれ4日連続で上昇する見込みで、11月以来最大の4日間の上昇に向けて順調に推移している。

出典: マーケットウォッチ

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ニュージーランド、4年ぶりに金利引き下げ、さらなる緩和を示唆、ニュージーランドドルは急落

サマンサ・ルアン

中央銀行

ウェリントン８月１４日ロイター - ニュージーランド中央銀行は２０２０年３月以来初めて政策金利を引き下げ、政策当局がインフレ率が１─３％の目標に近づいているとして今後数カ月でさらなる利下げを示唆したことから、ニュージーランドドルは急落した。

金利を25ベーシスポイント引き下げて5.25％とする決定は、ニュージーランド準備銀行（RBNZ）自身の予測よりほぼ1年早く行われ、一部の市場関係者を驚かせた。

政策緩和は市場予想と一致していたが、大半のエコノミストの予想に反し、ロイターの調査ではエコノミスト31人のうち19人が、中央銀行が2023年5月以来の政策を据え置くと予想していた。

中央銀行は声明で「委員会は、OCR（公定金利）を引き下げることで金融政策の抑制レベルを緩和することに合意した」と述べた。

「追加緩和のペースは、価格動向が低インフレ環境と一致し、インフレ期待が2％目標付近で安定しているという委員会の確信に左右される」と付け加えた。

投資家らはこれに反応し、ニュージーランドドルを0.75%下落させて0.6032ドルとし、米国の生産者物価指数が軟調だったことで米ドルが下落したため、一晩で得た1%の値上がりのほとんどを打ち消した。

スワップは、10月までにさらに29ベーシスポイントの緩和、年末までに67ベーシスポイントの緩和を示唆する方向にシフトした。金利は2025年末までに3.0％近くになるとみられており、これはRBNZの予測を大きく下回る。銀行手形先物も急騰した。

ASB銀行のチーフエコノミスト、ニック・タフリー氏は、RBNZが今後も連続した会合で政策金利を25ベーシスポイントずつ着実に引き下げていくと予想していると述べた。

「インフレ圧力が予想よりも早く消えれば、RBNZは3.25%前後のより中立的な設定への復帰を早める必要があるかもしれない」とタフリー氏は付け加えた。ASB銀行はキウイバンクとともに住宅ローン貸出金利を引き下げると発表した。

RBNZのフォワードガイダンスは、来年半ばまでに少なくともあと3回の利下げを示唆しており、2024年第4四半期にキャッシュレートを4.9％、2025年第2四半期に4.4％と予測している。これまでは、2025年半ばまでは利下げを開始しないと予想されていた。

声明とともに発表された会合の議事録によると、委員会は5月の金融政策声明以来、リスクのバランスが徐々に変化していると認識したという。

議事録には、「経済が予想よりも急速に縮小していることを示唆する幅広い指標により、7月に強調された生産と雇用への下振れリスクがより顕著になっている」と付け加えられている。

パンデミック時代の景気刺激策の撤回で世界をリードするRBNZは、1999年に公式キャッシュレートが導入されて以来最も積極的な引き締め措置でインフレを抑制するため、2021年10月以来525ベーシスポイントの金利引き上げを行っている。

ニュージーランドの年間インフレ率はここ数カ月で低下し、現在は3.3%で推移しているが、今年第3四半期には中央銀行の目標範囲に戻ると予想されている。

利上げにより経済は急激に減速し、第1四半期の成長率はわずかで、最近のデータは依然として勢いが弱いことを示している。

ニュージーランドは、金利の引き下げを開始した他の中央銀行に加わった。欧州中央銀行、カナダ、スウェーデン、スイスはいずれも金利を引き下げており、連邦準備制度理事会の9月の会合で0.5パーセントポイントの利下げを予想するアナリストが増えている。

しかし、ニュージーランドの隣国オーストラリアは世界的な金融緩和傾向の例外となっている。オーストラリア準備銀行は先週、短期的な利下げの可能性を否定した。

出典：ロイター

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RBNZは金利を引き下げたが、国内インフレには引き続き注意

サマンサ・ルアン

中央銀行

シドニー—ニュージーランド準備銀行は水曜日の政策会合後、政策金利を25ベーシスポイント引き下げ5.25%としたが、国内のインフレ圧力が依然として懸念されるため、浅い緩和サイクルが続く可能性が高いことを示唆した。

「第３四半期には総合消費者物価指数（ＣＰＩ）インフレ率が目標範囲に戻ると予想され、過剰生産能力の拡大が国内インフレの継続的な低下を支えると見込まれることから、委員会は金融政策の抑制の程度を和らげる余地があると合意した」とＲＢＮＺは声明で述べた。

「しかし、メンバーらは、国内のインフレ圧力が引き続き解消されることを確実にするために、金融政策は当面引き締めを続ける必要があると指摘した」と付け加えた。

短期金融市場ではRBNZが金利を引き下げるという強い期待が織り込まれていたが、経済学者の間では中央銀行が金利を据え置くというのがコンセンサスだった。

利下げの決定は、ニュージーランドのインフレが6月までの3か月間で予想以上に緩和したことを示す最近のデータを受けて行われた。

消費者物価は今年第2四半期に0.4％上昇し、前年同期比では3.3％上昇した。年間上昇率はRBNZが予想した3.6％上昇を下回った。

この政策緩和により、RBNZは、金利引き下げを開始したか、年末までに引き下げる可能性が高い世界の他の中央銀行の多くと足並みを揃えることになる。

ニュージーランド経済は過去2年間、景気後退と回復を繰り返しており、失業率は上昇している一方でインフレ期待は低下している。

出典:ウォールストリートジャーナル

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金は重要な上昇ブレイクを目指す、次は米国CPI

タイタンFX

商品

金価格テクニカル分析

金価格は米ドルに対して2,380ドル付近でサポートを見つけました。価格はベースを形成し、最近2,420ドルを超えて新たな上昇を開始しました。

Gold Aims for Critical Upside Break, US CPI Next_1

XAU/USD の 4 時間チャートは、価格が 2,440 ドルのレベル、100 単純移動平均 (赤、4 時間)、200 単純移動平均 (緑、4 時間) を上回って落ち着いたことを示しています。さらに、2,465 ドルの抵抗ゾーンも上回りました。

ついに弱気派が 2,475 ドル付近に現れました。価格は現在安定しており、さらなる上昇を狙っています。当面の抵抗は 2,475 ドル付近です。

最初の主要な抵抗は 2,485 ドル付近にあります。2,485 ドルの抵抗を明確に上回れば、さらなる上昇の扉が開かれる可能性があります。次の主要な抵抗は 2,500 ドル付近になる可能性があり、それを超えると価格は 2,520 ドルの水準に向かって上昇を加速する可能性があります。さらに上昇すると、金は 2,550 ドルの抵抗に向かう可能性があります。

下降局面では、2,440 ドル付近に重要なサポートが形成されています。現在、主要なサポートは 2,400 ドル付近にあります。同じチャートでは、2,400 ドルでサポートされる主要な強気トレンドラインも形成されています。

2,400 ドルのサポートを下回ると、さらなる下落を招く可能性があります。次の主要サポートは 2,380 ドル付近です。これ以上の下落は、金価格を 2,365 ドルに押し下げる可能性があります。

原油を見ると、強気派は引き続き動き続けており、価格を77.50ドルと77.65ドルの抵抗レベルを超えて押し上げることができました。

今日注目すべき経済指標

2024 年 7 月の米国消費者物価指数 (前月比) – 前回の -0.1% に対して +0.2% と予測。

2024 年 7 月の米国消費者物価指数 (前年比) – 前回の +3% に対して +2.9% と予測。

2024 年 7 月の米国消費者物価指数（食品エネルギーを除く）（前年比） – 前回の +3.3% に対して +3.2% と予測。

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アジアのモーニングバイツ

ING

経済的

外国為替

グローバルマクロと市場

グローバル市場:

本日のCPI発表を前に米国の生産者物価指数（PPI）データが軟調に推移したことから、市場のムードは過去24時間で再び利下げ方向へ傾いている。2年米国債利回りは8.8ベーシスポイント低下、10年債利回りは6.1ベーシスポイント低下して3.843%となった。EURUSDは急上昇し、1.10を視野に入れている。その他のG10通貨は米ドル安により上昇に押されている。豪ドルは0.6639、ポンドは1.2866、円は147をわずかに下回る水準まで下落している。アジアのFXも昨日は好調だった。フィリピンペソとインドネシアルピアはそれぞれ約0.6～0.8%上昇し、米ドル/人民元は7.1550に下落した。米国株は火曜日に明るい雰囲気だった。SP500は1.68%上昇、ナスダックは2.43%上昇した。中国株は約0.3～0.4％の小幅な上昇となった。

G-7マクロ:

昨日のPPIは今日のCPIの数値を正確に予測できるほど信頼できるものではないが、少なくともその方向性はCPIの数値が軟調になるという見方を後押ししている。7月のPPIの主要インフレ率は前年比2.7%から2.2%に予想以上に低下したが、コア数値からはより複雑な結果が出た。

9月のFOMCを前に、今後数週間はCPIやその他のデータ発表により市場のボラティリティがさらに高まる余地が十分にある。当社の米国担当チーフエコノミストと為替ストラテジストは、リンク先のノートでいくつかのシナリオを検討している。PPIデータに加え、米国の中小企業向けNFIBビジネスサーベイからも明るい兆候が見られた。ドイツのZEWビジネスサーベイは引き続き低下しており、同じことは言えない。本日発表されるその他のG7データには、英国の7月のCPIとユーロ圏の2024年第2四半期GDP速報値がある。ユーロ圏のGDP結果のコンセンサス予想は前期比0.3%増で、前年比成長率は0.6%で変わらない。

韓国:

失業率は7月に予想外に2.5％に低下し（6月の2.8％、市場コンセンサス2.9％）、2023年11月以来の最低となった。労働参加率は64.2％に小幅低下し、直近のピークだった4月の64.7％から3か月連続の低下となった。

今月の雇用増加は主にサービス部門によるもので、製造業（-23,000）と建設業（-19）では雇用が減少した。建設業は6か月連続で減少し、建設活動の低迷を反映している。サービス部門では、運輸（21,000）、教育（40,000）、医療ソーシャルワーク（8,000）で雇用が増加したが、卸売・小売業（-26,000）、不動産（-14,000）、レクリエーション関連（-10,000）部門では雇用が減少した。年初来では、医療・ソーシャルワークの雇用が最も増加（136,000）しており、これは主に政府の社会福祉政策によるものである。

一方、民間部門の雇用は、製造業（-2,000人）、建設業（-152,000人）、卸売・小売業（-59,000人）など、低迷しています。これらの減少は、家計消費の低迷につながっています。民間部門の雇用が低迷し続け、家計所得と消費が弱まることを懸念しています。

韓国：民間雇用は低迷 Asia Morning Bites_1

注目すべき点：インドの貿易収支

8月14日

韓国：7月の失業率

インド: 7月の卸売価格

8月15日

日本：第2四半期GDP速報値、6月鉱工業生産

オーストラリア: 7月の雇用者数の変化、失業率

中国：7月の工業生産、小売売上高、固定資産（農村を除く）

インドネシア：7月の輸入、輸出、貿易収支

フィリピン：BSP翌日物借入金利、6月海外送金

8月16日

シンガポール：7月の非石油国内輸出

日本：6月第3次産業指数

台湾、中国：第2四半期GDP速報値

米国：ミシガン大学の感情

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8月14日の金融ニュース

ファストブルの特集

デイリーニュース

経済的

中央銀行

株式

政治的

[クイックファクト]

1. 日本の個人投資家は円高に大きく賭けている。

2. Nvidia の回復により、4 日間で時価総額が 4,000 億ドル増加。

3. ボスティック氏：景気後退は差し迫っておらず、年末までに金利が引き下げられると依然として予想している。

4. 米国の7月の生産者物価指数は予想よりも低い上昇となった。

5. 情報筋：ガザ停戦により、イランのイスラエルに対する報復が遅れる可能性がある。

【ニュース詳細】

日本の個人投資家は円高に大きく賭けている

日本の個人投資家は、円が過去2週間の上昇分の一部を取り戻す中でも、さらなる円高に期待している。東京金融取引所のデータによると、月曜までに個人投資家が14の外貨に対して保有する円のネットロングポジションは4,310億円（29億ドル）に上り、先月の日本銀行の利上げ以降22％増加し、4月に記録した過去最高の5,010億円に迫っている。

これらの買いポジションは、円がさらに上昇する可能性に対する強い自信を示している。FRBの利下げ見通しと市場のボラティリティの高まりは、キャリートレーダーを遠ざけ、円強気派をさらに後押ししている。金利差は円を売って他の通貨を買うことを示唆しているが、市場の混乱によりこれは困難になっていると、外為どっとコム総合研究所の調査部長、神田卓也氏は述べた。株価下落リスクも、他の通貨に対して円高を招く傾向がある。

エヌビディアの回復により、4日間で時価総額が4000億ドル増加

エヌビディアの株価は過去 4 営業日で 17% 近く上昇し、時価総額は 4,000 億ドル以上増加しました。この上昇は市場全体の上昇にもつながり、この期間の SP 500 指数の上昇のうち約 22% をエヌビディアが占めています。「エヌビディアは今期の決算で多くの好材料を発表しましたが、キャリートレードの影響が大きかったため、好材料は意味をなさなくなりました。テクニカル面の圧力が緩和された今、市場はファンダメンタルズに戻り、株価の上昇を牽引しています」と、スピアインベストの創業者兼 CIO のイヴァナデレフスカ氏は述べています。

エヌビディアの反発は、さらなる下落を予想していたオプション取引業者にとっても不意を突いた。機関投資家のデータによると、10％上昇で利益を得る契約に関して、今後60日間の株価10％下落に対するヘッジコストは、2023年5月以来の高水準に近い。

ボスティック氏：景気後退は差し迫っていないが、年末までに利下げを予想

アトランタ連銀のラファエル・ボスティック総裁は火曜日、景気後退は予想していないと述べた。経済は依然として十分な勢いがあり、労働市場が心配なほど悪化することなく景気減速が見られるだろう。

同氏は金利引き下げを支持する前に「もう少しデータ」を求めており、利下げ開始後に米中央銀行が方針を変更する必要がないことを確認したいと強調している。経済が予想通りに進展すれば、年末までに金利は低下する可能性がある。

失業率の上昇は主に労働力の供給の増加によるもので、需要の減少によるものではない。また、解雇についてはあまり話題になっていない。

米国の7月の生産者物価指数は予想を下回る上昇

米国の7月の生産者物価指数（PPI）は前月比0.1％上昇し、0.2％上昇の予想を下回った。前年比では2.2％上昇し、これも予想を下回った。コアPPIは前月から変わらず、4か月で最も穏やかな数値となった。消費者需要の弱まりにより、売り手は価格を下げることを余儀なくされ、機械や自動車の卸売、食品やアルコールの小売などの業界で大幅な値下がりにつながった。インフレ圧力の後退を背景に、市場ではFRBが来月から一連の利下げを行い、50ベーシスポイントの利下げの可能性もあると予想されている。

情報筋：ガザ停戦はイランのイスラエルに対する報復を遅らせる可能性がある

外国メディアの報道によると、イランの高官３人は、今週ガザで停戦合意が成立した場合にのみ、イラン領土内でハマス指導者ハニヤ氏が暗殺されたことに対するイスラエルへの直接的な報復を阻止できると述べた。イランは、先月末のテヘラン訪問中にハニヤ氏が暗殺されたことに対し、厳重な対応を誓い、事件の責任はイスラエルにあると主張していた。

イスラエルは関与を肯定も否定もしていない。情報筋の一人であるイランの高官は、ガザでの交渉が失敗に終わるか、イスラエルが交渉を遅らせているとイランが判断した場合、イランはヒズボラを含む同盟国とともにイスラエルに直接攻撃を仕掛けるだろうと述べた。情報筋は、イランが対応する前にどの程度の期間交渉の進展を待つのか明らかにしなかった。