RBA 8 月議事録: 現金金利目標は「長期間」にわたって安定

関係者の発言

中央銀行

概要:

オーストラリア準備銀行（RBA）の8月の会合議事録によると、さらなる利上げの可能性が議論されたものの、主要金利を4.35%に据え置く決定の方が正当とみなされた。将来の消費と労働市場の見通しをめぐる不確実性を考慮すると、メンバーはインフレが妥当な時間枠内で目標に戻らないリスクが高まったと判断し、長期間にわたり金利を据え置くことが適切だろう。

8月20日、オーストラリア準備銀行（RBA）は8月の金融政策会合の議事録を発表した。主な内容は以下の通り。

総需要に関しては、2024年初頭の国内需要は、家計消費と公共消費に牽引され、5月に予想されていたよりもやや強かった。とはいえ、家計消費の伸びはパンデミック前の平均を大きく下回ったままだった。住宅に対する基礎的な需要は依然として力強い伸びを見せていたが、家賃や住宅価格の上昇を受けて平均世帯人数が増加したため、若干減少した。GDPの伸びは、一定期間、総供給の伸びを下回ると予測されており、経済はより均衡のとれた状態になり、インフレ圧力が軽減される。

6月四半期の労働市場の状況は引き続き緩やかに緩和した。失業率は若干上昇したが、これは解雇の増加よりも労働者の就業機会の減少によるところが大きい。参加率と就業人口比率はともに高水準を維持し、平均労働時間は以前の予想より若干長かった。一方、求人水準はピークからは大幅に低下したものの、パンデミック前の平均および他の先進国の平均を大きく上回った。労働市場は2026年初頭に安定するまで緩やかに緩和し続けると予想され、労働市場の緩和に伴い賃金の伸びは徐々に鈍化すると予想されている。

基調的なインフレ率は若干低下したが、四半期ベースでは前年比でそれほど低下しなかった。市場サービス価格のインフレ率は6月四半期に低下したものの、労働コストと国内非労働コストの双方が持続的に高い伸びを示したため、依然として高水準にある。そのため、インフレ目標範囲である2～3%への回復は、5月に予想されていたよりもやや遅れると予想された。

データによれば、過去数ヶ月のインフレ率は着実に低下したものの、目標を上回ったままとなっている。メンバーは、インフレ率が妥当な期間内に目標に戻らないリスクが高まったと判断し、インフレに対する現在のリスクと労働市場の見通しを取り巻くリスクとのバランスをとるために、長期間にわたり金利を据え置くことが適切であるとした。

RBA 8 月会議議事録

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ジャクソンホール経済シンポジウム: 必見の市場イベント

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株式

ジャクソンホール経済シンポジウムは金融界における重要なイベントであり、1982 年にまで遡る長い歴史があります。世界中から中央銀行家、政策立案者、学者、ジャーナリストが集まります。ワイオミング州グランドティトン国立公園のジャクソンレイクロッジで毎年開催されるこのシンポジウムは、金融政策を中心に世界経済の問題について議論する重要なプラットフォームです。

このイベントは、米連邦準備制度理事会（FRB）議長が重要な政策シグナルを伝える場としてこの場を利用することが多いため、市場参加者にとって重要な意味を持つ。

ジャクソンホールシンポジウムが重要な理由

このシンポジウムは、世界の金融市場への影響力から、他の経済会議とは一線を画している。ジャクソンホールで連邦準備制度理事会議長が講演すると、トレーダーや投資家は注意深く耳を傾け、金利や金融政策の今後の方向性についてのヒントを一言一句分析する。

米国における最近のインフレの沈静化と雇用市場の減速を踏まえ、市場はFRBが景気刺激策として金利を引き下げるかどうかのシグナルを熱心に待っている。現在、市場は年末までに100ベーシスポイント近い金利引き下げを織り込んでおり、9月には25ベーシスポイントの引き下げが強く予想されている。

しかし、パウエル議長が演説で利下げ規模について直接的な指針を示す可能性は低い。むしろ、FRBのデータ依存型アプローチに焦点を当て、9月6日の米国雇用統計を待ってから何らかのコミットメントを示す可能性もある。最も大きなリスクは、パウエル議長の演説で今年の利下げ規模が市場が予想する1%を下回ると示唆された場合、現在の傾向が逆転することだ。このようなシグナルは米ドルを強め、株式市場で売り圧力を引き起こす可能性がある。

必見のセッションと講演者

パウエル議長のほかに注目すべきもう1人の主要講演者は、金曜日に講演予定の日本銀行総裁の上田一男氏だ。最近の米ドル/円の変動を考えると、上田氏の発言は極めて重要になるだろう。日本は最近金利を引き上げ始めており、今後の金利引き上げペースに関するヒントがあれば、市場は大きく動く可能性がある。

中央銀行総裁の発言は極めて重要ですが、米国連邦準備銀行の地域総裁の発言を監視することも不可欠です。これらの当局者は金利の投票プロセスの一部であり、彼らの発言は市場を大きく動かす可能性があります。これらの潜在的な変化を乗り切るために、トレーダーは市場でストップロス注文を出し、通常よりも大きな利益目標を設定する必要があります。このアプローチは、シンポジウム中に高まるリスクを管理するのに役立ちます。

市場への潜在的影響

米国の金利が米国および世界経済に与える影響を考えると、ジャクソンホール会合の影響はすべての市場に影響を及ぼすでしょう。たとえば、2022年には、パウエル議長が金利上昇について警告したことで市場は急落しました。対照的に、2023年には、インフレ対策に対する同議長の確固たる姿勢がさらなる金利引き上げへの期待を高めました。

今年、米ドルは利下げ期待からすでに8月に大幅な下落を見せている。現在最も重要な要因は、パウエル氏が利下げは予想ほど厳しくないと示唆した場合、この傾向が反転する可能性があることだ。しかし、パウエル氏が市場の期待を裏切った場合、米ドルは下落傾向を継続し、米ドル指数の100のサポートレベルを試す可能性がある。

米ドル指数日足チャート

米ドル指数と10年米国金利

市場が長期的に金利が低下すると予想しているため、米ドルは大幅に下落しています。米国の10年金利の低下により米ドルは下落しています。トレーダーは、市場センチメントの変化を示すシグナルがないか、これらのチャートを注意深く監視する必要があります。

米国10年金利チャート

株式市場

株式市場は最近不安定で、米国の景気後退リスクの高まりにより最近は売りが出たが、先週は反発した。ダウ平均株価指数は40,000ポイントを超え、2024年の高値を試すことを目指している。しかし、米国の成長に対する懸念は依然として残っており、パウエル議長が予想よりも少ない金利引き下げを示唆した場合、世界中で株式が急落する可能性がある。

ジャクソンホールの取引戦略

ジャクソンホールシンポジウムの前後はボラティリティが極めて高くなるため、トレーダーは明確な戦略を立てることが不可欠です。最近の米ドルの弱さと米国の10年国債金利の動向からもわかるように、市場ではすでに長期的に金利が低下すると予想されています。しかし、パウエル議長の発言が市場の予想と異なる場合、この傾向は反転する可能性があります。

損失を減らして利益を増やす

通貨、株式、商品市場で目撃された強いトレンドを考えると、損失を素早く切り詰め、辛抱強く利益を伸ばすことができるトレーダーは、大きな利益を得るでしょう。そのような発言の後に反転ポイントを狙うよりも、短期的なトレンドに従う方が簡単な場合が多いです。少数の市場で取引することで、市場の動きに素早く適応し、取引の機会を特定することができます。

市場の急激な方向転換に注意

パウエル議長の演説中の取引は刺激的かもしれないが、市場が中央銀行関係者の発言を分析する中で、トレーダーは市場の方向性が急速に変わることに備えなければならない。パウエル議長が大幅な変動を避けるために市場を驚かせる可能性は低い。それでも、最も大きなリスクは、議長が金利引き下げのペースを緩めることを示唆した場合、最近の米ドルの弱さと株式の回復が反転することだ。

USD/JPYとコモディティに注目

キャリートレードが解消されるにつれて USD/JPY が最近下落したことを受けて、今週の金曜日にはさらなるボラティリティが予想される。上田日銀総裁のコメントにより、来年の積極的な金利引き上げが示唆されれば、売りが再び起こる可能性がある。多くのトレーダーが USD/JPY のロングポジションを維持しているため、大幅な下落は取引のチャンスとなる可能性がある。

USD/JPY 日足チャート

金は、金利低下の期待に牽引されて、2,500 ドルを超える史上最高値に急騰した。しかし、パウエル氏が将来の利下げ期待を引き下げれば、この上昇はすぐに反転する可能性がある。金の動きはパウエル氏の金利に関する発言に密接に関係する可能性が高いため、商品トレーダーは特に警戒する必要がある。

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日銀の金融引き締めは三度目の成功となるか？

トーマス

経済的

中央銀行

先週、東京株式市場は歴史的な変動を経験した。この混乱の一因となった日本銀行と金融市場との対話には大きな疑問符が付けられた。

株価指標の日経平均株価は8月5日、過去最安の4,451ポイント下落し、31,458ポイントで引けた。これは1987年10月20日のブラックマンデー株価暴落を上回る下落率だ。翌日、日経平均株価は前日終値から3,217ポイント上昇し、34,675ポイントで引けた。これは終値から翌日までの上昇率としては過去最高を記録した。

日経平均株価は今年に入ってから過熱傾向にあり、調整局面に入りやすい状況にある。

東京証券取引所は2023年春、株価が割安か割高かを示す株価純資産倍率（PBR）を重視する方針を表明した。これにより、企業には市場のさらなる活性化に向けた改善策の策定が求められることになる。

2024年には、少額投資の利益が非課税となるNISA（ニーサ）制度が拡大され、新たな個人投資家を呼び込み、日本の株式市場に好影響を与えている。

日経平均株価は今年、約33,000円で始まり、その後、大幅な上昇を見せた。2月22日には、当時の最高値39,098円を記録し、1989年12月29日に記録されたバブル期の最高値38,915円を破った。その後数ヶ月にわたり、日経平均株価は記録を何度も更新し、7月11日には最新の最高値42,224円を記録した。

ニューヨーク株式市場も過熱し、7月17日にはダウ工業株30種平均が史上最高値の41,198で取引を終えた。

株式市場の過熱にはいくつかの要因が寄与した。

連邦準備制度理事会は、翌日物金利の基準値を5.25%～5.50%に引き上げた。しかし、米国経済は大幅に減速することなく、驚くほど堅調に推移した。

投資家は、生成型AIや半導体のブームに牽引され、株式市場は引き続き上昇すると予想していた。外国人投資家にとっては、円安で日本株が割安となり、資金が日本株式市場に流入していた。

こうした好条件に対する懐疑論が株価の歴史的な下落を引き起こした。

8月2日に発表された米国の雇用統計は市場の予想を大きく下回り、景気後退への懸念が高まった。

AIに対する成長への期待も過大だったと考える人もいる。

さらに、日本銀行の金融政策は日本の株式市場に大きな影響を与え、世界同時の株式市場の下落を引き起こしました。

日銀は7月31日、政策金利を0.0～0.1％から0.25％に引き上げた。上田一男総裁は記者会見で金融引き締めに向けたタカ派的な姿勢を鮮明にし、7月に1ドル＝160円を下回っていた円相場は141円台まで急上昇した。

これまでは円安が輸出志向の日本企業の業績を押し上げてきたが、円高に転じたことで、投資家は輸出志向の日本企業の業績が悪化することを懸念している。

日本経済は今、30年間にわたり定着したデフレ意識やコスト削減、収縮傾向から完全に脱却しようとしているという視点から経済政策を考えることが重要です。

持続的な賃金上昇という新たな段階に入るべきであり、日銀の金融政策の正常化は日本経済にとって適切である。

「金利のある世界」では、企業は金利以上の収益を追求する必要があり、その努力が付加価値の高い商品やサービスの提供による経済活性化につながります。人件費を抑え、値上げを極力避ける「コスト削減経済」から、商品の付加価値を高め、人への投資も促進する「成長経済」へとシフトしつつあります。

しかし、日本経済が「金利のない世界」に慣れたのはかなり昔のことだ。日銀は2010年10月にゼロ金利時代（これが最初ではない）を開始し、2016年2月にマイナス金利政策を導入した。日銀がマイナス金利政策を解除し、「金利のある世界」に突入したのは今年3月になってからである。

日銀は金融市場に驚きを与えないよう、金利引き上げの際には慎重なメッセージを発すべきだ。

しかし、金融政策を引き締めるにあたり、日銀は市場が予想していなかった二つの決定を下した。

金融市場では日銀が4月にマイナス金利政策を解除するとの見方が多かったが、日銀はそれを3月に前倒しした。また、秋に0.25％への利上げを予想する市場参加者が多かったが、日銀は7月に利上げを行った。

日銀は政治日程や経済・物価情勢を慎重に考慮した結果、両回とも金融市場の予想よりも政策判断を早めた。

可能性は高くないが、4月の金融政策決定会合は総選挙と重なっていた可能性もある。また、9月の会合は自民党総裁選挙と重なっていた可能性もある。

金融市場はこれら二つの決定に対して対照的な反応を示した。

日銀が３月にマイナス金利政策を解除した直後、金融市場は落ち着いていた。日銀が金融引き締めにタカ派的な姿勢をとらず、むしろ金利引き上げに慎重なハト派的な姿勢をとったためだ。

しかし、7月の決定では、日銀は金融市場の予想よりも早く利上げを行い、将来的にさらに利上げする意向を示すタカ派的な姿勢をとった。このタカ派的な姿勢は金融市場にパニックを引き起こした。

政治家や国民などから「円安が物価高を招いている」との批判が出ていることを考慮し、日銀は３月のようなハト派姿勢を避け、過度な円安抑制に努めたが、裏目に出た。

日銀の内田慎一副総裁は7日の講演で「金融・資本市場が不安定な状況にある中で金利を上げることはない。当面は現状の金融緩和をしっかり続けていく必要がある」と述べ、方針転換を試みた。

日銀が金融政策を引き締めるのが早すぎたかどうかを問うのではなく、差し迫った変化を金融市場に十分に織り込ませないまま金融引き締めを行えば、金融市場に混乱を引き起こすリスクが高まるという教訓を得るべきだ。

1998年に現行の日銀法が制定され、政府からの日本銀行の独立性が高まって以来、政治家や経済学者から性急な金融引き締めだと批判された重大な事例が2度あった。

2000年8月、日銀は1999年2月から実施していたゼロ金利政策を終了した。しかし、デフレが深刻化し、世界経済に混乱をきたす恐れが出てきたため、批判的な世論に直面し、日銀は「金利のない世界」に戻らざるを得なくなった。

2006年3月、日銀は量的緩和政策を解除したが、消費者物価指数統計が遡及的に下方修正され、その年の物価は一時的にマイナスとなった。この修正により、日銀が量的緩和策をあまりにも性急に解除したとの批判が巻き起こった。

バブル経済が崩壊した後、日本は1998年から長いデフレに苦しみました。

多くの経済学者は、日銀が2000年に金融政策を引き締めたのは性急すぎたと主張している。一定数の経済学者は2006年の決定も批判している。そして日本経済は未だデフレから完全に脱却できていない。

現在の金融引き締めは、日本銀行がデフレから完全に脱却するための3度目の試みであり、日本経済にとって大きな転換点となる可能性がある。

また、次に予想される政策金利の引き上げは、この正常化プロセスにおける3回目となる。

3回目でうまくいくでしょうか?

金融市場では、日銀が年末までにさらに金利を引き上げるかどうかについて憶測が飛び交っている。

デフレから完全に脱却し、2％の物価安定目標を達成し、日本経済に新たな時代をもたらすためには、日銀と金融市場との綿密な対話が極めて重要です。

もちろん、日銀が再び金利を引き上げる場合には、物価動向や過去の教訓を徹底的に分析した上で適切な時期を選ぶ必要があるだろう。

出典：ジャパンニュース

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8月20日の金融ニュース

ファストブルの特集

経済的

デイリーニュース

中央銀行

政治的

[クイックファクト]

1. スーパーPACのハリス創設者は世論調査は楽観的すぎると語る。

2. ネタニヤフ首相は米国をなだめながら、自らのチームに圧力をかけている。

3. AAA は、ガソリン価格の低下により夏の国内旅行が過去最高を記録したと報告。

4. レーン氏は、ユーロ圏の成長が弱いことが利下げの必要性を強めると述べている。

5. 米国のコンファレンス・ボードLEIは7月に低下した。

【ニュース詳細】

ハリススーパーPAC創設者、世論調査は楽観的すぎると発言

カマラ・ハリス氏の大統領選出馬を支援する主要な外部資金提供団体の創設者は、同団体の世論調査は一般の世論調査が示唆するほど「楽観的」ではないと述べ、民主党は主要州でかなり接戦になると警告した。ハリス氏を支援するスーパー政治活動委員会（スーパーPAC）フューチャー・フォワードのチャウンシー・マクリーン会長は、同委員会が11月5日の選挙でハリス氏を支援するために数億ドルを調達したと語った。

「我々の数字は、世間で目にしている数字よりはるかにバラ色ではない」と、公の場でほとんど発言しないマクリーン氏は語った。マクリーン氏は、同グループの分析ではペンシルバニア州が依然として最も重要な州であり、世論調査に基づくと、選挙戦は「コイントス」のようなものだと述べた。ハリス氏がホワイトハウスを勝ち取るには、ペンシルバニア、ノースカロライナ、ジョージアの3州のうち1州で勝たなければならないと同氏は言う。マクリーン氏は、選挙戦はこれまで以上に接戦だと語った。

ネタニヤフ首相は米国をなだめつつ、自陣営に圧力をかけている

イスラエルのベンヤミン・ネタニヤフ首相は月曜日、米国のアントニー・ブリンケン国務長官に対し、ガザ人質事件と停戦合意に達するよう尽力すると述べたが、イスラエル当局は首相が自国の交渉団に合意形成のための十分な時間を与えることを拒否したとAXIOSが報じた。

ネタニヤフ首相の交渉チームは日曜、首相にもっと余裕を与えれば合意は可能かもしれないと報告した。ネタニヤフ首相は譲歩を拒否し、彼らが「屈服」したと叱責したとイスラエルの高官２人がアクシオスに語った。しかしネタニヤフ首相は、イスラエルが毅然とした態度を取ればハマスはいずれ屈服すると主張し続けている。

これは、ホワイトハウスが先週ドーハでの会談で大きな進展があったと主張した後のことだ。ブリンケン氏は、ネタニヤフ首相が米国の提案を受け入れたので、ハマスもそれに従う義務があると述べた。この発言に一部のイスラエル当局者は困惑したが、彼らはAxiosに対し、ネタニヤフ首相の強硬姿勢が実際には合意の達成をはるかに困難にしていると語っていた。ネタニヤフ首相は、ハマスが拒否することを承知の上で、自身の最新の要求のいくつかを盛り込んだ米国の提案を支持した。

AAA、ガソリン価格の低下により国内の夏の旅行が過去最高を記録

アメリカ自動車協会（AAA）によると、米国のレイバーデー週末の国内旅行の予約は昨年より9％増加している。この推定にはAAAを通じて予約された旅行のみが含まれているが、このデータは米国の夏の燃料需要の明るい見通しを裏付けるものとなっている。

7 月 4 日の独立記念日の週は、20 年ぶりの旅行量を記録していたメモリアルデーの週末に続き、国内旅行の記録が記録されたようです。ガソリン価格の低下に支えられ、米国の旅行の伸びは今年も堅調に推移しています。AAA は、レイバーデーの週末のガソリン小売価格が平均 1 ガロンあたり 3.50 ドルとなり、昨年の 1 ガロンあたり 3.81 ドルを下回ると予想しています。

レーン首相、ユーロ圏の経済成長の弱さが利下げの必要性を強めると発言

欧州中央銀行（ECB）の2％中期インフレ目標達成への道のりは今年も依然として困難が予想されると、ECB理事会メンバーでフィンランド銀行総裁のオッリ・レーン氏は月曜日に語った。レーン氏は、製造業に回復の明確な兆候はなく、工業生産の減速は想定されていたほど一時的ではないかもしれないと指摘した。ユーロ圏のマイナス成長リスクが最近高まったことで、デインフレが実際に軌道に乗っている限り、9月の次回ECB金融政策会合で利下げを行う根拠が強まった。

米国のコンファレンスボードLEIは7月に低下した。

米国のコンファレンスボードの景気先行指数 (LEI) は、6 月の 0.2% 低下に続き、7 月も 0.6% 低下した。0.3% の低下が予想されていた。「LEI は前月比で引き続き低下しているが、6 か月間の年間成長率はもはや景気後退の兆候ではない」とコンファレンスボードのシニアマネージャーは述べた。「7 月は、金融以外の要素で弱さが広がっていた。新規受注の急激な悪化、景気に対する消費者の期待の弱さ、製造業の建設許可件数と労働時間の減少、そして依然としてマイナスの利回り格差が、この低下を牽引した」

【今日の注目】

UTC+8 09:30 RBA 8月金融政策会合議事録

UTC+8 17:30 スイス国立銀行総裁ジョーダン氏の講演

UTC+8 20:30 カナダCPI前年比（7月）

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連邦準備制度理事会のジャクソンホール会合の前後の米国株の歴史的パフォーマンスは次の通り

サマンサ・ルアン

株式

米国株は歴史的に、連邦準備制度理事会（FRB）の年次ジャクソンホール経済政策シンポジウムの前後に上昇する。データトレック・リサーチによると、今週開催されるこのシンポジウムは、FRBのジェローム・パウエル議長が金曜日に講演する予定で、投資家の注目が集まる。

「SP500は、FRBのジャクソンホール会議の前後2週間で上昇する傾向があり、そのリターンは議長の演説後に主に現れる」と、データトレックの共同創業者ニコラス・コラス氏は月曜日に電子メールで述べた。「今年も同じパターンが見られると予想している。」

中央銀行関係者や経済学者がワイオミング州ジャクソンホールで集まるジャクソンホール経済政策シンポジウムが今週8月22日から24日まで開催される。パウエル氏は金曜日東部時間午前10時に同シンポジウムで講演する予定だ。

データトレックによると、米国の大型株の指標であるSP500指数0.97％は、2010年以降、ジャクソンホール周辺の2週間で平均0.9％のリターンを記録している。「FRB議長がいつも出席するわけではないが、我々はそうした年に注目してきた」とコラス氏は下の表に言及しながら語った。

Here's How U.S. Stocks Historically Perform Around the Fed's Jackson Hole Gathering_1

データトレックは、ジャクソンホールの時期にSP500指数が大暴落した2022年を、一連の利上げで高インフレを抑制することを目的とした「FRBの積極的な金融政策を考えると、異例の年」とみなしている。

コラス氏によると、パウエル議長の2022年のジャクソンホール演説は、FRBがインフレを抑えるためにあらゆる手段を講じる姿勢を示したため「市場を驚かせた」という。パウエル議長はまた当時、FRBの金融引き締めは成長を鈍化させ、労働市場を軟化させる可能性が高いため、金利上昇はおそらく「家計と企業にいくらかの痛み」をもたらすだろうと警告した。

現在、インフレが大幅に緩和し、米国の雇用市場の最近の軟化を受けて経済に対する懸念が高まっているため、投資家はFRBによる利下げを予想している。

「今年後半のFRBによる利下げに対する市場の期待は非常に高い」とコラス氏は述べた。「パウエル議長は今週金曜日、この問題について十分な安心感を与えるだろう。そうすれば、今後2週間で典型的な『ジャクソンホール・ドリフト』がさらに高まるだろう」

ダウ・ジョーンズ・マーケット・データによると、SP500は先週、力強い上昇を見せ、金曜日は7月16日の過去最高値を2％下回る水準で終了した。米国株式市場は、今月初めの予想を下回る雇用統計に対する懸念から売りが出たが、その後反発した。

Here's How U.S. Stocks Historically Perform Around the Fed's Jackson Hole Gathering_2

一方、データトレックによると、少なくとも最近の業績報告から判断すると、企業は短期的な景気後退をそれほど心配していないようだ。

SP500企業のうち、投資家やアナリストとの第2四半期の業績報告に関する電話会議で「景気後退」に言及したのは6％だったが、これは「かなり低い」とコラス氏は述べた。

「これは経済的な観察というよりも、企業経営陣が自社の短期的な収益力に依然として自信を持っているというシグナルだ」とコラス氏は述べた。「収益の未達や将来見通しの引き下げを正当化する必要があれば、近い将来に景気後退が迫っているという話がさらに多く聞かれるはずだ」

対照的に、2020年第1四半期の「パンデミック不況」では、SP 500企業の42％が、その期間の投資家向け電話会議で「不況」に言及したと、データトレックはメモで述べている。同メモは、以下のグラフでファクトセットのデータを引用している。 Here's How U.S. Stocks Historically Perform Around the Fed's Jackson Hole Gathering_3

Here's How U.S. Stocks Historically Perform Around the Fed's Jackson Hole Gathering_3

データトレックの報告書によると、2022年上半期の米国における「テクニカル不況」では、国内総生産が2四半期連続で「マイナス」となり、その年の第2四半期には「不況」への言及が47％でピークに達した。

コラス氏は、米国経済が全米経済研究所の定義による景気後退を「明らかに経験していない」にもかかわらず、2022年の残りの期間、こうした言及は高止まりしたと述べた。同氏は、景気後退とは「数か月以上続き、経済全体に広がる経済活動の大幅な低下」に相当すると指摘した。

コラス氏の見解では、「2022年に2021年との比較が難しい状況に直面したSP500企業の経営陣は、収益の縮小の言い訳として『不況』を利用した」という。

投資家は木曜日、SPグローバルの購買担当者景気指数から今月の米国製造業とサービス業の速報値を見ることになる。同日、米国の新規失業保険申請件数に関する週次データも発表される。

コラス氏は「先週木曜日の新規失業保険申請件数報告は、米国の労働需要が依然として良好であると市場に再確認させた」と述べ、パウエル氏は「米国経済について自信に満ちたメッセージを伝えることができる」と語った。

ファクトセットのデータによると、米国株式市場は月曜日の午後上昇し、SP500、ダウ工業株30種平均、ハイテク株中心のナスダック総合指数はそれぞれ約0.6％上昇した。市場の上昇により、SP500の年初来上昇率は約17％となった。

出典: マーケットウォッチ

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サンセットマーケット解説

サマンサ・ルアン

経済的

外国為替

商品

市場

目立ったニュースがない中で、利回りの低下とドル安は当初、最も抵抗の少ない道であることが証明されたが、米国のトレーダーが参加したことでこの取引の勢いは弱まった。ドイツ/EMU利回りは小幅な低下から反転し、現在は1.5ベーシスポイント上昇している。米国の利回りも同様の状況を示している。それでも、利回りの持続的な回復は今のところ難しいようだ。米国のインフレ率は依然として2%の目標を大きく上回っているが、FRBが経済活動の冷え込み、特に雇用創出の減速の兆候の高まりにさらに重きを置くほどには軟化している。

先週の米国データ（小売売上高）は、米国経済が完全な景気後退ではなく、ソフトランディングに向かっていることを示唆している。それでも、市場は、不必要な経済活動の減速や失業率の上昇を防ぐために、FRBが「大幅に」引き締め政策を縮小する余地があるとみている。今週は、（米国）PMI、ジャクソンホール連銀シンポジウムでの発言、7月の連銀会合の議事録、およびBLSの米国雇用統計の年次改訂が、FRBの緩和ペースについて市場の判断に役立つかもしれない。議論は未解決のままであるが（ジャクソンホール会合後もおそらくそうだろう）、市場は引き続きFRBが後手に回っていると見なしている。米国の急激な景気後退への懸念から、8月初旬にリスク回避の激しい調整が引き起こされたが、その間、株価は（世界的な）金融環境の緩和への期待から反発した。

しかし、特に米国市場が反転したことで、リスク反発は減速しつつある。現在、欧州は米国を上回っている（ユーロストックス50指数は0.5％上昇、SP500指数は0.1％上昇）。中東地域で地政学的緊張が続いているにもかかわらず、世界の需要に関する不確実性が残る中、原油（ブレント原油79.2ドル／バレル）は依然として80ドル／バレルの基準を維持するのに苦戦している。

金融環境の緩和への期待から、ドルは守りの姿勢を維持している。今朝のUSD/JPYは145.20付近を試したが（金曜日の終値は147.63）、ドル売りは日中徐々に緩和した（現在は146.15）。EUR/USD（1.1035）は1.10のバリアを取り戻した。EMUの経済情勢は依然として刺激的ではないが、賃金の高成長（第2四半期のECB交渉賃金は木曜日に発表される）により、ECBはさらなる緩和に慎重な姿勢を取らざるを得なくなるかもしれない。12月のEUR/USDの最高値1.1139は手の届く範囲にあり、2023年の最高値は1.1276である。ポンドは先週末からのCPI後の回復を当初延長しようとしたが、EUR/GBP 0.85のサポートを維持している（現在は0.852）。

ニュースビュー

ブルガリアのラデフ大統領は、新たな暫定内閣の承認を予想外に拒否し、総選挙を10月20日以降まで延期すると付け加えた。彼の決定は、4年足らずで7度目の選挙を迎えることになる同国の政治的混乱をさらに深めるものとなった。

過去数年にわたる政権樹立に関する一連の一方的な決定により、すでに政府から権限を制限されているラデフ大統領は、ストヤノフ内務大臣が職務を継続した場合、公正な選挙を保証できないと述べた。現在の政治危機により、ブルガリアのユーロ参加への取り組みは遅れている。2025年半ばの目標日（すでに2025年1月1日から延期）は危うい状況にある。政治とは別に、ブルガリアは平均インフレ率がECBの2024年6月の収束レポートの基準値（3.3%）を大きく上回っており、EMU参加の物価安定基準を満たすのに苦労している。

格付け会社フィッチは今週末、チェコ共和国のAA-格付けを安定的な見通しで確定した。これは、信頼できるマクロ経済・金融政策の実績と、強固な制度的枠組みによって支えられている。フィッチは、今年の実質GDP成長率の予想を、今年の弱いスタートと低調な外需を考慮して、2月に予想した1.2%から0.9%に下方修正したが、2025～2026年の平均成長率を2.4%としている。総合インフレ率は中央銀行の目標である2%に近づいており、2024～2026年の平均は2.2%になると見込まれており、CNBは緩和サイクルを継続して、主要金利を2024年末までに3.75%（当社の予測通り）、2025年末までに3.5%に引き下げることができる。

フィッチは、財政赤字が2023年の3.5%から2024年にはGDPの2.5%、2025年には2.2%に縮小すると予想している。債務対GDP比は、基礎的財政赤字の縮小と経済成長の回復により、2023年の42.4%から2025年には43.7%に増加し、2028年には42.9%まで徐々に低下すると見込まれている。