インドネシアの巨大銅鉱山、グラスバーグの生産停止は、鉱山会社フリーポート・マクモラン社とインドネシア政府との間の不和を一層悪化させそうだ。ジャカルタ政府は既に管理強化を模索していた。フリーポート社は水曜日、契約供給に関して不可抗力事態を宣言した。これは、約80万トンの泥が地下トンネルを浸水させた2週間後のことだ。作業員2名が死亡し、さらに5名が行方不明となっている。米国上場の同社は生産見通しを大幅に引き下げ、株価は17%下落し、銅先物価格は1年以上ぶりの高値を付けた。

ジャカルタが資源に対する発言権を拡大しようとする中で、グラスバーグ鉱山は長らく争点となってきた。所有権をめぐる長きにわたる争いの末、政府は地方自治体の51%を所有しているが、当局は散発的に増資を要求し続けており、この騒動はさらに激化する可能性がある。今回の事故は、昨年就任したプラボウォ・スビアント大統領にとって厳しい時期に発生した。スビアント大統領は、激しい街頭抗議に加え、東南アジア最大の経済大国を目指す高額な計画の資金調達に苦戦している。銅と金の価格が過去最高値に迫る中、グラスバーグ鉱山は当局にとって重要な収入源となっている。昨年、フリーポートの地方自治体は政府と地域に4億6,200万ドルを支払った。

プラボウォ政権は鉱業部門における過剰な採掘を抑制することを誓約しており、外資系・国内ともに鉱業事業者は、ロイヤルティの増額と許可違反の取り締まり強化に直面している。森林対策タスクフォースは今月初め、青山ホールディンググループとフランスのエラメットSAが所有する同国最大のニッケル鉱山の一部を接収した。標高4,000メートルを超える中央パプアの山岳地帯に位置するグラスベルグ鉱山は、世界最大級の銅と金の鉱床を擁している。人里離れた立地にもかかわらず、鉱石の純度が高いため、魅力的で収益性の高い資産となっている。

銅がますます不足する中で、この莫大な富は、政府の介入や環境への影響と安全記録をめぐる投資家からの圧力にもかかわらず、この米国鉱山会社が持ち株を維持しようと努力している理由である。今世紀だけでも、この鉱山では数十人の労働者が命を落としている。特に2013年には、トンネル崩落事故で28人が死亡し、地元の政治家や労働組合から非難を浴びた。グラスバーグ鉱山は、地域への利益還元の低さと環境破壊が懸念され、パプアにおける分離独立感情の引き金にもなっている。インドネシアの治安部隊と反政府勢力は鉱山付近で散発的に衝突し、多くの死者を出している。

フリーポート・インドネシアの現地法人であるPTフリーポート・インドネシアとインドネシア・エネルギー鉱物資源省は、コメント要請に応じなかった。フリーポート・インドネシアの過半数株式を保有する国営鉱山会社MIND IDも、テキストメッセージによる問い合わせに直ちには回答しなかった。政府系ファンドのダナンタラはコメントを控えた。フリーポートが最大の問題に直面しているのは、ジャカルタの中央政府との関係だ。ジョコ・ウィドド前大統領の下、インドネシアは海外の鉱山会社に付加価値加工への投資を強制し、主要資産の支配権を強化することで、自国の天然資源のより大きなシェアを保持することを優先するようになった。その標的の一つがグラスバーグ鉱山だった。

フリーポート社の幹部と役員は、税率から鉱山から出る尾鉱（廃棄物）の処分方法に至るまで、長年にわたりあらゆる問題をめぐって対立してきた。2017年には、政府が鉱石の精鉱輸出を禁止したことを受け、生産は数週間停止した。一方、フリーポート社は、インドネシアの新鉱業法が契約違反にあたるとして、同国を仲裁に持ち込むと警告した。最終的に2018年、ハイリスクな交渉の末、政府が鉱山の過半数の所有権を取得し、グラスバーグにおけるフリーポート社のパートナーであるリオ・ティント社が撤退するという合意が成立した。フリーポート社はまた、インドネシアに銅製錬所を建設することにも合意しており、これはジョコ大統領の鉱物処理事業への進出を象徴する出来事となった。

しかし、このプロジェクトは完成までに長期間の遅延に直面し、政府からの圧力を受け、精鉱輸出の最終禁止に向けた一時停止をめぐる交渉が繰り返されました。昨年完成したにもかかわらず、世界的な生産能力の大幅な拡大によって製錬の利益率が損なわれている中で、この施設は今や無用の長物となっています。昨年、この施設で発生した火災により、待望の生産開始はさらに遅れ、同社は輸出禁止をめぐる交渉に再び臨まざるを得なくなりました。数ヶ月にわたる遅延の後、インドネシアは3月にさらに6ヶ月間の猶予を与えましたが、先週期限が切れました。

フリーポート社が現在契約している鉱山操業契約は2041年までだが、今回の事故を受け、当局は20年間の延長と引き換えに、より大きな権益取得を求めていることを明確にしている。先週、ダナンタラ社のロサン・ルースラニ最高経営責任者（CEO）は、インドネシアは当初謳われていた10%の追加権益を「無償」でインドネシアに譲渡するよりも多くを期待していると述べた。今後の合意は、今回の事故に加え、ドナルド・トランプ米大統領が海外の米国企業に対してますます防御的な姿勢を強めていることからも複雑化する可能性もある。トランプ大統領は、米国企業を不当に標的にしているとして関税を発動する用意があり、インドネシア産銅へのアクセスが最近の貿易交渉の重要な要素であると強調している。

出典：ブルームバーグヨーロッパ

11月の予算発表を前に財政懸念が高まる中、英国国債市場の不安が政府債入札の需要に影響を及ぼし始めている。

今週の5年債と30年債の販売はどちらも需要の指標が少なくとも2年ぶりの低水準を記録した。そして木曜日には国債管理局が入札プログラムを通じて総額20億ポンド（27億ドル）の9年債と13年債を発行し、新たな試練が訪れる。

DMOはすでに、年金基金などの安定した購入者からの需要減退を反映して、長期債の販売を減らしているため、短期債の弱さの兆候は特に懸念される。

債券購入者はレイチェル・リーブス財務大臣の財政計画に疑念を抱いており、これが今月初めに30年債利回りを1998年以来の高水準に押し上げる一因となった。

一連の政策転換、利回り上昇、そして予算責任局による生産性の下方修正予想により、リーブス財務相は財政に深刻な黒字を抱えている。財政計画を堅持するならば、予算案には痛みを伴う増税が必要となるだろう。

リーブス氏は来週、与党労働党の年次大会で講演し、投資家に演説する機会を再び得る予定だ。

「財務大臣は、数字が明らかになるまでに市場に12週間の憶測期間を与えており、予算の穴となる可能性のある数字は拡大しているようだ」と、SMBC日興キャピタル・マーケッツのシニア債券ストラテジスト、ハンク・カレンティ氏は述べた。「このような環境では、債券を発行するのは難しい」

しかし、英国では利回りの変動がより一般的になっている一方で、入札における需要の低迷は新たな懸念事項となっている。ほんの数週間前、英国では今月、2035年満期の債券（いわゆるスイートスポット）の需要が過去最高に迫った。ただし、これらの債券はシンジケート方式で大幅な割引価格で販売された。

しかし、今週は様相が一変した。水曜日の5年国債の入札額は、売り出し価格47億5000万ポンドの2.8倍にとどまり、2023年以来の最低水準となった。この注文減少は、火曜日の30年国債の売り出しが低調だったことを受けてのもので、30年国債の注文数は2022年以来の最低水準となった。

マールボロ・インベストメント・マネジメント社のポートフォリオ・マネジャー、ジェームズ・アセイ氏によると、この予算はすでに投資家の関心を集めており、今週の債券入札にも影響を及ぼしているという。

「最近、OBRの生産性想定・予測など、予算に大きな穴が開く可能性を示唆する事項がいくつかある」と彼は述べた。

5年債は、需要を測る別の指標でも好調でした。加重平均落札価格と最低落札価格の差（テール）は、30年債の1.4ベーシスポイントに対して、0.4ベーシスポイントと健全な水準でした。

木曜日に行われた債券販売は、英国の主要債券販売プログラムに含まれない証券の入札であり、市場の需要を満たすために設計されている。DMOは、市場の混乱を緩和する計画の一環として、こうした債券の販売を強化している。

出典：ブルームバーグ

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ドナルド・トランプ米大統領はホワイトハウスでパキスタンのシャリフ首相と会談する予定で、これは両国の関係改善の最新の兆候である。

トランプ大統領がホワイトハウスから発表した公式スケジュールによると、両首脳は木曜日に会談する予定だ。シャリフ氏は国連総会に出席するため既に米国に滞在している。

トランプ大統領がシャリフ氏をホワイトハウスに迎えるのは、昨年パキスタン首相に就任して以来初めてとなる。長年の緊張関係を経て、ここ数ヶ月で米国とパキスタンの関係は緩和に向かっている。

米国は2018年、パキスタンがアフガニスタンから撤退した後、同国への軍事援助を停止した。また、ワシントンのドローン攻撃計画や最大のライバル国インドとの緊密な関係をめぐって両国の関係はさらに悪化した。

しかし、トランプ政権の二期目において、両国の関係はより緊密になった。パキスタンで最も強力な指導者と広く見なされているアシム・ムニル陸軍司令官は、6月以降2度米国を訪問しており、その中にはトランプ大統領主催のホワイトハウスでの私的な昼食会も含まれている。パキスタン軍は、外交政策から内政、経済に至るまで、重要な問題に関する最終決定権を握っている。

パキスタンの指導者たちは、5月のインドとの紛争におけるトランプ大統領の行動を繰り返し称賛し、停戦仲介の功績を称賛してきた。インド当局は、トランプ大統領の仲介によって衝突が終結したという主張を否定している。その後、イスラマバードはトランプ大統領をノーベル平和賞に推薦すると発表した。

両国はまた、米国による投資コミットメントを含む貿易協定の詳細を最終決定するための協議も行っている。イスラマバードはすでに米国からの輸出品に対する19%の関税率を確保しており、これは南アジア諸国の関税率よりも大幅に低く、インドの50%を大きく下回る。

トランプ大統領は7月に貿易協定を発表した際、米国はパキスタンと「膨大な石油埋蔵量」の開発に協力すると述べ、提携を主導する石油会社を選定中だと付け加えた。

トランプ大統領とシャリフ首長は火曜日、ニューヨークで開催された第80回国連総会の傍ら、米国大統領とカタール首長がアラブ・イスラム諸国指導者との会合を主催した際に短時間会談した。シャリフ首長は2022年の国連年次首脳会議でジョー・バイデン前大統領と会談する予定だ。

出典：ブルームバーグ

アルゼンチン、サンタフェ州ロサリオの加工・粉砕施設での大豆。撮影：セバスチャン・ロペス・ブラッチ/ブルームバーグ

 中国は今週、南米アルゼンチンが輸出税を停止したことを受け、アルゼンチン産大豆の購入を増強した。これにより、例年この時期の取引を独占している米国農家が足手まといになっている。事情に詳しい関係者によると、中国の輸入業者は購入数量を少なくとも35カーゴに増やしており、これまでの20カーゴから増加した。関係者はメディアへの発言権限がないため、匿名を条件に語った。大豆の大部分は11月に船積みされる予定だという。

中国は近年、農産物購入の重点を転換しており、現在では食用油や飼料に加工される大豆の大部分をブラジル産に依存している。しかし、中国の買い手は通常、アメリカの収穫期後の10月から2月にかけて、ブラジルの新穀が生育する時期に米国産の大豆を買い漁る。しかし、9月11日時点、つまり米国の新市場シーズンが始まって約2週間が経過した時点で、中国は米国産貨物を1つも予約していなかった。米国農務省のデータによると、これは1999年以降の記録で初めてのことだ。

アルゼンチンからの積荷は227万トン以上に相当します。中国が南米の国から輸入した大豆の月間最高量は、2015年7月の約223万トンでした。しかし、予約済みの積荷すべてが配達される保証はありません。事情に詳しい関係者によると、積荷の一部は来年アルゼンチン産の新作の出荷も予定されています。ブエノスアイレスが大豆を含む主要農産物への輸出税を突然停止したことを受けて、アルゼンチンの通貨市場にドルが大量に流入しました。これにより、アルゼンチン政府に対し、外貨準備の再構築を開始するよう求める声が上がっています。

出典: Yahoo Finance

中国最大のフラッシュメモリチップメーカーである揚子江メモリテクノロジーズ社（YMTC）は、人工知能（AI）チップセットの製造に使われる高度なバージョンを含むDRAMチップの製造に事業を拡大する計画だと、事情を知る3人の人物が語った。この国営チップメーカーの動きは、米国が12月に輸出規制を拡大し、AIチップセットの製造に使われる特殊な形式のDRAMである高帯域幅メモリ（HBM）への北京のアクセスを制限したことを受けて、中国が高度なチップの製造能力を高める緊急性を増していることを強調している。

業界関係者やアナリストによると、この規制により、HBMチップの入手性が、ファーウェイやバイトダンスなどのテクノロジー大手が独自のAIチップを開発している中国の巨大なAIチップ業界にとって、より差し迫った問題になったという。YMTCは、HBMチップを製造するためにダイナミックランダムアクセスメモリ（DRAM）を積み重ねるために使用されるシリコン貫通ビア（TSV）と呼ばれる高度なチップパッケージング技術を開発していると、関係者2人が語った。

情報は非公開であるため、彼らは名前を明かすことを拒否した。

HBMチップは主に米国のマイクロン、韓国のSKハイニックス、サムスン電子によって生産されており、エヌビディアやAMDなどが販売するAIチップセットの製造に使用されている。

中国では、YMTC の主なライバルである CXMT がすでに HBM チップを開発しています。

YMTCはまた、武漢に建設中の新施設の一部をDRAMチップの生産に割り当てることも検討していると関係者の1人が語った。企業登記データプロバイダーのQicachachaのデータによると、YMTCは今月初め、武漢に3番目のチップ工場を建設するために、登録資本金207億元（29億ドル）の新しい法人を設立した。

YMTCはコメントの要請に応じなかった。

ロイターは、新工場の月間生産能力がどの程度になるのか、またそのうちどれだけがDRAM生産に割り当てられるのかについては明らかにできなかった。モルガン・スタンレーの調査ノートによると、NANDチップに注力してきた武漢のYMTCの既存工場2棟は、2024年末時点で月産16万枚の12インチウエハーを生産可能で、今年は6万5000枚のウエハー生産能力拡大が見込まれている。2022年に米国企業リストに追加されたYMTCは、中国がフラッシュメモリチップの自給自足を目指す上で重要な役割を果たしてきた。中国はこれまで、フラッシュメモリチップを韓国、日本、米国からの輸入に大きく依存していた。

この会社は、同名の国営持ち株会社によって所有されている。

出典: Yahoo Finance