クグラーFRB総裁：インフレリスクは依然として高く、利下げは「遠い」見込み

関係者の発言

概要:

連邦準備制度理事会（FRB）のアドリアナ・クグラー総裁は、インフレが引き続き重大な上昇リスクに直面していることから、FRBは政策金利を「しばらくの間」現在の水準に維持し続ける可能性があると示唆した。労働市場は概ね均衡を取り戻しており、賃金上昇はインフレ圧力の主な要因ではない。

3月7日、クグラー氏はポルトガルで演説を行い、主な点を強調した。

生産性の向上が回復を牽引。米国は比較的急速な経済回復を経験しており、生産性の向上が重要な役割を果たしています。「雇用維持」政策を実施した欧州諸国とは異なり、米国は失業保険 (UI) 制度を活用して、より生産性の高い部門への労働力の再配分を促進しました。このアプローチにより、全体的な経済効率が向上しました。さらに、米国の労働市場の柔軟性により、新しい移民の労働力への統合が加速し、経済成長がさらに促進されました。

世界的なインフレ率はパンデミックのピークから低下しているが、一定の価格圧力は残っている。米国では、住宅インフレは緩和しているものの依然として高止まりしており、コア商品の価格は2024年半ばから上昇している。商品価格の長期的なデフレは歴史的に他のカテゴリーの価格上昇を相殺し、全体的なインフレを抑制してきたため、この傾向は懸念される。トランプ政権下で実施された関税政策のインフレ効果についても、かなりの不確実性がある。

米国の消費者は、今後1年、および今後5～10年のインフレ率を昨年末から予想しています。これを受けて、連邦準備制度理事会は1月にフェデラルファンド金利の目標レンジを4.25～4.50%に維持することを決定し、インフレ率の抑制を確実にするために、この水準を長期間維持する可能性があります。

米国の労働市場はほぼ均衡状態に戻った。米国では、V/U比率は2022年初頭の過去最高の2から2025年1月には1.1に低下し、現在はパンデミック直前の2019年の平均を下回っている。賃金の伸びは生産性の向上に合わせて緩やかになっており、労働市場の安定を確保しながらインフレを抑制するのに役立っている。対照的に、欧州では政策の違いにより新規移民の労働市場への統合が遅れているため、賃金の伸びに対する下押し圧力が弱まり、インフレの定着につながる可能性がある。

インフレ上昇リスクが依然として残っていることから、FRBは政策金利を「しばらくの間」現在の水準に維持し続ける可能性がある。

クグラーのスピーチ

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ロンドン市場前場：先週の下落後、株価は上昇

ウォーレン・タクンダ

株式

ロンドン株式市場は先週の大幅な下落の後、月曜日の取引開始時に上昇する見通しとなった。

FTSE100は約25ポイント高で始まると予想された。

スイスクオート銀行のシニアアナリスト、イペック・オズカルデスカヤ氏は、「先週は関税をめぐる不確実性と弱い経済データが目白押しだった。金曜日の雇用統計は、連邦政府機関の大量解雇が目立ったトランプ政権下で初めての雇用統計で、予想を下回るNFP、予想を上回る失業率、予想を下回る労働参加率という結果となった」と述べた。

「金曜日のデータで唯一明るい点は、製造業の雇用者数が予想以上に増加したことと、年間ベースで予想よりも賃金の伸びが低かったことだ。後者は、米国における関税による追加的なインフレ圧力と、消費者信頼感と支出の減退を抑制し、連邦準備制度理事会（FRB）が米国経済を支援して混乱を乗り切るのに役立つ可能性がある。しかし、FRBの支援の範囲を決定するにはインフレが重要になるだろう。」

「今週は、米国のCPIの最新情報が注目されるだろう。インフレ期待の高まりにより、FRBのハト派は傍観している。フェデラルファンド（FF）先物の動きは、FRBが今年利下げするとしても、6月の会合前に利下げできないことを示唆している。FRBのパウエル議長は金曜日、米国経済は引き続き「好調」であると述べた。しかし、景気後退への賭けは高まっており、最新の予測では第1四半期の経済成長が急落すると指摘されている。」

企業ニュースでは、アシュラは投資会社KKRとストーンピークに対し、改善された16億1000万ポンドの現金買収提案を推奨する考えであると述べた。

コンソーシアムは1株当たり49.4ペンスを提示しており、これは1株当たり48ペンスの前回提案より2.9%の増加となる。

アシュラは、「2025年2月14日の買収提案の発表後、アドバイザーとともに現金による買収提案を慎重に検討し、同社の主要株主と広範囲に協議した結果、取締役会は、上記の財務条件で確定的な買収提案がなされた場合、買収提案の他の条件に同意することを条件に、アシュラの株主にそのような買収提案を推奨する意向をコンソーシアムに伝えた」と述べた。

一方、デリバルーは、一部の資産をフードパンダに売却し、他の資産を閉鎖することで香港事業から撤退することを決定したと発表した。

デリバルー香港は、香港事業の閉鎖と残りの資産を「可能な限り最も効率的な方法」で管理するため清算人を指名したと発表した。

同社は声明で「香港市場に特有のいくつかの動向があり、取締役会は戦略的選択肢を検討し、規律ある資本配分に対するグループのコミットメントを考慮すると、香港で事業を継続することは株主の最善の利益にならないと判断した」と述べた。

Deliveroo Hong Kong のプラットフォームは 4 月 7 日まで稼働します。

グレート・ポートランド・エステーツは、ロンドン中心部のFTSE100種小売業者ネクストに11,500平方フィート以上のオフィススペースを5年契約で貸し出すという、これまでで最大の完全管理契約を獲得したと発表した。

財務詳細は明らかにされていない。

出典: シェアキャスト

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パウエルFRB議長：現状維持、利下げ一時停止

連邦準備制度理事会

関係者の発言

3月7日、パウエルFRB議長はニューヨークで開催された米国金融政策フォーラムで講演を行い、その要点を以下のようにまとめた。

米国経済は全体的に回復力を示しています。不確実性が広がっているにもかかわらず、米国経済は堅調な業績を示しています。2024年第4四半期のGDP年間成長率は2.3%で、主に堅調な個人消費が牽引しました。しかし、最近のデータは、経済見通しに関する企業と家計の不確実性の高まりと相まって、個人消費が鈍化する可能性があることを示唆しています。

労働市場は引き続き堅調です。2 月の非農業部門雇用者数はわずか 151,000 人増でエコノミストの予想を下回りましたが、米国では昨年 9 月以降、月平均 191,000 人の新規雇用が生まれています。失業率は 3.9% から 4.2% の狭い範囲に留まっており、労働市場が安定しバランスが取れていることを示唆しています。現在、米国の失業率は 4.1% と低く、賃金の伸びはインフレを上回り、持続可能なペースに向かっています。労働市場の需給動向は均衡に近づいており、もはや大きなインフレ圧力は生じていません。

インフレデータは月ごとに変動しており、ここ数ヶ月は上昇傾向にある。しかし、FRB当局はトランプ政権下での貿易、移民、財政政策、規制枠組みの変化を注意深く監視しており、短期的な変動に過剰反応することは控えている。今後数ヶ月で住宅サービスと非住宅サービスのインフレ率の改善が見込まれる。

全体として、FRBは関税とインフレに関して「様子見」の姿勢をとっており、より包括的な情報が得られるまで早まった金利引き下げを避ける必要があると強調している。関税はインフレを上昇させる可能性があるものの、その影響は依然として不透明であり、FRBは観察姿勢を維持している。一方、ベッセント米財務長官の楽観的な見通しはFRBの慎重な姿勢と対照的であり、政策担当者間の意見の相違を強調している。FRBの決定は、関税政策の実施と今後の経済データの明確化次第で、引き続き市場の注目点となるだろう。

パウエルの演説

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日銀の利上げ見通しを受け、GBP/JPYは190.60近くまで下落

オーウェン・リー

外国為替

経済的

GBP/JPYは月曜日の欧州セッション序盤で190.60付近まで売り圧力に直面する。

日銀のタカ派的な金融政策見通しと安全資産としての需要が日本円を支えている。

イングランド銀行のベイリー総裁は「金融政策の引き締めを段階的に撤廃する」方針を支持した。

月曜の欧州取引時間早い時間帯に、GBP/JPY クロスは一部売り手を引きつけ、190.60 付近まで下落した。日本銀行 (BoJ) のタカ派的な期待と安全通貨としての需要を背景に、日本円 (JPY) はポンドに対して上昇している。日銀のタカ派

的なシグナルは、内田伸一副総裁が日銀は追加利上げの意向があると述べたことを受けて、JPY にとって重要な支援材料となった。それでも、内田副総裁は 3 月に予定されている日銀の会合での利上げの可能性を否定した。さらに

、世界貿易戦争への懸念が高まっていることで、JPY の相対的な安全通貨としての地位がさらに高まり、GBP/JPY にとって逆風となっている。日曜遅く、ハワード・ラトニック米商務長官は、水曜に発効予定の鉄鋼・アルミニウム輸入に対する 25% の関税が延期される可能性は低いと述べた。

イングランド銀行（BoE）総裁アンドリュー・ベイリー氏は、インフレの持続性が自然に弱まる可能性は低いため、銀行はさらなる利下げを検討するが、「段階的かつ慎重なアプローチ」を取ると述べた。トレーダーらは、レイチェル・リーブス財務大臣が自身の財政ルールを破ることなく収支を均衡させる方法を明らかにするよう圧力を受けている3月26日の予算責任局（OBR）の予測を待っている。

出典: FXSTREET

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米ドル指数（DXY）価格予測：103.00台半ばで数ヶ月ぶりの安値付近で推移

オーウェン・リー

経済的

米ドルは月曜日も5日連続で売り圧力にさらされている。

Fedの利下げ予想は米国債の利回りを低下させ、米ドルを下落させる。

最近、200日SMAを下回ったことで、さらなる下落の見通しが強まった。

米ドルと通貨バスケットの相対関係を示す米ドル指数（DXY）は先週の大幅な下落に拍車をかけ、月曜日には5日連続で売りが続いた。下降傾向により、アジアセッション中に指数は11月初旬以来の最低水準である103.45付近まで下落し、非常に重要な200日単純移動平均（SMA）を下回る最近の下落を裏付けている。

金曜日に発表された米国の月次雇用統計が予想を下回ったことで、米連邦準備制度理事会（FRB）が今年複数回利下げを行うとの市場の見方が再確認され、米国債利回りの新たな下落が引き起こされた。これとは別に、ドナルド・トランプ米大統領の貿易政策が米国経済活動を鈍化させるのではないかという懸念が米ドルに下押し圧力をかけている。

とはいえ、日足チャートの相対力指数 (RSI) は 30 を下回っており、やや売られ過ぎの状態であることを示しているため、弱気なトレーダーは注意が必要です。このため、さらなる損失を出す前に、短期的な安定または適度な反発を待つのが賢明です。104.00 を超えて回復しようとする試みは、104.40 付近で売りのチャンスとみなされる可能性があります。

これにより、米ドルは心理的水準の105.00、つまり200日SMA付近で抑えられることになる。後者は重要な転換点となるはずで、これが決定的に突破されれば、米ドルが短期的に底を形成したことを示し、105.75～105.80の領域に向けてショートカバーのラリーを誘発し、現在は抵抗に変わった106.00～106.10の水平サポートブレークポイントに向かう可能性がある。

逆に、103.40～103.35 エリア、または 2024 年 11 月のスイングローを下回ると、弱気なトレーダーにとって新たなトリガーと見なされ、米ドルは 103.00 の丸い数字に向かって引きずられることになります。下降軌道は、指数が 102.00 を下回って弱まる前に、102.50～102.45 付近の次の関連サポートに向かってさらに拡大し、101.85～101.80 のサポートゾーンをテストする可能性があります。

米ドル指数（DXY）日足チャート

今月の米ドル価格

以下の表は、今月の主要な上場通貨に対する米ドル（USD）のパーセンテージの変化を示しています。米ドルはカナダドルに対して最も強かったです。

	米ドル	ユーロ	英ポンド	日本円	CAD	オーストラリアドル	NZD	スイスフラン
米ドル		-3.95%	-2.30%	-1.33%	-0.55%	-1.20%	-1.47%	-2.27%
ユーロ	3.95%		1.71%	2.74%	3.55%	2.85%	2.58%	1.74%
英ポンド	2.30%	-1.71%		0.99%	1.80%	1.12%	0.85%	0.03%
日本円	1.33%	-2.74%	-0.99%		0.82%	0.12%	-0.15%	-0.95%
CAD	0.55%	-3.55%	-1.80%	-0.82%		-0.68%	-0.93%	-1.74%
オーストラリアドル	1.20%	-2.85%	-1.12%	-0.12%	0.68%		-0.26%	-1.10%
NZD	1.47%	-2.58%	-0.85%	0.15%	0.93%	0.26%		-0.81%
スイスフラン	2.27%	-1.74%	-0.03%	0.95%	1.74%	1.10%	0.81%

ヒートマップには、主要通貨間のパーセンテージの変化が表示されます。基準通貨は左の列から選択され、建値通貨は最上行から選択されます。たとえば、左の列から米ドルを選択し、水平線に沿って日本円に移動すると、ボックスに表示されるパーセンテージの変化は、USD (基準)/JPY (建値) を表します。

出典: FXSTREET

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米国経済成長への懸念が強まり、USD/CHFは0.8800を下回る

ジャスティン

外国為替

米国経済の潜在的な減速に対する懸念が高まる中、米ドルが下落し、USD/CHFは苦戦している。

中国が米国の農産物に10～15%の新たな関税を課したことを受けて貿易摩擦が高まり、スイスフランが上昇した。

スイス国立銀行は3月に利下げを実施すると予想されており、6月にもさらに利下げを実施する可能性がある。

USD/CHF ペアは3 日連続で下落を続け、月曜日のアジアセッションでは 0.8790 付近で取引されています。米国経済の潜在的な減速に対する懸念が高まる中、米ドル (USD) は逆風に直面しています。ただし、米国債利回りが上昇しているため、さらなる下落は限定的かもしれません。

主要6通貨に対する米ドルの動きを示す米ドル指数（DXY）は5日連続で下落し、103.90付近で推移している。一方、本稿執筆時点では、米国債の2年利回りと10年利回りはそれぞれ3.98%と4.28%となっている。

米国と中国の貿易摩擦が激化する中、安全通貨としてのスイスフラン（CHF）の需要が高まっている。ドナルド・トランプ米大統領による中国からの輸入品に対する最新の関税引き上げに対応して、中国政府は月曜日から一部の米国農産物に10～15％の新たな関税を課した。

中国は、カナダが10月に課した関税への報復としてカナダの農産物に100%の関税を課すと発表し、貿易摩擦をさらに激化させ、トランプ大統領の関税政策によって形成された広範な貿易紛争をさらに激化させた。

さらに、ブルームバーグによると、ハワード・ラトニック米商務長官は日曜遅く、トランプ大統領が計画している鉄鋼とアルミニウムの輸入に対する25％の関税（水曜日に発効予定）が遅れる可能性は低いと述べた。

スイスのインフレ率は2月に0.3%に緩和し、1月の0.4%から2021年4月以来の最低を記録した。一方、スイス経済は2024年第4四半期に0.2%成長し、第3四半期の0.4%から減速し、2023年第2四半期以来の最も弱い成長となった。これらの傾向により、スイス国立銀行（SNB）によるさらなる利下げの憶測が高まっており、市場では3月に1回、6月にさらに1回の利下げが予想されている。

出典: FXSTREET

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3月10日の金融ニュース

ファストブルの特集

デイリーニュース

[クイックファクト]

1. 米国とウクライナの代表団が11日にサウジアラビアで会談。

2. ドイツのCDU/CSUとSPDは連立政権樹立を検討しているが、財政計画は他党から厳しく批判されている。

3. 米国は、イランからのエネルギー輸入に対するイラクの制裁免除を延長していない。

4. 投資銀行はECBの利下げ規模に対する期待を引き下げた。

5. 民主党は共和党の継続決議案に反対する。

6. カナダ次期首相：米国がカナダに敬意を示すまで関税は継続！

7. 米国の2月の非農業部門雇用者数: 雇用市場は「不安定な時期」に入る可能性がある。

8. クグラー氏：インフレリスクは上昇傾向にあり、金利は長期間にわたって変わらない可能性がある。

9. パウエル議長は、トランプ大統領の政策転換の中で、FRBは金利の調整を急いでいないと述べた。

【ニュース詳細】

米国とウクライナの代表団が 11日にサウジアラビアで会談

ウクライナのウォロディミル・ゼレンスキー大統領は木曜日、週後半に予定されている米国当局者との協議に先立ち、月曜日にサウジアラビアを訪問し、サウジアラビアのムハンマド・ビン・サルマン皇太子と会談すると発表した。11日には、大統領府長官、外務大臣、国防大臣などの高官で構成されるウクライナ代表団がサウジアラビアに滞在し、米国代表団と協議する。ゼレンスキー大統領は、ウクライナは建設的な対話に全面的に取り組んでおり、必要な決定や措置について協議し、合意に達することを期待していると強調した。ウクライナは戦争が始まった当初から平和を求めてきた。現実的な解決策はすでに交渉のテーブルに上がっている。鍵となるのは、迅速かつ効果的な行動を取ることだ。

ドイツのCDU/CSUとSPDは連立政権樹立を検討しているが、財政計画は他党から厳しく批判されている。

ドイツ連邦議会選挙で得票数1位と3位だったキリスト教民主・社会同盟（CDU/CSU）と社会民主党（SPD）は8日、連立政権樹立に向けた予備協議を終え、双方が合意した主要政策方針を発表し、新たな「大連立」政権樹立に向けて一歩前進した。しかし、同政策方針は他党から厳しい批判を受けており、特に債務上限の撤廃、軍事費増額、社会保障費増額などの政策は他党の支持を得られていない。主要案の成立には依然として他党の支持が必要であり、現状の意見の相違は次期政権が政策推進に抵抗に直面することを示唆しているのかもしれない。

米国はイランからのエネルギー輸入に対するイラクの制裁免除を延長していない

報道によると、米国はイランに経済的圧力をかけるための措置の一つとして、イラクがイランから電力を購入することを認める免除を更新していない。報道によると、匿名の米国務省報道官は、トランプ大統領が依然としてイランに「最大限の圧力」キャンペーンを続けていることから、この決定によりイランは「いかなる程度の経済的または財政的救済も受けられない」と述べている。トランプ大統領は、イラン指導部に書簡を送り、交渉を開始するよう促したと述べた。イランの最高指導者アヤトラ・アリ・ハメネイ師は、米国が「最大限の圧力」キャンペーンを続ける限り、イランは交渉を拒否すると述べた。

投資銀行はECBの利下げ規模に対する期待を引き下げた

来週、投資家は引き続き、ドイツの巨額の財政刺激策と国防費増額計画の影響に注目するだろう。ドイツの大規模な財政刺激策は、ドイツ国債の利回りの大幅な上昇につながった。投資家は特に、財政拡大が欧州の経済成長とインフレにどう影響するか、そしてそれがECBの金融政策にどう影響するかに関心を持っている。ECBが今週、預金金利を25ベーシスポイント引き下げて2.50％にした後、バンガードとアライアンス・バーンスタインはすでにより小規模な金利引き下げを予測している。バンガードは現在、今年の金利引き下げはあと1回と予想しており、アライアンス・バーンスタインが修正した2025年末のECB政策金利の予測は2％で、前回の1.75％の予測より高くなっている。

民主党は共和党の継続決議案に反対

現地時間3月8日、米下院民主党指導部は、同日発表された共和党下院歳出計画に反対票を投じる予定だと述べ、同計画は米国の歳出計画に対する「無謀な削減」だと述べた。情報筋によると、民主党下院少数党院内総務のハキーム・ジェフリーズ氏、民主党院内幹事のキャサリン・クラーク氏、民主党議員連盟委員長のピート・アギラール氏は共同声明で、共和党下院の党派的歳出法案は「医療、栄養支援、退役軍人給付金230億ドルを無謀に削減する」と述べた。

カナダ次期首相：米国がカナダに敬意を示すまで関税は継続される！

カナダの与党自由党は９日、マーク・カーニー氏が圧倒的な支持を得て同党の新党首に選出されたと発表した。カーニー氏はジャスティン・トルドー現首相の後任としてカナダの首相となり、新内閣を組閣する。

カーニー氏は同日の勝利演説で、米国のトランプ大統領の脅威と、より分断され危険な世界に直面し、人々はカナダの将来を心配していると述べた。カーニー氏は、トランプ氏はカナダ経済を弱体化させようとしていると述べた。トランプ氏はカナダに不当な関税を課した。彼はカナダの家族、労働者、企業を攻撃しており、カナダは彼の成功を許すことはできない。カナダ政府は、米国がカナダに敬意を示し、カナダとの自由で公正な貿易に確実で信頼できる約束をするまで、報復関税を実施する。

カーニー氏はまた、米国人はカナダの資源、水、土地、さらには国土を欲しがっていると述べた。米国が成功すれば、カナダの生活様式が破壊されるだろう。米国では医療は大きなビジネスだが、カナダでは権利である。

米国の2月の非農業部門雇用者数：雇用市場は「不安定な時期」に入る可能性

先週金曜日に発表された米国の2月の新規雇用者数は15万1000人で、1月の当初値に比べると若干回復しているものの、市場予想を下回った。また、1月の新規雇用者数は下方修正され、過去3か月間の新規雇用者数の平均は19万9700人で、前回の数字に比べると若干の減少となった。構造的には、現在の新規雇用者数は依然として民間サービスが中心となっているが、レジャー・ホスピタリティ業界の雇用は2か月連続で減少している。一方、政府部門の雇用も引き続き減少している。全体として、米国の雇用市場は若干の軟化を示している。

失業率は約4.1％で、1月に比べて予想以上に上昇しており、これは不法移民の強制送還が米国の労働市場に与える影響が現れていることを示している可能性がある。第一に、労働力人口の減少は、一部の不法移民が労働市場から去ったことに関係している可能性がある。第二に、黒人とアジア人の失業率の低下は、一部の人々が不法移民の空席を埋めたことに関係している可能性がある。1月と比較すると、2月は永久失業者と再就職者の割合が大幅に増加した一方で、一時失業者と離職者の割合は減少した。この傾向は1月のデータと同じであり、現在の労働市場の継続的な低下を示している。

平均時給は前年比4.0％増、前月比0.3％増で、1月と比べるとそれぞれ0.2％増、0.1％減となった。足元の失業率が小幅に持ち直し、労働時間が低水準で推移していることを踏まえると、その後の賃金上昇率は低下し続ける可能性が高く、家計消費の継続的な上昇を支える役割も徐々に弱まっていくとみられる。

2月の非農業部門雇用者数データは2月12日までの期間のみをカバーしており、つまり、政府によるレイオフの影響が十分に反映されておらず、その後の雇用データにマイナスの影響を与える可能性がある。トランプ政権は就任後、連邦政府で比較的急進的な改革を実施し、政府調達契約支出を大幅に削減し、連邦政府の採用を停止しただけでなく、さまざまな程度の連邦政府部門の従業員をレイオフした。

また、不法移民の強制送還は現時点では予想を若干下回っているものの、今後さらに深刻化し、雇用市場に悪影響を及ぼす可能性がある。

全体的に、連邦政府の人員削減が加速し、不法移民の強制送還が徐々に深刻化していることから、米国の雇用市場は短期的には引き続き弱まる可能性がある。

クグラー氏：インフレリスクは上昇傾向にあり、 金利は長期間にわたって変わらない可能性がある

クグラー連銀総裁は土曜日の演説で、複数のデータがインフレ期待の上昇を示していると述べた。例えば、ミシガン大学の報告書によると、米国の消費者は今後5年から10年でインフレ率が1995年以来の最高水準となる3.5％に達すると予想している。連銀当局者は一般的に、安定したインフレ期待が物価水準の抑制に不可欠だと考えている。

昨年後半以降、米国のインフレ率はほぼ横ばいとなっているが、コアサービスと商品の価格上昇が全体のインフレ率を押し上げている。これは歓迎すべき現象ではない。なぜなら、これまで長い間、商品価格の下落は他のカテゴリーの価格上昇を相殺し、全体のインフレ率を抑制してきたからだ。

現在のデータによれば、不確実性の高まりによりインフレ期待が上昇し、企業は投入コストの上昇を報告している。

最近のインフレ期待の上昇と、いくつかの主要なインフレ項目がまだFRBの2%目標に向かって動いていないという事実を考慮すると、政策金利を当面現在の水準に維持することが適切である可能性がある。

パウエル議長 は、トランプ大統領の政策転換の中で、FRB は金利調整 を急ぐ 必要はないと述べている

パウエルFRB議長は米国東部時間7日、ニューヨーク経済フォーラムでの講演で、トランプ大統領の関税計画が持続的なインフレを引き起こすかどうかはまだ分からないと述べた。関税が単なる一過性のイベントであれば、FRBは金融政策を引き締めて対応する必要はない。しかし、関税が一連のイベントに発展し、インフレの継続的な上昇につながる場合、FRBは行動を取らざるを得なくなる。鍵となるのは、長期的なインフレ期待が変化するかどうか、インフレ効果の持続性である。FRBは慎重に行動し、決定を下す前に関税の影響を十分に理解し、急いで利下げに踏み切らないだろう。

Fedは現在、状況がより明確になるのを待つのに有利な立場にある。消費者支出は減速する可能性があり、企業や企業は経済の見通しに不確実性を抱えているものの、主要な経済データは依然として堅調である。インフレと雇用の継続的な増加は、不均衡ではあるものの、継続している。