英国とフランスの政府は今年、財政赤字の縮小に失敗したとして債券投資家から非難を浴びている一方、米国ではトランプ政権が、その政策によって間もなく連邦政府の借り入れニーズが抑制されると主張している。

しかし、G7先進国すべてが財政規律を重視しているわけではない。ドイツのインフラ整備と国防強化の取り組みはよく知られている。一方、あまり注目されていないかもしれないもう一つの事例がカナダだ。

マーク・カーニー首相は日曜日、昨年の約480億カナダドル（350億米ドル）の赤字を上回る「相当な」財政赤字を計上する計画を表明した。これは、国内経済への投資と、今後数年間の経済成長を南隣国である米国への依存度が低い軌道に乗せるという広範な計画を反映している。

ドナルド・トランプ大統領による関税導入はカナダ経済に大きな打撃を与え、前四半期には約2年ぶりにGDPが縮小しました。これにより歳入は減少し、産業と労働者を支えるための支出が必要となっています。

カーニー氏は4月の選挙戦での勝利以来、防衛力を強化し、手頃な価格の住宅建設を増やすために数十億ドルの追加連邦支出を計画している。

「財政赤字には影響が出るだろうが、今後、より強固なカナダを築くことになるだろう」とカーニー首相は記者団に語った。現時点では、カナダ国民の（わずかに）過半数がこの方針に賛同しており、最近の世論調査でも首相のアプローチは支持されている。

カナダの出発点は堅実で、純債務対国内総生産比率はG7諸国中で最も低く（昨年は40％強、米国は約100％だった）、ムーディーズとSPから最高のソブリン格付けを受けている。

ブルームバーグが実施した最新のエコノミスト調査では、今年の財政赤字はGDPの2％を超えるとの予想が示されたが、フランスが達成に苦戦している3％や、米国が達成してきた6％超を大きく下回っている。

また、カーニー総裁は、来月発表される予算案の策定にあたり、政府は他の分野でも経費削減策を検討すると述べた。同総裁は、この計画は「緊縮財政と投資」の両方を柱とすると述べ、公共部門の運営費の大幅な見直しを強く求めている。調達慣行の見直しも進行中である。

英国のゴードン・ブラウン元財務相の「黄金律」（景気循環の中では投資資金のみに借り入れる）を彷彿とさせる形で、オタワ政府は予算を運営費と資本投資に分けることを目指しているが、これについては経済学者の意見が分かれている。

「予算を分割するのは単なるマーケティングだ。『投資』項目は依然として資金調達を必要とする支出だ」とブルームバーグ・エコノミクスのスチュアート・ポール氏は言う。

出典：ブルームバーグヨーロッパ

業界筋６人がロイター通信に語ったところによると、中国におけるイラン産原油の値引きは、主要精製拠点の在庫が過去最高水準に達し、年末に向けて輸入割当量が不足し、独立系精油業者による購入が妨げられたことで拡大している。

ティーポットとして知られる山東省の中国独立系精油業者からの需要が鈍化し、ウラン濃縮計画の抑制を目的とした西側諸国の制裁が続く中、イランに対し原油収入を維持するための圧力が高まっている。

データ分析会社Kplerによると、これらの制裁により、中国の主要港への貨物輸送が減少したという。

ワシントンは直近では8月21日、指定のタンカーでイラン産原油を受け取っていたとして、地元政府が支援する青島港湾国際が管理する青島港海業東家口石油製品に対し制裁を課した。

海野東家口ターミナルは米国がブラックリストに載せた中国で6番目のターミナルだが、以前は1日当たり13万～20万バレルのイラン産原油を扱っており、イラン産原油を受け入れる中国最大級のターミナルの一つだったと関係筋2人が明らかにした。

このターミナルに詳しい３人の人物によると、同ターミナルは米国の制裁措置の直後に操業を停止した。

タンカー追跡会社Vortexaの推計によると、中国は過去数年間、イランの原油輸出の90%以上を購入しており、1月から8月までの輸入量は平均143万バレル/日で、前年比12%増加している。

制裁を回避するため、ディーラーらはマレーシア領海付近で積み替えた後、イラン産原油を主にマレーシア産として宣伝している。

中国はイランとの石油貿易は国際法に準拠していると主張し、米国の一方的な制裁は違法だと主張している。

海業東家口は電話とメールでのコメント要請に応じなかった。青島港国際は制裁の影響に関するメールでのコメント要請には応じなかった。

輸入減少、値引き拡大

Kplerのシニアアナリスト、イン・コン・ロー氏は9月15日時点のデータを挙げ、東家口港の原油輸入量は今月65％減少したと述べた。同港の別のターミナルである青島石花原油ターミナルは制裁を受けていない。

イラン産原油を扱う貿易関係者3人によると、貿易業者は制裁対象となっていない船舶については、イラン産原油を近隣のターミナルに回しているという。関係者らは、問題の機密性から匿名を条件に語った。

クプラーの予測データによれば、青島港広域内のもう一つの荷下ろし拠点である黄島におけるイラン産原油の輸入量は、9月には日量22万9000バレルに増加すると予想されており、これは8月の日量12万3000バレルの2倍となる見込みだ。

業界筋５人によると、今週、１０月積みのイラン産軽質原油の対ＩＣＥブレント原油価格の割引幅が、２週間前の１バレル約５ドル、３月の３ドルと比べて６ドル以上に拡大した。

関係筋によると、山東省の記録的な原油在庫により中小規模の独立系石油精製会社の精製マージンが圧迫され、政府が発行した輸入割当量の不足により購入が妨げられたという。

値引き幅の拡大は、イランの供給業者が顧客の制裁関連コストを負担するために値下げしていることも反映していると、テヘランの石油販売に詳しいイランの貿易筋が8月下旬に述べた。

タンカー追跡会社Vortexa Analyticsによると、山東省の陸上商業用原油在庫は8月22日時点で過去最高の2億9300万バレルに達し、7月初めの水準を2000万バレル上回っており、その多くはイラン産原油によるものだという。

出典：ロイター

本日の英国雇用市場の最新状況は、雇用の緩やかな減速、失業率の上昇、そして賃金上昇率が依然として政策立案者にとって不安なほど高いという、おなじみのパターンになりつつあることを示している。レイチェル・リーブス首相の250億ポンドの国民保険料増額、AI関連の混乱、ドナルド・トランプ氏の関税のせいかどうかはわからないが、おそらくこの3つすべてが原因かもしれないが、企業は従業員の採用に慎重になっているようだ。

7月から8月にかけて、経済における求人数は前年比で11万9000件減少した。失業率データは7月までしか記録されていないが、求人1件につき失業者数は2.3人で、前四半期の2.2人から増加している。失業率は前3か月より0.1パーセントポイント上昇し、4.7%となり、4年ぶりの高水準となった。しかし、経済的に非活動的な状態から労働力へと移行する人が増えたこともあり、雇用も増加している。経済非活動率は21.1%で、前年比0.8パーセントポイント低下したが、パンデミック以前と比べると依然高い水準にとどまっている。

学習・労働研究所シンクタンクの主任エコノミスト、ヘレン・グレイ氏は、「経済活動は減少しているものの、労働市場に戻る人のうち相当数は、就職ではなく職を探しているようだ」と警告した。木曜日に金利決定会合を開くイングランド銀行の政策担当者らは、ここ何ヶ月も続いている労働市場の減速によって賃金インフレが抑制されるのを待っている。しかし、これまでのところそのプロセスはゆっくりとしており、イングランド統計局によると、7月までの3ヶ月間の賃金上昇率はボーナスを除いて年率4.8%と比較的堅調に推移している。

賃金が力強く上昇すると、企業が価格を引き上げ続ける余地が生まれ、インフレがさらに加速するのではないかとエコノミストは懸念している。英中銀総裁のアンドリュー・ベイリー氏は、現在の4%から金利をどこへ引き上げるかを決める上で、雇用市場、特に賃金の重要性を繰り返し強調してきた。最新のデータにより、英中銀の金融政策委員会が今週利下げに踏み切る可能性はさらに低くなった。賃金上昇率は英中銀がインフレ目標達成に見合う水準と考えている水準を依然として上回っているものの、労働者にとってはそう感じられるものではないだろう。

食料品価格と光熱費の上昇でインフレが再び加速する中、ONS（英国統計局）の試算によると、実質賃金は1年前よりわずか1%、住宅費を考慮すると0.5%上昇しただけだ。これは、労働党が経済成長を労働者の懐に確実に届けるという決意を表明しているにもかかわらず、多くの消費者が引き続き苦境に立たされていることを意味するだろう。シンクタンク「ワーク・ファウンデーション」のベン・ハリソン所長は、「生活水準の停滞とインフレの高止まりにより、新議会発足から1年が経過した現在も、人々は家計について悲観的な見方を抱き続ける可能性が高い」と述べている。

出典：ガーディアン

継続的な弱気相場の継続により、暗号資産市場は下落圧力にさらされています。特筆すべきは、恐怖・強欲指数が50で推移していることから、市場全体のセンチメントは中立的であるということです。大半の資産は勢いを失い始め、チャートは赤字となっています。一方、最大のアルトコインであるイーサリアム（ETH）は3.05%の下落を記録しました。

ETHは強い弱気圧力を受け、価格上昇を阻み、強気派の参入を阻んでいます。下落が続けば、今後さらなる損失が発生する可能性があります。このアルトコインは、4,670ドルの高値付近で取引を開始しました。その後、徐々に弱気派がETH市場に参入し、価格は4,469ドル付近まで押し戻されました。

本稿執筆時点で、イーサリアムは4,518ドル前後で取引され、時価総額は5,462.9億ドルに達しました。また、1日の取引量は31.69%以上増加し、382.2億ドルに達しました。Coinglassのデータによると、過去24時間で1億907万ドル相当のイーサリアムが清算されたという出来事がありました。

イーサリアムの価格が回復するには何が必要でしょうか?

イーサリアムの移動平均収束拡散（MACD）線はシグナル線を下回っており、弱気なクロスオーバーを示唆しています。下降トレンドが十分に強まれば、価格は下落を続ける可能性があります。さらに、チャイキン・マネーフロー（CMF）指標は-0.22で、売り圧力が買い圧力を上回っていることを示しています。資金が資産から流出しており、ETHの需要が弱まっていることを示しています。

下押し圧力が活発な場合、価格は下落し、4,511ドルのレンジで主要サポートを見つける可能性があります。弱気派が調整局面を延長した場合、デッドクロスが形成され、イーサリアム価格は4,504ドルを下回るか、さらに下落する可能性があります。強気の波が支配的になれば、価格は4,525ドルのレジスタンスに向けて上昇する可能性があります。継続的な強気調整が続くと、ゴールデンクロスが形成され、ETH価格は4,532ドルを超える可能性があります。

ETHチャート（出典：TradingView）

さらに、ETHの日足相対力指数（RSI）は44.77で推移し、弱気寄りの中立領域を示しています。また、30付近の売られ過ぎゾーンに接近する可能性もあります。イーサリアムのブルベアパワー（BBP）は-98.57で、弱気派が現在明らかに優勢であり、価格を押し下げていることを示唆しています。もし価格がさらに下落すれば、強い下降トレンドを示唆することになります。

出典: CryptoSlate

投資家は、連邦準備制度理事会（FRB）が水曜日に今年初めて政策金利を引き下げると確信している。最近のデータは小幅な利下げを示唆しているものの、FRBは今後さらなる利下げを示唆したり、緩和へと決定的に転換したりすることは避けるべきだろう。現時点では、そのような政策転換を行うにはデータがあまりにも混乱しており、FRBは柔軟な姿勢を保つ必要がある。

労働市場は、FRBが前回会合で想定していたよりも弱くなっています。最近のデータ改定では、3月までの1年間の雇用者数は大幅に下方修正され、一方で最新の週次失業保険申請件数は26万3000件と4年ぶりの高水準に達しました。これらの数字は変動が激しいことで知られていますが、雇用市場は明らかに弱体化しています。

強力な金融刺激策が必要だと思われるかもしれない。問題は、インフレ率がFRBの目標である2%に確実に近づいていないことだ。8月の消費者物価指数（食品とエネルギーを除いたもの、いわゆるコアCPI）は0.3%上昇し、前年比3.1%上昇した。これはほぼ予想通りで、投資家が今週政策金利が引き下げられることに疑念を抱く理由はなかった。事実は変わらない。目標を上回るインフレ率は、なかなか収束しないのだ。

FRBは、現在の政策金利である4.25%から4.5%は需要を緩やかに抑制し、いずれインフレ率を目標水準に戻すのに十分だと引き続き想定している。確かにそうかもしれない。しかし、ここでも注意が必要だ。需要を増減させない水準、つまり中立金利は不明であり、これは見通しを曇らせる多くの不確実性の一つだ。

特に、新たな関税はまだインフレ率を押し上げているようには見えない。輸入業者は主にコスト上昇を吸収しているからだ。この状況は長続きしない可能性が高い。さらに、将来の関税をめぐる不確実性は、需要よりも供給を抑制するほど信頼感を損なわせる場合、それ自体がインフレを誘発する可能性がある。政権による不法移民取り締まりは、供給サイドへの新たなショックであり、労働市場の逼迫度を示す指標の読みやすさを特に困難にしている。雇用の低迷は、需要不足だけでなく、労働力供給の減少を反映している可能性もある。

このような状況下では、供給の停滞と目標を上回るインフレ率の永続的な組み合わせ、いわゆるスタグフレーションが現実味を帯びてくる可能性があります。FRBにはこのシナリオに対処する能力が不足しています。FRBの二重の使命は、最大雇用と物価安定ですが、スタグフレーションは両方を達成できないことを意味します。現在のようにFRBの運営上の独立性が疑問視されている場合、適切なバランスを取ることは特に困難です。インフレ期待の上昇、長期借入コストの上昇、そして最終的には物価抑制のための急激な金融引き締めにつながる状況が整いつつあります。

今のところ、期待は比較的安定しているように見える。これは、FRBが乗り越えを迫られている不安定な状況を考えると、FRBの信頼性の証と言えるだろう。一方、労働市場の冷え込みと持続的なインフレのバランスは変化しており、政策金利を0.25ポイント引き下げるだけの根拠となっている。これ以上の利下げはおろか、さらなる利下げを約束することさえ、間違いと言えるだろう。

出典：ブルームバーグヨーロッパ

ドイツの経済見通しに対する投資家の信頼感は9月に予想外に改善し、欧州最大の経済大国が長期にわたる不況から脱却しつつあるとの期待を支えた。

ZEW経済研究所の期待指数は前月の34.7から37.3に上昇した。ブルームバーグの調査では、アナリストらは8月の急落に続き、25へのさらなる低下を予想していた。現状を示す指標は予想通り悪化した。

「金融市場の専門家は慎重ながらも楽観的であり、ZEW指標は安定しているものの、経済状況は悪化している」と、ZEWのアヒム・ワンバッハ総裁は声明で述べた。「米国の関税政策とドイツの『改革の秋』をめぐる不確実性が続いているため、依然として大きなリスクが残っている」

ZEWは、特に輸出志向型産業、とりわけ自動車産業、化学・製薬産業、金属産業の見通しが改善したことを強調した。

ドイツ経済は今年好調なスタートを切ったものの、第2四半期には0.3%の縮小を記録し、フリードリヒ・メルツ首相にとって痛手となった。世界的な需要の低迷、労働者の高齢化や過剰な官僚主義といった長年の課題に圧迫され、2024年と2023年の生産は縮小する見込みだ。

アナリストたちは、政府支出の増加と欧州中央銀行（ECB）の金利低下により、今後数四半期でドイツ経済が勢いを増すと予想している。しかし、ドイツが米国の関税引き上げの影響をまだ十分に受けていないのではないかと懸念する声も上がっている。

企業の景況感は8月に改善し、Ifo経済研究所の期待指数は2022年以来の高水準を記録した。最近の確かなデータはまちまちで、7月の工業生産は予想以上に増加した一方で、工場受注は落ち込んだ。

出典：ブルームバーグヨーロッパ