ECBラガルド総裁：経済成長は下振れリスクに直面しており、着実な進展を求める

関係者の発言

概要:

欧州経済は下振れリスクに直面しており、エネルギー価格の変動と国際貿易の不確実性が主な課題となっている。インフレに関しては、ECBは2025年までに2%の目標を達成できると確信しており、圧力を緩和し経済を安定させるために段階的な利下げを実施している。労働市場は比較的安定しているが、賃金の大幅な上昇はインフレを加速させる可能性があり、雇用創出と賃金管理のバランスを取る必要がある。

1月22日、ECBP駐在員のラガルド氏は最新のスピーチを行い、その詳細は以下の通りでした。

欧州経済は、一定の下振れリスクに直面している。ECB の政策調整は経済にさらなる活力を与えることを目指しているが、現在のパフォーマンスは依然として低迷している。しかし、段階的な金利引き下げにより、安定したマクロ経済環境が実現し、市場にさらなる確実性がもたらされると期待される。欧州経済成長に対する主な課題としては、エネルギー価格の変動、ユーロの下落、国際貿易の不確実性などがある。米国の欧州輸出品に対する関税の潜在的な脅威は、輸出の可能性をさらに阻害する可能性がある。しかし、ECB と EU の経済当局はともに、これらの外部ショックに対処し、欧州の経済的利益を守るための措置を講じる用意があると述べている。

2024年末にインフレがわずかに上昇したにもかかわらず、ECBは2025年までに2％のインフレ目標を達成できると確信している。サービス部門のインフレと賃金上昇は依然として大きな懸念事項であり、特に賃金上昇はさらなる物価上昇を引き起こす可能性がある。しかし、ECBはサービス、エネルギー、賃金などの「遅行要因」を注意深く監視し、物価水準が予想通りに低下するように努めている。ECBの段階的な利下げ戦略は、経済成長への悪影響を回避しながらインフレ圧力に対処することも目的としている。2024年にECBは複数回の利下げを実施し、将来的には主要金利を中立範囲に近づける予定である。この調整により、ユーロ圏経済への緩衝材が強化され、インフレ変動のリスクが軽減される。

米国の失業率の低さとほぼ完全な経済能力は「過熱」経済の兆候であり、保護貿易政策がコストをさらに押し上げ、最終的に消費者に転嫁する可能性があります。対照的に、欧州の労働市場は比較的安定していますが、外部ショックを過小評価すべきではありません。欧州の労働市場の健全な発展は、タイムリーな政策調整と密接に関連しています。現在、賃金の堅調な伸びは労働需要の高さを示しており、消費者支出と経済全体を支えています。しかし、この伸びが制御不能になると、インフレがさらに悪化する可能性があります。したがって、雇用創出と賃金上昇の抑制のバランスをとることは、ECBにとって引き続き重要な焦点です。

出典：欧州中央銀行

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インドのモディ首相、トランプ大統領の脅威に対抗するため関税引き下げと輸入拡大を検討

コーエン

経済的

インド政府は、ドナルド・トランプ米大統領が脅迫した貿易措置を実行した場合、貿易協定、関税の引き下げ、米国からのさらなる物品輸入など、さまざまな選択肢を検討している。

事情に詳しい関係者によると、ナレンドラ・モディ政権の当局者は、トランプ新政権が3月31日までの1年間で353億ドル（1566億リンギット）だったインドの対米貿易黒字を削減するために取る可能性のあるあらゆる措置に対抗するため、さまざまなシナリオを描いている。インド商務省のデータによると、この期間、米国はインド最大の貿易相手国だった。

協議は非公開だとして匿名を条件に話した関係者によると、協議された選択肢の中には、政府が米国からウイスキー、鉄鋼、石油をさらに購入するというものもある。また、バーボンウイスキーやピーカンナッツなどの農産物など、可能性のある品目のリストを当局が作成しており、一部の輸入関税を引き下げる可能性もあるという。

関係者の１人によると、検討されている提案の一つは、共和党にとって政治的に重要な米国の州から輸入される製品に対する関税を引き下げることだという。

関係者によると、協議中の計画は、トランプ大統領との対立を避け、米中貿易戦争の可能性からも利益を得るというインドのより広範な戦略の一環である。ブルームバーグ・ニュースは火曜日、インド政府はトランプ政権をなだめるため、米国から少なくとも1万8000人のインド人不法移民を受け入れる予定だと報じた。

貿易省の広報担当者にコメントを求める電子メールを送ったが、すぐには返答はなかった。関係者によると、計画はまだ最終決定されておらず、まだ協議中だという。

トランプ大統領は就任初日の月曜日、中国に対する関税の発表は見送る一方、2月1日までにメキシコとカナダに25％の関税を課すと述べた。また、BRICS諸国に対しても関税引き上げをちらつかせた。

事情に詳しい関係者によると、インド当局も米国との限定的な貿易協定をシナリオの一つとして検討している。インド政府はトランプ政権時代にこれを実行しようとしたが、失敗に終わった。

議論されている計画には、インドが二国間貿易協定を結んでいない国々に課せられている「最恵国」関税の一部を削減することが含まれる。

事情に詳しい関係者によると、議論されているシナリオの詳細は以下の通り。

インドは、大豆、乳製品、自動車、医療機器、航空機などの分野で米国からのさらなる商品購入を検討する可能性がある。

米国が中国に高関税を課し、先進技術へのアクセスを制限した場合、電子機器、ハイテク機械、繊維、履物、化学品などの分野が恩恵を受けるだろう。

インドは、トランプ新政権がデータ規制、知的財産権規則、電子商取引などの問題で同国に圧力をかけると予想している。

すべての国に10％～20％の関税を課すことで、インドの自動車部品や金属の輸出が促進されるだろう。

出典: Theedgemarkets

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天然ガス：フリーポートの停電でTTFが急増

コーエン

商品

欧州の天然ガス市場は昨日急騰し、TTFは前日比4.5%以上上昇して50ユーロ/MWhを超え、2025年の最初の取引日以来の高値となったと、INGの商品アナリスト、ウォーレン・パターソン氏とエヴァ・マンタイ氏は指摘している。

ドイツはガス貯蔵庫の補充に補助金を出す予定

「今回の移転のきっかけは、米国のフリーポートLNG輸出ターミナルの停止のようだ。同ターミナルは、現在この地域で発生している極寒の気象条件と重なる電力問題に対処してきた。200億立方メートル強の生産能力を持つフリーポートは、プラントへの電力が安定するまでプラントを閉鎖したままにするとしている。」

「ロシアのパイプラインがウクライナを経由しなくなり、需要も高まっているため、ヨーロッパは今冬、より多くのLNGを輸入する必要がある。EUのガス貯蔵量は現在59％に減少しており、同地域は2月1日までに50％を貯蔵するという欧州委員会の目標を上回るよう努力する必要がある。」

「さらに、ドイツは2025/26年の冬を前にガス貯蔵の補充に対する補助金支給を検討している。2025年夏の価格が2025/26年の冬の価格よりも割高で取引される中、TTFフォワードカーブではプレイヤーが次の冬に向けてガスを貯蔵するインセンティブがほとんどないことから、EU全体でこの議論がさらに活発化する可能性が高い。」

出典: FXSTREET

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ニュージーランドの消費者物価指数がニュージーランド準備銀行の50ベーシスポイントの利下げを支持、ドルはトランプ大統領の継続的な関税交渉に動じず

オーウェン・リー

外国為替

一方、今週のドルの下落は鈍化しているが、まだ納得のいく回復には至っていない。ドナルド・トランプ大統領の関税に関する発言は引き続き注目を集めているが、市場への直接的な影響はほとんどなかった。トランプ大統領は昨日、中国がフェンタニルをカナダとメキシコ経由で米国に輸送することを可能にしていると非難し、中国に10%の関税を課す意向を繰り返した。また、EUを関税の対象にするとの脅しを繰り返し、それが貿易の「公平性」を実現する「唯一の方法」だと述べた。しかし、市場は動揺していないようで、トランプ大統領の発言を裏付ける具体的な行動を待っている。

関税発表の重要な日付としては、カナダとメキシコに対する25％の関税、中国に対する10％の関税の決定が予想される2月1日がある。他の国については、関税措置は連邦貿易審査が終了する4月1日まで延期される可能性がある。直ちに行動が起こされない中、トランプ大統領の発言は実行可能というよりは修辞的なものに思える。

これまでの週次パフォーマンスでは、ドルは依然として最も弱い主要通貨であり、これに円とスイスフランが続き、米国と欧州市場全体のリスクオンの感情を反映しています。ニュージーランドドルは、今日の反落にもかかわらず、引き続き上昇をリードしており、ユーロとポンドもそれに追随しています。オーストラリアドルとカナダドルは中間のポジションで混在しています。

技術的には、短期的な底はNZD/USDで0.5540で形成され、0.5511（2022年の安値）のすぐ手前です。より強い回復のリスクを伴い、さらなる統合が見られるでしょう。しかし、55 D EMA（現在0.5751）が維持される限り、遅かれ早かれ0.5511/40を通じてより大きな下降トレンドが再開すると予想されます。それでも、55 D EMAの強力なブレイクは、修正パターンが長くなるにつれて、0.6378から0.5540への38.2％のリトレースメントである0.5860へのさらなる反発をもたらします。

ニュージーランドの消費者物価指数がニュージーランド準備銀行の50ベーシスポイントの利下げを支持、ドルはトランプ大統領の継続的な関税交渉に動じず_1

ニュージーランドの消費者物価指数がニュージーランド準備銀行の50bps利下げを支持、ドルはトランプ大統領の継続的な関税交渉に動じず_2

ECBのノット総裁は短期的な利下げを支持、景気刺激策には確信なし

オランダのECB理事会メンバーであるクラース・ノット氏は、1月と3月の会合での利下げに対する市場の予想に同意し、その見通しに「かなり満足している」と述べた。しかし、3月以降のさらなる利下げについては「コメントするのは時期尚早」だと付け加えた。

「今後発表されるデータが、今年後半にインフレが目標に回復するというわれわれの予想と一致している限り、追加利下げにはほとんど支障はないと思う」とノット氏は述べた。「来週になって考えが変わる可能性はむしろ低い」

ノット総裁は、ECBが中立的な政策スタンスに向かう軌道を改めて強調した。しかし、「われわれも刺激策モードに入る必要があるとはまだ確信していない」と強調した。

同氏は最近のインフレデータは「励みになる」と楽観的な見方を示した。「今年の残りの期間に目標に戻るという大まかな見通しを裏付けるものであり、経済もようやく少し回復することを期待している」と同氏は付け加えた。

しかし、ノット氏は米国の貿易政策がもたらすリスクを指摘し、懲罰的関税は「近い将来に明らかな下振れリスク」であると述べた。

ニュージーランドのCPIは前年比2.2%で変わらず、非貿易圧力は継続

ニュージーランドのCPIは、2024年第4四半期に前期比0.5%上昇し、予想通り、貿易関連インフレが前期比0.3%上昇、非貿易関連インフレが前期比0.7%上昇した。年間では、CPIは前年比2.2%で横ばいとなり、予想されていた前年比2.1%をわずかに上回った。これは、インフレがRBNZの目標範囲である1%から3%の範囲内にとどまった2四半期連続となる。

データはインフレの構成要素間で異なる傾向を浮き彫りにしている。国内の需要と供給の状況を反映し、外国との競争を除外した非貿易インフレは前年比4.5%で、国内の価格圧力が持続していることを浮き彫りにした。世界的な要因の影響を受ける貿易インフレは前年比1.1%の低下を記録した。

家賃価格は、CPIの年間上昇に最も大きく貢献し、4.2%上昇して、全体の2.2%上昇の約20%を占めました。ガソリン価格の下落は前年比9.2%下落し、上昇の勢いをいくらか相殺し、ガソリンを除くCPIは前年比2.7%上昇しました。

オーストラリアのウエストパック先行指数は0.25％に低下、緩やかな成長の回復を示唆

オーストラリアのウエストパック先行指数は12月にわずかに低下し、0.33%から0.25%となった。ウエストパックは、成長の兆候は依然として控えめであるものの、過去2年間に見られた一貫してマイナスでトレンドを下回る数値からの著しい改善を反映していると指摘した。この上昇は、2025年前半を通じて経済の勢いが徐々に高まっていくことを示唆している。

ウエストパック銀行は、GDP成長率が2025年を通じて着実に改善すると予測しており、年末の拡大率は2.2％と予測している。これは、2024年9月までの1年間に記録された0.8％という弱い成長率からの顕著な回復である。しかし、銀行は、これは進歩を示しているものの、経済の長期的な潜在力には依然として及ばないと指摘した。

ウエストパック銀行は、先行指数の最近の改善は、経済全般に関するさまざまな兆候と一致していると強調した。RBAにとっての重要な懸念は、2024年後半に「再調整」が停滞した労働市場である。

「インフレの基調指標がさらに鈍化すれば、豪中銀は2月か4月に金融緩和に踏み切る可能性もあるが、豪準備銀行は金融緩和開始の準備を整える前に、こうしたリスクの一部についてより安心する必要があるとみられる」とウエストパック銀行は指摘した。

AUD/USD 日次レポート

日次ピボット: (S1) 0.6224; (P) 0.6257; (R1) 0.6305;

AUD/USDの日中バイアスは、今のところ中立のままです。0.6301の抵抗が維持されているため、0.6130からの統合は比較的短く、さらなる下落が予想されます。0.6130を下回ると、0.6941からの下落が再開されます。ただし、0.6310を確実に下回ると、バイアスは上昇に転じ、55 D EMA（現在0.6352）へのより強い反発、さらにはそれ以上の反発が期待されます。

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全体的に見ると、0.8006（2021年の高値）からの下降トレンドが0.6169（2022年の安値）を下回ると再開します。次の中期目標は、0.6941から0.8006から0.6169への61.8％予測で、0.5806です。いずれにしても、55W EMA（現在0.6545）が維持される限り、見通しは弱気のままです。

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出典：Actionforex

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米豪関係における経済と国家安全保障の調和

ジャスティン

経済的

トランプ大統領が2期目になれば、米国の保護主義が強まり、経済と国家安全保障の目標が融合し、オーストラリアなどの同盟国に圧力がかかる可能性がある。AUKUSや重要鉱物協力などの取り組みは中国への依存を減らす鍵となるが、オーストラリアは米国の政治的変化に対応しながら自国の経済と安全保障上の利益を守るという課題に直面している。

ドナルド・トランプ氏のホワイトハウス復帰は、いわゆるポリ危機と同時期に起こり、その状況をさらに悪化させているように思われる。大国間の競争、迫りくる環境災害、さまざまな統治課題、第四次産業革命の影響が重なり、米国、中国、そしてその他の国々の国際関係において、因習打破の行動の舞台が整えられている。我々はその影響に備える必要がある。

オーストラリアのように伝統的に米国と同盟関係にある国にとって、トランプ氏の復帰には、簡単には一致しない経済と国家安全保障の優先事項を巧みにバランスさせることが求められる。そして、その点では過去の例から得られる指針も限られている。

経済学者は、自由で相互的な貿易と、世界的プロトコルおよび仲裁が経済と人間の安全保障の基本であると強調する。しかし、この国際秩序は、トランプ大統領だけでなく中国の習近平国家主席からも挑戦を受けている。希土類処理、知的財産権の横領、市場ダンピングにおける中国の優位性は、敵対的重商主義の一形態である。これが、ワシントンの保護主義的反応と、対抗手段としての一方的関税の使用急増を説明する。

一方、米国は国連関連の国際機関や、米国が創設に関わった議定書を軽視しており、ルールに基づく国際秩序は揺らいでいる。こうした統治メカニズムは不安定な状況にあるが、依然として世界経済の健全性にとって重要であり、国際貿易や仲裁メカニズムの実現に寄与している。

米国とオーストラリアなどの同盟国の間には、経済的な恵まれた環境や地理的な現実の違いにより亀裂が生じている。トランプ大統領が2期目を迎えれば、この亀裂はさらに深刻化するだろう。トランプ大統領の任期中、米国の経済政策と産業政策は中国から撤退する可能性が高い。米国は完全に撤退することはないだろうが、米国の経済政策と国家安全保障政策はより緊密に連携することになるだろう。

イーロン・マスクのテスラのような米国の大企業は、依然として中国に多額の投資を行っている。オーストラリアに対中政策を放棄するよう圧力をかけるのは、二重基準の極みだろう。米国の有権者は明らかに中国とのさらなる貿易協定を望んでいないが、強硬派の北京は地域的な軍事拡大の目標を放棄しないだろう。これは、トランプ氏の復帰により、多様化、国内または友好国への投資がさらに重要になることを示唆している。

対照的に、オーストラリアの経済は主に農産物、鉱物、採掘された鉱石の輸出と国際教育に依存しており、中国への直接投資はほとんどない。

オーストラリアの経済学者の多くは、依然として中国との貿易は国家の幸福と安全保障の基本であると考えている。環境と経済に大きな負担がかかるレアアースへの政府支援投資などを除き、国内での貿易拡大は実現可能性が低い。中国が2020年にオーストラリアの複数の製品を禁止したのは、北京の不興を買うコストを示すためだったが、オーストラリアへの実質的な影響はごくわずかで、国家安全保障の観点から、オーストラリアの政策立案者と企業は国内への影響をうまく管理した。

しかし、トランプ大統領の全面関税の脅しは形勢を逆転させる可能性がある。米国の既存の貿易・投資規制はすでに世界経済のルールを弱体化させており、さらなる関税は緊張を強めると予想される。オーストラリア当局は、米国の貿易黒字や有利な外国直接投資の数字など経済的な均衡が、そのような行動をかわすのに役立つことを期待している。結局のところ、米国はオーストラリア最大の外国直接投資国であり、貿易量では中国が突出しているにもかかわらず、オーストラリアの総合的な最大の経済パートナーであり続けている。

オーストラリアは、見捨てられることへの恐れから、米国との関わりを維持したいと長年望んできた。一方、米国は関わり続けることに長年関心を持っている。これは、安全保障の面では、80 年以上にわたる深い信頼関係に基づく情報連携、パインギャップの共同防衛施設、およびオーストラリアが米国と共有するその他の防衛施設に表れている。また、大陸をまたぐ国際的で英語圏の連邦制立憲民主主義国家である両国には、多くの交差点があることを反映して、強力かつ比較的ユニークな親和性もある。

一方、中国の軍事力は驚異的な経済成長に見合うように強化され、射程距離、汎用性、殺傷力のより優れた兵器を開発している。こうした進歩により、中国は前例のない軍事的、準軍事的競争相手となっている。中国のマルクス・レーニン主義的ナショナリズムとシャープパワーの排外主義的行使は警戒が必要であることを示している。しかし、国家安全保障上の懸念が抑えられる場合には、貿易と協力の継続が依然として不可欠である。

適切なバランスを見つけるには、中国が単に新興覇権国であるだけでなく、中国の命令に屈することを避けようとする民主主義国の行動、選択、振る舞いの自由に対する脅威が増大しているということを経済指導者が認識し、慎重な外交を展開する必要がある。

軍事力強化の一環として、オーストラリアとの潜水艦原子力推進技術の共有（柱1）を目的としたオーストラリア、英国、米国の三国間協定であるAUKUS（第2の柱）とその他の先進技術共同プロジェクト（第2の柱）が計画されている。

コストが高く、遅延が予想されるにもかかわらず、AUKUS はオーストラリアの利益に反する中国の潜在的な好戦的行動の抑止に貢献するため、存続する可能性が高い。広大な海域と広範囲にわたる監視の脅威を抱える大陸にまたがる国々にとって、原子力推進潜水艦には固有の利点がある。

AUKUS と並んで、経済成長はソフトパワーとハードパワー、支援、影響力を調達する鍵となる。オーストラリアは鉄鉱石、石炭、ガスのほかにも、一連のレアアースを保有している。しかし、中国の重商主義的な市場支配のため、その活用に苦戦している。トランプ政権は、これに対抗してオーストラリアなどの国と交渉する可能性が高い。中国産資源への完全依存による脆弱性を回避するには、中国の重商主義に抵抗する国の産業と創造的かつ先見性のある交渉を行うことが必要になるかもしれない。

本質的に、オーストラリアと米国の間の利益と価値観の重なりは、オーストラリアと志を同じくする国々が、経済安全保障と国家安全保障の調和を図りながら、米国政治の激動を切り抜ける必要性を浮き彫りにしている。

重要鉱物は米国の防衛、技術、エネルギー安全保障の基盤です。中国との強力な貿易関係が続く中でも、オーストラリア産の鉱物資源の需要は大幅に増加すると予想されます。一方、オーストラリアと米国の戦略的パートナーシップは強固であり、変化する政治力学の課題を乗り越えられると期待されます。

出典：Eastasiaforum

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WTOとWCOの代表が貿易と関税問題に関する協力強化協定に署名

コーエン

経済的

この覚書に基づき、両組織は、外部フォーラムにおいて関税関連のテーマで協力する機会を特定し、参加を調整することに合意する。また、 WTOの貿易円滑化協定の実施において加盟国を支援するために貿易円滑化協定ファシリティを通じて提供される助成金の実施を含む、共通の関心分野における技術支援の提供と能力構築について協力することにも合意する。

さらに、両組織は共通の関心分野で情報を共有し、統一システム（HS）トラッカーと関税分類の開発に関する特別な課題とデータ分析で協力します。また、WCOのHS委員会によるHS改正の迅速な共有などを通じて、HSの移行に関する作業を調整します。さらに、知的財産権の執行に関するものも含め、違法取引と戦うために実施されているプロジェクトや活動に関して協力し、情報を共有します。

「国際貿易の複雑さと量が増大する中、この覚書は特に時宜を得たものとなっている」とWTO事務局長のンゴジ・オコンジョ＝イウェアラ氏は述べた。「両組織は、商品分類、貿易促進、違法貿易の防止などの分野での関税関連規則を加盟国が効果的に実施することに共通の関心を持っている。この覚書は、WTOがWCOとすでに享受している優れた協力関係を深め、拡大し、貿易が経済協力と安全保障にさらに効果的に貢献することを確実にするのに役立つだろう。」

「この覚書は、今年のWCOのテーマである、税関が効率、安全、繁栄への取り組みを実現するという目標の実現に一歩近づくものです」とWCOのサンダース事務局長は述べた。「政策立案者と政策実施者は協力することで、より効率的な貿易、より高度な安全を実現し、より繁栄を共有することにつながるアプローチをより効率的に開発することができます。この合意に基づいて、両組織のパートナーシップが新たなレベルに進むことを期待しています。」

WTO は、国家間の貿易ルールを扱う唯一のグローバルな国際機関です。その中核となるのは、世界の貿易国の大部分が交渉し、署名し、各国の議会で批准された WTO 協定です。その目標は、持続可能な開発の目的に沿って生活水準を向上させるために、貿易が可能な限り円滑に、予測可能かつ自由に行われるようにすることです。

関税の専門知識の世界的中心である WCO は、関税問題に関する権限を持つ唯一の国際機関です。WCO は、国際基準を策定し、協力を促進し、合法的な貿易を促進し、公正な歳入徴収を確保し、社会を保護する能力を構築し、関税当局に指導、指導、支援を提供します。WCO は、世界貿易の約 98% を処理する世界中の 186 の関税当局を代表しています。

出典：WTO

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GST廃止によりカナダの12月のインフレ率はわずかに低下

オーウェン・リー

経済的

全品目CPIバスケットの約10％が免税の影響を受けました。主な価格影響は、レストランで購入した食品（前年比-1.6％）、酒類（前年比-1.3％）、玩具、ゲーム、趣味用品（前年比-7.2％）、子供服（前年比-10.6％）に見られました。

住宅インフレはここしばらくカナダ人にとって大きな課題となってきましたが、12月には前年比4.5%にさらに低下しました。家賃インフレは11月の前年比7.7%から前年比7.1%にわずかに低下し、住宅ローン金利の上昇による上昇は引き続き弱まりました（前年比11.7%）。

寒さから逃れたいカナダ人にとって、12月の旅行関連商品のインフレ率は上昇しました。旅行サービスの価格は前年比7.9%上昇し、ツアーは前年比5.7%上昇しました。ロードトリップのためにガソリンを入れるだけでも、1年前に比べて3.5%高い費用がかかります。テイラー・スウィフトのエラス・ツアーの影響は、ブリティッシュコロンビア州の宿泊費に表れており、前年比13.6%上昇し、月間ベースで過去最大の上昇率（前月比+62%）を記録しました。

カナダ銀行が推奨する「コア」インフレ指標は前年比平均2.5%と、11月の2.6%から若干低下した。

主な意味

12 月のインフレデータは、カナダ銀行がインフレ率を平均 2% 近くまで下げるという予想と一致しました。減税による総合インフレ率の低下にもかかわらず、コアインフレ圧力は過去 3 か月間で上昇しており、今後数か月でインフレ率が若干上昇する可能性が高いことを示しています。これにより、カナダ銀行は今年、より緩やかなペースで利下げを実施することになります。2025 年は、2 回に 1 回、0.25 ポイントの利下げが行われると予想しています。

カナダの輸出品に対する関税は新政権発足初日には導入されなかったが、トランプ大統領は関税徴収を主な目的とした「国税庁」の設立を計画しており、カナダとメキシコに対する25%の関税の脅威を改めて表明した。この関税は2月1日に発効予定だ。これはカナダ経済にとって非常に厳しい状況を生み出しており、カナダ銀行は来週0.25ポイントの利下げを行うと予想しており、これにより金利はさらに「中立」領域に入ることになる。カナダ経済の需要環境が比較的軟調であることを考えると、この姿勢は正当化されると考えている。