エネルギー – 中国が石油輸入割当量を増加

原油価格は、新たな動きがほとんどなかったことから、昨日は上昇して引けた。ICEブレント原油は、この日2.4%近く上昇し、再び76ドル/バレルを超えた。しかし、今日の早朝の取引では、価格に若干の圧力がかかっている。おそらく、昨日の上昇は、米国務長官アントニー・ブリンケン氏の最近のイスラエル訪問から何の成果も得られなかったことに対する反応だったのだろう。ハマス指導者ヤヒヤ・シンワル氏の殺害を受けて、戦争がいくらか緩和されるかもしれないという期待があった。それに加え、市場は引き続き、イランのミサイル攻撃に対するイスラエルの反応を待っている。これがどのように展開するかについての不確実性により、投機家は、需要の懸念と弱気な2025年の見通しのために、最近の激化の前に投機家がしていたように、市場で空売りしすぎることをためらうだろう。

昨夜のAPIの数字によると、米国の原油在庫は先週160万バレル増加し、市場が予想していた約100万バレルの増加をやや上回った。一方、精製品は減少し、ガソリンと留出燃料油の在庫はそれぞれ200万バレルと150万バレル減少した。より広く注目されているEIAの週報は本日遅くに発表される。

中国政府は、民間製油所の2025年の原油輸入割当量を4年連続で据え置いた後、前年比6%増の2億5,700万トン（1日当たり510万トン強）に引き上げた。割当量の増加は、新たな精製能力の増強に伴うもので、割当量は需要と能力に応じて調整される可能性がある。ただし、過去2年間に原油を輸入していない製油所には割当量は割り当てられない。

欧州のガス価格は昨日上昇し、TTFは引き続き40ユーロ/MWh以上で取引された。中東の緊張がガス価格を支え続けている一方、北海にあるエクイノール社のスレイプナーBプラットフォームの生産停止もいくらか上昇要因となっただろう。さらに、ブラジルの乾燥した天候により水力発電が減少し、発電のためにLNG輸入への依存度が高まっている。今後数ヶ月この状況が続くと、北半球の冬季に世界のLNG市場は予想以上に逼迫するだろう。

金属 – 世界の鉄鋼生産量は減少

世界鉄鋼協会（WSA）の最新データによると、中国、日本、ロシアなど主要生産国の生産量減少により、9月の世界の鉄鋼生産量は前年比4.7%減の1億4,360万トンとなった。今年最初の9か月間の累計では、世界の鉄鋼生産量は前年比1.9%減の1,394.1万トンとなった。中国の鉄鋼生産量は先月、前年比6.1%減の7,710万トン、2024年1月から9月までの累計生産量は前年比3.6%減の7億6,850万トンとなった。ロシアと日本の9月の生産量は、それぞれ前年比10.3%減と5.8%減となった。

銅については、国際銅研究グループ（ICSG）の最新報告によると、世界の銅市場は8月も54ktの供給過剰状態が続いている。同グループは、生産増加率が需要回復を上回ったため、今年の最初の8か月間で合計535ktの供給過剰になると推定している。供給過剰は、昨年の同時期のわずか75ktの供給過剰と比べると高い。世界の鉱山生産量と精錬銅生産量はそれぞれ前年比2%と5%増加し、精錬銅の全体的な見かけ需要は今年の最初の8か月間で前年比2.5%増加した。

最新のLME COTRレポートによると、投資家は2024年10月18日までの週に銅のネット強気ポジションを642ロット減らして72,114ロットにした。亜鉛でも同様の動きが見られ、投機家は前報告週にネット強気ポジションを40ロット減らして38,029ロットにした。対照的に、資産運用者は先週金曜日の時点でアルミニウムのネット強気ポジションを8,676ロット増やして120,478ロットにした。

農業 – 港湾入港量の増加でココアが減少

ニューヨークのカカオ先物取引は、コートジボワールの港への豆の到着量増加が報告されたため、昨日は一時5%以上下落し、3営業日連続で下落した。データによると、コートジボワールの港への豆の到着量は10月20日時点で合計192.8ktで、昨年より13%増加している。天候条件もコートジボワールの収穫にプラスになると見込まれている。先週、コートジボワールは先月新たに豆の鞘を数えたことを受けて、2024/25年の収穫予想を10%上方修正し、2.1-2.2mtとした。

ウェスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）米国原油価格は、水曜日に3日連続でプラスに振れ、アジアセッション中に71ドル台半ばで推移した。この原油価格は、中国からの需要改善への期待と中東の紛争継続に起因する地政学的リスクにより、火曜日に付けた1週間超の高値付近に留まっている。

投資家は、中国が最近発表した大規模な景気刺激策が世界第2位の経済の持続的な回復を促し、世界最大の原油輸入国である中国の燃料消費を押し上げると期待し続けている。さらに、中東紛争のさらなる激化が主要な石油生産地域の供給に影響を及ぼし、今後数ヶ月で市場バランスが逼迫する可能性があるとの懸念もある。これが原油価格を支える主な要因であることが判明した。

一方、米国石油協会（API）が火曜日に発表した業界データによると、先週の米国原油在庫は予想を上回る164万バレル増加した。これとは別に、米連邦準備制度理事会（FRB）による利下げ幅の縮小への期待に支えられ、米ドル（USD）が8月初旬以来の高値まで上昇していることから、強気のトレーダーは新たな賭けに出ることを控え、原油価格のさらなる上昇を抑えている。

市場参加者は、今週水曜日後半に発表される米国政府の公式石油在庫データに新たな刺激を期待している。これとは別に、新たな地政学的展開と米ドルの価格動向が、原油価格をめぐる短期的な取引機会の創出に寄与するはずだ。

出典: FXSTREET

日本円（JPY）は米ドルに対して引き続き劣勢で、水曜日のアジアセッション中に151.75付近と7月31日以来の安値に下落した。日本銀行（BoJ）が今年さらに金利を引き上げる能力についての不確実性が、今月初めからの最近のJPY下落の主要因となっている。これにより、日本当局は政府介入の可能性について口頭で警告したが、JPY強気派に休息を与えることはほとんどなかった。リスク回避ムードや中東の緊張さえも、安全資産であるJPYを支えることはできなかった。

一方、米国債利回りが最近3か月ぶりの高水準に上昇したことは、低利回り通貨である円が短期的にさらに下落する見通しを後押ししている。さらに、米連邦準備制度理事会（FRB）が利下げペースを緩めるとの見方に支えられ、米ドル（USD）が8月初旬以来の高値に上昇していることは、USD/JPYペアにとって最も抵抗の少ない道筋は引き続き上昇にあることを示唆している。しかし、トレーダーは積極的な賭けを控え、日銀の利上げ計画に関する新たな手がかりを得るために、金曜日に東京の消費者物価指数データが発表されるのを待つことを選択するかもしれない。

デイリーダイジェスト マーケット動向: 今年の日銀の利上げがさらに進むかどうかの疑念から、日本円は低迷

日本銀行の利上げ計画をめぐる疑念が高まる中、日本円は米ドルに対してほぼ3カ月ぶりの安値水準に達した。

重要な心理的節目である150.00を下回った後、日本当局による最近の口頭介入により、円弱気派は影響を受けていないようだ。

米大統領選挙後、連邦準備制度理事会（FRB）による利下げペースが鈍化し、財政赤字が拡大するとの見通しから、債券市場では売りが出た。

米国の10年国債の利回りは7月以来の水準まで上昇し、米ドルは8月初旬以来の高値に上昇した。

サンフランシスコ連銀のメアリー・デイリー総裁は、経済は改善しており、インフレは低下し、労働市場はより持続可能な軌道に戻ったと指摘した。

ドナルド・トランプ前大統領が来月の米大統領選で勝利する確率が高まり、関税がインフレを誘発するのではないかという憶測が高まっている。

市場がイスラエルによるイランへの攻撃が迫っていると見込む中、ヒズボラは火曜日、テルアビブ近郊の基地２カ所とハイファ西方の海軍基地にロケット弾を発射した。

これまでの外交努力は、中東での1年に及ぶ紛争を終わらせることに失敗しており、リスクが高いとされる資産に対する投資家の欲求を弱めている。

トレーダーらは現在、米既存住宅販売統計の発表に何らかの刺激を求めているが、注目は依然として金曜日発表予定の東京の消費者物価指数データにある。

この重要な報告書は、10月27日の日本の総選挙と10月31日の日銀政策決定会合を前に、円に影響を及ぼす上で重要な役割を果たすだろう。

テクニカル見通し: USD/JPY は上昇傾向が続く見込み、100 日 SMA のブレイクアウトが注目される

テクニカルな観点からは、100日単純移動平均（SMA）を上回った一晩のブレイクアウトは、強気のトレーダーにとって新たなトリガーとみなされました。さらに、日足チャートのオシレーターはプラス領域で快適に維持されており、152.00の水準に向けてさらに上昇する見通しをサポートしています。フォロースルーの買いがいくつかあると、ここ1か月ほどで見られた最近の確立された上昇トレンドの延長につながるはずです。とはいえ、

とはいえ、日足チャートの相対力指数（RSI）は買われすぎの領域に突入する寸前で、積極的な強気派トレーダーは注意が必要です。したがって、さらなる上昇を狙う前に、短期的な安定または小幅な引き戻しを待つのが賢明でしょう。

逆に、意味のある調整的な下落は、151.00 水準の前の 151.20 ～ 151.15 付近でサポートされるように見えます。さらなる下落は買いの機会とみなされ、それは逆に USD/JPY ペアの 150.60 付近での下落を抑えるのに役立つでしょう。後者は重要な転換点として機能するはずであり、これを下回るとスポット価格は 150.00 の心理的水準に向けて下落を加速する可能性があります。

出典: FXSTREET

過去2年間で物価圧力は大幅に緩和されたが、米国のインフレデータが示すものと、何百万人もの米国人が財政面で経験しているものとの間には依然として乖離が残っている。

その理由の一つは、物価水準がパンデミック以前よりも依然として高いことだ。もう一つの説明は、政府の主要なインフレ指標が近年急騰しているいくつかの主要な日常的な費用を除外していることだ。

労働統計局の消費者物価指数には、不動産税、チップ、クレジットカードから自動車ローンまでの利子は考慮されていない。また、住宅保険、仲介手数料、ベビーシッターや犬の散歩代行業者への裏金といった重要な費用も考慮されていない。これらの費用は積み重なると高額になる可能性がある。

「CPIは消費のために購入した商品やサービスを把握しているが、それ以外にも生活費に影響を与えるものがある」と、この指数に携わるBLSのエコノミスト、スティーブ・リード氏は言う。「そのため、現実的に価格設定することはできない」

消費者物価指数は9月までの1年間で2.4％上昇し、2021年初頭以来の最小の上昇となった。連邦準備制度理事会が2022年に金利引き上げを開始して以来、インフレは沈静化しており、住宅ローン、クレジットカード、自動車ローン、学生ローンの金利は急騰した。利払いは多くのアメリカ人の支出の大きな部分を占めているが、消費者物価指数は購入した商品の価格変動を測定するものであり、それらの購入に充てるために発生した負債を測定するものではない。

たとえば、一般的な金利が約 22% の場合、毎月約 6,280 億ドル (2.72 兆リンギット) のクレジットカード債務が繰り越されたり未払いになったりしています。つまり、購入された商品やサービスは公式の測定対象には含まれているものの、クレジットカードの利息支払いの数百万ドルはカウントされていないということです。

「これは人々のお金の使い方に確実に影響を与えている」と、アメリカ経済研究所の経済学者で、簡単には避けられない日常の買い物を追跡することを目的とした日常物価指数の考案者、ピート・アール氏は言う。「これは厳密にはインフレではないが、間違いなく考慮に入れるべきものだ」

住宅に関しては少し複雑になる。BLS は住宅を日常的な出費ではなく投資決定とみなしているからだ。つまり、住宅価格だけでなく、住宅ローンの支払いや固定資産税などの関連費用 (合計すると年間数千ドルになり、価格に応じて変動する) が除外される。

同じ原則が、CPI による住宅保険の測定にも当てはまります。つまり、個人財産の補償は考慮しますが、住宅や実際の構造自体は考慮しません。住宅価格を反映する後者の方が、住宅所有者の年間保険料に影響を与える重要な要素です。

都市部消費者全体のCPIとして知られるこの総合指標は、米国人口の90%以上をカバーし、人口1万人以上の地域をサンプルとして抽出されている。この指標は平均的な消費者に基づいているため、医療費が通常よりも支出の大きな割合を占める人や、燃料ではなく太陽エネルギーを使用する家庭では、通常とは異なるインフレ率を経験する可能性がある。

「CPIは必ずしも価格変動に関する個人の経験を測るものではない」とBLSはウェブサイトで述べている。「全国平均は数百万の個人の価格経験を反映するものであり、特定の消費者の経験を反映することはほとんどない」

価格設定の課題はCPIに限ったことではない。例えば、経済分析局が作成する個人消費支出価格指数も、医療費などの特定の費用の測定に関しては多少の癖がある。FRBはPCE指標を好んでいるが、ホワイトハウスの経済学者は、CPIの方が消費者の実際の自己負担額をより正確に追跡する傾向があると述べている。

行動の変化

今日の経済では、アメリカ人は代金を請求しようとする無数の企業と取引している。こうした料金の一部は消費者行動の変化によってもたらされ、CPI に組み込まれるまでに時間がかかる。たとえば、食料品の袋、航空手荷物、食事の宅配業者の料金、一部のレストランが請求書に上乗せするサービス料などだ。

その他の項目は CPI 市場バスケットの範囲外であり、その結果、消費者は実際の生活費が正確に測定されていないと感じる可能性があります。

CPI に含まれないその他の費用は次のとおりです。

任意のチップ: チップは、大人数でのパーティーなど、レストラン側が必須としている稀なケースを除き、請求書に組み込まれています。しかし、チップが広く普及し、実質的に強制されているにもかかわらず、任意のチップは、強調表示された推奨額によって記録されておらず、小売店の支払い処理ソフトウェアに組み込まれています。

ギャンブル活動: メガミリオンズのチケットの価格は 2017 年に 2 ドルに倍増し、2025 年 4 月には 5 ドルに跳ね上がる予定です。メガミリオンズのチケットは 45 州とワシントン DC で販売されています。ただし、宝くじやスポーツ賭博は CPI に含まれていません。

マリファナの使用: 多くの州では医療目的や娯楽目的での大麻の使用が合法化されていますが、政府は価格を追跡するための全国レベルでの確固とした文書を持っていません。

違法行為: 技術の進歩により、駐車違反やスピード違反を写真による取り締まりで捕まえることがはるかに容易になりました。これらの違反切符は消費者にとってコストがかかる可能性がありますが、CPI には反映されません。

出典: エッジマーケット

IMFは10月22日、世界経済の成長率は2024年に3.2％に若干鈍化し、2025年も同水準にとどまると予想すると発表したが、安定した数字が「重要な」地域的・部門的変化を覆い隠していると警告した。

国際通貨基金（IMF）は新たな世界経済見通し（WEO）報告書の中で、世界のインフレ率は引き続き緩和し、2024年には5.8％に達し、2025年には4.3％に低下すると予測している。

IMFのチーフエコノミスト、ピエール・オリビエ・グルンシャス氏は報告書の発表に先立ち、AFPとのインタビューで「経済成長の大幅な減速や世界的な景気後退もなく、インフレは正しい方向に向かっている」と語った。

同氏は「われわれのベースライン分析では、先進国では（インフレは）2025年に中央銀行の目標に戻るだろう」と続け、新興市場では「もう少し時間がかかるだろう」と付け加えた。

同基金のWEO報告書は、世界経済の成長率は2029年までに3.1％と低迷すると予想されており、この指標に対するリスクが増大すると警告した。

IMFは、2025年までの成長見通しは比較的穏やかだが、「状況は一枚岩からは程遠い」と述べ、過去6カ月間に「重要な部門別・地域別の変化」が起こっていると警告した。

WEOの発表は、世界経済の健全性に関する会議のため世界各国の財務大臣や中央銀行総裁らが集まったIMF・世界銀行年次総会がワシントンで始まった翌日に行われた。

米国で力強い成長

報告書は、成長が依然として鈍いユーロ圏とは対照的に、米国が世界経済成長の原動力であり続けていると指摘している。

世界最大の経済大国である中国の2024年の成長率は2.8％と予想されている。これは2023年の2.9％からわずかに低下しているが、それでもIMFが7月に示していた前回の予測よりは若干上回っている。

IMFは、財政政策が「徐々に引き締められ、労働市場の冷え込みで消費が鈍化する」ため、2025年には成長率は7月から0.3ポイント上昇して2.2％にやや緩和すると予想していると述べた。

「米国経済は非常に好調だ」とゴリンチャス氏は述べ、生産性の力強い伸びと移民急増による経済成長へのプラス効果を指摘した。

同氏は、米国はソフトランディングの達成に「非常に近い」と付け加えた。ソフトランディングとは、深刻な景気後退を招くことなくインフレが目標内に収まる金融政策としては稀な偉業だ。

欧州では、成長率は依然として上昇傾向にあるものの、歴史的基準からすると依然として低く、2024年には0.8％と低迷し、2025年には1.2％に若干上昇する見通しだ。

フランスとスペインが2024年の見通しを上方修正した一方、IMFは「製造業の持続的な弱さ」を理由に、ドイツの2024年の成長率予測を0.2パーセントポイント、2024年には0.5パーセントポイント引き下げた。

英国では良いニュースもあり、「インフレと金利の低下が国内需要を刺激し」、2024年と2025年の両方で成長が加速すると予測されている。

中国とインドは鈍化

IMFによると、日本の成長率は2024年にわずか0.3％に急減速し、その後2025年には「実質賃金の伸びが強まるにつれて民間消費が押し上げ」られ、1.1％に加速すると予想されている。

IMFは、中国の経済生産の成長率は引き続き鈍化し、2023年の5.2％から2024年には4.8％に低下し、その後2025年にはさらに4.5％に低下すると予想している。

IMFは「不動産部門の弱さと消費者信頼感の低さが続いているにもかかわらず、成長はわずかに減速しただけだと予測されている」とし、世界第2位の経済大国である中国の純輸出が「予想を上回った」ことを指摘した。

インドの減速はさらに顕著になると見られ、IMFは2023年の8.2％から2024年には7.0％の成長を予測している。

IMFは、その後「パンデミック中に蓄積された潜在需要」がなくなるため、成長率はさらに6.5％まで鈍化する見通しだと述べた。

IMFは、中東・中央アジアの成長率が2024年に2.4％とわずかに上昇し、その後、石油や海運の混乱による一時的な影響が薄れるにつれて、2025年には3.9％に跳ね上がると予想している。

また、サハラ以南アフリカでは、気候ショックが和らぎ、供給制約が緩和されるにつれて、2024年の成長率は3.6％で横ばいとなり、2025年には4.2％に上昇するとIMFは予測している。

出典: ストレーツタイムズ

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