インドは、過去5年間、中国企業による政府契約への入札を阻んできた主要な規制を撤廃する準備を進めていると、政府筋2人が明らかにした。この動きは、両国間の外交的緊張が緩和する中で、商業関係が大きく改善していることを示している。

財政省の計画は、7000億～7500億ドルと推定される公共調達市場から中国企業を事実上締め出す2020年に制定された政策を廃止することになる。

報道によると、当局は国境諸国からの入札者に対する登録要件を撤廃する取り組みを進めているが、最終決定はナレンドラ・モディ首相の事務所が行う。

2020年の制限の影響

これらの制限は、インドと中国の軍隊による国境衝突で死傷者が出た後に課された。規則では、中国からの入札者は政府委員会に登録し、政治的および安全保障上の承認を得る必要があり、この手続きによって参加が停止された。

この政策は明白かつ即時的な効果をもたらした。

• 規則が施行されてから数か月後、中国の国営企業である中国中車集団は、2億1,600万ドルの列車製造契約を獲得できなくなった。

• オブザーバー・リサーチ・ファウンデーションの2024年レポートによると、2021年に中国の入札者に授与された新規プロジェクトの価値は前年比27％減少し、16億7000万ドルとなった。

プロジェクトの遅延により政策の見直しを迫られる

規制緩和への動きはインド政府内部からも始まって​​いる。ある情報筋によると、複数の省庁が、規制によって引き起こされたプロジェクトの遅延や供給不足を解消するため、免除を要請しているという。

特に電力部門は大きな影響を受けています。中国からの発電設備の輸入制限により、インドは今後10年間で火力発電能力を約307GWに拡大する計画が阻まれています。

禁止措置を解除する提案は、元内閣官房長官で現在は政府系シンクタンクのメンバーであるラジブ・ガウバ氏が率いる高官委員会からも支持されている。

変化する地政学と外交の雪解け

この潜在的な政策転換は、インドと中国の関係改善を背景に展開している。昨年、モディ首相は7年ぶりに中国を訪問し、両国は商業関係の深化で合意した。

この外交的温暖化は、ドナルド・トランプ米大統領によるインド製品への50%の懲罰的関税や、ワシントンとパキスタンの関係強化など、外的要因の影響を受けている。

関係改善の具体的な兆候はすでに存在している。

• インドと中国は直行便を再開しました。

• ニューデリーは、中国人専門家のビジネスビザの承認プロセスを簡素化しました。

こうした前向きな措置にもかかわらず、インドのアプローチは依然として慎重である。中国企業による外国直接投資に対する制限は依然として存在し、米印貿易協定の将来をめぐる不確実性が続くことで、両アジアの大国間の関係にさらなる影響を与える可能性がある。

今日の焦点

ユーロ圏では、11月の失業率データに注目が集まっています。失業率は過去6回の発表で6.4%と安定しており、労働市場の均衡を示しています。これは、9月に発表された前回のデータが大幅に修正されたことを受けてのことです。11月も失業率は6.4%で推移すると予想しています。

スウェーデンでは、12月のインフレデータが本日発表されます。11月は予想外の低下となり、コア物価指数は前月比0.6%下落し、前年比は2.4%となりました。12月は季節的な正常化を予想しています。12月のコア物価指数は前月比0.6%上昇し、前年比は2.6%となる見込みです。エネルギー価格は冬の穏やかな天候により低水準で推移しており、CPIF（消費者物価指数）はほぼ横ばいの2.3%となりました。

経済と市場ニュース

一晩で何が起こったのか

米国では、トランプ大統領が、住宅価格の高騰と住宅価格の高騰を招いている住宅価格の高騰に対処し、住宅価格の高騰を抑えるため、ウォール街の企業による一戸建て住宅の購入を禁止する措置を講じると発表した。この措置は、住宅供給の減少と家賃高騰を助長していると批判されてきたブラックストーンやアメリカン・ホームズ・フォー・レントといったプライベートエクイティ投資会社を標的としている。住宅建設会社の株価は急落し、アメリカン・ホームズ・フォー・レントの株価は4%下落して3年ぶりの安値を記録し、ブラックストーンの株価は5.6%下落した。

トランプ大統領は、忙しい夜に、防衛関連企業が生産を加速しコスト効率を改善するまで、配当と自社株買いを阻止する措置も発表した。防衛関連株は急落し、ロッキード・マーティンは4.8%、ノースロップ・グラマンは5.5%、ゼネラル・ダイナミクスは3.6%下落した。さらに、この大統領令では、幹部報酬の上限設定と、将来の契約を生産目標に連動させることも提案されている。

さらに、トランプ大統領は、米国の利益相反と非効率性を理由に、国連気候変動枠組条約や国連女性機関を含む35の非国連団体と31の国連機関からの脱退計画を発表した。この動きは、トランプ大統領が多国間機関に対して抱いている広範な懐疑的な姿勢と合致しており、気候変動やジェンダー平等といった地球規模の課題における米国の影響力低下への懸念を高めている。

昨日何が起こったか

地政学的な観点から見ると、トランプ大統領が北極圏のグリーンランドを掌握するという野望を再び表明したことで、グリーンランドをめぐる緊張が高まっている。トランプ大統領は、同島の米国防衛と鉱物資源における戦略的重要性を理由に挙げている。デンマークを筆頭とする欧州の同盟国は、米国の一方的な行動への懸念が高まる中、グリーンランドの自治権を再確認し、協調して対応に当たっている。NATOは次回の会合でこの問題を取り上げる予定だが、デンマークはトランプ大統領の主張するロシアと中国によるグリーンランド近海への進出に異議を唱えている。一方、マルコ・ルビオ米国務長官は昨夜、来週デンマーク首脳と会談する計画を発表したが、トランプ大統領の野望を撤回する兆候は示さなかった。

さらに、トランプ大統領が封鎖下にあるベネズエラ産原油を最大5,000万バレル放出する計画を発表したことを受け、原油価格は当初下落した。しかし、一夜にして損失の大部分を回復した。これは、ベネズエラと関連のあるロシア船籍タンカーの拿捕に続くもので、ベネズエラの石油セクターを復興させながら、南北アメリカ大陸の原油供給をコントロールしようとするトランプ大統領の野心を示している。この動きは、中国とロシアからの非難を招いている。

米国では、主要な労働市場および雇用統計から、様々なシグナルが見られました。12月のISMサービス業景況指数は、新規受注と雇用関連項目の上昇に牽引され、予想を上回る54.4（前月52.6から上昇）となりました。しかし、この指数は最近変動が激しく、他のPMI調査で示された相反するシグナルを踏まえると、データの解釈には注意が必要です。一方、ADP雇用統計によると、12月の民間部門雇用者数は4万1千人増加し、市場予想（4万7千人）とほぼ一致しました。

JOLTs調査では、求人件数が740万件から710万件に大幅に減少し、求人倍率は0.91倍と、2021年3月以来の低水準に低下したことが浮き彫りになりました。これは、労働市場の冷え込みの中でFRBが利下げを主張する根拠を裏付ける一方で、非自発的レイオフ件数は依然として低水準にとどまっており、「雇用・解雇ともに低水準」の安定した経済環境を示唆しています。全体として、このデータはハト派寄りで、FRBが引き続き注視している労働市場リスクを反映しています。

ユーロ圏では、12月のHICPインフレ率は前年比2.0%（コンスタント：2.0%、前回：2.1%）に低下し、コアインフレ率も前年比2.3%（コンスタント：2.4%、前回：2.4%）に低下しました。これは、財のインフレが低迷したため、予想を下回ったためです。総合インフレ率は主にエネルギー価格の下落により軟化しましたが、サービスインフレ率は3.4%で堅調に推移しました。予想を下回るデータは、2026年第1四半期のインフレ率に対する市場の織り込み水準を低下させ、ECBの利下げの可能性に対する期待を高めました。市場は現在、ECBによる7月までの5bpの利下げを織り込んでいます。しかし、成長率は依然として堅調であり、サービスインフレ率は堅調であり、インフレ期待は安定していることから、ECBによる新たな利下げのハードルは高いと考えています。

さらに、イタリア銀行が発表した12月のeuroCOIN指標は、2025年第4四半期のGDP成長率を前期比0.5%と力強い成長を示唆しており、コンセンサスおよびECBの予測である前期比0.2%を大きく上回っています。この指標は歴史的に見て、実際のGDP成長率と良好な相関関係にありますが、完璧ではありません。

オーストラリアでは、11月の月次インフレ率は前年比3.4%と予想を下回りましたが、コアインフレ率は前月比0.3%と横ばいでした。月次インフレ率の完全なデータ発表はつい最近導入されたばかりであるため、オーストラリア準備銀行（RBA）は引き続き四半期ごとのデータ発表を優先する可能性が高いとみられ、市場では第1四半期の利上げ確率が50%と見込まれています。

スウェーデンでは、サービス業PMIが56.7に低下したことが、11月の57.9から12月には56.3に低下したことを牽引しました。この低下は主に、11月の好調な数値を支えていた取引量と納期の減少によるものです。

中国当局は、中国政府が国産AIチップの購入義務化を検討していることを受け、テクノロジー企業に対し、NVIDIAのH200チップの発注停止を要請したと報じられている。これは、米国の輸出規制と中国による米国製チップへの依存度低減の取り組みの中で、半導体貿易をめぐる緊張が続いていることを反映している。H200は、NVIDIAの現在の主力チップの前身となるチップである。NVIDIAのCEO、ジェンスン・フアン氏は今週、中国におけるH200チップの需要は堅調であり、同社は発注を承認のシグナルと捉えており、中国政府からの正式な発表は期待していないと述べた。

株式市場：世界株式市場は、年初来の好調なスタートの後、昨日反落しました。売りは比較的広範囲に及び、明確な要因を特定することは困難でした。とはいえ、いくつかの注目すべき逆風もありました。欧州では、株式市場全体が下落した日にもかかわらず、景気循環株が再びディフェンシブ株をアウトパフォームしました。小型株は引き続きアウトパフォームし、昨年の狭い上昇幅よりも主導権が広く行使されているというメッセージを裏付けています。エネルギー株は、原油価格がさらに2%下落したことで、アンダーパフォームしました。米国市場では、昨日のダウ平均株価は-0.9%、SP500は-0.3%、ナスダックは+0.2%、ラッセル2000は-0.3%となりました。今朝は、アジア市場ではネガティブなムードが続き、ほとんどの市場が下落しています。先物は、欧州と米国の両方で軟調な立ち上がりを示唆しています。

金融と為替：昨日は米ドルが上昇しましたが、スウェーデン・クローナに次いで上昇しました。米ドル高は、最初の数日間の好調な株価の反落と米国債の上昇（10​​年債利回りは4.13%に低下、EUR/USDは1.17を下回って引けました）と相まって、下落する見通しです。リスク選好の弱さは原油市場にも打撃を与え、年初に上昇したノルウェー・クローネ（NOK）も反落しました。デンマーク・クローネ（DKK）は引き続き圧力を受けており、市場では中央銀行による為替介入の可能性が懸念され、EUR/DKKのFXフォワードが急騰しました。

出典：ダンスケ銀行

レバノン軍は木曜日、イスラエルとの重要な国境地域であるレバノン南部において、武器の国家独占を確立することに成功したと発表した。軍は主要目標が「効果的かつ具体的な方法で」達成されたと宣言する一方で、同地域における不発弾やトンネルの除去作業が依然として残っていると指摘した。

図 1: レバノン軍の車両がレバノン南部の大きな被害を受けた地域を巡回している。同地域では、軍が停戦協定の一環として武器の国家独占を実施しようと取り組んでいる。

この動きは、軍が年末までに南部から非国家兵器をすべて撤去し、その後同様の作戦を国内の他地域に拡大するという期限を定めたことを受けてのものだ。軍は現在、イスラエル軍が依然として占領している地域を除き、南部全域の作戦統制を敷いている。

ヒズボラへの暗黙の影響

注目すべきは、軍の公式声明が武装組織ヒズボラを名指ししなかったことだ。しかし、この動きは、イスラエルとの1年間に及ぶ戦争を終結させた2024年の停戦協定の主要条項に直接言及するもので、レバノン南部における武器の携行はレバノンの治安部隊のみに認められると規定されていた。

レバノンの治安当局筋はロイター通信に対し、この発表の重要性を明らかにし、いかなるグループもレバノン南部から攻撃を仕掛けることができなくなることを示唆していると語った。

この作戦は、レバノンがヒズボラの武装解除を求める米国とイスラエルからの圧力の高まりに直面している中で行われた。レバノンの指導者たちは、イスラエルがヒズボラの兵器庫を没収するために、レバノン全土への攻撃をエスカレートさせるのではないかと懸念を表明している。

2024年の停戦による緊張の残存

米国の仲介による2024年の停戦により、イスラエルとヒズボラ間の1年以上にわたる激しい戦闘が終結した。この紛争はイスラエルによる攻撃で最高潮に達し、イランの支援を受ける武装勢力は著しく弱体化した。

停戦発効以来、双方は頻繁に違反行為を非難し合っており、国境沿いの治安の脆弱さを浮き彫りにしている。軍による武器の国家管理強化に向けた今回の措置は、地域間の緊張が依然として続いているものの、合意条項の履行に向けた重要な一歩となる。

昨日の米国経済指標と同様に、市場は複雑な感情に包まれていた。SP500指数は好調なスタートを切り、過去最高値を更新した。ADP発表の12月の雇用者数増加数は予想を下回った。同報告によると、米国経済は先月、約4万1千人の民間雇用を新たに創出したが、アナリスト予想の5万人を下回った。この数字は、連邦準備制度理事会（FRB）の利下げ期待を高めるほどには弱かったものの、景気後退懸念を再燃させるほどには弱くはなかった。まさに好材料と言えるだろう。

その後発表されたISMデータは、2024年11月以降、サービス部門が力強く拡大していることを示した。ただし、12月の数字はクリスマスや年末の休暇期間によって押し上げられる傾向があるため、季節性を考慮する必要がある。

最後に、JOLTSデータは、米国の求人数が11月に予想外に減少し、1年以上ぶりの最低水準となり、雇用も鈍化したと警告した。

これらのデータは、米国経済の減速を示唆しているものの、崩壊には至っていない。トレーダーは3月の利下げ期待をわずかに後退させ、米国2年債利回りは3.50%をわずかに下回る水準で推移し、株式市場は上昇分を戻した。SP500は0.34%下落で取引を終えた一方、ハイテク株中心のナスダックは金利予想への感応度が下がり、小幅な上昇にとどまった。成長株中心の構成銘柄は理論上、金利変動によるバリュエーションの影響を受けやすいはずであるが、この関係は、大手ハイテク企業の強力なキャッシュフローと堅固なバランスシートによって部分的に相殺されている。

エネルギー分野では、SP 500のエネルギーETFは2日連続で下落し、しかも大きく振れ幅も大きかったものの、構成銘柄間でパフォーマンスはばらつきがあった。例えば、エクソンモービルは、米国がベネズエラが最大5000万バレルの原油を米国に「引き渡す」と発表したことを受け、2%下落した（火曜日に史上最高値から3%下落した後）。一方、石油精製会社のバレロ・エナジーは3%以上上昇した。「我々は原油を再び流通させ、販売するつもりだ」とホワイトハウスは述べた。

ベネズエラからの原油追加輸入に伴う供給見通しの上昇を受け、米国産原油価格は下落した。しかし、ベネズエラの原油生産量が10年前の水準に戻るには何年もかかると見込まれる。ベネズエラは依然として時代遅れのインフラで操業しており、輸出量は世界の原油供給量の1%にも満たない。しかし、エクソンモービルは原油価格の下落により第4四半期決算が8億ドル減少し、12億ドルになったと警告した。今後の決算シーズンは石油メジャーにとって厳しいものとなる可能性がある。これは最近の石油株上昇の転換点となるのだろうか？注目すべき動きと言えるだろう。

石油以外にも、ベネズエラ情勢は極めて異例だ。米国が直接介入し、国の指導者を排除し、天然資源へのアクセスを奪うことは、事態の重大なエスカレーションとなるだろう。これは、次に誰が攻撃対象になるのかという厄介な疑問を提起する。コロンビア、グリーンランド、カナダなど、トランプ大統領が天然資源、戦略的優位性、あるいはその両方を理由に標的にしてきた地域はいずれも、まさにその通りだ。昨年の貿易戦争を、私たちはいつか後悔することになるかもしれない。

欧州の防衛関連株は上昇を続け、年初来10%以上上昇している。一方、大西洋の向こう側では、トランプ大統領が防衛関連企業への配当や自社株買いを認めず、資本の再投資を優先する姿勢を示したことを受け、ロッキード・マーティンやRTXといった米国の主要防衛関連銘柄が圧迫されている。これは、今後の動向を示唆するものだ。

ホワイトハウスが企業問題に介入するのは今回が初めてではない。米国政府は現在、主要セクター（レアアース鉱山会社やインテルを含む）の株式を保有し、NVIDIAの中国関連収益の一部を受け取り、防衛関連企業への資本還元に制限を設けることを示唆している。長らく自由資本市場のゴッドファーザーとみなされてきた米国にとって、これは奇妙な動きだ。投資家は、特に政治的目標と株主価値が乖離している場合、企業の意思決定における政府の影響力の高まりにますます懐疑的になる可能性がある。これが米国資産からの資金流出を加速させるのではないかと懸念されている。

皮肉なことに、トランプ大統領がTruth Socialの投稿でレイセオン部門について言及した後、RTXは時間外取引で4%上昇した。ちょっと待ってくれ。

貿易とテクノロジーの交差点において、中国と日本の間で地政学的緊張が高まっている。中国は、主要な半導体材料や希土類元素を含む軍民両用製品に対する対日輸出規制を発動した。また、国内メーカーからの苦情を受け、日本から輸入される半導体製造に不可欠な化学物質であるジクロロシランに対するアンチダンピング調査を開始した。日本政府は、この輸出規制は容認できないと述べ、世界のサプライチェーンに混乱が生じる可能性があると警告した。皮肉なことに、この紛争は、日本による先端半導体技術に対する輸出規制と、台湾をめぐる緊張の高まりという状況下で発生している。

日本のハイテク株中心のTOPIXは、今週初めに記録した史上最高値から下落した。欧州と米国の先物は、貿易摩擦の継続と地政学的不確実性の高まりを背景に、弱気な展開を示唆している。

例えば、オーストラリアの輸出は11月に大幅に減少し、米国向けは10％以上減少した。これは新たに課された関税の影響を反映しており、今朝はAUD/USDが下落した。

国内では、地政学的な緊張にもかかわらず、スイスフランは米ドルに対してやや下落しています。スイスは本日、最新のインフレ率を発表する予定です。フラン高の影響で、前月比および前年比で横ばいとなる見込みです。

一方、金は過去最高値付近で抵抗に直面しているが、米ドルへの需要が減退する中で、金が戦略的な価値保存手段としてますます機能しているため、値下がりは新たな需要を引き付ける可能性が高い。

例えばトルコは、貴金属追跡システム（KMTS）を導入します。これは、1グラムの延べ棒から1キログラム単位の塊まで、すべての金製品に公式のバンデロール（金塊番号）と固有のシリアル番号を付与することを義務付け、その出所と取引履歴を完全に追跡可能にするものです。この政策は2026年4月に発効します。このシステムでは、現金による金取引は段階的に廃止され、銀行振込とカード決済に移行し、請求書はデジタル記録されます。この動きは、とりわけ、ドルへの依存度を間接的に低下させつつ、国内の金保有量に対する管理を強化する取り組みを反映しています。金は、今日のますます分断化が進む地政学的環境において、戦略的重要性を増している資産です。

出典: Swissquote Bank SA

欧州中央銀行のトップ政策担当者はユーロ圏各国政府に対し、ECBは経済安定のために役割を果たしており、今後は成長促進の責任はさらなる金融政策ではなく構造改革にあるという明確なメッセージを送った。

欧州中央銀行（ECB）の理事会メンバーであり、ポルトガル銀行総裁も務めるアルバロ・サントス・ペレイラ氏は、金融政策は目標を達成しており、金利を調整する強い理由はないと述べた。

金融政策の使命は達成された

ペレイラ総裁は、ユーロ圏は「物価安定の状況」にあると述べ、ECBはインフレ率が目標の2%付近で推移すると予想していると付け加えた。この安定は、中央銀行の重責を担う役割が完了したことを示していると同総裁は主張した。

同氏は最近のインタビューで、「（インフレが）このまま続くのであれば、金融政策を変更する理由はない。金融政策は必要な時に経済を支援するために既に必要なことを行っている」と述べた。

ECB政策担当者アルバロ・サントス・ペレイラ氏は、経済成長を促進するために各国政府に構造改革を実施するよう求めた。

彼は率直な評価を示し、欧州連合（EU）の経済成長が低迷し続けるとしても、その責任はECBの政策にあるわけではないと述べた。むしろ、政府主導の取り組みの必要性を指摘した。

「今必要なのは、各国政府と欧州連合（EU）が、各国の成長をさらに促進する構造改革を推進することだ」とペレイラ氏は訴えた。具体的には、EUがサービス、運輸、電力といった主要分野における単一市場を深化させ、4億5000万人の消費者の力を最大限に活用するよう求めた。

ECBの経済見通し

ペレイラ氏の発言は、ECBの最近の行動と一致する。先月、ECBは政策金利を据え置き、成長見通しの一部を引き上げた。これにより、2%の預金金利が当面は安定的に維持されるという市場の期待が強まった。

ECB自身の予測は、このスタンスの背景となっている。

• インフレ:銀行は、主にエネルギーコストの低下により、インフレ率が2026年と2027年に2%を下回り、2028年には中期目標に戻ると予測しています。

• 成長:ユーロ圏の経済は2026年に1.2%成長すると予想されており、これは2025年に予想されていた1.4%の成長から下方修正されています。

ドナルド・トランプ大統領は、ベネズエラにおける米国の長期的な役割を示唆し、ニューヨーク・タイムズ紙のインタビューで、米国の監視は1年よりも「はるかに長く」続く可能性があると述べた。具体的な期間について問われると、「時が経てば分かるだろう」と答えた。

トランプ大統領は同国の石油資源を中心とした戦略を詳しく説明し、米国は同国に財政支援を提供しながら、利益を上げる目的で石油資源を管理するつもりだと説明した。

「我々は非常に利益を生む方法で再建する」とトランプ氏は述べた。「我々は石油を使い、そして石油を奪う。石油価格を下げ、ベネズエラが切実に必要としている資金を提供するつもりだ」

米国、ベネズエラの新政府と連携

この計画は、ベネズエラの指導部の大きな変化を受けて実施され、米国は現在、デルシー・ロドリゲス大統領率いる暫定政権と直接連携している。トランプ大統領によると、両国の関係は良好だという。「我々は現在、ベネズエラのデルシー・ロドリゲス暫定大統領率いる政府と非常に良好な関係を築いている」とトランプ大統領は述べた。

先週末、米軍がニコラス・マドゥロ大統領を急襲で捕らえたことで、協力関係は強化されたようだ。

トランプ大統領は火曜日、第一歩として、米国の封鎖によって供給が滞っていたベネズエラ産原油を最大5000万バレル精製・販売する計画を発表した。トランプ大統領は、ベネズエラの新政権が米国の目標に完全に従うことを確認した。

「彼らは我々が必要と感じるものをすべて与えてくれている」とトランプ氏は語った。