[BOE] 7月の金利決定: 25bpの利下げも、今後の動きについては慎重姿勢を維持

関係者の発言

概要:

イングランド銀行（BOE）は木曜日、5対4の多数決で政策金利を25ベーシスポイント引き下げて5％にすることを決定した。これは2020年3月以来初の利下げとなる。

イングランド銀行は、8月1日に5対4の多数決で、銀行金利を25ベーシスポイント引き下げて5％にすることを決定した。この引き下げに決定的な票を投じたのは、イングランド銀行総裁アンドリュー・ベイリー氏だった。金融政策報告書には、次のような記載がある。

消費者物価指数（CPI）インフレ率は5月の報告書以降さらに低下し、5月と6月は金融政策委員会の目標である2%に達した。その中で、商品価格インフレ率は、過去の外部コスト圧力の低下を反映してわずかにマイナスとなったが、サービス価格インフレ率は5.7%と高止まりしている。昨年のエネルギー価格の低下が前年比で減少し、国内のインフレ圧力が依然として続いていることが明らかになったため、消費者物価指数（CPI）インフレ率は今年後半に約2.75%に上昇すると予想される。

今年これまでのところ、経済活動は5月の報告書の予測よりも急激に回復しているが、基礎的な勢いは弱まっているようだ。英国のGDPは第2四半期に0.7%、第3四半期に0.4%、第4四半期に0.2%上昇すると予想されている。

GDP の力強い成長にもかかわらず、総需要と総供給は概ね均衡を保っています。英国の労働市場は緩和傾向にありますが、歴史的基準からすると依然として比較的逼迫しています。失業率は今後数四半期は 4.4% で推移し、その後緩やかに上昇すると予想されます。2025 年末までに失業率は約 4.75% に達するでしょう。

民間部門の年間通常平均週給（AWE）の伸びは2023年半ば以降低下しているが、5月までの3か月間では5.6%と高水準を維持している。短期的なインフレ期待の低下と労働市場の緩和により、賃金の伸びは短期的にさらに低下すると予想され、第3四半期には4.8%に低下する可能性が高い。

委員会の中期的インフレ見通しを評価する枠組みでは、第 1 次および第 2 次の影響を区別しています。MPC は、より持続的なインフレ圧力を捉える第 2 次の影響に重点を置いています。

過去の外的ショックの影響は和らぎ、インフレ持続リスクの緩和に一定の進展が見られた。これらの考慮事項をバランスさせ、委員会は今回の会合で、政策金利を5%に引き下げることを決議した。委員会はインフレ持続リスクを引き続き注意深く監視し、会合ごとに金融政策の引き締めの適切な程度を決定する。

英国金融政策報告書

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企業の生産性向上がインフレ対策に貢献

ウェルズ・ファーゴ

経済的

第2四半期の非農業部門の労働生産性は予想を上回る年率2.3%増加し、前年比は2.7%となった。この上昇は単位労働コストの伸びを抑えるのに役立った。単位労働コストは現在、トレンドに沿って2%未満の伸びとなっており、労働市場からのインフレ圧力が緩和していることのさらなる証拠となっている。 Firm Productivity Gains Helping the Inflation Fight_1

Firm Productivity Gains Helping the Inflation Fight_1

よりスマートに働く

生産性楽観論者は今日、労働効率の改善の新たな兆候を受け取った。労働時間当たりの生産量で測定される非農業部門の労働生産性は、第2四半期に年率2.3%増加した。予想を上回る結果は、第1四半期のわずか0.4%の上昇に続き、前年比の変化率は2.7%となった（図）。第2四半期までの労働生産性の伸びは、今期平均1.6%で、過去の景気循環の平均1.5%（2007～2019年）をわずかに上回っている。

生産性の伸びの堅調さは、経済の潜在的成長率を改善する余地があるため注目に値する。今年初めの連載で述べたように、潜在的なGDP成長率は主に労働力と労働生産性という2つの要因によって決まる。パンデミック以前は両要因の成長率は歴史的に低く、今世紀半ばまで低迷が続くと予想されていた。しかし、最近の生産性の勢いは、こうした予想がやや停滞していることを示唆している。リモートワークや人工知能の導入拡大は、今後数年間の堅調な労働生産性の伸びを支え、インフレ率の上昇につながることなく経済成長を大幅に押し上げる可能性があると私たちは考えている。

Firm Productivity Gains Helping the Inflation Fight_2

実際、第 2 四半期の生産性の上昇は、生産性調整後の労働コストとも言える単位労働コスト (ULC) の伸びを抑えるのに役立ちました。労働時間当たりの報酬は第 2 四半期に年率 3.3% 上昇しましたが、従業員が一定時間の労働でより多くの成果を上げることができたため、ULC はより緩やかな 0.9% の上昇率となりました。

生産性データは四半期ごとに変動する傾向があるため、単一の発表から多くのシグナルを受け取ることには躊躇しています。ただし、年間成長を4四半期の移動平均で平滑化すると、ULC成長の傾向は確実に低下しています（図）。単位労働コストのランレートが落ち着いていることと、第2四半期の雇用コスト指数による名目報酬コストの緩和を合わせると、労働市場からのインフレ圧力が緩和しているというさらなる証拠になります。労働市場が軟化し、生産性の向上もあってインフレ圧力が弱まっている中、連邦準備制度理事会は9月18日の次回会合から一連の利下げに着手すると予想しています。 Firm Productivity Gains Helping the Inflation Fight_3

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中東情勢の緊張と米国の記録的な需要により原油価格が急騰

商品

エネルギー

地政学的リスクが市場の不確実性を高める

中東の緊張が高まり、米国の石油需要が過去最高に達する中、原油価格は急騰している。イランで最近、イスラエル軍がハマスの政治指導者イスマイル・ハニヤを暗殺したことで、この地域での紛争拡大への懸念が高まっている。この事件とレバノンでのヒズボラ幹部の暗殺が相まって、世界の石油市場は不安定な状況に陥っている。

イランの報復の脅威が価格高騰を加速

イラン国内でのハニヤ氏の暗殺は、テヘランからの即時報復の脅しにつながった。この展開は原油価格を大幅に押し上げ、アナリストらはイランによる重大な行動があればブレント原油が3桁の領域に押し上げられる可能性があると示唆している。木曜朝の時点で、ブレント原油は1バレルあたり81.00ドルを超え、ウェストWTIは78.50ドル前後で取引されている。

国際社会は外交的解決を求める

国連安全保障理事会は、紛争解決に向けた外交努力を強化するよう加盟国に要請することで、状況の悪化に対応している。日本や中国を含むさまざまな国の代表は、この地域で紛争が広がる可能性について深い懸念を表明している。国連のイラン代表はハニヤ氏の暗殺をテロ行為と位置づけ、緊張をさらに高めている。

米国の記録的な原油需要が強気の感情を強める

強気な石油市場の見通しに寄与するものとして、米国エネルギー情報局（EIA）は、米国の石油需要が5月に季節的な記録である日量2,080万バレルに達したと報告した。この数字は、以前のEIAの推定値から大幅に上方修正されており、米国のエネルギー消費の強さを強調している。

世界の石油在庫が過去最大の不足に

原油価格高騰の根本的な理由に加え、世界の原油在庫は減少傾向にあると報じられている。ナインポイント・パートナーズのシニア・ポートフォリオ・マネージャー、エリック・ナットル氏によると、在庫は平均レベルと比較して記録的な不足に達している。ナットル氏はまた、OPEC+の減産順守状況の改善が原油に対する強気な見方に寄与している要因であると指摘した。

市場見通し: 上昇圧力は継続する見込み

外交努力によって中東の緊張が緩和されない限り、原油価格は上昇傾向を続けると予想されます。この見通しは、需要の高さと在庫の減少、そして地政学的リスクプレミアムの高まりなど、強力な基本的要因の組み合わせに基づいています。状況は流動的であるため、市場参加者は中東の動向とそれが世界の原油供給と価格に及ぼす潜在的な影響を注意深く監視することになります。

IG クライアントはどのように位置づけられていますか?

最近の原油価格の下落により、IGクライアントによる原油購入が急増しています。以下の米国軽質原油ポジションのチャートが示すように、IGクライアントは7月のピーク時の55%から、価格がほぼ2か月ぶりの安値に達した今週、ネットロングポジションを80%以上に増やしました。 Oil Prices Surge Amid Middle East Tensions and Record US Demand_2

Oil Prices Surge Amid Middle East Tensions and Record US Demand_2

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8月2日の金融ニュース

ファストブルの特集

デイリーニュース

[クイックファクト]

1. 市場は9月にFRBが50bpの利下げを行うと予想している。

2. 元日銀当局者は、日銀は10月に金利を引き上げる可能性が高いと述べている。

3. 需要懸念が中東の緊張を上回り、原油価格が下落。

4. 上院多数党院内総務が最高裁のトランプ大統領免責判決に異議を唱える。

5. BOEは金利を25bp引き下げたが、今後の動きについては慎重な姿勢を維持。

【ニュース詳細】

市場は9月にFRBが50bpの利下げをすると予想している

米国の潜在的な景気後退に対する懸念から、FRBの利下げに対する市場の見方が高まっている。2年物米国債の利回りは一晩中下落を続け、アジア市場の早い時間帯には4.11%と、2023年5月以来の最低水準に落ち込んだ。

金利先物市場では、年末までにFRBが87ベーシスポイントの利下げを行うと予想されているが、これは年内4回の利下げには13ベーシスポイント足りない。年内FRB会合はあと3回残っているため、9月に50ベーシスポイントの利下げが行われる確率は33％に上昇している。

元日銀関係者、日銀は10月に金利を引き上げる可能性が高いと発言

元日銀金融政策担当官の門間和夫氏は、日銀の最近の政策転換により、10月に再度利上げが行われる可能性が高く、その後も四半期ごとに利上げが行われる可能性があると示唆した。

「日銀の政策反応関数は今や変化した。これは当然、1月に再度利上げが行われる可能性もあることを意味する」と門間氏は述べた。日銀の現在のスタンスは、実質金利が極めて低いままであるため、経済が大きなショックに直面しない限り、利上げを継続できるというもののようだ。このアプローチは、円安と広範な賃金上昇によって推進されている。

需要懸念が中東の緊張を上回り、原油価格が下落

原油価格は、9か月以上ぶりの大幅な値上がりを記録した後、中東の緊張の高まりによる供給途絶の可能性に対する懸念を上回った米国経済の減速の兆候により下落した。WTI原油先物は2.1%下落し、1バレル77ドルを下回って引けた。

木曜日、データによると、米国の製造業活動は8か月ぶりの大幅な縮小を記録し、石油需要の潜在的な低下に対する懸念が高まり、投資家はリスク資産を敬遠するようになった。同時に、イランがイスラエルに対する報復を計画しているという報道により、紛争が激化し、米国とイランが関与して石油輸出に支障が出る可能性があるとの懸念が高まっている。

地政学的緊張は確かに市場の警戒を必要とするが、特に世界経済の減速の兆候を考えると、世界の石油供給に具体的な影響がない限り、最近の原油価格の高騰は行き過ぎであるように思われる。

上院多数党院内総務、最高裁のトランプ大統領免責判決に異議を唱える

8月1日、米国上院多数党院内総務のチャック・シューマー氏と他の民主党議員らは、トランプ大統領前大統領の大統領免責に関する最近の最高裁判決を覆す法案を提出した。この法案によれば、米国大統領と副大統領は在任中に犯した連邦刑事犯罪に対する訴追を免れないことになる。

この法案はまた、連邦刑法が誰に適用できるかを決定するのは最高裁ではなく議会であることを明確にしている。7月1日、米国最高裁は、2020年選挙への介入疑惑に関する連邦訴訟においてトランプ大統領には一定の刑事免責特権があるとの判決を下し、どの行為が訴追から保護されるかを判断するため下級裁判所に訴訟を再審理するよう指示した。

BOEは25bpの利下げを実施、しかし今後の動きについては慎重姿勢を維持

イングランド銀行（BOE）は木曜日、5対4の投票で金利を25ベーシスポイント引き下げて5％にすることを決定した。これは市場の予想に応え、2020年3月以来初の利下げとなった。委員会メンバーのグリーン、ハスケル、マン、ピルは金利を据え置くことを投票で決定した。利下げに決定的な票を投じたのは、BOE総裁アンドリュー・ベイリーだった。

ベイリー総裁は、インフレ圧力が十分に緩和したため本日金利を引き下げることができたが、イングランド銀行の金融政策委員会は今後慎重に行動すると述べた。声明の中でベイリー総裁は、インフレを低い水準に維持する必要性を強調し、急激または過度の利下げに警告した。

ベイリー総裁は、今回の利下げが「一度きり」のものかとの質問に対し、今後の金利の動向についてはコメントを控えた。同総裁は、金利引き下げの決定は「微妙なバランス」の上でのものであり、サービス価格の上昇と国内のインフレ圧力は依然として高いと指摘した。

【今日の注目】

UTC+8 14:30: スイス CPI 前年比 (7月)

UTC+8 20:30: 米国非農業部門雇用者数（7月）

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イングランド銀行の利下げが英国市場の回復要因を後押し

デビン

中央銀行

経済的

大手投資家は、英国で放置されていた資産の復活に自信を深めている。イングランド銀行が16年ぶりの高水準にある金利を引き下げる動きを見せ、英国新政権の圧倒的な選挙勝利による好材料がさらに高まっている。

イングランド銀行は木曜日に政策金利を0.25ポイント引き下げ5.0％としたが、市場ではこれが危うい決定だとみられていた。

資産運用担当者らは、この結果は英国の弱い成長と高いインフレとの戦いが終わりに近づいている可能性を示していると指摘し、政治的混乱と不確実性の時代も終わった可能性があると述べた。

英国のEU離脱、前保守党政権下での相次ぐ党首交代、そしてリズ・トラス前首相の悲惨な2022年度ミニ予算によって長年揺さぶられ、英国株は低評価され、国債は米国の国債に後れを取っている。

しかし、イングランド銀行の政策担当者らは5対4で利下げに賛成し、インフレが抑制されたかどうかで深い意見の対立を示した一方で、経済成長見通しを引き上げて投資家を喜ばせた。

プリンシパル・アセット・マネジメントのチーフ・グローバルストラテジスト、シーマ・シャー氏は「利下げと成長見通しの上方修正という異例の組み合わせは市場にとって明らかにプラスとなるはずだ」と述べた。

ロンバー・オディエのマクロストラテジスト、ビル・パパダキス氏は「英国の現在の財政政策は、近年の危機の時期に比べるとはるかに正常化している。また、成長が加速していることを考えると、マクロ（経済）環境も改善しているようだ」と述べた。

「金融政策のこの展開はまさに最高の成果だ」

パパダキス氏は、リシ・スナック前首相が５月下旬に総選挙を宣言したころから英国株に前向きになっており、その姿勢を維持すると述べ、木曜日の英国市場の弱さの兆候は一時的なものだとの見方を示した。

ポンドは決定後、一時約1か月ぶりの安値に下落したが、その後は下落分の大半を取り戻し、1日で約0.7％安の1.2772ドルで取引された。イングランド銀行の政策に最も敏感な2年国債利回りは11ベーシスポイント低下の3.703％となり、FTSE250は0.65％下落したものの、依然として2022年初頭以来の高値に近い水準にある。 Bank of England Rate cut Boosts Comeback factor for UK Markets_1

Bank of England Rate cut Boosts Comeback factor for UK Markets_1

ビジネスに復帰？

リッパーのデータによると、投資家は少なくとも2年間にわたって英国株式ファンドから資金を引き揚げている。

FTSE 250中型株指数は過去3か月間で8％上昇し、ウォール街の強力なSP 500と同程度に上昇したが、それでも米国のベンチマーク指数に対して記録的な割引に近い水準で評価されている。

しかし、政府の信用力を分単位で評価する国際債券市場は英国に対して好感を抱いており、債券価格が上昇する中、指標となる10年国債の利回りは年初来でほぼ1パーセントポイント低下し、3.874％となっている。

英国債は米国債を下回る長期的な傾向が続いているが、より多くの関心を集め始めている。

ジュピター・アセット・マネジメントの債券投資マネージャー、ハリー・リチャーズ氏は、約3カ月前に自身が運用する最大のファンドに英国国債を追加したが、これは2008年の金融危機以来初めてだと語った。

同氏は「これまでそれほど魅力的だとは思わなかった」と述べ、英国のインフレ率は急速に低下し、長期国債は過小評価されていると考えたため見方が変わったと付け加えた。

同氏は、国際投資家が英国債市場に戻ってくるだろうと予測した。

「リズ・トラス氏の失態により、多くの外国人投資家が英国の債券に一切関わりたくないと言うようになった」と同氏は語った。

「国際的な投資家はより安心できるだろう。」 Bank of England Rate cut Boosts Comeback factor for UK Markets_2

混沌はもう終わり

労働党党首のキール・スターマー氏は、富の再建と崩壊しつつあるインフラの再建を約束し、7月の選挙で中道左派政党として歴史的な過半数議席を獲得した。

スターマー氏と財務大臣のレイチェル・リーブス氏は、経済生産の100％に迫る国家債務を引き継いだが、日々の支出のために借り入れを増やさないことも約束している。

「リーブス氏は非常に慎重に行動しており、英国債市場もそれを好んでいる」とステート・ストリートのSPDR ETF部門の債券ストラテジスト、ジェイソン・シンプソン氏は語った。

同氏は、この状況は過熱しており、債券投資家は依然として慎重な姿勢の変化を不安視していると付け加えた。

フィデリティ・インターナショナルの債券マネジャー、シャミル・ゴヒル氏は、英国債については前向きだが、リーブス氏による10月の初の予算案は大きなリスクイベントとみていると述べた。

スターリングシマーズ

少なくとも短期的な通貨投機に関しては、英国に対する強気の見方は強い。英ポンドは今年、米ドルに対して最も好調な通貨であり、ヘッジファンドやその他のトレーダーは、ポンドが上昇するという史上最大のデリバティブ取引に賭けていることが、米市場規制当局のデータから明らかになった。

インサイト・インベストメントの投資スペシャリスト責任者エイプリル・ラルース氏は、英国の金利が5％と比較的高い水準にとどまっており、英国の政治、成長、インフレの見通しが改善していることから、木曜日の利下げがポンドの魅力を損なう可能性は低いと述べた。

「これがポンドの切り上げの始まりだとは思わない。英国は全体的に見てかなり魅力的に見えると思う。」 Bank of England Rate cut Boosts Comeback factor for UK Markets_3

出典：ロイター

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成長への懸念で利回りが急落し、市場は萎縮

サマンサ・ルアン

経済的

債券利回りの低下と金利低下の見通しは、投資家の野心と最近の世界株価の急騰を後押ししたかもしれないが、景気後退懸念の高まりにより借入コストが低下しているとなると話は別だ。

木曜日の米国の製造業データが期待外れだったことで米国債利回り、ウォール街、株価が急落し、トレーダーらが来月FRBが25ベーシスポイントではなく50ベーシスポイントの利下げを行う可能性に賭け始めた後、アジアの投資家が金曜日に目覚めた市場環境はまさにこれだ。

先月の米国製造業活動の予想を大幅に上回る縮小を示す数字は、ドイツ、日本、中国で同様の状況を示した木曜日早朝の購買担当者景気指数データに続くものとなった。

中国の「非公式」財新製造業PMIは49.8と、コンセンサス予想の51.5とかなり安定した成長と比べて縮小を示唆し、特に苛立たしいものとなった。

中国経済がすでに低迷している中、欧州と米国の新たな弱さは世界経済の成長にとって悪いニュースだ。中央銀行の利下げは、最新のものでは木曜日にイングランド銀行が実施したが、アナリストや政策担当者が予想していたよりも大幅に、かつ迅速に行う必要があるかもしれない。 Markets Wilt as Growth Fears Slam Yields_1

Markets Wilt as Growth Fears Slam Yields_1

Markets Wilt as Growth Fears Slam Yields_2

10年米国債利回りは13ベーシスポイント下落し、今年最大の1日の下落率となり、現在は4.0%を下回っている。巨大テクノロジー企業から小型株への大規模な資金移動はさておき、投資家は株式から資金を引き出し、安全な米国債へと資金移動しているようだ。

アップル、アマゾン、インテルは木曜日の米国市場の取引終了後に業績を発表したが、初期の兆候は投資家が感銘を受けなかったことを示している。特にインテルの見通しは暗く、株価は時間外取引で15％下落した。

アジアの投資家は、日本の利上げがハイライトとなった重要な週が穏やかに終わることを期待しているだろう。

ワシントンを拠点とする経済学者フィル・サトル氏はこう述べている。「他の中央銀行の行動から判断すると、これらは大きな動きとは言えない。しかし、過去25年間の日本の政策から判断すると、これらは大きな動きだった。」

サトル氏は、日本銀行は今年これまでに２回の利上げを実施し、イールドカーブ・コントロールを終了し、QTを開始したと指摘した。

Markets Wilt as Growth Fears Slam Yields_3

金曜日のアジア経済カレンダーは薄味で、市場を動かすのは韓国のインフレのみになりそうだ。ロイターの調査によると、7月の年間インフレ率は6月の1年ぶりの低水準2.40%から2.50%に上昇した。

スワップ市場は、韓国銀行が今年35ベーシスポイントの緩和を行うと予想している。バークレイズのエコノミストは木曜日、10月と11月に0.25ポイントの利下げを予想した。

金曜日のアジア企業スケジュールは忙しく、任天堂や三井住友フィナンシャルグループなど日本企業からの決算発表が予定されている。

金曜日の市場にさらなる方向性を与える可能性のある重要な動向は以下のとおりです。

- 韓国のインフレ（7月）

- オーストラリア生産者物価上昇率（第2四半期）

- 米国非農業部門雇用者数（7月）

出典：ロイター

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円と人民元が別々の道を進む中、他のアジア通貨はどうなるのか？

トーマス

外国為替

経済的

日本と中国の金融政策は乖離しており、他のアジア通貨も岐路に立たされている可能性がある。

韓国ウォン、インドルピー、インドネシアルピアなどの通貨は円高に追随しているのか、それとも人民元安に追随しているのか。日本銀行の金融引き締めへの期待が円を支えている一方、中国人民銀行が景気刺激策として金融緩和を行う必要性が人民元を圧迫している。

最近まで、円と人民元は切り離せない関係にあり、FRBの金利が「より高く、より長期化」するとの見通しがドルの反発を招いたため、両通貨とも強い売り圧力に直面していた。しかし、その関係と米国の金利見通しは変化した。

円と人民元の30日間の単純相関は4月下旬から7月中旬にかけて着実に強まり、10か月ぶりの強い正の相関に達した。しかしその後、相関は反転した。

図: USD/JPYとUSD/CNYの30日間の相関関係

これは主に、中国人民銀行が先週、予想外に主要金利を引き下げたことによる。今週、人民元の対ドル中心為替レートは今年最低水準に達した。同時に、中国国債利回りは過去最低を記録し、人民元為替レートは根強い下落圧力に直面した。

一方、円はドルに対して、最近の38年ぶりの安値から約8%上昇した。日本銀行は水曜日、3月の17年ぶりの歴史的な利上げに続き、予想以上に金利を引き上げ、数十年にわたる超金融緩和政策に終止符を打つ決意を示した。

もちろん、東京は過去数ヶ月間、円を支えるための為替介入に約1000億ドルを投入しており、日本銀行は金利引き上げに積極的ではないため、ここから必ずしも円が大幅に上昇するわけではない。

しかし、日本と中国の政策の相違は顕著であり、他のアジア通貨を混乱させている。

チャート: アジア通貨は、USD/JPY よりも USD/CNY に敏感で、特に KRW、MYR、IDR、TWD が敏感です。

2015年に一度だけ人民元が小幅に切り下げられてから、FRBの最近の利上げサイクルが始まるまで、アジア通貨はドル/円よりもドル/人民元の為替レートに敏感だった。特に韓国ウォン、インドネシアルピア、マレーシアリンギット、台湾ドルがそうだ。人民元の影響が最も少ないアジア通貨であるインドルピーでさえ、人民元に対しては円の3倍敏感だ。

しかし、FRBが2022年に金融引き締めを開始すると、アジア通貨は主に異常に高い米ドル/円の影響を受け始める。ゴールドマン・サックスのアナリストは、長期的な相関関係から、米国の金利が上昇し始めると、円のアジア通貨への影響が急激に高まると述べている。

しかし、FRBが1年前に金利引き上げを停止して以来、この相関関係は消えている。

「その結果、米ドルと米ドル/人民元は米ドル/円よりもアジアの外国為替市場に大きな影響を与える」と彼らは最近のレポートに記している。

図: アジア通貨と人民元および日本円の相関関係

したがって、人民元が弱いままであれば、FRBの金融緩和サイクルがドルに重しとなっても、アジア通貨は弱いままになる可能性が高い。これは悪いニュースではないかもしれない。中国の経済危機と米国の成長鈍化の可能性を考えると、アジア諸国はインフレの影響を心配するよりも通貨安を歓迎するかもしれない。

中国政府は、人民元と円の為替レートが乖離しても、それほど動揺しないかもしれない。

2020年3月に感染拡大が始まって以来、円は人民元に対して約30％下落した。言い換えれば、単純な為替レート計算に基づくと、この期間に日本製品は国際市場で同等の中国製品よりも30％安くなったことになる。

中国はまた、トランプ大統領時代に勃発し、その後バイデン政権が保護主義政策を採用した米国との貿易紛争激化の脅威にも直面しており、11月の選挙後には米国によるさらなる高関税の脅威も迫っている。

これらすべては予想通りの効果をもたらした。オックスフォード・エコノミクスによると、2017年から2023年の間に米国の中国からの輸入の割合は8％減少した。しかし、欧州、メキシコ、ベトナム、台湾、韓国からの輸入の割合は増加した。そして、これらの国々、特にベトナムでは、同時期に中国からの輸入の割合が増加した。

中国は米国との二国間貿易の悪化を他の財源で確実に相殺したいと考えるだろう。主なライバルである円に対して人民元が下落すれば、それが助けになるかもしれない。