米国の最近の制裁措置により、インドの原油輸入状況は大きく変化し、12月のロシアからの輸入量は2年ぶりの低水準となり、OPECの市場シェアは11カ月ぶりの高水準に達した。

ロシアの輸出減少でOPECが勢力を拡大

12月の貿易データは、インドの原油調達戦略に大きな変化があったことを示しています。インドの原油輸入量全体におけるOPECのシェアは53.25%に上昇しました。

この増加は、ロシアからの原油流入が22%減少して日量138万バレルとなり、インドの総輸入量のわずか27.4%を占める中で起きた。この減少の主な要因は、リライアンス・インダストリーズが、長期供給契約を締結している制裁対象ロシア企業ロスネフチからの購入を停止することを決定したことである。

ロシアは引き続き最大の個別供給国

ロシアは、数量の減少にもかかわらず、12月もインドへの最大の原油供給国としての地位を維持した。イラクとサウジアラビアがそれぞれ第2位、第3位の供給国となった。

ロシア産原油の継続的な流入は、主にインドの国営石油会社によって支えられており、これらの企業は制裁対象ではないロシア企業への調達に切り替えています。Kplerのアナリスト、スミット・リトラ氏は、今後、インドへのロシア産原油流入は日量120万バレルから140万バレルの間で安定するだろうと予測しています。

貿易フローの変化と年間の傾向

この傾向は1ヶ月にとどまりません。2025年通期のデータによると、インドの輸入におけるOPECのシェアは前年の49%から50%に上昇しました。一方、ロシアのシェアは2024年の36%から2025年には33%に減少しました。

エネルギー・クリーンエア研究センター（CREA）の報告書によると、ロシアからインドへの原油輸出量は12月に前月比29%減少し、G7が価格上限を導入して以来の最低水準に達した。この減少は、ブルームバーグの予測など、一部の予測よりもはるかに軽微なものだった。例えば、供給量は日量80万バレルにまで減少する可能性があると予想していた。

インドのロシア産原油輸入量は減少した一方で、中国の輸入量は同時期に23%増加しました。この中国からの需要増加は、ロシアの12月の原油輸出量を11%増加させる要因となり、世界のエネルギー貿易におけるより広範な転換を浮き彫りにしました。

市場

昨日、世界貿易の牽引役となっていた地政学的緊張が後退した。トランプ大統領がイランに対する直接行動についてより慎重な姿勢を示したことで、最近の原油価格の上昇に歯止めがかかった。ブレント原油は1バレル64ドルを下回った。

金と銀の「安全資産／希少性」上昇は、最近他の工業用金属（銅、薄帯など）にも波及しましたが、利益確定売りの犠牲となりました。最近は状況が異なりますが、この（一時的な？）地政学的状況はより穏やかで、米国の経済指標は日中価格変動にも影響を与えています。米国の週間失業保険申請件数（19万8千件）は20万件を下回る水準に減少しました。ニューヨーク連銀のエンパイア製造業景況指数（-3.7から7.7、受注と出荷は堅調）とフィラデルフィア連銀の景況感見通し（-8.8から12.6、こちらも堅調な内容）はいずれも好調でした。

これらの一連の発表は、経済全般の情勢を一変させるものではなく、そのメッセージは、他の注目度の高い発表によって矛盾する可能性もあります。それでも、米国経済は比較的持ちこたえており、インフレ率が目標を上回って推移していることから特に、即時の刺激策は不要だというFRBの評価は正しいという見方を裏付けるものとなっています。水曜日にリスクオフを背景にした強気相場のフラットニングの後、米国の利回り曲線は昨日弱気相場のフラットニングとなり、利回りは5.5bps（25年債）から1.2bps（30年債）の間で上昇しました。欧州の動きはより穏やかで、ドイツ2年債利回りは2.6bps上昇しました。30年債は依然として1.8bps低下しました。良好な経済指標と地政学的緊張の緩和は、世界の株式市場への買いを刺激するのに十分でした（ダウ・ユーロストックス+0.6%）。それでもドルはアウトパフォームしました（DXY終値は99.3）。EUR/USDは1.16のバリアを下回らないように苦戦しています。円安は新選挙発表（USD/JPY 158.6）を受けて一服したものの、円相場は依然として不安定な状況が続いている。英国の月次GDP/生産統計の改善を受け、英国利回りは3.5～5.5ベーシスポイント上昇したが、ポンド高の追い風にはならなかった。EUR/GBPは0.8650/55のサポートエリアから反発し、0.8675で引けた。

アジア株式市場は本日、日本と中国が小幅な下落に見舞われるなど、まちまちの状況となっています。米国株先物は小幅上昇（SP +0.3%）。ドルは直近の上昇幅を維持しています（DXY 99.35、EUR/USD 1.1605）。経済カレンダーには、今回も2次経済指標（ニューヨーク連銀サービス活動指数、米国生産統計、NAHB住宅指数）のみが含まれています。米国市場はまた、大型連休（月曜日のキング牧師記念日）に備えています。現在の不透明な（地政学的）状況下で大型連休となると、慎重なポジション形成が必要になる可能性があります。DYXやEUR/USDなどのテクニカル指標（99.25を上抜け、1.161を下抜け）は、少なくとも今のところは米ドルの建設的なモメンタムが継続していることを示唆しています。

ニュースビュー

欧州委員会は、EU加盟規則の見直しにあたり、現行制度を二層構造のモデルに置き換えることを検討していると、フィナンシャル・タイムズ紙が報じた。30年の歴史を持つ現行制度では、EU加盟候補国は、膨大な数のEU規制の導入を含む全ての条件を満たした場合にのみ加盟できる。検討されている新たなモデルでは、候補国の加盟手続きを迅速化できる。加盟後、候補国は意思決定権を大幅に縮小し、例えば首脳会議での投票権は剥奪される。また、加盟後のマイルストーンを達成すれば、EU​​単一市場の一部へのアクセスや資金・補助金の受給権を段階的に得ることができる。

この提案は特にウクライナを対象として検討されている。米国主導の和平計画の一環として、ウクライナはEU加盟が認められている。しかし、当局者は、ウクライナが現在のEU加盟規則を満たすには10年もの改革期間が必要となる可能性があると指摘し、ゼレンスキー大統領が和平合意の他の部分（領土譲歩を含む）を受け入れるには、短期的なEU加盟を誇示する以外に方法がないことを理解している。ECの提案は非常に物議を醸しており、加盟の価値を薄め、EUの安定を損なう可能性があると懸念する声もある。

米国と台湾は昨日、台湾からの輸入品に対する現行の20%の関税を15%に引き下げる貿易協定に署名した。これは日本や韓国など、地域の他の国々と同水準だ。この協定では、ジェネリック医薬品、航空宇宙部品、米国で入手できない天然資源への関税も免除され、台湾には最恵国待遇が与えられる。その見返りとして、台湾は米国の半導体産業に2,500億ドルの投資を約束し、米国への無関税の半導体輸入には一定の割当枠が設けられる。トランプ大統領は以前、半導体に100%の関税を課すと警告しており、これは世界最大の半導体生産国である台湾にとって大きな痛手となるだろう。しかし台湾の一部からは、この協定は半導体産業を台湾から流出させ、ワシントンが台北を中国の攻撃から守る意欲を削ぐことになると批判する声が上がっている。

出典：KBC銀行

円は再び最近の急落からの回復を試みており、今回はより強力な政策を背景に勢いが加速している。日本当局は口頭介入を強化しており、特に重要なのは、当局が従来の警告にとどまらず、米国との協調行動の可能性を明確に示唆していることである。さらに、日銀による利上げ観測と相まって、日本が対ドルで160円台を死守する決意を強めているという認識が強まっている。

この変化はポジショニングにとって重要です。数週間にわたる一方的な円売りの後、今週の展開は、日本政府がもはや円安を野放しにすることに抵抗を感じていることを示しています。その決意がより明確になったことで、投機筋は短期的に当局の積極的な介入を躊躇する可能性があり、USD/JPYのより持続的な反発の余地が生まれます。

片山さつき財務大臣は金曜日、円安の進行を食い止めるため、政府は「断固たる行動」を取る用意があると述べ、このメッセージを強調した。「あらゆる可能な措置を講じると繰り返し申し上げてきました」と記者団に語った。片山大臣は特に昨年9月の米国との共同声明を指摘し、介入に関する文言は意図的なものであると強調した。重要なのは、この声明では介入が協調されるべきかどうかは明記されていないことを強調し、「いかなる選択肢も排除されていない」と付け加えた。

金融政策への期待も流動的だ。ロイター通信の報道によると、日銀の一部政策当局者は市場予想よりも早い利上げの余地があるとみており、円安がインフレ圧力を強めれば4月利上げも検討されている。これは市場全体のコンセンサスとは対照的だ。ロイターが調査したアナリストは依然として日銀が7月まで利上げを待つと予想しており、75％以上が9月までに金利が1％以上になると予想している。それでも、当局の見解と市場の織り込みの差は縮まりつつある。

関係筋によると、日本が2%のインフレ目標を持続的に達成できるという証拠が積み重なれば、一部の政策当局者はより早期に行動する用意があるとのことです。日銀はまた、来週の会合で2026年度の成長率とインフレ率の見通しを上方修正すると予想されており、政策の選択肢がさらに広がるとみられます。とはいえ、政策委員会内ではまだ合意に至っていません。上田一男総裁は一貫して慎重な姿勢を示しており、より迅速な正常化にコミットする前に、過去の利上げが依然として脆弱な経済にどのような影響を与えたかを評価する必要があると強調しています。

今週の為替パフォーマンスでは、ニュージーランドドルが引き続き最も堅調で、本日発表された堅調な国内製造業データに再び押し上げられています。オーストラリアドルは、安定したリスクセンチメントに支えられ、これに続き、カナダドルは最近の下落を消化しつつあり、3位につけています。ユーロは最も弱く、続いてスイスフラン、そして安定しているもののまだ決定的な反転には至っていない円が続いています。ポンドとドルは中堅レベルで推移しています。

ECBレーン総裁：ベースラインは驚くほど安定しており、短期金利の議論は不要

ECBのチーフエコノミスト、フィリップ・レーン氏は、ユーロ圏は現在「非常に安定した状況」にあると述べ、ECBの基本シナリオでは「短期的な金利論争はない」と主張した。ラ・スタンパ紙のインタビューで、レーン氏は現在の政策運営は、インフレ率が目標付近で推移し、成長率が潜在成長率に近いこと、そして失業率が低下していることと整合していると述べた。

レーン総裁は、現在の金利水準が「今後数年間」のベースラインとなることを強調した。経済は潜在成長率付近で成長すると予想されるため、ベースラインを大幅に上回り、政策対応を促すには、経済活動の大幅な加速が必要だと述べた。

レーン氏が示した代替シナリオの一つは、2021～2022年のような大規模な世界的混乱、つまりサプライチェーンのボトルネックの発生だ。レーン氏はこれを「悪夢のような」結果と表現し、明確なインフレ促進効果ではなく景気後退要因をもたらすと指摘した。

ニュージーランドBNZ PMIは56.1に急上昇し、4年ぶりの高水準

ニュージーランドの製造業は2025年を好調な足取りで終え、ビジネスNZ製造業業績指数は12月に51.7から56.1へと急上昇しました。この数値は2021年12月以来の高水準となり、長期平均の52.5を大きく上回りました。

回復は幅広い層に及んだ。生産は53.2から57.4に上昇し、新規受注は52.5から59.8に急増し、需要の力強い勢いを示唆した。雇用も52.6から53.8に改善し、企業が業務量の増加に対応し始めていることを示唆している。回答者からの肯定的なコメントは57.1%に増加し、11月の54.4%、10月のわずか45.9%から上昇した。

BNZのシニアエコノミスト、ダグ・スティール氏は、PMIは第4四半期のGDP計算にとってプラスであり、新年に向けての好調な勢いを示唆しているとし、すでに建設的な短期成長予測に「上振れリスク」を警告した。

USD/JPY日次見通し

日足ピボット: (S1) 158.26; (P) 158.57; (R1) 158.94;

USD/JPYは159.44からの下落が本日も継続する見込みです。日中取引のバイアスは今のところ中立で、さらなる下落が見込まれます。しかし、下値は156.10のサポート水準で抑制され、再び上昇局面を迎えるでしょう。上昇局面では、159.44を上抜ければ、139.87からの大幅な上昇が再開されるでしょう。次の目標は、145.47から142.66への200%の上昇となる161.95で、これは161.94の高値付近です。

より大局的に見ると、161.94（2024年の高値）からの調整パターンは、139.87で3波動で完了した可能性があります。102.58（2021年の安値）からのより大きな上昇トレンドは、161.94を通じて再開する可能性があります。158.85の構造的抵抗を決定的に突破すれば、この強気シナリオは確固たるものとなり、161.94を目標値として確証を得るでしょう。下値では、154.38のサポートを突破すれば、この強気シナリオは弱まり、調整レンジパターンは下降局面を迎え、さらに下降トレンドが拡大するでしょう。

経済指標の最新情報

出典: ACTIONFOREX

スロバキアのロベルト・フィツォ首相は土曜日、自身のリゾート「マール・アー・ラーゴ」でドナルド・トランプ米大統領と会談する予定。これは、欧州連合（EU）批判で知られるEU加盟国とワシントンとの関係強化を狙った動きだ。

協議の中心となっているのは、スロバキアが新たな原子力発電所を建設する計画だ。推定150億ユーロ（174億ドル）とされるこの契約は、早ければ来年にも米国に拠点を置くウェスティングハウス社に発注される可能性がある。

主要エネルギーパートナーシップの基盤構築

マール・アー・ラーゴでの会合に先立ち、スロバキア代表団は金曜日にワシントンを訪れ、米国政府との原子力エネルギー協力に関する政府間協定に署名する予定です。この協定は、ウェスティングハウスとの直接交渉への道筋を正式に定める重要な一歩となることが期待されます。

フィツォ氏が複数の面で欧州連合に挑戦し続ける中で、米国との関係緊密化を求める動きが起こっている。

ブリュッセルとの衝突コース

2024年に暗殺未遂事件を生き延びた4度の首相経験を持つフィツォ氏は、以下の重要な問題を含むEUの政策に声高に反対してきた。

• ウクライナへの軍事支援

• 移住

• 気候保護

• LGBTQの権利

スロバキア政府はロシアと中国とのビジネス関係を同時に維持しようと努めてきた。フィツォ首相はロシアからの石油・ガス供給確保に熱心であり、この姿勢がEUと直接対立する原因となっている。

トランプ大統領は欧州諸国に対し、モスクワへのエネルギー依存を減らすよう求めているが、政権は以前、同氏の政治イメージに共感するもう一人の指導者であるビクトル・オルバーン首相率いるスロバキアとハンガリーに一時的な例外を認めていた。

ウクライナ戦争に対するフィツォの立場

フィツォ氏は、エネルギー供給に関してロシアのウラジーミル・プーチン大統領と複数回会談を行っている。2023年に大統領に復帰した後、フィツォ氏はスロバキアによるウクライナへの軍事援助を停止し、「戦争を不必要に長引かせている」と主張した。

フィツォ氏は、ロシアのウクライナにおける行動は国際法違反であると主張する一方で、モスクワは西側諸国に挑発されたとも主張している。たとえウクライナが領土的譲歩を迫られたとしても、迅速な和平合意を支持する意向を示している。

この立場は先月、フィツォ氏がハンガリーのオルバーン首相、チェコの新首相アンドレイ・バビシュ氏とともに、EUのキエフに対する900億ユーロ（1050億ドル）の融資を保証する計画から離脱したことでさらに強調された。

出典：ブルームバーグヨーロッパ

フランス政府は、議会での物議を醸した議論が決裂し、政府当局が直接投票なしで財政計画を可決する方法を模索せざるを得なくなったことを受けて、2026年度予算の新たなバージョンを起草している。

アメリー・ド・モンシャラン予算大臣は、今回の改正により事実上新たな条文が作られることになり、政府は行き詰まった議会を迂回するため憲法上の手段を用いてこれを制定するつもりであることを確認した。

「新たな提案をテーブルに載せており、首相は各政党の意見と今後の進め方を問うつもりだ」と彼女は金曜日、フランス2テレビで述べた。「私たちは無意味な提案を求めているのではなく、すべてのフランス国民にとって透明性を求めているのだ」

議会の行き詰まりで政府に介入を迫る

この動きは、セバスティアン・ルコルニュ首相府が木曜日に国民議会での予算採決が不可能になったと発表したことを受けてのものだ。首相府は、単独の政党が多数派を占めない「ハング・パーラメント」において、極左・極右両政党による妨害が原因だと非難した。

このような状況下で予算を可決するために、政府は通常の投票以外にもいくつかの選択肢を持っている。例えば、物議を醸している憲法第49条第3項を適用して法案を投票なしで可決することや、別途法令制度を利用することなどが挙げられる。

憲法上の選択肢が新たな対立を巻き起こす

メカニズムの選択は新たな政治的ジレンマを生み出した。ルコルニュ首相は以前、予算を強行採決するために第49条3項を利用しないと誓っていたが、これはミシェル・バルニエとフランソワ・バイルーという二人の前任者を追放した野党議員をなだめるための大きな譲歩だった。

しかし、この代替案は現在、主要政治団体からの強固な抵抗に直面している。政権存続に不可欠な支持基盤を持つ社会党は、未検証の政令による手段に強く反対している。

社会党議員フィリップ・ブラン氏は火曜日、フランス・アンフォのラジオ番組で、政令発動の可能性について厳しい言葉で述べた。「極めて深刻な事態になるだろう」と警告し、「徐々に進行するクーデターのようなものになるだろう」と述べた。

この反対が注目されるのは、政府が昨年、前回の予算案で第49.3条を適用した後、主に社会党が棄権したことにより不信任決議を乗り切ったからだ。

修正予算に何が期待できるか

モンシャラン氏によると、新たな予算案は、ここ数週間、社会党を含む政党との交渉を反映するものとなる。彼女は、改訂版予算案で取り上げられるいくつかの重要な分野を概説した。

• 地方自治体:地方および地域当局向けの新たな措置。

• 課税:税法の調整と微調整。

• 若者支援：若者に対して追加支援を提供する計画。