25年には50代はもういない

経済的

概要:

アメリカとカナダのハイライト。

カナダ – 25年には50代はもういない

先週はカナダ銀行（BoC）が主役となり、市場は期待通りのショーを披露した。同銀行は政策金利を50ベーシスポイント引き下げて3.25％とした。これは2回連続の超大型利下げである。BoCは6月以降、翌日物金利を175ベーシスポイント引き下げている（図1）。この決定は市場予想と一致したが、先週の市場動向は不安定だった。カナダドルは会合直後にほぼ0.5％上昇したが、結局下落し、1週間で0.7030米セントで終了した。利回りは上昇し、カナダの2年債と10年債はそれぞれ10ベーシスポイントと15ベーシスポイント上昇した。

この発表には、解釈すべき点がたくさんある。カナダ銀行は、経済がもはや明らかに引き締めの領域にある必要はないと明言した。また、カナダ銀行の中立金利のレンジは現在 2.25～3.25% であり、カナダ銀行の目から見ると、政策金利はよりバランスの取れた領域にある。カナダ銀行は、インフレが 2% の目標付近で安定していると感じており、現在はより緩やかな成長見通しを優先する方向にシフトしている。

声明には、金利の今後の動向に不確実性をもたらす重要な変更が 1 つありました。10 月、中央銀行は、経済が概ね予測どおりに推移すれば、借入コストを引き下げると「予想している」と述べました。先週、この発言は「今後、政策金利のさらなる引き下げの必要性を 1 つ 1 つ決定しながら評価していく」に変わりました。これは意味のあるトーンの変更であり、50 ベーシスポイントの引き上げの可能性をほぼ排除するものです。

BoCは、2025年にカナダ経済が直面する国内外の不確実性の多さを認識している。その一つとして、米国の次期大統領ドナルド・トランプ氏がカナダの製品輸出に25%の関税を課すと脅していることは、経済見通しに深刻な影を落としている。一方、最近の移民政策の変更は、需要と供給の両方の影響を引き起こし、カナダの人口増加を鈍化させるだろう。個人への一時金支給やGSTの一時停止を含む一連の財政刺激策も、消費者の支出経路を再活性化させる可能性がある。実際、当社の最近の予測では、消費者支出が2025年の実質GDP成長の主要な原動力の1つとなっている（図2）。先週発表されたカナダの家計バランスシートの最新情報でも、富が引き続き増加していることが示されており、短期的には支出が堅調に推移するという当社の見方を裏付けている。

最近の予測で述べたように、カナダ銀行は2025年にさらに100ベーシスポイント（四半期ごとに25ベーシスポイント）の利下げを実施し、2.25％の「中立」金利の推定値に到達すると予想しています。金利上昇が経済の熱を冷ます役割を果たしたことは疑いようがありません。私たちは、緩やかなペースで利下げを進めることが、インフレ再燃のリスクを最小限に抑えながら経済のゆるみを徐々に解消するための賢明な判断だと考えています。カナダ銀行は、金利を適切に調整するために多くの競合する力のバランスを取ることを目指しており、厳しい状況を切り抜けようとしています。

U.S. – December Cut Expected, January ‘Pause’ Increasingly Likely

For a year that was supposed to eke out only modest equity gains, the SP 500 is up an impressive 27% year-to-date (Chart 1). The return is even more notable given that the Federal Reserve has so far delivered on only 75-bps of policy easing, or considerably less than the 150-bps priced by futures markets for 2024 at the end of last year. And even though another quarter-point cut is universally expected this Wednesday CPI and PPI data out last week provided more evidence that progress on the inflation front is indeed stalling and will likely lead to a more gradual path of policy easing in 2025.

Headline CPI inflation accelerated by its fastest pace in seven months in November, pushing the twelve-month change to 2.7%, up from its three-year low of 2.4% in October. Meanwhile, core inflation rose at a similar pace to the prior three-months, though the composition of price pressures shifted somewhat. Services inflation cooled last month, owing to a notable deceleration in shelter costs, but this was offset by a sharp uptick in goods prices and firm readings on ‘supercore’ inflation.

The Fed’s preferred inflation gauge, the core PCE deflator, is released next Friday. Mapping the CPI data into core PCE points to a ‘soft’ 0.3% m/m increase in November, pushing near-term trends higher (Chart 2). This is likely to unnerve FOMC members, who need to see further evidence of cooling inflationary pressures before committing to future rate cuts. This is a message that Fed Chair Powell is likely to telegraph at this week’s policy announcement.

The FOMC will also release a revised set of economic projections, which will provide insight on how policymaker’s view of the outlook and future path for the policy rate has shifted post-election. In the September projections, the median ‘dot’ assumed 100-bps of policy easing in 2025, or nearly double what’s currently reflected in futures pricing. However, core PCE inflation is running about 25 bps hotter than the 2.6% assumed in the last set of projections for the fourth quarter of this year. This suggests that the median dots for 2025 could shift a bit higher. But that’s by no means a guarantee, as each Committee member will make their own assumptions on scope, magnitude, and timing of potential policy changes under the incoming administration. This could very well lead to a wider dispersion in forecasts.

これは、前回の共和党の圧勝後の2016年12月に起こったことと全く同じである。当時のFOMC会議の議事録によると、FOMCメンバーの約半数が、ある程度の財政刺激策を各自の予測に織り込んでいた。したがって、今週の記者会見でパウエル議長が政策変更の影響について推測する可能性は低いが、一部のFOMCメンバーが関税や減税の影響を改訂予測に織り込んでいる可能性は非常に高い。政策の不確実性と、最近のインフレ指標が進展の停滞を示していることを考慮すると、FOMCは1月に利下げを「一時停止」し、2025年には2回に1回の会合で利下げを行う方向に転換するのではないかと我々は考えている。

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トランプ大統領のシリコンバレー顧問らはAIによる「検閲」を標的にしている

オーウェン・リー

経済的

AIに関しては、この技術者チームは米国全土でのAIの急速な開発と導入の必要性についてほぼ一致している。しかし、このグループが頻繁に取り上げるAIの安全性に関する問題が1つある。それは、大手テック企業によるAIの「検閲」の脅威だ。

トランプ大統領のシリコンバレーの顧問たちは、AIチャットボットの応答を、ハイテク企業との進行中の文化戦争を戦う保守派の新たな戦場にする可能性がある。

AI 検閲とは、テクノロジー企業が特定の政治に従わせたり、自社の方針を押し通したりするために、AI チャットボットの回答を左右する手法を表す用語です。これをコンテンツモデレーションと呼ぶ人もいますが、これは同じことを指すことが多いものの、意味合いがまったく異なります。ソーシャルメディアや検索アルゴリズムと同様に、ライブニュースイベントや物議を醸すテーマに対して AI が正しい回答を返せるかどうかは、常に変化する目標です。

過去10年間、保守派は、大手テック企業が政府の圧力に屈し、ソーシャルメディアのプラットフォームやサービスを検閲していると繰り返し批判してきた。しかし、一部のテック企業の幹部は、公の場で自らの立場を和らげ始めている。例えば、2024年の選挙を前に、メタのCEO、マーク・ザッカーバーグ氏は、バイデン政権の圧力に屈してCOVID-19関連のコンテンツを積極的に規制したことを議会で謝罪した。その直後、同CEOは、自社の管理外の問題に過大な責任を負ったことで「20年間の政治的過ち」を犯したと述べ、二度とそのような過ちを犯さないと述べた。

しかし、トランプ大統領の技術顧問によると、AIチャットボットは言論の自由に対するさらに大きな脅威であり、言論統制をより強力に行う可能性もあるという。ワクチンに関する偽情報のランクを下げるなど、検索やフィードのアルゴリズムを望ましい結果に向けるのではなく、テクノロジー企業は、偽情報を含まない単一の明確な回答をユーザーに提供できるようになった。

マスク氏、アンドリーセン氏、サックス氏はここ数カ月、ポッドキャスト、インタビュー、ソーシャルメディアの投稿でAI検閲に反対する発言をしてきた。彼らがトランプ大統領に具体的にどのような助言をしているのかは分からないが、彼らが公に述べた信念は、ワシントンDCやマール・ア・ラーゴで密室で交わしている会話を明らかにする可能性がある。

「これが私の信念であり、ワシントンの人々に伝えようとしていることです。ソーシャルメディアの検閲が悪いと思っているなら、[AI]はそれを1000倍も悪くする可能性があります」と、a16zの共同設立者マーク・アンドリーセン氏はジョー・ローガン氏との最近のインタビューで語った。「究極のディストピアの世界を創りたいなら、嘘をつくようにプログラムされたAIによってすべてが制御される世界になるでしょう」と、アンドリーセン氏はバリ・ワイス氏との最近の別のインタビューで語った。

アンドリーセン氏はまた、選挙以来、およそ半分の時間をトランプ氏のチームと過ごし、テクノロジーやビジネスに関するアドバイスを提供してきたことをワイス氏に明かした。

「（アンドリーセン氏は）AIが辿るディストピア的な道のりを説明した」と、元ペイパルCOOでクラフトベンチャーズの共同創業者のデビッド・サックス氏は、トランプ大統領のAI・仮想通貨担当大臣に任命された直後のXへの最近の投稿で述べた。「だが、タイムラインは分岐し、我々は今、別の道を歩んでいる」

サックス氏が他の影響力のあるベンチャーキャピタリストらとともに司会を務める人気ポッドキャスト「オール・イン」で、トランプ大統領の新しいAI顧問は、番組の司会者らが言うように、AIチャットボットに政治的に正しいことを強制していると、グーグルとOpenAIを繰り返し批判している。

「ChatGPTに関する初期の懸念の1つは、それが目覚めるようにプログラムされており、多くのことについて人々に真実の答えを与えていないということでした。回答には検閲が組み込まれていました」とサックス氏は2023年11月のオールインのエピソードで語った。

サックス氏の主張にもかかわらず、イーロン・マスク氏でさえ、xAI のチャットボットは自分が望む以上に政治的に正しいことが多いと認めている。これは、Grok が「目覚めるようにプログラムされた」からではなく、オープンインターネットで AI をトレーニングする現実である可能性が高い。とはいえ、サックス氏は「AI の誠実さ」こそが自分が注力しているものであることを日々明らかにしている。

「こうやって Google に黒人のジョージ・ワシントンがやってくるんだ」

AIによる検閲の事例として最も多く引用されたのは、Google GeminiのAI画像ジェネレータが「米国建国の父たち」や「第二次世界大戦のドイツ兵」といった検索語に対して、明らかに不正確な多民族画像を生成したケースだ。

しかし、企業が特定の結果に影響を与えた例は他にもある。最近では、ChatGPT が特定の名前に関する質問には答えないことがユーザーにわかり、OpenAI は、少なくともそのうちの 1 つの名前が内部プライバシーツールをトリガーしたことを認めた。別の時点では、Google と Microsoft の AI チャットボットが、2020 年の米国選挙で誰が勝ったかを言うことを拒否した。2024 年の選挙では、Perplexity と Grok を除くほぼすべての AI システムが選挙結果に関する質問に答えることを拒否した。

これらの例のいくつかについて、テクノロジー企業は、ユーザーのために安全で責任ある選択をしていると主張した。場合によっては、それが真実かもしれない。グロクは、投票が集計される前に、2024年の選挙の結果について幻覚を見たのだ。

しかし、ジェミニ事件は際立ったものだった。この事件により、Google はジェミニの人物画像生成機能を停止した。これはジェミニの無料版ではまだできないことだ。Google はこの事件を誤りとみなし、「的を外した」と謝罪した。

アンドリーセン氏とサックス氏はそうは考えていない。両ベンチャーキャピタリストは、Google が的を外したわけではなく、むしろ、あまりにも露骨に的を射すぎただけだと述べている。彼らは、これが Google にとってマスクを脱ぐ重要な瞬間だと考えた。

「グーグルAIを運営する人々は、自分たちの好みや偏見を密かに持ち込んでいる。そして、その偏見は極めてリベラルだ」とサックス氏は2024年2月のオールインのエピソードでジェミニ事件について語った。「彼らは偏見をなくすつもりか？いいえ、彼らはそれをより微妙なものにするだろう。それが私が不安に思うことだ」

「これは100％意図的です。こうしてグーグルに黒人のジョージ・ワシントンが誕生したのです」とアンドリーセン氏はワイス氏との最近のインタビューで語り、ジェミニ事件を蒸し返した。「これはイーロン氏の主張に直接関係しています。つまり、この問題の根底にあるのは、AIに嘘をつくように訓練しなければならない（つまり、ジェミニのような答えを出すように訓練しなければならない）ということです」

アンドリーセンが言及しているように、イーロン・マスク氏は「目覚めたAIチャットボット」に反対する声をあげてきた。マスク氏はもともと、2023年に資金力のあるAIスタートアップxAIを設立したが、これはOpenAIのChatGPTに対抗するためだった。同氏は当時、ChatGPTは「目覚めた心のウイルス」に感染していると述べた。同氏は最終的に、他の主要なチャットボットよりも安全策が著しく少ないAIチャットボット、Grokを作成した。

「私はTruthGPT、つまり宇宙の本質を理解しようとする最大限の真実を追求するAIと呼ばれるものを始めるつもりだ」とマスク氏は2023年のFoxとのインタビューで語った。

マスク氏がGrokを立ち上げたとき、サックス氏はその取り組みを称賛した。「Grokのようなものがあれば、少なくともOpenAIとChatGPTの誠実さは保たれるだろう」とトランプ大統領のAI担当大臣は2023年11月のAll Inのエピソードで述べた。

現在、マスク氏はChatGPTの誠実さを維持するだけにとどまらない。xAIに資金を提供し、OpenAIと競争するために120億ドル以上を調達した。また、サム・アルトマン氏のスタートアップとマイクロソフトを訴えており、OpenAIの営利企業への移行を阻止する可能性もある。

保守的な政府関係者に対するマスク氏の影響力は、すでに他の分野でも発揮されている。テキサス州のケン・パクストン司法長官は、イーロン・マスク氏のXをボイコットしたとされる広告主グループを調査している。マスク氏は以前、同じ広告グループを訴えており、それ以来、一部の企業は同氏のプラットフォーム上での広告を再開している。

トランプ氏や他の共和党議員が、実際にOpenAIやGoogleのAI検閲を調査したい場合、何ができるのかは明らかではない。専門機関による調査、法的異議申し立て、あるいはトランプ氏が今後4年間に主張できる単なる文化的な問題になるかもしれない。今後の進路がどうであれ、トランプ氏のシリコンバレー顧問たちは、今日この問題について言葉を濁していない。

「イーロンはツイッターのファイルを使って、今や広く行われるべきことを民営化した」とアンドリーセン氏はワイス氏に語り、ツイッターでの検閲に関するマスク氏の主張に言及した。「我々アメリカ国民はこれまで何が起きていたのか、特に政府の圧力と検閲の絡み合いについて知る必要がある…結果が必要だ」

出典: ヤフーファイナンス

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一般的な市場分析 – 16/12/24

IC市場

経済的

米国市場は大きな週を前に安定 – ダウは0.2%下落

金曜日は予想通り比較的静かな取引日となり、投資家は最近のニュースを消化し、新たな重要な取引週を控えていた。ダウは0.20%下落、SPは横ばいで引け、ナスダックは活気のない取引でわずか0.12%上昇した。通貨は比較的狭い範囲で取引され、ドルは小幅上昇した。

しかし、国債とコモディティには注目すべき動きもあった。米国債2年利回りは5.4ベーシスポイント上昇して4.245%となり、ベンチマーク10年利回りは6.9ベーシスポイント上昇して4.397%となった。原油価格は、トレーダーがEUの対ロシア制裁を精査する中で再び上昇し、ブレント原油は1.47%上昇して74.49ドル、WTIは1.81%上昇して71.29ドルとなった。金は最近の高値から再び下落し、1.21%下落してニューヨークセッションを2,649.65ドルで終えた。

今週の中央銀行の焦点

今週は、世界の主要中央銀行から重要な発表があり、金融市場にとって重要な週になりそうだ。水曜日の米国取引時間遅くに終了する連邦準備制度理事会の会合が、間違いなく最大の焦点となるだろう。しかし、25ベーシスポイントの利下げはすでに十分に織り込まれているため、結果は大した出来事にはならないかもしれない。

イングランド銀行と日本銀行も金利に関する最新情報を市場に発表する予定である。両銀行とも金利を据え置くと予想されており、これらの会合はFRBの発表よりも市場を動かす可能性が高い。FXトレーダーはこれらのイベントをめぐって大きな動きを予想しており、後者の2つの会合ではサプライズが生まれる可能性が高い。その結果、週が進むにつれてポンドと円の上昇が見られる可能性がある。

忙しい週の始まりにふさわしい忙しい日

月曜日は、金融市場にとって極めて重要な週の始まりとなる、異例のスケジュールが詰まった週だ。オーストラリア、フランス、ドイツ、EU、英国、米国から、製造業およびサービス業のPMI速報値が全セッションで発表される予定だ。

アジアセッションでは、中国の重要な最新情報がいくつか発表され、工業生産と小売売上高のデータが注目される。欧州セッションでは、欧州中央銀行のクリスティーヌ・ラガルド総裁が講演する予定で、その後、カナダ銀行のティフ・マックレム総裁がバンクーバーで聴衆を前に講演する予定だ。

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今週の予定 – Fed、BoJ、BoEが年末の政策決定を締めくくる

中央銀行

FRBは1月に傍観姿勢を見せる

RBA、BoC、SNB、ECBに続き、中央銀行による政策決定の波は来週も続き、水曜日にはFRB、木曜日には日銀とイングランド銀行が政策決定を行う。

水曜日のデータは米国のインフレが10月よりも若干上昇していることを示唆していたが、市場参加者はFRBが来週利下げボタンを押すとの確信を強め、0.25ポイントの利下げをほぼ完全に見込んでいる。とはいえ、政策当局が1月に傍観する確率は約80％に急上昇している。

市場参加者は、次回の会合で利下げに賛成票を投じる意向を示した複数の政策担当者の発言を真剣に受け止めたようだが、今後はより緩やかな利下げ路線が必要だという主張も曲げなかった。

この考えは、トランプ次期大統領が世界、特に中国からの輸入品に高関税を課すと公約し、法人税を大幅に引き下げると約束したことによるものかもしれない。これらの政策はインフレを助長すると見られており、トランプ氏の計画が実施される前からインフレは根強く続いている。

米国経済の素晴らしい業績は、FRB当局者が金利引き下げに急ぐ必要がないという考えを裏付けており、これはFRBのパウエル議長自身も指摘している。アトランタ連銀のGDPモデルは、第4四半期のGDPが前四半期比3.3%のSAAR成長率と堅調な伸びを示している一方、最新の雇用報告は、労働市場が引き続き堅調であり、10月の悲惨な数字はストライキと悪天候による一時的な例外に過ぎなかったことを確認した。

点に注意

これらすべてを考慮すると、25bpsの利下げ自体が市場を大きく揺るがす可能性は低い。投資家は、1月の利下げ休止の可能性や、政策当局が2025年を通じて何回の利下げを検討しているかについてのヒントや手がかりに、より注目するかもしれない。

来週の利下げを考慮に入れなければ、フェデラルファンド金利先物は来年12月までにさらに50ベーシスポイントの利下げを示唆している。年初の会合で利下げが一時停止される可能性がすでに高いことと相まって、これは米ドルにいくらかの下振れリスクをもたらす。

たとえパウエルFRB議長が1月の利下げ休止の見解を裏付けたとしても、2025年の利下げの中央値が50ベーシスポイント以上となれば市場の期待を裏切り、ドルの重しとなる可能性がある。同時に、現在予想されているよりも低い借入コストとトランプ大統領の減税の組み合わせがウォール街で歓迎される可能性があり、株価指数は未知の領域を探索し続けている。

日本銀行 – 利上げすべきか、すべきでないか?

日銀にボールを渡すと、つい最近まで投資家は今回の会合で15bpsの利上げ、つまり0.25ptの利上げの可能性が60%と予想していた。しかし、中村理事が利上げに反対ではないが、決定はデータ次第であるべきだと述べた後、その可能性は約25%に低下した。

His remarks disappointed those expecting the BoJ to finish the year with a hike, but yet, traders are nearly fully pricing in a quarter-point increase by March as Governor Ueda and his colleagues maintained their readiness to hike again due to an expanding economy, rising wages, and above-target inflation.

This means that there are upside risks for the yen. A rate hike by the BoJ next week could offer strong support, but even if officials decide to stand pat, strong hints that an increase at the turn of the year is warranted could still prove beneficial.

BoE appears in no rush to cut rates

A few hours later, the central bank torch will be passed to the BoE. Contrary to the Fed, investors are seeing only a 10% chance of a 25bps cut at this gathering. They are not even fully pricing in one before March.

Last month, policymakers lowered the Bank rate from 5.0% to 4.75% but raised their inflation forecasts as finance minister Reeves announced massive government spending in her first budget.

Combined with recent remarks from Governor Bailey that there is still “a distance to travel”, this prompted investors to anticipate no action before the turn of the year and around 75bps worth of reductions by the end of 2025.

The relatively hawkish BoE bets helped the pound to be the only major currency that has not lost ground against the greenback in 2024, and to strongly outperform the neighboring euro as the ECB is expected to cut interest rates by another 115bps in 2025. Trump’s tariff threats pose another risk for the Eurozone and the common currency.

Ergo, should the BoE maintain a hawkish stance, the pound is likely to remain supported. It could even finish the year higher against the US dollar if the Fed disappoints current market expectations.

Flash PMIs, CPIs and more

What could add extra pressure on the euro next week may be another round of disappointing PMIs on Monday. The preliminary numbers from France and Germany are coming out ahead of the Eurozone’s prints and signs of more economic struggles in these two nations, which are also face political uncertainty, could intensify headaches for euro traders.

The UK and US preliminary SP Global PMIs are also out on the same day, but they may attract less attention than the Euro area prints as pound and dollar traders may have their attention fixed on the BoE and Fed central bank decisions.

That said, pound traders may be tempted to incorporate the UK jobs data for October and the UK CPI numbers for November, due out on Tuesday and Wednesday, into their expectations heading into Thursday’s decision. So, the pound could experience some early volatility before Bailey and co. announce their decision. The UK retail sales are due out on Friday.

On Friday, the agenda also includes the US core PCE index for October, which is the Fed’s preferred inflation gauge and is accompanied by the personal income and spending data for the same month.

インフレについて言えば、カナダ銀行が今週50ベーシスポイントの金利引き下げを決定したことを受けて、カナダドルトレーダーは水曜日に発表されるカナダのCPIデータに注目するかもしれない。

政策担当者らは大幅な利下げを選択したが、マックレム総裁はさらなる利下げはより緩やかなものになると述べた。現在、投資家らは1月の会合で中銀が現状維持に踏み切る確率を40％とみており、インフレの固執の兆候がその可能性を高め、カナダドルにいくらかの支援材料となる可能性がある。

出典:XM

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長期的な見通しが暗いため原油価格が失速

アレックス

商品

原油は金曜日、投資家が週初めの上昇に引き続き乗り気ではないことから、ほぼ横ばいで70ドル付近で取引されている。OPEC+の報告書は原油価格が上昇する良い材料となったが、トレーダーはドナルド・トランプ次期大統領がホワイトハウスに留まる2025年の予測について依然として警告している。すでに供給過剰となっている市場で、より多くの米国産原油を掘削し、より大きな輸出国になるためのいくつかの取り組みがすでに実施されている。

米ドル指数（DXY）は、米ドル（USD）の通貨バスケットに対するパフォーマンスを測るもので、来週の連邦準備制度理事会（FRB ）の会合を前に上昇している。米ドルと中国および欧州の金利差が拡大し、米ドルへの資金流入が再び見られ、米ドル高を後押ししている。

本稿執筆時点では、原油（WTI）は70.37ドル、ブレント原油は73.90ドルで取引されています。

石油ニュースと市場動向: 短期 vs 長期

ブルームバーグが報じたところによると、石油生産会社アブダビ国営石油会社（ADNOC）は、一部のアジアの顧客に対する原油の割り当てを削減した。

ブルームバーグのアナリスト、ポル・レズカーノ氏は、迫りくる供給過剰が戦争リスク、制裁、OPEC+の減産の影響を和らげるため、弱いファンダメンタルズが2025年の原油価格に圧力をかけるだろうと報告している。

年末に米国の石油供給業者が税金を下げようと躍起になると、通常は12月の原油輸出が急増する。しかし、季節的に低いメキシコ湾岸の在庫がこの傾向に逆行するとアナリストらは指摘している、とロイター通信が報じた。

石油テクニカル分析：今は注意が必要

原油価格は上昇したかもしれないが、トレーダーは上昇をさらに加速させることに慎重だ。年末と、原油採掘拡大を支持する米国新大統領の見通しを考えると、上昇余地は限られているようだ。上昇や上昇傾向は短命に終わり、2024年が終わる前に利益確定が行われるのは確実だ。

70.06ドルの55日単純移動平均（SMA）は試されており、サポートとなるためには、その水準を維持し、日次終値を上回って推移する必要がある。さらに上に行くと、71.46ドルと71.12ドルの100日SMAが厚い抵抗線として機能するだろう。原油トレーダーがこの水準を突破できれば、次に重要な水準となるのは75.27ドルだ。

下降局面では、55日SMAが70.06ドルで再び回復するかどうかはまだわかりません。つまり、2023年5月と6月に価格を維持したレベルである67.12ドルが、依然として近くの最初の堅固なサポートであるということです。この水準を下回った場合、2024年の年初来安値は64.75ドルとなり、その後に2023年の安値である64.38ドルが続きます。

出典: FXSTREET

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英国のファンドマネージャーは、ビッグテックを超えた新たなAIの勝者が出現すると予測している

デビン

経済的

英国に拠点を置くあるファンドマネージャーによると、AI革命は「電気以来最大のプラットフォームシフト」であり、巨大テック企業にますます近づいている小規模なテクノロジー企業に投資機会をもたらすだろうという。

「ChatGPTの台頭とAI革命により、18か月、2年前に始まったこの新しいテクノロジーサイクルの勝者は、前回のテクノロジーサイクルの勝者と同じではないと私たちは固く信じています」と、ライオントラスト・アセット・マネジメントの共同リードファンドマネージャー、クレア・プレイデル・ブーベリー氏は先週、CNBCのアルジュン・カルパル氏に語った。

「我々は、マグニフィセント・セブンの下にある機会に本当に注目している」とプレイデル・ブーベリー氏は、アルファベット、アマゾン、アップル、メタ、マイクロソフト、エヌビディア、テスラからなる大手テクノロジー株のグループに言及して語った。

彼女によると、これらのテクノロジー企業の多くはAIアプリケーションへの投資に適しており、ファンドマネージャーはこれを高価値企業の新興クラブであり、より広範なAI業界内で成長しているさまざまな層の1つであると表現している。

「今年は、この新しいテクノロジースタックの AI インフラストラクチャ層に重点的に取り組んできました」と彼女は語った。

プレイデル・ブーベリー氏は、熱心なAI投資家に対し、「収益化する前に、この新しいコンピューティングインフラを構築する必要がある」と警告した。これにはシリコンチップ、半導体装置、アプライドマテリアルズのような企業、地下ケーブルやネットワークの敷設を担当する企業が含まれると同氏は述べた。

「つまり、ブロードコム、アンフェノール、アリスタといった企業は、AI インフラを拡張する上で非常に重要なコンポーネントです。そして、その上にモデルプロバイダーがいます。私たちは、これらのプレーヤーをほとんどコモディティ化していると見ています。大規模な基盤モデルを構築するには、完全な軍拡競争が必要です」と彼女は言いました。大規模な基盤モデルとは、大量のデータでトレーニングされた機械学習モデルを指します。

AIアプリケーション作成の「スタック」の下には、「企業や顧客にAIを提供する」エンジニアリング会社があるとPleydell-Bouverie氏は述べ、次のように付け加えた。「現時点での価値は依然としてAIインフラストラクチャ層にありますが、来年にはそれがスタックの上位に移動すると考えています。」

AIブームの「主な受益者」はNVIDIA

プレイデル・ブーベリー氏は、スマートフォン移行期にアップルが主導的プレーヤーとして躍進したことと対照的に、NVIDIA が 2025 年の AI 革命の主要プレーヤーになると考えている。

しかし、2025年のNvidiaの役割を理解するには、投資家が同社を別の観点から見る必要がある。

「エヌビディアに関する主な誤解は、同社がチッププロバイダーであるということだ。この枠組みで同社を見ること、つまり過去を振り返るハイパースケーラーの設備投資の枠組みで同社を見ることは、根本的に間違った見方だ」とプレイデル・ブーベリー氏は語った。

アップルの共同創業者スティーブ・ジョブズは、1990年代半ばに、失敗しつつあったオペレーティングシステムを洗練されたハードウェアに統合し、2000年代初頭に起こったスマートフォンブームをうまく利用するための基礎を築いたとされている。

Pleydell-Bouverie 氏は、Nvidia が Apple と同様に加速すると見ている。

「NVIDIAは実際、来年から市場に投入され始めるこの新しいAI搭載ソフトウェアのOSとして自らを位置づけている」と彼女は付け加えた。

エヌビディアは進行中の人工知能ブームの最大の受益者であり、現在、同社の次世代AIチップ「ブラックウェル」に注目が集まっている。同社の株価は2024年に入ってからこれまでに3倍近くまで上昇し、年初来では180％以上上昇し、世界で最も価値の高い企業の1つとなっている。

出典:CNBC

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まだ制限はあるが、長くは続かない

サイフ

中央銀行

ECBは予想通りさらに25ベーシスポイントの利下げを実施し、声明文を微調整したが、具体的な変更は限定的とした。ECBは必要な限り十分に抑制的な金利を維持するという約束を撤回し、代わりにインフレが2%の中期目標で持続的に安定するようにする決意を表明した。金利は依然として抑制的とみられているが、融資条件の緩和により、新規借り入れのコストはすでに低下している。

ECBスタッフは現在、回復は緩やかになると予想しているが、デフレーションプロセスは順調に進んでいる。インフレ予測の変更は緩やかで、コアインフレ率は2025年に2.3％、2026年と2027年には1.9％と、ほぼ目標に沿ったものになると見込まれている。

反応関数は変更されず、今後の決定は引き続き、今後発表される経済・金融データ、基調インフレの動向、金融政策の伝達力強さを踏まえたインフレ見通しの評価に基づいて行われる。ECBは特定の金利経路を事前に約束しておらず、今後の決定はデータに基づき会合ごとに行われる。

本日のメッセージを踏まえ、来年 4 月まで ECB の会合ごとに 25bp の利下げが実施されるという基本予想を維持し、その時点で預金金利は 2.25% に達すると見ています。この見通しでは、リスクは引き続き確実に下向きに傾いています。

ラガルド総裁は質疑応答で、50bpの利下げについて議論があったが、最終的には25bpに向けて力強い上昇が見られたと述べた。インフレ上昇リスクは消えていないが、物価に対するリスクは今やより二面的になっていると付け加えた。ラガルド総裁は、中立金利水準がどこになるかについては、この話題は議論されなかったため、新たな推定値を提示しなかった。方向性は極めて明確だが、ペースは明確ではなく、すでに多くのことが行われていると述べた。

金融市場は当初、このメッセージをややハト派的に解釈したが、ラガルド氏がすでに多くの対策を講じたと強調すると、トーンが変わり、市場はこれをさらなる緩和の余地が限られていることを示唆するものと解釈した。市場は現在、1月の会合で約30bpの緩和を織り込んでおり、つまり、さらに25bpの利下げを支持する明確なバイアスがかかっている。預金金利の下限は約1.75%と見られている。金融市場はすでに、当社のベースラインよりも大幅な利下げを織り込んでいるが、弱いデータにより、金利予想がさらに下方修正される可能性は高い。

さらなる利下げが予想される

低金利はすでに融資需要を押し上げている

ECBの予測はわずかに変更

ECBの9月の予測の修正は予想通り小幅でした。やや意外なことに、ECBは来年の成長率を9月の1.3%からわずか1.1%にとどめると予想しています。これは主に前回の予測ラウンド以来の調査データ（PMI）の弱さによるものだと言われています。実際、第3四半期のGDPデータはECBを驚かせ、上振れしました。したがって、ECBは回復がむしろ弱く、実質所得と消費の増加に大きく依存すると見ています。ECBは引き続きリスクが下振れに偏っていると見ており、ECBの以前の予測ラウンドと比較すると、2027年の成長率の1.3%予測はかなり弱いと見なすことができます。

全般的に、GDPの数字が弱かったにもかかわらず、インフレ予測の修正は特にコアインフレに関しては非常に小さく、主に短期的に行われたことを考えると、ECBは長期的な成長の可能性を引き下げた可能性があるようだ。

インフレ率は2025年中に2%の目標に戻るとみられており、インフレをめぐるリスクは両方向にある。賃金が急上昇し続ければインフレ率は上昇を遅らせる可能性があり、また貿易制限によりサプライチェーンの一部でコスト圧力が生じる可能性もある。