2025年を振り返ると、金は世界市場において最も目覚ましいパフォーマンスの一つを記録しました。価格は幾度となく高値を更新し、過去最高値を50回以上更新し、上昇率はピーク時には67%にも達しました。

歴史的に見ると、これは1979年以来最も力強い年間パフォーマンスを記録しました。相対的に見ると、金はSP500やナスダックなどの主要な株式ベンチマークを大幅に上回りました。

さらに目立ったのは、伝統的な相関関係の崩壊でした。従来の取引ロジックでは、金は通常、金利やリスク資産と逆相関して動きます。しかし、過去1年間、金と米国株は並んで上昇しました。これは異例であり、示唆に富む展開です。これは、市場が金を価格付ける方法に根本的な変化が生じていることを示しています。

年末が近づくにつれ、トレーダーたちは2つの重要な疑問を抱いています。2025年の強気な勢いは2026年まで続くのでしょうか？そして、今後、金価格を支え続ける力、あるいは上昇を抑える力は何でしょうか？

2025 年に金価格が上昇した要因は何ですか?

2025 年の金価格の上昇は、単一のきっかけによるものではなく、いくつかの強力な力が融合した結果です。

中央銀行による金購入は、高水準での金の堅調な推移を支えてきました。世界の中央銀行は数年連続で純購入を維持しています。2025年の最初の3四半期だけでも純購入量は634トンに達し、通年の需要は1,200トンを超えると予想されています。特に中国人民銀行は13ヶ月連続で金の購入量を増やし、外貨準備に占める金の割合を過去最高に引き上げました。

より深いレベルでは、これは世界通貨システムの構造的変化を反映しています。米国の財政持続可能性とドルの信頼性低下への懸念は、外貨準備の多様化を加速させています。制裁を受けにくく、戦略的に中立的な金は、選好されるアンカー資産として浮上しています。この需要は景気循環と価格の両面で鈍感であり、金の長期的なバリュエーションの底値を効果的に押し上げています。

同時に、金利低下と米ドル安への期待が、金保有の機会費用を低下させました。2025年を通して、市場はFRBの次回利下げを織り込み始め、利回り低下と米ドルの重しとなりました。これらはいずれも米ドル建ての無利子資産にとって追い風となりました。金融緩和サイクルに伴う世界的な流動性改善も、金保有の機会費用を押し上げました。

地政学的およびマクロ経済的な不確実性も決定的な役割を果たしました。ウクライナ、中東、そして東南アジアの一部地域における緊張の継続は、金融システム、貿易ルート、そしてサプライチェーンに混乱を引き起こし続けました。

一方、世界経済の成長は鈍化し、米国経済を巡る景気後退懸念が断続的に再燃しました。さらに、トランプ大統領の不安定な関税政策のレトリックからFRBの独立性に対する脅威まで、政策の不確実性が加わり、市場はシステミックリスクに対する敏感さを増しました。このような環境下において、ヘッジ手段としての金の魅力は依然として高いままでした。

最後に、価格の勢い自体がトレンドを後押ししました。世界の金ETFへの資金流入は2025年に約770億米ドルに達し、需要を牽引するセンチメントと構造変化の重要性を浮き彫りにしました。アジア、特に中国とインドは、金現物とETFの両方に対する個人投資家と機関投資家の需要が急増し、際立っていました。価格上昇は追加資金を呼び込み、それがさらに価格を押し上げるという自己強化的なループを生み出しました。

中央銀行による金購入、地政学的・経済的不確実性からの安全資産としての需要、そして堅調なETFへの流入が相まって、金利や株式市場の動きにほぼ左右されない金需要を生み出しました。また、利回りの低下とドル安も保有コストの低下をもたらしました。

リターン追求とリスクヘッジという二重の論理の下、資本は株式と金に同時に流入し、同時利益という稀な現象を生み出した。

2026年も金は堅調を維持できるか？

2026年を見据えると、金には依然として上昇余地があると考えていますが、2025年のような極端な上昇が再び起こる可能性は低いでしょう。米国経済が景気後退に陥るか、あるいは米国例外主義が再び勢いを増すかが、金の上昇幅を決定づける鍵となるでしょう。それ以外では、経済指標の発表やイベントリスクが、全体的なトレンドよりも短期的な取引リズムを形作る可能性が高いでしょう。

戦略的な観点からは、正確な価格水準を特定することよりも、様々なマクロシナリオにおける金の役割を理解することが重要です。中央銀行による金購入、現物需要、そして地政学的ヘッジは、中長期的なアンカーであり続ける一方で、FRBの政策と実質金利は引き続き景気循環の変動を牽引しています。概ね、以下の3つのシナリオが注目されます。

購入者基盤が拡大していることも注目に値します。中央銀行、機関投資家、個人投資家、そして現物需要に加え、テザーのようなステーブルコイン発行者や一部の企業財務部門といった新規参入者が金への投資を開始しています。こうした資本基盤の拡大は、需要の回復力を高めています。調整局面においても、世界のポートフォリオにおける金の戦略的役割は確固たる地位を築いているようです。

2026年の金取引：規律と柔軟性のバランス

2026年に向けて、金は複数の構造的な追い風に支えられています。中央銀行による継続的な買い入れ、金にとって概ね好ましいドル・金利環境、そして地政学的およびマクロ経済的な不確実性の高まりです。言い換えれば、最も抵抗の少ない道筋は依然として上昇傾向にあるということです。

トレーダーにとって重要なのは、金の役割の変化を認識し、様々なマクロ経済環境に合わせてポジションを調整することです。緩やかな景気減速や下降局面では、押し目買いが依然として中核戦略です。極端なリスクオフショックが発生した場合は、選択的にエクスポージャーを増やすことで、短期的な上昇局面を捉えることができる可能性があります。

逆に、経済成長が予想を上回る結果となった場合やドルが大幅に上昇した場合、下振れリスクを管理するために、エクスポージャーの削減やヘッジが不可欠になります。XAUUSDの短期的なボラティリティ、世界的な政策の乖離に起因するクロスカレンシー投資の機会、そしてETFの資金流入の変化は、いずれも貴重な取引シグナルとなります。

金のサプライチェーンにおける機会も注目に値します。金価格の上昇は、鉱業および関連産業全体の収益性を直接的に向上させ、新たな取引・投資の機会を生み出します。バリューチェーンにおける価格伝播は、投機的な機会をもたらすだけでなく、より広範な金市場の動向に関する有益な洞察も提供します。

総じて、2026 年の金市場では、冷静なマクロ分析と戦術的な柔軟性の組み合わせ、つまり、中長期の戦略的配分としての金の永続的な価値を尊重しながら短期的な機会を捉えることが求められます。

出典: ペッパーストーン