2025年の世界経済は若干減速して拡大

コンファレンス・ボード

データ解釈

経済的

概要:

コンファレンス・ボードによる世界経済の実質GDP予測は、2024年は3.1%で変わらなかったが、2025年は0.1パーセントポイント下方修正されて3.1%となった。

短期的には米国の経済活動は鈍化

米国の経済活動は減速傾向にあるが、景気後退の可能性は低い。米国の実質GDPは2024年第2四半期に四半期ベースで年率2.8%と堅調に成長したが、今年後半には大幅な減速が続くと引き続き予想している。消費者は勢いを失いつつあり、労働市場はパンデミック後の過大な雇用の熱狂の時代から下降している。経済活動の弱さが予想されるにもかかわらず、景気後退は予想しておらず、第2四半期のGDP成長率が予想以上に上昇したことから、2024年の年間成長率は2.4%と健全な水準になる可能性が高い。インフレ率が2%に収束し、FRBが利下げを行うため、2025年には成長見通しが改善するはずであり、FRBは早ければ2024年9月にも利下げを開始するとみている。

アジア経済の見通しは弱まる

アジア経済の見通しは、インド、韓国、インドネシアの実質GDP成長率予想が下方修正されたことから弱含みとなっている。中国と日本の予想は、経済的な課題が続いているにもかかわらず変更はない。

中国の実質GDP成長率は、国内需要の弱さと不動産セクターの低迷により、2024年第2四半期に鈍化しました。しかし、最近終了した第3回全体会議で、政府は財政支援と金融緩和を強化することを示唆しました。上半期の全体的な成長率は5.0％であり、下半期には政府支援が増加すると予想されるため、2024年の成長率予測は5.0％に据え置きます。来年も財政刺激策は継続すると予想していますが（収益は減少しますが）、国内消費の低迷が引き続き経済の重しとなるでしょう。したがって、2025年の実質GDP予測は4.5％に据え置きます。

インドは引き続き世界経済の明るい兆しではあるものの、当社は2024年と2025年の予測を若干下方修正した。モディ首相は今年初めに再選されたが、同党の議会での支配力は弱まった。モディ首相率いるインド人民党は、新たな予算と改革を推し進めるために政治的同盟国と協力する必要があるが、これにより経済成長の可能性は抑制される可能性が高い。格下げにもかかわらず、インドは依然として世界で最も急速に成長している経済国の一つである。当社は2024年の成長率を6.8%、2025年の成長率を6.2%と予測している。

日本については、2024年に0.1%、2025年に1.3%という現在のGDP予測を維持していますが、来月の更新で下方修正が必要になる可能性があることを認めています。日本は8月初旬に株式市場が暴落し、注目を集めました。日銀の利上げと米国の労働市場データに関する懸念（当社の評価はこちら）に刺激され、日経平均は8月5日に12%以上下落しました。その後市場は回復しましたが、この出来事は消費者と企業の信頼感を傷つけた可能性があります。金融市場の崩壊の影響を判断するには、追加のデータが必要です。

今月、インドネシア、韓国、台湾の2024年の予測はいずれもわずかに下方修正された。やや下方修正されたプロジェクトは、2024年前半の成長率が予想より低かったことを反映している。それでも、これらの国の2025年の見通しは依然として明るい。

欧州の成長見通しは不変

当社は、ユーロ圏の2024年の成長率0.8%、2025年の成長率1.3%という予測を維持します。過去1か月間の欧州のGDPデータは、ほぼ予想どおりでした。8月は連休が続いており、政治やビジネスの動きは限定的か、短期的な成長への影響は最小限にとどまると予想されます。

新興市場の見通しはまちまち

2024年のラテンアメリカ経済の成長率予測は0.2パーセントポイント下方修正されて1.3%となり、2025年の予測は2.7%で変更なし。下方修正は、今年第2四半期のメキシコ経済の成長率が予想を下回ったことによる。しかし、新政権は議会で圧倒的多数を占めると予想されており、大きな抵抗なく財政政策を実施できるはずだ。メキシコ経済は2024年に1.6%、2025年に2.9%成長すると予測している。

中東・北アフリカの成長予測は、2024年（3.4%）と2025年（4.0%）の両方で下方修正されました。これは主に、今年前半のサウジアラビアの実質GDP成長率が低調だったためです。同国の前年比成長率は2024年第3四半期にマイナスから脱すると予想されますが、2025年に向けての勢いは以前の予測よりも鈍化するでしょう。

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ベトナムにおける中国の投資拡大

トーマス

経済的

計画投資省外国投資庁の報告によると、中国はベトナムに対する第6位の投資国として浮上し、新規プロジェクトは7倍に急増した。

代表的な例としては、風力タービン製造の世界的リーダーであるゴールドウィンドが、北部の港湾都市ハイフォンに最先端の風力タービン部品の製造および組み立て工場を設立することに関心を示していることが挙げられます。47,000 基以上のタービンを供給し、総設備容量が 97 GW を超えるゴールドウィンドの関心は、ベトナムの再生可能エネルギー部門にとって大きな後押しとなるでしょう。

中国深圳市で最近行われたハイフォン投資促進会議では、中国の投資家に7件の新規および拡張投資証明書が授与され、その総額は約2億ドルに上りました。これらの投資は、太陽光パネル製造、電子部品、自動車部品製造など、さまざまな産業に及びます。さらに、ハイフォン経済特区庁（HEZA）は、中国の大手投資家と4件の覚書にも署名しました。

グエン・チ・ズン計画投資大臣は、中国の投資がテクノロジー、エレクトロニクス、製造、インフラ、再生可能エネルギー、電気自動車などのハイテクおよびグリーンエネルギー分野に前向きにシフトしていることを強調した。これは、家具、鉄鋼、アパレルなどの労働集約型産業への従来の投資からの脱却を示している。

Goertek、BYD、Radian、Brotex、Wingtech、Deli、Trina Solarなどの中国大手企業による注目のプロジェクトは、すでにベトナムで存在感を確立しており、投資額は数百万ドルから数十億ドルに上ります。

投資以外にも、中国はベトナムにとって農産物の最大の市場であり続けている。ベトナム税関総局によると、双方向の貿易額は2018年に初めて1000億米ドルを超え、2023年には1712億米ドルに急増し、ベトナムの輸出入総額の25％以上を占めることになる。

ベトナム果物野菜協会のダン・フック・グエン事務局長は、マンゴー、ドラゴンフルーツ、ドリアンなど11種類ものベトナム産果物が中国への主要輸出品に含まれていると述べた。

外資系企業協会（VAFIE）会長のグエン・マイ教授は、ベトナムの魅力は地理的に有利な立地、比較的低い人件費、手頃な土地賃料、税制優遇にあると述べた。付加価値を付けて輸出できる現地生産の原材料が手に入ることも、中国人投資家にとってベトナムの魅力をさらに高めている、と同氏は述べた。

出典: VNA

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米国の小売売上高が好調で利回りが急上昇

ダンスケ銀行

経済的

今日の焦点

本日、中央ヨーロッパ標準時午前 8 時に 7 月の英国小売売上高データが発表されます。ロイターの調査によると、アナリストは小売売上高全体が前月比 0.5% 増加し、燃料を除く小売売上高が前月比 0.8% 増加すると予想しています。

米国では、ミシガン大学の消費者信頼感調査が中央ヨーロッパ標準時午後 5 時に発表される。これは 8 月の暫定発表であり、アナリストは 7 月の 66.4 (改訂版) とほぼ変わらず 66.9 になると予想している。

連邦準備制度理事会のグールズビー氏（投票権を持つメンバー）は、19時25分（中央ヨーロッパ時間）に講演します。

経済・市場ニュース

昨日何が起こったか

米国では、小売売上高のデータがアナリストの予想をはるかに上回り、ヘッドラインの成長率は前月比1.0%と、予想の0.3%を大きく上回りました。コア小売売上高も前月比0.4%と、アナリストのコンセンサスである前月比0.1%を大きく上回り、予想以上の成長となりました。2週連続で新規失業保険申請件数が低水準だったことと相まって、市場は即座に反応し、1年、2年、10年国債の利回りはいずれも10ベーシスポイント以上上昇しました。

一方、株式市場は好意的に反応し、先週広がった景気後退懸念の一部を払拭したようだ。そのため、SP500は現在、過去最高値からわずか2.5%ほど下がっている。

広く予想されていた通り、ノルウェー銀行は政策金利を4.50%に据え置きました。さらに、ノルウェー銀行は金融政策に関して新たなシグナルを出さなかったが、これは6月の金融政策会合以来、経済の主要指標がわずかに両方向に動いていたことを考えると予想通りだった。

英国では、GDP成長率はアナリストの予想通りとなり、6月のGDPは前月比で横ばい、第2四半期は前期比0.6%となった。

一晩で何が起こったのか

アジア市場は昨日の米国市場の動向に追随し、今朝の株式市場は上昇傾向にあり、日経平均株価は3.1%ほど上昇した日本が牽引している。

原油価格は昨日の上昇分の一部を取り戻しており、今朝の時点でブレント原油価格は約0.25%下落し、1バレル当たり80.84ドルで取引されている。

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ロンドン市場がオープン：静かな取引で株価は小幅下落、小売売上高に注目

ウォーレン・タクンダ

経済的

株式

ロンドン株式市場は、投資家が最新の英国小売売上高データを注視する中、金曜日早朝の静かな取引で小幅下落した。

英国標準時午前8時25分時点で、FTSE100は0.2%下落して8,335.16となった。

英国国家統計局が先に発表した数字によると、小売売上高は予想を若干下回るものの、7月に回復した。

販売量は、悪天候と総選挙をめぐる不確実性の影響を受けた6月の0.9%減に続き、前月比0.5%増加した。エコノミストは0.6%の増加を予想していた。

6月の減少率は当初の1.2%減から修正された。

データによると、販売量は2023年7月と比較して1.4％増加しました。2020年2月のコロナ前のレベルと比較すると、販売量は0.8％減少しました。

ＯＮＳの経済統計局長リズ・マケオン氏は「７月の小売売上高は百貨店やスポーツ用品店の増加に牽引され、ユーロと多くの店舗での値引きが売り上げを押し上げた」と述べた。

「これらの増加は、衣料品店や家具店の不振な月と、ガソリン価格の低下にもかかわらず燃料販売の減少によって相殺された。」

キャピタル・エコノミクスの英国経済学者アレックス・カー氏は、第３四半期の好調なスタートは見た目ほど良くはないと述べた。

カー氏は次のように述べた。「売上高の回復は特に広範囲に及ぶものではなく、7つの主要サブセクターのうち3つで売上高が増加した。百貨店は前月比4.0%増を記録し、ONSは夏の値引きとサッカーのユーロ2024選手権が売上高を押し上げたと報告している。とはいえ、ユーロは食品の売上高をそれほど押し上げたようには見えず、7月は変わらなかった。屋台や市場などの「その他」の店舗やオンライン販売も前月比2.5%と前月比0.7%増加した。しかし、衣料品と家庭用品の売上高はともに前月比0.6%減少した。また、7月のガソリン価格が前月比0.8%下落したにもかかわらず、燃料の売上高は前月比1.9%減少した。

「結局のところ、小売業が第3四半期初めに成長に回帰したのは良いニュースだが、前月比0.5%の増加が示唆するほど良いものではないかもしれない。とはいえ、小売売上高が前期比0.1%減少したにもかかわらず、第2四半期の実質消費者支出は前期比0.2%増加した。そして、繁華街以外での支出が引き続き堅調であれば、全体的な消費者支出は小売売上高データが示唆するよりも堅調になる可能性がある。さらに、インフレ率が低下するにつれて実質所得が上昇し、今年残りの期間に消費者支出の伸びが加速するはずだと引き続き考えている。」

企業ニュースでは、製薬大手のGSKは、胸焼け薬ザンタックががんを引き起こしたと原告が主張する長期にわたる訴訟で、フロリダ州裁判所が専門家の証言を排除する判決を歓迎し、ほとんど変化がなかった。

GSKは、フロリダ州で予定されているウィルソン訴訟の却下を求めると発表した。原告らは「ラニチジンと前立腺がんの因果関係を主張」している。

アストラゼネカも、特定の遺伝子変異のない成人の切除可能な早期非小細胞肺がんの治療薬として「イムフィンジ」またはデュルバルマブが米国FDAの承認を受けたと発表したことで注目を集めた。

出典: シェアキャスト

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市場概要(8.16)

サマンサ・ルアン

経済的

中央銀行の見通し

▪ ノルウェー中央銀行（ノルウェー）は、広く予想されていた通り、木曜（8月15日）の金融政策決定において、政策金利を再び4.5%で据え置くことを選択した。

▪ セントルイス連銀のムサレム総裁（2024年FOMCの投票権なし）は、インフレと労働に対するリスクがシフトし「よりバランスが取れている」ように見えることから、利下げの時期が近づいていると示唆した。とはいえ、同総裁は依然として米国経済に自信を示しており、同総裁の見解では米国経済は非常に順調に成長しており、データは景気後退の考えを裏付けていない。同総裁は、今年後半の米国GDP成長率は1.5%から2%になると予想している。

▪ フィリピン中央銀行（BSP）は、7月のインフレ率上昇と2024年第2四半期の実質GDP成長率の堅調さにもかかわらず、目標逆レポ金利を25ベーシスポイント引き下げて6.25％とし、連邦準備制度理事会（FRB）に先駆けて金融緩和サイクルを正式に開始した。金融委員会（MB）は、目標に沿ったインフレ率と2024年第2四半期の家計消費の伸び悩みを、金融政策スタンスの緩和に向けた調整されたシフトを正当化する主な理由として挙げた。要約すると、BSPは、物価上昇リスクと外部不確実性が長引くことから、今後も金融政策を段階的に緩和する意向を示し続けている。詳細については、2024年8月15日付のマクロノート「フィリピン：BSP、8月に段階的緩和サイクルを開始」を参照のこと。

FX

▪ 木曜日（8月15日）の米ドルは、豪ドルと英ポンドを除くほとんどのG10通貨に対して上昇しました。米ドル指数（DXY）は0.4%上昇して102.977で終了しました（前日の終値102.568から）。

▪ EUR/USD が日中安値の 1.0950 まで取引された後、ニューヨークセッションを 1.1012 から 1.0972 で終了したことで、ユーロは下落しました。日本円も下落し、USD/JPY は 147.33 から 149.28 まで上昇し、1.3% 以上下落しました。

▪ ニュージーランドドルとオーストラリアドルは対米ドルで乖離し、ニュージーランドドルは引き続き弱含み、NZD/USDは0.5998から0.5986に下落して終了したのに対し、AUD/USDは0.6598から0.6612に上昇して終了しました。

▪ 最新のGDPと工業生産データで英国経済が着実に回復していることが示されたため、英ポンドも米ドルに対して上昇しました。GBP/USDペアは1.2872まで上昇し、その後1.2829から1.2855に落ち着きました。

▪ 昨夜の米国株が振るわなかったため、米ドルはアジア通貨に対して反発。その結果、オンショア人民元とオフショア人民元はともに下落。この結果、USD/CNYは始値で7.14から7.1580に急伸、USD/CNHも7.1450から7.1610に急伸。しかし、USD/TWDは32.30付近でほとんど変わらず。しかし、USD/KRWは祝日のため取引されなかった。

▪ 東南アジアでは、USD/MYR と USD/THB がそれぞれ 4.42 から 4.4375、34.90 から 35.00 に反発しました。しかし、USD/IDR は 15,700 を下回り、ほとんど変化しませんでした。同様に、USD/SGD も 1.3170 レベル付近で推移し、ほとんど変化しませんでした。

株式

▪ 米国株式市場は木曜日、3営業日連続で上昇した。前夜の株価急騰は、米国のマクロ経済指標、特に小売売上高が好調だったことによるもので、米国の差し迫った景気後退に対する懸念が和らいだ。ダウ工業株30種平均（DJIA）は、約555ポイント（1.39%）上昇して40,563.06で取引を終え、SP500指数はさらに1.61%上昇して5,543.22で取引を終えた。ナスダックは主要3銘柄の中で最も好調で、400ポイント（2.34%）以上上昇して17,594.50で取引を終えた。CBOEボラティリティ指数（VIX）または「恐怖指数」はさらに下落して15.23（前営業日の16.19から）となった。

▪ アジア株は、中国の7月のマクロ経済データが弱かったことを受けて当局によるさらなる景気刺激策を期待する投資家の中国株の反発を受け、概ね上昇して引けた。

▪ 北アジアでは、中国のSHCOMPが0.9%上昇して2,877となり、SZCOMPも0.8%上昇して1,553となった。一方、香港のHSIはわずか4ポイント下落して17,109で終了した。一方、台湾のTWSEは0.6%下落して21,895となった。韓国の株式市場は祝日のため休場であった。

▪ 東南アジアでは、シンガポールのSTIが0.9%上昇して3,315となり上昇率トップとなった。マレーシアのKLCIは0.6ポイントの小幅上昇で1,612となった。しかし、タイのSETとインドネシアのJCIは慎重な取引でそれぞれ0.2%下落して1,289、0.4%下落して7,409となった。

米国債

▪ 米国債利回りは、米国の好調な経済指標発表が米国経済の強さを示し、トレーダーが今年のFRBの利下げ幅をさらに縮小したことから、木曜日は上昇して終了した。ブルームバーグによると、スワップトレーダーはFRBの積極的な緩和に対する賭けをさらに減らし、2024年の利下げは100ベーシスポイント未満と見込んでいる。10年物米国債利回りは7.8ベーシスポイント上昇して3.913%で終了し、2年物米国債利回りはさらに13.7ベーシスポイント上昇して4.093%となった。その結果、2年物と10年物の利回り差の逆転はさらに拡大し（-6.1ベーシスポイント）、-17.8ベーシスポイントとなった。

▪ 短期金利では、翌日物SORAが5ベーシスポイント下落して3.61%となり、短期金利では、10年物シンガポール政府証券が5ベーシスポイント下落して2.76%となった。

商品

▪ 木曜日、投資家がイスラエルとイランの直接対決による地政学的脅威を警戒しながら中国の需要見通しを引き続き評価したことから、原油価格は上昇した。ロンドンのブレント原油先物は1.28ドル（1.6%）高の1バレル81.04ドルで取引を終え、ニューヨークのWTI原油先物は1.18ドル（1.5%）高の1バレル78.16ドルで取引を終えた。

▪ ブルームバーグの報道によると、米国の天然ガス価格は、米国エネルギー情報局（EIA）のデータで2016年以来初めて夏の備蓄量が減少したことを受けて上昇した。一方、米国エネルギー省は戦略備蓄を補充するため、150万バレルの米国産酸性原油を購入した。

▪ 金価格は、全般的にドル高であったにもかかわらず、木曜日に上昇した。これは、投資家が、米国の景気後退リスクを低下させる改善した米国データや、FRBの利下げ幅の縮小を示唆するなど、さまざまな要因に直面しているためである。金価格は、8.94ドル（0.4%）上昇し、1トロイオンス当たり2,456.79ドルとなった。

経済ニュースデータ

▪ 英国経済は着実な回復ペースを維持しており、第2四半期のGDPは前期比0.6%、前年比0.9%増（ブルームバーグの予測と完全に一致）となり、第1四半期の成長率は前期比0.7%、前年比0.3%と横ばいだった。民間消費は前期比0.2%（第1四半期の0.4%から低下）とやや期待外れで、0.5%増の予測にも届かなかったが、その不足分は政府支出の急増（前期比1.4%増（第1四半期の0.0%から上昇、0.3%増の予測を大きく上回る）と堅調なサービス部門（サービス部門指数は6月に前期比0.8%増、5月の1.1%増）によって補われた。

▪ 英国の6月の鉱工業生産も予想を上回る前月比0.8%増（ブルームバーグ予想は前月比0.1%増、5月の同0.2%増から上昇）となった。これは、5月の前年比+0.4%増から6月には前年比-1.5%減（ブルームバーグ予想は前年比-2.3%減）に減少したことを意味している。

▪ 英国の6月の貿易赤字は53億2,400万ポンドに縮小しました（ブルームバーグの予想赤字は5月の-57億7,000万ポンドから35億ポンドに縮小）。

▪ ユーロ圏の労働生産性は第2四半期も改善せず、-0.4%の低下となった（第1四半期は-0.5%の低下）。これは、木曜に発表された欧州中央銀行（ECB）のデータによる。第2四半期の数字は、欧州中央銀行（ECB）の6月のスタッフ予測である-0.3%を下回り、インフレ率を2%に戻すという中央銀行の取り組みにとって打撃となった。

▪米国の7月の小売売上高は前月比1.0%増と予想を大きく上回る大幅な伸びとなり（ブルームバーグの中央値予想である前月比0.4%増を大きく上回る）、6月は-0.2%増（速報値の0.0%増から）に下方修正された。7月の急上昇は、物価高と借入コスト上昇、労働市場の冷え込み、不透明な経済見通しの中で起きたにもかかわらず、2023年1月（4.1%増）以来の最大となった。小売売上高の伸びは幅広く、7月の報告では13カテゴリーのうち10カテゴリーで増加が見られた。自動車販売は、前月のサイバー攻撃により大幅に減少した後、7月に力強く回復した。自動車とガソリンスタンドを除くと、小売売上高は前月比0.4%増と、6月の0.8%増から減少した。電子機器や家電製品も堅調な伸びを記録したが、比較すると電子商取引の売上高はわずかに増加しただけだった。ブルームバーグの報道によると、これは7月にオンライン販売業界の大手企業が大幅な値引きやその他の販促キャンペーンを実施したためかもしれないという。

▪ コントロールグループの売上高（米国GDPに占める小売売上高の割合を計算するために使用され、食品サービス、自動車販売店、建築資材、ガソリンスタンドは除外）は前月比0.3％増加しました（ブルームバーグの予想0.1％を上回りましたが、6月の0.9％からは大幅に低下しました）。

▪ 8月のエンパイア製造業景況感調査は予想以上に改善し-4.7となった（ブルームバーグ予想は7月の-6.6から-6.0に上昇）が、フィラデルフィア連銀の8月の景況感見通しは予想外に-7.0に低下し（ブルームバーグ予想は7月の13.9から+5.2に上昇）、この指標としては2024年1月（-10.6）以来の最悪の結果となった。

▪ 米国の7月の鉱工業生産は前月比-0.6%と予想以上に減少し（ブルームバーグの予想は前月比-0.3%、6月は下方修正された+0.3%）、設備稼働率は77.8%に低下した（予想は78.5%、6月は78.4%）。7月の減少率は年初以来最大（1月：-1.1%）で、ハリケーン・ベリル（メキシコ湾岸の製油所の活動低下）と自動車生産の減少が製造業に重くのしかかったことが一因とされている。

▪ 8月10日までの週の新規失業保険申請件数は22万7000件に減少した（ブルームバーグの予想23万6000件を下回り、前週の修正値23万4000件を下回る）。継続申請件数も前週の187万1000件から186万4000件に減少した（8月3日までの週）。

▪ 米国の8月のNAHB住宅市場指数は予想以上に低下し、39となった（ブルームバーグ予想の43、7月の42から低下）。

▪ 中国の工業生産と小売売上高はコンセンサス予想とほぼ一致したが、固定資産投資は予想外に減速し、調査失業率は7月に上昇した。住宅市場は引き続き下落傾向にあり、価格、住宅物件販売額、不動産投資は引き続き下落している。7月25日に1年物MLFが通常より20ベーシスポイント引き下げられたことを受けて、来週（8月20日）にはLPRがさらに引き下げられる余地がある。短期的には、預金準備率（RRR）が50ベーシスポイント引き下げられる可能性もある。

▪ 本日は、マレーシア、香港、台湾の24年第2四半期のGDP最終発表が予定されています。特に、マレーシアのGDP最終発表は前年比5.5%と堅調に推移すると予想されており、暫定発表の前年比5.8%よりわずかに低いものの、さらに重要な点は、24年第1四半期の前年比4.2%の予想より大幅に堅調に推移すると予想されています。

▪ タイでは、与党連合が首相候補としてパトンターン・シナワット氏を支持する決定を発表した。首相選挙投票のため、本日遅くに議会が招集される予定。

出典:UOBグループ

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政治的不確実性により日銀は利上げ路線を一時停止するかもしれないが、終了はしないだろう

ウォーレン・タクンダ

中央銀行

経済的

岸田文雄首相の退陣決定によって生じた政治的不確実性は、ゼロ近辺の金利から着実に引き上げるという日本銀行の計画を全面的に停止するのではなく、一時停止させることになる可能性が高い。

アナリストらによると、この一時停止がどのくらい続くかは、与党の党首選の行方だけでなく、望ましい利上げペースをめぐる政治的議論に市場の動きがどう影響するかにも左右される。

昨年、上田一男氏を日銀総裁に指名した岸田氏は、水曜日、９月に予定されている自民党総裁選には出馬しないと発表した。

日銀は岸田政権と緊密に協力し、賃金上昇のメリットを説いてきた。7月の日銀利上げの数日前、岸田総裁は日銀の政策正常化が日本の成長主導型経済への移行を支えると述べ、超低金利からの脱却を支持する姿勢を示した。

岸田氏の辞任により政治空白が生じ、経済政策の不確実性が高まり、政府と連携して金融緩和からの円滑な脱却を図る日銀の取り組みが複雑化する。

有力候補と目される人々は、急激な円安を抑える手段として、日本の現在の超低金利を段階的に引き上げることを主に支持している。

次期自民党総裁、ひいては首相として岸田氏の後を継ぐ最有力候補と目される石破茂氏は、日銀が段階的に金利を引き上げるのは「正しい政策軌道に乗っている」とロイター通信に語った。

党の重鎮である茂木敏充氏や河野太郎氏など他の有力候補も、金利引き上げと日銀によるタカ派的なコミュニケーションの必要性を訴えている。

積極的金融緩和を主張しているのは、安倍晋三前首相の景気刺激策を支持した政党グループに所属するダークホース候補の高市早苗氏だけだ。

「高市氏は例外かもしれないが、ほとんどの候補者は日銀の政策正常化に反対していないようだ。そうだとすれば、日銀の長期的な利上げ路線に大きな混乱は生じないだろう」とベテラン日銀ウォッチャーの岩下真理氏は語った。

政治と日銀の緊張

日銀は法律により、金融政策の策定において政府の干渉を受けない独立性を認められている。しかし歴史的に見ると、日銀は金融緩和手段を使って経済を再び活性化させるよう政治的な圧力にさらされてきた。

この政策上の緊張は、政府が日銀総裁を含む理事を任命する権限を持っていることに一部起因しており、任命が発効するには国会の承認が必要となる。

アナリストらは、円安により生活費の上昇を通じて家計への負担が強まっていることから、多くの政治家は当面は段階的な利上げに同意する可能性が高いとみている。

つまり、当初考えられていたよりも遅いペースではあるものの、日銀は方針を維持し、金利を引き上げ続ける可能性が高いということだ。

シンクタンクの日本経済研究センターが7月30日から8月6日にかけて実施した調査では、多くのエコノミストが年末までにさらなる利上げを予想していることが明らかになった。

「円安は多くの議員にとって最大の敵であり、利上げに対する政治的な抵抗は以前より少なくなっている」と日銀の考え方に詳しい関係者は語った。

一時停止の瞬間

アナリストらは、第２四半期に消費が堅調だったことで経済が回復したことを示すデータは、さらなる利上げを正当化するのに役立つと指摘している。

日銀は、3月にマイナス金利を終わらせ、7月に短期金利を0～0.1％から0.25％に引き上げた10年にわたる過激な景気刺激策を縮小するという慎重に練られた計画を放棄することで、失うものが大きすぎる。

日銀は金融政策に関して依然として世界的に異例の存在だ。米国や欧州の中央銀行が2022年以降、高騰するインフレに対抗するため積極的に利上げしているにもかかわらず、日銀は金利を超低水準に維持してきた。現在、他の中央銀行が金融緩和に着手する中、日銀は金利を引き上げているが、政策正常化には程遠い。

上田総裁は、さらなる利上げは本格的な金融引き締めではなく、過剰な金融支援の必要な調整であると述べており、この姿勢は今後も維持される可能性が高い。

しかし、日銀には、自民党総裁選の日程に近いと思われる9月19日〜20日の次回政策会合で現状維持を続けることで、この嵐を乗り切る十分な理由もある。

アナリストらは、米大統領選によって市場のボラティリティが高まり、10月30日～31日の金利見直しで日銀が行動を起こさない可能性もあると指摘する。

大和証券のチーフエコノミスト、末広徹氏は「日銀は少なくとも日米の政治情勢が一段落する12月までは利上げを控えるだろう」と述べた。

日銀はまた、新首相との信頼関係を築く時間も必要だろう。新首相は国会の承認を11月まで待たなければならないかもしれない。

学者から知事に転身した上田氏は政界に友人がほとんどおらず、新政権との円滑な意思疎通がさらに困難になると一部のアナリストは指摘する。

円の下落傾向が反転した場合、政治家が引き続き利上げを支持するという保証はない。

日銀の7月の利上げも一因となって円高が進み、株価が急落したため、日銀はタカ派的な政策方針を撤回せざるを得なくなった。

三菱UFJモルガン・スタンレー証券の主任債券ストラテジスト、六車尚美氏は「円安の流れが反転すれば、一部の政治家は日銀がさらに利上げする必要があるのか疑問視し始めるかもしれない」と述べた。

出典：ロイター

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RBA総裁ブロック氏：利下げを考えるのは時期尚早

RBA

関係者の発言

中央銀行

オーストラリア準備銀行（RBA）のミシェル・ブロック総裁は、8月16日金曜日、下院経済常任委員会で冒頭陳述を行い、その要点は以下の通りである。

インフレに関してはさらなる進展が見られましたが、そのペースは非常に遅いものでした。インフレ率は2023年末から2024年6月四半期に0.3パーセントポイント低下し、3.8パーセントにとどまりました。商品価格インフレ率は大幅に低下しましたが、サービス価格インフレ率の高止まりを相殺するには不十分でした。この主な要因は、家賃と保険料の高騰、継続的な需要、および一部企業のコスト転嫁能力です。

経済見通しは依然として非常に不確実です。経済全体の需要と供給のギャップは、これまで考えられていたよりも大きくなっています。インフレ率はピークから大幅に低下しましたが、依然として2～3%の目標範囲の中間点をはるかに上回っています。当社の現在の予測では、今年末の基調インフレ率は依然として3.5%前後にとどまっています。中心的予測では、インフレ率は2025年後半に2～3%の目標範囲に戻り、2026年には目標範囲の中間点に近づくとされています。

インフレは持続的であることが判明している。理事会はインフレ上昇リスクに引き続き警戒しており、インフレが目標レンジに向かって持続的に動いていると確信できるまで、政策は十分に引き締めた状態を維持する必要がある。利下げについて考えるのは時期尚早である。