2025年6月24日、英国ロンドンにあるグーグルのオフィスの外に掲げられたグーグルのロゴ。ロイター/カルロス・ハッソ/ファイル写真

欧州連合（EU）の競争執行機関として機能する同委員会は、Googleが出版社のオンラインコンテンツを、適切な補償をせず、コンテンツの使用を拒否する選択肢も与えずに使用しているのではないかと懸念していると述べた。

同社は、ユーザーがアップロードしたYouTube動画のGoogleによる利用についても同様の懸念を表明した。

欧州連合（EU）の反トラスト担当トップのテレサ・リベラ氏は会議で、「グーグルは検索エンジンとしての優位な立場を悪用し、出版社のオンラインコンテンツを使ってAI生成の要約である『AIオーバービューズ』など独自のAI活用サービスを提供することで、出版社に不公平な取引条件を課している可能性がある」と述べた。

「今回の件は、オンライン報道機関やその他のコンテンツ制作者を保護し、新興のAI市場で公正な競争を確保するというわれわれの決意を改めて強く示すものだ」と彼女は述べた。

欧州委員会は先週、MetaがWhatsAppメッセージングシステムからAIライバルをブロックする計画について調査を開始し、この分野への規制監視が強化されていることを強調した。

この米国の巨大IT企業は、EUの独占禁止法違反で有罪判決を受けた場合、世界全体の年間売上高の最大10％の罰金を科せられる恐れがある。

GoogleのAIオーバービューは、関連ウェブページへの従来のハイパーリンクの上に表示されるAI生成の要約で、100か国以上のユーザーに表示されます。同社は昨年5月より、AIオーバービューに広告を追加し始めました。

EUによるグーグルに対する調査は、 7月に独立系出版社からの苦情を受けて行われた。

出典：ロイター

スコープ・レーティングス（スコープ）は、2025年の世界経済成長率の見通しを6月の予測からわずかに上方修正しました。同社は、今年の世界経済成長率を3.3%、来年は底堅い3.2%と予測しています（表1）。

ユーロ圏21カ国の成長予想は​​、今年の1.5%に続き来年は1.4%と、引き続き中程度となっている。

ドイツ経済は回復（来年は1.0％成長）すると予想されており、フランス（1.0％）とイタリア（0.7％）も緩やかな成長が見込まれている。

欧州経済は、周辺国における力強い回復に支えられ続けています。アイルランドは来年3.0%の成長が見込まれ、スペインは2.5%、ポルトガルは2.1%、ギリシャは2.0%の成長が見込まれています。中央・東欧の一部地域での成長も地域経済を支えており、ユーロ加盟後のブルガリアでは2026年に3.2%の成長が見込まれています。一方、英国経済は来年1.0%と緩やかな成長にとどまると予想されます。

スコープは、米国経済が来年潜在成長率を上回る2.4%の成長を達成するまでは、今年の米国経済成長率を約2%に上方修正した。また、米中貿易摩擦の最近の一時的な緩和に支えられ、中国経済が今年の5%の成長目標を達成した後、来年は4.7%の成長を予測している。

表1.スコープの成長予測の概要

％、2025年12月時点の予測

*2025年6月の世界経済見通しと比較した変化。マイナス成長率は括弧内に示す。出典：スコープ・レーティングスの予測、地域および各国の統計局、IMF。

マクロリスクへのネガティブな傾き

しかしながら、世界経済と信用見通しにおける中期的なリスクバランスは依然として下振れ傾向にあります。これには以下の4つの要因が関連しています。

米国の政策転換は世界的なリスクをもたらす

最近の米国の政策は世界経済に大きな影響を与えています。景気循環に乗じた減税、金利引き下げ、規制緩和は、短期的には米国および世界経済を支える可能性がありますが、長期的には経済の不均衡を拡大させるという代償を伴います。

戦後同盟の崩壊とウクライナ戦争は、欧州の防衛支出の増加を促し、それに伴う国家債務の持続可能性へのリスクを高めるとともに、地政学的脆弱性の増大を招いている。米国が対外援助を停止し、国際金融機関への参加を見直す決定を下したことは、発展途上国への懸念を引き起こしている。気候変動対策へのコミットメントの撤回は、脆弱国における自然災害リスクを悪化させている。

借入金利の上昇と金融規制緩和は、長期的な金融回復力を損ないます。スコープは、高い定常借入金利が長期にわたって続くと予測しています。これは、多くの中央銀行が金融緩和を継続する一方で、ECBなどの機関は政策金利を据え置き、日本銀行は徐々に引き締めを進めているにもかかわらずです。借入金利の持続的な上昇は、市場バリュエーションの上昇や金融規制緩和と悪影響を及ぼします。

2026 年を迎える格付けフランチャイズ全体のセクター見通しは、ソブリン資産クラスについてはネガティブ、金融機関についてはバランス、ストラクチャード ファイナンスのサブセクターについてはややポジティブとなっています。

ウェビナー: 2026 年 1 月 15 日木曜日 (午後 3 時、中央ヨーロッパ時間) に、スコープ レーティングスのマクロ経済評議会議長であるデニス シェン氏が、回復力のある世界経済が直面するリスク増大の見通しの背後にある主な要因について説明するウェビナーにご参加いただくには、こちらに登録してください。

出典：FXエンパイア

オーストラリア準備銀行（RBA）は予想通り政策金利を据え置きました。理事会はややタカ派的な姿勢を示しましたが、ブロック総裁はインフレの上振れリスクを強く意識していました。供給能力の制約がインフレにとって問題となる可能性については、我々はあまり確信を持っておらず、利下げの議論が再燃する可能性があります。

本日、オーストラリア準備銀行（RBA）が政策金利を3.6%に据え置くことを決定したことは、市場とエコノミストの間で広く予想されていました。これは全会一致の決定でした。声明はややタカ派的な色合いを帯びていましたが、その後の記者会見で、ブロック総裁は政策委員会がインフレの上振れリスクに焦点を当てていることを示唆しました。

彼女は本日の会合で「利下げは議題に上らなかった」と確認し、需給状況がやや逼迫していると付け加えた。また、理事会はインフレリスクのバランスが上振れ傾向にあると考えているため、2026年の利上げに必要な条件についても議論された。

理事会は、基調的なインフレ率の最近の上昇の一部は一時的な要因によるものだと認めつつも、依然として広範なインフレ率の上昇の兆候が見られると指摘した。また、労働市場の逼迫、賃金全般の指標の力強い上昇、そして単位労働コストの高騰についても引き続き懸念している。

彼らは、民間需要のより強い回復が生産能力への圧力につながる可能性があると考えている背景で、これらの要因を引き続き監視するだろう。

しかし、チーフエコノミストであるルーシー・エリスが最近「Swing up, you won't hit a wall（勢いをつければ壁にぶつかることはない）」で指摘したように、民間需要の高まりがすぐに供給制約にぶつかるという見方は誤りです。実際、オーストラリア準備銀行（RBA）や他のエコノミストが予測する2%のトレンド成長率は保守的すぎると考えています。人口、労働参加率、そして潜在的な生産性向上を考慮すると、2.25%以上が現実的だと考えています。

全体的な生産性が非常に低迷していることは否定できません。しかし、以前にも指摘したように、これは近年、非常に労働集約的で、市場セクターに比べて機械的生産性が低いケア経済のシェアが急速に拡大していることを一部反映しています。しかし、民間需要と市場セクターが経済成長の牽引役としての役割を強めるにつれ、主要な生産性指標の改善が後押しされるでしょう。これは単なる経済構成の変化ではありません。第3四半期の国民経済計算に見られるように、企業投資の回復と民間企業の設備投資意向の堅調な上昇により、企業投資のシェアは過去最低水準から上昇するでしょう。労働者一人当たりの資本が増加すれば、生産性は向上するでしょう。さらに、AIの活用を含め、技術革新と技術導入も進展しています。

経済が活況ではないことも注目すべき点です。一人当たりの実質可処分所得はようやく2020年の水準に回復したばかりで、第3段階減税による景気刺激効果は薄れつつあり、金利据え置き期間が長引くことで、以前の利下げによる効果も薄れていくでしょう。

全体として、経済が近い将来に生産能力の限界に直面するとは予想していません。この見方が正しいと証明されれば、経済はさらなるインフレを引き起こすことなく成長を加速させることができ、やや引き締め的な政策の必要性は低下するでしょう。

実際、コアインフレ率は2026年末までに目標バンドの中央値に向けて低下し、最終的にはそれを下回ると予想しています。最近の上昇の大部分は、行政価格の上昇、季節変動、そして生活費補助の廃止を反映しています。これらの要因が同程度に繰り返される可能性は低いでしょう。さらに先を見据えると、生産性の向上と賃金インフレの鈍化も、コアインフレ率の低下を支える要因となるでしょう。

そのため、現在のベースラインでは、2026年半ばまで2回、さらに25bpの利下げを実施するとしています。そうなれば、政策金利は3.1%となり、今回の金融サイクルにおけるピークから125bp低くなります。

それでも、本日の記者会見におけるブロック総裁の発言を受けて、利上げの可能性は高まっています。利上げは、現在のインフレ再加速の持続に左右されます。しかし、私たちはむしろ、長期的な足踏み状態のリスクの方が大きいと考えています。今後数ヶ月間のデータの推移を見れば、RBAはインフレ目標への回帰の持続可能性と、現在の政策の引き締め度合いを再評価することになるでしょう。

出典：ウエストパック銀行

EUR/USDは1.1648まで上昇しました。注目は連邦準備制度理事会（FRB）の12月の会合です。 

EUR/USD予測：主要取引ポイント

ファンダメンタル分析

EUR /USDは火曜日に小幅上昇し、1.1648に達しました。しかし、市場はほぼ全員が利下げを予想している2日間の連邦準備制度理事会（FRB）会合を前に、主要通貨ペアは概ね横ばいの動きを続けています。

水曜日に25ベーシスポイントの利下げが実施される可能性は約87％と推定されており、1か月前の約67％から上昇している。しかし、2026年の見通しは依然として不透明だ。ジェローム・パウエルFRB議長が追加緩和策への慎重な姿勢を示すことで、タカ派的な利下げが実施される可能性もある。

投資家は、米国の主要マクロ経済指標の発表も待ち望んでいます。本日は、延期されていた10月のJOLTS雇用統計（JOLTS）が発表され、週後半には新規失業保険申請件数と貿易収支が発表されます。

EURUSDテクニカル分析

H4チャートでは、EURUSDは緩やかな強気の軌道を維持していますが、上昇モメンタムは顕著に弱まっています。価格は1.1682のレジスタンスレベルを下回って推移しており、このレベルは上昇の試みを繰り返し抑制してきました。現在、ボリンジャーバンドの中間付近で推移しており、強いトレンドは見られません。バンドの上限はわずかに下向きに転じており、ボラティリティの低下を反映しています。

ストキャスティクス・オシレーターは45前後の中間レンジで推移しており、明確なシグナルは見られません。市場は売られ過ぎの領域からは脱したものの、確実な強気のトリガーは見当たりません。MACDは依然としてプラスですが、ヒストグラムは下降傾向にあり、強気のモメンタムが弱まり、横ばいの保ち合い局面に入る可能性が高いことを示しています。

最も近いサポートレベルは1.1547で、これは前回の力強い回復が始まったレベルです。レジスタンスレベルは1.1682です。このレベルを上抜ければ、1.1750への道が開かれるでしょう。この境界線内で推移する限り、ベースラインシナリオはレンジ内での保ち合いと緩やかな上昇傾向です。

まとめ

EUR/USDはわずかに上昇していますが、非常に慎重な動きです。本日（2025年12月9日）のEUR/USD予測では、1.1682に向けて緩やかな上昇を示唆しています。

EUR/USD 2026-2027予測：主要な市場動向と今後の予測

この記事では、2026年と2027年のEURUSDの予測を提示し、通貨ペアの動きの方向性を決定づける主な要因に焦点を当てます。テクニカル分析を活用し、主要な専門家、大手銀行、金融機関の意見を考慮し、AIによる予測も検証します。EURUSD予測に関するこの包括的な洞察は、投資家やトレーダーが情報に基づいた意思決定を行う上で役立つはずです。

2026年以降の金（XAUUSD）予測：専門家の洞察、価格予測、分析

テクニカル分析、専門家の予測、そして主要なマクロ経済要因を組み合わせ、2026年以降の金（XAUUSD）価格見通しを深く掘り下げます。金価格の最近の急騰の要因を解説し、1オンスあたり4,500～5,000米ドルへの上昇を含む潜在的なシナリオを考察するとともに、世界的な不確実性の中で金が依然として強力なヘッジ手段であり続ける理由を明らかにします。

出典: RoboForex

ブリティッシュ・アメリカン・タバコは 火曜日、2026年の成長目標を再確認したが、地域的な逆風の中、ニコチン代替品への移行を進めているロンドンを拠点とするタバコ会社として、業績は3％から5％の収益成長率の範囲の下限にとどまる可能性が高いと述べた。

同社は、2025年度の売上高および調整後利益が約2％増加すると予想しており、加熱式タバコ、ベイパー、ニコチンパウチを含む新カテゴリー製品は下半期に2桁成長に加速する見通しだ。

タデウ・マロッコ最高経営責任者（CEO）は、同社は9月に日本で、10月にポーランドで発売し、2026年に追加展開を計画しており、「glo Hiloを最大の加熱製品収益プールにおけるプレミアム製品として確立することに注力している」と述べた。

BATの米国事業は最も強い勢いを示し、金額シェアは20ベーシスポイント上昇したが、数量シェアは横ばいだった。

同社のベロプラスニコチンパウチにより、米国市場でモダンオーラルの販売量シェアが920ベーシスポイント上昇し、BATは新カテゴリー事業が通年で黒字化する見込みであると発表した。

Velo ブランドは、全世界でトータルオーラル製品の 15.9% の数量シェアとモダンオーラル製品の 31.8% の数量シェアを達成し、それぞれ 460 ベーシスポイントと 590 ベーシスポイントの増加を示しました。

BATのVuseベイパーブランドは、主要市場での金額シェアが10ベーシスポイント増加し、追跡チャネルで世界的リーダーシップを維持し、違法製品による継続的な課題にもかかわらず、下半期の業績は改善した。

同社は、Vuse の通年の収益が上半期の 13% 減に対し、1 桁台後半の減少になると予想している。

地域ごとの業績は大きく異なりました。米国を除く南北アメリカ地域は、ブラジル、トルコ、メキシコを筆頭に好調な業績を達成しました。しかし、アジア太平洋、中東、アフリカ地域では、バングラデシュとパキスタンで財政および規制上の大きな逆風に直面し、調整後利益の伸びに影響を及ぼす見込みです。

同社の加熱式タバコ「グロー」製品ラインは、日本での競争の影響を受け、主要市場での販売量シェアが1.2パーセントポイント減少した。

BATの米国を除く南北アメリカにおけるgloの販売数量シェアは、同社がglo Hiloの展開を前に資源配分の決定を下したため、60ベーシスポイント減少した。

世界的に見ると、BATグループの主要タバコ市場における金額シェアは横ばいでしたが、数量シェアは10ベーシスポイント減少しました。同社は、2025年の世界のタバコ産業の数量は約2%減少すると予測しています。

BATは、2026年度に13億ポンドの自社株買いを発表した。これは2025年度の11億ポンドから増額である。同社は、2025年には営業キャッシュフローの変換率が95%を超え、総資本支出が約12億ポンドになると予想している。

BAT は、2025 年度について、新カテゴリーの収益が一定率で 1 桁台半ばの成長を遂げ、調整後営業利益が一定率で約 2% の成長を遂げると予測しています。

当社は、為替変動による調整後営業利益への影響を約3%、調整後1株当たり利益への影響を約4%と見込んでいます。純財務費用は約18億ポンドと予測されています。

出典：投資

今日の焦点

米国では、遅れていた9月のJOLT（雇用者雇用統計）が、ようやく午後に発表される予定です。求人数はFRBにとって労働需要の重要な指標であり、明日のFOMC（連邦公開市場委員会）の金利決定を踏まえると、今回の発表は特に注目を集めるでしょう。NFIB（全米雇用者雇用統計局）の11月の中小企業楽観指数とADPの週間民間部門雇用者数予測も本日発表されます。

デンマークでは、10月の貿易統計と経常収支の発表が期待されます。輸出は引き続きデンマーク経済の成長を牽引する主要な要因であるため、注目されます。

中国では、11月の消費者物価指数（CPI）が発表されます。これはプラス領域への回帰が見込まれます（コンスタント：前年比0.7%、コンスタント：前年比0.2%）。コアインフレ率も過去6ヶ月で上昇しています。しかしながら、中国は依然として生産者物価のデフレ圧力に苦しんでおり、11月の生産者物価指数（PPI）は前年比-2.0%程度にとどまると予想されます。

経済と市場ニュース

一晩で何が起こったのか

オーストラリア準備銀行（RBA）は、インフレリスクの上昇と需要回復を理由に、政策金利を3.60%に据え置きました。ミシェル・ブロック総裁は、理事会が2026年の利上げの可能性を検討しており、2月の次回会合で早ければ利上げを実施する可能性も排除していないと述べました。この変更により、利回りは上昇し、豪ドルは若干上昇しました。

米国では、トランプ大統領がNVIDIAのH200チップの中国への輸出を許可すると発表した。NVIDIAは当初の15%から25%の手数料を徴収する。トランプ大統領は、中国が先週この取引に懐疑的な姿勢を示したにもかかわらず、習近平国家主席はこの決定に好意的な反応を示したと主張した。この決定は、国家安全保障や中国でH200チップが軍事利用されるリスクを懸念する米国議員からの批判にさらされている。

ユーロ圏では、12月のSentix指数が予想をわずかに上回る-6.2（コンバーション：-7.0、前回：-7.4）となり、投資家の経済回復に対する悲観的な見方が後退していることが示唆されました。Sentix指数は12月の最初のセンチメント指標であるため、この上昇は今月発表される他のセンチメント指標の改善を示唆している可能性があります。

ドイツでは、10月の鉱工業生産が前月比1.8%増加し、予想を大きく上回り、2ヶ月連続の増加となりました。成長は建設業と製造業が牽引し、自動車セクターが足を引っ張りました。この短期的な安定化の兆候にもかかわらず、軟調な指標は依然として慎重な状況が続いています。11月のIfo指数は、期待の弱さが現状の判断のわずかな改善を上回ったため低下し、製造業PMIは48.2と、2月以来の大幅な低下となりました。これは、生産は改善しているものの、需要と景況感の低迷は、景気回復が依然として財政緩和策の効果に依存していることを示唆しています。

株式：株式市場は週初めこそ低調なスタートを切り、総じてやや下落して引けました。SP500は0.4%下落、Stoxx600は0.1%下落しました。興味深いことに、金曜日と同様に、売りは再びディフェンシブ銘柄に集中していました。そのため、この日は動きが鈍かったものの、新興国市場のリスクオフの動きにはなっていませんでした。先物は今朝、ほぼ横ばいとなっています。

昨日の際立った特徴の一つはモメンタムで、この勢いは当日だけでなく過去2週間も回復を見せています。その牽引役の一つは、アルファベットとNVIDIAの間で続いているTPU対GPUの争いですが、この争いは停滞したようです。アルファベットは昨日2%下落しましたが、NVIDIAとMicrosoftはともに約2%上昇しました。取引終了後、トランプ政権はNVIDIAの中国向けチップ輸出（H200 AIチップ）の一部再開の可能性を発表し、これがローテーションの一因となった可能性があります。

もう一つ注目すべきセクターはヘルスケアです。過去3ヶ月間では世界全体で約8%上昇し、最も好調なパフォーマンスを示しました。しかし、直近の株価回復局面では投資家が資金調達先を探しているセクターでもあり、過去2週間は約3%下落しています。これは、リスクオフ局面とリスクオン局面の両方で、ディフェンシブセクターとシクリカルセクターの乖離に寄与しています。最近の好調なパフォーマンスにより、世界のヘルスケアセクターのグローバル株式に対するバリュエーションのディスカウントは、今年初めの20%から現在では約9%に縮小しています。これは依然として10年平均の0%を1標準偏差下回っており、このセクターのオーバーウェイトを推奨しますが、上昇余地が減少していることは認めざるを得ません。

金融・為替：水曜日にFRB（連邦準備制度理事会）が利下げを行うとの見方にもかかわらず、利回りは上昇傾向にある。市場は、利下げがよりタカ派的な内容となることを懸念し始めている模様だ。また、米国とアジアの株価指数が前夜に小幅下落したことで、リスク選好も後退した。ユーロ/米ドルは、米国時間16時（中央ヨーロッパ時間）付近で利回りが一時急上昇したことを受け、昨日午後1.1620に向けて下落した。その後、利回りは低下し、ユーロ/米ドルは1.1640～1.1650で推移した。オーストラリア準備銀行（RBA）は、政策金利を大方の予想通り3.60%に据え置き、今後のリスクは上振れリスクにあるとの見方を示した。その結果、2年債利回りは9bp、10年債利回りは5bp上昇し、イールドカーブは弱気なスティープニングとなり、豪ドル高も進んだ。

出典：ダンスケ銀行