ホワイトハウスは、日本との同様の協定に続き、欧州連合（EU）との新たな貿易協定を大きな勝利として大々的に宣伝している。両協定は、米国への輸出品の大半に15%の関税を課すとともに、その他の譲歩も盛り込まれており、一見すると、無期限の貿易戦争の脅威が払拭され、米国の優位性が再確認されるかのようだ。このニュースを受け、金融市場は上昇した。

実のところ、祝うべきことは何もありません。どちらの合意も関係者全員にとって損失です。これ以上の損害が出る前に、政権が他の優先事項に移ってくれることを願うしかありません。

狭義の経済的観点から言えば、米国が両交渉で勝者となったという主張は全くの誤りです。関税は税金です。間もなく、米国の消費者はコスト上昇の全てではないにせよ、大部分を負担することになるでしょう。そして、問題は輸入品の価格が上昇するだけではありません。競合製品を生産する米国企業は、競争と革新へのプレッシャーが減り、価格も引き上げるでしょう。やがて、こうした圧力によって米国の生活水準は押し下げられるでしょう。関税による最大の敗者は、常に関税を課す国であるということを、常に忘れてはなりません。

こうしたコストは、これらの協定が最近の貿易をめぐる対立に終止符を打つ限り、長期的には管理可能かもしれない。週末に米国と合意に至った欧州委員会のウルズラ・フォン・デア・ライエン委員長は、EUが米国の要求に屈したことを正当化する中でこの点を強調し、この協定が消費者と生産者の双方にとっての安定と予測可能性を回復したと称賛した。

もしそうなら。まず、英国との協定と同様に、どちらの協定も、最終的な合意というよりは枠組み合意と捉えた方が適切だ。例えば、ホワイトハウスが運営する米国投資ファンドへの日本の資金提供の約束は、実際には何を意味するのだろうか？答えるのは難しい。（5,500億ドル（2兆3,000億リンギット）の「契約金」と表現されているが、日本の政府関係者はおそらくそうは考えていないだろう。）

米EU協定では、一部の欧州製品が米国への無関税アクセスを認められる。具体的にどの製品が無関税で米国に輸出されるのかは、まだ誰にも分からない。どちらの場合も、多くの重要な詳細がまだ確定していない。一方、日本と欧州では、自国の政府が屈辱的な立場に置かれていることを受け、政治的な反対と不確実性の高まりが予想される。

これらの特定の協定が締結されたとしても、新たな協定を締結する必要があるだろう。そして、争点は貿易政策に限らない。もし将来、ホワイトハウスが懲罰的関税の脅威を復活させたり、安全保障分野での協力を差し控えると暗黙のうちに脅したりすることで、こうした紛争を全て解決しようとするならば、フォンデアライエン氏が掲げる安定と予測可能性のビジョンは幻想であることが証明されるだろう。

最も危険なのは、政権のいわゆる勝利が、かつて友好国とみなしていた国々に対し、真のパートナーシップではなく服従を求めるほど米国は強力であるという信念を今や裏付けることになるかもしれないということだ。もしそうだとすれば、長期的な計画、投資、そしてあらゆる分野における国際協力にとって致命的な不安定性の高まりは、単なる一時的なものではなくなるだろう。

混乱を通じた強さは自滅的な戦略だ。遅かれ早かれ、それは痛いほど明らかになるだろう。

出典: Theedgemarkets

QCP Capitalの最新分析では、ビットコインは11万6000ドルから12万ドルの範囲にとどまり、イーサリアムは4000ドル付近で推移するなど、市場環境は停滞しているとの見方が示されている。2025年7月30日付のこのレポートは、機関投資家の投資、スポットETFの進展、そして規制強化の組み合わせが、今後数ヶ月で市場を新たな高値へと押し上げる可能性を示唆している。しかしながら、市場は明るい材料に対する反応が鈍いことから、市場の脆弱性への懸念が生じている。QCPは、急激なドルのショートスクイーズが株式、新興市場、そしてより広範な暗号資産セクターに影響を及ぼすことで、売り圧力が引き起こされる可能性があると警告している。

ビットコインとイーサリアムの価格障壁との闘い

QCP Capitalは、ビットコインが12万ドルの水準を超えて上昇しているものの、依然として不安定な動きが見られると指摘している。ただし、11万6000ドルでは買い意欲が堅調に推移しており、下落幅は縮小している。イーサリアムは4000ドルの節目に近づいているものの、モメンタムが中立であることから上昇の勢いは限定的とみられる。SharpLink Gamingのような企業によるビットコイン低水準での投資戦略は、新規取引量の不足によって阻害され、大幅な価格変動が阻害されている。

ドルの動きは市場の反応を促すでしょうか?

年間を通して「ドル安」が一般的に予想されていることから、1月以降10%下落した米ドル指数は、更なる下落余地をほとんど残していません。CFTC（米国商品先物取引委員会）の観測によると、特にUSDJPYペアにおいて、前例のないドルの空売りが見られ、資金調達金利の上昇がこれらのポジションに圧力をかけています。

予測不可能なドル高は、市場全体にためらいを生じさせ、株式、新興国市場、そして暗号通貨に影響を及ぼす可能性があります。企業の利益率に影響を与える関税戦争、そして米国のインフレ率と雇用統計の変化は、市場トレンドに影響を与える可能性が高いでしょう。FRBが7月と9月に予定している金利に関する議論は、こうした経済動向を左右する上で極めて重要です。

暗号通貨市場は岐路に立っています。

• 機関投資家の関心は楽観的な見方を維持しているが、取引量のサポートがなければ勢いが鈍る。
• 重要な ETF の承認は潜在的な市場の引き金となる可能性があります。
• 価格の閾値が安定していることは、大きな勢いの変化がない市場の停滞を示唆しています。

これらの市場要素を観察すると、今後ボラティリティの波が押し寄せる可能性が示唆されます。マクロ経済シグナルと市場センチメントの相互作用が、金融市場とデジタル資産市場の方向性を決定づける可能性があります。投資家は、伝統的な金融市場と暗号通貨がこの不安定な状況を切り抜けていく中で、引き続き警戒を怠らないよう強く求められます。

出典: CryptoSlate

事情に詳しい関係者によると、ドナルド・トランプ米大統領が今週、関税導入の脅しを実行したとしても、インド当局は今年秋までに米国との二国間貿易協定締結に向けて交渉を継続する計画だ。協議は非公開だとして関係者らは匿名を条件に語った。インド政府は、米国が8月1日の期限前に追加関税を課す前にトランプ政権と暫定合意を締結できるかどうかについて、それほど楽観視していない。協議は非公開だとして関係者らは匿名を条件に語った。インドが今週、輸入品に高い関税を課せられた場合、当局はこれを秋に包括的な二国間協定交渉が妥結するまでの暫定措置と見ているという。

インド商工省は、さらなる情報を求める電子メールにすぐには返答しなかった。

トランプ大統領は火曜日、インドに20～25%の関税が課される可能性を示唆したが、税率はまだ確定していないと強調した。これほどの規模の関税は、トランプ政権との貿易交渉をいち早く開始した国の一つであり、インドネシアとフィリピンに課された19%よりも低い税率を求めてきたインドにとって大きな打撃となるだろう。インド政府にとって暫定合意の締結は懸念材料となるものの、関係筋によると、関税引き上げは一時的な不利益にとどまると当局者は考えている。より広範な合意に向けた交渉は順調に進んでおり、米国からのチームが8月中にインドを訪問する予定だという。

関係者の一人によると、内部試算では、インドが25%を超える関税を課された場合、7月から9月にかけて輸出の約10%が影響を受けると示唆されている。電子機器、宝石、宝飾品などの分野が影響を受けると関係者は述べた。インドと米国は、4月のJ・D・ヴァンス副大統領のインド訪問時に、包括的な二国間貿易協定の参照事項を既に最終決定しており、その期限を秋に設定していた。両国は協定に向けて多段階的なアプローチで交渉しており、暫定合意では関税についても取り上げられる見込みだ。

トランプ大統領は当初、インドに対し26%の輸入関税を課すと脅迫していた。ブルームバーグ・ニュースは以前、両国がインドの提案する関税を20%未満に引き下げる合意に向けて取り組んでいると報じていた。インド当局者は今週初め、ホワイトハウスからの関税率に関する返答をまだ待っていると記者団に語った。交渉は、インドの農業、酪農、自動車セクターへのアクセス拡大を求める米国の要求をめぐって難航していた。インドは、特に医薬品分野において、米国のセクター別関税の適用除外を求めてきた。

出典：ブルームバーグヨーロッパ

食品インフレが進み、家庭での買い物にかかる総費用が上昇する中、英国の食料品買い物客は増大する圧力に直面している。

英国小売協会（BRC）の新しいデータは、生活必需品の価格が継続的に上昇し、家計予算と消費者信頼感が損なわれていることを明らかにした。

食品インフレが店頭価格の上昇を促進

BRC-ニールセンIQのデータによると、店舗価格インフレ率は6月にほぼ1年ぶりにプラス領域に戻り、5月の0.1%の低下から0.4%上昇した。

6月の食品インフレ率は前年同月比3.7%上昇し、5月の2.8%から上昇しました。生鮮食品のインフレ率は3.2%に達し、常温食品の価格は4.3%上昇しました。

こうした傾向により、7月の店頭価格インフレ率は再び上昇し、全体の価格は0.7%上昇、食料品は前年比4.0%上昇し、2024年初頭以来の最高値となった。

ヘレン・ディキンソンは予算と労働圧力を強調

BRCの最高経営責任者ヘレン・ディキンソン氏は、総合インフレ率の回復は昨秋の予算措置の発効から3カ月以内に起こったと強調した。

彼女は、食料品価格、特に卸売価格の高騰と人件費の上昇により肉の価格が押し上げられている生鮮食品の価格には、緩和の兆しがほとんど見られないと指摘した。

野菜や果物の価格も、暑く乾燥した天候による収穫量の減少の影響を受けています。

ディキンソン氏は、小売業者は、年末までにさらなる食料品インフレを引き起こすと予想される要因である、雇用主の国民保険料と国民生活賃金の上昇に伴うコスト上昇について長らく警告してきたと警告した。

消費者の支出意欲について語るマイク・ワトキンス

ニールセンIQの小売・ビジネスインサイト責任者マイク・ワトキンス氏は、価格上昇の背景にはより広範な経済状況とサプライチェーンの混乱があると述べた。

同氏はさらに、英国の好天が需要を押し上げた一方で、消費者が年末に支出を控えるようになれば、価格上昇が問題となる可能性があると付け加えた。

その結果、小売業者は夏の間、価格に見合った価値を提供するメッセージを強化する可能性があると彼は示唆した。

小売業の低迷と消費者行動

小売売上高は10か月連続で減少しており、英国産業連盟（CBI）は7月の売上高センチメントが-34と、6月の-46から若干改善したと報告しているが、依然として消費者需要の弱さを示している。

家計支出を削減する主な要因として、経済の不確実性、人件費の上昇、雇用主の負担の増加が挙げられている。

ワールドパネルの調査データによると、食料品のインフレ率は7月に5.2%に達し、2024年初頭以来の最高値に達したため、家計は予算管理のために簡素な食事に頼ったり、スーパーマーケットのプライベートブランド製品に切り替えたりしている。

出典: Yahoo Finance

欧州中央銀行（ECB）は水曜日のブログ投稿で、物価上昇率がすでに2%の目標を下回ると見込まれる中、米国から中国の貿易が大幅に流出すれば、来年のユーロ圏のインフレ率が低下する可能性が高いと指摘した。

中国は米国と貿易協定を交渉中だが、米国が欧州連合、日本、英国との協定を打ち切ったことを受けて、中国に対して関税引き上げを受け入れるよう圧力が高まっている。

ＥＣＢのブログによると、もし協議が失敗し、トランプ政権が警告した通り米国の中国製品への関税が実効税率約１３５％に上昇した場合、中国は余剰製品の多くをユーロ圏で売却し、供給を押し上げて来年はインフレ率を最大０．１５％、２０２７年にはそれより若干低下させる可能性が高いという。

経済学者たちはこのシナリオが最も可能性の高い結果だとは考えていないが、ユーロ圏のインフレ率は来年すでに1.6%に低下すると予想されており、この貿易転換によってさらに恒常的に期待を下回る懸念が高まり、ECBに利下げを迫る可能性があるため、このような価格低下は問題となるだろう。

「消費者物価が下がるにはしばらく時間がかかるだろう」とブログは主張した。「非エネルギー工業製品の消費者物価は、最初のショックから1年から1年半後に最も大きな影響を及ぼし、反応を示す傾向がある」とブログは述べている。

この「深刻な」シナリオでは、ユーロ圏の中国からの輸入は最大10％増加し、総商品消費の1.3％に相当する商品の供給過剰につながる可能性があると、必ずしもECBの意見ではないブログは述べている。

市場がこのような過剰供給を吸収するには、輸入価格全体が1.6％低下する必要があり、非エネルギー工業製品のインフレ率は2026年に最大0.5％低下する可能性があると報告書は指摘した。

出典: Theedgemarkets

ユーロ圏の経済成長は前四半期の懸念よりも良好に推移し、企業が貿易の不確実性に適応していることを示唆しており、ユーロ圏を刺激するために欧州中央銀行がさらなる利下げを行う必要性が減る可能性がある。

ユーロ圏20カ国のGDPは前期比0.1％増加し、横ばいとの予想に反して伸び悩んだ。ユーロスタットが水曜日に発表したデータで、スペイン、フランス、アイルランドが引き続き予想を上回る伸びを示し、ドイツとイタリアの低迷を相殺した。

前年同期比で同域内経済は1.4％拡大し、1.2％拡大の予想を上回った。

データは第1四半期の0.6%拡大と比較すると依然として大幅な減速を示しているが、この数字は新たな関税の発動前に米国企業が輸入を前倒ししたことで歪められており、実際の経済の強さを反映していない。

しかし、総合的に見ると、最初の2四半期は回復力があることを示唆しており、これは最新のPMIの数値に裏付けられており、サービス業の堅調な改善と製造業の継続的な回復に支えられ、事業活動が予想よりも早く加速したことが示されている。

スペインは引き続き好調で、前期比0.7%の成長を記録しました。フランスも0.3%の成長率で平均を上回りました。一方、ユーロスタットのデータによると、イタリアとドイツはともに0.1%の縮小となりました。

米国は現在、欧州連合とも貿易協定を締結しており、特に日本や英国を含む他の主要国との貿易協定も合意されたため、不確実性はさらに軽減され、成長の見通しは明るくなっている。

これらの協定は関税の引き上げを意味し、最終的にはユーロ圏の成長率を年間で0.2～0.4パーセントポイント押し下げる可能性があるが、経済学者の推計によると、こうした影響は既にほとんどの予測に織り込まれている。

不確実性はまだまだ終息していない

さらに、ドイツは来年からインフラや防衛に資金を供給するために予算支出を大幅に増やす計画で、それが成長を押し上げ、関税の影響の多くを相殺するだろうと経済学者は主張している。

この経済の回復力は、過去13か月間に主要金利を半分の2％に引き下げた後、ECBが借入コストの緩和をほぼ完了したと金融投資家が考える主な要因である。

市場では、12月までにさらなる利下げが行われる可能性はわずか50％とみられており、経済が加速し物価圧力が再び高まり始める2026年末にかけて金利が実際に上昇し始める可能性もわずかだとみられている。

しかしながら、不確実性はまだまだ終わっていない。

EUは米国との貿易協定にまだ署名しておらず、多くの詳細が詰められる必要があることから、企業が投資決定を下す自信を得るまでには数カ月かかる可能性がある。

中国は米国ともまだ合意に至っておらず、余剰品を世界各国に投げ売りせざるを得なくなり、他国での価格が下落するのではないかとの懸念が高まっている。

こうした債券の投げ売りはユーロ圏のインフレ率を押し下げ、パンデミック前の10年間の主な懸念であった目標以下のインフレが再び起こるのではないかという懸念からECBに利下げを迫る可能性がある。

出典：ロイター