British Business - 20 novembre

di Rae Wee

Le azioni delle società tecnologiche salgono in Asia giovedì, dopo che gli utili record del produttore di chip Nvidia placano i timori degli investitori di una bolla dell'intelligenza artificiale e danno nuova linfa a un rally guidato dalla tecnologia che spinge gli indici azionari globali ai massimi storici di quest'anno.

** Mercoledì Nvidia sorprende Wall Street con un'accelerazione della crescita dopo diversi trimestri di rallentamento delle vendite e pubblica una previsione per il quarto trimestre che supera le aspettative, facendo salire le sue azioni del 5% nelle contrattazioni prolungate.

** Questo dà una spinta molto necessaria ai mercati asiatici giovedì, con le azioni della taiwanese TSMC , il più grande produttore di chip a contratto del mondo e uno dei principali fornitori di chip di Nvidia, che balzano del 3,6%.

** La sudcoreana SK Hynix , anch'essa fornitrice di Nvidia, sale di oltre il 4%, mentre la sua omologa Samsung Electronics guadagna il 4,5%.

** Gli indici azionari di Taiwan TWSE:TAIEX e della Corea del Sud , che sono molto tecnologici, salgono di oltre il 2% ciascuno, mentre in Giappone il Nikkei sale di oltre il 3% e recupera il livello chiave di 50.000.

** Il peso massimo del settore AI Advantest sale del 9%, mentre SoftBank Group e Tokyo Electron salgono rispettivamente del 4% e del 5%.

** "La psicologia del mercato è stata negativa questo mese, in quanto gli investitori temevano che la costruzione di infrastrutture di intelligenza artificiale fosse una bolla, e tra qualche anno potremmo guardare indietro a questo momento e indicare i segni che lo era", ha detto Chris Zaccarelli, chief investment officer di Northlight Asset Management.

** "Ma nel frattempo, le più grandi aziende tecnologiche del mondo sono estremamente redditizie e stanno reinvestendo miliardi di dollari in data center, server e chip e la spesa è reale"

** Nvidia ha detto di aspettarsi ricavi per il quarto trimestre fiscale di 65 miliardi di dollari, più o meno il 2%, rispetto alla stima media degli analisti di 61,66 miliardi di dollari, secondo i dati compilati da LSEG.

** Il sentimento verso i guadagni della società è fragile, con le azioni coinvolte in un brutto sell-off negli ultimi giorni a causa delle preoccupazioni per le valutazioni troppo elevate e per la spesa massiccia che le aziende stanno riversando in tutto ciò che riguarda l'intelligenza artificiale.

** Anche le vendite da parte di alcuni investitori di alto profilo nelle aziende tecnologiche aggravano il disagio.

** I giganti del cloud, tra cui Microsoft e Amazon , stanno investendo miliardi nei data center dell'IA, anche se alcuni investitori hanno sostenuto che queste aziende stavano incrementando artificialmente i guadagni estendendo la durata di vita ammortizzabile dei dispositivi di calcolo dell'IA, come i chip di Nvidia.

di Arsheeya Bajwa e Stephen Nellis

L'amministratore delegato di Nvidia Jensen Huang afferma di non vedere una bolla dell'IA , ma piuttosto un punto di svolta.

A suo avviso, il tipo di calcolo in cui la sua azienda è specializzata arriverà a pervadere ogni cosa, dalla scrittura di codice al funzionamento di legioni di robot nel mondo di tutti i giorni.

Ma un gruppo sempre più numeroso di scettici del mercato teme che l'unica via d'uscita dal punto di svolta sia la discesa.

*MERCOLEDì il gigante dei chip ha prodotto risultati e previsioni che hanno battuto le aspettative, placando i timori immediati. Ma ci sono preoccupazioni a più lungo termine che la crescita di Nvidia possa essere frenata da fattori che sfuggono al controllo anche della società quotata in borsa più preziosa della storia dell'umanità, che oggi vale più di 4.500 miliardi di dollari.

In un documento normativo, Nvidia ha rivelato che la maggior parte della sua attività in forte espansione si basa su quattro clienti non nominati.

Nel terzo trimestre, il 61% dei suoi 57 miliardi di dollari di ricavi proveniva da questi clienti, rispetto alla concentrazione del 56% tra i quattro clienti del trimestre precedente. Secondo gli annunci passati, tra questi potrebbero esserci Microsoft , Meta e Oracle .

Nvidia ha anche raddoppiato il denaro speso per il noleggio dei propri chip da parte dei clienti cloud, portandolo a 26 miliardi di dollari, rispetto ai 12,6 miliardi del secondo trimestre, con contratti che si estendono almeno fino al 2031. Nell'ultimo trimestre l'azienda ha detto che investirà fino a 100 miliardi di dollari in OpenAI e 10 miliardi di dollari in Anthropic , due clienti importanti.

L'elevata dipendenza da pochi clienti e la natura circolare di alcuni dei suoi accordi hanno sollevato preoccupazioni, soprattutto perché nessuna delle entità ha ancora registrato utili massicci dall'IA.

"Gran parte di questa crescita proviene da startup in perdita o da progetti in perdita, quindi è molto probabile che il ciclo finisca male, a meno che tutte queste aziende non accettino di smettere di spendere insieme e di lasciar trasparire gli utili, il che è quasi impossibile", ha detto Chaim Siegel, analista della società di ricerca Elazar Advisors.

HUANG RESPINGE I DISCORSI SULLA BOLLA

Nel corso di una telefonata dedicata ai guadagni, Huang ha detto che Nvidia vede qualcosa di "molto diverso" rispetto al mercato che parla di una bolla dell'intelligenza artificiale.

Ha delineato tre transizioni come parte di una visione in cui Nvidia potrebbe regnare sovrana per gli anni a venire.

In primo luogo, c'è il passaggio del software non AI, come le simulazioni ingegneristiche e la scienza dei dati, dai processori centrali tradizionali ai chipset ad alta potenza di Nvidia.

Poi c'è l'invenzione di categorie di software completamente nuove, come gli assistenti di codifica. Infine, vede l'IA passare da applicazioni virtuali come i chatbot al mondo fisico di automobili, robot e altro ancora.

"Queste tre dinamiche fondamentali contribuiranno alla crescita delle infrastrutture nei prossimi anni. Nvidia è scelta perché la nostra architettura unica consente tutte e tre le transizioni", ha detto Huang.

Ma la costruzione di tutti i centri dati necessari per soddisfare questa visione richiederà un'enorme quantità di terreno e di energia, preoccupando anche i sostenitori di Nvidia come Ivana Delevska, chief investment officer di Spear Invest, che detiene le azioni dell'azienda in un exchange-traded fund a gestione attiva.

Huang ha affrontato queste preoccupazioni durante la teleconferenza, affermando che Nvidia sta lavorando diligentemente per assicurarsi che i fattori al di fuori della catena di fornitura dei chip non ostacolino il suo cammino.

"Abbiamo stabilito partnership con molti operatori nel settore dei terreni, dell'energia e degli edifici per i data center e, naturalmente, del finanziamento di queste cose", ha detto. "Nessuna di queste cose è facile, ma sono tutte affrontabili e risolvibili."

Ma mentre aziende come Alphabet , società madre di Google, e Amazon progettano i propri chip per l'intelligenza artificiale e iniziano a venderli a una base di clienti simile, alcuni analisti affermano che l'incombente era in cui Nvidia manterrà il suo dominio è tutt'altro che certa.

"Hanno detto di essere esauriti per l'anno in corso e probabilmente per il prossimo, il che mi porta a chiedermi quali possibili sorprese al rialzo potrebbero offrire", ha detto Jay Goldberg, analista senior di Seaport Research Partners, che ha un rating "sell" su Nvidia. "L'elenco delle cose che potrebbero andare male per Nvidia è più lungo di quello delle cose che potrebbero andare bene."

Il fondo sovrano dell'Arabia Saudita, il Public Investment Fund, l'azienda informatica saudita SITE e Microsoft hanno firmato un memorandum d'intesa per esplorare la fornitura di servizi cloud sovrani di Microsoft nel regno, ha detto il fondo saudita in un post su X *MERCOLEDì.

di Krystal Hu

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La corsa al lancio dei modelli di intelligenza artificiale più avanzati è ancora in corso, anche se gli investitori sono sempre più alla ricerca di segnali di come i miglioramenti dei modelli si traducano in ricavi reali.

Questa settimana Google ha presentato la sua nuova ammiraglia: Gemini 3 , che i valutatori indipendenti hanno definito uno dei più capaci al mondo. Il lancio, avvenuto 11 mesi dopo Gemini 2, ha riaffermato la sua leadership tra i laboratori di AI di frontiera. Nella stessa settimana, la xAI di Elon Musk ha lanciato il proprio aggiornamento, Grok 4.1, per mantenere la pressione.

Tuttavia, i lanci di nuovi modelli hanno faticato a farsi notare al di là della cerchia degli sviluppatori, ottenendo attenzione soprattutto quando inciampano, come è successo a Meta all'inizio di quest'anno.

Nel frattempo, gli utenti cercano l'esperienza del prodotto e i risultati commerciali: Le azioni di Alphabet sono salite quest'anno grazie ai ritorni tangibili dei servizi cloud alimentati dall'intelligenza artificiale.

La paura di rimanere indietro sta sbloccando enormi capitali: Anthropic si è assicurata fino a 15 miliardi di dollari di investimenti da parte di Microsoft e Nvidia , impegnandosi a spendere 30 miliardi di dollari su Azure per sostenere le proprie ambizioni di ricerca.

Ulteriori investimenti nell'IA potrebbero arrivare dalla visita del principe ereditario saudita Mohammed bin Salman alla Casa Bianca di Trump. Nella newsletter abbiamo anche fatto luce su come le Big Tech stiano raggiungendo i loro obiettivi di emissioni zero in mezzo al boom dei data center. La risposta breve? Più soldi. Continuate a leggere.

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Le nostre ultime notizie su tecnologia e AI:

• Aggiornamenti in diretta sugli utili Q3 di Nvidia: I timori della bolla dell'IA sotto i riflettori (link)

• Come se la cava Big Tech contro le azioni legali dell'antitrust statunitense

• Larry Summers si dimette dal consiglio di amministrazione di OpenAI dopo le email di Epstein

• Nessuna azienda è immune se la bolla dell'AI scoppia, dice il CEO di Google

• Brookfield lancia un programma di infrastrutture AI da 100 miliardi di dollari con Nvidia

• La domanda di crediti per l'eliminazione delle emissioni di anidride carbonica guidata dalle Big Tech alimenta la crisi dell'offerta

• AMD, Cisco e la saudita Humain lanciano una joint venture sull'AI e ottengono il primo cliente importante

MBS in casa:

La East Room della Casa Bianca ha visto la sua parte di visitatori potenti, ma pochi portano con sé lo stesso mix di ambizione, controversie e capitali del principe ereditario saudita Mohammed bin Salman.

La sua visita a Washington, questa settimana, la prima dal 2018, è stata sia un ritorno diplomatico che una dichiarazione commerciale. I funzionari statunitensi e sauditi hanno annunciato miliardi di nuovi investimenti e l'ampliamento dei legami commerciali, sottolineando quanto le due economie siano diventate profondamente interconnesse, in particolare nel campo della tecnologia e dell'intelligenza artificiale.

Al Forum sugli investimenti USA-Sauditi tenutosi al Kennedy Center, l'elenco degli invitati era un vero e proprio "who's who" della Silicon Valley: Elon Musk, Jensen Huang di Nvidia e dirigenti di Google, IBM, Salesforce, Andreessen Horowitz, Palantir, Cisco e Adobe. Il messaggio era chiaro: le ambizioni di capitale di Riyadh e le aspirazioni americane in materia di AI si incontrano ora nella stessa stanza.

Per la Silicon Valley, questa convergenza è sia pratica che scomoda. L' uccisione del giornalista Jamal Khashoggi nel 2018 ha bloccato molte aziende tecnologiche statunitensi dalla ricerca di fondi mediorientali. Ma quando la crisi tecnologica post-2022 ha compresso le fonti tradizionali di finanziamento di rischio, la realtà si è imposta. La ricchezza della regione è troppo grande per essere ignorata e gli investitori si sono detti che non tutti i soldi provenienti dal Golfo devono avere lo stesso stigma. Potrebbero attingere a capitali in regioni meno controverse come gli Emirati.

I timori etici sono un "principio difficile":

Il boom dell'intelligenza artificiale non ha fatto altro che aumentare la necessità di capitali. L'amministratore delegato di Anthropic, Dario Amodei, ha lottato con questo dilemma e la CNBC ha riferito di aver escluso un finanziamento diretto da parte dell'Arabia Saudita a causa di preoccupazioni etiche e di sicurezza - salvo poi che il fondo sovrano del Qatar si è unito al suo round da 13 miliardi di dollari un anno dopo. In una nota interna riportata da Wired (link), Amodei ha ammesso: "Questo è un vero svantaggio... ma 'nessuna persona cattiva dovrebbe mai beneficiare del nostro successo' è un principio difficile da gestire per un'azienda".

I fondi sovrani del Medio Oriente - da quelli che stanno dietro a G42 di Abu Dhabi al Public Investment Fund dell'Arabia Saudita e alla sua nuova impresa di AI Humain - stanno ridisegnando la mappa globale dell'AI. Sono desiderosi di diversificare oltre il petrolio, investendo in modo aggressivo in tutto l'ecosistema e sfruttando le loro risorse per ottenere accesso e influenza.

Ad esempio, il progetto di data center Stargate di OpenAI, del valore di 500 miliardi di dollari, include il sostegno di MGX, un fondo statale emiratino. Mesi dopo, OpenAI ha annunciato la creazione di un centro dati ad Abu Dhabi per aiutare i governi stranieri a "costruire capacità di IA sovrane in coordinamento con gli Stati Uniti". Nvidia, nel frattempo, sta facendo pressioni per vendere i suoi chip di fascia alta nella regione.

Non tutti i politici statunitensi esultano. I falchi della Cina a Washington si preoccupano del flusso di chip avanzati e modelli di IA in una regione in cui l'influenza degli Stati Uniti può essere disomogenea. Questa tensione esprime la realtà dell'IA nel 2025: L'IA nel mezzo della corsa alle superpotenze globali. Il denaro che scorre da Riyadh e Abu Dhabi sta trasformando il bilancio dell'innovazione americana. Una volta che questa marea di capitali si sarà riversata, potrebbe essere molto più difficile tornare indietro.

Il grafico della settimana:

** Le azioni di Alphabet sono salite del 3% a 292,76 dollari *MERCOLEDì dopo aver toccato un record, un giorno dopo aver lanciato l'ultima versione del suo modello di intelligenza artificiale Gemini

** Da segnalare, sempre *MERCOLEDì, la presentazione da parte dell'Unione europea di proposte per semplificare le normative sull'intelligenza artificiale e sulla privacy, ritardando le regole più severe dall'agosto 2026 al dicembre 2027. L'Europa intende chiarire quando i dati smettono di essere "personali" ai sensi della legge sulla privacy, rendendo potenzialmente più facile per le società, tra cui Alphabet, l'utilizzo di informazioni anonime dei cittadini della Ue per la formazione sull'intelligenza artificiale

** GOOGL ha ridotto i guadagni dopo aver toccato il massimo storico di 303,81 dollari. Nella seduta precedente aveva perso leggermente terreno. In confronto, lo S&P 500 è sceso dello 0,19% *MERCOLEDì

** La società ha detto che Gemini 3 è già alla base di una manciata di prodotti consumer ed enterprise che generano utili al momento del lancio, compreso il suo motore di ricerca

** Alcuni analisti hanno detto che GOOGL è pronta a trarre vantaggio dal lancio di Gemini, in quanto cerca di competere più direttamente con ChatGPT di OpenAI, che è sostenuto da Microsoft .

"Non c'è bisogno di dirlo, ma Gemini 3 cannibalizzerà sicuramente la quota di mercato di ChatGPT per le query", ha dettoHardika Singh , analista di Fundstrat, in una nota agli investitori. "La prima ha detto di avere 650 milioni di utenti al mese, in crescita rispetto ai 450 milioni di luglio (link). ChatGPT ne ha di più, circa 800 milioni ogni settimana, in aumento rispetto ai 700 milioni di luglio, ma ciò dimostra che Google sta cercando di colmare il divario con ChatGPT"

** "Le specifiche tecniche [di Gemini 3] sono impressionanti e i primi feedback della comunità AI sono stati molto positivi. Per quanto riguarda i prezzi, le tariffe dei token API sono superiori a quelle dei modelli recenti, ma sembrano competitive per i livelli di intelligenza", ha detto Deepak Mathivanan, analista di Cantor Fitzgerald, in una nota agli investitori

** Kim Forrest, CIO di Bokeh Capital Partners, ha aggiunto che gli investitori potrebbero vedere Gemini 3 di Alphabet come un modo più diretto di investire nell'IA, ma si è chiesta: " Quanto sono disposti a pagare le persone? "Quanto sono disposte a pagare le persone per accedere all'IA? Quale problema risolve? C'è un effettivo valore aggiunto in grado di sostenere l'elevata quantità di investimenti continui che l'IA apparentemente richiede"

** GOOGL aveva già toccato un record lunedì dopo che Berkshire Hathaway aveva svelato una partecipazione di quasi 5 miliardi di dollari nel gigante tecnologico

** GOOGL è in rialzo del 55% da inizio anno rispetto al rialzo del 16% dell'indice NASDAQ Composite <.IXIC

LA SPESA CAPEX DEGLI HYPERSCALER FA TORNARE IN MEMORIA IL BOOM DEGLI INVESTIMENTI NELLE TELECOMUNICAZIONI DEGLI ANNI '90

Gli hyperscaler sono pronti a investire miliardi nella spesa capex per l'IA, in una corsa all'acquisizione della tecnologia rivoluzionaria di nuova generazione. Goldman Sachs nota che le stime di consenso per la spesa capex nel 2026 sono passate da 467 miliardi di dollari all'inizio della stagione degli utili a 533 miliardi di dollari oggi.

La società di brokeraggio di Wall Street sottolinea che nel solo terzo trimestre del 2025 gli hyperscaler hanno speso 107 miliardi di dollari, con un aumento del 76% rispetto all'anno precedente, e mentre gli analisti si aspettano ora una crescita del 34% della spesa capex nel 2026, il mantenimento del recente ritmo del 75% potrebbe spingere la spesa a 700 miliardi di dollari, rivaleggiando con il boom degli investimenti nelle telecomunicazioni della fine degli anni Novanta.

Quattro delle maggiori aziende tecnologiche statunitensi, Alphabet , Microsoft , Meta , proprietaria di Facebook, e Amazon , hanno annunciato l'intenzione di accelerare la spesa in conto capitale nel corso del prossimo anno, nelle loro recenti relazioni sugli utili .

Tradizionalmente, gli hyperscaler si sono affidati ai flussi di cassa per i finanziamenti, ma stanno attingendo sempre più spesso ai mercati del debito, sebbene i loro bilanci rimangano solidi e i rating di credito elevati.

Tuttavia, un tale massiccio ricorso all'indebitamento potrebbe mettere a dura prova lo stesso mercato del debito. Anche i colli di bottiglia dell'offerta, che si spostano dai chip ai vincoli energetici, minacciano di rallentare la crescita, ma potrebbero spingere ulteriori investimenti e l'inflazione dei costi di investimento, aggiungono gli analisti.

Se gli hyperscaler decidessero di finanziare una maggiore spesa per l'intelligenza artificiale con il debito, la dimensione del mercato del debito - piuttosto che la loro forza finanziaria - sarebbe il vincolo principale.

Secondo Goldman, la raccolta di debito di questa portata rappresenterebbe una porzione significativa delle recenti emissioni obbligazionarie investment-grade.

Un esempio recente è Oracle , le cui obbligazioni sono scese dopo le notizie secondo cui l'azienda intende aggiungere 38 miliardi di dollari al suo già ingente debito per finanziare la sua infrastruttura di IA, secondo analisti e investitori.

La fiducia degli investitori si basa su un chiaro legame tra spesa capex e crescita dei ricavi, con i rischi derivanti da reazioni negative del mercato, shock macro e aumento della leva finanziaria tra gli operatori più piccoli.

Con l'espandersi dell'adozione dell'IA, l'attenzione si sta spostando sulle aziende "AI Platform" e "Phase 4", pronte a beneficiare degli aumenti di produttività, anche se l'ecosistema deve affrontare una crescente complessità finanziaria e operativa.

Goldman cita nomi come KeyCorp , Bank of America , Robert Half , Labcorp e Accenture tra le aziende beneficiarie della produttività dell'IA.

Con le aziende che abbracciano l'IA e i timori per i costi delle infrastrutture in aumento, gli investitori si stanno rivolgendo alla prossima ondata di beneficiari. Tra questi, i fornitori di piattaforme che ottengono ricavi diretti dall'utilizzo dell'IA e le aziende con un elevato costo del lavoro che stanno esplorando l'automazione dell'IA per aumentare l'efficienza.