Observatoire des banques centrales des marchés développés - septembre 2024

Économique

Résumé:

Des informations fiables sur l’avenir.

Le basculement progressif de la politique monétaire des pays développés s'est poursuivi en août. Le mois dernier, la Banque d'Angleterre, la Riksbank de Suède et la RBNZ de Nouvelle-Zélande ont procédé à trois nouvelles baisses de taux d'intérêt, portant à neuf le nombre total de baisses opérées par les 12 principales banques centrales des pays développés que le Conference Board suit régulièrement.

50 % des banques centrales des pays développés sont désormais engagées dans un cycle de baisse des taux. La Banque d'Angleterre et la RBNZ de Nouvelle-Zélande portent à six le nombre de celles qui ont procédé à une baisse de taux. Dans le même temps, la Riksbank de Suède est devenue la troisième à procéder à une baisse répétée des taux, ce qui prouve une fois de plus que nous nous dirigeons vers un environnement de baisses répétées et prolongées des taux. Des coûts de financement plus faibles et des conditions financières moins restrictives devraient contribuer à améliorer les perspectives de croissance des pays développés en 2025.

Le taux directeur moyen des marchés développés du Conference Board n'a toujours pas beaucoup progressé. Le taux directeur moyen des banques centrales des marchés développés (pondéré par le PIB) a baissé de deux points de base après les baisses de taux d'intérêt de la Banque d'Angleterre et de la Riksbank le mois dernier. À 4,11 % à la fin du mois d'août, le taux directeur moyen des marchés développés ne montre toujours pas de dynamique baissière notable. Dans le même temps, avec les données disponibles jusqu'à la fin du mois de juillet, la moyenne de l'inflation des marchés développés pondérée par le PIB reste dans une tendance baissière modérée.

Trois autres baisses de taux en août soutiennent le récit des « vents changeants de la politique monétaire »

La Banque d'Angleterre a abaissé ses taux directeurs de 25 points de base à 5,00 % lors de sa réunion du 1er août. La décision a été serrée, cinq des neuf membres du Comité de politique monétaire (MPC) ayant voté pour une baisse des taux ; les quatre autres préférant laisser les taux inchangés. L'inflation au Royaume-Uni a ralenti pour atteindre l'objectif de 2 % de la banque. Pourtant, l'écart entre l'inflation annuelle déflationniste des biens (-1,4 % en juin) et l'inflation toujours élevée des services (+5,7 %) reste important, et la banque s'attend à ce que l'inflation globale reprenne au cours du reste de l'année. Malgré cela, la déclaration de politique monétaire a souligné le point de vue du MPC selon lequel « il est désormais approprié de réduire légèrement le degré de restriction de la politique ».

La Banque centrale australienne (RBA) a laissé ses taux directeurs inchangés à 4,35 % et reste dans le camp des banques centrales qui n’ont pas encore abaissé leurs taux. À 0,9 %, les taux directeurs réels australiens restent inférieurs à la moyenne de 1,4 % du PIB des DM, ce qui indique que la politique monétaire n’est pas aussi restrictive que celle de la plupart de ses pairs. La déclaration de politique monétaire a montré que la banque restait très préoccupée par l’inflation, la qualifiant de « supérieure à l’objectif et […] s’avérant persistante ».

La Banque de réserve de Nouvelle-Zélande (RBNZ) a abaissé ses taux directeurs de 25 points de base à 5,25 %. Il s'agit de la première baisse de taux de la banque, ce qui fait de la Réserve fédérale le taux directeur le plus élevé parmi les principales banques centrales des DM. Le taux d'inflation de la Nouvelle-Zélande est tombé à 3,3 % au deuxième trimestre, mais il reste le deuxième taux le plus élevé parmi les 12 principales économies des DM. Étant donné que la RBNZ opère avec une bande de +/- 1 % autour de son objectif d'inflation de 2 %, la banque peut affirmer que « l'inflation est [sur le point de] revenir dans la bande cible de 1 à 3 % du Comité de politique monétaire ». Les taux directeurs réels de la Nouvelle-Zélande à 1,9 % sont encore relativement élevés, ce qui suggère qu'il existe une marge de manœuvre pour de nouvelles baisses de taux, mais la banque devrait procéder lentement et prudemment.

La Riksbank suédoise a abaissé ses taux directeurs de 25 points de base à 3,50 % lors de sa réunion d'août. Il s'agit de la deuxième baisse des taux d'intérêt de la banque depuis le début du cycle de baisse des taux en mai. Les taux directeurs réels suédois à 1,8 % restent relativement élevés, en partie parce que le taux d'inflation du pays est tombé à 1,7 %. Cela suggère que la Riksbank dispose d'une marge de manœuvre suffisante pour réduire encore ses taux dans les mois à venir, ce que la banque a reconnu dans son communiqué de politique monétaire en déclarant que « si les perspectives d'inflation restent les mêmes, le taux directeur peut être abaissé deux ou trois fois de plus cette année ».

La Norgesbank a laissé ses taux directeurs inchangés à 4,50 %. Les taux d'intérêt réels norvégiens à 1,7 % restent bien au-dessus de la fourchette neutre de 0 % à 1 %, ce qui suggère que la banque a la possibilité de réduire ses taux une fois que les conditions seront jugées favorables. Cependant, la déclaration de politique monétaire de la Norgesbank a maintenu un ton plus prudent. Elle a reconnu que l'inflation s'était améliorée, mais que les marchés du travail restaient tendus et que « la hausse rapide des coûts des entreprises ralentirait probablement la poursuite de la désinflation ».

La Banque de Corée (BOK) a laissé ses taux directeurs inchangés à 3,50 %. Les taux directeurs réels à 1 % suggèrent que la banque n'est pas loin d'être neutre et, par conséquent, n'est pas pressée d'assouplir sa politique. La déclaration de politique monétaire a souligné les inquiétudes concernant les mesures gouvernementales qui pourraient stimuler le marché immobilier local comme l'une des raisons pour lesquelles elle a maintenu sa politique.

Le rythme des baisses de taux d'intérêt devrait s'accélérer encore davantage en septembre

Septembre sera un mois extrêmement chargé pour les observateurs des banques centrales. Le point culminant sera la réunion du FOMC (19 septembre), au cours de laquelle la Fed devrait rejoindre le groupe des abaisseurs de taux. Les taux directeurs réels américains sont toujours bien supérieurs à 2 % (2e plus haut parmi les principales banques centrales des pays développés), ce qui indique que les conditions de politique monétaire restent très restrictives. De plus, le président Powell a fortement fait allusion à une baisse des taux dans son discours lors du symposium annuel de la Fed à Jackson Hole en août, où il a déclaré : « le temps est venu pour la politique de s'ajuster ».

La BCE (12 septembre) et la Banque d’Angleterre (19 septembre) sont également au programme de septembre. Les deux banques ont déjà commencé à réduire leurs taux – la BCE en juin et la Banque d’Angleterre en août. Les taux directeurs réels du Royaume-Uni, à 2,8 %, sont les plus élevés des 12 banques centrales des DM, ce qui laisse entrevoir une marge de manœuvre suffisante pour ajuster le degré de restriction de la politique monétaire. La BCE est confrontée à un contexte de faible croissance et à une politique budgétaire qui devient plus restrictive en raison du rétablissement des règles de déficit de l’UE.

Pendant ce temps, la Banque du Japon (20 septembre) envisage toujours de nouvelles hausses de taux tant que l'inflation reste supérieure à son objectif de 2 %. Cependant, la forte appréciation du yen depuis la dernière réunion de la banque et les inquiétudes concernant le dénouement rapide des opérations de portage pourraient inciter la banque à faire une pause ce mois-ci. En juillet, la BOJ a également annoncé un ralentissement des achats d'actifs qui devrait réduire le bilan de 7 à 8 % d'ici mars 2026. Jusqu'à présent, il n'y a pas beaucoup de signes de QT au Japon, le bilan ayant atteint un nouveau sommet fin août.

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L’avenir des échanges commerciaux entre les États-Unis et l’Europe

Samantha Luan

Marchandise

Les relations commerciales complexes et en constante évolution entre les États-Unis et l’Union européenne se trouvent à un moment charnière, reflétant des changements mondiaux plus vastes et des incertitudes géopolitiques. En tant que deux des plus grandes économies du monde, les États-Unis et l’UE entretiennent depuis longtemps des liens économiques profonds, caractérisés par d’importants échanges de biens et de services, ainsi que par de solides investissements directs étrangers. Cependant, ces dernières années, cette dynamique a été remise en cause par des événements mondiaux tels que la pandémie de Covid-19, l’invasion à grande échelle de l’Ukraine par la Russie et l’influence croissante de la Chine .

Les États-Unis et l’Europe entretiennent depuis longtemps des liens économiques forts dans le cadre du commerce international, même si ces dernières années, la balance commerciale a penché en faveur de l’Europe : en 2022, les États-Unis ont importé des biens et des services d’une valeur de 723 milliards de dollars de l’Union européenne. En retour, les États-Unis ont exporté des biens et des services d’une valeur de 592 milliards de dollars vers l’UE, ce qui a entraîné un déficit commercial américain avec l’UE d’environ 131 milliards de dollars . Le total des échanges de biens et de services des États-Unis avec l’Europe était de 73,4 % supérieur au total des échanges des États-Unis avec la Chine. Néanmoins, le déficit commercial des États-Unis avec la Chine était presque trois fois plus important que le déficit commercial des États-Unis avec l’Europe.

Cela pourrait changer si l’ancien président Donald Trump est réélu en novembre prochain. Sa politique commerciale protectionniste, qui reste un élément clé de sa campagne, se concentrera probablement principalement sur la Chine, comme ce fut le cas lors de son premier mandat entre 2017 et 2021. Cependant, il existe également un degré considérable d’incertitude autour de la question de savoir ce que la réélection de M. Trump impliquerait pour les relations commerciales entre les États-Unis et l’UE. Au cours des dernières décennies, aucune autre grande région du monde n’a montré de liens plus forts en termes de flux commerciaux que les États-Unis et l’UE, mais cette relation va-t-elle perdurer ?

Le président Trump a ouvertement envisagé l’idée d’introduire un tarif douanier de 10 % sur toutes les importations en provenance de n’importe quel pays du monde, y compris de l’UE. Un tel tarif universel serait particulièrement important pour l’Europe, principal partenaire commercial des États-Unis. Bien que l’on dise souvent que M. Trump ne prône pas les tarifs douaniers pour eux-mêmes, mais simplement comme une menace pour inciter les autres à réduire les barrières commerciales, il se pourrait que ce soit là un vœu pieux de la part de ceux qui comprennent et apprécient les avantages de la division internationale du travail.

Commerce de marchandises

En 2020, la Chine est devenue temporairement, pour la deuxième fois après 2010 et 2011, le premier partenaire commercial de l’Europe en ce qui concerne spécifiquement les biens, c’est-à-dire les éléments tangibles qui peuvent être utilisés, stockés ou consommés. Si l’on inclut les services – lorsque le destinataire n’obtient rien de tangible par la transaction – les États-Unis sont restés le premier partenaire commercial de l’Europe. Si les États-Unis imposent davantage de restrictions, les relations commerciales entre l’Europe et la Chine pourraient se renforcer, poursuivant une tendance observée au cours des dernières décennies, au cours desquelles le commerce total de biens de l’Europe avec la Chine est passé de moins de 1 % du produit intérieur brut (PIB) en 1999 à plus de 5 % en 2022.

Les échanges commerciaux européens de biens avec les États-Unis ont initialement diminué entre 1999 et l'apparition de la crise financière en 2007. Depuis lors, on assiste à un renversement de tendance : les échanges commerciaux de biens entre l'UE et les États-Unis, en pourcentage total du PIB de l'UE, suivent la même trajectoire que les échanges commerciaux de biens entre l'UE et la Chine.

L’Europe affiche un excédent commercial durable et croissant avec les États-Unis en matière de biens : alors que les importations en provenance des États-Unis en 2023 étaient à peu près au même niveau qu’en 2000, les exportations en pourcentage du PIB ont augmenté de plus de 21 % sur la même période. En revanche, l’Europe enregistre un déficit commercial durable et croissant avec la Chine. Les importations comme les exportations ont été multipliées par plus de cinq, et le déficit est passé de 0,3 % du PIB en 1999 à 1,7 % du PIB en 2023.

Commerce des services

Le commerce des services reste dominé par les États-Unis Les États-Unis affichent un excédent commercial persistant et croissant avec l’UE et la Chine. En termes absolus, le commerce des services est beaucoup plus fort entre les États-Unis et l’UE qu’entre les États-Unis et la Chine, mais la baisse du commerce des services après 2019 est beaucoup plus forte pour l’UE. En fait, en 2023, le commerce des services entre les États-Unis et l’UE en pourcentage du PIB américain n’était même pas revenu à son niveau de 1999 – et encore moins à son niveau d’avant la pandémie.

C’est précisément dans le domaine des services que l’on observe, de la fin de la première administration Trump à la fin de l’administration Biden, un découplage entre l’Europe et les États-Unis par rapport au PIB américain. Étant donné que le lien entre l’Europe et les États-Unis repose également sur les services, cette évolution indique une tension dans les relations entre les États-Unis et l’UE dont les causes sont plus profondes que la perspective d’un retour de M. Trump à la Maison Blanche. Cependant, la tension pourrait être exagérée dans les données présentées ici : en termes absolus, les importations et les exportations de services entre les États-Unis et l’UE se sont rapprochées des niveaux d’avant la pandémie. Ce n’est que par rapport au PIB américain qu’une différence notable subsiste.

Investissement direct étranger

Le troisième indicateur principal des échanges commerciaux et des relations économiques internationales est l'investissement direct étranger (IDE). Un peu plus d'un quart des IDE de l'UE hors du bloc sont détenus aux États-Unis. Cette part, après des hauts et des bas, n'a augmenté que légèrement au cours de la dernière décennie, d'environ 9 %. Les investissements directs étrangers de l'UE en Chine représentent une part beaucoup plus faible de l'ensemble des IDE extérieurs de l'UE, mais ont connu une augmentation soutenue depuis 2017, augmentant de plus de 26 % en seulement cinq ans.

Il y a cependant des nuances à noter. Si l'on inclut Hong Kong en tant que zone économique spéciale, on observe une hausse significative avant l'apparition de la pandémie de Covid-19, qui disparaît ensuite. Et si la tendance générale reste positive, il est possible que les dernières données pour 2023 montrent un renversement de tendance en raison des réactions occidentales à la guerre à grande échelle de la Russie contre l'Ukraine et des relations amicales de la Chine avec la Russie.

Source : SIG

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Les salaires américains ne parviennent pas à résoudre le problème de la baisse des taux de 25 ou 50 pb

ING

Économique

Le débat sur 25 ou 50 pb n'est toujours pas résolu

Le rapport sur l'emploi fournit un véritable mélange de chiffres qui ne résout pas le débat sur la question de savoir si la Fed va réduire ses taux de 25 ou 50 pb le 18 septembre. Nous avons une prévision de 50 pb, mais il s'agit d'une prévision peu convaincante, car les craintes d'inflation se sont atténuées et la Fed voudra anticiper la faiblesse du marché du travail, qui, selon nous, deviendra de plus en plus évidente dans les mois à venir.

Évolution des salaires non agricoles aux États-Unis, y compris la ligne de révision provisoire à la baisse (en milliers)

US Payrolls Fails to Resolve the 25 or 50bp Rate Cut Call_1

Les salaires continuent de baisser, mais restent positifs

En ce qui concerne les chiffres d'août, les salaires non agricoles ont augmenté de 142 000 contre 165 000, ce qui représente une légère baisse, mais il y a eu 86 000 révisions à la baisse sur les deux derniers mois. Nous constatons actuellement des révisions à la baisse constantes des données, et cela n'inclut même pas les révisions provisoires des références publiées il y a quelques semaines qui ont montré que le BLS avait surestimé la croissance des salaires de 78 000 en moyenne par mois au cours des 12 mois jusqu'en mars 2024. Par exemple, le mois de juin avait initialement été annoncé à 206 000, pour être révisé à 179 000 le mois dernier, et n'est désormais plus qu'à 118 000, tandis que le mois de juillet a été révisé à la baisse de 89 000 à 114 000.

Dans ce contexte, pouvons-nous réellement nous fier aux chiffres d'aujourd'hui ? Devons-nous soustraire 78 000 du chiffre global pour tenir compte de l'erreur du modèle du BLS ? Cela donnerait une croissance des salaires de seulement 64 000.

Le taux de chômage est retombé à 4,2%

Du côté positif, nous constatons que le taux de chômage est retombé à 4,2 %, après être passé de 4,1 à 4,3 % le mois dernier. Pourtant, le taux de sous-emploi est passé de 7,9 % à 7,8 %, ce qui signifie qu’un nombre croissant de personnes travaillent à temps partiel, mais souhaitent travailler à temps plein. À cet égard, les détails montrent que le secteur manufacturier semble très faible (-24 000). Les emplois dans le commerce de détail et les emplois temporaires ont chuté pendant trois mois consécutifs, et les emplois dans les technologies de l’information ont chuté ou sont restés stables pendant cinq mois.

Les secteurs les plus forts restent le secteur public (+24 000), l’hôtellerie de loisirs (+46 000) et les services d’éducation et de santé privés (+47 000). Ces secteurs sont généralement moins bien payés, moins sûrs et plus à temps partiel. Je dirais donc que les détails sont plus faibles que ne le suggère le titre ; les secteurs typiques que j’associerais à une économie forte et dynamique ne sont pas performants (services aux entreprises, fabrication, transport et logistique, technologie, etc.).

Sommes-nous en train de perdre les « bons emplois » ?

De plus, le graphique ci-dessous n’est pas très positif. L’écart entre l’emploi à temps plein et à temps partiel est important, ce qui concorde avec l’idée que les États-Unis créent des emplois à temps partiel, moins bien payés, et perdent des emplois à temps plein bien payés, principalement par attrition, et non par remplacement des travailleurs qui partent en retraite ou démissionnent. C’est ainsi que commence chaque récession, malheureusement. Le moyen le plus simple de réduire les coûts n’est pas de remplacer les travailleurs, mais si tout le monde le fait, l’économie ralentit et les entreprises commencent à procéder à de véritables réductions de personnel.

Emploi à temps plein et emploi à temps partiel en glissement annuel (% annuel)

US Payrolls Fails to Resolve the 25 or 50bp Rate Cut Call_2

La faiblesse de l'emploi étant sur le point de s'intensifier, nous maintenons notre position sur une réduction de 50 pb

En ce qui concerne la décision de la Fed, les chiffres d'aujourd'hui suggèrent dans l'ensemble qu'une baisse de 25 pb semble légèrement plus probable que 50 pb (50 pb étant notre prévision), ce qui signifie qu'il n'y a pas vraiment d'urgence à durcir la politique monétaire dès le début. Néanmoins, le marché de l'emploi est toujours le dernier élément à se retourner dans un cycle, et il est déjà clairement en train de se calmer. Compte tenu de l'avertissement du président de la Fed Powell selon lequel « nous ne cherchons pas et n'accueillons pas favorablement un nouveau ralentissement des conditions du marché du travail », il existe un argument de poids en faveur d'une baisse anticipée de 50 pb.

Il le proposera certainement, mais il est probable qu'il rencontre une certaine opposition de la part de certains présidents régionaux. Je soupçonne fortement que cette décision ne sera pas unanime, ce que nous n'avons pas vu depuis longtemps. La prochaine étape est l'IPC, qui, bien sûr, pourrait complètement faire exploser cette décision si nous obtenons une surprise positive de 0,3 % en glissement mensuel sur l'inflation sous-jacente... le travail d'un économiste n'est jamais ennuyeux.

Source : ING

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Un record historique pour l'éther en 2024 « possible, mais pas très probable »

Cohen

Contrairement à une croyance répandue, un analyste affirme qu'Ether a peu de chances d'atteindre de nouveaux sommets historiques d'ici la fin de 2024, car il a eu du mal à construire un récit fort et à suivre l'attrait des actions technologiques.

Cependant, plusieurs traders sont convaincus qu’une hausse des prix est imminente.

« À l’heure actuelle, Ethereum est aux prises avec un manque d’arguments forts pour faire monter son prix, notamment par rapport à d’autres actifs », a déclaré à Cointelegraph Nick Forster, fondateur de la plateforme de dérivés cryptographiques Derive et ancien trader de Wall Street.

Les ETF Spot Ether ne rapportent pas autant d'argent à Wall Street

Le lancement des fonds négociés en bourse (ETF) Spot Ether ( ETH ) le 23 juillet a peut-être attiré davantage « l'attention de Wall Street » sur l'actif, mais il a également mis Ether en concurrence directe avec des actions technologiques plus lucratives qui « génèrent de meilleurs revenus et multiples », a expliqué Forster.

Depuis le 1er janvier, l'actif sous-jacent Ethereum a augmenté de 0,98 %, se négociant actuellement à 2 376 $, selon les données de CoinMarketCap. Dans le même temps, plusieurs actions technologiques de premier plan ont enregistré des rendements bien supérieurs au cours de la même période.

Ethereum a affiché un prix de 2 282 $ le 1er janvier. Source : CoinMarketCap

Nvidia (NVDA) est en hausse de 122,57% à 107,21 $ et Meta Platforms (META) est en hausse de 49,26% à 516,86 $, selon les données de Google Finance.

Il estime qu'il est « possible, mais pas très probable » qu'Ether dépasse son record actuel de 4 878 dollars d'ici la fin de 2024.

« Les marchés d’options lui donnent environ 10 pour cent de chances », a-t-il expliqué, notant que trois événements majeurs « doivent s’aligner » pour que cela se produise.

Il s’agit notamment de la victoire de Donald Trump à l’élection présidentielle américaine en novembre, des « baisses de taux agressives » de la Réserve fédérale pour stimuler la liquidité et d’une « augmentation plus large » de la liquidité financière mondiale.

Cependant, le trader de crypto-monnaies Zen estime qu'une baisse des taux à elle seule pourrait ne pas suffire. Si elle ne répond pas aux attentes du marché, elle pourrait entraîner une réaction baissière.

« Soyez prudents ici. La Fed réduit ses taux de 50 points de base est une nouvelle rumeur. Le marché ajuste les prix en fonction de ce scénario. Une baisse des taux de 25 points de base peut donc devenir une nouvelle baissière », a écrit Zen dans un article publié le 4 septembre sur X.

Les élections américaines pourraient être un événement important pour Ethereum

Cependant, Forster a affirmé que l'élection à elle seule pourrait être « l'événement le plus important » de l'histoire d'Ethereum, plus encore que l'approbation de l'ETF.

« Il y a une augmentation supplémentaire de volatilité impliquée autour de l'élection, avec un mouvement potentiel de 10 à 15 % ce jour-là », a-t-il ajouté.

Forster a souligné que les traders s'attendent à des « fluctuations de prix plus importantes » que ce que l'actif a imprimé à court terme.

« En général, Ethereum a connu des mouvements quotidiens d’environ 2,5 à 3 %, mais le marché évalue désormais des mouvements quotidiens plus proches de 3,5 % », a-t-il expliqué.

Pendant ce temps, le crypto-trader pseudonyme Titan of Crypto a émis l'avis dans un article publié le 5 septembre sur X qu'« un mouvement à la hausse semble imminent ».

Ils ont expliqué que lorsque l'indice de force relative (RSI) - qui mesure la vitesse et le changement des mouvements de prix pour identifier les conditions de surachat ou de survente - est « dans ou près du territoire de survente » sur le graphique de trois jours, Ether « connaît soit un rallye, soit une augmentation à court terme ».

Yoddha, un autre trader, a ajouté qu'ils étaient convaincus qu'Ether « se préparait à atteindre cinq chiffres » malgré la consolidation en cours.

Source : COINTELEGRAPH

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Les États-Unis craignent que l'offre japonaise sur l'acier américain ne compromette leurs approvisionnements vitaux en acier

Cohen

Marchandise

Le projet de rachat d'US Steel par Nippon Steel pour 14,9 milliards de dollars créerait des risques pour la sécurité nationale car il pourrait nuire à l'approvisionnement en acier nécessaire aux projets critiques de transport, de construction et d'agriculture, ont déclaré les États-Unis dans une lettre envoyée aux entreprises et consultée par Reuters.

La lettre évoque également une surabondance mondiale d'acier chinois bon marché et indique que sous Nippon, une entreprise japonaise, US Steel serait moins susceptible de chercher à imposer des tarifs douaniers aux importateurs d'acier étrangers.

Le Comité sur les investissements étrangers aux États-Unis (CFIUS) a déclaré dans sa lettre de 17 pages envoyée samedi à Nippon Steel et US Steel, et rapportée pour la première fois par Reuters, que les décisions de Nippon pourraient « conduire à une réduction de la capacité de production nationale d'acier ».

Le CFIUS a ajouté : « Alors que US Steel demande fréquemment des mesures d’allègement (commercial), Nippon Steel apparaît en bonne place comme un défendeur étranger qui résiste aux mesures d’allègement commercial pour l’industrie sidérurgique nationale américaine. »

La lettre a donné un premier aperçu des motifs de sécurité nationale que l’administration Biden pourrait utiliser comme base pour sa décision attendue de bloquer la fusion, même si les entreprises et de nombreux experts du secteur ont remis en question la solidité des arguments.

« Selon presque tous les critères, les problèmes identifiés par le comité ne relèvent pas de la sécurité nationale, mais clairement de deux autres : le protectionnisme commercial nationaliste et la politique électorale », a déclaré Michael Leiter, un avocat du CFIUS à Washington, DC, non impliqué dans l'accord.

Si le gouvernement est « vraiment préoccupé par le maintien de l'approvisionnement en acier ici aux États-Unis, la véritable solution n'est pas de bloquer cet accord, mais plutôt d'utiliser le marteau du CFIUS pour s'assurer que Nippon Steel réalise et maintienne de tels investissements », a-t-il ajouté.

L'accord est devenu un sujet politique brûlant, de nombreux élus républicains et démocrates y étant opposés. La vice-présidente et candidate démocrate à la présidentielle Kamala Harris a déclaré lundi lors d'un rassemblement en Pennsylvanie, l'État clé où se trouve le siège social d'US Steel, qu'elle souhaitait que US Steel reste « détenue et exploitée par des Américains ». Son rival républicain Donald Trump s'est engagé à bloquer l'accord s'il était élu.

La Chine occupe une place importante dans le contexte des préoccupations commerciales décrites par le CFIUS. Selon le comité, le « recours persistant de la Chine à des interventions gouvernementales qui faussent le marché » a permis au pays de dominer injustement le marché mondial de l'acier, car il exporte d'importants excédents d'acier qui font baisser artificiellement les prix internationaux.

Il a également cité des données de 2022 qui ont montré que la Chine produisait environ 54 % du total mondial d'acier brut et était le plus grand exportateur.

Dans une lettre de réponse de 100 pages consultée par Reuters et envoyée mardi, Nippon Steel a déclaré qu'elle investirait des milliards de dollars pour maintenir et dynamiser les installations d'US Steel qui, autrement, auraient été inutilisées, lui permettant « indiscutablement » de « maintenir et potentiellement d'augmenter la capacité de production d'acier nationale aux États-Unis ».

Nippon a également réaffirmé sa promesse de ne transférer aucune capacité de production ni aucun emploi d'US Steel en dehors des États-Unis et de n'interférer dans aucune des décisions d'US Steel sur les questions commerciales, y compris les décisions de poursuivre des mesures commerciales en vertu de la législation américaine contre les pratiques commerciales déloyales.

L'accord, a ajouté Nippon, « créerait un concurrent mondial plus fort pour la Chine, fondé sur la relation étroite entre les États-Unis et le Japon ».

Nippon a même proposé un accord de sécurité nationale, visant à apaiser les inquiétudes du CFIUS, avec l'engagement qu'une majorité du conseil d'administration d'US Steel serait composée de citoyens américains non binationaux, y compris trois administrateurs indépendants approuvés par le CFIUS pour superviser le respect de l'accord.

« Le Japon offre une bouée de sauvetage financière à US Steel tout en lui permettant de rester dirigé et géré par des Américains sous la surveillance du gouvernement », a déclaré Nicholas Klein, avocat du CFIUS chez DLA Piper. « Je pense que le CFIUS pourrait atténuer le risque de réduction de la capacité de production d'acier en garantissant l'approvisionnement et en prenant d'autres mesures d'atténuation courantes. »

Le comité, qui examine les investissements étrangers pour déceler les menaces à la sécurité nationale, estime également que la présence croissante du Japon en Inde, où les coûts de production sont bien inférieurs à ceux des États-Unis, présente un risque.

« Nippon Steel n'a aucun intérêt économique à importer, et n'importera pas, de l'acier d'origine indienne aux États-Unis pour concurrencer ou affaiblir US Steel, ce qui contredirait directement le fondement de l'investissement de plusieurs milliards de dollars de Nippon Steel », ont rétorqué les entreprises dans leur lettre de mardi.

Source : Theedgemarkets

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Cliff Notes : Les consommateurs sur la corde raide

Cotation Suisse

Économique

Interprétation des données

En Australie, le PIB du deuxième trimestre a été globalement conforme aux attentes, à 0,2 % trimestriellement (1,0 % annuel). Les thèmes des derniers trimestres ont une fois de plus été mis en évidence. La consommation est restée faible, avec une baisse de 0,2 % au deuxième trimestre, laissant la consommation globale en hausse de seulement 0,5 % par rapport à il y a un an en juin, et de 2,0 % par an en baisse par habitant. L'inflation élevée, les taux d'intérêt et une fiscalité historiquement élevée mettent de plus en plus l'épargne des ménages dans une position précaire ; selon nos estimations, environ la moitié du « tampon » d'épargne pandémique a maintenant été épuisé, et le taux d'épargne est resté à seulement 0,6 % au deuxième trimestre. En tandem avec la faiblesse du sentiment, le statu quo des revenus et de l'épargne suggère que toute reprise des dépenses des ménages sera au mieux progressive.

D'autres secteurs de l'économie nationale ont également été en berne au deuxième trimestre. Malgré une croissance démographique rapide et un besoin de capacités supplémentaires, les nouveaux investissements des entreprises et la construction de logements n'ont réussi à dégager qu'une hausse de 0,1 %. La demande publique continue de soutenir fortement la croissance du PIB, mais sa part dans l'économie a atteint un nouveau record de 27,3 %, et de nouvelles hausses sont probables au cours des prochains trimestres. Dans l'article de cette semaine, l'économiste en chef Luci Ellis replace les dernières données dans leur contexte.

En ce qui concerne les échanges commerciaux, le déficit de la balance courante a encore diminué pour atteindre -10,7 milliards de dollars au deuxième trimestre, conformément aux prévisions de Westpac, qui se situaient dans la fourchette basse. La principale surprise a été la vigueur des dépenses des étudiants étrangers, qui ont entraîné une hausse de 6,0 % des exportations totales de services. Les contributions des autres secteurs de la balance commerciale ont été globalement conformes aux attentes, les importations de services se consolidant grâce à la normalisation des flux touristiques sortants tandis que l'excédent commercial des biens s'est réduit en raison de la baisse des prix des matières premières et de la stagnation des volumes d'exportation de ressources naturelles - un thème toujours évident dans les données de juillet pour le commerce de biens de l'Australie.

Avant de nous éloigner du marché de l'immobilier, une dernière remarque sur le logement. Les dernières données de CoreLogic continuent de mettre en évidence une situation variée selon les capitales, les plus petites capitales de Perth, Adélaïde et Brisbane enregistrant de solides gains tandis que Sydney reste en retrait et Melbourne recule. L'absence de dynamique ascendante durable dans les approbations de logements laisse entrevoir des risques pour l'activité de construction résidentielle une fois que les projets existants seront terminés.

Ailleurs, les données américaines ont été au centre de l'attention. Les indices ISM manufacturier et non manufacturier ont augmenté de 0,4 et 0,1 point à 47,2 et 51,5 respectivement, restant inférieurs à leurs moyennes sur 5 ans pré-COVID. Le marché s'est montré particulièrement préoccupé par les mesures des prix des enquêtes ; cependant, ces indices sont toujours conformes à leurs moyennes de 2015-2019, une période où l'inflation de base du PCE était en moyenne de 1,6 % par an et a culminé à 2,0 % par an. Les ISM quant à eux suggèrent que l'emploi est en baisse dans le secteur manufacturier et ne progresse que légèrement dans le secteur des services. Un point de vue similaire a été fourni par le dernier Beige Book de la Réserve fédérale, l'emploi étant jugé stable dans l'ensemble, mais avec des « rapports isolés » d'heures réduites et de quarts de travail, trois districts ayant signalé une légère croissance de l'activité et neuf districts une croissance nulle ou négative.

Le rapport JOLTS de juillet s'est révélé plus constructif. Bien que les offres d'emploi aient chuté à 7,673 millions, leur chiffre le plus faible depuis janvier 2021, les taux d'embauche et de licenciement ont peu changé à 3,5 % et 3,4 %, ce qui correspond aux taux d'avant la pandémie - une période robuste pour la croissance de l'emploi.

L’évolution des risques, désormais ouvertement évoquée par les membres du FOMC, a conduit certains acteurs du marché à craindre une lecture décevante des chiffres de l’emploi non agricole du mois d’août ce soir. Dans l’ensemble, cependant, les données du marché du travail indiquent une modération continue de la croissance de l’emploi et non un déclin soutenu. La meilleure réponse à un tel tournant des événements est un assouplissement constant et confiant de la politique monétaire, de 25 pb à la fois lors de réunions successives, tout en notant une volonté d’en faire plus si nécessaire. C’est pourquoi nous prévoyons une baisse de 25 pb à chaque réunion du FOMC de septembre 2024 à mars 2025, puis une autre baisse par trimestre jusqu’à la fin de l’année, ce qui porterait l’assouplissement cumulé sur le cycle à 200 pb.

La Banque du Canada semble avoir adopté cette approche dans le nord du pays, avec une nouvelle baisse de taux de 25 pb cette semaine lors de sa réunion de septembre, ainsi que des indications claires selon lesquelles d’autres mesures d’assouplissement suivront si les tendances actuelles persistent. Bien que la croissance du PIB ait surpris au deuxième trimestre, on estime que le trimestre s’est terminé sur une note faible. Le marché du travail continue également de ralentir, car l’offre excédentaire exerce une « pression à la baisse sur l’inflation », ce qui limite l’importance de la persistance des prix du logement et de certains autres services.

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Avertissements sur les risques et avertissements en matière d'investissement

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La violence des créanciers est « tout simplement le résultat du capitalisme », déclare le sculpteur Cio

Kévin Du

Selon Jimmy Levin, directeur des investissements de Sculptor Capital Management, fournir de nouveaux capitaux aux entreprises qui restructurent leur dette a été « la meilleure opportunité sur le marché du crédit aux entreprises au cours des deux dernières années ».

Les exercices de gestion du passif, dans lesquels les entreprises obtiennent des financements controversés qui privilégient les nouveaux créanciers au détriment des créanciers existants, sont devenus plus courants au cours de la dernière décennie. Pour Levin, qui est également associé directeur exécutif de Sculptor, il s'agit « simplement du capitalisme à l'œuvre ».

« Le travail de l'investisseur en crédit est de s'assurer que vous pouvez voir au-delà de ce coin pour éviter d'être du mauvais côté et, espérons-le, être du bon côté », a-t-il déclaré dans une interview avec le podcast Credit Edge de Bloomberg Intelligence.

Les emprunteurs qui exploitent les failles des accords pour lever de nouveaux financements, aux dépens d'un groupe de prêteurs existants, dressent souvent les investisseurs les uns contre les autres, ce qui conduit à une recrudescence de ce que l'on appelle la « violence entre créanciers ».

En réponse à ces manœuvres sur la dette, les créanciers ont signé des accords de coopération pour s'assurer que les emprunteurs ne puissent pas conclure un accord avec un groupe de créanciers tout en faisant supporter des pertes aux autres. Ces accords ne sont que le « ping-pong du capitalisme », a déclaré Levin.

Le financement basé sur les actifs est un autre domaine d'opportunité pour les investisseurs, a déclaré Levin, le définissant comme tous les types de risques de crédit qui ne sont pas des crédits d'entreprise ou des crédits immobiliers à nom unique.

Parce qu’il s’agit d’un marché financé par les grossistes, les opportunités ne découlent pas seulement de chocs cycliques comme des taux plus élevés ou de tendances plus séculaires comme la réglementation bancaire, mais aussi parce qu’il est moins efficace.

« C'est un marché qui est loin d'être aussi mature que celui du crédit aux entreprises », a-t-il déclaré. « C'est pourquoi il faut attendre de voir ce qui tombe entre les mailles du filet pour saisir les opportunités. »