通胀与衰退

当地时间6月5日，欧盟统计局数据显示，欧元区4月PPI同比增长1%，前值为5.5%。具体而言，欧元区4月PPI在能源领域同比下滑8.9%，中间品同比上涨1.3%，资本品同比上涨6.1%。环比来看，4月PPI下滑3.2%，前值为下滑1.3%。其中，能源和中间品分别下降10.1%和0.6%，资本品上涨0.4%。

工资“三十年如一日”是日本经济通缩的顽症之一。期间历任日本首相几乎都将提高工资作为重要施政目标，但始终未能明显改善。而随着近来物价持续上涨“通缩”变“通胀”，以及人口负增长时代人手短缺的不断加剧，实现工资增长看似“有希望了”。

继前一周的暴涨结束后，美股在周一的交易中表现相对平淡。主要股指在当天开盘水平附近来回震荡后小幅回落。

市场在变，以不变应万变。金价昨日依托底部1940美元强行拉高且未有回撤，在此状况下，今日等待价格回撤无疑是“愚蠢”的。如若我们的5浪下跌结构被证明是正确的，那么此前的3浪必须做出调整，这就意味着4浪必须上移；那么结论就是多头别无选择，只能被迫拉高。

避险情绪消退，全球市场以积极的姿态开启全新的一周。尽管如此，依托强劲支撑，黄金多头仍然具有整体近期技术优势。多头的下一个目标为区间顶部。

我们预计加拿大央行本周会将政策利率维持在 4.5%，但在通胀和 GDP 强于预期以及劳动力数据保持强劲之后，我们不排除意外加息的可能性。市场预计 6 月 7 日加息的可能性仅为 25%，强硬立场应该足以支撑加元。

在一季度美国银行业危机对市场冲击逐渐散去之后，美股走势出现明显的分化。代表科技类公司的纳斯达克指数在截至5月30日的年涨幅超过24%，而反映美国工业制造业企业景气的道琼斯工业指数和代表整体美股景气的标普500指数涨势相对逊色，截至5月30日，二者的年涨幅分别仅有-0.49%和9.77%。

黄金价格在上世纪70年代的通胀时期飙升，但目前通胀的成因与当时大相径庭。在过去8次衰退，黄金有6次的表现均超越标普500，平均跑赢幅度达37%。

5月PMI数据延续回落，反映出工业和服务业的分化。在固定资产投资降速、商品消费需求不足、外需回落风险增大的背景下，制造业需求不足，也在一定程度上抑制了生产端的扩张。消费服务业在疫情防控平稳转换后迎来“报复式”复苏。对于工业和服务业的分化，我们认为应采取辩证的视角来看待。

自去年三月开启加息周期以来，美联储已连续10次上调联邦基金利率，累计加息幅度达500个基点。在激进的紧缩步伐下，美国经济所面临的压力也日益增加。近期，强于预期的美国就业与通胀数据再度凸显了美联储若放松货币政策可能面临的风险；也进一步动摇了市场对美联储或将在2023年年底降息的乐观预期。