保险公司 AIG 第三季度利润因承保能力增强而上升

　　文章来源：华尔街见闻

　　交大高金李祥林教授（原中金公司首席风险官）教你读懂风险周期：衍生品视角下的市场真相

　　2025年，是一个充满戏剧性的年份。一方面，全球流动性重启，市场热情再度升温——AI叙事持续发酵，从算力到应用，从芯片到算法，每一个细分赛道都被冠以“改变世界”的使命。全球股市屡创新高，“水牛行情”仿佛让人重回2021。但另一方面，风险偏好却在急剧下降——机构资金疯狂涌入黄金等避险资产，不断提高“防御型仓位”，导致金价年内多次刷新历史新高。

　　全球投资者，一手押注AI的未来，一手又紧握黄金的现实。这看似荒诞的局面，其实在金融史上反复上演过。

　　2000年，互联网泡沫巅峰时期。全球投资者沉迷于“科技将改变一切”的幻觉，纳斯达克市盈率高达百倍，硅谷被誉为“新黄金时代”。但当泡沫破裂，指数在两年内腰斩，市场才意识到——估值不是增长的保证，故事也无法替代现金流。

　　2008年，华尔街上演另一幕戏剧。CDO与CDS让风险看似被完美切割、重新包装，金融工程成了“现代智慧”的象征。市场以为风险可以被模型控制，直到雷曼兄弟轰然倒下，连锁反应席卷全球，原本被视为“无懈可击”的模型，成为危机的导火索。

　　今天的全球市场，同样充满着这种微妙的不协调——AI叙事的狂热，与避险需求的升温并存；指数创纪录上涨的同时，风险资产的波动性却在放大。

　　人类的金融史，总在“理性繁荣”中酝酿下一次非理性的崩塌。

　　如果说2000年的泡沫来自“新叙事”，2008年的危机来自“模型幻觉”，那么当下的风险，正在于聪明本身。算法让投资更精准，模型让风险更可视化，但也可能让市场在“集体聪明”的表象下，变得更脆弱。

　　所有人都知道，随着美联储步入降息周期，全球流动性泛滥的助推下，我们正在拥抱一个史无前例的金融泡沫，但华尔街的精英们又不得不一次次强撑着腰杆，拍着胸脯告诉世人：“我们有足够多的经验和工具能来控制风险，现在的市场和过去不一样，我们现在很安全”

　　但殊不知，信息越多，噪音就会越多；算得越细，失误就会越大。市场真正的危险，往往不是“看不见的风险”，而是“被误判的确定性”。

　　当世人认为自己已经能够掌控风险时，或许只是“时候未到”——风险只是推迟了爆发的节奏。

　　在这个周期里，投资者真正缺的，不是行情判断力，而是识别风险，应对风险的框架。过去几年，你或许已经历了这些：

• 宏观逻辑被频繁推翻，政策信号不断反转；

• 资产配置越来越复杂，但分散不再意味着安全；

• 模型看似能解释一切，却预测不了“黑天鹅”；

• 你知道市场在变，却不知该信什么、不该信什么。

　　这种迷茫感，不是知识的缺口，而是逻辑的塌陷。

　　11月30日，李祥林教授受华尔街见闻邀请，在上海举行的本次Alpha线下闭门课上给大家传授的，正是针对“风雨欲来”的当前市场所必需一个关键技能——如何重建一个在混乱中仍能保持清醒的风险框架。

　　我们希望通过本门课程，帮助大家理解：

• 金融风险是如何产生的？

• 哪些信号可以作为风险的前瞻指标？

• 面对风险，我们有多少应对的手段和工具？

• 机构投资者又是如何渡过一次次重大金融危机的呢？

　　课程详情参考长海报

　　为什么说李祥林教授是国内最适合讲金融风险管控的专家？

　　李祥林教授发明了一个可以改变世界的模型，又眼睁睁看着它摧毁了半边金融世界，就像奥本海默那样。

　　在华尔街的黄金年代，他是花旗与巴克莱资本的信用衍生品量化负责人。他提出的“高斯联结违约函数”，成为CDS和CDO等复杂信用产品的数学基石。一时间，整个华尔街都在用他的公式定价风险，市场相信：风险可以被计算、被切割、被驯服。

　　然而，2006年的李祥林，却选择了离开。那时CDO交易正处巅峰，他却清醒地意识到：“模型在房贷上用得太过了，但没人愿意听。”

　　2008年，雷曼倒闭，次贷危机爆发，他的公式成为替罪羊，被媒体称为“摧毁华尔街的公式”。而他，早已在危机到来前4个月离开巴克莱，回到中国，出任中金公司首席风险官——当整个华尔街沉迷于用他的模型赚钱时，他选择了退出。

　　危机之后，他没有远离风险，反而投入到风险治理的第一线。在中金公司，他建立了中国最早的风险限额体系；他受邀参与巴塞尔协议修订与中国CRM（信用风险缓释工具）制度设计；他曾担任新加坡国立大学风险管理中心顾问、全球保险监管协会（IAIS）与国际金融公司（IIF）的专家顾问。

　　他曾为“一行三会”、中投公司、国资委提供风险咨询，既能从监管者角度理解风险传导，也能从市场角度洞察风险文化。

　　李祥林的独特之处，在于他跨越了金融体系的全部边界：

　　在中金公司，他代表中国券商的“卖方视角”；

　　在AIG，他主导资产管理建模，代表保险与资管体系；

　　在保德信，他负责风险管理方法论，深入资产负债管理（ALM）。

　　他是极少数同时在中资券商、美资保险、国际投行三大体系核心风控岗位任职的人。这让他能洞察不同金融文明下的文化分野：华尔街崇尚模型效率，中国机构重视监管合规，而保险体系更看重长期稳健——他既见过最激进的创新，也守过最保守的底线。

　　李祥林，是少有的既创造过模型、又质疑模型的人；是经历过全球金融危机、却仍投身于金融风险治理一线的人。

　　我们相信，他是目前国内最适合讲解这个课程主题的人选之一。

　　课程价值

　　这门课，不是教你“预测”机会，而是教你“看穿”风险。

　　市场终将回归理性，而理性必须被训练——每一轮泡沫的终点，都是对理性的重新追寻。在这门课中，李祥林将带你重新认识风险，让你在金融市场上“活得更久”：

• 从宏观看周期： 理解风险因子的相互作用，识别资产的“共振点”；

• 从微观看人性： 理解市场行为背后的情绪结构与从众逻辑；

• 从系统看投资： 学会构建自己的“风险免疫系统”。

　　这不是防御思维，而是一种理性训练——让你在繁荣时保持冷静，在恐慌时仍能判断。2000年的科技梦、2008年的金融创新、2025年的AI浪潮，每一次伟大的繁荣背后，都潜藏着人类对“确定性”的误解。

　　真正成熟的投资者，不是永远正确的人，而是懂得自己何时可能错的人。

　　在这个充满噪音的年代，让我们重新学习，如何在繁荣的表象下，看清市场的真相。

　　温馨提示

　　本次Alpha闭门私享课将于2025年11月30日在上海举办，由于私享课席位有限，感兴趣的朋友可以抓紧点击上面的课程海报报名。还想了解更多课程细节的话，也可以微信扫码下方图片，咨询Alpha小助手。

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。