调查称韩国家庭投资组合中非金融资产占比达近65%

　　摩根大通CEO杰米·戴蒙在周日的一次采访中重申，他对人工智能对经济的影响总体上持乐观态度。

　　这家美国最大银行的负责人承认，企业最近对招聘持谨慎态度，但他表示，这与人工智能无关，并怀疑人工智能明年会大幅减少就业岗位的说法。

　　“在很大程度上，人工智能将为人类做很多很棒的事情，就像拖拉机、化肥、疫苗一样，”他说，“你知道，也许有一天我们可以工作不那么辛苦，也能享受美好生活。”

　　戴蒙补充说，人工智能仍然需要适当的监管来减轻下行风险，就像历史上的其他创新一样。

　　他还重申了他早些时候的警告，即人工智能将取代工作，但他敦促人们专注于人类独有的技能，如批判性思维、情商和沟通。

　　如果AI席卷经济的速度如此之快，以至于工人无法及时适应新的角色，戴蒙建议公共部门和私营部门都要发挥作用。

　　他解释说：“我们——政府、我们公司、我们社会——应该考虑如何以一种不会伤害很多人的方式分阶段进行……你可以重新培训人员，重新安置人员，提供收入援助，提前退休。”

　　与此同时，他指出，由于新的基础设施需要更多的建筑和光纤，人工智能也在短期内创造就业机会。

　　这是戴蒙近几个月来对人工智能的最新评论。他上个月预测，人工智能将在未来20-40年的某个时候帮助发达国家将每周工作时间缩短至三天半。

　　在10月份的一次活动上，他表示，政府和企业必须为人工智能的未来制定计划，以避免社会反弹。

　　“这将减少就业机会。人们不应该再把头埋在沙子里了，”戴蒙警告称。

市场正日益猜测日本央行将在本月加息，但参与者仍押注日元兑美元将继续走弱。

美国银行、野村控股和加拿大皇家银行资本市场的交易员表示，投资者的仓位布局反映了此类押注。一项衡量交易员整体仓位的指标花旗集团的日元"痛苦指数"仍远低于零，这表明市场对该货币的悲观情绪持续存在。

即使在日本央行行长植田和男暗示可能很快加息，且据称央行准备好在12月采取行动(除非经济或金融市场遭遇重大冲击)之后，投资者依然坚守着看跌押注。其逻辑在于，即便日本央行可能采取行动，日本的收益率预计仍将大幅低于美国，而这将支撑美元。

"仓位布局仍然倾向于美元兑日元在年底前逐步走高，除非日本央行带来真正的意外冲击，否则这一趋势难以扭转，"美国银行亚太区G-10货币交易主管伊万·斯塔梅诺维奇(驻香港)表示。他指出，植田的鹰派言论引发了关于该货币对的讨论，但市场情绪并未发生实质性转变。

日元若进一步走弱，其影响可能相当显著，因为它会推高进口成本，从而加剧本已处于高位的通胀。这也可能使首相高市早苗减轻生活成本危机对家庭影响的计划复杂化。

日本财务大臣片山皐月(Satsuki Katayama)一直试图遏制日元的疲软走势，但成效有限，日元走势部分原因是对日本央行加息延迟的猜测助长了这种疲软。即便在本月植田发出迄今为止最明确的即将加息信号后日元有所上涨，其涨幅也仅为温和。

野村高级外汇期权交易员萨加尔·萨姆布拉尼表示，日元的仓位布局反映了投资者的观点，即尽管通胀仍远高于日本央行的目标，但日本的货币政策在中长期内似乎仍呈鸽派倾向。

他指出，在植田发表评论后，对冲基金押注美元兑日元上涨的仓位已逐步减少，但"大多数基金仍持有该头寸"。加拿大皇家银行资本市场电子外汇交易总监罗布·特纳认为，"投机性仓位"偏向于美元兑日元上涨，但同时注意到自11月下旬以来该头寸略有解除。

期权市场也呈现出类似趋势。根据芝加哥商品交易所的数据，在植田讲话后的第二天，美元兑日元的看涨期权(在该货币对上涨时获利)交易量比看跌期权(在该货币对下跌时获利)高出约40%。

展望未来，定于周一公布的日本劳动现金收入数据可能会提供线索，表明工资增长的速度是否支持日本央行在12月加息的理由。掉期市场目前定价12月加息25个基点的概率约为91%，高于11月底的58%。

尽管市场对12月加息的预期升温，但普遍共识仍倾向于日元走弱。

瑞银集团将其年底日元汇率预测从152日元兑1美元下调至158日元，而美国银行预计到2026年初日元将跌破160日元关口。上周五，日元收报155.33日元兑1美元。

　　来源：华尔街见闻

　　美长债收益率“不跌反涨”现象在华尔街引发激烈辩论：乐观者视其为经济软着陆的信号，中性观点认为这是利率回归常态；而悲观者则担忧通胀风险、政府巨额债务以及美联储独立性受损，认为“债券义警”正在回归。更有观点指出，全球从“储蓄过剩”转向“债券供给过剩”的结构性变化，美联储对长期利率的控制力在减弱。

　　自2024年9月美联储启动本轮降息以来，已累计将基准利率下调1.5个百分点至3.75%-4%的区间。然而，市场的反应却出人意料。同期，10年期美国国债收益率攀升了近0.5个百分点至4.1%，而30年期国债收益率的涨幅更是超过了0.8个百分点。

　　这一走势直接挑战了传统的市场逻辑，即美联储降息通常会引导长期利率下行。它也与美国总统特朗普的预期相悖，后者认为更快的降息将有效拉低抵押贷款、信用卡等各类贷款利率。市场的反常表现意味着，投资者对利率前景的判断与美联储存在巨大分歧。

　　当下，对于这种分歧的解读，市场观点众说纷纭。乐观者认为这是经济将避免衰退的信心体现；中性观点则视其为市场利率回归2008年金融危机前常态的标志；而悲观者则担忧，这反映了“债券义警”的回归，他们对美国不断膨胀的国家债务和潜在的通胀风险投下了不信任票。

　　罕见背离：降息周期下的收益率上行

　　通常情况下，当美联储调整其短期政策利率时，长期债券收益率会随之变动。然而，本轮周期的表现却打破了常规。

　　数据显示，交易员们普遍预计美联储在本周的会议后将再次降息25个基点，并预期明年还会有两次同等幅度的降息，从而将政策利率引向3%左右。

　　但作为美国消费者和企业借贷成本基准的关键国债收益率，却并未随之走低。

　　回顾过去四十年中仅有的两次非衰退时期的降息周期（1995年和1998年），当时美联储仅降息75个基点，10年期国债收益率要么直接下降，要么涨幅远不及当前水平。

　　软着陆预期还是回归常态？

　　对于收益率上行的原因，摩根大通全球利率策略主管Jay Barry认为，这背后有两个因素。

　　首先，由于美联储在后疫情时代为遏制通胀而采取的加息力度空前，市场在美联储真正开始降息前，早已提前消化了政策转向的预期，导致10年期收益率在2023年底就已见顶。

　　其次，他指出，美联储在通胀仍处高位时就降息，意在“维持此次经济扩张，而非终结它”，这降低了经济衰退的风险，从而限制了收益率的下行空间。

　　PGIM固定收益首席投资策略师Robert Tipp也表达了类似看法，他认为这更像是一种“回归常态”，即利率水平正在回到2008年全球金融危机前。那场危机开启了一个异常的低利率时代，而这个时代在疫情后已戛然而止。

　　通胀担忧与“债券义警”的回归

　　然而，另一些市场参与者则从所谓的“期限溢价”（term premium）中看到了更令人不安的信号。期限溢价是投资者为持有长期债券所要求的额外收益补偿，以对冲未来通胀或债务违约等潜在风险。根据纽约联储的估算，自本轮降息周期开始以来，该溢价已上升了近一个百分点。

　　Bianco Research总裁Jim Bianco认为，这是一个明确的信号，表明债券交易员担心美联储在通胀仍顽固地高于2%目标、且经济持续表现出韧性的情况下，降息步伐过快。他警告称：“市场真正担忧的是这项政策本身”，如果美联储继续降息，抵押贷款利率可能会“垂直飙升”。

　　此外，政治因素也加剧了市场的忧虑。外界担心，特朗普总统可能会成功施压美联储，迫使其更激进地降息。据彭博社报道，白宫国家经济委员会主任、特朗普的忠实支持者哈塞特，在博彩市场上被视为接替鲍威尔主席的热门人选。伦敦标准银行G10策略主管Steven Barrow直言：“让一个政治人物执掌美联储，并不会让债券收益率下降。”

　　从“格林斯潘之谜”到供给过剩：结构性转变正在发生？

　　更深层次的分析指向了全球宏观经济的结构性转变。标准银行的Barrow将当前局面类比为2000年代中期“格林斯潘之谜”（Greenspan conundrum）的镜像反转。

　　当时，时任美联储主席艾伦·格林斯潘（Alan Greenspan）对于他持续加息但长期收益率依然保持低位的现象感到困惑。

　　他的继任者本·伯南克（Ben Bernanke）后来将此归因于海外过剩储蓄大量涌入美国国债。而如今，Barrow认为情况恰恰相反：全球主要经济体的政府借贷规模过于庞大，曾经的“储蓄过剩”已经转变为“债券供给过剩”，这给收益率带来了持续的上行压力。

　　Barrow总结道：“债券收益率不降，可能是一种结构性变化。归根结底，决定长期利率的并非中央银行。”

　　英伟达CEO黄仁勋近日表示，中国在建设AI基础设施方面比美国有优势，主要是在建筑和能源方面。

　　黄仁勋警告称，虽然美国在AI芯片上暂时保持优势，但中国可以以惊人的速度建设大型项目。

　　黄仁勋在11月底与美国战略与国际研究中心总裁约翰·哈姆雷的一次谈话中说：“如果你想在美国建立一个数据中心，从破土动工到建成一台AI超级计算机可能需要大约三年的时间。而中国，他们可以在一个周末建一座医院。”

　　在支持AI繁荣的能源能力上，黄仁勋说：“作为一个国家，中国的能源是我们的两倍，我们的经济规模比他们大。但这对我来说毫无意义。”

　　他补充说，中国的能源产能继续“直线上升”，而美国的能源产能则保持相对平稳。

　　尽管如此，黄仁勋坚持认为，英伟达在AI芯片技术上领先中国。但他警告说，在这方面不要自满，并补充说，“任何认为中国不能制造的人都错过了一个伟大的想法。”

　　修正后的数据显示，日本经济在7-9月当季的萎缩幅度大于初步估计，证实了这是六个季度以来的首次萎缩。经济学家表示，第三季度的疲软在很大程度上是由于监管变化导致的住宅投资暂时性下降。周一公布的官方数据显示，第三季度实际国内生产总值（GDP）按年率计算萎缩2.3%。相比之下，初步估计值为萎缩1.8%。修正后的数据显示，该国经济环比萎缩0.6%。这些结果不太可能干扰日本央行寻求进一步加息的立场，因为通胀一直居高不下，而且围绕贸易问题的不确定性已经缓解。在行长植田和男表示日本央行将在即将召开的政策会议上考虑加息的利弊之后，过去一周市场已反映出12月加息的预期。

　　金价在亚洲早盘上涨。现货黄金上涨0.2%，报每盎司4，204.41美元。澳新银行研究部分析师在一份报告中称，一项美国通胀指标符合市场预期，为美联储本周晚些时候降息提供了支持。被广泛视为美联储首选通胀指标的个人消费支出平减指数9月份保持在3%以下，并显示价格环比温和上涨。