比特币或将迎来2022年加密货币崩盘以来最差单月表现

　　日元持续走弱，使得日本有望在约三年内第三次出手干预汇市，但分析师表示，此次干预很可能收效甚微，日本当局必须谨慎行事，避免引发新一轮抛售潮。

　　此前市场曾预期日元今年将回升，但这一预期落空。目前日元汇率已跌至 10 个月低点，且自高市早苗执掌日本执政党并提出增加政府支出的计划以来，过去七周内日元与日本国债同步大幅下跌。本月初以来，日本股市也开始震荡。

　　日本内阁于周五批准了一项规模达 21.3 万亿日元（约合 1350 亿美元）的经济刺激计划，与此同时，日本财务大臣片山皋月加大了日元干预的警告力度，明确表示若日元汇率波动 “无序或过度”，政府将采取干预措施。

　　分析师观点、卖方调查及期权定价数据显示，市场预计在实际买入日元之前，日本当局可能还会发出更多口头警告，而实际干预行动或发生在日元兑美元汇率跌至 158 - 162 区间附近时。

　　日本曾在 2022 年、2024 年 4 - 5 月及 2024 年 7 月采取过汇市干预措施，均成功推动日元从低位回升，但此次要复制过往的成功可能更加困难 —— 当前市场上针对日元的大规模空头头寸已基本不存在，且暂无政策转向的迹象。

　　“我认为此次干预的效果可能不如以往…… 因为目前日元相关头寸并未大量累积，” 路米斯・塞勒斯投资公司（Loomis Sayles）驻新加坡的亚洲全球宏观策略师庄博（Bo Zhuang）表示。

　　他指出：“初始干预行动实际上可能为空头头寸的进一步累积提供掩护，这意味着更多投资者会在数小时后继续抛售日元…… 届时市场走势可能再度逆转。”

　　目光聚焦 160 关口

　　目前日元兑美元汇率为 156.7，已接近 161.96 的 38 年低点 —— 去年 7 月日元跌至该水平时，日本政府曾投入 400 亿美元进行干预。而 160 关口正逐渐成为检验日本当局干预决心的关键节点。

　　回顾以往干预案例，交易员预计，在实际买入日元之前，日本当局的措辞会逐步升级，可能会威胁采取 “果断行动”，还可能与银行开展日元汇率核查。

　　“尽管干预并无预设的‘红线’水平…… 但市场显然还记得去年的干预区间，大致在 157 至 162 日元兑 1 美元之间，” 摩根大通首席日本外汇策略师田濑纯也（Junya Tanase）表示。

　　“若日元逼近 160 兑 1 美元关口时当局仍未干预，交易员可能会开始猜测干预立场已有所软化…… 进而大举抛售日元作为应对。”

　　美国银行证券策略师山田修介（Shusuke Yamada）认为，若日本当局最终未采取任何行动，日元可能进一步跌至 165 兑 1 美元。

　　汇率容忍度考验

　　高市早苗与片山皋月就职仅约一个月，投资者仍在观察二人的政策倾向，但目前来看，投资者似乎倾向于通过调整投资组合来表达立场 —— 即抛售日元与日本国债。

　　本周，由于市场担忧日本的支出计划需通过大量举债支撑，长期日本国债遭遇了与历史纪录持平的抛售潮，30 年期和 40 年期国债收益率均升至历史高点；与此同时，日元正迈向连续第三个月下跌。

　　“长期日本国债收益率大幅攀升，与此同时，外汇市场越来越倾向于测试日本当局对日元走弱的容忍底线，” 瑞穗银行（Mizuho）利率与外汇首席交易台策略师大森昌喜（Shoki Omori）表示。

　　“期权市场也印证了当前头寸规模较小且投资者立场尚未明确的观点：隐含波动率始终处于低位，针对日元升值的对冲需求也十分有限。”

　　诚然，周五日本国债市场出现了一定企稳迹象，高市早苗也表示，本财年的借款规模预计将低于上一财年。

　　但多年来，日元所面临的下行压力从未真正消散 —— 美日利差始终维持在较高水平，且日本央行（BOJ）似乎倾向于缓慢加息。

　　日元走弱是日本央行去年采取行动的关键诱因。去年 7 月，日本央行将利率上调至 0.25%，同时政府开展日元买入干预。尽管日本央行在今年 1 月将利率上调至 0.5% 后一直维持利率稳定，但央行行长植田和男已明确暗示，可能在今年 12 月或明年 1 月采取进一步行动。

　　“若日本央行最终加息 —— 最早可能在 12 月 —— 那才是稳定日元汇率的真正有效举措，” 东方汇理投资（Eastspring Investments）驻新加坡固定收益团队投资组合经理吴荣仁（Rong Ren Goh）表示。

　　“坦白说，现在似乎已到了采取行动的时机。”

　　11 月 21 日（周五），日本内阁批准了一项规模达 21.3 万亿日元（约合 1354 亿美元）的经济刺激计划。该计划旨在通过扩张性政府支出刺激经济，并缓解物价上涨带来的影响。

　　上月就职的首相高市早苗承诺将增加政府支出，尽管有担忧称此类举措会延缓日本削减国家债务的进程 —— 目前日本国家债务规模约为其经济总量的三倍。

　　这一支出计划的规模远超新冠疫情前数年的水平，其部分目的还在于缓解美国前总统唐纳德・特朗普执政期间，美国对日本输美商品征收关税所带来的冲击。

　　日本政府于周五表示，10 月日本对美出口已连续第七个月下滑，但对世界其他地区的出口增长了 3.7%，这在一定程度上得益于对亚洲其他地区出口的增加。

　　近几日，投资者纷纷抛售日本国债，导致国债收益率上升；与此同时，日元汇率已跌至今年以来的近最低水平。

　　周五获批的这项大规模支出计划包含多项措施，如能源成本补贴、汽油税减免等，以帮助受生活成本上涨困扰的消费者。日本政府周五公布的数据显示，10 月剔除波动较大的食品成本后的核心通胀率为 3%，高于日本央行设定的 2% 左右的目标。

　　具体补贴措施包括：向每名儿童一次性发放 2 万日元（约合 130 美元）现金补贴，这一项预计将耗费政府约 4000 亿日元（约合 26 亿美元）资金；此外，还将由地方政府向每人发放价值 3000 日元（约合 20 美元）的大米券或其他消费券。

　　高市早苗政府必须在今年年底前编制补充预算，并获得议会批准，才能为该刺激计划提供资金支持。对于她所领导的执政联盟而言，这是一项重大挑战 —— 该联盟在日本国会参众两院均未占据多数席位。

　　高市早苗的前任是石破茂。此前，石破茂领导的少数派政府因应对物价飙升和薪资增长乏力的举措迟缓而引发选民不满，最终在重要选举中失利，并被执政党内部的对手实质上赶下台，高市早苗随后接任首相一职。

　　作为日本首位女性首相，高市早苗目前享有较高的公众支持率，这在很大程度上是因为民众期待她能打破日本的老年政治格局。但由于她领导的是少数派政府，要推动补充预算和刺激计划获得通过，就必须获得反对党的合作。

　　反对党议员及专家对该刺激计划能否实现其既定目标提出了质疑。计划目标之一是通过降低能源成本小幅压低消费价格，但由于其他刺激措施带来的需求增长可能会推高物价，因此预计该计划对通胀的抑制作用将是暂时的。

　　日本内阁府表示，该刺激计划还旨在推动日本国内生产总值（GDP）增加 24 万亿日元（约合 1550 亿美元），按年率计算增幅为 1.4%。

　　作为全球第四大经济体，日本在今年 7 月至 9 月期间，经济按年率计算收缩了 1.8%。