蓝猫头鹰资本为何陷入华尔街最新私募信贷担忧的漩涡中心

　　近年来加密货币市场大幅上涨，部分原因是特朗普政府对加密货币持支持态度，这一立场推动了金融机构对加密货币的广泛接纳。

　　加密货币数据追踪平台 CoinGecko 估算，目前加密货币总市值达 3.2 万亿美元，日均交易量约 1970 亿美元，尽管规模不小，但在全球市场中仍仅占较小份额。

　　不过，监管机构和投资者仍担忧：在监管相对宽松的加密货币领域，若出现任何问题，是否会蔓延至更广泛的金融体系。

　　本周，最大加密货币比特币价格自今年 4 月以来首次跌破 9 万美元；过去六周内，整个加密货币市场的市值已蒸发约 1.2 万亿美元。

　　通常而言，比特币价格走势与整体市场风险偏好保持一致。伦敦证券交易所集团（LSEG）数据显示，本周比特币与标准普尔 500 指数的一个月滚动相关性达 0.84，为六周内最高水平（相关性取值范围为 - 1 至 1）。

　　以下将解析加密货币与主流市场的关联领域。

　　稳定币储备

　　稳定币是与现实世界货币（通常为美元）挂钩的加密货币。稳定币发行方会持有相应储备资产，以匹配其发行的代币数量，并声称代币持有者可随时将稳定币兑换回美元。

　　金融稳定领域专家警告，若出现大规模赎回请求，可能引发稳定币储备 “挤兑”，进而影响储备资金存放的银行，甚至波及储备资产所投资的标的。

　　目前稳定币市场由总部位于萨尔瓦多的泰达币（Tether）主导，其储备资产规模约 1810 亿美元，其中 1120 亿美元为美国国债；其竞争对手 Circle 则持有 240 亿美元美国国债。

　　加密货币相关股票

　　2025 年，加密货币相关股票大幅上涨，更多加密货币企业完成上市。但纯粹的加密货币概念股在整体股市中仍占比极小。

　　伦敦证券交易所集团数据显示，“区块链与加密货币” 及 “加密货币挖矿” 类别的股票总市值为 2250 亿美元，仅占全球股票市场总市值的 1.8%。

　　这一统计未包含所谓的 “加密货币库公司”—— 这类公司的商业模式以购买和持有加密货币为主。目前，除斯特拉泰吉（Strategy）等大型机构外，今年已有数十家低价股公司被加密货币爱好者收购，用于押注加密货币价格上涨。

　　渣打银行估算，若比特币价格低于 9 万美元，这些 “加密货币库公司” 中，有半数企业的比特币持仓市值将低于其买入成本。

　　伦敦证券交易所集团表示，2025 年美国新上市的 173 家公司中，仅有 4 家为加密货币企业，合计募资 12 亿美元，约占美国 IPO 总募资额的 3.3%。

　　银行对加密货币的风险敞口

　　银行主要通过三种方式涉足加密货币领域，进而产生风险敞口：接纳与加密货币相关的客户、持有稳定币储备，或提供资产托管等加密货币相关服务。

　　部分小型银行专门聚焦加密货币业务，导致风险集中。2023 年便出现过此类案例：美国加密货币专业银行银门资本（Silvergate Capital）因客户集中提取存款而倒闭。

　　今年，美国监管机构放宽了银行开展加密货币相关业务的限制，这一举措也迫使其他地区的监管机构重新审视自身监管策略。

　　目前难以获取银行加密货币风险敞口的完整数据，但现有信息显示，尽管当前敞口规模较小，但正呈增长趋势。

　　欧洲央行在今年 5 月的一份评估报告中指出，2024 年欧元区主要金融机构提供的加密资产托管服务规模达 47 亿欧元，较 2023 年的 4 亿欧元大幅增长。

　　巴塞尔银行监管委员会（Basel Committee on Banking Supervision）数据显示，在主动提交数据的国家中，其银行在 2024 年下半年对加密货币的审慎风险敞口达 59 亿欧元。

　　加密货币投资基金

　　2024 年 1 月，美国监管机构批准比特币交易所交易基金（ETF）上市，这一决定催生了新一波加密货币买家，主权财富基金、养老基金等机构投资者纷纷入场，向加密货币领域注入资金。

　　晨星（Morningstar Direct）数据显示，2025 年全球数字资产交易所交易产品（ETP）数量已激增至 367 只，而 2021 年这一数字仅为 104 只。

　　不过，晨星估算，尽管加密货币 ETP 的资产管理规模已达 2223 亿美元，但与全球非加密货币 ETP 17.4 万亿美元的资产管理规模相比，仍相形见绌。

　　作为全球最大零售商，沃尔玛（Walmart，股票代码 WMT）于周四发布的第三季度利润与销售额均超出市场预期。在当前消费者环境充满不确定性、部分主要竞争对手承压的背景下，沃尔玛仍实现了增长。

　　彭博社数据，沃尔玛调整后每股收益为 0.62 美元，高于华尔街分析师预期的 0.60 美元；营收同比增长 6%，达 1795 亿美元，同样超出预期的 1776 亿美元。

　　其美国业务的同店销售额也高于预期，同比增长 4.5%，超过市场预测的 4%。数据显示，沃尔玛美国门店的客流量同比增长 1.8%，平均客单价同比增长 2.7%。

　　在与投资者的电话会议中，沃尔玛首席执行官道格・麦克米伦（Doug McMillon）表示，公司 “在各收入群体中均表现强劲，尤其是高收入家庭客户群”。上周，麦克米伦已宣布计划于明年初退休，现任沃尔玛美国区总裁约翰・弗纳（John Furner）将接任首席执行官一职。

　　财报发布后，沃尔玛周四早盘上涨6.6%。

　　沃尔玛还上调了 2025 财年业绩指引：目前预计净销售额同比增幅将在 4.8%-5.1% 之间，高于此前预测的 3.75%-4.75%；调整后每股收益预计为 2.58-2.63 美元，同样高于此前 2.52-2.62 美元的预期区间。

　　其批发业务山姆会员店（Sam‘s Club）同比增长 3.8%，低于华尔街预测的 4.8%；该季度沃尔玛全球电子商务销售额同比增长 27%。

　　沃尔玛同时表示，预计本年度资本支出将占净销售额的 3.5%，达到此前 3%-3.5% 预期区间的上限。

　　第三季度，沃尔玛食品杂货销售额实现低个位数增长。公司将这一增长归因于 “价格回落与配送便利性提升”，这两个因素推动了商品销量增长及市场份额提升。在美国市场，食品杂货业务占沃尔玛总销售额的比重超过 60%。麦克米伦在发言中提到，公司在食品杂货领域的市场份额正持续扩大。

　　与众多零售同行的观点一致，沃尔玛也指出，低收入消费者的财务压力仍未缓解。

　　“对比低收入、中等收入与高收入群体的消费情况，我们发现低收入群体的支出增长已有所放缓，” 沃尔玛首席财务官约翰・戴维・雷尼（John David Rainey）在电话会议中表示。

　　雷尼补充称，10 月高收入与低收入消费者之间的薪资增长差距 “达到了近十年来的最高水平…… 我们正密切关注这一趋势”。

　　佛罗里达州威尼斯市某沃尔玛门店入口处的标识（图片来源：埃里克・麦格雷戈 / LightRocket via 盖蒂图片社）・埃里克・麦格雷戈 via 盖蒂图片社

　　沃尔玛还宣布，将把股票上市地点从纽约证券交易所（NYSE）转移至纳斯达克（Nasdaq）。

　　麦克米伦表示，此举 “与公司‘以人为本、科技驱动’的长期战略方向一致”。股票转移后，沃尔玛仍将沿用 “WMT” 这一交易代码。

　　今年 10 月中旬，沃尔玛宣布与 OpenAI 建立合作关系，但双方合作的具体细节尚未公布。

　　当被问及智能体人工智能（agentic AI）在公司业务中的作用时，弗纳表示，相关应用场景 “范围非常广泛”，例如人工智能可向顾客推荐完整购物清单，他认为这类功能 “将产生强大的业务价值”。

　　印度信息技术巨头塔塔咨询服务公司已从私募股权公司德太投资（TPG）获得 10 亿美元资金。该资金将用于一项为期多年、总规模 20 亿美元的项目 —— 在印度建设吉瓦级（千兆瓦级）数据中心网络。

　　这个名为 “HyperVault” 的项目启动之际，人工智能算力需求的增长速度已超过企业建设配套高耗能基础设施的速度。

　　印度人工智能算力的供需缺口尤为显著：该国产生的全球数据量占比近 20%，但数据中心容量仅占全球的约 3%。大型科技公司与云服务提供商已投入数十亿美元，一方面扩大本土数据中心容量，另一方面借助印度人工智能产品普及率不断提升的趋势抢占市场。

　　两家公司表示，通过 HyperVault 项目，TCS 与 TPG 计划开发采用液冷技术的高密度数据中心，这类数据中心的电力与网络容量足以支撑各大云区域的先进人工智能工作负载。

　　液冷技术与高密度机架设计的应用正日益普遍，原因在于：支撑人工智能推理与训练的图形处理器（GPU）相比传统中央处理器（CPU）服务器，耗电量与发热量均显著更高。但此类设计也引发了对印度等国资源使用的担忧 —— 水资源短缺在印度本就是亟待解决的问题。

　　印度的数据中心容量主要集中在孟买、班加罗尔、金奈等城市枢纽，而这些地区现有的水资源压力可能会给数据中心运营带来阻碍。标普全球（S&P Global）援引正常运行时间协会（Uptime Institute）的估算指出，一座 1 兆瓦（MW）负载的数据中心每年用于冷却的水量可能高达 2550 万升，这无疑会给本就紧张的基础设施带来更大压力。

　　人工智能数据中心的快速建设还将进一步加剧印度在电力与土地使用方面的压力 —— 这两大问题也是行业分析师指出的印度数据中心发展瓶颈。高密度人工智能集群需要稳定的电力供应与大面积工业用地，但在印度主要城市区域，这两项资源的获取难度正不断加大。

　　尽管面临上述挑战，全球科技公司仍将印度视为人工智能基础设施建设的前沿市场。标普全球数据显示，过去两年间，本土及全球科技企业已宣布投入超 320 亿美元，用于扩大印度的数据中心基础设施规模。

　　今年 1 月，微软宣布将在两年内投入 30 亿美元，用于印度云服务与人工智能基础设施建设；10 月，谷歌表示将在五年内斥资 150 亿美元，在印度南部的安得拉邦（Andhra Pradesh）建设一个吉瓦级人工智能数据中心枢纽。早在 2023 年，亚马逊就已承诺截至 2030 年投入 127 亿美元，在印度建设亚马逊云科技（AWS）的云基础设施。

　　TCS 表示，随着 HyperVault 平台的扩展，公司将与超大规模云服务商及人工智能企业合作，开展人工智能基础设施的设计、部署与运营工作。在项目初始阶段，TCS 计划建设约 1.2 吉瓦的容量。

　　标普全球估算，未来五年内，印度新增数据中心容量中，超 95% 将来自租赁设施，剩余部分则由超大规模云服务商建设专属人工智能基础设施贡献。信实工业（Reliance Industries）、CtrlS 等本土企业也在扩大数据中心容量，以满足日益增长的需求。

　　TCS 与 TPG 预测，到 2030 年，印度数据中心总容量可能从目前的约 1.5 吉瓦增至 10 吉瓦以上。