Opendoor Technologies、AIRO Group、Camurus

　　北京时间9月12日凌晨，美股周四午盘维持涨势，三大股指齐创盘中新高。美国8月CPI同比上涨2.9%符合预期，环比上涨0.4%超预期。欧洲央行维持利率不变。

　　道指涨575.37点，涨幅为1.26%，报46066.29点；纳指涨151.50点，涨幅为0.69%，报22037.56点；标普500指数涨53.71点，涨幅为0.82%，报6585.75点。

　　周四早间，道指最高上涨至46095.86点，纳指上涨至22048.65点，标普500指数上涨至6586.75点，均创盘中历史新高。

　　美股周三收盘涨跌不一。受甲骨文股价暴涨推动，标普500指数连续第二日刷新收盘纪录。纳斯达克综合指数微幅收涨，而道指下跌超200点。

　　投资者对甲骨文云业务增长前景表示乐观。该公司股价昨日飙升约36%，创1992年以来最佳单日表现，市值增加2440亿美元。

　　交易员亦将此视为人工智能板块整体向好的积极信号。博通、超微半导体和美光科技等人工智能相关股票同步上涨，在整体疲软的交易日内为投资者带来亮点。

　　周四早间，美国劳工部报告称，美国8月

　　消费者价格指数（CPI）同比上涨2.9%，符合预期。8月消费者价格指数环比上涨0.4%，超出道琼斯共识预估的0.3%涨幅

　　。

　　此前接受道琼斯调查的经济学家预计该指数环比上涨0.3%，同比涨幅达2.9%。剔除波动较大的食品和能源后，核心CPI预计环比上涨0.3%，同比上涨3.1%。

　　CPI数据公布后，美国10年期国债收益率自4月以来首次跌破4%。

　　周三公布的美国8月生产者价格指数（PPI）意外环比下降0.1%，12个月累计涨幅为2.6%。这份数据使投资者认为美联储9月份必将降息。

　　欧洲央行维持利率不变。欧洲央行行长拉加德表示，若通胀率与2%目标仅有轻微偏离，如果这种偏离保持轻微，且不持久，并不一定能成为央行采取任何特别行动的理由。

　　拉加德称：“欧元区主权债券市场运行有序，流动性良好。这是我们所观察到的情况。量化紧缩正在顺利推进。”

　　拉加德表示，上半年欧元区经济累计增长0.7%，得益于内需的坚韧。

　　拉加德表示：“季度走势显示第一季度增长更为强劲，第二季度放缓，部分反映了国际贸易在预期的关税上调前提前释放，随后该效应出现逆转。贸易协议的影响只会逐渐明朗。”

　　经济数据

　　消费者为各类商品和服务支付的价格在8月超出预期上涨，同时失业金申请人数加速攀升，为美联储下周会议前夕提供了充满挑战的经济信号。

　　经季节调整后的美国8月消费者价格指数（CPI）环比上涨0.4%，较前月0.2%的增幅翻倍，使年化通胀率维持在2.9%。接受道琼斯调查的经济学家此前预测值为环比0.3%和同比2.9%。

　　剔除食品和能源价格不计，关键的8月核心CPI指数环比上涨0.3%，12个月累计涨幅为3.1%，均符合预期。美联储官员认为核心指标能更有效衡量长期趋势。

　　美国劳工统计局数据显示，8月份实际平均周薪同比增长0.4%。8月实际平均周薪环比下降0.1%；8月实际平均时薪同比上涨0.7%；8月实际平均时薪环比下降0.1%；实际平均周薪较上年同期增加1.67美元，达386.35美元。

　　就业方面，美国劳工部报告显示，美国上周首次申请失业救济人数意外升至经季节调整后的26.3万人，高于23.5万人的预期值，较前周期增加2.7万人。

　　接受调查的43位经济学家的预测范围为22.5万人至24.7万人。

　　首次申请失业救济的4周移动均值为24.05万人。

　　截至8月30日当周，持续申领失业救济人数持平于193.9万人。

　　焦点个股

　　Adobe宣布推出首个AI智能体套件。该公司将于周四收盘后公布财报。

　　美银下调联合包裹评级。

　　网易盘前涨超1%，昨日盘中股价创历史新高，《命运》手游连续多日霸榜美国iOS手游下载榜榜首。

　　阿里“高德扫街榜”上线当天用户超4000万跃升为国内最大美食榜。

　　蔚来再获10亿美元“输血”。

　　小鹏汽车“陆地航母”飞行器X3-F在阿联酋获颁特许飞行证。

　　携程与Cityline达成战略合作拓展港澳市场票务服务。

　　科技股近期涨势迅猛且幅度惊人，部分投资者已开始采取行动，为涨势可能放缓做准备。

　　纳斯达克 100 指数（^NDX）已连续五个月上涨，进入 9 月后更是仅一个交易日下跌，其余时间均收涨。这背后是投资者的双重乐观预期：一是对人工智能（AI）领域前景的看好，二是对美联储将实施降息的期待，二者共同推动科技股持续走高。此外，衡量该指数预期波动率的指标已数月维持稳定；本周三，基础设施软件巨头甲骨文公司（ORCL）股价更是暴涨 36%，创下自 1992 年以来的最大单日涨幅，书写历史纪录。

　　上述背景下，部分投资者开始增持看跌期权，以保护今年以来的收益。景顺 QQQ 信托 ETF（Invesco QQQ Trust ETF）是追踪纳斯达克 100 指数规模最大的交易所交易基金（ETF），未来一个月内对冲该 ETF 下跌 10% 风险的成本，相较于对冲同等幅度上涨的成本，已升至 2022 年以来的最高水平。

　　法国巴黎银行（BNP Paribas SA）美国股票与衍生品策略主管格雷格・布特尔（Greg Boutle）表示：“当前市场处于高位，波动率却处于低位，有太多理由支持投资者进行风险对冲。” 他补充道，“从季节因素来看，9 月市场往往会相对疲软。”

　　这种担忧情绪的升温，也与未来一个月即将到来的多场 “影响市场走向的事件” 有关，包括 9 月 17 日美联储的利率决议，以及本周四晚些时候将发布的消费者价格指数（CPI）报告。野村控股（Nomura Holdings Inc．）的数据显示，近期景顺 QQQ 信托 ETF 的 “看跌 - 看涨期权偏斜度”（put-to-call skew）处于高位的概率仅为 8%，进一步凸显市场情绪的微妙变化。

　　不确定性上升

　　野村跨资产策略师查理・麦克埃利戈特（Charlie McElligott）指出，无论从何种指标衡量，投资者对科技龙头股的持仓都已处于高位。科技股涨得越多，投资者就越被迫对冲 “尾部风险事件”（即市场可能出现的崩盘）。目前看涨期权需求相对低迷，这一情况更是进一步推高了看跌 - 看涨期权偏斜度。

　　萨斯奎哈纳国际集团（Susquehanna International Group）衍生品策略联席主管克里斯托弗・雅各布森（Christopher Jacobson）表示，投资者增持对冲工具，很可能是为了保护股票多头组合免受市场潜在下跌的冲击。不过需要明确的是，看跌 - 看涨期权偏斜度衡量的是看跌期权与看涨期权的相对成本，而非投资者为对冲下行风险支付的实际价格 —— 目前该实际价格仍低于 2025 年 4 月贸易战不确定性高峰时期的水平。

　　尽管主要波动率指标尚未发出警报（波动率指数 VIX 徘徊在 16 以下），但除大型科技股外，市场中已明显能感受到紧张情绪。例如，本周二有交易员斥资约 930 万美元，买入标普 500 ETF 信托基金（SPDR S&P 500 ETF Trust）的看跌期权 —— 若标普 500 指数在 9 月 19 日前下跌 3.6%，该头寸将产生收益；本周一，另有一名投资者花费 1340 万美元，买入一项长期对冲工具，以应对标普 500 指数在 2026 年 12 月前暴跌 58% 的风险。

　　美国银行（Bank of America Corp．，BAC）的数据显示，自 1927 年以来，9 月是股市表现最差的月份 —— 该月股市下跌概率达 56%。从这一历史规律来看，投资者近期的对冲动作具有合理性。

　　在布特尔看来，当前股市的状况与 2019 年存在相似之处：当年股市上半年强势上涨，但在美联储降息后，下半年便出现了局部走弱的情况。

　　他建议客户采取 “对冲策略”：买入标普 500 指数（^GSPC）下跌 5% 的保护工具，同时卖出针对 “深度下跌” 的保险（他认为大幅下跌不太可能发生）。

　　布特尔表示：“我们目前更关注‘小幅下跌对冲’，而非针对极端行情的‘尾部风险对冲’。”