特朗普政府取消6.79亿美元海上风电项目，蓝领就业或受威胁

　　北京时间8月30日早间消息，特朗普政府采取行动，拟解雇美国之音（Voice of America）几乎所有剩余员工，这可能引发与一名联邦法官的对抗——该法官此前已驳回了对这一联邦资助新闻机构进行重组的企图。

　　特朗普的坚定盟友、美国之音监管机构代理首席执行官卡里·莱克在社交媒体上宣布，该机构已向532名员工发出解雇通知，目前仍在职的记者及其他工作人员约100人。此前在6月，莱克曾试图裁员，但最终不得不撤销该计划。

　　早在今年3月，遵照特朗普指令，特朗普政府官员就已开始关闭由政府资助的新闻编辑部。

　　莱克在缩减美国之音规模的过程中面临诸多阻碍。美国哥伦比亚特区联邦地区法院法官罗伊斯·C·兰伯思（Royce C． Lamberth）曾在4月作出裁决，要求政府恢复该机构的正常运营，依据的法律条款规定美国之音必须持续播报。此前，莱克已着手推进解雇员工及削减美国之音广播语言种类的计划。

　　来源：华尔街见闻

　　摩根士丹利认为，投资者低估了“美联储将迅速降息”的可能性。如果市场相信未来美国会温和衰退，或美联储能容忍更高通胀的概率变高，那就更应该布局长端债券，或做利率曲线变陡策略，包括做多5年期美债，或买入2026年1月的联邦基金利率期货。

　　摩根士丹利认为，市场低估了美国温和衰退的风险，美联储或更快更猛降息。

　　8月29日周五，据追风交易台，摩根士丹利发布最新研报表示，如果未来美国经济增长下滑，甚至进入温和衰退，美联储可能被迫大幅降息来救市，而市场还没有完全反映出这种可能性。

　　在基准情境下，大摩预计美联储将从2025年9月起，每隔一次会议降息25个基点，至2026年底利率落在2.625%。同时提出三种替代情境，财政刺激下经济过热的概率是10%、消费强劲但美联储容忍通胀的概率是10%、温和衰退的概率是30%。

　　大摩指出，市场当前低估了衰退可能，这与美国劳动力市场的下行风险并不匹配。一旦后续市场对温和衰退赋予更高概率，2026年底的联邦基金利率或比当前定价再低近100个基点。因此大摩建议投资者提前布局中长期美债，并采用收益率曲线陡峭化策略。

　　大摩调整基准情境：9月起每隔一次会议降息

　　根据鲍威尔在杰克逊霍尔的发言，摩根士丹利的美国经济学家更新了美联储政策预测。

　　他们现在预计，2025年9月FOMC会议首次降息25个基点，然后每隔一次会议降息25bp，一直持续到2026年底，比如，9月降、11月不动、12月降、明年3月再降……

　　虽然相比此前预测，降息节奏明显加快，但利率的最终落点仍维持在2026年底为2.625%。

　　三大替代情境：温和衰退概率高达30%

　　与此同时，大摩预测了美联储三种可能发生的利率路径，并赋予未来发生的概率。

　　第一种情况是政府扩大财政刺激，加上消费者和企业信心爆棚，这样就导致经济变得更热，美联储可能不降息，甚至考虑再次加息。未来发生这种情况的概率是10%。

　　第二种情况是人们消费热情高涨，但美联储“睁一只眼闭一只眼”，通胀容忍度变高。结果就是，美联储可能还是会降息，但不会太快太深。未来发生这种情况的概率是10%。

　　第三种情况是出现贸易冲击，或者资本流动出问题，很多企业突然融资不到钱，甚至进入温和衰退，美联储被迫大幅降息来救市，甚至一次降50bp。未来发生这种情况的概率是30%。

　　大摩指出，目前市场隐含的利率路径对鸽派情境（如经济放缓）只赋予了约20%的权重，这与美国劳动力市场的下行风险并不匹配。一旦投资者开始对这些“鸽派情境”赋予更高概率，尤其是美国温和衰退或美联储变得更“容忍通胀”的情形，市场对2026年底的联邦基金利率定价可能较当前水平再下调近100个基点。

　　大摩认为，在此背景下，那就更应该布局长端债券，或做利率曲线变陡策略，包括做多5年期美债，或买入2026年1月的联邦基金利率期货。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　美国战略与国际研究中心（Center on Strategic and International Studies）研究员、前商务部高级官员威廉·莱因施（William Reinsch）表示，特朗普政府此前已为“关税非法”这一裁定做好了准备。“众所周知，本届政府早就在预料这一结果，并在制定B计划——推测其目的是通过其他法律条文维持关税措施的有效性。”

　　美股盘后股票交易中，市场对该裁定几乎没有反应。

　　B． Riley Wealth首席市场策略师阿特·霍根（Art Hogan）指出：“无论是市场还是美国企业界，最不希望看到的就是贸易领域出现更多不确定性。”

　　与此同时，特朗普还陷入了一场旨在罢免美联储理事莉萨·库克（Lisa Cook）的法律纠纷，此举或可能终结美国央行的独立性。

　　大西洋理事会（Atlantic Council）国际经济事务主席乔希·利普斯基（Josh Lipsky）称：“我认为这会使特朗普的整个经济议程与最高法院陷入潜在的冲突轨道。这种情况是我们前所未见的。”

　　目前最高法院中保守派以6：3的比例占多数，该法院此前已作出一系列有利于特朗普第二任期议程的裁决，但近年来也对“通过扩大解读旧法律条文为总统赋予新权力”的做法持反对态度。

　　此次上诉法院的裁定源于两起案件：一起由5家美国小型企业提起，另一起由12个民主党执政的美国州提起。这两起案件均主张，《国际紧急经济权力法》（IEEPA，International Emergency Economic Powers Act）并未授权征收关税。

　　诉讼文件指出，根据美国宪法，征税和征收关税的权力属于国会而非总统；且该权力的任何委托都必须同时满足“明确性”和“限制性”两大条件。

　　位于纽约的美国国际贸易法院已于5月28日对特朗普的关税政策作出不利裁定，称特朗普在实施这两项受质疑的关税措施时超越了其职权范围。该法院的三人法官小组中，还包括一名在特朗普第一任期内被任命的法官。

　　华盛顿的另一家法院也裁定，《国际紧急经济权力法》未授权特朗普征收关税，而美国政府同样已对该裁决提起上诉。目前至少已有8起诉讼对特朗普的关税政策提出质疑，其中包括加利福尼亚州提起的一起诉讼。

　　每经记者|岳楚鹏  郑雨航    每经编辑|高涵    

图片来源：每日经济新闻 资料图

　　当英伟达的“非完美”财报，被华尔街的“完美主义”审视时，会发生什么？

　　美东时间周三（8月27日）盘后，“全球市值第一股”英伟达交出一份漂亮的业绩答卷，一个仅有2亿美元的微小“瑕疵”，却瞬间刺破了市场极度敏感的神经。其股价在盘后一度跌超5%，并在接下来的两个交易日市值共计蒸发逾1800亿美元。

　　究其原因，是英伟达在2026财年第二季度录得的411亿美元数据中心业务收入，略低于市场预期的413亿美元。在一些投资者看来，这2亿美元的缺口，“就像你考了98分，但大家预期你能考100分，结果还是让人失望。”

　　华尔街之所以对英伟达的业绩如此苛刻，根源在于其高达4.3万亿美元的庞大市值，已深刻地与整个美股市场乃至美国经济的“新引擎”——AI数据中心建设——深度绑定。任何一丝偏离预期的信号，都可能被无限放大，并引发剧烈的连锁反应。

图片来源：英伟达微信公众号

　　注：非GAAP为非强制信披事项，属于管理层自愿，是对财务报表的补充。

　　用任何客观标准来衡量，英伟达的这份财报都堪称亮眼。季度营收达467.43亿美元，同比增长56%，略高于市场预期的462.3亿美元；核心引擎数据中心业务收入再创新高，达411亿美元，同比增长56%；调整后每股收益为1.05美元，同比增长54%，同样高于预期。

　　然而，这组数据依然无法满足华尔街的“完美主义”。411亿美元的数据中心业务收入，未能达到分析师预期的413亿美元，瞬间被市场视作云计算客户在AI基础设施支出上变得谨慎的信号。

　　贝尔德投资策略分析师罗斯·梅菲尔德对此直言，市场早已对英伟达的高增长习以为常，并对其寄予了非理性的“完美预期”。任何细微的瑕疵都可能被放大，并引发过度反应。

　　一位自2023年起持有英伟达股票的投资者Harry向《每日经济新闻》记者（以下简称“每经记者”）表示：“自特朗普上台后，美股整体波动加剧，投资者很容易被情绪裹挟。英伟达这次下跌和估值关系不大，而是市场过度反应了。”他曾在今年4月清仓英伟达股票，但很快就后悔，最终在7月又重新买入。在他看来，短期波动难以避免，但英伟达凭借算力卡已构筑起强大的护城河。“逢跌买入”是他此刻坚守的投资策略。

　　另一位居住在美国西雅图的投资者Chleo，早在股价约70美元时便买入英伟达，并一直持有至今。她告诉每经记者，业绩亮眼而股价下跌，更多是因为市场对英伟达期待过高，“就像你考了98分，但大家预期你能考100分。在400多亿美元的营收里，2亿美元的差距几乎可以忽略不计。”尽管股价震荡，她依旧看好英伟达的长期增长空间，计划“逢低分批买入”。

　　尽管股价震荡，但分析师仍然看好英伟达。投行WedBush分析师丹·艾夫斯在发给每经记者的研报中表示。“这份财报对整个科技界来说非常重要，也是一份指南，它表明AI革命正迈入新一轮增长。世界上只有一家芯片公司在推动这场AI革命，那就是英伟达。”他预计，该公司有望在2026年初达到5万亿美元的市值。多家投行也上调了英伟达目标价。

图片来源：每经制图

　　有美国媒体指出，英伟达持续盈利的能力，对整个股市的重要性，甚至超过美联储是否在下次会议中降息。这正是华尔街为何对其业绩要求如此之高的深层原因——整个美股的走势，越来越多地要看英伟达的“脸色”。

　　如今，英伟达市值已近4.3万亿美元，占标普500指数总市值的8%。根据独立投资研究机构Leuthold Group的数据，这一占比已经超过了他们在过去35年里所追踪的任何一家公司。在以科技股为主的纳斯达克100指数中，英伟达的市值占比更是高达14.43%，甚至超越了互联网泡沫高峰时期的思科。

　　这种史无前例的集中度，对整个美股市场产生了巨大影响。由于指数基金和ETF等被动型基金管理着大量财富，它们“被动地”根据市值权重持续买入英伟达。晨星（Morningstar）数据显示，目前，提供英伟达杠杆敞口的ETF数量，已与追踪总市值高达52万亿美元的标普500指数的ETF数量持平。其中，规模较大的GraniteShares两倍做多英伟达日度ETF自2022年12月推出以来，资产规模已累积至45.6亿美元。巨额资金与英伟达股价挂钩，牵一发而动全身。

　　阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management）首席经济学家托尔斯滕·斯洛克（Torsten Slok）表示，今年上半年，标准普尔500指数市值的增长中，有高达35%都来自于英伟达一家公司。而据SimCorp基于Axioma美国股票风险模型（US Equity Factor Risk Model）测算，一旦英伟达股价下跌25%，标普500指数可能因此下跌4.4%。

　　摩根大通的数据则显示，散户投资者目前约占美国股票交易量的18%，几乎是十年前的两倍。这些资金中的大部分，都通过指数基金流入了股市，其中最受欢迎的便是追踪标普500指数的基金。斯洛克认为，购买标普500指数基金，通常会给人一种购买了500只不同股票、从而实现了分散投资的印象。但现实是，标普500指数不断增长的高集中度，已经成为了一个主要的问题。

　　随着英伟达市值的不断刷新纪录，一些华尔街的投资者不禁将其与互联网泡沫前期的思科公司相提并论。然而，从盈利能力来看，英伟达的表现远超当年的思科。数据显示，思科在1996年至2000年间的五年平均净利润率约为17.2%，而截至2025年1月，英伟达的五年平均净利润率则高达40.34%。

英伟达CEO黄仁勋 图片来源：视觉中国

　　股市是经济的“晴雨表”。随着股指的权重越来越向英伟达等AI企业集中，美国经济的驱动力也正在发生一个历史性的变化：由AI数据中心建设引发的“烧钱”狂潮，正在取代传统的居民消费，成为驱动经济增长的最大引擎。

　　文艺复兴宏观研究公司（Renaissance Macro Research）分析师的估算显示，2025年以来，AI数据中心支出对美国GDP增长的贡献额，已超过消费者支出，这在历史上尚属首次。甚至有分析指出，若没有人工智能数据中心的建设热潮，在宏观经济形势不明朗的背景下，GDP实际上可能已经出现萎缩。因此，数据中心支出或许延缓了经济衰退的到来。

　　由此可见，美国经济已与英伟达深度绑定。因为，大部分的AI相关支出都流向英伟达。英伟达首席财务官科莱特・克雷斯（Colette Kress）8月28日表示，在最新财季，“大型云服务提供商”约占该公司数据中心收入的50%，而数据中心业务占英伟达总收入的88%。

　　Alphabet、微软、Meta和亚马逊也已宣布，今年将合计投入4000亿美元用于资本支出，其中大部分用于AI基础设施建设。英伟达2026年第二财季营收高度依赖两大神秘客户。其中，“客户A”占总营收的23%，“客户B”占16%，两者合计占比达39%。这一比例较去年同期的25%（分别为14%和11%）显著上升。英伟达预计，到本十年末，AI基础设施总支出将达到3万亿~4万亿美元。

　　晨星高级股票分析师Brian Colello在接受每经记者采访时称，目前，英伟达的GPU和AI基础设施仍然处于供不应求的状态。与当年的互联网泡沫不同的是，如今英伟达的销售对象是全球最大的几家科技公司，而这些公司仍在不遗余力地扩展其基础设施。

　　尽管与互联网泡沫时期相比，英伟达拥有更为坚实的盈利基础和更强大的客户群体，但这种高度集中的收入结构本身，就构成了市场最大的风险。当一家公司的命运与整个市场的脉搏、甚至一个国家的经济增长如此紧密地交织在一起时，任何投资者都无法忽视其在高处所面临的寒风。英伟达的增长仍在继续，但它身上的“完美主义”枷锁，也正变得越来越沉重。

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　　华尔街见闻

　　美股涨势正在扩散，不仅仅是科技巨头在涨。数据显示，景顺标普500等权重ETF8月上涨了2.7%，实现了连续4个月上涨，是自2021年5月以来最长的连涨纪录。等权重指数和广泛的ETF正在上涨，说明越来越多的行业和公司也开始参与上涨。

　　随着市场越来越预期美联储将在9月降息，美股的上涨行情开始变得更广泛——不再只是科技七巨头在涨，其他行业、其他股票也开始参与上涨。

　　周五，Charles Schwab首席投资策略师Liz Ann Sonders表示：

“毫无疑问，这波上涨已经开始扩散了。”

　　她提到，标普500成分股中的参与度在稳步上升，行情不像以前那么集中于少数几家公司。

　　数据显示，景顺标普500等权重ETF8月上涨了2.7%，实现了连续4个月上涨，是自2021年5月以来最长的连涨纪录。等权重的意思是每只成分股权重一样，所以可以反映整体市场的广度，不像标准标普500是按市值加权，容易被科技巨头主导。这说明不仅是大公司在涨，小盘股、中盘股也在跟涨。

　　把“美股七巨头”等权重打包买入的指数基金——Roundhill的MAGS ETF 8月上涨约2%，实现了连续5个月上涨，是自2024年3月以来最长的连涨期。不过涨幅相对放缓，这也支持了上面说的“市场资金正在从科技巨头寻找其他机会”。

　　周五收盘，标普500指数跌0.6%，道指跌0.2%，科技股权重较大的纳指则跌1.1%。尽管这三大指数本周略有下跌，但8月整体依然录得上涨。其中标普500连续第四个月上涨，为自2024年9月以来最长的连涨纪录。

　　盈透证券高级经济学家José Torres表示，投资者似乎在获利了结，因为9月通常是美股一年中表现最差的月份。

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