中国燃气(00384.HK)：最新机构观点 2025-12-03

12月2日，中国燃气与亿纬锂能在亿纬锂能仲恺总部举行战略合作签约仪式。根据协议，双方将遵循“优势互补、资源共享、互利共赢”原则，聚焦三大核心领域深化合作：技术研发层面联合开发储能系统与生物质能源耦合技术，推动低碳能源管理平台商业化；项目开发与市场拓展方面，联合布局工商业储能、移动储能、重卡换电及零碳园区等领域，并逐步拓展至海外；绿色能源生态构建上，中国燃气为亿纬锂能云南、湖北、马来西亚等基地工厂提供生物质燃气、蒸汽及新能源供电解决方案与用能保障。此前，双方联合打造的巴斯夫杉杉长沙基地40MW/80MWh新型储能电站、江阴海达橡塑20MW/45MWh储能电站等项目已成功投运。

亿纬锂能与中国燃气签署战略合作协议，双方将在储能技术创新、清洁能源应用及双碳目标落地领域开展全面合作。

中国燃气 ：

* 于12月2日，本公司与惠州亿纬锂能股份有限公司 订立战略合作协议，正式建立全方位、深层次的战略合作伙伴关系

* 双方将携手在储能技术创新、生物质技术应用及绿色清洁能源等领域深化布局

* 合作聚焦：联合开发储能系统与生物质能源的耦合技术，推动低碳能源管理平台的商业化应用；一年内实现1吉瓦时电芯或储能直流侧产品的订单置换，覆盖本集团国内外储能项目；本集团将为亿纬锂能位于云南、湖北及马来西亚等地的生产基地，提供生物质燃气、蒸汽及新能源电力等综合能源保障

公告全文，请点击此处

1、1HFY26公司收入345亿港元，归母净利润13.3亿港元。2、1HFY26天然气零售量91.9亿方，其中工业气量48.9亿方，商业气量15.5亿方，零售气毛差0.58元/方。3、1HFY26新增居民接驳67.6万户。4、增值业务经营性利润10亿港元，同比基本持平。5、1HFY25公司自由现金流26亿港元，YoY+3.8亿港元；1HFY26投资性现金流出同比减少9.4亿港元至-5.2亿港元。6、管理层指引2HFY26气量增速有望修复，全年气量同比增速有望修复至+0-2%。7、公司维持全年毛差0.55元/方指引不变。8、1HFY26拟派发中期股息0.15港元/股，同比持平。 #盈利预测与评级：维持跑赢行业评级和10港元目标价，对应FY26/FY27 18.4x/17.3x P/E，较当前股价有16.3%的上行空间。当前股价对应FY26/FY27 15.8x/14.9x P/E。 #风险提示：无风险提示内容 本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。

1、2025/26上半财年公司拥有人应占溢利13.3亿港元，同比下降24.2%；营业收入344.8亿港元，同比下降1.8%；自由现金流同比增长17.2%至26.0亿港元；拟派股息15港仙，派息率60.7%。2、天然气零售销气量91.9亿方，同比下降1.5%；平均毛差同比下降0.01元/方至0.58元/方；全财年指引零售气量同比+0-2%，毛差同比+0.01元/方至0.55元/方。3、新增接驳居民用户67.6万户，同比下降25.2%；全财年指引新增居民接驳100-120万户。4、增值业务收入同比增长0.3%至20.2亿港元；工商业用户侧储能累计投运617.7MWh，同比增长693.5%；全财年指引累计投运800MWh。 #盈利预测与评级：预计2025/26-2027/28财年，公司归母净利润分别为30.22、30.79、31.57亿港元，分别同比增长-7.1%、+1.9%、+2.5%。维持“买入”评级。

1、公司1H FY2025/26营业收入344.81亿港元，同比下降1.8%；归母净利润13.34亿港元，同比下跌24.2%，低于预期，主要因新增接驳用户减少及工业用气增速下滑。 2、天然气零售销量同比下降，毛差同比小幅下降。上半财年天然气售气量174.1亿立方米，同比增长1.7%，其中城镇燃气销气量91.9亿立方米，同比下跌1.5%，主要受工商业用气需求下滑拖累。零售气毛差为0.58元/立方米，同比下跌0.01元/立方米。 3、接驳业务继续承压，上半财年新增居民用户67.63万户，同比下滑25.2%。接驳业务对利润贡献度持续下降，上半财年相关税前利润占公司分部利润总额的16.0%。 4、增值业务与综合能源保持稳健成长。上半财年增值业务收入20.2亿港元，同比增长0.3%；经营利润10.2亿港元，同比增长1.3%。工商业用户侧储能达617.7MWh，同比高增693.5%；售电量35.3亿度，同比高增25.5%。 5、公司自由现金流为26.0亿港元，同比增长17.2%。融资成本下降至3.39%，较上一财年下降0.45个百分点。公司拟派中期股息每股0.15港元，同比持平。