乌克兰和平计划陷僵局：泽连斯基明确“领土红线”，安全保障成另一大难题

美元指数连续多日走低

人民币升至13个月新高

全球核心资产迎支撑

显然，当前贵金属市场正经历一场历史性牛市。截至12月3日，国际金价年内涨幅逼近60%，COMEX白银期货年内涨幅甚至超过95%。

来源：《财经》杂志

澳大利亚储备银行（央行）在12月9日宣布，将基准利率维持在3.6%的水平不变。尽管这一决定符合市场普遍预期，但行长布洛克（Bullock）在随后的讲话中明确表示，短期内不会降息，并且不排除明年加息的可能，为未来的货币政策路径定下了鹰派基调。

连续三次“按兵不动”，3.6%利率决议符合预期

这是澳央行连续第三次在议息会议上决定“按兵不动”。此前，该行曾在今年8月将基准利率从3.85%下调了25个基点至3.6%，此后便一直维持该水平。

此次维持利率不变的决定，由澳央行货币政策委员会一致投票通过，基本在市场分析师的预料之中。

通胀抬头与经济复苏：澳央行面临的两难

澳央行在官方声明中详细阐述了当前面临的复杂局面：一方面通胀数据显示出反弹迹象，另一方面经济基本面又保持着复苏势头。

通胀反弹：是暂时现象还是持续风险？

声明指出，虽然澳大利亚的通胀率自2022年达到峰值后已显著回落，但近期数据显示通胀有所回升。

委员会认为，近期通胀上升部分可归因于暂时性因素。同时，由于衡量月度通胀数据的历史不长，从中解读出的信号尚存不确定性。尽管如此，数据确实显示出通胀普遍回升的迹象，其中一部分可能具有持续性，值得密切关注。

经济基本面：内需强劲，劳动力市场仍偏紧

与通胀压力并存的是稳健的经济活动。声明提到，澳大利亚经济正在持续复苏，主要体现在以下几个方面：

• 私人需求走强：受消费和投资的双重推动。
• 房地产市场回暖：市场活动和房屋价格均持续回升。
• 劳动力市场：状况依然略显紧张，但预计未来将进一步温和放松。

未来政策路径：谨慎观望，数据驱动

面对复杂的经济数据，澳央行货币政策委员会选择保持谨慎，并强调未来的决策将完全依赖于后续的数据表现。

委员会将密切关注全球经济金融动态、国内需求趋势，以及通胀和劳动力市场的前景。其最终目标是致力于实现物价稳定和充分就业。

行长布洛克在9日下午的新闻发布会上给出了更明确的指引：澳央行在明年可能会维持基准利率不变，甚至可能加息。这一表态基本打消了市场对短期内降息的预期。

2025年，日本的首次公开募股（IPO）市场筹集了七年来最多的资金。据媒体汇编的数据，日本今年IPO市场所筹集的资金总额达到1.2万亿日元（约合77亿美元），这是自2018年以来的最高水平。

而全球会计与咨询公司安永之前披露的数据显示，东京证交所今年来的融资额约为81亿美元，在全球证交所中排名第六，在亚洲排名第四。

诸如半导体材料供应商JX Advanced Metals和SBI新生银行（SBI Shinsei Bank）等企业均通过IPO募集了大量的资金。这两家企业的IPO分别融资29.79亿美元和20.67亿美元，在今年全球十大IPO中排名第四和第六位。

另外，日本潮牌Human Made公司和啤酒制造商Orion Breweries Ltd.等交易获60倍以上超额认购。

今年迄今，投资者对日本股票的需求看起来很强劲，这主要得益于日本基准股指东证股价指数（TOPIX）今年再次创下新高。而这背后是日本长达数十年的通缩得以结束、以及政府和东京证券交易所对公司治理改善的推动。

值得一提的是，在这波席卷亚洲的巨额IPO波潮中，日本市场只是前行者之一。据悉，印度市场今年的IPO募资额创下纪录新高，筹资总额达到1.77万亿卢比，超越了2024年的纪录；另外根据预测，香港市场的IPO规模有望达到2021年以来的最高水平。

不过，日本央行的加息路径或令IPO市场承压。日本央行大概率将于本月加息，且后续可能进一步开启加息通道，在此背景下，利率的上升可能会给IPO市场带来挑战。

此前已有报道称，知情人士透露日本央行已准备在本月晚些时候的政策会议上加息，且日本政府将支持此举。

若日本央行确有可能在未来进一步加息，这将意味着整体利率环境的抬升，将直接影响计划IPO公司的借贷成本。对于依赖贷款进行扩张、现金流紧张的中小企业来说，融资成本的上升可能导致它们重新评估IPO时机、甚至推迟IPO。

此外，更高的利率会吸引部分资金从高风险资产流向低风险资产，可能导致日本股市整体流动性边际收紧，对IPO的吸纳能力也会一定程度的减弱。

更关键的是，股票估值，尤其是成长股的估值，高度依赖未来现金流的折现。加息导致折现率上升，将直接压制股票估值。这对那些尚未盈利、依赖高增长故事来吸引投资者的IPO企业来说，无疑是重大打击。

来源: 财联社

美国政府宣布将为农民提供高达120亿美元的紧急援助，试图缓解因关税政策给本国农业带来的冲击。然而，这项巨额补贴计划并未赢得农民的普遍欢迎，许多人认为这只是“创可贴”，无法解决美国农业面临的根本性危机。

“创可贴式”援助：治标不治本

根据美国白宫周一公布的计划，这120亿美元的援助将主要通过农业部的新设项目，以一次性支付的方式直接发放给农民，其中110亿用于“农民过桥救助”项目，另有10亿预留给其他受影响的种植户。

尽管这笔资金能为一些农户带来短暂的喘息之机，但多数人认为，这远不足以推动农业经济走向持久复苏。

“这更像是贴创可贴——我们需要的是市场，不是补贴。” 密苏里州农民马蒂·理查森（Marty Richardson）一针见血地指出，“我们已经在为明年采购种子和化肥了，现在的处境非常不利。”

关税反噬叠加原有困境，美国农场主雪上加霜

多年来，美国农民一直挣扎在出口疲软、作物价格低迷和生产成本上升的困境中。而特朗普政府的关税政策，则进一步挤压了需求、推高了成本，让整个行业持续笼罩在不确定性的阴影之下。

农业部数据显示，自2022年以来，美国玉米、大豆和小麦的年度销售收入均出现下滑。联邦数据也显示，农场破产数量正在上升。尽管美国农业部预测今年的农场净收入会有所增长，但这主要得益于联邦政府的援助，并非基本面的好转。

对于南得克萨斯州的农民来说，时间已经非常紧迫。种植高粱、棉花和小麦的巴里·埃文斯（Barry Evans）表示，距离播种只剩下几周时间，他们急需制定计划并获得贷款。

“棉花和小麦都严重依赖出口，但现在这些市场一塌糊涂，” 埃文斯说，“我们的售价低得可怕，成本却在飙升。这些因素叠加在一起，就是巨大的痛苦。我们确实需要这笔救助。”

全球市场份额流失：南美竞争者正在崛起

更深层次的危机在于，美国农业的全球主导地位正在悄然动摇。有分析指出，由于贸易环境的变化，主要消费国正将供应链转向南美等其他地区。

这意味着，原本属于美国农产品的市场份额，正在流向巴西等竞争对手。一旦这些新的贸易关系稳固下来，美国农民想要重新夺回市场将变得异常困难。

行业巨头的表现也印证了这一困境。上个月，包括迪尔公司（Deere & Company）在内的农机制造商纷纷发布了令人失望的前景预测，这直接反映出，尽管总统极力敦促，但农民们仍在推迟购买拖拉机等大型设备。特朗普周一甚至施压这些公司降价，指责它们推高了农民的成本。

困境或将持续，明年仍需援助？

许多行业观察者认为，美国农业经济的困境在明年仍将持续。

荷兰合作银行农业投入品分析师萨姆·泰勒（Sam Taylor）评论道：“到明年这个时候，我们恐怕还得讨论同样的问题：种植者的利润空间，以及是否需要更多的经济援助。”

他补充说：“这个行业的低谷，可能会比一些人预期的更久一点。”

周二（12月9日），黄金市场在多空信息的交织下拉锯，价格在二次探底至一周低点后，随美元指数反弹，目前在4200美元关口附近徘徊。

市场情绪的核心矛盾十分清晰：一方面，对美联储降息的预期为金价提供了坚实支撑；另一方面，10年期美国国债收益率攀升至两个半月高点，市场担忧美联储主席鲍威尔可能释放鹰派信号，暗示“进一步降息的门槛已经提高”，这股力量持续压制着黄金多头。

当前，金价的犹豫不决正是在消化这种“鹰派降息”的预期以及逐步明朗的地缘政治局势。在美联储给出明确方向前，市场大概率将维持区间震荡格局。

美联储决议：主导金价的终极变量

本周所有市场参与者的目光都聚焦于美联储的FOMC会议。这次会议将成为黄金短期走势的核心催化剂。

投资者将密切关注最新的经济预测，尤其是反映利率预期的“点阵图”，以及鲍威尔在会后新闻发布会上的措辞。任何关于未来降息路径的线索，都将直接影响美元的需求，从而为黄金注入决定性的方向动力。

尽管上周五公布的美国PCE物价指数并未动摇市场的宽松预期，但真正的考验尚未到来。目前，市场不仅完全计价了本周降息25个基点的可能性，对2026年进一步宽松的押注也在升温，这构成了支撑黄金的核心逻辑。

经济数据：FOMC会议前的“开胃菜”

在美联储决议公布前，今晚发布的美国经济数据将为市场提供短期交易线索。

• ADP每周就业人数变动
• JOLTS职位空缺数据

这两项数据将揭示美国劳动力市场的最新健康状况。如果数据显示劳动力市场动能降温，将强化市场对美联储2026年走向宽松的预期，从而利好黄金。相反，若数据意外强劲，可能会短暂打压金价。

然而，需要注意的是，在FOMC会议这一关键事件面前，多数交易员倾向于保持谨慎，因此数据引发的市场波动可能相对有限。

地缘政治风险：避险光环或正减弱

地缘政治风险一直是黄金避险属性的重要支撑，但近期其影响力似乎正在悄然变化。

尽管俄乌冲突的停火谈判进展缓慢，局部不确定性依然存在，但整体大局正趋于明朗化。近期，美国总统唐纳德·特朗普之子在一场会议上表示，特朗普可能会终止对乌克兰的战争支持，这为局势增添了新的变数。

伦敦一位大宗商品策略师指出：“地缘政治风险溢价已经企稳，但并未完全消散。市场当前定价的是不确定性本身，而非局势升级的确定性。” 这意味着地缘政治因素仍能为金价提供碎片化的支撑，但其作为主导趋势的力量正在慢慢转向货币政策。

交易策略：聚焦区间突破，静待信号落地

从交易角度看，黄金市场已进入“事件驱动”模式，美联储的决议是打破当前僵局的关键。

在决议公布前，金价大概率将维持在4170美元至4200美元的区间内波动，交易量可能保持清淡，盲目追涨杀跌的风险较高。交易员应重点关注以下两点：

1. 关键价位的突破：
   • 鸽派信号： 如果美联储明确了2026年的宽松路径，黄金有望强势突破4200美元，打开新的上涨空间。
   • 鹰派信号： 如果鲍威尔强调降息门槛提高，金价可能跌破4170美元支撑位，引发短线止损盘。
2. 数据与政策的共振： 今晚的劳动力数据可作为辅助判断。如果数据与美联储的政策基调形成共振（例如，疲软数据+鸽派声明），将显著放大黄金的波动幅度。

此外，投资者仍需警惕地缘政治突发事件带来的“黑天鹅”风险。总体而言，在政策信号明确前，最稳妥的策略是保持轻仓观望，等待趋势确立后再顺势而为。

技术面分析：图表揭示的关键信号

从现货黄金的日线图来看，技术形态对多头并不乐观。

金价在盘中已经跌破了上升通道的下轨，同时也失守了5日线和10日线支撑。目前的反弹可以暂时视为对破位后的技术性修正。多头若想重新掌握主动，金价的收盘价必须重回5日线上方及通道下轨之上。

然而，也存在另一种可能：如果金价近期持续在4200美元附近横盘整理，并未出现明显下跌，那么一旦消息面配合，就需要警惕价格出现快速拉升的行情。

现货黄金日线图显示，金价在跌破上升通道下轨后反弹，目前正测试关键阻力位。

美国私募信贷市场，一个曾经的小众角落，如今正以惊人的速度膨胀。最新数据显示，其资产规模已飙升至3万亿美元，并有望在2029年达到5万亿美元。这个市场早已不是那个只为中型企业提供融资的补充渠道，而是演变成了一个体量堪比公开高收益债市、结构却更复杂、风险也更高的“影子银行”体系。

这场变革正在重塑美国的企业融资版图。大型资产管理公司已将私募信贷视为与高收益债券、杠杆贷款平起平坐的核心配置。但在这场资本盛宴的背后，风险信号也愈发清晰：激进的放贷、宽松的审核标准，以及几乎不存在的二级市场流动性，都让观察者们开始担忧——当下一场经济衰退来临时，这个高速增长的庞然大物是否会成为新的系统性金融压力源？

边界模糊：私募与公开市场正在“合体”

私募信贷与公开债务市场之间的界限正在迅速消失。用Wellington Management信贷投资组合经理Emily Bannister的话说，如今，公开固收市场的几乎每一个板块，都能在私募市场找到一个“镜像产品”。

这意味着，无论是投资级贷款、高收益债，还是资产支持融资、基础设施和房地产信贷，企业和投资者都可以在两个市场之间自由选择。这种趋同在商业地产和数据中心等领域尤为明显，融资方案往往是银行、商业地产抵押贷款支持证券（CMBS）、房地产投资信托（REITs）和私募信贷的混合体。

Oaktree Capital Management董事总经理Danielle Poli指出，最显著的融合体现在私募机构提供的直接贷款与传统银行主导的银团贷款之间。随着两者的贷款条款和定价日益趋同，一个共生甚至可以互相替代的市场格局已经形成。

规模狂飙背后：谁在推动私募信贷的崛起？

这场市场融合并非偶然，而是多重力量共同作用的结果。

Gapstow Capital Partners首席执行官Christopher Acito分析，核心驱动力源于投资者对收益的极度渴望。在2020至2021年公共市场利率接近于零的背景下，投资者疯狂涌入私募信贷寻求更高回报，为这个行业注入了巨量“弹药”。

关键的转折点发生在2022年。当时美联储为遏制通胀而激进加息，导致公开债务市场一度“冻结”，而手握重金的私募贷款机构恰好填补了这一真空。此后，私募信贷的扩张便一发不可收拾，其服务对象也从传统的中型企业扩展到了大型公司。

Acito指出，过去单笔平均7500万美元的交易规模，如今已轻松跃升至数亿乃至数十亿美元。在融资能力上，私募与公开市场实际上已经平起平坐。

警报拉响：激进放贷与信用风险浮现

市场的“公募化”趋势，也带来了公开市场的“通病”——信贷质量下滑。随着越来越多的资本追逐有限的大型交易，激烈的竞争正迫使私募机构放松承销标准，甚至回到了2020年之前银团贷款市场那种“宽松”常态。

Bannister警告称，竞争加剧正在导致承销标准变得更激进，对借款人的约束条款（Covenant Protections）也在减弱，这无疑会冲击整体的信贷质量。对于那些杠杆率本已很高的企业而言，一旦经济增长放缓或融资成本上升，它们将极易陷入偿债困境。

近期汽车零部件制造商First Brands的违约事件，就生动地揭示了这一风险。该公司在突发流动性危机后，对超过15亿美元的私募贷款违约，让众多贷款方措手不及。这个案例暴露了市场的脆弱性：当承销标准过于宽松，且贷款机构对借款人基本面恶化缺乏足够洞察时，危机可能瞬间爆发。

Oaktree的Poli也警告，在白热化的竞争中，一些管理人为了争夺交易，可能正在接受那些与其回报完全不匹配的信贷风险。

看不见的“暗礁”：流动性困局与系统性隐忧

除了显性的信用风险，私募信贷市场还潜藏着更深的结构性问题。

首先是流动性错配。Man Group的Putri Pascualy指出，尽管私募信贷市场规模庞大，但它缺乏一个真正有效的二级市场。这意味着投资者一旦需要退出，很难快速卖掉手中的头寸。虽然市场上出现了一些新的流动性解决方案，但它们能否在市场承压时提供真正的流动性，目前仍是未知数。

其次是集中度风险。由于能进行数十亿美元级别融资的大型企业数量有限，投资者可能在无意中对同一家借款人形成了双重甚至三重的风险敞口，他们以为自己分散了投资，实际上却可能是在对同一个名字加倍下注。

监管机构也已注意到这些风险。有报告指出，在高杠杆和相对不透明的结构下运作的非银行贷款机构，可能会在未来的经济低迷期放大系统性压力。行业专家警告，如果资本为了追逐收益而持续压低贷款标准，这个市场的爆发式增长，最终可能演变为一场新的金融泡沫。