日本IPO市场创七年新高！但央行加息或带来不确定性

美国政府宣布将为农民提供高达120亿美元的紧急援助，试图缓解因关税政策给本国农业带来的冲击。然而，这项巨额补贴计划并未赢得农民的普遍欢迎，许多人认为这只是“创可贴”，无法解决美国农业面临的根本性危机。

“创可贴式”援助：治标不治本

根据美国白宫周一公布的计划，这120亿美元的援助将主要通过农业部的新设项目，以一次性支付的方式直接发放给农民，其中110亿用于“农民过桥救助”项目，另有10亿预留给其他受影响的种植户。

尽管这笔资金能为一些农户带来短暂的喘息之机，但多数人认为，这远不足以推动农业经济走向持久复苏。

“这更像是贴创可贴——我们需要的是市场，不是补贴。” 密苏里州农民马蒂·理查森（Marty Richardson）一针见血地指出，“我们已经在为明年采购种子和化肥了，现在的处境非常不利。”

关税反噬叠加原有困境，美国农场主雪上加霜

多年来，美国农民一直挣扎在出口疲软、作物价格低迷和生产成本上升的困境中。而特朗普政府的关税政策，则进一步挤压了需求、推高了成本，让整个行业持续笼罩在不确定性的阴影之下。

农业部数据显示，自2022年以来，美国玉米、大豆和小麦的年度销售收入均出现下滑。联邦数据也显示，农场破产数量正在上升。尽管美国农业部预测今年的农场净收入会有所增长，但这主要得益于联邦政府的援助，并非基本面的好转。

对于南得克萨斯州的农民来说，时间已经非常紧迫。种植高粱、棉花和小麦的巴里·埃文斯（Barry Evans）表示，距离播种只剩下几周时间，他们急需制定计划并获得贷款。

“棉花和小麦都严重依赖出口，但现在这些市场一塌糊涂，” 埃文斯说，“我们的售价低得可怕，成本却在飙升。这些因素叠加在一起，就是巨大的痛苦。我们确实需要这笔救助。”

全球市场份额流失：南美竞争者正在崛起

更深层次的危机在于，美国农业的全球主导地位正在悄然动摇。有分析指出，由于贸易环境的变化，主要消费国正将供应链转向南美等其他地区。

这意味着，原本属于美国农产品的市场份额，正在流向巴西等竞争对手。一旦这些新的贸易关系稳固下来，美国农民想要重新夺回市场将变得异常困难。

行业巨头的表现也印证了这一困境。上个月，包括迪尔公司（Deere & Company）在内的农机制造商纷纷发布了令人失望的前景预测，这直接反映出，尽管总统极力敦促，但农民们仍在推迟购买拖拉机等大型设备。特朗普周一甚至施压这些公司降价，指责它们推高了农民的成本。

困境或将持续，明年仍需援助？

许多行业观察者认为，美国农业经济的困境在明年仍将持续。

荷兰合作银行农业投入品分析师萨姆·泰勒（Sam Taylor）评论道：“到明年这个时候，我们恐怕还得讨论同样的问题：种植者的利润空间，以及是否需要更多的经济援助。”

他补充说：“这个行业的低谷，可能会比一些人预期的更久一点。”

周二（12月9日），黄金市场在多空信息的交织下拉锯，价格在二次探底至一周低点后，随美元指数反弹，目前在4200美元关口附近徘徊。

市场情绪的核心矛盾十分清晰：一方面，对美联储降息的预期为金价提供了坚实支撑；另一方面，10年期美国国债收益率攀升至两个半月高点，市场担忧美联储主席鲍威尔可能释放鹰派信号，暗示“进一步降息的门槛已经提高”，这股力量持续压制着黄金多头。

当前，金价的犹豫不决正是在消化这种“鹰派降息”的预期以及逐步明朗的地缘政治局势。在美联储给出明确方向前，市场大概率将维持区间震荡格局。

美联储决议：主导金价的终极变量

本周所有市场参与者的目光都聚焦于美联储的FOMC会议。这次会议将成为黄金短期走势的核心催化剂。

投资者将密切关注最新的经济预测，尤其是反映利率预期的“点阵图”，以及鲍威尔在会后新闻发布会上的措辞。任何关于未来降息路径的线索，都将直接影响美元的需求，从而为黄金注入决定性的方向动力。

尽管上周五公布的美国PCE物价指数并未动摇市场的宽松预期，但真正的考验尚未到来。目前，市场不仅完全计价了本周降息25个基点的可能性，对2026年进一步宽松的押注也在升温，这构成了支撑黄金的核心逻辑。

经济数据：FOMC会议前的“开胃菜”

在美联储决议公布前，今晚发布的美国经济数据将为市场提供短期交易线索。

• ADP每周就业人数变动
• JOLTS职位空缺数据

这两项数据将揭示美国劳动力市场的最新健康状况。如果数据显示劳动力市场动能降温，将强化市场对美联储2026年走向宽松的预期，从而利好黄金。相反，若数据意外强劲，可能会短暂打压金价。

然而，需要注意的是，在FOMC会议这一关键事件面前，多数交易员倾向于保持谨慎，因此数据引发的市场波动可能相对有限。

地缘政治风险：避险光环或正减弱

地缘政治风险一直是黄金避险属性的重要支撑，但近期其影响力似乎正在悄然变化。

尽管俄乌冲突的停火谈判进展缓慢，局部不确定性依然存在，但整体大局正趋于明朗化。近期，美国总统唐纳德·特朗普之子在一场会议上表示，特朗普可能会终止对乌克兰的战争支持，这为局势增添了新的变数。

伦敦一位大宗商品策略师指出：“地缘政治风险溢价已经企稳，但并未完全消散。市场当前定价的是不确定性本身，而非局势升级的确定性。” 这意味着地缘政治因素仍能为金价提供碎片化的支撑，但其作为主导趋势的力量正在慢慢转向货币政策。

交易策略：聚焦区间突破，静待信号落地

从交易角度看，黄金市场已进入“事件驱动”模式，美联储的决议是打破当前僵局的关键。

在决议公布前，金价大概率将维持在4170美元至4200美元的区间内波动，交易量可能保持清淡，盲目追涨杀跌的风险较高。交易员应重点关注以下两点：

1. 关键价位的突破：
   • 鸽派信号： 如果美联储明确了2026年的宽松路径，黄金有望强势突破4200美元，打开新的上涨空间。
   • 鹰派信号： 如果鲍威尔强调降息门槛提高，金价可能跌破4170美元支撑位，引发短线止损盘。
2. 数据与政策的共振： 今晚的劳动力数据可作为辅助判断。如果数据与美联储的政策基调形成共振（例如，疲软数据+鸽派声明），将显著放大黄金的波动幅度。

此外，投资者仍需警惕地缘政治突发事件带来的“黑天鹅”风险。总体而言，在政策信号明确前，最稳妥的策略是保持轻仓观望，等待趋势确立后再顺势而为。

技术面分析：图表揭示的关键信号

从现货黄金的日线图来看，技术形态对多头并不乐观。

金价在盘中已经跌破了上升通道的下轨，同时也失守了5日线和10日线支撑。目前的反弹可以暂时视为对破位后的技术性修正。多头若想重新掌握主动，金价的收盘价必须重回5日线上方及通道下轨之上。

然而，也存在另一种可能：如果金价近期持续在4200美元附近横盘整理，并未出现明显下跌，那么一旦消息面配合，就需要警惕价格出现快速拉升的行情。

现货黄金日线图显示，金价在跌破上升通道下轨后反弹，目前正测试关键阻力位。

美国私募信贷市场，一个曾经的小众角落，如今正以惊人的速度膨胀。最新数据显示，其资产规模已飙升至3万亿美元，并有望在2029年达到5万亿美元。这个市场早已不是那个只为中型企业提供融资的补充渠道，而是演变成了一个体量堪比公开高收益债市、结构却更复杂、风险也更高的“影子银行”体系。

这场变革正在重塑美国的企业融资版图。大型资产管理公司已将私募信贷视为与高收益债券、杠杆贷款平起平坐的核心配置。但在这场资本盛宴的背后，风险信号也愈发清晰：激进的放贷、宽松的审核标准，以及几乎不存在的二级市场流动性，都让观察者们开始担忧——当下一场经济衰退来临时，这个高速增长的庞然大物是否会成为新的系统性金融压力源？

边界模糊：私募与公开市场正在“合体”

私募信贷与公开债务市场之间的界限正在迅速消失。用Wellington Management信贷投资组合经理Emily Bannister的话说，如今，公开固收市场的几乎每一个板块，都能在私募市场找到一个“镜像产品”。

这意味着，无论是投资级贷款、高收益债，还是资产支持融资、基础设施和房地产信贷，企业和投资者都可以在两个市场之间自由选择。这种趋同在商业地产和数据中心等领域尤为明显，融资方案往往是银行、商业地产抵押贷款支持证券（CMBS）、房地产投资信托（REITs）和私募信贷的混合体。

Oaktree Capital Management董事总经理Danielle Poli指出，最显著的融合体现在私募机构提供的直接贷款与传统银行主导的银团贷款之间。随着两者的贷款条款和定价日益趋同，一个共生甚至可以互相替代的市场格局已经形成。

规模狂飙背后：谁在推动私募信贷的崛起？

这场市场融合并非偶然，而是多重力量共同作用的结果。

Gapstow Capital Partners首席执行官Christopher Acito分析，核心驱动力源于投资者对收益的极度渴望。在2020至2021年公共市场利率接近于零的背景下，投资者疯狂涌入私募信贷寻求更高回报，为这个行业注入了巨量“弹药”。

关键的转折点发生在2022年。当时美联储为遏制通胀而激进加息，导致公开债务市场一度“冻结”，而手握重金的私募贷款机构恰好填补了这一真空。此后，私募信贷的扩张便一发不可收拾，其服务对象也从传统的中型企业扩展到了大型公司。

Acito指出，过去单笔平均7500万美元的交易规模，如今已轻松跃升至数亿乃至数十亿美元。在融资能力上，私募与公开市场实际上已经平起平坐。

警报拉响：激进放贷与信用风险浮现

市场的“公募化”趋势，也带来了公开市场的“通病”——信贷质量下滑。随着越来越多的资本追逐有限的大型交易，激烈的竞争正迫使私募机构放松承销标准，甚至回到了2020年之前银团贷款市场那种“宽松”常态。

Bannister警告称，竞争加剧正在导致承销标准变得更激进，对借款人的约束条款（Covenant Protections）也在减弱，这无疑会冲击整体的信贷质量。对于那些杠杆率本已很高的企业而言，一旦经济增长放缓或融资成本上升，它们将极易陷入偿债困境。

近期汽车零部件制造商First Brands的违约事件，就生动地揭示了这一风险。该公司在突发流动性危机后，对超过15亿美元的私募贷款违约，让众多贷款方措手不及。这个案例暴露了市场的脆弱性：当承销标准过于宽松，且贷款机构对借款人基本面恶化缺乏足够洞察时，危机可能瞬间爆发。

Oaktree的Poli也警告，在白热化的竞争中，一些管理人为了争夺交易，可能正在接受那些与其回报完全不匹配的信贷风险。

看不见的“暗礁”：流动性困局与系统性隐忧

除了显性的信用风险，私募信贷市场还潜藏着更深的结构性问题。

首先是流动性错配。Man Group的Putri Pascualy指出，尽管私募信贷市场规模庞大，但它缺乏一个真正有效的二级市场。这意味着投资者一旦需要退出，很难快速卖掉手中的头寸。虽然市场上出现了一些新的流动性解决方案，但它们能否在市场承压时提供真正的流动性，目前仍是未知数。

其次是集中度风险。由于能进行数十亿美元级别融资的大型企业数量有限，投资者可能在无意中对同一家借款人形成了双重甚至三重的风险敞口，他们以为自己分散了投资，实际上却可能是在对同一个名字加倍下注。

监管机构也已注意到这些风险。有报告指出，在高杠杆和相对不透明的结构下运作的非银行贷款机构，可能会在未来的经济低迷期放大系统性压力。行业专家警告，如果资本为了追逐收益而持续压低贷款标准，这个市场的爆发式增长，最终可能演变为一场新的金融泡沫。

全球最大的上市对冲基金英仕曼集团（Man Group）发出警告：如果下一任美联储主席的独立性受到债券市场的质疑，美联储可能别无选择，只能重启量化宽松（QE）来强行压低长期利率。

这一观点提醒市场，央行的公信力是其政策有效性的基石。一旦基石动摇，可能会引发意想不到的连锁反应。

历史的警示：2022年英国债市的教训

英仕曼集团首席市场策略师克里斯蒂娜·胡珀（Kristina Hooper）指出，市场参与者只需回顾2022年的英国，就能理解其中的风险。当时，由于交易员对时任首相利兹·特拉斯（Liz Truss）的经济政策完全失去信心，他们开始疯狂抛售英国国债，导致市场剧烈动荡。

胡珀强调，那次事件的后果是，英国的借贷成本至今仍高于许多其他G7国家。这清晰地表明，“公职人员的公信力至关重要”。

她推演道：“如果一位被认为独立性不足的人选成为美联储主席，并试图压低长期利率，我猜他将不得不依赖量化宽松，这才是实现该目标的最大可能路径。”

美国债市的异常信号

近期美国市场的表现似乎也印证了这种担忧。

尽管市场普遍预期美联储本周将再次降息25个基点，但10年期美国国债收益率（^TNX）却一反常态，从10月份的低点回升了超过20个基点。通常情况下，降息预期会压低而不是推高长期国债收益率。

与此同时，美国总统特朗普表示，他已接近确定现任美联储主席杰罗姆·鲍威尔（Jerome Powell）的继任者。鲍威尔的任期将于明年5月结束。

目前，白宫国家经济委员会主任凯文·哈塞特（Kevin Hassett）被视为接替鲍威尔的头号热门人选。

热门人选与市场的深层担忧

市场普遍认为，哈塞特支持特朗普偏好的低利率政策。特朗普本月早些时候曾表示，美联储主席人选的竞争“已锁定一人”，并直接将哈塞特称为“潜在的美联储主席”。

然而，哈塞特本人周一表态称，如果美联储为未来六个月的利率目标制定明确计划，将是“不负责任的”行为。

太平洋投资管理公司（PIMCO）的联席首席投资官格雷戈里·彼得斯（Gregory Peters）上周观察到，自从哈塞特成为热门人选的消息传出后，美国国债收益率便一路走高。

同时担任美国财政部借款咨询委员会成员的彼得斯表示，哈塞特当选可能性的上升，已经引发了外界对美联储独立性的质疑，这仍然是投资者核心的担忧之一。

为什么降息可能适得其反？

英仕曼集团的胡珀进一步解释了股票和债券投资者思维方式的差异：

• 股票投资者： 动机通常更“单纯”，倾向于宽松的货币政策，因为低利率利好股市。
• 债券投资者： 更为关注财政的可持续性和央行的独立性。

她因此得出结论：“下调联邦基金利率，并不意味着长期利率会自动跟随走低。事实上，如果市场对央行失去信心，效果可能恰恰相反。”

这意味着，如果市场认为降息是出于政治压力而非经济需要，投资者可能会要求更高的风险溢价来持有长期国债，从而推高长期利率，这与政策初衷背道而驰。

周一，美国一位联邦法官正式推翻了总统唐纳德·特朗普针对新风电项目发布的全国性禁令。在经历了数月的政策不确定性后，这一裁决为整个风电板块注入了久违的积极信号。

消息传出后，清洁能源相关股票小幅上扬，其中维斯塔斯（Vestas）和沃旭能源（Orsted）股价均录得约0.5%的涨幅。

法院一锤定音：禁令为何被判违法？

美国马萨诸塞州地区法院的法官裁定，特朗普政府暂停陆上及海上风电开发的举措“武断、反复无常且违反法律”，因此该指令被完全废除。

这项禁令于1月20日发布，旨在冻结所有风电设施的许可证和租约，以便联邦机构进行全面审查。

主审法官帕蒂·萨里斯（Patti Saris）指出，政府未能为国家能源战略的突然转向提供合理解释，也未按要求提供必要的理由。

17州联合反击：一场“生存威胁”下的法律胜利

此次法律挑战由纽约州总检察长莱蒂夏·詹姆斯（Letitia James）牵头，联合了共计17个州。詹姆斯此前警告称，该禁令对“风能行业构成了生存威胁”。

在裁决公布后，她在社交平台X上表示：“这是我们在应对气候危机、保护清洁、可靠且经济的能源来源方面取得的重大胜利。”

市场冷静看待：分析师为何仍持谨慎态度？

尽管法院作出了有利裁决，但市场分析师的看法更为冷静。摩根大通分析师哈维尔·加里多（Javier Garrido）认为，法院的决定“对整个行业来说是一个小小的积极信号”，但不太可能从根本上改变海上风电开发商对美国市场的悲观看法。

他指出，此前政府在帝国风电（Empire Wind）和革命风电（Revolution Wind）等项目中已经制造了诸多障碍，导致成本增加和不确定性上升。加里多表示，即使这些行为最终被推翻，它们也已经增加了投资风险，使得海上风电业务“在可预见的未来不会被（开发商）考虑”。

不过，他补充说，这一判决可能会帮助一些陆上风电项目在开发进程中取得进展。

对于美国东北部和中大西洋沿岸的几个州而言，法院的决定尤为重要。这些地区一直依赖海上风电来满足日益增长的电力需求并实现其减排目标。

政策摇摆的背后：特朗普与拜登的风电之争

特朗普在今年1月份提出禁令时声称，海上风电设施导致了美国东海岸鲸鱼死亡率的上升。他当时表示：“它们是迄今为止最昂贵的能源形式。它们杀死你们的鸟类，破坏你们美丽的景观。”

与此形成鲜明对比的是，风能是前总统乔·拜登（Joe Biden）推动国家电力系统脱碳计划的核心组成部分。拜登政府曾拍卖多个区域用于大规模风电开发。

值得注意的是，特朗普当前的立场也与他早期任期内的部分政策相悖，当时他的政府曾采取措施支持新兴的海上风电项目。

三家华尔街券商发布的新年股市展望，均传递出一致的看涨信号：美股即将迎来大幅上涨。奥本海默（Oppenheimer）预测，标普500指数到2026年底将飙升至8100点，较上周五收盘价上涨18%。沃尔夫研究（Wolfe Research）预计该基准指数将升至7600点，涨幅11%。瑞银（UBS）则预测标普500指数将跃升至7500点，涨幅9%。

美股正迎来连续第三年的强劲表现，这场牛市始于2022年末。尽管今年早些时候引发市场动荡的关税争端已提交最高法院审理，标普500指数2025年初至今仍上涨近17%，近期更是逼近历史高点。宽松的货币政策和人工智能热潮是驱动牛市的主要动力。

摩根大通分析师在9月的一份报告中告知客户，过去两年，与人工智能相关的公司贡献了标普500指数约75%的回报。尽管对人工智能泡沫的担忧日益加剧，但这一趋势尚无消退迹象。

美联储宽松政策助力

美联储在9月和10月实施了降息，市场普遍预期本周还将再次降息，这一举措通过降低企业借贷成本、支撑高企的股票估值，进一步利好股市。奥本海默表示，美联储降息是标普500指数上涨的主要催化剂之一。

奥本海默市场策略师约翰·斯托尔茨弗斯（John Stoltzfus）周一在给客户的报告中写道："要实现我们2026年的目标价，核心在于货币政策、财政政策，以及创新与企业盈利增长的持续推进——这些因素均已对股价形成支撑，也是明年盈利和营收增长的关键。"

这位策略师还称，前景进一步向好的一点是，若通胀保持可控，美联储明年"可能会再将基准利率下调一到两次"。

企业盈利大幅增长

瑞银表示，企业盈利的大幅增长也可能推动股价上涨，尤其是在人工智能巨头持续加大并购力度的背景下。瑞银分析师在给客户的报告中写道，该行预测明年企业盈利将增长约14%，其中近一半来自与人工智能联系日益紧密的"科技+"板块。

瑞银指出，随着各行各业的企业加速整合人工智能技术，更广泛的股市有望在短期内实现进一步上涨。瑞银策略师肖恩·西蒙兹（Sean Simonds）周一写道："人工智能在各大行业的应用正加速推进，尽管对损益表的直接影响仍在显现，但应用场景的广度、投资规模以及早期运营成果都表明，人工智能将成为下一周期美国企业的关键差异化优势。我们预计，人工智能应用带来的生产力驱动型增长，将在2026年下半年至2027年提升盈利广度。"

此外，消费者信心的改善可能成为市场的第三大支撑。西蒙兹写道："可选消费板块面临疲软的行业信号和脆弱的消费者信心，但情绪正在改善。" 沃尔夫研究也持相同观点，该机构称，即便制造业开始显现疲软迹象，明年消费支出仍将保持强劲。

沃尔夫研究周一在报告中表示："过去几年股市上涨对高端消费者的影响远大于低端消费者，我们认为消费支出可能会持续下去。"

据CNBC Pro的定期调查显示，华尔街策略师的普遍预期是，标普500指数到2026年底将达到约7618点。

来源: 金十数据