美联储主席换人风波：一旦独立性遭质疑，QE或将重来？

周一，美国一位联邦法官正式推翻了总统唐纳德·特朗普针对新风电项目发布的全国性禁令。在经历了数月的政策不确定性后，这一裁决为整个风电板块注入了久违的积极信号。

消息传出后，清洁能源相关股票小幅上扬，其中维斯塔斯（Vestas）和沃旭能源（Orsted）股价均录得约0.5%的涨幅。

法院一锤定音：禁令为何被判违法？

美国马萨诸塞州地区法院的法官裁定，特朗普政府暂停陆上及海上风电开发的举措“武断、反复无常且违反法律”，因此该指令被完全废除。

这项禁令于1月20日发布，旨在冻结所有风电设施的许可证和租约，以便联邦机构进行全面审查。

主审法官帕蒂·萨里斯（Patti Saris）指出，政府未能为国家能源战略的突然转向提供合理解释，也未按要求提供必要的理由。

17州联合反击：一场“生存威胁”下的法律胜利

此次法律挑战由纽约州总检察长莱蒂夏·詹姆斯（Letitia James）牵头，联合了共计17个州。詹姆斯此前警告称，该禁令对“风能行业构成了生存威胁”。

在裁决公布后，她在社交平台X上表示：“这是我们在应对气候危机、保护清洁、可靠且经济的能源来源方面取得的重大胜利。”

市场冷静看待：分析师为何仍持谨慎态度？

尽管法院作出了有利裁决，但市场分析师的看法更为冷静。摩根大通分析师哈维尔·加里多（Javier Garrido）认为，法院的决定“对整个行业来说是一个小小的积极信号”，但不太可能从根本上改变海上风电开发商对美国市场的悲观看法。

他指出，此前政府在帝国风电（Empire Wind）和革命风电（Revolution Wind）等项目中已经制造了诸多障碍，导致成本增加和不确定性上升。加里多表示，即使这些行为最终被推翻，它们也已经增加了投资风险，使得海上风电业务“在可预见的未来不会被（开发商）考虑”。

不过，他补充说，这一判决可能会帮助一些陆上风电项目在开发进程中取得进展。

对于美国东北部和中大西洋沿岸的几个州而言，法院的决定尤为重要。这些地区一直依赖海上风电来满足日益增长的电力需求并实现其减排目标。

政策摇摆的背后：特朗普与拜登的风电之争

特朗普在今年1月份提出禁令时声称，海上风电设施导致了美国东海岸鲸鱼死亡率的上升。他当时表示：“它们是迄今为止最昂贵的能源形式。它们杀死你们的鸟类，破坏你们美丽的景观。”

与此形成鲜明对比的是，风能是前总统乔·拜登（Joe Biden）推动国家电力系统脱碳计划的核心组成部分。拜登政府曾拍卖多个区域用于大规模风电开发。

值得注意的是，特朗普当前的立场也与他早期任期内的部分政策相悖，当时他的政府曾采取措施支持新兴的海上风电项目。

三家华尔街券商发布的新年股市展望，均传递出一致的看涨信号：美股即将迎来大幅上涨。奥本海默（Oppenheimer）预测，标普500指数到2026年底将飙升至8100点，较上周五收盘价上涨18%。沃尔夫研究（Wolfe Research）预计该基准指数将升至7600点，涨幅11%。瑞银（UBS）则预测标普500指数将跃升至7500点，涨幅9%。

美股正迎来连续第三年的强劲表现，这场牛市始于2022年末。尽管今年早些时候引发市场动荡的关税争端已提交最高法院审理，标普500指数2025年初至今仍上涨近17%，近期更是逼近历史高点。宽松的货币政策和人工智能热潮是驱动牛市的主要动力。

摩根大通分析师在9月的一份报告中告知客户，过去两年，与人工智能相关的公司贡献了标普500指数约75%的回报。尽管对人工智能泡沫的担忧日益加剧，但这一趋势尚无消退迹象。

美联储宽松政策助力

美联储在9月和10月实施了降息，市场普遍预期本周还将再次降息，这一举措通过降低企业借贷成本、支撑高企的股票估值，进一步利好股市。奥本海默表示，美联储降息是标普500指数上涨的主要催化剂之一。

奥本海默市场策略师约翰·斯托尔茨弗斯（John Stoltzfus）周一在给客户的报告中写道："要实现我们2026年的目标价，核心在于货币政策、财政政策，以及创新与企业盈利增长的持续推进——这些因素均已对股价形成支撑，也是明年盈利和营收增长的关键。"

这位策略师还称，前景进一步向好的一点是，若通胀保持可控，美联储明年"可能会再将基准利率下调一到两次"。

企业盈利大幅增长

瑞银表示，企业盈利的大幅增长也可能推动股价上涨，尤其是在人工智能巨头持续加大并购力度的背景下。瑞银分析师在给客户的报告中写道，该行预测明年企业盈利将增长约14%，其中近一半来自与人工智能联系日益紧密的"科技+"板块。

瑞银指出，随着各行各业的企业加速整合人工智能技术，更广泛的股市有望在短期内实现进一步上涨。瑞银策略师肖恩·西蒙兹（Sean Simonds）周一写道："人工智能在各大行业的应用正加速推进，尽管对损益表的直接影响仍在显现，但应用场景的广度、投资规模以及早期运营成果都表明，人工智能将成为下一周期美国企业的关键差异化优势。我们预计，人工智能应用带来的生产力驱动型增长，将在2026年下半年至2027年提升盈利广度。"

此外，消费者信心的改善可能成为市场的第三大支撑。西蒙兹写道："可选消费板块面临疲软的行业信号和脆弱的消费者信心，但情绪正在改善。" 沃尔夫研究也持相同观点，该机构称，即便制造业开始显现疲软迹象，明年消费支出仍将保持强劲。

沃尔夫研究周一在报告中表示："过去几年股市上涨对高端消费者的影响远大于低端消费者，我们认为消费支出可能会持续下去。"

据CNBC Pro的定期调查显示，华尔街策略师的普遍预期是，标普500指数到2026年底将达到约7618点。

来源: 金十数据

美国银行发布最新分析报告指出，巴西货币政策委员会（Copom）在本周的会议上，预计将连续第四次把基准利率维持在15.00%的水平。

此次会议不仅是Copom今年的收官之战，也将是经济政策主管Diogo Guillen和金融系统组织与解决方案主管Renato Dias de Brito任内的最后一次利率决议。

决议前瞻：强化抗通胀立场，利率将“按兵不动”

美国银行预计，委员会将以一致投票的方式做出维持利率不变的决定。此举旨在再次向市场强调其抑制通胀、维护政策信誉的坚定承诺。

同时，Copom很可能会在声明中承认，其货币政策已经在“显著紧缩的区间”运行了相当长的一段时间。

紧缩政策见效：通胀降温，经济增长放缓

分析认为，巴西央行此前采取的紧缩策略已经开始取得成效。美国银行列举了几个积极信号：

• 核心通胀放缓：关键的通胀指标显示出降温迹象。
• 经济增长温和：第三季度的GDP增长速度适中，表明过热风险得到控制。
• 通胀预期改善：在货币升值和长期通胀预期被部分重新锚定的共同作用下，基于模型的预测显示，通胀正朝着目标值更稳固地靠拢。

为何不降息？劳动力市场过热仍是隐忧

尽管抗通胀取得进展，但美国银行观察到，巴西经济似乎仍在超出其潜在增长水平运行。

最明显的证据是，劳动力市场持续紧张。这一因素构成了潜在的通胀压力，也是影响Copom决定继续维持当前高利率的关键原因。在劳动力市场彻底降温前，巴西央行或许没有足够的空间开启降息通道。

2025年，黄金市场经历了一场波澜壮阔的行情，价格飙升超过60%，创下50余个历史新高。当投资者还在回味这场盛宴时，一个核心问题已经浮出水面：进入2026年，黄金的强劲势头还能延续吗？

作为年初至今表现最佳的主要资产，黄金有望创下自1979年以来的最佳年度纪录。尽管风险犹存，但许多专家认为，黄金在明年仍有上涨空间。

2025年黄金大涨复盘：多重利好共同推动

与过去几年常由单一事件主导行情不同，2025年的黄金牛市是由多种因素合力驱动的。持续的央行购金、地缘政治摩擦、高企的贸易不确定性，再加上利率走低和美元疲软，共同点燃了市场对黄金这种避险资产的需求。

世界黄金协会（WGC）的最新报告量化了这些驱动力的影响：

• 地缘政治紧张局势：为金价年初至今的表现贡献了约12个百分点。
• 美元走弱与利率下行：共同贡献了10个百分点。
• 市场动能与投资者仓位：贡献了9个百分点。
• 经济扩张：同样贡献了10个百分点。

与此同时，各国央行仍在持续“扫货”，官方部门的黄金需求远高于疫情前水平。

世界黄金协会的谨慎展望：2026年金价或将盘整

展望2026年，世界黄金协会预计，2025年推动金价上涨的许多因素依然存在。然而，关键的区别在于起点已经完全不同。

目前的高金价已经消化了市场的“宏观共识”——即全球增长稳定、美国温和降息、美元大致持平。在这种背景下，协会认为黄金的估值已趋于合理。实际利率不再大幅下降，强劲的上涨动能开始消退，投资者的风险偏好也处于平衡状态。

因此，在基准情景下，世界黄金协会预测2026年金价将在一个狭窄的区间内波动，表现可能被限制在-5%到+5%之间。

三种情景：决定金价未来走向的关键变量

当然，前景远非板上钉钉。世界黄金协会还提出了三种可能改变金价路径的替代情景：

1. 轻度经济下滑：如果经济增长放缓，迫使美联储进行额外降息，投资者将转向防御性资产。在这种情况下，金价可能上涨5%至15%。
2. 深度经济衰退（“末日循环”）：若出现更严重的经济低迷，更激进的货币宽松政策、美债收益率下降以及强劲的避险资金流，可能推动金价反弹15%至30%。
3. 经济再通胀：相反，如果特朗普政府的政策成功刺激经济增长，再通胀回归可能推高收益率和美元，从而削弱黄金的吸引力。在此看跌情景下，金价或下跌5%至20%，尤其是在投资者仓位逆转和央行需求减弱的情况下。

华尔街投行普遍看多：目标价剑指5000美元？

与世界黄金协会的谨慎不同，华尔街的几家主要投行对2026年的金价前景普遍更为乐观。

• 摩根大通私人银行：预计金价可能达到每盎司5200至5300美元，并指出强劲且持续的需求是关键。
• 高盛：预测在央行持续买入的支撑下，明年年底金价将在每盎司4900美元左右。
• 德意志银行：给出了3950至4950美元的较宽范围，基准预测为4450美元。
• 摩根士丹利：预计价格接近4500美元，但同时警告近期可能出现波动。

支撑这种乐观情绪的核心逻辑在于，各国央行（尤其是新兴市场）仍在持续积累黄金储备，而许多机构投资者的黄金配置比例依然偏低。此外，实际收益率的潜在下行空间，加上全球宏观风险，使得黄金作为投资组合的对冲工具依然极具吸引力。

潜在风险不容忽视：2026年金价面临的逆风

尽管前景看好，但一些潜在风险可能会限制金价的进一步上涨。

首先，如果美国经济复苏强于预期或通胀意外反弹，可能迫使美联储推迟甚至逆转降息。这将推高实际收益率和美元，对黄金构成典型的双重打击。

其次，黄金ETF资金流入放缓，或央行购买力度减弱，都可能抑制市场需求。最后，回收金供应量的增加（尤其是在将黄金用作抵押品的印度）也可能对价格形成压力。

总结：2026年黄金投资的核心逻辑

总而言之，虽然重演2025年那样60%的惊人涨幅几乎不可能，但黄金进入2026年的基础依然稳固。

宏观经济的不确定性、央行资产配置的多元化需求，以及黄金作为波动性对冲工具的核心作用等基本面驱动因素并未改变。在一个日益由不可预测性定义的世界里，黄金为投资者提供的不仅是回报，更是韧性。这场黄金大反弹或许已不再处于初期阶段，但它在不确定时期作为战略压舱石的作用，远未结束。

本周二（12月9日）晚间，一份罕见的“双份”JOLTS报告即将公布。由于美国联邦政府此前停摆导致数据积压，劳工统计局将一次性发布9月和10月的职位空缺数据。

发布时间点非常微妙——就在美联储12月议息会议的前一天。虽然这份报告不足以直接影响本次的利率决定，但它无疑将成为市场判断未来政策路径的关键风向标。

职位空缺数据前瞻：市场预期进一步降温

市场普遍预计，10月份的职位空缺数将录得720万个，略低于8月份的722.7万个。如果实际数据符合甚至低于预期，将进一步坐实美国劳动力市场正在持续降温的判断。

当前，美联储的政策重心已经悄然发生变化。尽管通胀率仍高于2%的目标，但决策者们对就业形势的担忧正日益加深，其警惕程度甚至超过了对高通胀的关注。越来越多官员开始担心，劳动力市场可能会出现实质性的恶化。

JOLTS报告之所以备受关注，不仅因为它直接反映了企业的招聘意愿。报告中的辞职率、裁员率等细分指标，还能揭示劳动者的市场信心和企业的用工策略。例如：

• 高辞职率：通常意味着员工对经济前景乐观，敢于主动跳槽寻求更好的机会。
• 职位空缺减少：则可能表明企业扩张步伐放缓，或对经济前景变得更加悲观。

因此，这份报告常被视为衡量劳动供需关系的“温度计”，是连接实体经济与货币政策的关键一环。

两个月前的“旧数据”，为何仍是交易员紧盯的焦点？

JOLTS数据本身具有明显的滞后性，正常情况下会延迟一个月发布。这次因为政府停摆，数据被进一步推迟，意味着交易员看到的是两到三个月前的市场状况。

但这并未削弱其影响力。在缺乏即时、高频数据的窗口期，这类官方统计反而成为市场解读趋势的核心依据。当它与后续公布的初请失业金人数、非农就业报告等指标相互验证时，其参考价值会进一步提升。

交易员真正关心的并非某一个孤立的数字，而是其背后的趋势是否发生了结构性转变。如果9月和10月的职位空缺连续低于720万，同时后续的非农数据疲软、薪资增速放缓或失业率上升，市场将重新评估美联储的政策路径。

目前，金融市场对美联储在2026年实施降息的押注正在升温，而这种预期的基础，正是对就业动能持续减弱的判断。此外，美联储即将发布的经济预测摘要（SEP）和“点阵图”也至关重要。如果多数委员下调长期利率预期，或暗示降息可能提前，市场的宽松预期将得到极大强化。届时，JOLTS这份滞后数据与前瞻指引形成的联动效应，可能引发债券收益率下行和美元承压等一系列资产重估。

就业还是通胀？美联储政策天平正在倾斜

从更宏观的视角看，2026年的货币政策框架将高度依赖未来几个月的经济数据表现。

虽然目前通胀尚未稳定回落至目标区间，但如果就业市场出现明显恶化，美联储将不得不在“控通胀”和“稳就业”之间做出艰难权衡。历史经验显示，一旦失业率快速攀升，即使通胀依然偏高，央行也可能会优先采取行动，以防止经济陷入深度衰退。

企业用工行为的变化也印证了这一趋势。职位空缺数量的下降，说明企业在面对不确定性时变得更加谨慎，招聘计划正在收缩。这不仅会影响居民收入，进而抑制消费支出，还可能拖累资本开支，削弱长期生产效率。

不过，从控制通胀的角度看，这并非全是坏事。如果裁员人数上升而辞职率下降，则意味着劳动者的议价能力减弱，工资上涨的压力有望缓解，这对于控制核心通胀是有利的。

同时，我们也不能忽视结构性因素的干扰。过去一年，部分行业已经历多轮裁员，制造业复苏缓慢，服务业的恢复节奏也不均衡，导致就业市场呈现明显分化。这些细节难以在总量数据中完全体现，却可能影响货币政策的实际传导效果。

JOLTS只是开始：数据风暴期来临

总而言之，本次发布的JOLTS报告虽然是滞后指标，但在美联储政策窗口期临近的当下，依然具有强烈的信号意义。

展望未来，随着初请失业金人数、非农就业报告及平均时薪等更多就业数据陆续出炉，市场对美联储2026年政策路径的看法将逐渐清晰。无论是维持高利率、开启降息，还是调整前瞻指引，所有决策都将“以数据为准绳”。

在此背景下，金融市场的波动预计将围绕就业与通胀两大主线展开。

• 如果后续数据显示美国经济实现“软着陆”（通胀温和回落，就业未出现断崖式下滑），风险资产可能获得支撑。
• 但如果出现“滞胀”或“硬着陆”的迹象，各类资产价格均可能面临剧烈重估。

因此，尽管这份JOLTS报告本身对本次美联储会议影响有限，但它标志着新一轮关键数据验证期的正式开启。

安联首席经济顾问穆罕默德·埃尔-埃利安（Mohamed El-Erian）最新发文指出，尽管市场普遍期待特朗普提名的新任美联储主席会迅速开启降息通道，但这种短期的市场狂欢可能雷声大雨点小。相比之下，新主席面临的真正历史性任务，是如何通过深度改革，重塑美联储的长期信誉。

随着被视为“极度鸽派”的哈塞特（Kevin Hassett）成为美联储主席的热门人选，市场开始押注：一旦他被正式提名，短期国债收益率可能下滑，美元将走弱，通胀预期则会抬头，从而拉大长短期国债的利差。

然而，埃尔-埃利安对此观点“泼了冷水”。他警告称，即便提名成真，上述市场走势也难以持续。这不仅仅是因为消息早已被市场提前消化，更深层的原因在于，美联储内部的分歧日益严重，缺乏统一的战略方向。

为什么说“换帅即降息”可能是一厢情愿？

埃尔-埃利安认为，市场对新主席上任后立即降息的乐观预期，建立在相当脆弱的基础之上。

预期早已被市场消化

首先，市场是高效的。在相关的预测市场上，哈塞特的领先优势已经非常明显。这意味着，他当选的可能性以及他可能推行的鸽派政策，早已被投资者计入当前的价格中。因此，当消息正式宣布时，其对市场的边际影响将十分有限。

内部阻力不容忽视

更关键的是，任何一位新主席都需要时间在美联储这个庞大的机构中树立权威。埃尔-埃利安指出，当前的美联储联邦公开市场委员会（FOMC）已陷入分裂。委员会成员在“充分就业”和“价格稳定”的双重使命以及金融稳定问题之间摇摆不定，缺乏清晰的战略共识。

此外，新主席还将面对一个高度敏感的委员会。现任成员对任何可能被解读为“屈服于政治压力”的指控都保持着高度警惕。这种心态可能导致他们即便面对一位决心改革的新领导，也会出于维护机构独立性的考虑而表现出惯性式的抵制。单一提名人想要迅速扭转整个机构的政策航向，难度极大。

“后视镜”决策与信任危机：美联储的深层困境

文章进一步分析，下任主席将接手的是一个严重依赖“后视镜数据”做决策的美联储。这种对过往数据的路径依赖，使得美联储在诊断劳动力市场疲软等复杂问题时显得力不从心。

近年来，美联储在分析、预测、政策执行和市场沟通方面屡屡犯错。特别是近期市场对其政策会议预期的剧烈摇摆，就暴露了其政策框架缺乏稳定锚点，以及前瞻性指引已经失效的尴尬处境。

与此同时，治理问题也让美联储的机构信誉雪上加霜。尽管一些针对官员财务不当行为的指控最终未被证实违法，但这已经严重侵蚀了公众的信任。

根据盖洛普（Gallup）今年10月的一项民调，仅有9%的美国人认为美联储的工作表现“出色”，远低于认为其表现“差劲”（27%）或“一般”（35%）的比例。这种信任赤字，使得美联储在面对来自各方的政治攻击时显得愈发脆弱。

超越降息：美联储亟需一场结构性改革

埃尔-埃利安认为，所有候选人似乎都意识到了改革的紧迫性。因此，下任主席的历史使命不应局限于短期降息，而在于推动一系列旨在提升美联储决策能力、捍卫其长期独立性的深刻改革。

这份改革清单内容丰富且具体，包括：

• 调整通胀目标的设定方式
• 修改展示决策者利率预期的“点阵图”发布机制
• 改进其他市场沟通惯例
• 更新资产负债表的管理策略
• 加强问责制，强化内部合规文化
• 更广泛地挑战内部存在的“群体思维”

更重要的是，美联储的决策逻辑需要根本性的转变——从沉迷于需求端管理，转向更多地关注供给端的发展。埃尔-埃利安强调，全球经济正经历从秩序碎片化到人工智能崛起的重大结构性变革，美联储现有的、基于历史数据的分析模型已无法有效应对这些新挑战。

如果新任主席能在这些改革议程上取得进展，其贡献将远超单纯的几次降息。因为这关乎能否恢复这一全球关键机构在百年变局中引导经济的有效性与公信力。